2021年NFT行业概览：文化与社交的数字确权价值.pdf

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明互联网传媒强于大市强于大市维持2021年10月21日（评级）分析师 冯翠婷 SAC执业证书编号：S1110517090001分析师 文浩SAC执业证书编号：S11105160500022021年NFT行业概览：文化与社交的数字确权价值行业深度研究报告亮点2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1、NFT核心价值在于“数字内容资产化”，核心价值在于“数字内容资产化”，2021年进入快速扩张期年进入快速扩张期非同质化通证（Non-Fungible Token，NFT）是一种架构在区块链技术上的，不可复制、篡改、分割的加密数字权益证明，其映射实体收藏品等实物资产和图像、音乐、游戏道具等虚拟资产。NFT的核心价值在于“数字内容资产化”，依托区块链技术保证数字资产的唯一性、真实性和永久性，增强其流动性，并有效解决上链资产的确权问题，解决版权保护痛点。从2017年第一个NFT项目Cryptopunks开始，NFT行业经历萌芽期、探索期，2021年进入快速扩张期，Everydays:The First 5000 Days以 6934 万美元高价拍卖，各界明星铸造和购买NFT引发各界关注，叠加区块链游戏 Axie Infinity 凭借Play to earn模式在菲律宾持续升温，2021年三季度NFT交易量和交易额迅速拉升，9月6日的30日市场交易总额达到28.42亿美元。2、产业链各环节头部效应显著较高，中国从版权保护切入，探索无币化、产业链各环节头部效应显著较高，中国从版权保护切入，探索无币化NFT发展路径发展路径NFT行业产业链分为基础设施层、项目创作层和衍生应用层。基础设施层为NFT铸造和交易提供底层技术基础，价值捕获基于NFT铸造和交易（Gas费），以太坊是NFT领域区块链的绝对霸主，30日（9.16-10.15）NFT领域的交易总额为24.41亿美元，其中71.48%架构在以太坊上，但其他区块链也正加速NFT生态布局。项目创作层负责NFT的铸造和发行，涉及项目发行方和一级交易平台，截至10.8，历史交易总额最高的项目为区块链游戏Axie Infinity，其历史交易总额高达23.78亿美元，占NFT市场份额为22.37%，第二至第五的项目分别为Cryptopunks、Art Blocks、NBA Top Shot和Bored Ape Yacht Club，Top5市场份额合计超过50%，Top50项目市场份额合计超过90%，Top100项目市场份额合计达到97.08%。未来将与传统文娱行业有紧密结合，目前影视（漫威蜘蛛侠NFT）、游戏（网易永劫无间IP授权发行NFT）、音乐（TME发行首批音乐数字藏品）领域已有相关案例。衍生应用层是基于项目创作层铸造出的NFT衍生出来的应用，包括二级市场、数据平台、社交平台等，价值捕获主要基于流量和需求变现。Opensea是目前全球最大的NFT综合交易市场，2021年用户量、交易量和交易额随NFT 赛道的整体扩张迅速拉升，8月30日单日用户数量突破四万人，8月份成交量突破230万，环比增长241%，成交额高达31.64亿美元，环比增长1013%，日均成交额超过1亿美元。目前中国NFT市场仍处于起步摸索阶段，国内主流的NFT发售或交易平台主要包括阿里拍卖、蚂蚁链粉丝粒、幻核和NFT中国。国内发行的NFT项目数量不多，但涉及的领域（体育、文创等）以及映射的数字内容形式（音频、3D模型、动画等）较为多元。由于国内对虚拟资产相关业务的监管态度历来十分严厉，NFT在中国的发展路径将遵循不同于海外市场的商业模式，中国企业更多是从版权保护切入，发挥NFT数字产权证明功能，强调无币化NFT的探索。目前蚂蚁链粉丝粒、幻核发行的藏品均未开放二手交易。3、重点关注标的、重点关注标的我们按照产业链各环节寻找目前已有布局或具有资源禀赋的相关标的。我们按照产业链各环节寻找目前已有布局或具有资源禀赋的相关标的。目前已有布局的标的包括阿里巴巴（蚂蚁链、阿里拍卖与支付宝粉丝粒双NFT交易平台、发行多款NFT付款码皮肤）、腾讯控股（IP储备丰厚；腾讯云至信链、交易平台幻核APP、联合发行有声十三邀、万华镜两个NFT项目）、百度集团（百度超级链、发行我国最早的NFT项目之一“莱茨狗”）、网易（发行自有文创IP的NFT小羊驼三三纪念金币、永劫间IP授权发行NFT盲盒）、腾讯音乐（发售首批数字藏品）、视觉中国（即将上线自己的NFT数字艺术交易平台）、数码视讯（联合人民阅读出品国内首个公益音乐NFT“一棵树的声音”）、网龙（海外游戏IP Neopets将于10月份发行NFT）。项目创作层面，未来NFT涉及领域和内容形式将多元化发展，影视、音乐、游戏领域已有相关案例，关注IP资源丰厚的潜在标的：阅文集团、掌阅科技（网文）；视觉中国（摄影/图片）；华策影视、慈文传媒、哔哩哔哩（影视动漫）；网易云音乐、腾讯音乐（音乐）；三七互娱、凯撒文化、吉比特、完美世界、中手游等（游戏）；泡泡玛特、奥飞娱乐（潮玩）。此外，随着基础设施层侧链、Layer2等扩容解决方案和去中心化可修复存储系统的技术突破，交易速度与交易成本对区块链游戏的限制大幅降低，区块链游戏和元宇宙的经济体系得到安全可靠的存储保障，未来区块链游戏和元宇宙领域将是NFT行业扩张的主要领域，相关标的包括各游戏公司和元宇宙Roblox、汤姆猫。衍生应用层的价值捕获主要基于流量和需求变现，我们认为基于平台流量有潜力搭建NFT交易平台的公司包括哔哩哔哩（视频、游戏发行）、芒果超媒（视频）、快手（短视频）、心动公司（游戏发行）、美团（生活服务）。风险提示：监管政策不确定性、区块链基础设施开发不达预期、投机性风险广泛存在、量子计算机技术的冲击风险提示：监管政策不确定性、区块链基础设施开发不达预期、投机性风险广泛存在、量子计算机技术的冲击1.NFT市场综述3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1.1 NFT行业现象级案例Everydays:The First 5000 DaysBeeple：Everydays:The First 5000 Days资料来源：CHRISTIES、GameLook、天风证券研究所2021年3月11日，艺术家Beeple的作品Everydays:The First 5000 Days在佳士得官网上以69,346,250美元成交，（折合人民币约为4.5亿元），成为最贵NFT艺术品，同时该作品成为在世艺术家拍卖作品的第三高价。根据佳士得的统计数据显示，此次拍卖共有来自11个国家的33位活跃竞价者。竞拍者的年龄分层中，58%来自千禧一代（1981-1996），33%来自于X时代（1965-1980），6%来自于Z时代（1997-2012），3%来自于婴儿潮一代（1946-1964）。从地域来看，竞争者多为欧美发达国家，来自美洲的竞价者高达55%，欧洲的竞价者为27%，亚洲的竞价者仅为18%。竞拍者年龄画像（共33人）19,58%11,33%2,6%1,3%千禧一代（1981-1996）X世代（1965-1980）Z世代（1997-2012）婴儿潮一代（1946-1964）作品名称：Everydays:The First 5000 Days铸造时间：2021.2.16成交价格：USD 69,346,250成交日期：2021.3.11Token：MakersTokenV2Token ID:40913艺术家：Beeple（Mike Winkelman）曾为LV、耐克多个知名品牌设计过创意创作背景：Everydays:The First 5000 Days耗费5000天制作而成，作者Mike Winkelman自2007年7月起每日上传的一副数码作品，直至2021年2月将所有素材拼接，时间跨度长达14年。5请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1.2 NFT的定义及特性资料来源：BAYC官网、Etherscan、天风证券研究所非同质化通证（Non-Fungible Token，NFT）是一种架构在区块链技术上的，不可复制、篡改、分割的加密数字权益证明，可以理解为一种去中心化的“虚拟资产或实物资产的数字所有权证书”。从技术层面来看，NFT以智能合约的形式发行，一份智能合约可以发行一种或多种NFT资产，包括实体收藏品、活动门票等实物资产和图像、音乐、游戏道具等虚拟资产。目前市面上使用最广泛、知名度最高的NFT主流协议标准中，ERC721协议下一份合约只能发行一种NFT资产（如BAYC代币），ERC1155协议支持一份合约发行任意种类的NFT资产（如交易平台Opensea的代币OpenStore）。一种NFT资产可映射多个NFT（如BAYC代币共发行了一万个），NFT智能合约记录了每个NFT资产的token ID、资源存储地址及它们的各项信息。NFT储存于区块链上，但受到成本影响，其映射的实物资产或数字资产一般不上链，而是储存于其他中心化或非中心化的存储系统中，如IPFS，并通过哈希值或URL映射上链。NFT的逻辑原理NFT智能合约编号（Token ID）资源各项信息：名称和属性资源映射：图像、音频等区块区块链资源属性（包括文件名称、铸造者、铸造时间、流转版税等）;内容属性（眼睛、衣服、背景色等）Token ID:7990代币BAYC（共有1万个NFT）https:/ipfs.io/ipfs/QmVC7bdxgcZPu5ePvFHh6HDjJXZG8fKRoqRq9mkRbg4duY（存储地址；红色部分为哈希值）Token ID:0https:/ipfs.io/ipfs/QmRRPWG96cmgTn2qSzjwr2qvfNEuhunv6FNeMFGa9bx6mQ（存储地址；红色部分为哈希值）ERC721协议标准元数据发行销售创造者/发行商（钱包地址c）交易者A（钱包地址a）交易者B（钱包地址b）流通所有权存储在中心化（如Dapper Labs，以URL映射上链）或去中心化存储系统（如IPFS，以哈希值映射上链）6请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1.2 NFT的定义及特性同质化通证（FT）与非同质化通证（NFT）对比资料来源：NFT Labs、头豹研究院、天风证券研究所非同质化通证（NFT）是基于区块链技术发行的数字产权证书，区块链技术赋予其一些与同质化通证（FT）相同的性质。NFT的元数据及其交易记录一旦上链就永久保存在区块链上，无法被篡改或删除，这确保了NFT的真实性。此外，基于区块链的存储功能，数字内容（数字插画、摄影、音视频等）能够进行信息溯源，实现可验证性，保证所有权人的实际拥有。同质化通证（FT）与非同质化通证（NFT）在发行时基于不同的协议标准，以太坊的FT协议标准包括ERC20、ERC223等，NFT的协议标准包括ERC721、ERC1155等。由于协议的不同，NFT也具备一些异于FT的特性。每个NFT都使独一无二的，都有特定的ID，与同种NFT各不相同，不能与同种NFT进行互换。所有的NFT数据都通过智能合约存储在区块链上，每个代币都拥有固定的信息，不可分割成更小面额。同质化通证（Fungible Token，FT）非同质化通证（Non-Fungible Token，NFT）共同点（区块链技术赋予的性质）无法篡改：NFT元数据及其交易记录是持续储存的，一旦交易被确认就不能被操纵或篡改可溯源、可验证性：基于区块链的存储功能，NFT及其代币元数据和所有权能够进行信息溯源，可实现公开验证透明执行：NFT相关活动如铸造、销售和购买都是公开的不同点（不同协议导致的差异）可互换性：FT可与同种FT进行互换不可互换性：NFT不可与同种NFT进行互换可分性：FT可分为更小单元，价值同等即可。如1美元可换成2个50美分或4个25美分不可分性：所有的NFT数据都通过智能合约存储在区块链上，每个代币都拥有固定的信息，不可分割成更小面额统一性：所有同种FT规格相同，代币之间相同独特性：每个NFT独一无二，与同种NFT各不相同主要功能是作为货币，例如购买NFT主要功能是作为独特性资产的数字产权证书协议标准（以以太坊为例）ERC20、ERC223等ERC721、ERC1155等7请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1.3 NFT核心价值资料来源：以太坊官网、头豹研究院、天风证券研究所NFT互联网现在的互联网每个NFT都是独一无二的，具有唯一的token ID，保证了资产的唯一性和所有权的确定，有助于交易流转。文件的副本（如.mp3 或.jpg）与原始文件相同NFT将数字内容资产化，用户真正地永久性拥有数字内容的所有权，并可以自由处置自己的数字资产，甚至可以使用数字艺术品作为去中心化贷款的抵押品。用户实质上仅拥有数字内容（如在线音乐、游戏道具等）的使用权，用户在处置数字资产上受到很大限制，例如无法自由转售等；当中心化平台或机构停止运营后，数字资产将不复存在去中心化：每个 NFT 都必须有一个所有者，所有权公共记录在去中心化的区块链上，任何人都可以轻松验证中心化：数字物品的所有权记录存储在机构控制的服务器上NFT 与使用以太坊构建的任何东西兼容。某活动的 NFT 门票可以在所有以太坊市场上交易，换取完全不同的 NFT，例如用一件艺术品换一张票拥有数字产品或项目的公司必须建立自己的基础设施，例如为活动发行数字门票的应用程序必须建立自己的门票交易系统内容创作者可以在任何地方出售他们的作品，并可以进入全球市场创作者依赖于他们使用的平台的基础设施和分布，通常受使用条款约束和地域限制。创作者可以保留对自己作品的所有权，并直接要求转售版税音乐流媒体服务等平台保留了大部分销售利润NFT的核心价值NFT的核心价值在于以下三个方面：一是使数字内容资产化。在现在的互联网下，我们仅拥有数字内容的使用权，无法真正使数字内容成为我们的资产。NFT的出现拓宽了数字资产的边界，数字资产不再只是指数字货币，任何一种独特性资产都可以被铸成NFT，无论是实体资产还是各式各样的数字内容，如图片、音视频、游戏道具等，这提高了数字内容的可交易性（如游戏 Axie Infinity 中的一块虚拟土地卖出了888ETH）。二是依托区块链技术保证资产的唯一性、真实性和永久性，并有效解决确权问题。这有三方面的好处，第一，去中心化储存保证了资产永久性存在，不会因中心化平台停止运营而消失；第二，为知识产权保护提供了新思路；第三，提高资产交易效率和降低交易成本（如收藏品真伪的鉴定成本），增强资产的流动性，吸引更多的数字资产的买家进行交易活动。三是去中心化的交易模式一定程度上提高了内容创作者的商业地位，减少中心化平台的抽佣分成。通过NFT内嵌的智能合约，创作者能从后续的流转中获得持续的版税收益。以OpenSea为例，NFT创作者最高可设立10%的版税费用。8请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1.4 NFT行业发展历程资料来源：腾讯科技、Nonfungible官网、头豹研究院、天风证券研究所NFT相关概念最早于1993年由Hal Finney提出。直到2017年6月，世界上第一个NFT项目CryptoPunks才正式诞生。同年，一款叫CryptoKitties的游戏将NFT概念推向高潮。2018-2020年，NFT进入建设期，NFT生态不断发展。2021年，NFT行业进入快速扩张期，交易量和交易额迅速提高，9月6日的30日交易额达到了28.42亿美元。2017-06-222018-06-222019-06-222020-06-212021-06-2130日交易量30日交易额（万美元）萌芽期（2017）建设期（2018-2020）快速扩张期（2021）种子期（1993-2017）NFT相关概念的最早提出是Hal Finney在1993年对于加密交易卡（Crypto TradingCards）的阐述，但由于当时技术发展的限制，NFT仅存在于理论中。Colored Coin（彩色币）是第一个类似NFT的通证RobertDermody，AdamKrellenstein和Evan Wagner于2014年创立Counterparty2017年6月，世界上第一个 NFT 项目CryptoPunks在以太坊发布2017 年 10 月，DapperLabs 团队推出了一款叫做CryptoKitties的加密猫游戏，将NFT推向高潮。同年，其 CTODieterShirley首次提出NFT概念。2018-2019年，NFT生态大规模增长，发展出100多个项目在OpenSea和SuperRare引领下，NFT交易更加便利及完善NFT应用领域逐步从游戏、艺术品扩大到音乐等。NFT与DeFi的结合实现了Gamefi，推动NFT进一步发展。28.42亿美元(2021.09.06）733757个(2017.12.29）682621个(2021.08.31）CryptoKittiesCryptoPunksEverydays:The First 5000Days以 6934 万美元的价格在英国著名拍卖平台佳士得上卖出，引发各界关注。区块链游戏 Axie Infinity 销量迅速上涨带动整个 NFT 市场板块的快速发展。2020年底-2021年初，Axie在菲律宾持续升温9请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明资料来源：Nonfungible官网、天风证券研究所1.5 全球市场NFT市场30日交易量（单位：个）及交易额（单位：万美元）0200,000400,000600,000800,0002017-06-222018-06-222019-06-222020-06-212021-06-2130日交易量30日一级市场交易量30日二级市场交易量075,000150,000225,000300,0002017-06-222018-06-222019-06-222020-06-212021-06-2130日交易额30日一级市场交易额30日二级市场交易额2017年10月，一款叫作CryptoKitties（加密猫）的游戏引爆NFT市场，NFT市场活跃钱包数量及市场交易量迅速提高。2017年底至2018年初，活跃钱包数量达到了5.6万个，30日市场交易量超过70万。2020年底至2021年初，随着区块链游戏Axie Infinity热度持续上升，Everydays:The First 5000 Days以69,346,250美元的成交额成为在世艺术家拍卖作品的第三高价，各界明星开始参与铸造和购买NFT等事件或现象的出现，NFT市场获得消费者广泛关注。NFT市场30日活跃钱包数量持续增加，10月4日超过了15万个。NFT市场交易活跃度持续提高，三季度NFT交易量和交易额大幅提升，8月31日的30日交易量达到68.26万，9月6日的30日市场交易总额达到28.42亿美元。NFT市场活跃钱包数量（单位：个）及平均成交单价（单位：美元）040,00080,000120,000160,0002017-06-222018-06-222019-06-222020-06-212021-06-21活跃钱包数量03,0006,0009,00012,0002017-06-222018-06-222019-06-222020-06-212021-06-2130日平均成交单价30日一级市场平均成交单价30日二级市场平均成交单价682621个(2021.08.31）28.42亿美元(2021.09.06）733757个(2017.12.29）157663个(2021.10.04）56322个(2018.01.01）二级市场30日平均成交单价最达高9934美元(2021.09.18）整体市场30日平均成交单价最达高7459美元(2021.09.18）2.NFT产业链10请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明11请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2.1 NFT行业产业链资料来源：A&T Capital、天风证券研究所NFT产业链包含上游基础设施层（结算层）、中游项目创作层（协议层）以及下游衍生应用层。上游基础设施层为NFT铸造和交易提供基础设施支持，中游项目创作层根据铸币协议铸造NFT并在一级市场发行，下游衍生应用层则围绕一级市场铸造的NFT衍生出NFT二级市场、数据平台和社交平台等。NFT产业链图谱项目创作层衍生应用层基础设施层底层公链基础设施层为NFT铸造提供支持。NFT架构在区块链技术的基础上，需要成熟的区块链及其生态作为基础设施支撑，主要涵盖底层公链、侧链/Layer2、开发工具、代币标准、存储以及钱包。这一层捕获价值基于NFT 的铸造，比如底层公链和侧链/Layer 2捕获了铸造产生的 Gas Fee。NFT 数量越多，这一层捕获价值越大。侧链/Layer2联盟链开发工具存储钱包衍生应用层主要是基于项目创作层铸造出的NFT衍生出来的应用，包括NFT二级市场、NFT交易数据平台NFT社交平台等。以二 级 市 场 代 表项 目OpenSea 为 例，OpenSea中交易的 NFT主要来源于项目创作层铸造的NFT。这一层级的价值捕获主要基于流量和需求变现，比如社交和策展，如何聚集流量以及变现是核心的价值点。二级市场数据策展/社区社交金融ShowtimeShowtime项目创作层主要是NFT的铸造。内容创作者（IP方、版权方）根据区块链NFT铸币协议（如以太坊的ERC721、ERC1155标准协议等）铸造NFT，并在自有平台（企业或项目官网）或第三方平台上发行。按照NFT项目性质，可以将NFT 一级流通市场（Sell&Trade）分成以下几类：综合类、艺术/收藏品类、游戏/元宇宙类、粉丝经济类等。项目创作层的公司的价值捕获基于 NFT 的一级交易。综合艺术/收藏品游戏/元宇宙粉丝经济蚂蚁链粉丝粒莱茨狗幻核71.48%18.52%7.61%EthereumRoninSolanaFlowWAXPolygonBSCTheta12请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2.2.1 上游基础设施层-以太坊是NFT领域基础设施的绝对霸主资料来源：Boundary、Cryptoslam、头豹研究院、天风证券研究所NFT是架构在区块链技术上的加密数字产权证明，NFT的铸造、发行、流通及其衍生应用需要一个较为成熟的可用性强的区块链及其底层生态（开发工具、存储、钱包等）作为底层基础设施支撑。NFT基础设施层负责价值的记录与结算，搭建起整个NFT生态的安全性和最终性。NFT中下游应用的发展空间受限于上游NFT基础设施层的性能及互操作性。NFT基础设施层的搭建包含点对点互联网协议、平台中立的计算描述语言、数据储存协议、去信任的交互平台、去信任的交互协议、瞬态数据传输。以太坊（ETH）的NFT生态发展较早，形成了ECR721、ECR1155等非同质化通证协议标准，是目前NFT领域的基础设施的绝对霸主。根据Cryptoslam的统计，近30日（9.16-10.15）NFT领域的交易总额为24.41亿美元，其中有71.48%基于以太坊，另外有18.52%基于以太坊的侧链Ronin（主要为Axie Infinity），其余区块链除Solana外占比不足1%。架构在以太坊上的NFT收藏项目包揽了近30日（9.16-10.15）交易额排名Top10中的9个，包括Art Blocks、CryptoPunks等项目，并占据了历史交易总额（截至10.16）排名Top100的84个。NFT基础设施层（结算层）解析以太坊是NFT领域的基础设施的绝对霸主排排名名NFT收藏项目收藏项目区块链区块链近近30日日交易额交易额（万元）（万元）近近30日日买家数买家数量量近近30日交日交易次数易次数1Axie InfinityRONIN50306.38353,359 1,933,668 2Art BlocksETH20134.365,549 13,406 3CryptoPunksETH19911.28307 481 4MekaVerseETH13124.913,405 6,400 5CrypToadzETH9827.652,049 4,120 6Bored Ape Yacht ClubETH8573.15445 553 7Cool CatsETH5611.571,044 1,561 8CyberKongzETH4666.55666 889 9Mutant Ape Yacht ClubETH4523.391,955 2,723 10GalacticApesETH4332.455,262 13,064 0202平台中立的计算描述语言平台中立的计算描述语言 EVM、WASM、UTXONFT基础设基础设施层施层Flow0.94%WAX0.87%Polygon0.57%BSC0.01%Theta0.00%13请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2.2.2 上游基础设施层-以太坊之外的三种基础设解决方案资料来源：HashKey Me、天风证券研究所对于单个NFT项目尤其是新项目来说，受以太坊手续费过高（高Gas费）、网络拥堵严重、用户体验差的限制，NFT很难形成规模化市场。对此，基础设施解决方案主要分为三大类：一是除了以太坊之外对于NFT友好的其他Layer 1区块链，适用于NFT发展的优质公链包括Flow和Near；二是侧链，包括Polygon，xDai以及Ronin；三是以太坊的Layer 2扩容解决方案包括Immutable X。一些NFT大项目方或IP自行或联合开发Layer1公链或Layer2扩容方案，旨在解决以太坊交易速度、交易成本与用户使用体验等问题。例如Crypto Kitties开发团队Dapper Labs开发出公链Flow，知名区块链卡牌游戏Gods Unchained开发公司Immutable联合零知识证明技术公司StarkWare推出Layer2扩容解决方案Immutable X。一些NFT大项目方或IP定制化区块链网络用于自身NFT的发行，以改善用户体验，例如Axie Infinity团队Sky Mavis专门为Axie Infinity而推出的定制化以太坊侧链Ronin。三种基础设解决方案的代表性项目对比公链（公链（Layer 1区块链）区块链）侧链侧链Layer2代表性基础设施FlowRonin（AxieInfinity定制侧链，以太坊侧链）ImmutableX（以太坊Layer2）来源由Crypto Kitties开发团队Dapper Labs在Crypto Kitties后，继续深耕NFT，集中解决吞吐量、法币出入金等问题，最终开发出公链Flow。Ronin是热门区块链游戏Axie Infinity团队Sky Mavis专门为Axie Infinity而推出的定制化以太坊侧链。Immutable X是知名区块链卡牌游戏Gods Unchained开发公司Immutable与零知识证明技术公司StarkWare为解决以太坊NFT项目扩展问题联合推出的扩容解决方案。代币代币Flow是链上的原生代币，Flow持有人可以将代币用于支付gas fee，社区治理，交易，抵押资产等。Axie Infinity 治理代币AXS、SLP无原生代币，同时支持ERC-721和ERC-20代币。优势 技术优势：Flow的节点分工技术可以帮助整个网络提高交易速度和吞吐量，降低交易成本，改善开发者和消费者的使用体验。市场优势：强大IP（NBA、UFC、NFL，音乐公司Warner Music，知名游戏开发商Animoca、育碧，SamSung，NFT交易平台Opensea等）交易速度极快，几乎瞬间完成交易；交易成本可以忽略不计；用户体验大大改善 为Axie Inifity量身定制，更好适应Axie社区的复杂的定制化需求，Axie可以根据需要在以太坊和Ronin中自由转移 吞吐量大，速度快，可以实现每日约两亿笔以上交易，每秒可支持9000笔交易，以太坊TPS约为13-14。网络的买卖交易速度很快，实现实时交易。Gas fee大幅降低。铸造或交易的gas费几乎为0。代表性项目 收藏品：NBA Top Shot、UFC on Flow 游戏：收集游戏Dr.Seuss NFT交易平台：VIV3 浏览器：Flowscan 目前Ronin还处于早期阶段，除了Axie Infinity还没有形成比较完善的NFT生态 游戏：卡牌游戏Gods Unchained、怪兽竞游戏Illuvium、武装战斗游戏War Riders等 收藏品：卡牌收藏项目Epics.GG NFT交易平台：Mintable、Opensea Defi+NFT项目：SuperfarmDAO14请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2.3.1 中游项目创作层-主流NFT协议标准对比资料来源：Boundary、头豹研究院、天风证券研究所主流NFT协议标准对比ERC721ERC1155ERC998定义非同质化代币半同质化代币可组合非同质化代币特点每个代币都独一无二，可代表资产所有权可融合不同代币进行打包处理可以包含多个 ERC-721 和 ERC-20 形式的代币分割性代币不可分割允许二者的转换代币不可分割转移性支持一次转移一个代币可批量合并成代币包后转移，代币包拥有独立ID可批量转移优势最常见的协议标准可批量转移批量转移缺陷一份合约只能发行一种NFT资产信息损失；牺牲了网络去中心化程度新标准，待检验应用场景收藏品/艺术品、证券等收藏品、游戏、虚拟世界等收藏品、游戏、房产等代表项目NFT Worlds、BAYC、CryptoKitties、HashmasksOpenSea Shared Storefront、Rarible-NFT行业中游项目创作层也称为协议层，NFT的铸造遵循底层基础设施的标准协议，目前以太坊最常见的三大NFT标准协议包括ERC721、ERC1155和ERC998，其中ERC721协议和新晋的ERC1155协议是目前应用最广泛、知名度最高的NFT主流协议标准。ERC721诞生自CryptoKitties开发团队，ERC721标准定义了非同质化代币的4个关键元数据：全局ID，名称NAME，符号SYMBOL，URI统一资源标示符，这也成为当今绝大多数NFT的中间协议层。但ERC721协议标准下一份合约只能发行一种NFT资产，以太坊智能合约平台的Solidity语言目前还做不到统一管理不同合约的资产，因此难以胜任需要调用大量资产的应用场景，如游戏道具、活动门票等。ERC1155在ERC721的基础上进行延伸，支持一份合约发行任意种类的NFT资产，大幅节约了发行和交易NFT时的手续开销，同时支持批量转移（如转账多数量的同一类别资产或多类别资产），提高了转移的便捷程度。但ERC1155标准移除了元数据的名称（NAME）和符号（SYMBOL），牺牲了本身的描述能力。ERC1155标准在进行多种资产转移过程中无法追踪单个资产，这一定程度上是严重的信息损失，并将描述资产的权力让渡给上层的应用层后端（如二级交易市场），这牺牲了网络的去中心化程度。除三大NFT标准协议外，市面上还有EIP1948（可存储动态数据的NFT）、EIP2981（专注于NFT版税的以太坊协议）、ERC809（可租用的NFT）等。15请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明资料来源：Cryptoslam、天风证券研究所2.3.2 中游项目创作层-市场集中度较高NFT项目集中度较高，历史成交额Top5项目占据超一半的市场份额。根据Cryptoslam的数据，截至2021年10月8日，NFT市场累计成交额达到106.28亿美元，排名第一的项目为Axie Infinity，历史交易总额达到23.78亿美元，占比22.37%，第二至第五的项目分别为Cryptopunks、Art Blocks、NBA Top Shot和Bored Ape Yacht Club，Top5市场份额合计超过50%。Top50项目市场份额合计超过90%，Top100项目市场份额合计达到97.08%。NFT项目历史成交额排名，截止2021年10月8日NFT项目创作层市场集中度较高排排名名NFT项目项目名称名称类型类型销售额销售额买家数量买家数量交易量交易量拥有者拥有者数量数量1Axie Infinity游戏$2,377,889,464721,3366,385,1162,072,3282Cryptopunks收藏品$1,455,519,3444,53118,5473,2013Art Blocks艺术品$976,793,92718,729108,42021,6454NBA Top Shot收藏品$731,256,106352,68610,181,309570,1495Bored Ape Yacht Club收藏品$549,622,5587,60021,4375,5896Mutant Ape Yacht Club收藏品$288,390,8227,40212,3909,1537Loot游戏$256,558,3453,4069,5502,5508Meetbits收藏品$220,884,6434,72412,7305,2629Cool Cats收藏品$146,230,8237,34921,8884,787100N1Force收藏品$141,006,5216,42214,9384,25622.37%13.70%9.19%6.88%5.17%19.75%12.98%7.04%2.92%Axie InfinityCryptoPunksArt BlocksNBA Top ShotBored Ape Yacht ClubTop6-Top20Top21-Top50Top51-Top100其他48.09%28.60%22.44%收藏品游戏艺术品元宇宙应用体育运动去中心化金融（DiFi）16请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明资料来源：Nonfungible官网、Cryptoslam、头豹研究院、天风证券研究所2.3.3 中游项目创作层-NFT集中应用于收藏品、艺术品和游戏领域目前NFT的应用领域主要集中在收藏品、艺术品和游戏领域。按照NFT映射的资产的不同，NFT项目可分为以下几种类型：收藏品、艺术品、游戏、元宇宙、应用程序、体育运动、去中心化金融等。根据Nonfungible在2021年8月23日至9月21日的统计来看，收藏品类NFT交易最为活跃，30日交易额超过14亿美元，占总额的比例高达48.09%，其中CryptoPunk项目交易额位居第一。2021年8月24日，一幅僵尸CryptoPunk作品以1600枚以太坊（约合530万美元）的价格售出，创下了该组作品第四高的成交纪录。游戏类NFT和艺术品类NFT交易额也分别超过了8.5亿美元和6.7亿美元，分别占比28.60%和22.44%。Axie Infinity同期交易额为5.79亿美元，对游戏领域的贡献接近70%。NFT主要应用领域及30日交易额（8.23-9.21）【单位：美元】主要应用领域主要应用领域热门项目热门项目交易额（交易额（8.23-9.21）收藏品CryptoPunks、Bored Ape Yacht Club、Cyberkongz1,436,065,648.03 游戏Axie Infinity、Voxies、Mythereum、Plasma Bears854,145,532.26艺术品Art Blocks、SuperRare、MakerSplace670,156,592.11 元宇宙The Sandbox、CryptoVoxels、Somnium Space16,784,298.93 应用NFT Boxes、Ethereum Name Service、Unstoppable Domains7,971,079.21 体育运动MLB Champions、F1 Delta Time、Sorare1,178,885.56 去中心化金融（DiFi）Cometh6,363.54 NFT各领域的交易额占比情况（8.23-9.21）元宇宙0.