企业并购中尽职调查.ppt

企业并购中尽职调查企业并购中的尽职调查2020/12/282第一章 对目标市场的尽职调查第二章 对目标企业尽职调查的概述第三章 股权并购尽职调查的内容第四章 资产并购尽职调查的内容第五章 股权并购的常见风险及防范措施第六章 资产并购的常见风险及防范措施2020/12/283第一章 对目标市场的调查2020/12/2841 调查的时间和目的1.1 时间-在投资公司尚未进入，但准备进入时1.2 目的 -是否进入该市场 -是以新建方式进入，还是以并购方式进入 -进入的规模 -进入的技术 -进入可享受的优惠 -进入后的主要竞争对手-寻找市场-寻找投资机会2020/12/2852 调查的方法2.1 委托专业调查机构 -律师所 -会计师事务所 -专业调查公司2.2 投资公司自行组织调查2.3 对产品作试探性销售2020/12/2863 调查的内容（1）3.1 相关法律完善与否法律环境3.2 政府对招商引资的态度-政府环境3.3 当地政府对相关产业的政策-产业环境3.4 税收负担及税收优惠税收环境3.5 民族、文化、习惯等文化环境3.6 战争、民族、民族冲突、教派冲突等社会环境2020/12/2874 调查的内容（2）4.1 银行业、保险业的发展情况融资环境4.2 公路、铁路、港口、通讯等交通环境4.3 经济发展水平、社会购买力、产品价格等 经济环境4.4 市场、品牌、主要厂商规模技术竞争环境4.5 能源、原料、劳动力市场等资源环境4.6 进出口限制、优惠政策等进出口环境4.7 对污水废物污染环境的要求-环保政策4.8 其他，需要了解和掌握的信息 2020/12/2885 调查报告5.1 调查完成后写出书面报告5.2 报告的主要内容是陈明客观情况5.3 可以有风险提示和是否投资建议5.4 投资由委托人决策2020/12/2896 投资公司善待调查报告6.1 要有专职人员研读6.2 在研读后要与调查人员研讨6.3 可以根据情况、需求要求补充调查6.4 根据调查获取的信息决定是否进入目标市场，如何进入目标市场-战略决策-投资、并购成败的关键2020/12/2810第二章 对目标企业尽职调查的概述2020/12/28111 时间1.1 在目标公司确定之后开始 也可能在框架协议签署之后开始1.2 在谈判开始前完成 也可能调查和谈判交叉进行 也有谈判完成后还进行专项调查的2020/12/28122 目的2.1 目标企业是否符合并购条件2.2 初步确定的并购模式是否适当2.3 发现并购风险源 -股权瑕疵 -股东权益瑕疵 -公司资产权利瑕疵 -并购障碍 -有效并购的程序和路径 -2.4 根据发现的风险制定有效的防范措施 2020/12/28133 尽职调查是投资公司的权利3.1 是受让方的一项权利3.2 在初步谈判中，最好在框架协议中作出 明确的约定3.3 如果委托律师所等专业机构进行调查，最好先与目标公司或股东说明3.4 在许多情况下，尽职调查需要目标公司 或其股东配合2020/12/28144 尽责披露是出让方的义务4.1 作为出让方，无论是股权并购的股东，还是资 产并购的目标公司，都负有披露的义务4.2 应当在谈判之初，最好在框架协议中对披露的 内容作出明确的、详细的约定，披露是出让方 的责任4.3 接受出让方披露的材料，详读、分析、研究、整理出让方披露材料也是尽职调查的一项内容4.4 没有出让方的披露受让方的调查很难顺利完成4.5 在调查过程中可要求出让方对某些事项作出承 诺2020/12/28155 披露的责任人5.1 股权并购（包括受让股权、合并并购、增资并购、债转股、股权换股权等）披露的责任人-股东 目标公司不是披露的责任人5.2 资产并购披露的责任人是目标公司 股东不是披露的责任人5.3 披露责任人与交易当事人一致5.4 明确披露责任非常重要2020/12/28166 披露在并购合同中的使用6.1 把信息来源一律归入出让方的披露6.2 合同中明确出让方保证披露信息的真实 性、完整性，不存在虚假和误导6.3 在并购合同中建立由于出让方披露、保 证、承诺如下，受让方才作出交易的决 定，如果出让方披露有误，应当承担赔 偿责任的逻 辑体系2020/12/28177 披露的形式和方法7.1 以书面形式作出（包括原始资料）7.2 带有保证、承诺性质的要求披露者签章7.3 原始资料的复印件要求披露者签章7.4 可以要求补充披露，可以披露调查结合 进行7.5 有关出让方披露的资料、文件以及出让 方的书面保证、承诺、说明等应作为合 同附件2020/12/28188 调查的形式和方法8.1 从上市公司的公告中获取信息8.2 从出让方的披露中获取信息 8.3 向产权、他项权利登记机关调查取证8.4 向国有资产管理部门询证8.5 向利益相关方查证8.6 查阅公司章程、协议、合同、改制文件、合并 分立协议、财务报表、审计报告、股东会决 议、董事会决议、监事会决议等8.7 公告催请权利人申报权利8.8 向公司员工了解情况8.9 针对披露中暴露的各种问题进行重点调查2020/12/28199 调查提纲和调查报告9.1 调查前要拟定调查提纲，根据调查提纲分工开 展工作9.2 调查提纲要与委托方一同拟就或者得到其认定9.3 调查完成要形成调查报告9.4 调查报告的反映事情和使用的数据要客观9.5 可以对调查中发现的问题和风险提出解决和防 范的建议9.6 对建议要谨慎，是否得当、是否采纳由委托人 决定2020/12/282010 披露和调查的分类1一般可分为三大类 -法律方面 -财务方面 -工程技术方面 2每一大类可分若干子项 比如税务 人力资源 知识产权2020/12/282111 调查的分工与协同11.1 要有明确的分工-明确责任11.2 某一方不能孤立进行11.3 宁可重叠，不要出现空档11.4 许多问题需要一起研究才能出结论2020/12/282212 利用好调查报告12.1 先披露、调查，然后谈判12.2 通过谈判解决调查、披露中发现的问 题，建立风险防范措施12.3 在谈判的基础上起草合同和单项协议12.4 切忌披露、调查与谈判两层皮2020/12/282313 调查困难与弥补13.1 调查困难 -出让方对目标公司没有管控权 -目标公司资料、文件缺失 -偷税、对外保证不易调查 -出让方故意隐瞒 -13.2 弥补 -在合同中由出让方作出承诺和保证 -在合同中约定或然负债及赔偿 -用剩余股权质押 -推迟付款期限 -在取得管理权后进行调查2020/12/2824第三章股权并购法律尽职调查的内容2020/12/28251 目标公司1.1 名称、字号、地址、执照1.2 注册资本、（投资总额）、股份总数、发行价格、市场价格1.3 公司的性质、类型1.4 股东（主要股东）、持股数（持股比 例）1.5 公司的历史延革（改制、合并、分立）1.6 法定代表人、公司机构1.7 公司高级管理人员及产生的方法2020/12/28262 出让方股权的取得2.1设立取得 -出资方式和出资额（发起人协议、公司章程 评估报告、验资报告）2.2受让取得（受让协议及履行情况）2.3改制取得（改制时股权分配的文件资料）2.4合并、分立取得（合并分立文件资料）2.5增资取得（增资协议、配股文件、债转股协议）2.6继承取得2.7划拨取得（国有资产管理部门的批准文件）2.8公司股东登记簿和出资证书2.9公司工商登记档案2020/12/28273 股东财产权3.1 利润分配权-是否按出资比例分配利润3.2 有无销售额、利润额提成权3.3 有无知识产权特许权及特许费3.4 有无借款权及利率3.5 有无剩余财产分配权3.6 有无股权转让权及优先购买权3.7 有无股权期权3.8 有无其他特别约定3.9 股东之间、股东与公司之间有无尚未解决的争议2020/12/28284 股东管理权4.1 有无表决权4.2 特别决议事项和一般决议事项4.3 否决权4.4 高管职位的分配4.5 高管离职的待遇4.6 目标公司的实际控制人4.7 目标公司重大事项的处理方法2020/12/28295 目标公司财产权5.1 目标公司各类财产的证照5.2 有否产权不清及情况5.3 是否存在产权争议及处理的情况5.4 是否存在产权证与权属不一致的情况5.5 是否有共有、共用的情况5.6 重大债权资产的风险5.7 目标公司的财产是否有被查封、冻结、扣押的情况2020/12/28306 目标公司的知识产权6.1 目标公司的商标证、专利证、著作权 （软件）、专有技术、商业秘密及保护情 况等6.2 目标公司正在申请的商标、专利6.3 目标公司知识产权对外许可、接受许可 的情况及费用6.4 目标公司的排污、取水、用电、用水指标和 费用2020/12/28317 目标公司的土地使用权7.1 目标公司的占地面积7.2 目标公司土地使用权的取得方式7.3 土地使用权的剩余年限7.4 目标公司是否存在被搬迁的情况7.5 目标公司的生产经营对周边的影响7.6 周边对目标公司生产经营的影响2020/12/28328 对外投资和合作8.1 目标公司的对外投资及对子公司的管理8.2 对子公司的权益及子公司的经营情况（把子公司看作目标公司）8.3 对外合作（科研开发等）8.4 对外财产租和租用财产8.5 融资租赁8.6 目标公司分公司，执照、业务、经营（把分公司作为目标公司的一部分）2020/12/28339 合同和诉讼9.1 目标公司已经生效或正在履行的重大合 同情况9.2 目标公司为原告的各类尚未审结或尚未 执行完毕的案件9.3 目标公司为被告或第三人的各类尚未审 结的案件9.4 目标公司的合同管理情况9.5 目标公司的促销方法和销售政策9.6 目标公司的各类隐形债务2020/12/283410 关联交易和转供10.1 是否存在长期重大关联交易10.2 关联交易的订价方法10.3 是否曾遭到重大纳税调整10.4 是否违反公司法及有关法规的规定10.5 目标公司是否与母体、兄弟企业、子公司之间存在能源、原材料、配件等的转供情况及订价方法10.6 目标公司是否对员工用水电汽的转供2020/12/283511 债和担保11.1 目标公司的主要债务、合同、担保情况11.2 目标公司为自己债务提供的抵押、质押11.3 目标公司为他人债务提供的担保11.4 第三人为目标公司提供的担保11.5 股东借款的情况11.6 为股东提供担保的情况11.7 担保风险11.8 应付账款和其他应付款-重大债务风险11.9 应收账款和其他应收款-重大债权风险2020/12/283612 劳动合同和劳资纠纷12.1 目标公司用工人数及岗位12.2 劳动合同签订情况12.3 工资发放和各种保险及住房公积金缴纳12.4 对非在岗员工的负担12.5 有无国企员工身分转换及补偿情况12.6 劳资关系及有无重大劳资纠纷12.7 有无重大职业病风险12.8 季节工和临时工的情况12.9 保护商业秘密和竞业限制12.10 冗员情况2020/12/283713 主要财务报表13.1 目标公司和子公司近三年的资产负债表 和作价基准日的资产负债表13.2 目标公司和子公司近三年的审计报告 2020/12/283814 守法经营14.1 目标公司的经营范围、主营业务、资质 证书、国家许可等14.2 海关、外汇、进出口、税收优惠和欠税 情况14.3 安全生产、劳动保护14.4 是否存在被调查、停业、处罚、吊销执 照的风险2020/12/283915 并购障碍15.1 优先购买权15.2 对转让的绝对限制15.3 其他反收购15.4 目标公司内部程序15.5 出让方内部程序15.6 国资转让程序15.7 工会和员工的态度15.8 国家反垄断审查15.9 政府审批程序15.10 要约收购15.11 小股东15.12 高管离职补偿费2020/12/2840第四章资产并购尽职调查的内容2020/12/28411 目标公司参见股权并购1的主要内容2020/12/28422 主要资产负债明细表2.1 固定资产、知识产权、土地使用权明细 表2.2 欠员工、欠供应商、欠销售商、欠银 行、有抵押质押的负债明细表2020/12/28433 目标公司对转让资产的权属3.1 证照3.2 查询利益相关方3.3 出让方声明3.4 表见权利人声明3.5 租赁3.6 融资租赁2020/12/28444 转让资产的权利4.1 抵押合同、抵押资产明细、主合同4.2 质押合同、质押资产明细、主合同4.3 查封、冻结、扣押资产、机关、案由4.4 共有资产明细、共有性质、共有人4.5 共用资产明细、共用人、费用负担4.6 合同约定所有权未转移4.7 所有权争议2020/12/28455 转让程序5.1 目标公司内部决策程序5.2 反垄断审查5.3 政府审批5.4 国资转让程序5.5 转让主体5.6 他项权利的解决5.7 查封、扣押、冻结的解除2020/12/28466 特殊合同6.1 在建工程合同及已付款项6.2 能源、原材料、销售、租赁、合作、共 用等合同，履行情况及存在的问题6.3 商标、技术许可6.4 委托加工6.5 合作科研开发6.6 广告发布2020/12/28477 分公司和资产7.1 分公司的执照7.2 分公司的资产7.3 分公司的业务7.4 分公司的负债7.5（分公司是目标公司的一部分）7.6 子公司是单独的目标公司2020/12/28488 在岗员工8.1 在岗员工名册8.2 高级管理人员名册8.3 在岗员工的劳动合同8.4 员工转变身份和解除合同补偿金8.5 保护商业秘密和竞业限制8.6 员工集资和持股2020/12/28499 目标公司的特别权利9.1 资质、国家许可等9.2 用水、取水、用电、排污指标9.3 生产许可9.4 免税设备9.5 进出口9.6 税收优惠9.7 土地使用优惠2020/12/285010 土地使用权10.1 土地面积、取得方式、剩余年限10.2 是否存在搬迁的可能10.3 相邻关系10.4 扩建用地取得的可能性10.5 政府可能给予的优惠10.6 城市规划、环境保护2020/12/285111 投资公司设立经营平台11.1 法律依据11.2 设立程序11.3 注册资本和现金流11.4 资质取得11.5 开始经营时间11.6 字号、包装物、资质、许可的取得2020/12/2852第五章股权并购的常见风险及防范措施2020/12/28531权利瑕疵及防避措施包括：（1）国企改制员工持股分配及以后的股权变更（2）民企奖金派股公司内部程序和员工认可（3）集资和募股不分（4）股权证书、出资证书、工商登记不及时、不规范（5）出资不实连带填补责任，出资未到位的违约责任和补资义务（6）利益不公群体事件（7）冒签转股协议（8）优先购买权问题防避：（1）详尽的尽职调查，发现瑕疵（2）约定出让方连带赔偿责任（3）要求提供赔偿义务担保（4）分次购买股权，以留存股权作赔偿责任担保（质押）（5）延期付款2020/12/28542股东权益瑕疵及防避措施包括：（1）评估虚增股权价值（2）应当报废的资产未报废虚增所有者权益（3）应当提取减值准备的未提虚增所有者权益（4）应当提取坏账准备的未提虚增所有者权益（5）应当核销的坏账未核销虚增所有者权益（6）销售返利、促销未作预提虚增所有者权益（7）对收购后改造投入估计不足，对预期收益估计过高（8）对竞争力、品牌贡献估计过高（9）股东商标使用权、专利技术出资公司无利用价值措施：（1）充分的尽职调查（2）谨慎原则2020/12/28553固定交易风险及防避措施包括：（1）水电汽等由母体转供导致成本过高效益下降（2）配套件、技术、商标使用母体的导致成本过高（3）职工、生活、社会使用公司资源导致成本过高（4）道路、排水、污物处理、环境不配套导致费用过高（5）销售环节、渠道由母体或出让方把持导致价格过低（6）股东提取商标、技术使用费导致管理费用过高措施：（1）充分的尽职调查，掌握相关情况（2）将相关合同纳入谈判的范围（3）将出让方自费解决、解除作为交易的前提条件（4）订立协议限定在并购后解决的期限，作为出让方责任2020/12/28564合同和公章风险及防避措施包括：（1）并购前订立高价采购合同或不应当订立的采购合同（2）并购前订立低价销售产品或其他财产、权益的合同（3）已经生效但并购后公司不需履行或无法履行的合同(违约责任）（4）长期关联交易合同损害公司利益（5）潜在的合同违约责任（并购前已经违约，但未被追究）（6）为他人提供保证担保、抵押担保（合同）（7）并购后未更换公章导致法律文件的责任无法确定措施：（1）及早进入监控期（2）在尽职调查阶段全面了解已经生效尚未履行或尚未履行完毕的合同，对不能履行的合同要求先行解除（3）公告要求担保权利人申报合同（4）在股权交割日更换目标公司的公章2020/12/28575员工风险及防避措施包括：（1）国企改制员工未得经济补偿（2）并购前员工工伤未作一次性补偿（3）解除劳动合同补偿并购前工龄累计计算（4）实际用工未订立劳动合同依法应当承担的责任（5）各种用工未依法缴纳的各种社会保险（金）（6）冗员处理的费用（7）拖欠员工的加班加时费（8）预退员工的负担（9）关键岗位员工“反水”措施：（1）详尽的尽职调查（2）能处理的要求事先处理（3）不能处理的作预提（4）披露不存在的，纳入或然负债的赔偿范围（5）延长价款支付期限2020/12/28586税务方面的风险及防避措施包括：（1）增值扣除额已经使用完成，但尚有大量存货（2）进口免税设备处于监管期被认定为转让（3）实物促销（产品）视同销售处理形成的补税（4）出借包装物超期作销售处理形成的补税（5）欠税滞纳金（6）偷漏税责任措施：（1）详尽的尽职调查（2）请求税务机关进行纳税稽核，出具完税证明（3）出让方承诺赔偿（4）延长价款支付期限2020/12/28597对外投资和分公司风险及防避措施包括：（1）将对外投资登记为应收款，不作权益核算形成潜亏（2）子公司财务核算有违谨慎原则形成虚假繁荣（3）股票投资风险（4）关联拆借风险（5）分公司财务管理不规范造成的潜在亏损措施：（1）详尽的尽职调查（2）对子公司像对目标公司一样作权益稽核或者剥离（3）清理关联拆借，核销坏账（4）对分公司的资产、负债、费用进行稽核和处理2020/12/28608纷争、诉讼风险及防避措施包括：（1）目标公司与母体之间产权归属不确定（2）目标公司改制时资产、负债、税负等权利义务不确定（3）目标公司与兄弟公司之间资产权属的不确定（4）目标公司的资产登记在员工个人或其他企业名下（5）目标公司院内有母体或他人的长期存在的资产（6）目标公司与母体就某些员工归属及责任的不确定（7）目标公司与第三人之间的合同纠纷（违约责任）（8）目标公司与第三人之间的民事纠纷（赔偿责任）（9）目标公司因排污等面临的行政处罚措施：（1）出让方的披露和担保（2）详尽的尽职调查（3）事先作确权处理，相对人书面声明2020/12/28619管理权风险及防避措施包括：（1）出让方依据公司章程不拥有管理权（2）历史上出让方就未享有管理权（3）并购时丧失了应当拥有的管理权（4）其他股东利用与员工的关系控制公司（5）没有设定管理权移交手续（6）存续股东对并购者怀有敌意，操纵公司（7）企业文化的冲突（8）公司章程未作修改、董事会未改选措施：（1）把修改公司章程作为并购的一项条件和内容（2）与存续股东进行充分的谈判（3）设立公司决策权、管理权移交程序，并与付款相对接（4）组成强有力的接收班子（5）抓住骨干，做好员工思想工作2020/12/286210其他风险及防避措施包括：（1）车辆已经转让但尚未过户可能导致的风险（2）房屋已经使用但尚未办理开、竣工手续补办的费用（3）取得土地使用权价格猛涨带来的投资成本风险（4）特种设备（压力容器。锅炉）未履行检验手续风险（5）政府承诺政策不兑现带来的风险（6）过渡期间过长影响生产和经营（7）员工群体事件措施：（1）详尽的尽职调查（2）事先补办手续或要求出让方承担费用和责任2020/12/286311 结论11.1 任何并购都有风险，股权并购更不例外11.2 在中国对中小企业适用股权并购的风险 更大11.3 股权并购的风险主要是或然负债11.4 不怕有风险，就怕不发现风险11.5 只要发现风险，制定有效的防范措施 落实这些措施，任何风险都可以防范2020/12/2864第六章 资产并购的常见风险及防范措施2020/12/28651资产方面的风险及防避措施包括：（1）对并购后投入改造的费用估计不足，使并购成本超出预期（2）公用工程、污染处理、工序能力等不配套，成本高能力低（3）房屋已经使用但尚未办理开、竣工手续补办的费用（4）取得土地使用权价格猛涨带来的投资成本风险（5）特种设备（压力容器。锅炉）未履行检验手续风险（6）在并购厂区内有他人资产（长期存在）未作声明（7）大量带有标识、标志的资产可能不能使用（8）大量资产需作报废处理措施：（1）详尽的尽职调查，落实调查人责任制度（2）约定事先办理或者预留费用（3）不能使用的资产从并购资产范围中剔除2020/12/28662员工风险及防避措施包括：（1）员工群体事件使资产无法移交（2）移交后并购方人员被逐出工厂（3）员工因未得政府的经济补偿而罢工、围堵工厂大门（4）并购合同对员工身份、新公司招聘员工与接收原企业员工约定不明，责任不清（5）员工集资、入股未得经济利益迁怒于新公司措施：（1）在价款支付中约定首先支付员工集资款（2）关注政府对员工的经济补偿金（3）取得政府有关部门的支持（4）做好员工思想工作，做好员工稳定工作2020/12/28673并购程序上的风险及防避措施包括：（1）设立公司或分公司后，出让方强硬，并购遇到困难（2）买得资产后经营平台的设立遇到困难，一时无法 从事经营活动（3）卖方因税负和费用负担要求提高并购价格（4）买方税负和费用超出预期措施：（1）并购资产和设立企业平台平行进行（2）事先作好税收策划（3）事先向地方政府要政策，减少双方的负担2020/12/28684价格及竞争风险及防避措施包括（1）并购价格过高（2）并购后技术改造的投入超出预期（3）并购后运行成本超过预期（4）并购后与出让方在品牌、市场、公用工程、人力上竞争措施（1）并购价格与新建价格对比（2）严格的考查及改造方案（3）严格控制“下水”和公用费用负担（4）限制出让方同业竞争2020/12/28695 结 论1 资产并购的风险小于股权并购2 资产并购是投资公司对付管理不规范的目标公司的有效方法3 资产并购也有风险2020/12/2870结束语：任何并购都有风险1选择目标企业有风险2选择并购模式有风险3未得到充分的披露和未进行详尽的调查是风险4并购团队的组成及能否有效通力工作是风险5并购成本是风险6并购后的或然负债是风险7并购中途卡壳是风险8并购引发诉讼是风险9无法获得管理权是风险10引发职工群体事件是风险2020/12/2871 谢谢 谢谢2020/12/2872谢谢大家！2020/12/2873