镍钴锰市场行情分析2.doc

三元材料上游镍、钴、锰行情分析

新能源汽车销量持续增长，而作为新能源汽车动力电池对于正极材料的需求也不断增加，在过去正极材料市场，各种正极材料相互博弈，磷酸铁锂一直占据市场的主导地位，随着三元技术的不断发展，质量、安全、产业化的不断提升，三元材料不断侵蚀磷酸铁锂的市场，随着国家颁布的新能源汽车动力电池能量密度的要求，磷酸铁锂能量密度过低的劣势导致其即将失去市场，将三元材料推向了正极材料的主导地位。目前日韩在三元材料仍然具有技术领先优势，中国企业也正在实现正极材料从LFP向三元的逐渐转移，如国内的BYD、ATL、国轩都在进行三元材料的研发生产，现已掌握成熟的技术，正逐步缩小与日韩企业的差距。在三元材料的使用方面，国内目前以NCM111、NCM424为主，能成熟掌握6系以上三元材料技术并产业化生产的企业并不多，由于国家对能量密度的硬性要求，三元材料势必会向高镍方向发展，在未来两年内NCM622、Ni65三元材料将成为主流，随着这一趋势，到2018-2020年，三元材料8系势必会占据市场的主导地位，随着三元主选锂电正极材料地位的确定，可以预计，镍钴锰资源将会在三到五年出现喷发式的需求，下面对三种原料的基本情况进行分析。

一、 全球镍资源高度集中，国内外镍企对镍资源形成高度垄断，具有市场定价权。2015年世界镍总产量为197.2万吨，其中产量前十的生产商总产量为126.6万吨，占总产量的64.2%。2015年中国原生镍产量为62万吨（其中电解镍20万吨、含镍生铁38万吨、镍盐2万吨），其中金川集团的电解镍占据中国电解镍总产量的75%以上，在中国市场上具有绝对定价权，国内其他生产厂商的报价基本以金川集团镍报价为参考。镍资源的高度集中对于下游企业来说，上游镍企支配镍价走势，行情走势虽然由市场决定，但国内外镍企对供需关系具有相当大的主导权，高度垄断的产量一旦收缩或放量，直接影响市场镍价的走势，如2015年年底，中国内8大镍企宣布联合减产约35%以缓解市场供需关系。（下表为2015年国内外镍生产商产量统计）

2015年世界主要镍生产商产量统计
2015年中国主要镍生产商产量统计
序号
生产商名称
镍产量（万吨）
序号
生产商名称
镍产量：万吨
1
淡水河谷
29.1
1
金川集团
16.3
2
诺里尔斯克镍业
26.5
2
青山控股
7.5
3
金川集团
16.3
3
德龙镍业
6
4
嘉能可
10.5
4
鑫海科技
3.2
5
必和必拓
9.4
5
尼科国润
3.1
6
挪威克里斯蒂安松
9.1
6
广西亿银
1.5
7
舍利特
8.1
7
宿迁翔翔
1.5
8
住友金属矿业
8.1
8
新鑫矿业
1.2
9
埃赫曼
5.3
9
吉恩镍业
0.65
10
英美资源
4.1
10
华泽镍钴
0.65
总计
/　
126.5
总计　
/　
41.6

二、 镍生产投资大，周期长，供给端供应不足时，新增产能难以快速补充供需缺口。由于国内外大型镍企对镍资源形成垄断，一般资本的投入难以形成具有市场竞争力的镍产品，无形中提高了镍生产投资的准入门槛，由于新能源汽车对动力电池提出了极高的安全性和一致性要求，动力电池对于其原材料以及其原材料上游企业的资质，技术实力，产品的质量稳定性，都提出了极为严格的要求，因此小规模，小批量的生产企业没有市场也没有竞争力，而大规模高品质产能的建设到投产其周期难以追赶镍盐需求的增速，在目前镍资源充足但动力锂电池使用的镍盐供需基本平衡的现状下，随着三元材料的发展趋势，使用的镍盐需求将会不断增速，可以预期镍盐需求的增速将会大大高于镍盐产能的形成，一旦供需缺口出现，上游企业将难以满足下游对于镍盐的需求，供不应求的局面很有可能仿制碳酸锂的行情。
三、 镍期货市场促进市场交易，对供需缺口具有放大效应。在镍期货上市以前，国内镍现货市场没有统一、权威、有效的定价机制，国内镍现货贸易流通中，金川集团作为国内最大的镍冶炼企业拥有自己的报价，其他企业有的参照长江现货市场镍报价，还有一些企业参照无锡不锈钢交易中心镍价走势，市场交易灵活性受到一定制约。镍期货上市以来, 期货市场的交易便利、信息公开等特点吸引和带动企业参与到镍期货市场，不仅使企业能通过镍期货市场获取未来市场的供求信息，为企业通过套期保值来规避市场价格风险提供了场所，大大提高镍交易的活跃性以及镍市场动态的预见性，通过对未来价格的预期作用来调节和引导现货市场，当未来镍供应存在缺口时，交易速度和交易量会在期货市场立即响应，迅速体现到价格镍价的大幅波动。
四、 电池领域镍消费占比虽小，但正极材料生产所使用的镍盐存在缺口，动力电池的高镍化发展趋势以及消费增速引发硫酸镍需求的爆发式增长。2015年中国电池镍消费2.2万吨，其中锂电池占50%。2020年全球锂电池三元材料需求量以25万吨计算，镍消费约8万吨镍。镍在三元材料的应用主要以硫酸镍为原料生产三元前躯体，2015年国内硫酸镍消费量达12万吨，虽然镍资源充足，但作为三元生产使用的高纯硫酸镍并无富余。根据国内外三元产业化进程， 从最开始的NCM424、 CCM111,到如今的523、622成为主流，预计到2018年NCM811将成为动力电池材料的主导，三元材料的向高镍化发展是必定的趋势，高镍三元材料的发展趋势带动电池领域镍资源的扩产，从2016年开始国内外各大电池级硫酸镍生产企业纷纷落实扩产计划，国内格林美、广西亿银以及国际市场住友金属等都在加码布局硫酸镍市场。（下表为国内硫酸镍生产企业2017年预计产能）
公司名称
金川
格林美
吉恩
池州西恩
广西亿银
2017年预计产能
4.5万吨
4万吨
1.5万吨
2万吨
2万吨

五、 钴供需基本处于平衡，三元材料需求增速与其高镍低钴的发展趋势向对冲，未来钴市场需求缓慢增速，供需基本维持平衡。2015年全球钴消费约8万吨，中国钴消费量约4万吨，其中电池钴消费量约3万吨，电池领域是国内钴消费增长的决定因素，在需求端电池领域的钴消费量不断增长，但动力电池低钴的发展趋势导致消费总量增速放缓。就锂电供应结构的变化来看，钴酸锂的产量仍保持增长势头，但所占份额在不断下降，国际主流的锂电池生产商逐步舍弃用钴较多的传统材料-钴酸锂，转向三元材料和其他正极材料。但电池领域对钴的需求总量仍会不断增加，我们可以预见这部分需求的增长会给供应带来一定压力，但由于三元材料向着高镍低钴的产业化发展，导致钴在动力电池的消费占比逐步降低，三元材料高镍低钴的发展趋势也会对冲一部分钴消费的增量，因此预测钴的供需面会向需求端倾斜，但难以出现爆发式的供给缺口。
钴价目前处于历史底部, 2015年MB钴均价为12.51美元/磅,较2014年度跌幅为8.8%。2016年以来估价继续下跌趋势,一季度MB钴(高级)均价10.84美元/磅,MB钴(低级)10.72美元/磅。受全球经济、市场预期对钴价的影响，动力电池需求增速对于钴价的拉动有限，随着企业减产、国家收储等市场引导的相关举措，市场自身调节会初现成效，从2016年四季度开始钴价有望合理回归，MB钴价预计会维持在12美元/磅波动。
六、 国内锰资源充足，市场引导生产企业将产能向高纯硫酸锰转化，基本满足动力电池未来对于锰的需求。作为三元材料的主要原料，高纯硫酸锰生产主要集中在国内几家大型锰系产品生产商，主要有红星发展、大龙汇成、中信大锰，产能情况如下：
公司名称
红星发展
大龙汇成
湘潭电化
中信大锰
高纯硫酸锰设计产能（吨）
10000
30000
10000
（在建）
10000
在动力锂电池需求快速增长的情况下，市场引导国内主要锰生产企业将产能向高纯硫酸锰转换。湘潭电化10000吨高纯硫酸锰在建项目推进，预计在2017年形成产能。红星发展到2016年底，高纯硫酸锰产能预计会达到15000吨，新产能在市场上的释放基本在近一两年满足新能源汽车增量对于动力电池锰原料的需求。预计到2018年，国内大型锰盐生产企业根据动力电池的需求账款决定是否继续扩大高纯硫酸锰产能，国内高纯硫酸锰基本会维持供需平衡。
在2016年2-4月份供量稍微紧张，但在价格方面，高纯硫酸锰维持去年市场价格，无较大波动， 5月份开始，国内各硫酸锰供应商产能放量，市场供需恢复平衡，价格方面较前期市场还有小幅下降。根据近一年国内电解锰行情，锰系产品市场平淡，供需较为稳定，电解锰一直维持在9500-1000元/吨，硫酸锰价格维持在6000-6500元/吨，按目前国内供需关系，此价格或许在未来很长一段时间内都会维持在这一水平。