华龙三代核电站项目融资方案设计学士学位论文.doc

吉林财经大学国际融资方案设计指导教师：鞠国华项目名称：华龙三代核电站开发项目所在学院：金融学院班级：1321班学号：0204132112姓名：夏燕雷学号：0204132107姓名：张勇学号：0204132103姓名：王铭健学号：0204132102姓名：肖本伟2016年6月29号华龙3代核电站开发项目目 录 ：一、项目背景1.1市场前景1.2项目概况二、项目开发必要性和可行性研究2.1项目建设必要性分析2.2项目建设可行性分析2.3财务分析2.4项目风险分析和对策三、项目建设的主要内容四、项目的效益分析4.1 环境效益 4.2 社会效益4.3经济效益 五、融资安排5.1融资方式5.2融资结构5.3核心问题的解决5.4信用保证结构5.5项目建设周期六、项目评价一 、项目背景 1.1. 市场前景我国是能源生产大国，我国也是能源消费大国， 我国电力结构和能源布局极其不合理。现阶段能源结构中，火电比重过大，占80%左右，水电占18%左右，核电只占了不到2%。全国大约有70%的煤炭资源集中分布在山西、陕西、内蒙古等中西部地区，80%以上的水利资源分布在我国西南地区，而经济发达，人口稠密的远海地区却缺乏能源。并且以煤电为主的电力生产带来了严重的环境污染，一座百万千瓦级的燃煤电厂，每年产生二氧化碳650万吨、二氧化硫1700吨、氮氧化物400吨，还有大量的灰尘、固体颗粒等。如果没有更积极的政策，中国2020年的二氧化碳排放可能还要比2008年水平增加43亿吨左右。 在阶段性能源需求仍保持较高增长的前提下，我国必须合理优化调整目前的能源结构，核电等新能源以替代煤炭等化石能源，其中核电有着其他能源不能替代的优势。水电有枯水期，风电有季节性问题，而核电是清洁高效的能源，污染少、温室气体接近零排放。燃料需求少，同时换料周期长，一座百万千瓦核电站一年仅需30吨核燃料，而同等规模燃煤电站一年需要300万吨，而且核电站平均一年多才更换一次燃料，对运输的依赖很小。 可以说，我国能源要支撑国民经济的快速增长以及减少污染气体要降低到45%的排放目标，雾霾自然消失，发展核电是十三五唯一的选择。十三五核电国家核电长期发展规划，中国核电快马加鞭。除了广东、浙江、江苏、辽宁、福建、山东已经事实上成为核电基地外，将新增核电发展规划、沿海的海南，湖北、湖南、江西、安徽、广西、吉林、四川、重庆等地也争相成为第一批内陆核电站的所在地。，纷纷开展前期准备工作。与此同时，辽宁、吉林、安徽、河南、四川、重庆等地区也纷纷宣布本省核电规划。截至目前，涉及核电规划的省份已经增加到21个，占据了中国的2/3.比当年的高铁还牛。中国一重已掌握了三代核电技术AP1000“心脏”反应堆压力容器的核心技术，打破世界51项世界纪录成为世界惟一兼备三代堆核岛铸锻件和成套设备制造能力的企业、完全是我国自主完全具有知识产权的中国品牌的大型先进压水堆核电技术三代半核电 。“华龙一号”将成为世界核电工业领军者。 十三五规划、核电发展势头非常迅猛，全国只有少数几个省没有核电项目规划。照国家发改委提出的目标和目前核电发展与能源结合的势头，统一技术路线全部用3代核电技术、我国在2020年以前平均每年要上10-12个左右的百万千瓦级核电机组、历史罕见比当年高铁发展还猛，十三五规划全部用中国一重的AP1000“心脏”反应堆压力。过去的二代将逐步换成中国自主中国一重研制AP1000“心脏”反应堆压力的三代核技术。中国的三代核电可以是世界最安全的核电技术、可抗击12级地震。目前，我国核电发展正面临着千载难逢的好机遇，习主席构建世界棋盘一带一路世界共享、当起核电推销员、总理的三架马车、走出国门的唱响、在国家政策的大力支持以及雄厚财政的支撑使得我国核电发展进入了“黄金时期爆发期”，核电必将成为中国能源结构优化发展旺盛是后期中国企业转型高速发展旺盛的保障 。习主席、和总理、推销中国核电企业正力推“华龙一号”在阿根廷、巴基斯坦、英国、罗马尼亚、沙特、非洲、乌克兰、泰国、南非、巴西、孟加拉国等39国家。中国核电有22公司、掌控核心技术就4家公司。1.2.项目概况 1.2.1 项目名称 华龙3代核电站开发项目1.2.2 项目合作方 该项目的合资双方分别是：中国核电工程有限公司（中方），合和 电力（中国）有限公司（外方，一家在香港注册专门为该项目而成立 的公司）。1.2.3项目布局本次建设项目总占地面积为1000 亩，总建筑面积为383335.25 。布局原则：建设区平面布置充分利用现有条件，满足消防及交通运输的条件项目总平面布置分为：行政办公区、研发区、生活区、生产区等。生产区的主要内容有：产车间、辅助车间、物流库房、产品库房、维修车间、配电房等。二、项目必要性和可行性研究 2.1项目建设必要性分析2.1.1有效缓解我国能源紧张问题的重要举措我国是最大的发展中国家，地处北半球亚热带、温带地区，常规能源贫乏而资源相对丰富天然气、石油、煤炭等常规能源的人均占有量仅为世界人均占有量的30%左右，近30 年的高速发展进一步造成我国常规能源的过度开采，对国外石油、天然气资源的过度依赖和环境的日益恶化，严重制约我国的可持续发展。2.1.2促进我国节能环保产业快速发展的需要低碳、节能、环保，是核电站建设最大的特点。2.1.3资源合理利用实现变废为宝的需要随着社会经济及陶瓷工业的快速发展，陶瓷工业废料日益增多，它不仅对城市环境造成巨大压力，而且还限制了城市经济的发展及陶瓷工业的可持续发展，可见陶瓷工业废料的处理与利用非常重要。2.1.4增加当地就业带动相关产业链发展的需要本项目建成后，将为当地800 多人提供就业机会，吸收下岗职工与闲置人口再就业，可促进当地经济和谐发展2.1.5带动当地经济快速发展的需要本项目正式运营后，可实现年均销售收入130909.09 万元，年均利润总额为28908.93 万元，年均净利润为24557.75 万元，年可上缴增值税9508.41 万元，年可上缴所得税4351.18 万元，年可上缴城建费及附加950.84万元。因此，项目的实施每年可为当地增加14810.43 万元利税，可有效促进当地经济发展进程。2.2项目建设可行性分析2.2.1项目建设符合国家产业政策及发展规划“十二五”新能源发展规划、国家战略性新兴产业发展“十二五”规划根据国家战略性新兴产业发展“十二五”规划，新一代信息技术、生物、节能环保、高端装备制造产业将成为支柱产业，新能源、新材料、新能源汽车产业将成为先导产业。2.2.2项目建设具备一定的资源优势2.2.3项目建设具备技术可行性2.2.4管理可行性2.3项目财务分析2.3.1产品成本成本费用是指项目生产运营支出的各种费用，本项目主要采取要素法测算项目生产成本，按照物料、动力等消耗定额，并以同类企业近几年生产同类产品的经验数据为依据。1.外购原辅料、燃料及动力费等2.财务费3其他费用5.经营成本6.总成本费用经估算，项目年均总成本费用为91,540.91 万元。平均产品利润与销售税金本项目在整个计算期内将实现年平均利润总额28908.93 万元。2.3.2项目投资回收期财务效益分析的目的是考察项目在计算期内所取得经济效益的大小。该项目财务现金流量分析分析结果如下：序号项目（税后） 数值1 财务内部收益率(%) 25.12%2 财务净现值(ic=10%)万元73943.533 投资回报期(年)= 5.932.3.3项目投资利润率经测算，项目投资利润率为41.29%。由以上经济指标可以看出，项目投资利润率为41.29%，税后财务内部收益率25.12%，高于设定的基准收益率10%。盈亏平衡分析和敏感性分析说明项目虽可能面临单价波动以及经营成本带来的风险，但从财务评价的角度来看，该项目可行。2.4项目风险分析及对策 项目融资中一般存在信用风险、完工风险、生产经营风险、市场 风险、金融风险、政治风险和环境保护等常见风险。 2.4.1 风险来源 信用风险 无论是中方还是外方都是资信良好、实力雄厚 的大型公司，中方还具有明显的政府背景，应该比较有信用保障。至 于项目的其它信用保证提供人， 向日本进出口银行提供了项目风险担 保的一家国际贷款银团（由大约五十家银行组成的）无疑具有相当好 的信誉， 而为项目中方的承诺提供担保的国际信托投资公司在当时也是信誉良好的金融机构， 因此信用风险在 当时来看也是很大。不过信用风险贯穿于整个项目合作期间，虽然本 项目的合作期只有 10 年，但还是会存在很多不可确定性的因素。 政治风险 中国的国内形势稳定，政府不断完善有关投资保护的法律制度。 现行法律不允许对外国投资实行国有化， 鼓励外商在华投资并予以明 确保护，有关外汇、税收、进出口管制等制度正日趋与国际惯例保持 一致。本项目中，广东省政府还为项目的信用保证出具了支持信贷。 虽然其不具备法律约束力，但作为地方政府提供的意向性担保，也具 有相当重的份量。因此，本项目的政治风险很小。 金融风险 因为项目贷款的很大一部分属于由日本进出口银行提供的固定 利率的出口信贷，所以在很大程度上降低了利率风险。就汇率风险而 言，中方与外方之间也做了适当的安排。在合作期间，项目的电力销 售收入的 50支付人民币，50支付外汇。中方承担项目经营费用 以及外汇贷款债务的全部汇率风险， 但对于外方的利润收入部分的汇 率风险则由中外双方共同承担，30由中方承担，70由外方承担。 这样，汇率风险也不是很大。 市场风险 应该切实解决项目所产生的电力销售问题， 这是项目各方的收益 以及项目贷款人收回贷款的根本保障。 考虑到项目所在地广东省正在 进行大规模的开发建设，对电力的需求非常大，而且在相当长的一段 时期内将持续增加， 因此该项目产品电力的销售应该具有良好的市场 前景。而且，项目的中方已经通过签订“提货与付款”性质的电力购 买协议，保证购买项目生产的全部电力。因此，本项目的市场风险并 不是太大。 生产经营风险 在经营管理方面，中方负责向电厂提供技术操作人员。而负责经 营电厂的外方合和电力具有较强的经营管理能力， 其委派到电厂的管 理人员也都具有比较丰富的管理经验， 因此项目的经营管理风险也比 较小。就项目本身的性质来看核，电厂属于技术上比较成熟的生产建设项目，在国内外的应用已经有相当长的时间，技术风险也是比较小的。 综合以上几点来看， 应该认为本项目的生产经营风险并不大。 2.4.2 防范措施 （1）对政治风险的防范 为政治风险投保。承保政治风险的主要是国有保险公司、国家的出口信贷机构及其保险部等，也有多边机构，如世界银行有时也为 自己的项目向其贷款方提供政治风险担保。 请求政府及有关部门保证承诺。 包括政府对一些特许项目权力 或许可证的有效性及可转移性的保证，对外汇管制的承诺，对特殊税 收结构的批准等一系列措施。 项目国际化。尽可能采用多边金融组织、多国出口信贷银行的 贷款，或者使项目出资方来自众多国家。 聘请法律顾问。因为项目的设计和项目的融资及税务处理等， 都必须符合项目所在国的法律要求。 （2）对金融风险的防范。 利率风险管理：优化贷款的利率结构，在金融市场资金供给不 足时，利率会逐渐上升，以选用固定利率为宜，其比例应占整个贷款 的 70%左右；反之则选用浮动利率为好。 汇率风险管理：采用合理的外债币种结构，控制汇兑风险。尽 量缩短对外贷款的还款期限。此外，还可通过新型的金融衍生工具对金融风险进行管理。 （3）对项目本身风险的管理。 完工风险的管理。控制超支风险、延误风险以及质量风险的方法通常由项目公司利用固定价格固定工期的“交钥匙”合同和贷款银 行利用“完工担保合同”来进行。 生产风险的管理。 生产风险的管理是通过一系列的融资文件和 信用担保协议来实施的。 能源和原材料可以通过签订长期供应合同加 以预防和消除。 市场风险的管理。 在项目筹划阶段投资方应做好充分的市场调 研和预测，减少投资的盲目性。 三、项目建设主要内容 核电工程建设项目的主要过程有：核电前期工程咨询过程，核电工程初步设计过程，核电设备、系统招标、投标和采购及合同签订过程，核电工程施工设计过程，建筑施工、设备安装、调整试验、生产准备过程，机组试运行后的核电工程建设项目的竣工验收过程。3.1合适的选址。3.2核岛系统3.2.1 反应堆堆芯及本体设计 3.2.2 反应堆冷却剂系统和稳压器卸压系统3.2.3 反应堆专设安全设施3.2.4 反应堆辅助系统 3.2.5 放射性废物处理和处置3.2.6 核岛厂房仪表和控制系统 3.2.7 反应堆厂房通气系统 3.2.8 核岛厂房布置 3.3电厂辅助系统和设备3.3.1辅助锅炉系统 3.3.2保安系统3.3.3消防系统3.3.4消防水系统3.3.5火灾自动报警系统3.3.6消防组织及消防站3.3.7核电厂机组过程培训模拟装置3.3.8厂区通讯系统3.4建筑物和结构3.4.1主要采用的标准和规范 3.4.2核岛厂房3.4.3常规岛厂房3.4.4BOP厂房 3.4.5抗震设计3.4.6防火设计3.5核燃料供应和乏燃料及核废物贮运3.5.1核燃料 3.5.2乏燃料的厂内贮存和运输3.5.3放射性废物厂内贮存和运输3.5.4乏燃料和放射性废物厂外运输四、项目的效益分析 4.1 环境效益核电站使用的是清洁能源，环境影响小，目前的环境污染问题大部分是由使用化石燃料引起的。化石燃料的燃烧排放大量的二氧化碳、二氧化硫、氮氧化物和飘尘，造成全球气温升高，酸雨频降并破坏臭氧层，对人类和环境造成极大威胁和损害。与消耗矿物燃料的电站相反，核电站不释放二氧化碳、硫和一氧化碳。欧洲委员会交通和能源部门2004年起草的一份报告说，如果不修建核电站，欧盟将不能实现京都议定书规定的减少导致温室效应的气体排放目标。欧盟的计算显示，在今后25年内，需建造10万30万兆瓦核电站才能实现减少二氧化碳排放造成的污染的目标。这意味着要新建100多座核电站。由于俄罗斯的批准，京都议定书已于2005年2月16日生效。如果一些国家对减缓气候变化和未来可持续发展的承诺是严肃认真的，核动力将再次成为化石燃料强有力的替代能源。4.2 社会效益发展核电产业对于培养核人才、促进核科研、发展核设备、保存核燃料生产能力，起着不可替代的重要作用。因此，核电产业的发展是完全必要的。发展核电产业不仅仅是经济需要，更是促进整个核工业长远发展的战略需要。积极发展核电可拉动经济增长、促进结构升级。核电产业不仅仅指“核”，也不仅仅指“电”，而是指与核电站的系统设计、设备制造、施工建设、调试营运有关的产业链条中的主要环节组成的产业群。通过核电站的建设，能够带动相关产业的发展，促进国产化能力的提高,更重要的是通过核电设备的制造，使装备制造业的技术水平有一个明显跳升。因此，关联面较大的核电是拉动我国经济增长、促进经济结构优化与升级的难得的驱动项目。4.3经济效益核电是高效能源，消耗资源少，火电站利用化石燃料的燃烧所释放出的化学能来发电，核电站则利用核燃料的核裂变反应所释放的核能来发电。核能要比化学能大得多，所以核电站所消耗的核燃料比同样功率的火电厂所消耗的化石燃料要少得多。例如，一座百万千瓦级的煤电厂每年要消耗约300万吨原煤，而一座同样功率的核电站每年仅需补充约30吨核燃料，后者仅为前者的十万分之一。核电经济性因各国资源禀赋和技术条件差异而有所不同。但是在美、法、日等国，核电已经具备很强的竞争力。美国的核电发电成本1987年以前低于煤电。此后由于安全费用增加和煤炭供给格局变化等因素的影响，核电发电成本比煤电稍高，但总体上处于不断下降的态势，并于2002年再次低于煤电。另外，核电经济性还表现在发电成本非常稳定，对燃料价格波动不敏感，因此，核电能够平抑能源价格波动，保障能源供应安全。综上所诉，核电站的经济效益比其他低效能源如火电、风电、太阳能都要高出很多。五、融资安排5.1 融资方式 国际银团贷款。项目投资总额：5.396 亿美元。项目贷款的组成是：日本进出口银行固定利率日元 出口信贷 26140 万美元， 国际贷款银团的欧洲日元贷款 5560 万美元， 国际贷款银团的港币贷款 7500 万美元，中方公司的 人民币贷款（从属性项目贷款）为 9240 万。 5.2 融资结构 在电厂项目中，根据中外双方合作协议的安排，除了中方提供一 定的人民币资金以外，全部外汇资金由外方负责安排。合和电力（中 国）有限公司根据本项目的实际情况，着重利用了中方为项目提供的信用保证，为项目设计了一个有限追索权的项目融资结构。 5.3核心问题的解决 安排电厂项目融资结构，它的核心是要解决以下三个主要问题： 如何把完工风险从项目投资者身上转移出去； 如何为项目的外汇贷款提供担保； 在项目合资中方和外方之间如何就项目现金流量作出适当安排。除了日本进出口银行的出口信贷，一个大约由 50 家银行 组成的国际贷款银团也为该项目提供了一定数量的欧洲日元贷款和 港币贷款，这些项目贷款的保证问题是通过两个步骤解决的。第一步 是由这个国际贷款银团向日本进出口银行的日元出口信贷提供一个 项目风险担保； 第二步是把中方对项目的主要承诺即电力购买协议，以及国际信托投资公司对中方承诺的担保，在 安排融资结构将这两个协议的权益以及有关担保一并转让给国际贷 款银团作为信用保证。这样，既向日本进出口银行，也向国际贷款银 团提供了保证。 最后， 项目合作中外双方之间就项目现金流量中的外汇问题做了 特殊安排。在为期 10 年的合作期限内，项目的电力销售一半由人民 币支付，另一半由外币支付。人民币收入部分用来支付以人民币形式发生的项目经营费用； 外汇收入部分用来支付以 外汇形式发生的项目经营费用 （包括项目外汇贷款债务的偿还和支付 外方的利润）。 5.4信用保证结构 降低和控制项目融资中种种风险的核心是通过各种类型的法律 契约和合同将与项目有关的各方的利益结合起来共同承担风险。 具体 到每一个国际项目融资案例中， 这个任务在很大程度上是通过融资模式中的信用保证结构来实现的。 该电厂项目的信用保证结构主要由以下四个部分组成： 第一，中方公司的电力购买协议。这是一个“提货与 付款”性质的合同，规定由中方负责在项目生产期内按照事先规定的价格从电厂购买确定的最低数量的发电量， 这样就在很大程度上排除 了项目的主要市场风险。 第二， 上面已经提到过的由政府为上述安排所出具的支持 信。这属于项目所在地政府对项目的一种意向性担保，虽然不具有法 律约束力，但对于增强项目投资人和贷款人的信心具有相当大的作 用。 第三，中方公司为外方合和电力（中国）有限公 司提供一个具有“资金缺额担保”性质的贷款协议，同意在一定的条 件下，如果项目支出大于项目收入则为外方提供一定数额的贷款。这 种协议属于以保证项目正常运行为出发点的资金缺额担保， 进一步降 低了项目的生产经营风险。 第四， 由日本公司所组成的项目设备供应和工程承包财团所提供 的项目建设“交钥匙”合同，以及相应的由银行提供的履约担保，这 就构成了项目的完工担保，基本排除了项目贷款人对完工风险的担 忧。5.5项目建设周期 在合作期内，外方负责安排提供项目的全部外汇资金，组织项目 建设，并且负责经营电厂 10 年。外方获得在扣除项目经营成本和付给中方的管理费后全部的项目收益。合作期满后，外方将 电厂的资产所有权和控制权无偿地转让给中方，并且退出该项目。六、项目评价 通过对该核电厂项目的分析， 我们可以从中总结出许多经验，尤其需要注意的是以下几点：第一，项目融资中最主要 的三种担保形式就是完工担保、资金缺额担保，和以“无论提货与否 均需付款”、“提货与付款”、“供货或付款”这样性质的合同为基 础的项目担保。 这三种担保几乎对于每一个国际项目融资来讲都是必 不可少的。第二，项目开发，尤其是基础设施项目的开发，一定需要 在事前获得政府的批准或支持，并对有关外汇、管理、项目用地、基 础设施等问题作出相应的安排，否则贷款银行难免心存疑虑。第三， 11 设计融资结构时一定要根据项目实际情况灵活加以应用， 例如利用日本进出口银行的出口信贷资金，并据此与供应设备和建设工程的日本公司所组成的财团达成了 “交钥匙”合同，解决了完工风险的问题。结论综上所述，本项目研究内容设计完整、合理，建设思路清晰，目标任务明确，方案合理可行在规划设计、选址位置、投资规模、建设方案等方面都比较科学合理，经费预算合理。项目建其经济效益与社会效益可观。建议本项目可行性研究报告被批复后，应抓紧进行项目后期建设及规划设计工作，以先进的理念，搞好项目投资、技术开发、设备采购等事宜。准备好充足的资金加快项目进度，以时间争效益，尽快组织实施。参考文献：中国核电十三五规划核电厂工程建设过程投资核电可为美国带来巨额经济和社会效益关于核电厂建设审批程序的规定