金融生态环境对企业研发投入的影响——基于融资约束视角分析.pdf

160市场前沿Market FrontierSept 15/2023近几年来，国家对自主研发、科技创新等方面的工作提高了重视程度，并且借助多种不同的政策手段鼓励、激励企业积极开展研发工作，实现技术创新。但从目前来看，企业在开展研发活动的过程中，还需要从综合角度入手积极分析金融生态环境对企业研发投入的影响。因此，本文结合实际的理论框架，深入探究金融生态环境和企业研发投入之间的关系，并且进一步分析融资约束、金融生态环境与企业研发投入之间的影响方式及作用路径，揭示企业研发工作的内核，结合相应的数据文/靖宏大金融生态环境对企业研发投入的影响基于融资约束视角分析提出相应的政策方法和发展方向。面对日益激烈的市场竞争，企业必须积极开展科技创新，增加研发投入，以此提高自身的核心竞争力，为国家的全面发展奠定良好基础。创新是科技发展的第一要素，但在实际发展过程中，还需要考虑到企业自身的经济条件，深入分析在融资约束和金融生态环境的影响下研发投入工作的开展方式，以此建立金融生态环境与企业研发投入之间的关系，这具有一定的现实意义，对企业构建良好的融资环境有一定的启示。研究背景企业研发投入是实现科技创新的重要路径，然而研发过程存在着较大的资金缺口，而现有的金融生态环境中也存在融资约束现象。本文以20172020年沪深A股上市公司为样本，实证研究了金融生态环境对企业研发投入的影响。金融生态环境对企业研发投入具有显著促进作用，并且这种促进作用主要是通过缓解融资约束实现的。进一步研究后，我们发现，国有性质企业、金融机构发达地区以及规模较大161理财周刊MONEYWEEKLYSept 15/2023本；从规模上来看，规模较大的企业能够获得更多的外部支持，同时能够在市场中获得更多的竞争优势，从而降低企业融资成本。此外，从地区分布来看，经济越发达的地区金融生态环境越好，对企业的支持力度也就越大。结合以上分析，政府政策与市场竞争两种外部因素对融资约束的影响不同，政府政策会缓解融资约束，而市场竞争则会加剧融资约束。另外，在非国有性质企业和金融机构不发达地区这两类主体中，政府政策对企业研发投入的影响更加明显。政府政策越完善和市场竞争越小的地区，金融生态环境越好，企业研发投入水平也更高。同时，非国有性质企业和金融机构不发达地区的融资约束程度会更严重。因此，本文从金融生态环境对企业研发投入的影响机制出发，分析金融生态环境通过缓解融资约束来促进企业研发投入的作用机理，进而提出研究假设。H1：金融生态环境对企业研发投入具有显著促进作用。H2：金融生态环境中政府政策与市场竞争这两种外部因素对企业研发投入具有缓解作用，其中政府政策与市场竞争影响更大。H3：在金融生态环境中，国有性质企业、金融机构发达地区及规模较大企业这三类主体会缓解融资约束，而非国有性质企业和金融机构不发达地区这两类主体会加剧融资约束。研究设计样本选择。本文选取20172020年沪深两市A股上市公司为样本，采用固定效应模型进行实证检验。为减少遗漏变量，本文将财务杠杆、资产规模和现金持有量作为控制变量，并在模型中加入控制变量。变量定义。融资约束的测度采用自由现金流缺口来衡量，根据Bass和Jensen提出的方法进行计算。由于上市公司普遍存在财务杠杆率偏高和现金持有量偏低的问题，因此本文剔除了财务杠杆、长期债务融资和现金持有量三项指标大于1的企业。研发投入是指企业在一定时期内的研发投入。本文采用研发投入总额衡量企业的研发投入，模型中将研发投入总额作为被解释变量，将金融生态环境指数作为解释变量。的企业研发投入对金融生态环境缓解融资约束具有更好的响应。我国经济进入高质量发展阶段，对企业科技创新能力提出了更高的要求。目前，我国已进入创新驱动发展的关键时期，大力推动科技创新和经济高质量发展已经成为当前中国经济的重要战略。而研发投入作为推动企业技术创新和科技进步的重要力量，其对于推动产业升级和结构调整具有重要作用。根据国务院印发的中国制造2025，到2025年我国要实现关键核心技术自主可控、重点领域创新能力明显增强、产业链供应链现代化水平明显提高、制造业迈向全球价值链中高端。其中，加强科技创新是实现这一目标的关键路径，而企业作为科技创新的主体，其对推动科技创新具有关键作用。因此，对企业研发投入进行有效监管已成为推动我国经济高质量发展的重要举措。企业研发投入存在着较大的资金缺口，这一缺口主要来源于企业外部融资，而金融生态环境能够通过缓解企业融资约束来有效促进企业研发投入。现有关于金融生态环境对企业研发投入影响的文献大多集中于金融生态环境对资本市场、资本结构及金融机构等方面的影响，而对于金融生态环境如何缓解融资约束的研究较少。现有关于金融生态环境对企业研发投入影响的文献大多是从金融发展水平和经济发展水平等角度进行研究的，忽略了金融生态环境本身对企业研发投入的影响。因此，本文将从融资约束这一全新视角出发，分析金融生态环境如何通过缓解融资约束来促进企业研发投入。本文旨在丰富金融生态环境对企业研发投入影响的文献，并为加强我国科技创新能力建设、推动经济高质量发展提供相应的对策建议。研究内容金融生态环境影响企业融资金融生态环境对企业的融资活动具有重要影响，其主要体现在融资能力和融资效率两个方面。融资能力方面，良好的金融生态环境有利于企业获得更多的金融资源，从而提高其资金利用效率。因此，金融生态环境的优化将有助于增强企业的资金实力，从而缓解企业的资金短缺问题。而在融资效率方面，良好的金融生态环境能在一定程度上提高企业的融资效率，从而推动企业进行研发投入。对于融资能力较强的企业来说，由于其能够通过资本市场获得更多资金来源，因此具有较强的资金实力，能够顺利进行研发投入；而对于融资能力较弱的企业来说，由于其难以通过资本市场获得资金支持，因此在研发投入上也会受到较大制约。因此，金融生态环境对企业融资能力和融资效率具有显著影响。政府政策与市场竞争缓解企业融资约束政府政策作为国家宏观调控的重要手段，其可以引导企业行为，因此政府政策也成了企业研发投入的重要影响因素。从政府政策的实施主体来看，主要分为中央和地方两个方面。从中央来看，主要是中央财政拨付的专项资金，如国家科技计划项目、创新基金、中小企业发展专项资金等。从地方来看，主要是地方政府出台的税收优惠政策以及产业政策。政府政策可以引导企业向研发创新领域投资，也可以为研发创新提供平台。市场竞争作为一种经济行为，它是指不同的市场主体为了争夺有限的资源而展开激烈竞争。从市场竞争来看，主要是通过市场主体之间的相互竞争来实现企业技术进步和研发创新。在激烈的市场竞争环境下，企业会不断进行技术创新和研发创新，以提高自身的产品竞争力和市场占有率。因此，政府政策和市场竞争对企业研发投入具有缓解作用。理论分析与研究假设假设分析金融生态环境作为经济活动的重要载体，其对企业的经营发展具有重要影响，其中包括金融生态环境、政府政策、市场竞争和法律制度等内容。作为宏观环境的重要组成部分，金融生态环境对企业的经营发展起着至关重要的作用。综上所述，本文从金融生态环境对企业研发投入的影响机制出发，分析了政府政策与市场竞争这两种外部因素的调节作用，以及经济发达地区与不发达地区这两类主体对融资约束缓解能力的影响差异。从企业性质来看，国有企业、金融机构发达地区及规模较大的企业缓解融资约束的能力较强，这主要是因为国有企业能够获得政府和金融机构的支持，能够有效降低企业融资成162市场前沿Market FrontierSept 15/2023模型设定。本文通过构建基准回归模型检验金融生态环境对企业研发投入的影响，进一步识别金融生态环境对不同所有制、地区和规模企业研发投入的影响，并模型中加入控制变量。数据来源与处理。为了便于分析，本文以20172020年沪深两市A股上市公司为样本进行实证研究，由于数据具有较高的连续性和可获得性，因此在模型中使用了20172020年数据。同时为了保证结果的可靠性和有效性，数据进行了以下处理。实证结果及分析为了考察金融生态环境对企业研发投入的影响，本文首先运用倾向得分匹配法（PSM）进行固定效应回归，考察金融生态环境是否会缓解企业融资约束。从模型回归结果可以看出，在控制了其他影响因素的情况下，金融生态环境对企业研发投入的影响是显著的，且这种作用是通过缓解企业融资约束来实现的。另外，考虑到样本数据的时间趋势性以及其他因素的影响，进行了一次重复回归。金融生态环境对企业研发投入的影响在长期内具有稳定性。此外，本文还将金融生态环境分为政治生态环境、经济生态环境和文化生态环境进行检验。从模型回归结果可以看出，政治生态环境对企业研发投入的影响是显著的，且这种作用主要通过缓解企业融资约束来实现；经济生态环境对企业研发投入具有显著影响，但这种影响主要是通过缓解企业融资约束来实现的；文化生态环境对企业研发投入没有显著影响。第一，政治生态环境。政治生态环境作为社会经济发展的重要影响因素，其具有显著的调节作用。在一定程度上，政府干预对企业研发投入的影响是消极的。政府过度干预会导致市场机制不能有效发挥作用，造成资源配置效率低下，而且政府过度干预可能导致过度投资等问题。我国地方政府的目标是改善区域经济发展的“政绩”和“财政收入”，对地方经济发展具有重要作用。同时，政府直接干预企业经营活动，甚至直接参与企业管理活动，会增加企业的经营风险和交易成本，从而抑制企业研发投入。因此，在我国金融市场发育不完善、企业创新能力不足和金融资源配置效率不高的背景下，地方政府对企业研发投入的干预行为不仅不利于提升企业创新能力，反而会抑制其研发投入。第二，经济生态环境。经济生态环境是指在一个特定的区域内，经济主体之间的关系如何，以及经济活动在该区域中发挥着怎样的作用。由于不同行业和不同地区之间的差异性，因此在对经济生态环境进行评价时，本文选择了工业总产值、第三产业产值和服务业产值三项指标来反映一个区域内经济主体的发展状况。第三产业产值和服务业产值与企业研发投入之间呈现出显著的负相关关系。这是因为第三产业产值越高，说明该地区产业结构越合理；同时，服务业产值越高，说明该地区经济越发达。这是因为制造业是一个国家经济发展的基础产业和支柱产业，是推动我国经济发展、提高综合国力和国际竞争力的重要力量；同时，制造业又是技术创新活动最集中、最活跃的领域。第三，文化生态环境。企业的创新与发展需要一定的文化氛围，文化生态环境可以通过影响企业的价值观念和企业行为来间接地影响企业的创新。这是因为，良好的金融生态环境可以降低融资成本，从而减轻企业融资约束，更好地发挥政府、银行等金融机构对企业创新的引导作用，推动地区经济高质量发展。因此，本文将文化生态环境分为经济文化水平和教育文化水平两个维度来考察其对企业创新的影响。经济文化水平越高，地区经济越发达，该地区的金融生态环境就越好，金融机构对企业研发投入的激励作用也就越大；教育文化水平越高，该地区的人才储备量越丰富，该地区金融生态环境就越好。综上所述，本文以我国沪深两市A股上市公司为研究对象，实证研究了金融生态环境对企业研发投入的影响，发现金融生态环境能显著打破融资约束。通过进一步的研究，我们发现，国有性质企业、金融机构发达地区及规模较大企业研发投入对金融生态环境缓解融资约束具有更好的响应，为推动企业研发投入提供了一些启示：第一，政府应营造良好的金融生态环境，让创新主体能够充分享受到资金供给的便利；第二，政府应积极推动金融机构与企业间的信息交流，完善银企关系；第三，政府应加大对企业研发投入的政策支持力度，为企业提供研发资金支持。L（吉林大学经济学院）