联邦储备体系研讨样本.doc

阅读资料9：联邦贮备体系

联邦贮备体系是负责制订美国货币政策、监管美国众多金融组织、确保支付系统有效运行机构。在本章，我们将考察联邦贮备体系组织结构，其营运资金起源和它和美国政府关系。
图15.1所表示，联邦贮备体系包含联邦贮备银行、理事会、联邦公开市场委员会（FOMC）三个关键部分。在华盛顿特区理事会负责全国范围内当地事务，比如制订银行规则。而分散在全国12个联邦贮备银行，则负责其所辖范围之内事务，比如检验辖区内银行，清算票据，为银行提供纸币和铸币。联邦公开市场委员会责任就是制订货币政策，它由理事会七个组员和五个联邦贮备银行主席组成。因为该委员会组员来自全国各地联邦贮备银行，其决议也就较少为纽约或华盛顿意识所主导。（参见政策内幕专栏：在美联储权力为何是分散？）
在本章，我们首先考察将看到联邦贮备银行怎样日复一日地运行和她们怎样影响货币政策。然后我们介绍理事会及其在监督整个联邦贮备体系，尤其是美联储主席权力中作用。接下来我们将眼光投向联邦公开市场委员会操作细节，它是负责制订货币政策职能机构。最终，我们研究美联储怎样保持其和政府和政客们独立性。
图15.1 联邦贮备体系结构

注释：联邦贮备体系领导机构是在华盛顿特区由七个组员组成理事会。分散于全国12个联邦贮备银行服务于辖区内银行，七个理事长和五个联邦贮备银行主席组成了联邦公开市场委员会，该委员会决定货币政策。
理事会（7）
联邦贮备银行（12）
联邦公开市场委员会（12）

联邦贮备银行
美国12个联邦贮备银行推行一系列职责：包含清算票据；监管和检验各州组员银行和银行控股企业；追踪银行存款统计，因为存款是货币总量一部分；为金融机构提供纸币和铸币；持有金融机构贮备；充当美国财政部财政代理（基础一项工作是保留政府支票簿）；和饰演最终借款人。贮备银行（也叫地域银行）分散于美国各地，图15.2中地图所表示，每一个贮备银行负责国家一定区域。每个贮备银行辖区被称为一个区（district），各个区之间用数字次序标识，所以波士顿联邦贮备银行负责第一区，纽约联邦贮备银行负责第二区，依这类推。纽约联邦贮备银行作用较为特殊，因为它经过在公开市场上买入或卖出债券和在外汇市场上买入或卖出美元来实施货币政策。
为何会有12家联邦贮备银行分散于全国各地呢？为何这些银行在图15.2所表示这些城市呢？联邦贮备体系于19依法成立之前，美国缺乏一个稳定利率和预防银行危机系统。基于这个原因，美联储被授予控制货币供给和监管银行业权力。然而，在起草《联邦贮备法案》时，国会担心新机构将过多权力置于为数不多多个政策制订者手中，于是国会将实质权力授予全国各地独立联邦贮备银行。联邦贮备银行数目确定下来以后，国会就联邦贮备银行所在地产生了争论。作为争论结果，联邦贮备银行所在地基础上是19含有影响力参议员和众议员政治权力反应。
政策内幕：在美联储权力为何是分散
《联邦贮备法案》于19得到经过后，需要一个能够控制货币供给和防范银行危机中央银行想法清楚化了。19大恐慌造成了银行系统瓦解和众多企业破产。然而，尽管有立法需求，议会仍花了多年时间用于讨论美联储组织架构，尤其是试图让新成立机构不仅能有效地发挥中央银行作用，同时权力又不会过于庞大。
19，部分杰出银行家和政治家在靠近佐治亚海岸哲基尔岛召开了10天会议，她们就组建中央银行多种可行计划正反两方面意见进行了讨论。她们一致同意一个能充当最终贷款人中央银行是很关键，但在以下问题上，她们意见存在着分歧：中央银行应该是私营银行还是政府机构；是应该由中央银行制订一个全国统一贷款利率还是全国不一样地域利率能够有所不一样；是应该只存在一个中央银行还是能够有多个中央银行。一个关键分歧就是，美国中央银行是应该多参考欧洲模式，和政府完全独立；还是能够承兑美国政府支票，在保有一定程度独立性同时部分地处于政府监管之中。执掌参议员金融委员会共和党员尼尔森·奥德里奇是这次集会领导者，依据此次会议，她提出了一项方案，并将之提交给了议会。
奥德里奇提案号召建立一个由银行业运行“全国贮备协会”。不过，担心该组织会为东海岸大银行所操纵众多公众和政治家们，更愿意称之为“货币信托”，同时认为提案中并未将该机构置于美国政府足够监管之下。一个由商界人士组成意在促进建设一个良好银行业系统全国公民联盟影响力日增，发动了一场全国范围运动。该组织向公众宣传相关设置中央银行种种问题，但却不赞成奥德里奇提案。19，民主党人伍德罗·威尔逊当选为总统，民主党控制了众议院，奥德里奇提案也就淡出了大家视线之外。
经过数次辩论以后，多数问题在众议员卡特·格拉斯领导下众议院银行业和货币委员会中得到了处理，一个新提案开始成型。为了确保新提案得到认可，新提案将奥德里奇提案关键见解进行了调整，联邦贮备银行系统权力被分散于全国各地，这么就避免了权力落入东海岸银行手中。新提案使联邦政府在监管新机构——美联储上能够发挥显著作用。经过让银行家能够对美联储施加影响，银行家们愿意支持新机构；而经过在华盛顿特区设置理事会，联邦政府也能够对中央银行施加影响。
于是，美联储就这么诞生了。作为一个部分私营部分政府性质机构，美联储权力和影响力被分散了。银行家能够进入美联储却不能控制它；美联储也建立了自己支票和头寸，跟联邦政府成立时一样。尽管权力已被分散，不过因为建立美联储最初想法来自于在哲基尔岛上讨论过一小群有钱人，今天公众们仍对联邦贮备抱有不信任态度。
要阅读美联储早期更多资料，参阅联邦贮备银行明尼阿波利斯网站上文章《蓝图还是改革：怎样构建美联储？》。网址：.org/info/mpls/history/reflections.cfm.

一家联邦贮备银行结构
正式来讲，每家联邦贮备银行全部是一家企业，资本雄厚并拥有自己董事会和优良权益行证券。作为联邦贮备体系组员每个联邦贮备地域银行持有这些贮备银行股票。持股银行定时收到红利，诚如她们拥有任何一家企业股份一样。然而，拥有联邦贮备银行股份银行并不能出售或购置额外股份。她们在美联储中全部权份额和本身全部者权益成百分比，红利由法律要求为银行所购股份资金6%。和私人企业不一样，联邦贮备银行只有经过华盛顿特区理事会同意才能确定其本身预算。所以，一家联邦贮备银行在其职权范围内是一家企业，但同时又和很多政府组织有相同之处。
图15.2
1 波士顿 2 纽约
3 费城 4 克利夫兰
5 里士满 6 亚特兰大
7 芝加哥 8 圣路易斯
9 明尼阿波利斯 10 堪萨斯城
11 达拉斯 12 旧金山
☆ 理事会
阿拉斯加和夏威夷隶属于旧金山地域
注释：联邦贮备体系由在全国各地12家联邦贮备银行组成，如上图所表示，每家银行负责其辖区内支付系统。华盛顿特区理事会监管联邦贮备银行全部活动。

联邦贮备银行董事会组员选择和美联储作为一个部分私营部分官方组织形式是一致。图15.3所表示，每家联邦贮备银行有九个董事组员，三个A级董事是由联邦贮备银行组员银行选举出银行家；三个B级董事是杰出商界领袖，通常是企业经理，她们也由组员银行选举产生；三个C级董事是公共利益董事，通常是工会领袖或其它商界人士，她们由华盛顿特区理事会委任。董事组员这种混合组成即能够确保银行家不会主导联邦贮备银行决议程序，也能够为政策制订者在经济问题上提供多角度意见以供参考。
图15.3 一家联邦贮备银行董事会

一家联邦贮备银行有九名董事。A级董事是由该地域组员银行选举出银行家，B级董事是由组员银行选出商界领袖，C级董事是由理事会委任公共利益董事。
董事会
A级董事
B级董事
C级董事

诚如任何一家企业一样，一家联邦贮备银行董事会负责监督银行管理，同意关键活动，但日常决议由银行管理团体做出。另外，依据法律要求，董事会最少每两周聚会一次以制订其辖区贴现率，该利率是联邦贮备银行贷款给金融中介机构利率。通常董事会组员30天会亲自出席一次会议，在两次会议之间，董事们经过电话会议来制订贴现率。全国贴现率由华盛顿特区理事会进行协调。所以，一家联邦贮备银行董事会实际上并不能独立地改变该地域贴现率，相反，法律要求只有理事能改变全国范围贴现率。然后，董事会能够选择实施或拒绝理事会提议。
联邦贮备银行由一个经理人团体来领导，这些被称为“办公人员”经理们负责每家银行绝大多数日常决议。经理人员由董事会选举（经过理事会同意）总裁领导，总裁任期为5年，且能够连任。假如不换工作或退休，联邦贮备银行总裁们能够一直工作下去。总裁作用类似于州长，负责决定总体组织框架，制订战略，并担任银行关键讲话人。尽管总裁负担着联邦贮备银行关键责任，但银行营运很多事务却是由它和第一副总裁商议决定。通常来说，支票清算、纸币和铸币分配、维持能力搭建、计算机设施由第一副总裁来管理，而银行监管、统计和经济研究汇报则直接由总裁负责。经过这种方法，总裁关注和中央银行业务相关事务（货币政策、银行监管和管制），而银行运行方面事务则另由人管理。
联邦贮备银行大多数任务被分为中央银行业务和运行业务。因为联邦贮备银行在大部分领域，尤其是支票清算和商业银行存在着竞争。为预防联邦贮备银行在竞争中处于不利地位，法律要求联邦贮备银行依据其职能统计成本，这意味着联邦贮备银行必需把支票清算成本和其它运行成本完全分开，而且每十二个月汇报其竞争力。联邦贮备银行被要求像企业一样对其为银行提供产品明码标价，甚至利润也要公开。经过这种方法，联邦贮备银行在运行中面临着提升效率压力，不然，私人企业就会夺走其业务。
联邦贮备银行从何处获取其运行资金呢？联邦贮备银行部分部门，比如支票清算部，会对她们服务收取费用。管理支付系统等其它部门也一样如此。这些部门提供服务包含让资金和证券在企业和个人之间有效转移有线服务。不过，联邦贮备银行中央银行业务，比如经济研究部门和银行监督和管制部门，却不能对其服务收费。这些部门运行资金来自于联邦贮备银行持有金融证券利息收入。联邦储银行每十二个月从这些证券上取得收入远超出其支出，我们将稍后讨论这个问题。
联邦贮备银行推行中央银行功效
联邦贮备银行实施众多和支付系统运行和中央银行业务相关职能。支付系统运行要求一家联邦贮备银行能够清算支票、运行有线转移系统和为其它银行提供纸币和铸币。因为我们在第三章已经介绍了支付系统运行内容，这一节我们将只讨论联邦贮备银行中央银行功效。和中央银行业务相关关键功效就是经济研究、银行监督和管制、贴现窗口贷款、货币统计和消费者和小区事务。
经济研究是联邦贮备银行首要任务。每一位联邦贮备银行总裁全部要参与联邦公开市场委员会商议国家货币政策全部会议。所以，总裁们必需了解国家经济现实状况、最近经济发展趋势、金融市场情况、外国经济发展环境和对经济发展走向估计。总裁们通常被认为是联邦贮备银行辖区内经济情况教授。联邦政府不会搜集很多各辖区数据，所以联邦贮备银行分析员们需要编撰这类数据。为准备联邦公开市场委员会会议，每家联邦贮备银行地域分析员们要提供相关当地经济情况汇报，该汇报因为封面颜色而被称为褐皮书（beigebook）。在推行职责过程中，联邦贮备银行经济学家们会了解到公众感爱好问题。然后利用自己专业知识，向公众讲授经济理论、解释经济数据。因为这个原因，联邦贮备银行也将经济学教育作为她们全部工作一个关键部分——一项她们含有独特优势去完成使命。联邦贮备银行经济学家们用通俗易懂文字撰写文章，以使非经济学家一般公众也能对经济有深刻认识。
经济学家们用多个不一样方法向政策制订者提供信息。相关货币政策讨论大量准备是建立在对现行经济情况了解基础上：产量增加有多快？失业率是上升了还是下降了？公众期望提升还是降低通货膨胀？这些基础经济指标信息被美联储职员称作“上下经济”。然而，因为经济波动性，为政策制订者提供决议依据经济研究汇报采取了较多理论和推测。比如，当20世纪90年代新经济出现时候，联邦贮备银行经济学家们是第一批认识到技术改变将会造成生产率大幅增加人士之一。在类似情况下，政策主张是不清楚，美联储经济学家们将大量时间用于新奇，常常很技术性研究。她们见解也被专业人士在学术期刊里文章中大量评论。
每个联邦贮备银行全部雇用了大量经济学家——大多数联邦贮备银行是10到20位，纽约和芝加哥因为其金融中心城市地位则更多部分。纽约大约有60位，芝加哥大约有30位。经济学家工作包含为总裁准备政策简报、进行大部分内容相关政策问题学术研究、为公众撰写经济方面文章和为银行家和市民团体就对她们关键问题进行宣传和解释。联邦贮备银行经济学家参与研究涵盖了很广泛专题。比如，宏观经济学家们会研究通货膨胀预期改变对利率影响，银行经济学家会考察技术革新对银行成本和利润影响，区域经济学家会关注货币政策变动是怎样在不一样地域产生不一样影响？部分研究会发展出新经济学理论，但大多数只是检验数据对现存理论拟合情况。经济学研究团体通常由包含一个研究主管一组经理人员负责管理。研究主管直接向联邦贮备银行总裁汇报工作。
当联邦贮备银行经济学家们为联邦贮备银行总裁提供摘要时，一个关键问题就是：假如能够采取行动话，货币政策制订者今天应该采取行动是什么？在一定程度上，相关政策制订者能够做什么讨论短期来看在全部12家联邦贮备银行是类似。不过，因为宏观经济学家们在经济运行模式见解上存在分歧，这种讨论也会出现不一样见解。
举例来说，圣路易斯联邦贮备银行经济学家们长久以来是货币主义拥趸，她们坚持诺贝尔奖取得者米尔顿·弗里德曼主张并依据货币主义见解提供政策提议。圣路易斯联邦贮备银行董事会也一直任命货币主义者们担任总裁和研究主管。
在其它联邦贮备银行，另部分理论则占有优势。过去二十年，明尼阿波利斯联邦贮备银行将精力集中于宏观经济学研究。尽管它经济学家团体（大约10人）是全部联邦贮备银行中最小，但其发表研究汇报却位列榜首。明尼阿波利斯联邦贮备银行雇用了很多明尼苏达大学教员作为顾问。在20世纪七、八十年代，明尼阿波利斯联邦贮备银行银行经济学家和明尼苏达教员是理性预期革命提倡者。不过，在20世纪八、九十年代，明尼阿波利斯联邦贮备银行又大力支持真实商业周期模型。
联邦贮备银行经济学家们也负担着教育公众责任。每家联邦贮备银行全部会发行部分刊物，通常叫做“经济学评论”或类似名称。除经济学家外，更广泛读者也能了解这些刊物中文章。这些文章对大学生很有用，所以很多文章成为教科书参考文件。这些文章能够被公众无偿获取，在互联网上也能够查阅到。经济学家也会对银行家或小区团体就关乎其利益问题进行演讲。
在一家联邦贮备银行中，推行中央银行职能第二个部门就是监督和管制部门。我们已在第9章中探讨了该部门运行细节问题。该部门关键职责是监督银行控股企业和作为联邦贮备体系组员各州银行。
经济研究部门和监督和管制部门之间互动亲密。在经济研究部门工作经济学家们常常从监督和管制部门取得信息，一样后者也常常就银行采取部分行动原因咨询前者。伴随银行资产负债表日益复杂化，两部门之间合作多年来已经至关关键。比如，现在很多银行全部拥有衍生证券，而这些证券性质难以界定。另外，银行多年来开发出了新风险管理方法，而银行监管者要充足了解这些新方法需要银行经济学家们帮助。
联邦贮备银行另一项中央银行业务是经过贴现窗口向金融机构提供贷款。贴现窗口贷款在很多个情况下全部会发生。有时候，一个金融机构发生了某种机器故障，比如关键电脑系统停止运行，使得该机构临时缺乏资金，它就能够经过贴现窗口寻求资金支持。一样，在实施紧缩性货币政策过程中，美联储快速降低货币供给使得银行必需争相寻求足够资金来达成法定准备金水平。而整个银行系统贮备总量可能不足，所以美联储能够临时性向银行提供贷款，给她们一个缓冲期使其重新调整资产组合以降低对贮备需求。另外，偶然发生尤其事件会极大地增加对贮备需求，而这能够经过贴现窗口得到满足。比如，9月11日，很多在世贸中心及其周围办公大银行被迫关闭以后，常规支付不能经过处理系统进行，大量银行也不能立即地取得资金。全国各地联邦贮备银行应急性地提供了大量贴现贷款（9月12日高达450亿美元），确保了支付系统急需顺畅运行。
搜集货币供给数据是联邦贮备银行又一项中央银行业务。统计组要求金融机构定时提交汇报，汇报内容是这些机构多种存款账户金额。统计组在经过正确核查后，将数据交给理事会，理事会再计算出全国数据。在提供全国货币供给和信用流信息方面，统计组作用很关键。
联邦贮备银行还有一个关键部门关注小区和消费者事务，同时帮助实施相关银行业和消费者信用法律。比如，小区再投资法案要求银行有责任促进小区发展，而该部门则帮助银行推行这一职责。另外，该部门还负责调查消费者对银行投诉。
除了其它联邦贮备银行必需推行责任外，纽约联邦贮备银行还有两项额外职责：经营公开市场柜台和国际柜台。第一柜台，也即公开市场柜台，负责实施联邦公开市场委员会下达公开市场操作任务（我们将稍候介绍相关联邦公开市场委员会情况）。我们将稍后进行讨论。该柜台操作包含在金融市场上买卖债券。因为纽约市是美国金融市场中心，所以该项操作在纽约联邦贮备银行里进行。第二柜台，也即国际柜台，负责干预外汇市场。我们在14章讨论过，有时候一个国家需要在外汇市场上买入或卖出它货币以影响汇率。在美国，该操作由美国财政部和联邦贮备委员会共同决定。因为纽约是美国关键外汇交易所在地，该项操作由纽约美联储国际柜台实施。

关键点回顾
1. 联邦贮备银行负责清算支票、监督和检验银行、调查其辖区统计数据。它们分散于全国各地使权利得到牵制。
2. 联邦贮备银行由董事会和总裁领导。其职员分为两部分：一部分职员实施中央银行职能；另一部分职员处理贮备银行本身运行事务。运行业务开支来自于其提供服务所收取费用；中央银行业务开支则来自于利息收入。
3. 联邦贮备银行中央银行职能包含经济研究、银行监督和管制、贴现窗口贷款、货币统计、确保银行遵守和小区再投资相关法律和处理消费者投诉。

理事会
联邦贮备系统理事会（简称为理事会）由七个理事和几百名职员组成。和联邦贮备银行相比，理事会更像一个政府机构。坐落于华盛顿特区理事会监管了联邦贮备银行全部行动，但和联邦贮备银行相比，它却易于面临更多政治审查。
七个理事长由美国总统任命，任期，不能连任。总统任命必需得到参议院同意，所以，被任命人除需含有深厚经济学造诣外，还必需兼具政治技巧。七个理事长任期交错到期——每两年就有一位理事长任期结束，这种任期安排确保了理事会稳定。表15.1列出了截止底理事会组员和她们任期结束时间。
你可能注意到即使每两年就有一位理事长任期结束，不过部分理事长是同时任命——弗格森和格兰里奇于1997年被任命，奥尔森和比丝于被任命。极少有理事长完成了全部任期，大多数理事长只推行了部分任期。一个补上剩下任期理事长能够再次连任一个完整任期。比如，弗格森1997年被任命补上一个到期任期，以后再次任命，任期将于结束，格林斯潘也一样，她在1987年被任命补上一个1992年到期任期，又再被任命，任期到初。
表15.1 现在联邦贮备理事会组员

任期开始
任期结束
职位
艾伦·格林斯潘

1987年开始担任主席
罗杰·弗格森

1999年开始担任副主席
爱德华·格兰里奇＊

马克·奥尔森

苏珊·施密特·比丝

唐纳德·科恩

瓦坎特

注：﹡8月31日辞职
理事会主席被认为是世界上第二个权利最大人，仅次于美国总统。主席权力来自于货币政策对美国经济影响力和美国经济在世界上关键性。联邦贮备体系长久以来形成了一个在关键问题上保持意见一致传统，美联储主席态度就代表了理事会态度。关起门来，理事长们会进行讨论甚至会有分歧，不过在公开场所，她们会保持一致，这么她们就能传输相关货币政策清楚信号。另外，议会和美国总统也常常向理事会主席咨询包含货币政策在内很多经济问题。这么美联储主席就拥有了巨大权利。
美国总统任命七个理事长中一位为美联储主席，任期四年，能够连任。但该任命必需得到参议院同意。格林斯潘于1987年被里根总统首次任命为美联储主席，1991年，布什总统任命她连任。1996年和，克林顿总统又两次任命其为美联储主席（从1991到1996年超出了美联储主席四年任期十二个月，但这也让格林斯潘能够完全推行一个从1992年开始，长达理事长任期）。大家认为格林斯潘是历史上最成功美联储主席，因为她在其任内，美国经济保持了高速增加。她似乎比任何人全部了解经济数据：“她把握经济方向秘密依靠于其对数字，对成千上万描绘经济运转数字了解。但实际上，她在制订货币政策上依据是一个老练直觉，是她50年来对经济深入思索而总结出经验。”（韦塞尔，1997，p.A1）
不过，也并非全部些人全部认为格林斯潘工作很出色。乔治·H·布什总统就认为其在1992年总统选举中败于克林顿应归因于美联储未能在1990-1991年经济不景气中快速减息。经济学家罗伯特·巴罗认为：“事实是格林斯潘仅仅是一个称职经济学家，她只是比较幸运地在物价稳定时候入主了美联储。”

P433图文字说明：
现任美联储主席阿兰·格林斯潘，拥有强大政治影响力，常常为议会和总统提供经济问题提议。在本书出版时候，乔治·W·布什总统任命伯南克接任将于初届满格林斯潘。

一个联储主席是否成功应该怎样衡量呢？联邦贮备最终只能控制通货膨胀率（我们将在后面章节中讨论）。尽管美联储能够在短期影响经济，货币政策对经济在短期内是起作用，不过美联储主席作用关键表现在对通货膨胀率长久影响。表15.2列出了自1958年以来美联储主席，一样在列还有她们任期内平均通货膨胀率。表中使用通胀率是排除食品和能源价格消费者物价指数（CPI），因为很多经济学家认为这种统计指数和包含全部商品消费者物价指数相比能愈加好地表现长久通货膨胀，以后者在短期常常因为来自食品和能源价格冲击而抬高。

表15.2 历任美联储主席任期内通货膨胀率（1958年1月—4月）
（排除食品和能源价格消费者物价指数）

平均
开始
结束
改变
任期时间
威廉·马丁

1951.4-1970.1
阿瑟·伯恩斯

1970.2-1978.1
G．威廉·米勒

1978.3-1979.8
保罗·沃尔克

1979.8-1987.8
阿兰·格林斯潘

1987.8-至今
注：“平均”是指主席任期开始到结束平均通货膨胀率；“开始”和“结束”分别指主席任期开始年份和结束年份前十二个月通货膨胀率；“改变”是主席任期开始年份和结束年份通货膨胀率差额。因为数据不可取得性，尽管马丁任期开始于1951年四月，但其“开始”数据采取是1958年一月通货膨胀率。数据采集区间是1958年1月至四月底。

图15.4 联储主席任期内通货膨胀率
横轴：日期
纵轴：百分比
图汉字字：马丁 伯恩斯 米勒 沃尔克 格林斯潘
注释：这个图形列示了5个美联储主席任期内CPI通货膨胀率（不包含食物和能源价格）变动。沃尔克和格林斯潘在降低通货膨胀方面表现令人印象深刻，而在马丁、伯恩斯和米勒三位美联储主席任期内，通货膨胀率呈上升态势。

假如依据其任内控制通货膨胀上表现来评价美联储主席，表15.4能够支持这一见解：格林斯潘工作很出色。在格林斯潘任期内，平均通货膨胀率仅为3%，当她于4月结束任期时，通货膨胀率比任期开始时下降了1.7%。仔细观察表15.4中通货膨胀率随时间改变，我们能够发觉，除了从格林斯潘任期开始至1990年、前后、至这三个阶段，通货膨胀率在格林斯潘大部分任期展现稳定下降趋势。保罗·沃尔克成绩一样令人印象深刻。沃尔克1979年被卡特总统任命为美联储主席，负责降低经济中高达两位数通货膨胀率，她经过在一段时期内将美联储目标集中于货币供给增加率而成功完成了任务。如表所表示，美联储将通货膨胀率降到了大约4%。可能20世纪70年代阿瑟·伯恩斯表现在历任主席中是最差。尽管在她任期经济出现了几次衰退，不过物价仍保持在一个很高水平。威廉·米勒任期较短，她在降低通货膨胀上努力也未取得成效。威廉·麦克切斯内·马丁在20世纪五、六十年代担任美联储主席，她在大部分任期工作是卓有成效，但却未能在六十年代晚期阻止通货膨胀抬升。尽管如此，因为马丁在50年代行动确保了美联储对政府独立性，后人为表示对她尊敬和缅怀，而将其画像悬挂在美联储走廊上（要知道马丁更多事迹，请参阅政策内幕专栏“威廉·麦克切斯内·马丁和美联储独立性”）。
可能平均通货膨胀率和通货膨胀率改变并不是衡量美联储主席是否成功理想标准。比如，数据显示，和之前美联储主席相比，沃尔克和格林斯潘全部受益于更稳定发展世界经济。即使阿瑟·伯恩斯表现广受批评，但她也遭遇了很多不利事件，尤其是石油输出国组织第一次油价冲击。
除美联储主席之外其它理事长在联邦贮备体系中也发挥着关键作用。她们工作关键有三个方面内容：运行、银行管制和货币政策。她们职责之一是负责运行，因为她们要监管整个联邦贮备体系。比如，要安排一个理事长去监控联邦贮备银行预算，而安排另一位去调查纸币和铸币分配系统效率。理事会也必需负责审批银行吞并收购和制订美联储管制和监督银行措施。不过美联储理事们最关键工作是参与货币政策决定，该决定关键经过联邦公开市场委员会做出，我们将在后面讨论更多细节。理事们也能够经过设定银行贮备标准和要求联邦贮备银行调整贴现率来影响货币政策。最终，理事会还负责制订购置股票利润要求（不能借入股票购置价格百分比），自1974年这一标准要求为50%以来，美联储还未就这一利润要求做出任何改变。
在作决定时，理事会经过一个顾问委员会团体从众多资讯中获取有用信息。联邦顾问委员会由12个联邦贮备地域分别派出一名银行家组成。她们和理事会每十二个月举行四次会议，讨论经济和银行业问题。消费者顾问委员会由30名代表消费者团体和金融机构公民组成，她们和理事会每十二个月召开三次会议，会议关注消费者相关方面尤其是消费者银行贷款问题。储蓄机构顾问委员会由储蓄银行、合作社、存款者和贷款者组成。她们和理事会沟通使理事会能够立即获知储蓄行业情况。
即使美联储主席在理事长中权力最大，她提议也可能遭到多数票反对。1986年，多个理事长联合起来，威胁美联储主席沃尔克将投票反对她改变贴现率提议。尽管双方最终达成了妥协，沃尔克提案并未在投票时遭到反对，但反对美联储主席提案企图造成了主席和其它理事长之间不和，沃尔克很快以后就辞去了工作。所以，大多数时候，其它理事长全部是支持美联储主席，但她们之间产生分歧后果也是很严重。
理事会和联邦贮备银行之间权力是极不平衡——理事会占据着主导地位。理事会制订联邦贮备银行应遵照标准，并对联邦贮备银行在运行程序（比如，支票清算过程效率）和中央银行业务（比如，研究汇报质量）方面绩效给评分。这种绩效评价优点在于理事会强迫联邦贮备银行之间相互竞争，并激励她们提升效率。因为联邦贮备银行大部分业务（除了支票清算和部分支付系统其它业务）不会和私人企业直接竞争，这就可能使联邦贮备银行经营规模不停扩张，从而变成庞大而臃肿官僚机构。理事会力图经过强化联邦贮备银行间竞争来预防这种结果出现。得到较高分数联邦贮备银行预算更有可能不经过大修改就取得同意。这些银行也更有可能被授权经营部分系统范围内项目，而这被联邦贮备银行视为一个荣耀，并被认为借此能够掌握美联储系统部分内部权力。举例来看，某家联邦驻备银行被选来主持美联储现金产品办公室，该办公室负责协调联邦铸印局、铸币局和12家联邦贮备银行之间纸币和铸币调配和纸钞和硬币在12家联邦贮备银行和其它金融机构之间运输。
理事会含有凌驾全部联邦贮备银行权力，因为它是联邦贮备银行开支和高层管理人员（总裁和第一副总裁）薪酬审批机构。另外，联邦贮备银行经济学家们作品在出版前要经过理事会专职经济学家审查，以确保联邦贮备银行没有公开错误信息或讨论对联邦贮备体系不利敏感问题。假如审查被用于排斥异己，也有可能弄巧成拙。不过，圣路易斯和明尼阿波利斯联邦贮备银行在货币政策上长久和理事会存在分歧，却没有大矛盾。这种情况之所以产生，原因可能是圣路易斯和明尼阿波利斯联邦贮备银行董事会和总裁全部很支持自己银行经济学家，并激励她们从不一样角度去探讨问题。

政策内幕： 威廉·麦克切斯内·马丁和美联储独立性
尽管美联储依法于19成立，不过直到威廉·麦克切斯内·马丁在20世纪50年代早期实现它自主性之前，美联储并不能按自己意愿行事。在马丁大胆推进美联储自主运行之前，美联储责任关键是帮助美国政府在金融市场上出售国债。纽约联邦贮备银行主导着美国国债市场，当需要调整国债利率以和美联储在这些债券上目标保持一致时，纽约联邦贮备银行就会买入或卖出债券。马丁和理事会期望结束美联储紧盯住利率任务，使国债市场不再处于政府控制之下，而成为一个自由竞争市场。不过联邦贮备权力被纽约联邦贮备银行所垄断，以后者愿意国债市场处于自己控制之下。
不管是联邦贮备理事会、美国财政部，还是出售债券为美国政府预算赤字融资政府机构全部期望国债市场能从政府控制中摆脱出来。因为纽约联邦贮备银行仅仅控制着国债市场，市场买卖双方全部只能任凭美联储左右，而不能进行自主交易，这造成市场深度和流动性全部很有限。私人投资企业即不能参与投机，也不能形成利率未来走势预期。而且，理事会和财政部认为，假如国债市场供需波动起来，美联储能够依据利率走势提升对经济情况洞察力。比如，假如长久利率上升了，美联储能够推断大家提升了通货膨胀预期，而这将有利于货币政策制订。
马丁采取了几项行动来推进国债市场摆脱纽约联邦贮备银行控制。首先，1954年，财政部和美联储宣告她们达成了一项共识：使公共债务货币化最小化。货币化是指假如国库借更多钱，就会出售更多债券，伴随债券供给增加利率可能上升。纽约联邦贮备银行以后将在市场上买进债券，将利率降低到初始水平。然而，最终这一系列操作结果是增加了货币供给，但私人手中持有国债却没有改变。尽管这项共识不是十分具体，却是一份阻止政府债务货币化协议。
国债市场自由化第二个步骤。1953年，马丁和理事会宣告了一项“仅售国库券”政策。在这项政策中，她们要求纽约联邦银行公开市场柜台只能买卖存续期不满十二个月美国国库券。并停止存续期超出十二个月国债买卖。这么美联储就只能影响短期利率，而让长久利率由没有美联储干预债券私人市场供需来决定。
推进国债市场自由化第三步方法在1955年实施。那十二个月，马丁和联邦公开市场委员会强迫公开市场柜台向联邦公开市场委员会汇报，而不是向纽约联邦贮备银行总裁和董事会汇报。这项行动使联邦公开市场委员会制订货币政策和纽约联邦贮备银行实施政策意图清楚化了。因为联邦公开市场委员会想法是让货币政策制订免受政府为其债务融资影响，从而措施就只能是使联邦公开市场委员会独立于政府。
马丁主席在50年代早期行动许可联邦公开市场委员会使用货币政策来熨平商业周期，而不是简单帮助政府出售债券。马丁采取了一项“逆风向”政策，当经济不可连续快速增加时，就采取方法降低速度；当经济低于趋势水平缓慢前进时，就采取方法加紧发展。就这么，马丁把美联储从一个政府债券销售代理转变为一个独立于政府并能够对经济产生影响权力机构。
欲了解更多相关马丁和美联储50年代为独立性而奋斗小说请参阅里士满联邦贮备银行罗伯特·赫兹和拉尔夫·里奇发表在经济学季刊上文章：“共识达成以后：现代美联储诞生回想”。pp. 57-64.

和联邦贮备银行经济学家们为银行总裁们工作内容一样，理事会也有多达200个经济学家职员队伍为理事长们提供资讯。经济学家们被分为三个关键组别：研究和统计、货币事务和国际金融；每个组主管全部是美联储主席关键顾问。如同在联邦贮备银行一样，理事会也期望经济学家们做部分前沿研究，方便掌握最前沿经济学知识。另外，因为理事会监控着整个美联储系统，只要当世界上某个地域或经济中某个部门出现了危机，在这方面有所专长理事会经济学家们就会被叫去出计划策。
经济学家对数据了如指掌能够用一个例子来说明。美联储职员和美国大企业，比如汽车制造商签署了很多协议。美联储常常比经济分析局掌握更多类似于出售给企业和消费者汽车数量之类数据，以后者是中国生产总值统计部门。
部分理事长埋怨说理事会高级职员经济学家比她们权力还要大。之所以如此，是因为美联储主席拥有很大权力，而高级职员经济学家直接向美联储主席鉴言。另外，理事长们也不能随心所欲差遣这些经济学家，只有美联储主席含有这个权利。阿兰·布林德在80年代中期担任过几年理事会副主席，但在经历十二个月半挫折以后离开了理事会。她期望参与经济学家间相关经济估计研讨会却遭到拒绝，布林德说：“从小学算术课上我们就一直被教导：公开自己工作过程。”然而她却从而取得了解经济学家们工作详情机会。
理事会大多数经济学文章全部是相关同一个大专题——短期货币政策制订。货币政策决定由联邦公开市场委会做出，我们将立即讨论这个话题。

关键点回顾
1. 理事会监管联邦贮备体系，权力集中在美联储主席手中。七个理事长由美国总统任命，任期，不可连任。
2. 美联储主席由美国总统从七个理事长中任命，任期四年，能够连任。
3. 假如我们用美联储主席任期内平均通货膨胀率和通货膨胀率改变作为美联储主席成功标准，沃尔克和格林斯潘是最成功美联储主席，而伯恩斯和米勒工作最为逊色。

联邦公开市场委员会
联邦公开市场委员会（FOMC）经过公开市场操作来影响货币供给。联邦公开市场委员会由七个理事长和12家联邦贮备银行中5个总裁组成，12个联邦贮备银行总裁轮番进入联邦公开委员会。全部12个总裁全部参与联邦公开市场委员会每次会议和委员会决议，但只有五个委员会组员对决议有投票权。联邦贮备银行间投票权轮换遵照以下秩序：纽约因为金融中心地位，其联邦贮备银行一直拥有投票权。另外，有九个联邦贮备银行分为三组，每组包含三家银行且每组全部只有一个投票权，投票权在每组内三家银行之间进行轮换。组别分类情况为：波士顿、费城、里士满三个银行一组；堪萨斯城、明尼阿波利斯、旧金山三家银行一组；亚特兰大、达拉斯、圣路易斯三个银行一组。最终，芝加哥和柯里夫兰之间投票权每两年交换一次。
尽管成为联邦公开市场委员会投票组员含有显而易见关键性，但对银行总裁们来说，投票权力并不如压力来大。多数情况下联邦公开市场委员会决议是一致经过，所以尽管拥有投票权能够吸引媒体注意力，不过媒体注意力并不能转化为更多权力。拥有委员会投票权联邦贮备银行总裁权力来自于其在政策问题上联邦公开市场委员会其它组员说服力，而不是来自于尤其投票方法。多数情况下，联邦公开市场委员会投票结果是毫无悬念。
在联邦公开市场委员会上，委员们议题全部包含什么内容呢？她们会决定在两次委员会议召开之间联储公开市场操作内容。
公开市场操作
美联储用于调整货币供给工具被称作公开市场操作——在二级市场上购置和出售国债。这些购置和出售直接影响到银行系统贮备数量。假如美联储要增加贮备数量，就在市场上买入国债，这种操作提升了银行贮备；假如美联储要降低贮备数量，就在公开市场上出售国债。货币供给和贮备增减同方向改变，比如，假如美联储想降低货币供给，她会在公开市场上出售国债，降低贮备和货币供给（我们将在16章具体讨论贮备改变对货币供给作用）。
公开市场操作由纽约联邦贮备银行公开市场柜台实施，大家通常简称其为柜台。柜台由一个熟悉金融市场和掌握多种市场信息经济学、金融学专业人士团体经营。柜台天天全部会选择最好时机买卖最好国债数量以实现联邦公开市场委员会目标。在做决定之前，柜台职员会在每个交易日早晨经过电话会议和联邦公开市场委员会中含有投票权委员和理事会关键人士们进行商议。公开市场操作日