毕业设计(论文)--基于z--score模型的宜宾五粮液股份有限公司财务风险评价研究.doc

西南财经大学天府学院 基于Z-score模型的宜宾五粮液财务务风险评价研究 西南财经大学天府学院2016 届本科毕业论文（设计）论文题目: 基于Z-score模型的宜宾五粮液股份有限 公司财务风险评价研究 学生姓名： 所在学院： 西南财经大学天府学院 专 业： 会计学 学 号： 指导教师： 2016 年4月西南财经大学天府学院本科毕业论文（设计）原创性及知识产权声明本人郑重声明：所呈交的毕业论文（设计）是本人在导师的指导下取得的成果。对本论文（设计）的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。因本毕业论文（设计）引起的法律结果完全由本人承担。本毕业论文（设计）成果归西南财经大学天府学院所有。特此声明。 毕业论文（设计）作者签名： 作者专业： 作者学号： _年_月_日西南财经大学天府学院本科学生毕业论文（设计）开题报告表论文（设计）名称基于Z-score模型的宜宾五粮液财务风险评价研究论文（设计）来源自拟论文（设计）类型B-应用研究导 师 学生姓名学 号专 业会计学【选题背景】 随着经济全球化的迅速发展，世界性金融危机不断蔓延，市场竞争日趋激烈，企业在发展壮大的过程中，没有形成风险管理意识，缺乏风险管理经验，面临财务风险危机的可能性不断加大。随着市场经济的不断发展，酒类生产企业也迎来了发展的“拐点”，同时财务危机也是客观存在且不断加大的。本文立足于分析重要的财务风险评价指标，对企业财务风险进行评价研究，帮助企业强化财务风险防范意识，加强风险管理。【研究目的与意义】 理论界和学术界对财务风险的研究大多呈现的是一种理论成果，对于具体上市公司的分析还需要结合实际情况进行探讨。本论文通过对宜宾五粮液及同行业企业2011-2015年的财务状况进行分析，提取企业相关财务指标并对其进行计算统合，通过Z-score模型考察酒类生产企业特点对财务风险的影响，发现酒类生产企业的财务风险主要包括外部和内部影响因素。并针对存在的具体问题提出切实可行的有建设性的建议，从而对企业经营绩效、可持续发展产生积极的影响，这种方法具有很强的可操作性和应用性。【论文完成时间安排】2015年11月30日前，查找、阅读相关文献资料，完成开题及开题报告；2015年12月30日前，继续阅读相关文献资料，完成文献综述的写作；2016年1月20日前，根据文献阅读资料，完成论文粗纲；2016年3月1日前，与导师沟通，修改初稿，完成论文终稿。【论文思路】 本论文通过对宜宾五粮液及同行业企业2011-2015年的财务状况、风险指标进行分析评价，从中研究酒类生产企业外部和自身特点对财务风险的影响，提一系列可行的财务风险防范的建议。论文分为五部分，第一部分是导论，阐述了本论文的研究背景、研究意义、研究的主要内容以及创新和不足之处；第二部分，介绍了宜宾五粮液发展状况与行业地位，运用PEST分析企业内外部坏境；第三部分，提出研究假设，利用Z-score模型中所需要的财务风险评价指标，对进行分析评价；第四部分，运用F分数模型对宜宾五粮液财务风险进行补充分析；第五部分，得出结论并对公司提出财务风险防范和控制建议。【参考文献】1 胡振军试论四川水井坊财务风险防范的基本途径J企业科技与发展，2009(6)：268-269. 2 兰艳泽关于企业财务风险界定的探讨J财会通讯，1999(08)：14-15.3 Edward I. Altman. Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction Of Corporate BankruptcyJJournal of Finance, 1968(4)：589-609. 指导教师签名： 日期：论文（设计）类型：A理论研究；B应用研究；C软件设计等；摘要有几千年发展历史的酒文化是我国文化中不可或缺的一环，中国智慧的劳动人民自古以来都有酿酒的习惯。随着时代的发展，酒类生产企业也形成了自己独特的规模与特色，受我国传统文化的影响，白酒已经成为人民生活中难以分割的一部分。酒类生产行业在竞争激烈的市场之下，为了提高利润进行规模扩张，转变经营模式，与此同时伴随着财务风险的增加，这就对酒类生产企业财务风险的防范和降低提出了要求。本论文通过对宜宾五粮液2011年到2015年的财务状况进行简要解读，运用Z-score模型对宜宾五粮液及同行业企业进行财务风险评价，对分析结果进行解释说明，并用F-score模型对4家公司进行补充分析，进一步得出结论，进行分析。最后，得出影响宜宾五粮液股份有限公司财务风险外部因素主要是国家实施的宏观政策、酒类行业竞争激烈，外来进口酒类商品的冲击和我国本土酒类多样化发展，而内部因素主要由于宜宾五粮液与五粮液集团之间的关联交易造成资源浪费与资金损失以及企业自身财务状况中盈利能力，销售净利率和资本运营能力较弱。为了宜宾五粮液能够有效经营，把财务风险减到最低，本文针对宜宾五粮液提出了几点建议。关键词：宜宾五粮液 Z-score模型 F-score模型 财务风险AbstractThere are thousands of years of history of the development of wine culture is an integral part of the culture, the wisdom of ancient Chinese working people have the habit of wine. With the development of the times, wine producers have formed its own unique size and characteristics of the affected Chinese traditional culture, wine has become part of peoples lives difficult to separate. Wine production industry in the intense competition in the market, in order to increase profits for large-scale expansion of the business model changes, at the same time with an increase in financial risk, which to prevent and reduce financial risks wine producers made requests. In this thesis, Yibin Wuliangye 2011 to 2015, the financial situation of a brief interpretation of the use of Z-score model Yibin Wuliangye the same industry and enterprise financial risk assessment, the analysis of the results explanation, with F-score model 4 company additional analysis further concluded that analysis. Finally, Yibin Wuliangye Co., Ltd. obtained the financial risk of external factors affect mainly the national macroeconomic policy implementation, liquor industry competition, the impact of foreign imports of alcoholic products and diversify our local liquor, and internal factors mainly due to Yibin Wuliangye Group and Wuliangye related party transactions between the waste of resources and financial losses as well as their own financial situation in profitability, sales margin and capital operation capability is weak. In order to be able to operate effectively Wuliangye Yibin to minimize financial risks, aiming at Yibin Wuliangye some suggestions.Key words: Yibin Wuliangye Z-score model F-score model financial risk目录一、导论6 （一）问题的提出及研究背景的介绍6（二）研究的意义6（三）研究的主要内容7（四）研究的创新及不足之处8二、宜宾五粮液股份有限公司概况8（一）公司简介81、公司发展历程82、行业地位9（二）宏观PEST分析91、政治背景9 2、经济环境10 3、社会因素10 4、技术变更11 （三）五粮液股份有限公司近五年财务报表数据解读12 1、资产负债表12 2、利润表13 3、 现金流量表14三、Z-score模型在宜宾五粮液股份有限公司财务风险评价中的应用15（一） 宜宾五粮液财务风险指标的选取及与同行业企业对比分析151、 X1指标分析152、 X2指标分析163、 X3指标分析174、X4指标分析185、X5指标分析19 （二）宜宾五粮液股份有限公司财务风险评价结构模型的构建与检验201、研究假设20 2、Z-score基本原理与数学模型（多元判别分析法）213、样本的选取224、样本数据的来源途径225、 模型的建立226、Z-score模型分析的检验结论24四、F分数模型对宜宾五粮液股东有限公司财务风险的补充分析25（一）F分数模型基本原理与数学模型25（二）样本与数据的选取25（三）模型的建立26（三）F分数模型分析的检验27五、宜宾五粮液股份有限公司财务风险的风险识别27（一）宏观政策27（二）行业形势28（三）内部因素281、筹资风险的描述及影响因素分析292、投资风险的描述及影响因素分析293、资金回收风险的描述及影响因素分析30 4、收益分配风险的描述及影响因素分析30六、结论与建议30 （一） 结论30 （二） 建议31 1、外部因素312、内部因素32文献综述33参考文献48致谢52一、导论（一）问题的提出及研究背景的介绍随着世界经济飞速发展，社会主义市场经济与资本主义经济并驾齐驱，市场环境日趋复杂，竞争也愈加激烈。市场经济具有两面性，一方面为企业的发展提供了机遇，另一方面在激烈的竞争中企业也面临着各种危机。而企业财务风险管理是指以会计的三大报表-资产负债表，现金流量表，损益表为基础，结合企业自身的发展与市场环境来预测企业在日常经营中所面临的财务风险，并根据公司的实际情况给予相应的管理措施，以达到减弱和避免带来的不良影响，挽回企业不必要的损失。中国市场经济发展迅速，近年来已经跻身于国际前列。但是我国企业管理中还是存在一定的问题，即使是上市公司也无法避免，财务危机的情况也时有发生。白酒产业作为我们市场经济中的特殊产业，并且作为我国传统文化中不可或缺的一部分，近年来的金融风波也对其造成了不小的冲击与影响，本文旨在根据企业的日常经营，结合市场环境，运用Z-score模型和F-score模型进行企业财务风险的研究，并根据研究结果提出意见。（二）研究的意义目前，我国总体还处于市场经济初级阶段，在迅猛发展的同时也会带来不容小觑的危机。市场如同一只巨型的手，一方面可以为企业的发展提供经营环境，市场需求，资源配置等有利条件，但另一方面也会给企业的经营带来危机等不利影响，比如市场调控的失误以及企业自身的发展不完善等问题，企业在不同的影响下就会产生截然不同的两种命运，严重的甚至被市场所淘汰,同时在企业经营中由于文化差异，企业经营理念不足，会造成更大的经营风险。针对市场发展和我国白酒行业的特殊性，我国白酒行业的财务风险管理应该如何预测才能给企业带来最大的经济效益，有着很大的意义。（三）研究的主要内容为了探索企业经营中所存在的财务风险问题，本文选择占中国白酒销售行业半壁江山的宜宾五粮液股份有限公司为例，利用Z-score模型和F-score模型对企业财务风险进行研究，并根据研究结论提出建议。本文分为四个部分：第一部分：介绍了本篇论文的研究背景，研究意义、研究内容以及论文的不足与创新之处。第二部分：本文对宜宾五粮液进行企业介绍，运用了PEST进行宏观分析，并介绍了企业近五年的财务状况，以便更好的了解企业的基本情况，为接下来的模型分析做好铺垫。第三部分：提出假设，通过选择宜宾五粮液近五年数据与同行业竞争对手同期进行比较，以Z-score模型为基石对企业进行研究，采用了多元判别分析法进行实证，得出结论并分析。再使用F-score模型对Z-score模型进行补充检验，说明实证的结果，并对宜宾五粮液所识别出的财务风险进行进一步分析。第四部分：总结全文，进一步对实证的结果进行解释说明，提出切实可行的建议。（四）研究的创新及不足之处本文的创新点在于:首先，本文选取了宜宾五粮液股份有限公司为例，突破了国内已有的对于财务风险的研究，以我国历史文化悠久的酒文化为载体进行实证研究，借助了国外已经成熟的财务风险评估模型，利用数据进行实践研究，分析了我国酒行业的财务风险现状，丰富了国内对于企业财务风险的研究。本文的不足之处在于：利用Z-score模型和F-score模型对企业进行财务风险研究，可能会因为模型自身的局限性对结论有着一定的偏差。二、宜宾五粮液股份有限公司概况（一）公司简介1、公司发展历程五粮液集团有限公司位于四川省宜宾市翠屏区江北片区，总部占地约10万平方公里，交通便利，地理条件优渥。 五粮液集团有限公司-首页 -网络（http:/www.baijiu.la）企业是以五粮液及其系列酒的生产经营为主，现代制造业、现代工业包装、光电玻璃、现代物流、橡胶制品、现代制药等产业多元发展，具有深厚企业文化的特大型现代企业集团，公司不仅成为全球规模最大、生态环境最佳、五种粮食发酵、品质最优、古老与现代完美结合的酿酒圣地，而且在成套小汽车模具、大中小高精尖注射和冲压模具、精密塑胶制品、循环经济、电子等诸多领域，占领科技高端，形成了突出优势。 五粮液集团有限公司-首页 -网络（http:/www.baijiu.la）五粮液股份有限公司是隶属于五粮液集团的下属上市公司，主要生产以五粮液为代表的酒类产品，是1997年8月19日经四川省人民政府以川府函(1997)295号文批准，由四川省宜宾五粮液酒厂有限公司独家发起，采取募集方式设立的股份有限公司。 张勋尘;、陶瑞妮、2014-05-10、上市公司营运、盈利和发展能力分析以五粮液集团有限公司为例、商场现代化2、行业地位五粮液股份有限公司是我国乃至全世界知名企业，其五粮液白酒在国际上荣获多次金奖，举世闻名,更是四川省纳税大户，为四川省的经济做出了不可磨灭的贡献，在酒类行业中具有不可撼动的地位。近年来，企业发展迅猛，企业总市值居行业第一，主营业务收入，净利润仅次与贵州茅台，居行业第二，主营业务利润率居行业第四。（二）宏观PEST分析1、政治背景影响酒类行业发展的政治背景主要是税收和国家法律法规的影响。影响酒类销售的税种主要是消费税，消费税是对一些特定消费品和消费行为征收的一种税，其中包括酒类消费品。消费税具有一定的特殊性，目前对我国白酒行业消费税的征收方式既要从量、又要从价，为复合征收。其中，价格按20%缴纳，销售数量则按0.5元/500ml缴纳，大部分的企业经营利润都受到影响。另外，国家的法律法规对酒类行业的发展也有一定的影响。中国自古以来有“民以食为天”的古话，说明食品安全是一个国家发展的重中之重，近年来，我国加强了对于食品安排的监控，这无疑为白酒行业提高的门槛，更加有利于真正有实力的白酒企业发展，但从另一方面又间接的提高了白酒的成本。而近年来，“八大政策”和“禁酒”的实施，对白酒行业的销售也造成了一定的阻碍。2、经济环境2015年我国GDP（国内生产总值）增加了6.9%，居世界第二， 数据来自于国家统计局经济的高速增长带来了更大的经济效益，人民大众的生活水平也有了质的飞跃。由于我国传统文化的影响，白酒在国民心中占有重要地位，随着消费观念的改变，居民收入水平的提高，人们对于白酒的要求也越来越高，对于白酒的品牌、口感、质量都有新的需求，这对高端白酒的销售起到了促进的作用。3、社会因素 图2-1 中国人口老龄化趋势图 数据来自于“中国信息网”在我国飞速发展的同时，也带来了人口老齢化这个问题。从图2-1显示，从2010年到2016年，中国人口老龄化的速动越来越快，国家为了避免人口老龄化的趋势日趋严重，在2015年，我国全面开放二胎政策，积极应对人口老龄化，而新生人口的增长，促进了酒类产品的销售。与此同时，人们的生活方式也在悄然变化，比如以前人们都喜欢在家吃饭，而现在都在酒店里吃饭，庆祝的事情也从原来的结婚，生日而有所增加，请客的频率越来越多，对酒的需求也越来越大，这对酒类行业的发展无疑起到了促进的作用。4、技术变更 白酒在我国具有悠久的历史，在三千多年前，我国古代劳动人民就开始酿酒，发展至今，白酒行业已有自己独立的体系与文化。在白酒制造业的初期，粮食短缺，白酒的产量与质量都处于很低端的水平，随着时代的发展，人们开始利用菌种分离法来酿酒，并采用白酒串蒸的技术来提高酒的质量，而到了后来，人们对白酒的要求也越来越高，企业为了更加精确的掌握白酒的酿制，运用人工窖泥技术，计算机勾兑调味技术来生产新型白酒，大大提高了白酒的质量。至今，生产白酒的技术已经有了质的飞跃，先进的生产车间，计算机的普遍运用，在技术上采用微生物生态学，分子生物学等现代化生物科技，把白酒的质量推向了一个新的高度。（三）五粮液股份有限公司近五年财务报表数据解读1、资产负债表表2-1宜宾五粮液股份有限公司2011-2015年资产负债表截取 单位：亿元项目20112012201320142015货币资金215.510278.455257.634223.821263.742应收票据19.38725.94236.25573.69486.653应收账款0.7560.8090.7551.2311.069预付账款2.54452.5872.1342.9823.321流动资产297.131379.221369.422385.00445.974资产总计 369.058452.476441.295464.089525.466流动负债合计 134.094136.66970.42659.24979.676负债合计 134.591137.26671.10260.75882.015所有者权益合计234.467315.210370.193403.331443.452通过表2-1中数据分析可知，企业流动资金金额较大，货币资产是企业主要的资产组成，没有过多金额滞留在损益类科目上，这是因为酒类行业具有周期长，见效慢的特点，企业保持大量的流通资金也是对企业正常经营的保障。从表2-1中可知资产从2011年2015年增长较快，除了2012年到2013年有少量降低以外都保持不错的增长趋势。从负债方面分析，企业没有短期负债与长期负债，主要的负债来源于应交税费和人工成本，以及应付账款与票据，企业在2011年和2012年负债较多，是由于企业销售商品较多，人工成本和生产成本的增加，同时企业也在扩大经营规模所导致，但从2013年开始，这种情况有所好转，企业负债开始减少，说明企业的经营良好，没有面临负债的财务风险。2、 利润表表2-2宜宾五粮液股份有限公司2011-2015年利润表截取 单位：亿元项目20112012201320142015营业总收入203.506272.01247.186210.115216.593营业总成本118.536135.027132.834129.936134.472销售费用20.699922.58933.82243.088935.681管理费用17.50720.091222.63620.47021.288财务费用-4.76-7.895-8.268-6.57-7.321利润总额84.99137.39112.47080.15982.874所得税费用21.05534.02929.24819.57718.770净利润63.943103.3683.2260.58264.105从宜宾五粮液股份有限公司2011年-2015年利润表可以看出，2012年是五粮液公司辉煌的一年，在2012年公司利润迅速增加之后，从2013年起利润减少，这主要是因为“禁酒令”和“三公政策”的深远影响所导致，而五粮液为了适应市场也放下身段，开始与其他的企业打起了价格战，主动降低了商品价格，导致利润降低，公司的投入与产出不成正比，并有下降的趋势，公司的资本运营能力有所降低。而从2013年-2015年，企业的销售额同步下降，费用增加，种种说明宜宾五粮液公司也受到了国家对酒类行业政策的巨大影响，资金周转不畅，而公司应该及时调整公司战略，提高资金的流动效率，这才是提高生存能力的关键。3、 现金流量表 表2-3宜宾五粮液股份有限公司2011-2015年现金流量表截取 单位：亿元项目20112012201320142015销售商品、提供劳务收到的现金274.523330.048249.038202.353202.353经营活动产生的现金流量净额95.33087.496714.5897.9457.945投资活动产生的现金流量净额-6.134-3.413-3.218-11.865-11.865筹资活动产生的现金流量净额-15.031-21.139-32.19-29.892-29.893从宜宾五粮液股份有限公司2011年-2015年现金流量表分析可以看出，企业从2011年到2012年销售所涉及的现金流增加较快，但从2013年开始，金额下降较大，从2013年到2015年企业的销售所涉及的金额变化不大，说明企业收入受到了一定的影响，资金流动变慢，利润也因此受到了影响，说明企业的资本运营能力正在受到市场的严峻考验，必须尽快调整公司的战略。而从表2-3中看出，企业投资活动与筹资活动所涉及的金额都为负数，是由于企业进行大量利润分配所导致。三、Z-score模型在宜宾五粮液股份有限公司财务风险评价中的应用（一）宜宾五粮液财务风险指标的选取及与同行业企业对比分析本论文采用Z-score模型对宜宾五粮液2011-2015年财务风险进行评价，选取了同为上市公司，市场知名度相似，行业排名第1的贵州茅台，第7的泸州老窖，第21的四川水井坊 数据来源于新浪财经网与宜宾五粮液进行对比，该模型有五个指标构成，下面将详细介绍每个指标：1、 X1指标分析 将2011-2015年宜宾五粮液及其他3家企业的流动资产、流动负债、总资产数据代入其中，得到以下数据：表3-1宜宾五粮液与同行业竞争对手X1指标对比分析X1指标分析20112012201320142015泸州老窖0.2890.4480.5660.5000.505贵州茅台0.5230.5900.5520.5600.248四川水井坊0.5000.41670.4290.4060.378宜宾五粮液0.4410.5360.6500.7000.701通过表3-1上的数据分析可以看出，宜宾五粮液从2011年到2015年X1的值一直为正，而且一直呈上升趋势，说明企业的偿债能力较强，资产金额远高于负债，流动资金充足，从财务指标分析就是说，流动比率远高于1，这是因为企业对于资产的管理严格，从2011年至2015年，企业没有涉及到短期借款与长期借款，流动负债仅为应付账款与票据和人工成本，金额相对较小，所以企业的偿债能力较强，没有偿债风险。特别在于2012年，由于销售收入增加，流动资产比2011年增加了近28%，但流动负债也在同时增加，主要是因为其他应付款和应付职工薪酬大度增加所导致，说明企业正在广纳贤才，引进新鲜血液，积极扩大规模，除此之外，预收账款，应交税费，应付股利也有一定增长，其中预收账款增加了62%，说明公司正在积极进行筹资活动来扩大经营，但总体来说资产的增加大于负债的增加，因此X1值明显上升，而2013年-2015年虽然X1值呈上升，但是上升幅度不大，这是由于市场竞争激烈，国家“八大政策”的实施导致企业销售收入增加不明显所致。2、 X2指标分析将2011-2015年宜宾五粮液及其他3家企业的未分配利润、盈余公积、总资产数据代入其中，得到以下数据：表3-2宜宾五粮液与同行业竞争对手X2指标对比分析X2指标分析20112012201320142015泸州老窖0.410.4880.620.580.607贵州茅台0.650.7050.7250.5830.708四川水井坊0.310.37790.35720.1960.219宜宾五粮液0.50.580.710.750.85通过表3-2分析可看出，宜宾五粮液X2值表现平稳，但在2013年开始有明显的增长趋势，这是因为企业盈余公积比2012年增加了30%和未分配利润增加了14%所致，说明公司的获利能力有所增加，从2011年到2015年X2都处于一个上升的趋势，特别是2014年和2015年都达到了近年来的最高，甚至超过了贵州茅台，表明企业利用留存收益进行再投资的的能力也在增强。但是总体来说，宜宾五粮液作为我国白酒的领头羊，获利能力没有达到应有的标准。3、 X3指标分析将2011-2015年宜宾五粮液及其他3家企业的财务费用、利润总额、总资产数据代入其中，得到以下数据：表3-3宜宾五粮液与同行业竞争对手X3指标对比分析X3指标分析20112012201320142015泸州老窖0.320.390.40.110.145贵州茅台0.340.410.380.330.254四川水井坊0.190.202-0.79-0.180.06宜宾五粮液0.220.290.240.160.14 通过表3-3分析可看出，宜宾五粮液股份在同行业竞争对手中处于中等偏下的位置，仅仅高于四川水井坊。而相比之下，贵州茅台的盈利能力要高于宜宾五粮液，数据显示从2013年开始，X3值开始下降，是因为“塑化剂”事件、“三公消费”限令等限制，加上市场竞争激烈，高端白酒需求减少所导致。为此五粮液放下身段，研发了价格相对低廉的中低端酒类，并推行各种销售策略，增加了销售费用，使得利润总额减少，X3值下降。X3指标反映了企业在不考虑税收的情况下，企业资产的盈利能力，而数据显示宜宾五粮液至2011年-2015年X3值与同行业相比都比较低，说明企业的经营管理始终存在一定的问题，导致企业的获利能力有所降低。4、X4指标分析将2011-2015年宜宾五粮液及其他3家企业的股权市值、总负债数据代入其中，得到以下数据： 表3-4宜宾五粮液与同行业竞争对手X4指标对比分析X4指标分析20112012201320142015泸州老窖8.347.5614.1712.9915.56贵州茅台28.622.6416.8624.3114.35四川水井坊11.7712.57358.30478.078113.03五粮液9.146.458.0712.6912.46通过表3-4上分析可看出，宜宾五粮液股份有限公司在同行业竞争对手中处于中等偏下的位置，这是因为宜宾五粮液负债相对行业竞争对手较高，尤其在2012年达到近年来最高，所以X4值最低。说明虽然五粮液股份有限公司是我国知名上市公司，但由于企业自身的局限性和复杂性，企业的资本结构还是存在一定的问题，而X4值还可以反映投资者对上市公司的判断，X4值越大，说明公司的投资价值越高，投资前景越好，而五粮液股份有限公司在同行业竞争中相对较弱，但总体来说，企业的发展前景不容小觑。5、X5指标分析 将2011-2015年宜宾五粮液及其他3家企业的销售收入、总资产数据代入其中，得到以下数据：表3-5宜宾五粮液与同行业竞争对手X5指标对比分析X5指标分析20112012201320142015泸州老窖0.6750.7420.760.4060.523贵州茅台0.8990.5880.5580.480.38四川水井坊0.590.61671.2870.2250.480宜宾五粮液0.550.6000.560.450.410通过表3-5上数据分析可看出，宜宾五粮液X5值变化不大，基本在0,5上下波动，在与同行业竞争对手对比中处于末尾的位置，这说明企业的运营能力实际存在很多问题。从销售收入分析，企业的销售收入在同行业中处于领先地位，甚至高于贵州茅台，但是同时企业的资产至2011年到2015年，增加了近43%，从而导致X5值不高。X5指标又称总资产周转率，反映了资产与销售收入的关系，反映了企业盈利能力，而上诉数据说明企业利用资产实现收入的能力不高，销售能力相对较弱，说明企业在经营管理上还是存在一定的问题。（二）宜宾五粮液股份有限公司财务风险评价结构模型的构建与检验1、研究假设通过对已有资料的研究，本文中提出以下假设：假设1：公司具有较大的财务风险，其Z值应该小于1.8假设2：没有财务风险，经营良好的公司，其Z值应该大于2.675假设3：Z值越大，说明公司的财务风险越小2、Z-score基本原理与数学模型（多元判别分析法）Z-score模型基于美国经济学家Altman在1966年使用的多变量统计分析方法-差别分析法。 陈洁、2012：基于Z计分模型的我国制造业上市公司财务预警分析，北京交通大学，他通过长期对财务风险的研究，一方面从22个常用财务比率选取比较有效的五个，另一方面选取了66家中等规模的公司作为研究对象并将其分为两组，其中破产组有33家破产公司，非破产组是33家没有出现过财务风险的公司，对这些样本公司分别计算这五个比率，从统计学的角度来确定每个比率对于破产公司和健康公司的差别能力，再考虑他们之间的关系，以及各自对于模型的贡献，最后确定模型系数，最终得到了Z-score模型。 胡延杰、;庞娟娟、2006、Z值模型对中国上市公司的适用性研究 、云南财贸学院学报(社会科学版)Z-score模型运用的是财务比率分析法，通过X1和X4对于企业偿债能力的指标分析，和X2和X3对于企业盈利能力的指标分析，最后结合X5，对企业的财务风险进行准确的判断。一般来说，企业财务风险的形成并不是一朝一夕，而是会引起一系列指标的变化，这些变化之间又存在着一些联系，而Z-score模型恰恰利用了这些联系，采用了多元分析法，来预测公司未来的财务状况。Z-score模型的判别公司以及各变量的说明如下：Z=1.2（X1）+1.4（X2）+3.3（X3）+0.6（X4）+0.999（X5）其中， X1：营运资本/总资产（WC/TA）X2：留存收益/总资产（RE/TA）X3：息前收益/总资产（EBIT/TA）X4：股权市值/总负债账面值（MVE/TL）X5：销售收入/总资产（S/TA）根据Altman大量的实践研究，得出了判断Z模型的经验区域：当Z值小于1.81时，公司面临