家电&医美&科技消费行业车载投影前瞻.pdf

投影的未来投影的未来 车载投影前瞻车载投影前瞻 邓欣（家电邓欣（家电&医美医美&科技消费）科技消费）SACSAC证书编号：证书编号：S0740518070004S0740518070004 2022.09.122022.09.12 证券研究报告证券研究报告 0101 总览：车载投影有哪些形态和应用？总览：车载投影有哪些形态和应用？nMtQoMmRnQnPxPsNyQtPvM7NcM7NtRoOtRtReRrRvMeRnMnO8OnMwPMYmQpNvPmQmO总览：车载投影有哪些应用？总览：车载投影有哪些应用？车载投影作为新兴品类，我们预判其在车上可能实现的核心功能有以下三类：车载投影作为新兴品类，我们预判其在车上可能实现的核心功能有以下三类：娱乐功能娱乐功能天幕投影、幕布投影等。天幕投影、幕布投影等。观看者：后排乘客。观看者：后排乘客。主为行驶中进行观影等休闲娱乐使用。单车价值量单车价值量：因观影画质要求高，预计接近消费级产品价格（预计接近3000元）。辅助功能辅助功能HUDHUD等。等。观看者：驾驶者。观看者：驾驶者。主为驾驶者提供路况辅助信息。单车价值量单车价值量：因对画质要求相对低，预计均价相对低（Hud当前均价约1500元）。交互功能交互功能DLPDLP大灯、后车窗投影等。大灯、后车窗投影等。观看者：车外人员。观看者：车外人员。可与其他车辆/外部环境进行信息交互。单车价值量单车价值量：DLP大灯预计因采用0.55DMD+车灯光源价格高，单只车灯价格偏高(近5000-10000元)。【娱乐娱乐】天幕投影（前装）天幕投影（前装）形态：形态：超短焦（设置在车顶）或长焦投影（设置在座椅间）投射在天幕玻璃（玻璃预计需光学处理）。投射上利用电子曲面校正系统，让画面大广角显示而不变形。用户：用户：后排娱乐观影 单车价值：单车价值：预计约3000元 选配：选配：前装 厂商：厂商：该品类预计为光峰独创，公开合作方当前仅华为。华为官方抖音号所发布的天幕投影展示视频华为官方抖音号所发布的天幕投影展示视频 数据来源：华为抖音号、中泰证券研究所 生产方生产方 合作方合作方 天幕投影 光峰 华为 天幕投影当前已公开的生产天幕投影当前已公开的生产/合作方合作方 【娱乐娱乐】幕布投影（后装）幕布投影（后装）形态：形态：后排投影仪+悬挂在前排后的幕布（幕布可实现伸缩）。用户：用户：后排娱乐观影。单车价值：单车价值：预计近3000元。选配：选配：后装选配。厂商：厂商：与消费投影形态最接近，差异点预计在幕布处理（软幕行驶中易晃动）比亚迪腾势比亚迪腾势D9D9车内投影示意图车内投影示意图 数据来源：极米官网、微博“赵长江”（认证为腾势销售事业部总经理）、中泰证券研究所 生产方生产方 合作车企合作车企 车型车型 形式形式 价值量价值量 幕布投影 极米 小鹏 P5 极米Z6X+45寸软幕布+投影支架 预计3000元 未知 比亚迪 腾势D9 吸顶投影仪+伸缩式投影幕布 小鹏小鹏P5P5车内投影示意图车内投影示意图 【辅助辅助】HUDHUD（前装）（前装）形态：形态：前挡风玻璃投影。分W-HUD（当前主流）和AR-HUD（未来趋势）。用户：用户：驾驶辅助。单车价值：单车价值：W-hud价格约1000元；AR-HUD约3000元。选配：选配：前装。HUD相较其他车载投影品类发展更成熟，据高工智能汽车，2021年乘用车前装标配HUD上险量116万台（前装搭载率5.7%），同比增长近50%。厂商：厂商：国内厂逐渐替代日系，华阳国内规模最大；AR-HUD未来将培育出更多新厂。HUDHUD效果示意图效果示意图 供应商供应商 市场份额市场份额 电装 39%华阳集团 16%怡利电子 16%大陆集团 11%日本精机 9%江苏泽景 3%LG 2%伟世通 1%麦克赛尔 1%光宝科技 1%品牌商品牌商 搭载上险搭载上险量（万辆）量（万辆）品牌搭载品牌搭载率率 丰田 30.6 19%哈弗 16.3 22%别克 12.9 16%红旗 12.4 46%宝马 9.2 14%激励 6.5 6%大众 3.7 2%马自达 2.7 15%凯迪拉克 2.5 11%本田 1.5 1%20212021年前装年前装HUD(W/AR)HUD(W/AR)供应商、品牌商搭载量排名供应商、品牌商搭载量排名 数据来源：高工智能汽车、中泰证券研究所【交互交互】DLPDLP大灯（前装）大灯（前装）形态：形态：车前大灯改装为投影，可投射简单图案。用户：用户：辅助：如变道时可投射出变道图案提示行人；娱乐：可在停车场、黑暗路面投射文字、图案等灯光秀，也可以投影视频/电影。单车价值：单车价值：单只车灯预计价格在5000-10000元（预计当前主用0.55DMD，芯片成本近1000元）。选配：选配：前装。厂商：厂商：当前两大国内车灯厂（华域、星宇）重点发展该品类。智己智己L7L7官网官网DLPDLP车灯效果图车灯效果图 TITI官网官网DLPDLP车灯效果图车灯效果图 数据来源：智己官网、TI官网、中泰证券研究所 供应商供应商 合作车企合作车企 车型车型 DLP大灯 华域视觉 智己 L7/LS7 高合 HiPhi X 星宇股份 【其他其他】车内可投形态多范围广车内可投形态多范围广 相关问题：可投范围有多大相关问题：可投范围有多大 上述已有面世的车载投影之外，是否还有其它可能的场景？上述已有面世的车载投影之外，是否还有其它可能的场景？迎宾灯：迎宾灯：投影在车门地面上投射表示欢迎的文字、图案 后窗投影：后窗投影：投影在后窗挡风玻璃上，可投影变道信息提醒后方车辆 侧窗投影：侧窗投影：投影在侧窗玻璃上，实现娱乐、信息提示等功能 车身投影：车身投影：可做车外广告、甚至氛围灯等使用 总体：总体：由于车载投影能够在玻璃等透明件、车外等场景使用，可想象的应用场景将大过于原有的车内面板显示。【其他其他】车内可投范围广形态多车内可投范围广形态多 相关问题：真实需求有多强相关问题：真实需求有多强 应用场景广阔下，如何如何理解需求的真实性？应用场景广阔下，如何如何理解需求的真实性？供给端：供给端：车载显示产品新颖、形态多变、价格带宽，是能够充分表达车型高中低定位“差异化”的象征性产品，不可或缺；需求端需求端：国产车及新势力品牌均积极用不同车型尝试新显示语言，汽车智能化为大势所趋，车载显示正处从0到1的产业化阶段；短期：短期：市场难以判断需求端的接受度，核心原因是大多数车载显示产品仍未正式上车（时点问题），倘若出现一款车载投影“爆款”，可能将极大程度引爆车厂的尝试热情。0202 前瞻探讨：如何看待不同玩家竞争力？前瞻探讨：如何看待不同玩家竞争力？4 4个问题展开个问题展开 1 1、车载投影、车载投影vsvs家用投影，有何不同？家用投影，有何不同？车载较家用有哪些不同？车载较家用有哪些不同？车：车：强调亮度、体积、温度。家：家：强调画质、分辨率、音响、软件。为什么车载更看重亮度？为什么车载更看重亮度？车内部分场景需要在玻璃等透明件投影，对亮度要求比家用投白墙更高；车内由于环境变化，更容易受到亮度影响。为什么车载更看重体积？为什么车载更看重体积？车内空间有限，产品体积需要尽量小。为什么车载更看重温度？为什么车载更看重温度？车内温度较家庭环境更恶劣，可能在-2040C区间，直接让消费级产品上车，会出现超规格运行。为什么车载对画质、音响、软件要求降低？为什么车载对画质、音响、软件要求降低？音响、软件（UI）基本为车内自带。画质上：娱乐观影类产品仍对画质有要求，但驾驶辅助/交互类产品对画质要求相对较低。结论：车载显示可能更多转向结论：车载显示可能更多转向【激光光源激光光源+短焦短焦】的搭配方案。的搭配方案。家用产品多采用【LED+长焦】，但车内因亮度高空间有限【激光+短焦】的应用相对更丰富。2 2、车载投影，格局会否优于家用？、车载投影，格局会否优于家用？我们认为：车载格局可能优于家用格局。我们认为：车载格局可能优于家用格局。车载投影2B，对硬件研发等门槛要求更高，进入壁垒强于消费级，更易诞生高集中度。当前格局：积极切入车载的玩家仍少，当前格局：积极切入车载的玩家仍少，1 1-2 2年占据先发优势。年占据先发优势。车载需自研能力，投影类玩家当前仅以光峰为主/极米少量参与；首发玩家进入车载供应链后，后续玩家面临考核竞争将会加大。未来格局：我们预计倾向集中但也难一家独大。未来格局：我们预计倾向集中但也难一家独大。竞争原因：车厂选择相对集中，但通常设臵多供；A厂采用某供后，和它竞争的B厂可能选择其它供应。形态原因：产品众多，车厂可能选择车灯用甲供，天幕用乙供等等。那么：如何看家用厂商那么：如何看家用厂商/汽零厂商切入车载投影后的竞争优势？汽零厂商切入车载投影后的竞争优势？3 3、家用厂商切入车载，是否可行？、家用厂商切入车载，是否可行？家用厂商做车载产品，潜在难点将是：家用厂商做车载产品，潜在难点将是：原有画质、软件、音响上积累的技术优势被削弱。原有画质、软件、音响上积累的技术优势被削弱。原有劣势硬件要求的增强。原有劣势硬件要求的增强。国内众多消费厂商在硬件研发上采用TI参考设计，研发部分多在软件设计和外观优化，硬件能力略有不足。车规要求及窗口竞争。车规要求及窗口竞争。通过车规需要半年到一年的时间周期。激光激光+短焦等形态布局。短焦等形态布局。车规产品价格带宽、形态广，二三线消费厂商技术储备存不足。结论：结论：对幕布形态投影，家用切入难度相对小。对幕布形态投影，家用切入难度相对小。参考家用产品直接上车。而对新形态显示，家用切入难度相对大。而对新形态显示，家用切入难度相对大。核心点仍在于硬件能力考验加大。当前大多家用厂商无光机自研自产能力，硬件短板较大。更需光峰更需光峰/极米等拥有硬件自研能力的厂商。极米等拥有硬件自研能力的厂商。4 4、传统汽零，是否无可撼动？、传统汽零，是否无可撼动？相较传统汽零，车载投影几乎全新事物，形态变化之大需重新研发。相较传统汽零，车载投影几乎全新事物，形态变化之大需重新研发。我们认为：我们认为：对对Hud/Hud/车灯等较成熟市场，传统汽零厂仍有一定先发优势。车灯等较成熟市场，传统汽零厂仍有一定先发优势。对于投影厂商的机会将来自：对于投影厂商的机会将来自：技术变革下的格局重塑，如HUD从W-HUD切往AR-HUD。也可以通过合作研发方式，与传统汽零厂共同开拓新市场。对于天幕投影等新品市场，先发优势将在专业投影厂商：对于天幕投影等新品市场，先发优势将在专业投影厂商：汽零厂商光学能力较弱，从头开发更智能化的车载投影产品有一定难度。投影厂商依靠独创产品坐享先发优势和独特竞争力。投资建议投资建议 标的：光峰科技、极米科技标的：光峰科技、极米科技 全文总结：车载投影有望成长为与家用投影并驾齐驱的大市场，标的：光全文总结：车载投影有望成长为与家用投影并驾齐驱的大市场，标的：光峰科技峰科技/极极米科米科技，关注海信视像。技，关注海信视像。光峰科技：车载投影先行者独创优势显著。光峰科技：车载投影先行者独创优势显著。公司光机开发、激光、超短焦技术硬实力显著，已明确与华为、比亚迪建立车载合作，后续有望在车显市场建立优势格局。H2关注：2B商用修复/2C新品催化/车载订单可见度提升。极米科技：家用投影龙头望开辟车载市场。极米科技：家用投影龙头望开辟车载市场。公司同为业内少有的具自研自产光机能力的头部厂商，已与小鹏已有车载投影合作，未来切入车载亦有一定竞争力。H2关注：国内上新催化/海外渠道拓展/新品陆续上市。单位：亿元单位：亿元 市值市值 收入收入 归母归母 收入增速收入增速 归母增速归母增速 PEPE 20222022 20232023 20222022 20232023 20222022 20232023 20222022 20232023 20222022 20232023 光峰科技 117 34.6 49.7 2.3 4.1 39%43%-3%79%52 29 极米科技 185 51 68 6.3 8.7 26%34%30%37%29 21 股价取自2022/09/09收盘价 .风险提示风险提示 1 1、订单落地不及预期。、订单落地不及预期。当前车载投影大部分产品仍为初期阶段，落地产品较少。存后续车企落地情况不及预期风险。2 2、需求表现不及预期。、需求表现不及预期。车载投影产品当前大多仍未正式销售，需求情况难以有效验证。存在相关需求不及预期的风险。3 3、第三方平台数据失真风险。、第三方平台数据失真风险。报告中多处引用第三方数据，并作为判断公司、行业发展前景的依据。考虑到第三方数据库采样爬虫、抽样等方式取得数据，可能同实际情况存在不一致，这也会导致本报告结论存在偏差。4 4、疫情扰动供应链。、疫情扰动供应链。.投资评级说明投资评级说明 评级评级 说明说明 股票评级股票评级 买入 预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在5%15%之间 持有 预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-10%+5%之间 减持 预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级行业评级 增持 预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-10%+10%之间 减持 预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。邓欣（家电邓欣（家电&医美医美|科技消费）科技消费）SACSAC证书编号：证书编号：S0740518070004S0740518070004 20 感谢您的信任与支持！感谢您的信任与支持！