证券投资学计算题答案汇总.doc

1A公司需要筹集990万元资金，使用期5年，有以下两个筹资方案：甲方案：委托某证券公司公开发行债券，债券面值为1000元，承销差价(留给证券公司的发行费用)每张票据是51.60元，票面利率14，每年付息一次，5年到期一次还本。发行价格根据当时的预期市场利率确定。乙方案：向某银行借款，名义利率是10，补偿性余额为10，5年后到期时一次还本并付息(单利计息)。假设当时的预期市场利率(资金的机会成本)为10，不考虑所得税的影响。请回答下列问题：(1)甲方案的债券发行价格应该是多少?(2)根据得出的价格发行债券，假设不考虑时间价值，哪个筹资方案的成本(指总的现金流出)较低?(3)如果考虑时间价值，哪个筹资方案的成本较低?1）甲方案债券发行价格=面值的现值+利息的现值=10000.6209+100014%3.7907=620.9+530.70=1151.60元/张（2）不考虑时间价值甲方案:每张债券公司可得现金=1151.60-51.60=1100元发行债券的张数=990万元1100元/张=9000张总成本=还本数额+利息数额=90001000（1+14%5）=1530万乙方案:借款总额=990/（1-10%）=1100万元借款本金与利息=1100（1+10%5）=1650万元因此,甲方案的成本较低。（3）考虑时间价值甲方案:每年付息现金流出=90014%=126万元利息流出的总现值=1263.7907=477.63万元5年末还本流出现值=9000.6209=558.81万元利息与本金流出总现值=558.81+477.63=1036.44万元乙方案:5年末本金和利息流出=1100（1+10%5）=1650万元5年末本金和利息流出的现值=16500.6209=1024.49万元因此,乙方案的成本较低。2从事家电生产的A公司董事会正在考虑吸收合并一家同类型公司B，以迅速实现规模益而减少1000万元，公司所得税税率均为30。A公司打算以增发新股的办法以1股换4股B公司的股票完成合并。请计算：(1)合并成功后新的A公司的每股收益是多少?(2)这次合并的股票市价交换率是多少?（1）每股收益计算:新的A公司净利润=14000+3000+1000（1-30%）=17700（万元）新的A公司股份总数=7000+5000/4=8250（万股）新的A公司每股收益=177008250=2.15（元）（2）股票市价交换率原A公司每股收益=14000/7000=2（元）原A公司的每股市价=220=40（元）B公司的每股收益=30005000=0.6（元）B公司的每股市价=0.615=9（元）股票市价交换率=（400.25）=1.11或者:股票市价交换率=40/（49）=1.113S公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后每年可增加营业利润(息税前盈余)400万元。该项目备选的筹资方案有三个：甲方案：按11的利率发行债券；乙方案：按面值发行股利率为12的优先股；丙方案：按20元股的价格增发普通股。该公司目前的息税前盈余为1 600万元；公司适用的所得税率为40；证券发行费可忽略 不计。请完成下列问题：(1)，计算按不同方案筹资后的普通股每股收益。(2)增发普通股和债券筹资的每股(指普通股，下同)收益无差异点(用营业利润表示，下同)，以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差异点?(3)筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆各是多少?，(4)根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式?理由是什么?(5)如果新产品可提供1000万元或4000万元的新增营业利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式?正确答案：（1） 计算普通股每股利润（2） 增发普通股和债券筹资的每股利润无差别点 （-300）(1-40%)/1000=(=2500 -740)(1-40%)/800增发普通股和优先股筹资的每股利润无差别点 （-300）(1-40%)/1000=(=4300（3） 筹资前的财务杠杆1600/（1600-300）1.23发行债券的财务杠杆2000/（2000-740）2000/12601.59发行优先股的财务杠杆和2000/2000-300-480/（1-40）2000/9002.22增发普通股的财务杠杆2000/（2000-300）1.18（4）由于增发普通股每股利润（1.02元）大于其它方案，且其财务杠杆系数（1.18）小于其它方案，即增发普通股方案3收益性高且风险低，所以方案3优于其它方案。7R公司以50的资产负债率做为目标资本结构，公司当年的税后利润为500万元，预计公司未来的总资产要达到1 200万元，现有的权益资本为250万元。请采用剩余股利政策计算：(1)R公司当年股利支付率。(2)在市盈率为10，每股盈余为2元的条件下R公司应增发普通股票的数量。解：(1)来年所需权益资本=1,200(1-50%)=600(万元)需补充的权益资本=600-250=350(万元)股利支付率=(500-350)/500100%=30%(2)股票市价=102=20(元)；增发股票数=35020=17.5(万股)8K公司现有资本1 000万元，该公司权益乘数为2，公司认为目前的资本结构是理想的并想继续维持下去，现有权益资本均为普通股票，每股面值50元，负债平均利率10。其他有关资料如下：A：年初未分配利润-140万元；B：当年实现营业收A5000万元，固定成本950万元，变动成本率50C：所得税率40； -300)(1-40%)400012/800D：按10比例提取盈余公积金和公益金；E：下年度计划投资2,000万元；请问：按剩余股利政策确定该公司当年是否应发放股利? (1)权益乘数=1/(1-资产负债率),即2=1/(1-资产负债率)求得资产负债率=50%权益资本=1,000(1-50%)=500(万元)普通股数=500万元/50元=10(万股)当年税后利润:(5,000-950-5,00050%-50010%)(1-40%)=900(万元)提取法定盈余公积金:(900-140)10%=76(万元)提取公益金:(900-140)10%=76(万元)可用于投资的税后利润:900-(76+76)=748(万元)下一年投资所需权益资本:2,00050%=1,000(万元)因7480可买进内部收益率=4/6022万事达股份公司去年支付每股股利5元，预计未来该公司股票的股利按每年5的速度增长，假定必要收益率为10，现在该股票的价格为50元，计算股票的内在价值和内部收益率，并根据计算的结果对现实股票价格的高低进行判断。23B股份公司下一年预期支付每股股利1元，再下一年预期支付每股股利2元，以后该公司股票的股利按每年8的速度增长。另假定该公司的必要收益率为10，现在该股票的现实价格为8741元，计算该公司股票内在价值和内部收益率。1/(1+10%)+2/(1+10%)2+2*(1+8%)/(10%-8%)*(1+10%)2)32Kalvikey为一上市公司，它本年度的净收益为20000元，每股支付股利2元。预计该公司未来三年进入成长期，净收益第1年增长14，第2年增长14，第3年增长8。第4年及以后将保持其净收益水平。该公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后继续实行该政策。而且该公司没有增发普通股和发行优先股的计划。(1)假设投资人要求的报酬率为10，请计算股票的价值(精确到001元)；(2)如果股票的价格为24.89元，请计算公司股票的预期报酬率(精确到1)。1)预计第1年的股利=2(1+14)=228(元)预计第2年的股利=228(1+14)=260(元)预计第3年及以后的股利=260(1+8)=281(元)股票的价值=228(PF，10，1)+260(PF，10，2) +28110(PF，10，2)=207+215+2322=2744(元)(2)2489=228(PF，i，1)+260(PF，i，2)+281i(PF，i，2)由于按10的预期报酬率计算，其股票价值为2744元，市价为2489元时的预期报酬率应高于10，故用11开始测试：试误法：当i=11时，228(PF，11，1)+260(PF，11，2) +28111(PF，11，2)=228 09009+26008116+2811108116=205+211+2073=2489(元) 股票的预期报酬率=1133预计KTM公司明年的税后利润为1 000万元，发行在外的普通股500万股。(1)假设其市盈率应为12倍，请计算该股票的价值；(2)预计该公司盈余的60将用于发放现金股利，而且股票获利率应为4，试计算其股票的价值；(3)假设公司成长率为6，必要报酬率为10，预计公司盈余的60用于发放股利，请用固定成长股利模型计算其股票价值。2 ）股利总额 = 税后利润 60%=600 万元每股股利 600/500=1.2 元 / 股股票价值 = 预计明年股利 / 股票获利率 =1.2/4=30 元3 ）股票价值 = 预计明年股利 / （必要报酬率 - 成长率） =1.2/4%=30 元34拉芳公司拟购置一处房产，有两种付款方案：(1)从现在起，每年年初支付20万元，连续支付10次，共200万元；(2)从第5年开始，每年年初支付25万元，连续支付10次，共250万元。假设该公司的资金成本率(即最低报酬率)为10，请计算该公司选择哪个方案比较恰当。1.现值=20*(P/A,10%,10)=20*6.14457=122.89142.现值=这是递延年金现值计算问题，由于第一次支付发生在第5年初，相当于第4年末，所以，W=4，即递延期m=41=3。递延年金现值P0=25（P/A，10%，10）（P/F，10%，3） =115.41