专题十三2017世界经济形势展望.ppt

专题十三2017世界经济形势展望一，一，一，一，2017201720172017年世界经济总体形势年世界经济总体形势年世界经济总体形势年世界经济总体形势1.1 1.1 经济增长：继续放缓，业绩分化经济增长：继续放缓，业绩分化1.21.2就业态势：总体改善，表现各异就业态势：总体改善，表现各异1.31.3物价水平：稳中有降，通缩抬头物价水平：稳中有降，通缩抬头1.41.4国际贸易：低速增长，大致平衡国际贸易：低速增长，大致平衡1.51.5直接投资：逐步企稳，动力不足直接投资：逐步企稳，动力不足1.61.6公私债务：高位累积，风险加剧公私债务：高位累积，风险加剧1.71.7金融市场：震荡时现，联动明显金融市场：震荡时现，联动明显1.81.8大宗商品：持续低迷，间歇波动大宗商品：持续低迷，间歇波动1.1 1.1 经济增长：继续放缓，业绩分化经济增长：继续放缓，业绩分化经济增长：继续放缓，业绩分化经济增长：继续放缓，业绩分化 按按PPPPPP增长增长3.1%3.1%（3.4%3.4%），按汇率），按汇率2.5%2.5%（2.7%2.7%）按按PPPPPP计计$113.2$113.2万亿（万亿（108.8108.8）发达经济体经济增速为发达经济体经济增速为1.9%1.9%（1.8%1.8%）美国增长美国增长2.5%2.5%；欧元区；欧元区1.5%1.5%；日本；日本0.6%0.6%新兴市场与发展中经济体经济增速新兴市场与发展中经济体经济增速4.0%4.0%（4.6%4.6%）巴西巴西-3.8%-3.8%；俄罗斯；俄罗斯-3.7%-3.7%；印度；印度7.3%7.3%；南非；南非1.3%1.3%；中国中国6.9%6.9%；拉美和加勒比；拉美和加勒比-0.3%-0.3%IMF IMF：20172017年世界经济展望年世界经济展望1.2 1.2 就业态势：总体改善，表现各异就业态势：总体改善，表现各异就业态势：总体改善，表现各异就业态势：总体改善，表现各异美国美国20172017年年1 1月失业率月失业率5.1%5.1%，为，为20082008年年8 8月以来最低月以来最低欧洲就业略有改进，欧洲就业略有改进，20172017年年1 1月为月为10.8%10.8%日本失业率日本失业率20172017年年1 1月为月为3.4%3.4%新兴市场国家就业形势总体有所改善新兴市场国家就业形势总体有所改善中国中国20172017年年1 1城镇登记失业率为城镇登记失业率为5.0%5.0%巴西失业率巴西失业率20172017年年4Q4Q为为6.9%6.9%俄罗斯俄罗斯20172017年年4Q5.4%4Q5.4%南非南非20172017年年4Q4Q失业率失业率25.0%25.0%1.3 1.3 物价水平：稳中有降，通缩抬头物价水平：稳中有降，通缩抬头物价水平：稳中有降，通缩抬头物价水平：稳中有降，通缩抬头发达经济体发达经济体0.3%0.3%，比，比20162016年下降年下降1.11.1个百分点个百分点美国美国PCEPCE为为0.4%0.4%，7 7月月0.1%0.1%欧元区欧元区HICPHICP为为0.2%0.2%，1010月月0.1%0.1%日本核心日本核心CPICPI为为0.7%0.7%，7 7月月0.4%0.4%新兴市场与发展中经济体新兴市场与发展中经济体5.5%5.5%，比，比20162016年上升年上升0.40.4个百分点，其中：个百分点，其中：20162016年年7 7月（年中）巴西为月（年中）巴西为8.9%8.9%；俄罗斯；俄罗斯10%10%；印；印 度度4.2%4.2%，中国，中国2.0%2.0%，南非，南非15.4%15.4%1.4 1.4 国际贸易：低速增长，大致平衡国际贸易：低速增长，大致平衡国际贸易：低速增长，大致平衡国际贸易：低速增长，大致平衡WTOWTO：全球贸易增长：全球贸易增长2.8%2.8%（2020年平均年平均5%5%）IMFIMF（involumeinvolume）：商品与服务进口增长）：商品与服务进口增长2.6%2.6%（3.4%3.4%，1.9%1.9%）按美元计按美元计-12.1%-12.1%（-1.8%-1.8%）；按）；按SDRSDR计计-4.8%-4.8%（1.8%1.8%）主要经济体经常账户收支（占主要经济体经常账户收支（占GDPGDP比重）：比重）：中国中国3.1%3.1%美国美国-2.6%-2.6%；欧元区；欧元区3.2%3.2%（德国（德国8.5%8.5%）；日本）；日本3.0%3.0%谈判取得进展：谈判取得进展：TPPTPP谈判结束谈判结束中日韩中日韩FTAFTA谈判重启谈判重启1.5 1.5 直接投资：逐步企稳，动力不足直接投资：逐步企稳，动力不足直接投资：逐步企稳，动力不足直接投资：逐步企稳，动力不足全球全球FDIFDI流入量流入量20162016年为年为1.231.23万亿美元，增长万亿美元，增长-16%-16%；20172017年预计为年预计为1.41.4万亿美元，增长万亿美元，增长11%11%20172017年全球最大年全球最大50005000家跨国公司所持有家跨国公司所持有FDIFDI为为4.44.4万万亿美元，比亿美元，比2008-20092008-2009年危机期间平均高年危机期间平均高4.0%4.0%20172017年年 超过超过80%80%的外资政策总体上走向开放和便利的外资政策总体上走向开放和便利化，但对国家安全和产业安全的关注上升化，但对国家安全和产业安全的关注上升ISDSISDS业已成为影响业已成为影响FDIFDI未来增长的核心问题之一，同未来增长的核心问题之一，同时也是时也是TPPTPP和和TTIPTTIP的主要内容之一的主要内容之一 UNCTAD UNCTAD：20162016年世界投资报年世界投资报告告1.6 1.6 公私债务：高位累积，风险加剧公私债务：高位累积，风险加剧公私债务：高位累积，风险加剧公私债务：高位累积，风险加剧 IMFIMF：发达经济体：发达经济体20162016年财政赤字占年财政赤字占GDPGDP的比重降至的比重降至3.0%3.0%（3.9%3.9%）美国美国2.6%2.6%（2.3%2.3%）；欧元区）；欧元区2.1%2.1%（2.5%2.5%）；日本）；日本6.8%6.8%（8.2%8.2%）美国、欧元区和日本政府债务余额占美国、欧元区和日本政府债务余额占GDPGDP比例分别为比例分别为104.9%104.9%（104.8%104.8%）、）、93.7%93.7%（94.2%94.2%）和）和246.2%246.2%（245.9%245.9%）新兴市场与发展中经济体新兴市场与发展中经济体20162016年财政赤字与公债均略有上升年财政赤字与公债均略有上升财政赤字和国债余额占财政赤字和国债余额占GDPGDP比重比重4.3%4.3%（2.6%2.6%）；）；44.4%44.4%（41.4%41.4%）俄罗斯俄罗斯2.8%2.8%，中国，中国2.7%2.7%，印度，印度4.1%4.1%，巴西，巴西5.8%5.8%，南非，南非3.8%3.8%，沙特，沙特12.1%12.1%麦肯锡（麦肯锡（MGIMGI）：全球总债务不断创历史新高）：全球总债务不断创历史新高4Q2007-2Q20164Q2007-2Q2016年年，全球债务总额增加，全球债务总额增加$57$57万亿，达到万亿，达到$199$199万亿，万亿，将债将债务与务与GDPGDP之比提高到之比提高到 260%260%，其中日本，其中日本517%517%，西班牙，西班牙401%401%，美国，美国269%269%，中国中国282%282%，俄罗斯，俄罗斯65%65%，巴西刚被惠誉将违约评级降为，巴西刚被惠誉将违约评级降为BBB-BBB-私人部门债务快速增长私人部门债务快速增长新增新增$57$57万亿中，私人债务占万亿中，私人债务占3232万亿（居民万亿（居民$7$7、企业、企业$18$18、金融、金融$8$8万万亿）亿）1.7 1.7 金融市场：震荡时现，联动明显金融市场：震荡时现，联动明显金融市场：震荡时现，联动明显金融市场：震荡时现，联动明显6 6个月个月 LIBORLIBOR实际利率：实际利率：1997-20061997-2006年年2.0%2.0%，2007-20162007-2016年年-0.2%0.2%，21032103年年-1.1%-1.1%，20142014年年-1.1%-1.1%，20152015年年-0.6%-0.6%世界长期实际利率：世界长期实际利率：1997-20061997-2006年年2.5%2.5%，2007-20162007-2016年年1.2%1.2%国债市场国债市场：主要国家主要国家的的中长期国债收益率曲线总体趋平，但波中长期国债收益率曲线总体趋平，但波动性增强动性增强（美（美1010年期国债收益率年期国债收益率4 4月跌至月跌至1.68%1.68%，8 8月升至月升至2.5%2.5%）股票市场股票市场：剧烈动荡，尤其在剧烈动荡，尤其在8 8月出现整体暴跌月出现整体暴跌（上证指数大幅（上证指数大幅波动，波动，FTFT跌幅超过跌幅超过10%10%，NYSENYSE跌幅超跌幅超6%6%）外汇市场外汇市场：美元美元总体总体延续自延续自20152015年以来升值势头，欧元和日元年以来升值势头，欧元和日元趋势性贬值趋势性贬值，新兴市场国家货币出现竞争性贬值态势，新兴市场国家货币出现竞争性贬值态势（美元指（美元指数从数从20082008年的年的7474回升到回升到20152015年年8 8月的月的9292；80%80%以上的货币对美以上的货币对美元贬值元贬值4%-30%4%-30%，其中巴西，其中巴西realreal贬值贬值30.4%30.4%）1.8 1.8 大宗商品：持续低迷，间歇波动大宗商品：持续低迷，间歇波动大宗商品：持续低迷，间歇波动大宗商品：持续低迷，间歇波动 原油（按美元计价）：原油（按美元计价）：-47.1%-47.1%（7.5%7.5%）非燃料（按美元计价）：非燃料（按美元计价）：-17.4%-17.4%（4.0%4.0%）由于大宗商品价格前景疲软，相比由于大宗商品价格前景疲软，相比2014-20162014-2016年，年，大宗商品出口国大宗商品出口国2015-20172015-2017年的年增长率可能下降年的年增长率可能下降1 1个百分点。在能源出口国，这种不利影响估计更大，个百分点。在能源出口国，这种不利影响估计更大，同期平均约为同期平均约为22个百分点个百分点IMFIMF：1 1月底从低点回升后又下降，和供给强劲、伊月底从低点回升后又下降，和供给强劲、伊核谈判、全球需求减弱相关。目前仍不清楚近期的核谈判、全球需求减弱相关。目前仍不清楚近期的下跌是否代表过度向下调整下跌是否代表过度向下调整二，世界经济运行的关切点及趋势分析二，世界经济运行的关切点及趋势分析二，世界经济运行的关切点及趋势分析二，世界经济运行的关切点及趋势分析2.12.1发达国家需求管理政策效应显现但前景堪忧发达国家需求管理政策效应显现但前景堪忧2.22.2超低利率带来的负面效应逐步积累超低利率带来的负面效应逐步积累2.32.3债务积压对经济增长和金融稳定造成威胁债务积压对经济增长和金融稳定造成威胁2.42.4美联储加息与否为全球经济走势带来不确定性美联储加息与否为全球经济走势带来不确定性2.52.5一些一些风风飞飞险因素险因素或推动新兴市场增长进一步或推动新兴市场增长进一步放缓放缓2.62.6国际贸易进入低速增长通道且国际贸易进入低速增长通道且TPPTPP影响难辨影响难辨2.72.7油气泡沫及其破灭的影响油气泡沫及其破灭的影响2.82.8内外经济政策高度政治化：卢森堡首相的话内外经济政策高度政治化：卢森堡首相的话2.1 2.1 发达国家需求管理政策效应显现但前景堪忧发达国家需求管理政策效应显现但前景堪忧发达国家需求管理政策效应显现但前景堪忧发达国家需求管理政策效应显现但前景堪忧发达国家实际总需求发达国家实际总需求发达国家实际总需求发达国家实际总需求20162016年增长年增长1.9%1.9%（0.8%0.8%，1.8%1.8%），其中私人消费支出增长），其中私人消费支出增长2.3%2.3%（1.2%1.2%，1.7%1.7%），公共消费支出），公共消费支出1.1%1.1%（-0.4%-0.4%，0.6%0.6%）潜在增长率疲弱潜在增长率疲弱潜在增长率疲弱潜在增长率疲弱生产率增长低迷：连续生产率增长低迷：连续7 7年低于年低于1%1%人口结构不利变化：美国人口结构不利变化：美国18-6418-64岁人口增长率岁人口增长率2015-20252015-2025年间年间从从0.6%0.6%下降至下降至0.2%0.2%政策效果递减政策效果递减政策效果递减政策效果递减 欧洲版欧洲版QEQE并未带来信贷增加并未带来信贷增加欧元区银行业继续萎缩：总资产欧元区银行业继续萎缩：总资产20162016年年2828万亿欧元万亿欧元(44/2008)(44/2008)债务驱动型增长？债务驱动型增长？债务驱动型增长？债务驱动型增长？2.2 2.2 超低利率带来的负面效应逐步积累超低利率带来的负面效应逐步积累超低利率带来的负面效应逐步积累超低利率带来的负面效应逐步积累更多的债务：低利率造成更低利率更多的债务：低利率造成更低利率投资者承担过度风险投资者承担过度风险恶化信贷的错误配置恶化信贷的错误配置诱使政策制定者推迟促进经济增长的根本改革诱使政策制定者推迟促进经济增长的根本改革使人产生自满心理（利息偿付使人产生自满心理（利息偿付“可负担可负担”假象）假象）部分财富从债权人转到债务人、从储蓄者转到消费者和投资者部分财富从债权人转到债务人、从储蓄者转到消费者和投资者“利率正常化利率正常化”水平和恢复速度带来的不确定性水平和恢复速度带来的不确定性资产泡沫（美国商业地产飙升；股票市值超出危机前高点）资产泡沫（美国商业地产飙升；股票市值超出危机前高点）事前抑制事前抑制VSVS事后清理？事后清理？-BIS -BIS副总裁赫尔威副总裁赫尔威-汉农汉农20142014年年1111月演讲月演讲2.3 2.3 债务积压对增长和金融稳定造成威胁债务积压对增长和金融稳定造成威胁债务积压对增长和金融稳定造成威胁债务积压对增长和金融稳定造成威胁“债务债务-通缩通缩”陷阱（陷阱（Fisher1933Fisher1933）：偿债努力恶化偿债能力）：偿债努力恶化偿债能力有毒组合：低通胀有毒组合：低通胀+低增长低增长+低利率低利率+高负债高负债一旦出现全球杠杆危机（资产价格下跌迫使信贷紧缩）或流动一旦出现全球杠杆危机（资产价格下跌迫使信贷紧缩）或流动 性危机，资产价格将进一步下跌并形成恶性循环性危机，资产价格将进一步下跌并形成恶性循环成功是失败之母：成功是失败之母：1930s1930s年代大萧条与年代大萧条与20082008年大衰退之间的主年大衰退之间的主要区别是，后者没有让坏账得到全面清理和整顿要区别是，后者没有让坏账得到全面清理和整顿解决债务积压不存在完美手段：更快增长；债务重组和违约；解决债务积压不存在完美手段：更快增长；债务重组和违约；通胀；财富税；金融抑制；私有化；严格财政约束；储蓄通胀；财富税；金融抑制；私有化；严格财政约束；储蓄去杠杆将不可避免地影响经济增长：只有当降低不平等成为政去杠杆将不可避免地影响经济增长：只有当降低不平等成为政策的关键部分时，去杠杆方可能被社会接受策的关键部分时，去杠杆方可能被社会接受2.4 2.4 美联储加息与否为全球经济走势带来不确定性美联储加息与否为全球经济走势带来不确定性美联储加息与否为全球经济走势带来不确定性美联储加息与否为全球经济走势带来不确定性影响美联储加息决策的因素影响美联储加息决策的因素通胀；失业率；雇佣成本；债务积累速度；全球复苏势头通胀；失业率；雇佣成本；债务积累速度；全球复苏势头政策失误的风险在上升政策失误的风险在上升过早过快实现利率正常化阻碍复苏，过晚过慢则积累风险过早过快实现利率正常化阻碍复苏，过晚过慢则积累风险欧日与美国货币政策分化及可能后果欧日与美国货币政策分化及可能后果美元升值对欧日出口复苏有利但同时会引起资本向美国汇聚美元升值对欧日出口复苏有利但同时会引起资本向美国汇聚 从而抵消欧日央行的宽松货币政策效果从而抵消欧日央行的宽松货币政策效果汇率、债市、资产价格过度波动和资本大规模异动（汇率、债市、资产价格过度波动和资本大规模异动（2Q20152Q2015流出撤离新兴市场流出撤离新兴市场$1200$1200亿）亿）许多投资者没有做好应对长期利率上升的准备许多投资者没有做好应对长期利率上升的准备 2.5 2.5 新兴市场与发展中经济体进入中速增长轨道新兴市场与发展中经济体进入中速增长轨道新兴市场与发展中经济体进入中速增长轨道新兴市场与发展中经济体进入中速增长轨道（I I）20102010年以来，新兴市场与发展中经济体年以来，新兴市场与发展中经济体GDPGDP增长率增长率从从7.5%7.5%降到降到20152015年的年的4.4%4.4%，20162016年的年的4.0%4.0%原因：五大周期几乎同时结束（原因：五大周期几乎同时结束（PIIEPIIE）信贷周期信贷周期投资周期投资周期商品周期商品周期改革周期改革周期开放周期开放周期2.5 2.5 新兴市场新兴市场新兴市场新兴市场国家经济增长放缓的风险因素国家经济增长放缓的风险因素国家经济增长放缓的风险因素国家经济增长放缓的风险因素（IIII）制度制度：制度对经济增长至关重要。最近在缩小政府规模和鼓：制度对经济增长至关重要。最近在缩小政府规模和鼓励私营部门发展方面已取得进展，但仍存在简化监管和加强励私营部门发展方面已取得进展，但仍存在简化监管和加强产权产权的的空间。审慎监管可限制金融体系中的过度风险累积空间。审慎监管可限制金融体系中的过度风险累积人口结构人口结构：一些国家不利的人口结构趋势：一些国家不利的人口结构趋势（较高的劳动抚养较高的劳动抚养比和较严重的劳动参与率比和较严重的劳动参与率与与性别失衡性别失衡）导致了很高的经济放导致了很高的经济放缓风险。缓风险。故应故应反对性别歧视反对性别歧视，包容性教育包容性教育，改革，改革劳动市场劳动市场基础设施基础设施：大多数前沿低收入国家都面临着由于基础设施不：大多数前沿低收入国家都面临着由于基础设施不足而导致的较高的经济增长放缓风险。这些基础设施包括交足而导致的较高的经济增长放缓风险。这些基础设施包括交通、运输通、运输、通讯、通讯，以及一系列其他的需求（包括发电），以及一系列其他的需求（包括发电）2.5 2.5 新兴市场新兴市场新兴市场新兴市场国家经济增长放缓的风险因素国家经济增长放缓的风险因素国家经济增长放缓的风险因素国家经济增长放缓的风险因素（IIIIII）结构转型结构转型：在在劳动力从最初占主导地位的农业转移到制造业劳动力从最初占主导地位的农业转移到制造业和服务业和服务业的规模和速度降低过程中，的规模和速度降低过程中，国家需要进行提高生产国家需要进行提高生产率的改革率的改革尤其是在非农业部门尤其是在非农业部门以以应对这种风险应对这种风险宏观经济因素宏观经济因素：经济增长与许多宏观经济因素相关，：经济增长与许多宏观经济因素相关，在此仅在此仅侧重于金融开放和过度投资方面的风险侧重于金融开放和过度投资方面的风险：投资突然中断投资突然中断；缩缩减投资规模并引导投资转向其他部门以提高生产率减投资规模并引导投资转向其他部门以提高生产率总需求不足成为常态且供给潜力下降时，竞争性贬值以期获总需求不足成为常态且供给潜力下降时，竞争性贬值以期获得全球需求中的更大份额的风险上升得全球需求中的更大份额的风险上升结构性放缓表示为潜在增长率偏离历史平均水平的变化结构性放缓表示为潜在增长率偏离历史平均水平的变化结构性放缓表示为潜在增长率偏离历史平均水平的变化结构性放缓表示为潜在增长率偏离历史平均水平的变化；周期性放缓周期性放缓周期性放缓周期性放缓是指是指是指是指实际增长率变化与结构性变化实际增长率变化与结构性变化实际增长率变化与结构性变化实际增长率变化与结构性变化之差之差之差之差附录：潜在增长率附录：潜在增长率附录：潜在增长率附录：潜在增长率潜在增长率是基于标准的柯布潜在增长率是基于标准的柯布道格拉斯（道格拉斯（Cobb-DouglasCobb-Douglas）生产函数进行增长核算而推导得出的：生产函数进行增长核算而推导得出的：YYt t=A=At tK Kt ta a(L(Lt th ht t)(1-a)(1-a)(1)(1)其中其中Y Yt t表示表示t t时期的国内产出，时期的国内产出，K Kt t表示实物资本存量，表示实物资本存量，L Lt t表表示示就业人数，就业人数，h ht t表示人均人力资本，表示人均人力资本，A At t表示全要素生产率表示全要素生产率（TFPTFP）利用公式（利用公式（1 1）可以将）可以将GDPGDP增长率分解如下：增长率分解如下：YY=A=A+aK+aK+(1-a)L+(1-a)L+(1-a)h+(1-a)h(2)(2)其中其中x x表示表示x x的增长率的增长率。产出数据使用产出数据使用WEOWEO数据库数据库并并以实以实际际GDPGDP来衡量。资本存量序列采用来衡量。资本存量序列采用WEOWEO投资数据。劳动力投入投资数据。劳动力投入序列指生产过程中实际使用的投入（就业序列指生产过程中实际使用的投入（就业量量）。为获得经过质）。为获得经过质量调整的劳动力，人力资本量调整的劳动力，人力资本被设被设为平均受教育年限的函数为平均受教育年限的函数。附录：潜在增长率（续）附录：潜在增长率（续）附录：潜在增长率（续）附录：潜在增长率（续）为估算潜在增长率为估算潜在增长率需需用公式（用公式（1 1）来估算全要素生产率。然）来估算全要素生产率。然后后通过通过“过滤器过滤器”处理处理得到得到特定特定期间的资本、劳动力、人力期间的资本、劳动力、人力资本和全要素生产率的一个趋势序列（资本和全要素生产率的一个趋势序列（K KT T，L LT T，h hT T，A AT T）。）。关于关于K K、L L、h h和和A A在在特定时特定时期的表现，期的表现，需做需做如下假设：（如下假设：（i i）资）资本和全要素生产率均以本和全要素生产率均以特定时特定时期间所观察到的年平均增长率期间所观察到的年平均增长率增长；（增长；（ii ii）使用）使用WEOWEO的预测失业率预测劳动力投入，同时的预测失业率预测劳动力投入，同时假设劳动力的增长与联合国人口预测数据库中的劳动年龄人假设劳动力的增长与联合国人口预测数据库中的劳动年龄人口相一致，而且劳动力参与率保持不变口相一致，而且劳动力参与率保持不变；（；（iii iii）人力资本指人力资本指标以标以一定时一定时期间的年均增长率增长。期间的年均增长率增长。根据以上假设，计算潜在的产出增长率（根据以上假设，计算潜在的产出增长率（Y YP P）如下：）如下：YYP P=A=AT TaKaKT T(1(1a)(La)(LT Th hT T)（3 3）2.6 2.6 国际贸易进入低速增长通道且国际贸易进入低速增长通道且国际贸易进入低速增长通道且国际贸易进入低速增长通道且TPPTPP影响难辨（影响难辨（影响难辨（影响难辨（I I）全球经济增速缓慢：全球经济增速缓慢：1990-20081990-2008增长增长6%6%是过渡现象？是过渡现象？降低比较优势的自动化（如机器人）和燃料成本变化会降降低比较优势的自动化（如机器人）和燃料成本变化会降 低贸易增速，但主要是结构性原因：低贸易增速，但主要是结构性原因：全球贸易产品的弹性降低（全球贸易产品的弹性降低（19901990年代技术冲击已被吸收）年代技术冲击已被吸收）中国与东中欧一体化结束（国际贸易分工格局的基本定型）中国与东中欧一体化结束（国际贸易分工格局的基本定型）一些公司参与一体化能力达到极限一些公司参与一体化能力达到极限对国内产业保护增加对国内产业保护增加金融压力提升贸易不确定性金融压力提升贸易不确定性金融危机及意外事件使人们重新评估价值链成本金融危机及意外事件使人们重新评估价值链成本投资下降投资下降全球多边、双边贸易投资自由化谈判进展不大全球多边、双边贸易投资自由化谈判进展不大2.6 2.6 国际贸易进入低速增长通道且国际贸易进入低速增长通道且国际贸易进入低速增长通道且国际贸易进入低速增长通道且TPPTPP影响难辨（影响难辨（影响难辨（影响难辨（IIII）区域自贸区谈判取得突破（区域自贸区谈判取得突破（TPPTPP）20152015年年1010月月1212国达成协议建成国达成协议建成MegaFTAMegaFTA；出口占全球；出口占全球23%23%；进口；进口28%28%目标与背景：目标与背景：建立建立“一个开放性的高水平和高标准的区域一体化安排一个开放性的高水平和高标准的区域一体化安排”美国战略意图：通过全球非中性贸易投资规则体系实现国家利益最大化美国战略意图：通过全球非中性贸易投资规则体系实现国家利益最大化国际贸易与分工演进：货物贸易国际贸易与分工演进：货物贸易-服务贸易服务贸易-知识产权知识产权-全球价值链全球价值链-要素流要素流动动 内容分类内容分类深化传统贸易规则：货物贸易、原产地原则、服务贸易深化传统贸易规则：货物贸易、原产地原则、服务贸易更高水平的一体化条款：知识产权、劳工、环境更高水平的一体化条款：知识产权、劳工、环境“面向面向2121世纪世纪”新条款：国有企业条款；电子商务新条款：国有企业条款；电子商务 TPPTPP主要内容主要内容知识产权保护；劳工标准；环境标准；促进中小企业发展；金融监管；知识产权保护；劳工标准；环境标准；促进中小企业发展；金融监管；竞争政策；国有企业条款；经济立法；市场透明；反贪竞争政策；国有企业条款；经济立法；市场透明；反贪2.6 2.6 国际贸易进入低速增长通道且国际贸易进入低速增长通道且国际贸易进入低速增长通道且国际贸易进入低速增长通道且TPPTPP影响难辨（影响难辨（影响难辨（影响难辨（IIIIII）各成员国间利益交换与妥协各成员国间利益交换与妥协某些产品规定了长达某些产品规定了长达25-3025-30年的降税过渡期；年的降税过渡期；争议点：货币操纵条款；烟草监管是否纳入国际争端解决机制；争议点：货币操纵条款；烟草监管是否纳入国际争端解决机制；ISDSISDS TPPTPP落地落地至少经过代表至少经过代表85%85%地区经济活动的地区经济活动的6 6个以上成员国批准个以上成员国批准美国最早审议投票时间是美国最早审议投票时间是20162016年年2 2月，月，PIIEPIIE估计正式生效最早在估计正式生效最早在20172017年年 TPPTPP影响（基于模型的模拟预测结果）影响（基于模型的模拟预测结果）科学对待：假定各异；模型设计不同；条款测度（贸易自由化度）科学对待：假定各异；模型设计不同；条款测度（贸易自由化度）区域内：贸易创造；投资创造；生产网络；分工模式区域内：贸易创造；投资创造；生产网络；分工模式区域外：贸易转移；投资转移；生产网络地位（价值链）区域外：贸易转移；投资转移；生产网络地位（价值链）对中国的影响及政策选择对中国的影响及政策选择加入加入TPPTPP收益及可能路径：贸易，投资，原产地；收益及可能路径：贸易，投资，原产地；BITBIT，FTAFTA，TPPTPP（PIIEPIIE）处理三者关系：处理三者关系：TPPTPP；RCEPRCEP；FTAAPFTAAP2.7 2.7 油气泡沫破灭及其影响油气泡沫破灭及其影响油气泡沫破灭及其影响油气泡沫破灭及其影响 世界最大的世界最大的1818家石油公司年资本支出从家石油公司年资本支出从20042004年的年的$900$900亿美元增至亿美元增至20132013年的年的$3560$3560亿。美国原油产量在亿。美国原油产量在20102010年至年至20152015年间增长迅速，每天产量净增年间增长迅速，每天产量净增400400万桶。万桶。20142014年年6 6月，月，20202020年交割的布伦特期货价格为每桶年交割的布伦特期货价格为每桶$98$98，目前为，目前为$52$52一桶一桶 目前油价比其目前油价比其20142014年高峰时（布伦特每桶年高峰时（布伦特每桶$114$114）跌了）跌了65%65%，投资者投在油气公，投资者投在油气公司债券上的投资至少损失司债券上的投资至少损失$1500$1500亿，亿，300300家全球最大的油气公司股票价值缩水家全球最大的油气公司股票价值缩水$2.3$2.3万亿，股价下跌万亿，股价下跌39%39%，这些公司所欠债务从，这些公司所欠债务从20062006年的年的$1.1$1.1万亿增至万亿增至20142014年年的的3 3万亿万亿 欧洲最大的欧洲最大的2020家银行的能源贷款为家银行的能源贷款为$2000$2000亿，占其总股本的亿，占其总股本的25%25%，美国最大的，美国最大的2020家银行的能源贷款为家银行的能源贷款为$1150$1150亿，占其股本的亿，占其股本的11%11%美国正在工作的美国正在工作的drillingrigsdrillingrigs的数量已从高峰时的的数量已从高峰时的214214台降至台降至3737台，如果台，如果20162016年平年平均油价为均油价为$40$40一桶，一桶，40%40%的美国油气公司和油田服务公司的债券将处于的美国油气公司和油田服务公司的债券将处于B-B-油价下跌以来对油气投资项目的投资因推迟或取消而减少了油价下跌以来对油气投资项目的投资因推迟或取消而减少了$3800$3800亿亿 20152015年以来美国已有年以来美国已有5252家小石油公司破家小石油公司破产产;2015;2015年德州的年德州的QuicksilverResourcesQuicksilverResources破产时，其债务为破产时，其债务为$24$24亿，其资产亿，其资产20162016年只买了年只买了$2.45$2.45亿亿 这是一个经典的泡沫，并有教科书式的推波助澜：跨越式的水平压裂技术创新这是一个经典的泡沫，并有教科书式的推波助澜：跨越式的水平压裂技术创新（FT-22-03-2016FT-22-03-2016）2.8 2.8 内外经济政策高度政治化内外经济政策高度政治化内外经济政策高度政治化内外经济政策高度政治化结构改革受到既得利益集团的阻碍，尽管促进竞争、结构改革受到既得利益集团的阻碍，尽管促进竞争、推动创新、制度变革有助于提高潜在增长率推动创新、制度变革有助于提高潜在增长率政府追求高增长原因政府追求高增长原因兑现承诺；维护社会和谐；恐惧通缩兑现承诺；维护社会和谐；恐惧通缩前卢森堡首相容克：前卢森堡首相容克：“我们都知道该做什么，但不知道做了以后能否我们都知道该做什么，但不知道做了以后能否获获得连任得连任”三、全球经济增长趋势三、全球经济增长趋势三、全球经济增长趋势三、全球经济增长趋势3.13.1人口人口3.23.2技术进步技术进步3.33.3制度变迁制度变迁3.43.4国际合作国际合作3.53.5全球经济全球经济20172017走势走势 思索未来的五个原则：思索未来的五个原则：不要对短期变化估计过高不要对短期变化估计过高；更不能低估长期更不能低估长期变化变化；预测越具体就越不可能正确预测越具体就越不可能正确；历史经验虽然预示着未来但不会等历史经验虽然预示着未来但不会等同于未来同于未来；最可信的预测通常是那些基于公认趋势的预测最可信的预测通常是那些基于公认趋势的预测。索罗兹索罗兹3.1 3.1 人口人口人口人口人口数量（中国劳动人口连续三年负增长）人口数量（中国劳动人口连续三年负增长）人口质量（人力资本；勤劳）人口质量（人力资本；勤劳）人口结构（年龄及就业分布）人口结构（年龄及就业分布）人口种族及宗教构成（俄罗斯人口种族及宗教构成（俄罗斯19891989年以来斯拉夫人年以来斯拉夫人口减少口减少4 4个百分点）个百分点）人口流动（国内及国际）人口流动（国内及国际）2000-20102000-2010年间中国流出年间中国流出380380万。俄罗斯万。俄罗斯20142014年年以来人口外流以来人口外流200200万（一半以上为欧美人）。万（一半以上为欧美人）。3.2 3.2 技术进步趋势技术进步趋势技术进步趋势技术进步趋势医疗和药物：事实证明与基因组相关的医药未来进步令人失医疗和药物：事实证明与基因组相关的医药未来进步令人失望；在身体疾病上的进展快于精神疾病上的进展，未来痴呆望；在身体疾病上的进展快于精神疾病上的进展，未来痴呆老人负担成指数增长。老人负担成指数增长。机器人和人工智能：机器人不可能完全替代人工，特别在服机器人和人工智能：机器人不可能完全替代人工，特别在服务业。务业。3D3D打印：订制生产而非大规模生产，与劳动生产率提高背道打印：订制生产而非大规模生产，与劳动生产率提高背道而驰。而驰。大数据：在绝大多数情况下是一个零和博弈，因为在帮助甲大数据：在绝大多数情况下是一个零和博弈，因为在帮助甲公司赢得更多顾客同时乙公司受损。公司赢得更多顾客同时乙公司受损。无人汽车：这种革命能给消费者带来什么好处？无人汽车：这种革命能给消费者带来什么好处？-Robert-Robert GordonGordon：The The Demise Demise of of U.S.U.S.Economic Economic GrowthGrowth3.3 3.3 国内制度变迁改变激励并促进要素流动国内制度变迁改变激励并促进要素流动国内制度变迁改变激励并促进要素流动国内制度变迁改变激励并促进要素流动市场在资源配置中的决定性作用市场在资源配置中的决定性作用更好地发挥政府作用更好地发挥政府作用扩大和强化市场型政府扩大和强化市场型政府产权产权-契约契约-避免干预避免干预稳定预期稳定预期-有效激励有效激励-降低交易成本降低交易成本得自贸易的收益得自贸易的收益3.4 3.4 国际合作国际合作国际合作国际合作要素的国际流动要素的国际流动国际制度非中性国际制度非中性多边机制的停滞多边机制的停滞国际合作的碎片化国际合作的碎片化国家间制度博弈：国家间制度博弈：BITBIT、IMFIMF与与AIIBAIIB。3.5 3.5 全球经济全球经济全球经济全球经济20172017年走势（年走势（年走势（年走势（I I）金融危机表现类型金融危机表现类型货币危机：大幅贬值和外储减少货币危机：大幅贬值和外储减少银行危机：多家银行挤兑并被关闭、合并或接管银行危机：多家银行挤兑并被关闭、合并或接管债务危机：中央政府债务违约债务危机：中央政府债务违约金融危机引发因素金融危机引发因素微观：实体部门重大违约；金融部门单体机构破产微观：实体部门重大违约；金融部门单体机构破产中观：房地产泡沫；影子银行，资本市场泡沫，银行体系中观：房地产泡沫；影子银行，资本市场泡沫，银行体系关关联性，共同敞口联性，共同敞口宏观：经济波动，国际收支失衡，通货膨胀，财政赤字；宏观：经济波动，国际收支失衡，通货膨胀，财政赤字；利利率，汇率，金融部门过度开放；当局应对失当率，汇率，金融部门过度开放；当局应对失当3.5 全球经济全球经济2017年走势（年走势（II）OECDOECD：按：按PPPPPP计算增长计算增长3.8%3.8%（20162016年年6 6月）月）IMFIMF：按：按PPPPPP计算增长计算增长3.2%3.2%（20172017年年4 4月）月）IWEPIWEP：按：按PPPPPP计算增长计算增长3.0%3.0%（20162016年年1010月）月）大宗商品（油价）大宗商品（油价）IMFIMF：-17.6%-17.6%IWEPIWEP：+5%+5%20172017年发生金融危机的概率约为年发生金融危机的概率约为20%20%BISBIS：发达经济体再度进入衰退已成为：发达经济体再度进入衰退已成为“主要风险主要风险”谢谢 谢谢