金融综合项目工程复习资料.doc

1.金融工程内涵？答：1.解决金融问题金融工程主线目。2.设计、定价与风险管理金融工程重要内容。3.基本证券与金融衍生品金融工程运用重要工具。4.当前金融学、工程办法与信息技术金融工程重要技术手段。5.前所未有创新与加速发展金融工程作用。2.在金融工程发展过程中，你以为哪些因素起到了最重要作用？答：1.日益动荡全球经济环境。2.勉励金融创新制度环境。3.金融理论和技术发展。4.信息技术进步影响。5.市场追求效率成果。3.金融工程作用：答：1）解决金融问题是金融工程主线目。金融工程，是当代金融领域中最尖端、最技术性某些，其主线目就在于为各种金融问题提供创造性解决方案，满足市场丰富多样金融需求。2）设计、定价和风险管理是金融工程重要内容。产品设计就是对各种证券风险收益特性匹配与组合，以达到预定目的。产品设计完毕之后，合理定价才干保证产品可行。风险管理是金融工程核心。金融工程技术有时被直接用于解决风险问题。有时风险管理自身就是创新性金融工程方案（产品）设计与定价一某些。3）基本证券与金融衍生产品是金融工程运用重要工具。金融工程运用工具重要可分为两大类：基本性证券与金融衍生证券。基本性证券重要涉及股票和债券。金融衍生证券则可分为远期、期货、互换和期权四类。随组合方式不同、构造不同、比重不同、头寸方向不同、挂钩市场要素不同，这些基本工具所能构造出来产品是变幻无穷。4）当代金融学、工程办法和信息技术是金融工程重要技术手段。金融工程被公以为是一门将工程思维引入金融领域，融当代金融学、工程办法与信息技术于一体交叉性学科。5）变幻无穷新产品：基本证券和基本衍生证券奇异期权构造性产品。市场风险挂钩衍生证券信用衍生证券。金融产品极大丰富，一方面使得市场趋于完全；另一方面使得套利更容易进行，有助于减少定价偏误；同步也有助于减少市场交易成本、提高市场效率。6）风险管理技术发展：金融工程技术发展为风险管理提供了创造性解决方案。金融工程推动了当代风险度量技术发展；衍生证券是风险分散与对冲最佳工具：成本优势/更高精确性和时效性/灵活性。7）风险放大与市场波动：水能载舟，亦能覆舟。金融工程技术和金融衍生证券自身并无好坏错对之分，核心在于投资者如何使用，用在何处。4.如何理解衍生证券市场上三类参加者？答：如果参加者在现货市场已有头寸，其介入衍生证券市场目是通过衍生证券相反头寸进行风险转移和管理，此类参加者就属于套期保值者。如果参加者以为标资产现货价格与其衍生证券价格之前存在不合理相对关系，同步进入现货与衍生品市场交易，从事套利活动，以获取无风险或低风险套利收益，此类参加者属于套利者。若果参加者既没有套期保值需要，也并非由于发呈现货与衍生证券加分之间不合理低昂对关系进行套利，二是单纯进入衍生证券市场，依照自己预期，运用衍生证券高杠杆性质进行操作，通过承担风险获取相应预期风险收益，在市场变动与预期一致时获利，不一致时亏损，此类参加者属于投机者。套期保值者是衍生证券市场产生与发展原动力。套利者可以推动标资产现货价格与衍生证券价格向合理相对关系转变，因而对提 高市场效率有重要作用。投机者看似是市场波动和风险重要来源，然而，尽管过度投机确也许导致风险放大与市场波动，但事实上适度投机为套期保值者和套利者提供了市场流动性。在一种完善市场上，这三类投资者缺一不可。5.如果直接用绝对定价法为衍生证券定价，也许会浮现什么问题？答：绝对定价法就是依照证券将来钞票流特性，运用恰当贴现率将这些钞票流贴现加总为现值，该限制就是此证券合理价格。但它有两个缺陷：一是金融工具将来钞票流往往难以拟定；二是恰当贴现率难以拟定，它既取决于金融工具风险大小，咳取决于人们风险偏好，而后者很难衡量。相对定价法基本思想就是运用标资产价格与衍生证券价格之间内在关系，直接依照标资产价格求出衍生证券价格。股票和债券定价大多使用绝对定价法。衍生证券定价则重要运用相对定价法。绝对定价法是普通原理，易于理解，但难以应用；相对定价法则易于实现，贴近市场，普通仅合用于衍生证券。6.【判断】看涨期权空头 可以被视为其她条件都相似看跌期权空头 与标资产现货空头组合。 该说法是对的。从图1.3中可以看出，如果将等式左边标资产多头移至等式右边，整个等式左边就是看涨期权空头，右边则是看跌期权空头和标资产空头组合。7.【判断】有时期货空方会拥有某些权力，可以决定交割地点、交割时间以及用何种资产进行交割等。那么这些权力是会增长还是减少期货价格呢？8.【判断】“当一份期货合约在交易所交易时，会使得未平仓合约总数有如下三种变化也许：增长一份、减少一份或者不变。”这一观点对的吗？请解释。如果交易双方都是开立一份新合约，则未平仓数一份;如果交易双方都是结清已有期货头寸,则未平仓数减少一份;如果一方是开立一份新合约,而另一方是结清已有期货头寸，则未平仓数不变。9.请解释保证金制度如何保护投资者规避其面临违约风险。答：在期货交易开始之前，期货买卖双方都必要在经纪公司开立专门保证金账户，并存入一定纯熟保证金，这个保证金也称为初始保证金。保证金数目因合约而不同。在盯事结算完毕后来，如果交易者保证金账户余额超过初始保证金水平，交易者课可随时提取钞票或用于新开仓。但交易者取出资金额不得使保证金账户中余额低于初始保证金水平。而当保证金账户余额低于交易所规定维持保证金水平时，经纪公司就会告知交易者限期内把保证金水平补足到初始保证金水平，否则就会被强制平仓。因此保证金制度可以充分约束买卖双方，防止违约。10.重要金融远期合约种类。答：远期利率合同、远期外汇合约、远期股票合约。金融远期合约：远期利率合同、外汇合约，远期远期股票合约；金融期货合约金融远期合约是指双方商定在将来某一拟定期间，按拟定价格买卖一定数量某种金融资产合约。在合约中，将来将买入标物一方称为多方，而在将来将卖出标物一方称为空方。远期合约并不能保证其投资者将来一定赚钱，但投资者可以通过远期合约获得拟定将来买卖价格，从而消除了价格风险。 依照标资产不同，常用金融远期合约涉及：1.远期利率合同；2.远期外汇合同；3.远期股票合约。远期利率合同是买卖双方批准从将来某一商定期刻开始，在某一特定期期内按合同利率借贷一笔数额拟定、以特定货币表达名义本金合同。合约中最重要条款要素为合同利率，咱们普通称之为远期利率，即当前时刻将来一定期限利率。例如14远期利率，即表达1个月之后开始期限3个月远期利率；36远期利率，则表达3个月之后开始期限为3个月远期利率。远期外汇合约是指双方商定在将来某一时间按商定汇率买卖一定金额某种外汇合约。按照远期开始时期划分，远期外汇合约又分为直接远期外汇合约和远期外汇综合合同。远期股票合约是指在将来某一特定日期按特定价格交付一定数量单只股票或一揽子股票合同。远期股票合约在世界上浮现时间不长，总交易规模也不大。远期市场交易机制可以归纳为两大特性：分散场外交易和非原则化合约。金融期货合约是指在交易所交易、合同双方商定在将来某个日期按事先拟定条件（涉及交割价格、交割地点和交割方式等）买入或卖出一定原则数量特定金融工具原则化合同。同样，咱们称在合约中将来将买入标物一方为多方，而在将来卖出标物一方为空方。合约中规定价格就是期货价格。从本质上说，期货与远期是完全相似，都是在当前时刻商定将来各交易要素。期货与远期重要区别就在于交易机制差别。与场外交易非原则化远期合约相反，期货是在交易所内交易原则化合约。交易所同步还规定了某些特殊交易和交割制度，如每日盯市结算和保证金制度等。11.远期市场交易机制及缺陷。答：机制可归纳为两大特性：分散场外交易和非原则化合约。缺陷：一方面，远期合约没有固定集中交易场合，不利于信息交流和传递。市场效率低。另一方面，每份远期合约千差万别，给远期合约二级流通市场导致较大不利，因而远期合约流动性较差。最后，远期合约履约没有保证，当价格变动时对一方有利时，对方有也许无力或无诚意履行合约，因而远期合约违约风险相对较高。12.远期与期货比较。答：1.交易场合不同。远期是分散市场。期货则在交易所集中交易。2.原则化限度不同。远期交易遵循“契约自由”二级市场不发达。期货则是原则化。3.违约风险不同。远期一旦一方无力或不肯履约时，另一方就会蒙受损失。期货履行则由交易所或清算机构提供4,合约双方关系不同远期是交易双方直接订立合约风险自担。期货交易者无需懂得对方是谁，有完善机制。5.价格拟定方不同。远期价格由双方私下决定。期货是公开竞价。6.结算方式不同。远期只有到期时才交割结算。期货每天结算。13.【判断】在交割期间，期货价格高于现货价格高于现货价格将存在套利空间。如果交割时期期货价格低于现货价格呢？如果在交割期间,期货价格高于现货价格,套利者将买入现货,卖出期货合约,并及时交割,赚取价差,如果在交割期间,期货价格低于现货价格,将不会存在同样完美套利方略。由于套利者买入期货合约，但不能规定及时交割现货，交割现货决定是由期货空方作出14.【判断】股价指数期货价格应不不大于还是不大于将来预期指数水平？由于股价指数系统性风险为正，其预期收益率不不大于无风险利率，因而股价指数期货价格总是低于将来预期指数值15.远期价值、远期价格、期货价格远期价值是指远期合约自身价值。关于远期价值讨论要分远期合约订立时和订立后两种情形。 在订立远期合约时，如果信息是对称，并且合约双方对将来预期相似，对于一份公平合约，多空双方所选取交割价格应使远期价值在订立合约时等于零。在远期合约订立后来，由于交割价格不再变化，多空双方远期价值将随着标资产价格变化而变化。远期价格是指使远期合约订立时价值为零交割价格。远期价格是理论上交割价格。关于远期价格讨论也要分远期合约订立时和订立后两种情形。一份公平合理远期合约在订立当天应使交割价格等于远期价格。如果实际交割价格不等于这个理论上远期价格，该远期合约价值对于多空双方来说就都不为零 ，事实上隐含了套利空间。在远期合约订立之后，交割价格已经拟定，远期合约价值不一定为零，远期价格也就不一定等于交割价格。期货价格为使得期货合约价值为零理论交割价格。16.远期价格与期货价格关系。答：当标资产价格与利率呈正有关时，期货价格高于远期价格。这是由于当标资产价格上升时，期货价格普通也会随之升高，期货合约多头将因每日结算制而及时获利，并可按高于平均利率利率将所获利润进行再投资。当标资产价格与利率呈负有关时，远期价格就会高于期货价格。17.同一时刻期货价格与标资产现货价格关系。答：第一，在远期到期日，期货价格将收敛于标资产现货价格。第二，标资产现货价格对同一时刻期货价格起着重要制约作用。第三，从本质来看，期货是衍生产品，其价格应取决于标资产当前现货价格随现货价格变化而变化。18.在什么状况下进行多头套期保值或空头套期保值是适当？答：多头套期保值：也称买入套期保值，即通过进入远期或期货市场多头对现货市场进行套期保值。很显然，紧张价格上涨投资者会运用多头套期保值方略，如筹划在将来时刻买入标资产投资者或是已经卖空资产投资者，期重要目是锁定将来买入价格。空头套期保值：也称卖出套期保值，即通过进入远期或期货市场空头对现货市场进行套期保值。很显然，紧张价格下跌投资者会运用空头套期保值方略，如持有现货资产多头投资者，其重要目是锁定将来卖出价格。在如下两种状况下可运用空头套期保值：公司拥有一项资产并筹划在将来售出这项资产；公司当前并不拥有这项资产，但在将来将得到并想出售。在如下两种状况下可运用多头套期保值：公司筹划在将来买入一项资产；公司用于对冲已有空头头寸。19.【判断】请阐明产生基差风险状况，并解释一下观点“如果不存在基差风险，最小套期保值比率总为1。”当期货标资产与需要套期保值资产不是同一种资产，或者期货到期日与需要套期保值日期不一致时，会产生基差风险。题中所述观点对的。假设套期保值比率为n，则组合价值变化为。当不存在基差风险时，。代入公式（4.5）可得，n1。20.【判断】请解释完美套期保值含义。完美套期保值 成果一定比不完美套期保值好吗？答：完美套期保值：期货到期日、标资产和交易金额等条件设定使得期货与现货都能正好匹配，从而使得套期保值可以完全消除价格风险。这种完全消除价格风险套期保值称为“完美套期保值。”不完美套期保值，则是指那些无法完全消除价格风险套期保值，重要来源于基差风险和数量风险。完美套期保值能比不完美套期保值得到更为拟定套期保值收益，但其成果并不一定会总比不完美套期保值好。例如，一家公司对其持有一项资产进行套期保值，假设资产价格呈现上升趋势。此时，完美套期保值完全抵消了现货市场上资产价格上升所带来收益；而不完美套期保值有也许仅仅某些抵消了现货市场上收益，因此不完美套期保值有也许产生更好成果。“如果最小方差套期保值比率为1.0，则这个套期保值一定比不完美套期保值好吗？这一观点是不对的。例如，最小方差套期保值比率为，当=0.5、=2时，=1。由于1，因此不是完美套期保值。21.基差是指特定期刻需要进行套期保值现货价格与用以进行套期保值期货价格之差，用公式可以表达为b=H-G，b是特定期刻基差，H是需要进行套期保值现货价格，G是用以进行套期保值期货价格。基差最重要用途就是用来分析套期保值收益和风险。不完美套期保值虽然无法完全对冲风险，但还是在很大限度上减少了风险。通过套期保值，投资者将其所承担风险由现货价格不拟定变化转变为基差不拟定变化，而基差变动限度总是远远不大于现货价格变动限度。此外，任何一种现货与期货构成套期保值组合，在其存续期内每一天基差都会随着期货价格和被套期保值现货价格变化而变化。基差增大对空头套期保值有利，而基差减小对多头套期保值有利。22.数量风险是指投资者事先无法确知需要套期保值标资产规模或由于期货合约原则数量规定无法完全对冲现货价格风险。23.期货（远期）套期保值方略。答：一，合约选取。需考虑第一，选取远期或期货。第二，合约标资产不匹配状况。应选取具备足够流动性且与被套期保值现货资产高度有关合约品种。二，合约到期日选取。避免在期货到期月份中持有期货头寸。投资者普通会选取比所需套期保值月份略晚但尽量接近期货品种。三，合约头寸方向选取。价格上升时导致不利时选取多头套期保值。价格下跌时导致不利时选取空头套期保值。24. 股票指数期货以股票指数作为标资产股票指数期货，则是指交易双方商定在将来某一特定期间交收“一定点数股价指数”原则化期货合约，普通简称为股指期货。25.股指期货交易特殊性 ：（1）钞票结算交割；（2）股指期货合约规模不是固定，而是按照开立股指期货头寸时价格点数乘以每个指数点所代表金额。26.股指期货应用：1.指数套利 2.套期保值（多头套期保值、空头套期保值）27.远期利率合同（FRA）钞票结算制度长处：这种钞票结算制度既实现了对利率风险规避，又大大提高了便利性和灵活性，使得那些仅仅对管理利率风险有需求而非需要真实借贷款投资者也得以进入FRA，是一种非常好制度安排。28.【判断】订立远期利率合同（FRA）目是为了规避利率下降风险。因而，一种紧张利率上升投资者应进入FRA多头而一种紧张理论下跌投资者则应进入FRA空头。29.远期利率与利率期货区别重要体当前：第一：远期利率合同报出是远期利率，而利率期货所报出普通并非期货利率，而是与期货利率反向变动特定价格，期货利率隐含在报价中。第二：由于上述区别，利率期货结算金额为期货到期T时刻合同与市场价差别，远期利率合同结算金额则为计息期末T*时刻利差贴现值。第三：利率期货存在每日盯市结算与保证金规定，加上结算金额计算方式不同，这两个因素决定了远期利率预期或利率差别。第四：由于多头总是规避价格上升风险交易者，因而第一点差别决定了远期利率合同中多头是规避利率上升风险一方，而利率期货多头则是规避期货价格上升风险，即规避利率下跌风险一方。第五：远期利率合同普通采用钞票结算，而利率期货也许需要实物交割，期货交易所普通规定各种符合原则不同证券均可用以交割，使得利率期货相对复杂。30.久期利率风险套期保值局限性：1.从泰勒展开式中可以看到，久期仅仅是资产价格对利率一阶敏感性，无法反映和管理资产价格所有利率风险，当利率变化较大时这个缺陷特别明显；2.久期定义建立在利率曲线发生平移，即所有期限利率变化幅度相等假设基本之上，这是一种不符合现实假设。31. 阐明互换重要种类。互换是两个或两个以上当事人按照商定条件，在商定期间内互换一系列钞票流合约。远期合约可以被看作仅互换一次钞票流互换。在大多数状况下，互换合同双方普通会商定在将来多次互换钞票流，因而互换可以看作是一系列远期组合。由于计算或拟定钞票流办法诸多，互换种类也就诸多。其中最重要和最常用是利率互换与货币互换。互换重要种类有：利率互换，指双方同旨在将来一定期限内依照同种货币同样名义本金互换钞票流，其中一方钞票流依照事先选定某一浮动利率计算，而另一方钞票流则依照固定利率计算。货币互换，在将来商定期限内将一种货币本金和固定利息与另一货币等价本金和固定利息进行互换。同步尚有交叉货币利率互换、基点互换、零息互换、后期拟定互换、差额互换、远期互换、股票互换等等。32.国际互换市场发展快因素：国际互换市场迅速发展重要因素有：一、互换交易在风险管理、减少交易成本、规避管制和创造新产品等方面均有着重要运用。二、在其发展过程中，互换市场形成某些运作机制也在很大限度上增进了该市场发展。三、当局监管态度为互换交易提供了合法发展空间。33.互换头寸结清方式：1.出售原互换合同。2.对冲原互换合同。3.解除原有互换合同互换头寸结清方式有：一、出售原互换合同，即在市场上出售未到期互换合同，将原先利息收付权利与义务完全转移给购买合同者。二、对冲原互换合同，即订立一份与原互换合同本金、到期日和互换利率等均相似，但收付利息方向相反互换合同。三、解除原有互换合同，即与原先交易对手合同提前结束互换，双方权利义务同步抵销。34.、请判断如下说法与否对的并阐明因素：互换头寸结清方式之一是对冲原互换合同，这一方式完全抵消了违约风险。这一说法是错误。如果该对冲交易是与原先互换交易对手进行，此种对冲又被称为“镜子互换”，等价于终结了原先利率互换，抵消了违约风险。如果是与其她交易对手进行镜子互换，只能在利息钞票流上实现对冲，但由于交易对手不同，依然无法完全抵消对手方违约风险。35.合同订立后利率互换定价和合同订立时互换定价有何区别？合同订立后利率互换定价，是依照合同内容与市场利率水平拟定利率互换合约价值。对于利率互换合同持有者来说，该价值也许是正，也也许是负。而合同订立时互换定价办法，是在合同订立时让互换多空双方互换价值相等，即选取一种使得互换初始价值为零固定利率。36、详细阐述与互换相联系重要风险。与互换相联系风险重要涉及：（1）信用风险。由于互换是交易对手之间私下达到场外合同，因而包括着信用风险，也就是交易对手违约风险。当利率或汇率等市场价格变动使得互换对交易者而言价值为正时，互换事实上是该交易者一项资产，同步是合同另一方负债，该交易者就面临着合同另一方不履行互换合同信用风险。对利率互换交易双方来说，由于互换仅是利息差额，其真正面临信用风险暴露远比互换名义本金要少得多；而货币互换由于进行本金互换，其交易双方面临信用风险显然比利率互换要大某些。（2）市场风险。对于利率互换来说，重要市场风险是利率风险；而对于货币互换而言，市场风险涉及利率风险和汇率风险。值得注意是，当利率和汇率变动对于交易者是有利时候，交易者往往面临着信用风险。市场风险可以用对冲交易来规避，信用风险则普通通过信用增强办法来加以规避。37.利率互换在风险管理上如何应用：一、运用利率互换管理利率风险：1运用利率互换转换资产利率属性。2运用利率互换转换负债利率属性。3.运用利率互换进行利率风险管理。二、运用货币互换管理汇率风险。（1）运用利率互换转换资产利率属性。如果交易者原先拥有一笔固定利率资产，她可以通过进入利率互换多头，所支付固定利率与资产中固定利率收入相抵消，同步收到浮动利率，从而转换为浮动利率资产；反之亦然。（2）运用利率互换转换负债利率属性。如果交易者原先拥有一笔浮动利率负债，她可以通过进入利率互换多头，所收到浮动利率与负债中浮动利率支付相抵消，同步支付固定利率，从而转换为固定利率负债；反之亦然。（3）运用利率互换进行利率风险管理。作为利率敏感性资产，利率互换与利率远期、利率期货同样，经常被用于进行久期套期保值，管理利率风险。38. 金融期权期权是指赋予其购买者在规定期限内按双方商定价格（简称执行价格）购买或出售一定数量某种财产（称为标资产或潜含资产）权利合约。内在价值，时间价值期权内在价值是0与多方行使期权时所获收益贴现值较大值。看涨期权内在价值=标资产市场价格-期权执行价格（现值）。看跌期权内在价值=期权执行价格（现值）-标资产市场价格。期权时间价值是指在期权尚未到期时，标资产价格波动为期权持有者带来收益也许性所隐含价值。也就是说，时间价值是期权获利潜力价值。显然，标资产价格波动率越高，期权时间价值就越大。39.全球期权市场浮现了某些新发展动态和趋势：一、日益增多奇异期权。二、交易所交易产品灵活化。三、交易所之间合伙日益加强。40.期权与期货区别：1.权力和义务：期货合约双方都被赋予相应权利和义务，这种权力和义务在到期日必要行使和履行，也只能在到期日行使和履行。而期货合约只赋予买方权利，买方则无任何权利，而只有在对方履约时进行相应买卖标物义务。2.原则化：期货合约都是原则化，而期权合约则不一定。3.盈亏风险：对期货交易来说，空方亏损也许是无限，赚钱则也许是有限，多方最大亏损也许是标资产价格跌至零，赚钱也许是无限。而期权交易空方亏损也许是无限，也也许是有限，赚钱则是有限，期权交易多方亏损风险是有限，赚钱则是也许是无限，也也许是有限。4.保证金：期货交易买卖双方都需交纳保证金；期权多方则无需交纳保证金，在交易所交易期权空方要交纳保证金。5.买卖匹配：期货合约买方到期必要买入标资产，而期权合约买方在到期日或到期前则有买入或卖出标资产权利。6.套期保值：运用期货进行套期保值，在把不利风险转移出去同步，也把有利风险转移出去；而期权多头在运用期权进行套期保值时，只把不利风险转移出去而把有利风险留给自己。41.期权与权证区别：答：1）权证定义：权证是发行人与持有者之间一种契约，其发行人可以是上市公司，也可以是上市公司股东或投资银行等第三者。权证容许持有人在商定期间（行权时间），按商定价格（行权价格）向发行人购买或者卖出一定数量标资产。2）权证类型：依照认股权证权利不同：认购权证和认沽权证。按照发行者不同，分为股本权证和备兑权证。3）有无发行环节。股本权证在进入交易市场前，必要由发行股票公司向市场发行；而期权无需通过发行环节，只要买卖双方批准，就可以直接成交。4）数量与否有限。股本权证由于先发行后交易，在发行后，其流通数量是相对固定。而期权没有发行环节，只要有人乐意买，有人乐意卖，就可以成交，因而其数量在理论上是无限。5）与否影响总股本。股本权证行权后，公司总股本增减等于行使股本权证时所买卖股票数量，从而对股票价格有压低或者提高作用；股票期权行权时所需股票完全从市场上购入，上市公司总股本并不会增减，期权行权对上市公司无任何影响。备兑权证比股本权证更贴近于股票期权，由于备兑权证行权也不会影响公司总股本。因而两者区别仅在于有误发行环节和数量与否有限。42.权证类型:认购权证和认沽权证。43.权证按照发行者不同分为：股本权证和备兑权证。44.股本权证与备兑权证差别：1.发行目不同：股本权证发型普通作为公司员工勉励机制一某些或是作为增进融资和传达公司信心手段，而备兑权证则是由投资银行或其她第三方依照市场需求或特殊目而发行；2.发行人不同：股本权证发行人为上市公司，而备兑权证发行人为独立第三方，觉得投资银行；3.对总股本影响不同：股本权证行权后，公司总股本增减等于行使股本权证时所买卖股票数量，从而对股票价格有压低或提高作用；备兑权证到期行权时由其发行者，即独立于公司第三方来进行股票或钞票交割，行权时所需股票完全从市场上购入，上市公司总股本并不会增减45.股本权证与股票期权区别：1有无发行环节：股本权证在进入交易市场之前必要由发行股票公司向市场发行；而权证无需通过发行环节；2.数量与否有限：股本权证由于先发行后交易，在发行后，其流通数量是相对固定；而期权没有发行环节；3.与否影响总股本：股本权证行权后，公司总股本增减等于行使股本权证时所买卖股票数量，从而对股票价格有压低或提高作用；股票期权行权时所需股票完全从市场上购入，上市公司总股本并不会增减，期权行权对上市公司无任何影响。46.期权在现实中常存在方式：内嵌期权、实物期权47. 影响期权价格因素：答：1）标资产市场价格与期权合同价格。标资产市场价格与期权合同价格是影响期权价格最重要因素。标资产价格越高、合同价格越低，看涨期权价格就越高。标资产价格越低，合同价格越高，看跌期权价格就越高。2）期权有效期。对于美式期权而言，有效期越长，期权价格越高。3）标资产价格波动率。标资产价格波动率是用于衡量标资产将来价格变动不拟定性指标。波动率对期权价格影响是通过对时间价值影响而实现。无论是看涨期权还是看跌期权，其时间价值以及整个期权价格都随着标资产价格波动率增大而增大，随标资产价格波动率减小而减少。4）无风险利率。特别是短期无风险利率。利率对期权价格影响重要体当前对标资产价格以及贴现率影响上。（1）可以从比较静态角度考察，无风险利率提高，将减少看跌期权价值，提高看涨期权价格。（2）可从动态角度考察，无风险利率提高，将减少看涨期权价值，提高看跌期权价格。5）标资产收益。在期权有效期内标资产产生钞票收益将使看涨期权价格下跌，而使看跌期权价格上升。48.一位跨国公司高档主管以为：“咱们完全没有必要使用外汇远期，由于咱们预期将来汇率上升和下降机会几乎是均等，使用外汇远期并不能为咱们带来任何收益。”请对此说法加以评论。错，期货合约并不能保证其投资者将来一定赚钱，但投资者通过期货合约获得了拟定将来买卖价格，消除了因价格波动带来风险。本例中，汇率变动是影响公司跨国贸易成本重要因素，是跨国贸易所面临重要风险之一，汇率频繁变动显然不利于公司长期稳定运营（即汇率上升与下降概率相等）；而通过买卖外汇远期，跨国公司就可以消除因汇率波动而带来风险，锁定了成本，从而稳定了公司经营。49.有时期货空方会拥有某些权利，可以决定交割地点、时间以及用何种资产进行交割等。那么这些权利是会增长还是减少期货价格呢？请解释因素。这些赋予期货空方权利使得期货合约对空方更具吸引力，而对多方吸引力削弱。因而，这种权利将会减少期货价格。50.请解释保证金制度如何保护投资者规避其面临违约风险。保证金是投资者向其经纪人建立保证金账户而存入一笔资金。当投资者在期货交易面临损失时，保证金就作为该投资者可承担一定损失保证。保证金采用每日盯市结算，如果保证金账户余额低于交易所规定维持保证金，经济公司就会告知交易者限期内把保证金水平补足到初始保证金水平，否则就会被强制平仓。这一制度大大减少了投资者违约也许性。此外，同样保证金制度建立在经纪人与清算所、以及清算会员与清算所之间，这同样减少了经纪人与清算会员违约也许。51.如果投机者行为被禁止，将会对期货市场套期保值交易产生如何影响？答:期货交易为套保者提供了风险规避手段，然而，这种规避仅仅是对风险进行转移，而无法消灭风险。正是由于投机者存在，才为套保者提供了风险转移载体，才为期货市场提供了充分流动性。一旦市场上没有了投机者，套保者将很难找到交易对手，风险无法转嫁，市场流动性将大打折扣。52.为什么美式期权价格至少不低于同等条件下欧式期权价格？由于美式期权和欧式期权相比具备提前执行优势，因此美式期权价格不也许比同等条件下欧式期权价格低。53.为什么交易所向期权卖方收取保证金而不向买方收取保证金？由于期权买方在购买了期权后就只享有权利，而没有任何义务，因而买方没有违约风险。而期权卖方承担着履约义务，而这种义务往往是对期权卖方不利，因而卖方有违约风险，必要缴纳保证金。54.在CBOE，一种股票期权交易是属于2月循环，那么在4月10日和5月31日将会交易什么时候到期期权？4月10日交易期权涉及4、5、8和11月到期。5月31日交易期权涉及6、7、8、11月到期。55.简要阐明股票期权与权证区别。股本权证与备兑权证差别重要在于：（1） 有无发行环节；（2） 有无数量限制；（3） 与否影响总股本。股票期权与股本权证区别重要在于：（1） 有无发行环节（2） 有无数量限制。作业一 金融工程概述9. 如果持续复利年利率为5%，10000元现值在4.82年后终值是多少？ () e （5%*4.82）*10000=12725.21元 10.每季度计一次复利年利率为15%，请计算与之等价持续复利年利率。 每年计一次复利年利率=（1+0.14/4）4-1=14.75% 持续复利年利率= 4ln(1+0.14/4)=13.76%。 11. 每月计一次复利年利率为15%，请计算与之等价持续复利年利率。 持续复利年利率=12ln(1+0.15/12)=14.91%。 12. 某笔存款持续复利年利率为12%，但事实上利息是每季度支付一次。请问1万元存款每季度能得到多少利息？ 12%持续复利利率等价每季度支付一次利息年利率=4（e0.03-1）=12.18%。 因而每个季度可得利息=1000012.8%/4=304.55元。作业二 远期与期货概述1.4月16日，某中华人民共和国公司订立了一份跨国订单,预测半年后将支付1000000美元。为规避汇率风险，该公司于当天向中华人民共和国工商银行买入了半年期1000000美元远期，起息日为10月18日，工商银行远期外汇牌价如案例2.1所示。半年后（10月18日），中华人民共和国工商银行实际美元现汇买入价与卖出价分别为749.63和752.63。请问该公司在远期合约上盈亏如何？ 4月16日，该公司向工行买入半年美元远期，意味着其将以764.21人民币/100美元在价格10月18日向工行买入美元，合约到期后，该公司在远期合约多头上盈亏=10000*（752.63-764.21）= -115,8002.设投资者在9月25日以1530点（每点250美元）价格买入一手12月到期S&P500指数期货。按CME得规定，S&P500指数期货初始保证金为19688美元，维持保证金为15750美元。当天收盘时，S&P500指数期货结算价为1528.90，该投资者盈亏和保证金账户余额各为多少？在什么状况下该投资者将收到追缴保证金告知？ 收盘时，该投资者盈亏=（1528.9 -1530.0）*250= -275美元；保证金账户余额=19,688-275=19,413美元。 若结算后保证金账户余额低于所需维持保证金，即19,688+（S&P500指数期货结算价-1530）*25015,750时（即S&P500指数期货结算价1514.3时），投资者会收到追缴保证金告知，而必要将保护金账户余额补足至19,688美元。作业三 远期与期货定价1.假设一种无红利支付股票当前市价为20元，无风险持续复利年利率为10%，求该股票3个月期远期价格。如果三个月后该股票市价为15元，求这份交易数量100单位远期合约多头方价值。 F=Ser（T-t）=20*e0.1*0.25=20.51，三个月后，对于多头来说，该远期合约价值为（15-20.51）*100=-5512.假设一种无红利支付股票当前市价为20元，无风险持续复利年利率为10%，市场上该股票3个月远期价格为23元，请问应如何进行套利？ F=Ser（T-t）=20*e0.1*0.25=20.5123，在这种状况下，套利者可以按无风险利率10%借入钞票X元三个月，用以购买X/20单位股票，同步卖出相应份数该股票远期合约，交割价格为23元。三个月后，该套利者以X/20单位股票交割远期，得到23X/20元，并归还借款本息X*e0.1*0.25元，从而实现23X/20-Xe0.1*0.250元无风险利润。3.假设恒生指数当前为10000点，香港无风险持续复利年利率为10%，恒生指数股息收益率为每年3%，求该指数4个月期期货价格。 指数期货价格=10000e（0.1-0.03）*4/12=10236点4.某股票预测在2个月和5个月后每股分别派发1元股息，该股票当前市价等于30元，所有期限无风险持续复利年利率均为6%，某投资者刚获得该股票6个月期远期合约空头，交易单位为100。请问：1 该远期价格等于多少？若交割价格等于远期价格，则远期合约初始价值等于多少？2 3个月后，该股票价格涨到35元，无风险利率仍为6%，此时远期价格和该合约空头价值等于多少？ 1）2个月和5个月后派发1元股息现值=e-0.06*2/12+e-0.06*5/12=1.97元。远期价格=（30-1.97）e0.06*0.5=28.88元。若交割价格等于远期价格，则远期合约初始价值为0。 2）在3个月后这个时点，2个月后派发1元股息现值=e-0.06*2/12=0.99元。远期价格=（35-0.99）e0.06*3/12=34.52元。此时空头远期合约价值=100*（28.88-34.52）e-0.06*3/12=-556元。作业四 远期与期货运用5.假设某投资公司有$20 000 000股票组合，它想运用原则普尔500指数期货合约来套期保值。假设当前指数为1080点。股票组合价格波动月原则差为1.8.原则普尔500指数期货价格波动月原则差为0.9，两者间有关系数为0.6。问如何进行套期保值操作？ 最优套期保值比率为：应持有原则普尔500指数期货合约空头份数为：份作业五 股指期货、外汇远期、利率远期与利率期货2、瑞士和美国两个月持续复利利率分别为2%和7%，瑞士法郎现货汇率为0.6800美元，2个月期瑞士法郎期货价格为0.7000美元，请问有无套利机会？答:瑞士法郎期货理论价格为： 投资者可以通过借美元，买瑞士法郎，再卖瑞士法郎期货来套利。5、假设持续复利零息票利率如表5.5所示。期限（年）年利率（%）期限（年）年利率（%）112.0414.2213.0514.5313.7请计算2、3、4、5年持续复利远期利率。答:第2、3、4、5年持续复利远期利率分别为： 第2年：14.0% 第3年：15.1%第4年：15.7%第5年：15.7%6、5月5日，将于7月27日到期、息票率为12%长期国债报价为110-17，求其钞票价格。答:1月27日到5月5日时间为98天。1月27日到7月27日时间为181天。因而，应计利息为：，钞票价格为8、8月1日，一种基金经理拥有价值为$10 000