电力上市公司经营绩效评价--结课论文.doc

综合评价方法结 课 论 文题目 电力上市公司经营绩效评价 所在院系 经济与管理学院 学 号 1092206050 学生姓名 考核成绩 2010年6月 摘 要企业的所有权与经营权相分离，形成了基于委托代理理论的契约关系。这种契约关系决定了经营者的主要责任是为股东创造价值。因此，如何有效的衡量企业的经营绩效，是包括股东在内的外部信息使用者关注的焦点。本文在对国内外绩效评价的理论与方法进行阐述的基础上，分析总结了我国上市公司经营绩效评价的现状与问题。同时，针对我国现有上市公司经营绩效评价方法上的一些不足，利用综合评价与管理决策的相关理论，结合电力类上市公司的数据，进行了基于嫡权、AHP、主成分分析的上市公司经营绩效评价。具体是以电力类上市公司为例，在指标体系设计原则的指导下，选用“二次分类选典法”这种主客观相结合的方法来构建评价指标体系，通过聚类分析和复相关系数的结合应用，使得指标体系兼顾了全面性和代表性的特点。进而分别应用主成分分析法、熵值法和层次分析法对上市公司进行了绩效评价，并分别给出评价结果。在检测了在三种评价赋权基础上进行综合赋权的可能性后，利用方差最小化方法进行了综合赋权，按综合得分得出了电力上市公司的最终排名，然后利用Ward聚类分析法对上市公司进行了分类，在进行结果评析的基础上还按照类别给出了相应的绩效改进建议。最终完成上市公司的经营绩效综合评价。关键词：绩效评价 AHP 层次分析法 主成分分析法 熵值法 目录摘 要2第一章 概 述11.1 问题的提出11.2 国内外研究现状11.3 本论文所做工作及意义41.3.1 本论文所作的工作41.3.2 本论文的意义5第二章 评价指标的构建与预处理62.1 评价指标的构建62.2 评价指标的一致化112.3评价指标的无量纲化152.3.1 标准化处理方法152.3.2 归一化处理方法162.3.3 极值化处理方法172.3.4 无量纲化方法的选择192.4评价指标的筛选192.4.1 盈利能力指标的筛选192.4.2 偿债能力指标的筛选202.4.3 营运能力指标的筛选212.4.4 成长能力指标的筛选21第三章 指标权重的确定233.1 指标权重确定方法233.2 指标权重的确定243.2.1 熵值法243.2.2 层次分析法263.3.3 相关系数法293.3.4 改进的CRITIC法313.3 本章小结33第四章 电力上市公司绩效综合评价344.1 综合评价方法分析344.1.1 主成份分析法344.1.2 熵值法354.1.3 层次分析法374.2 基于不同评价方法的综合评价404.2.1 基于主成分分析法的综合评价404.2.2 基于熵值法的综合评价424.2.3 基于层次分析法的综合评价434.4综合分析与评价434.5 评价结果的敏感性分析49第五章 结论与展望505.1 结论505.2 展望50参考文献5253 第一章 概 述1.1 问题的提出企业经营绩效评价问题是一个企业的核心问题，是与企业管理密切相关的一个课题。通过探索建立科学规范的企业绩效评价体系并普遍推行，从而促使企业将生产与经营工作的出发点和落脚点放在提高绩效上，相应我国企业管理水平也将提高一个新的层次，才更有可能在激烈的全球化竞争中立于不败之地。而公司是市场经济中企业组织的主要形式，上市公司又是公司的重要组成部分，因此欲研究公司绩效评价问题首先就要从上市公司的绩效问题谈起。电力行业是国民经济发展中重要的基础能源产业，主要生产和销售电能产品。它是关系国计民生的基础产业，是世界各国经济发展战略中的优先发展重点。作为一种先进的生产力和基础产业，电力行业对促进国民经济的发展和社会进步起到重要作用，与社会经济和社会发展有着十分密切的关系。它不仅是关系国家经济安全的战略大问题，而且与人们的日常生活、社会稳定密切相关。随着我国经济的发展，对电的需求量不断扩大，电力销售市场的扩大又刺激了整个电力生产的发展，经济发展越快，现代化水平越高，对电能的需求量也越大。电力企业作为关系国家能源安全和国民经济命脉的重要企业，在经济社会中发挥着重要的基础性作用。2008年严重的经济危机和电煤价格的上涨，使得众多电力企业举步维艰，盈利状况急剧恶化。因此，关注电力行业，分析和评价其财务状况，寻求电力企业的可持续发展就显得尤为重要。通过对电力企业经营绩效进行分析，评价企业的财务状况和经营成果，可以为电力企业的管理者改善企业的经营管理提供方向和线索，为投资者、债权人和经营者的决策提供帮助，也可帮助外部信息使用者。1.2 国内外研究现状西方国家企业绩效研究经历了三个阶段1:(l)成本绩效评价阶段。随着商品货币经济的出现而发展的早期的成本思想和简单的成本计算是最早的绩效评价，后随着资本主义手工场的发展，绩效评价的思想发展为提高生产效率、获取更多的利润。1911年，美国会计工作者哈瑞设计了最早的标准成本制度，标准成本及差异的计算实现了事中成本控制，大大提高了生产效率，成本控制的状况即标准的执行情况和差异分析结果成为评价企业经营绩效的主要指标，借此完成对工人的工作效率和成绩进行评价，并据评价结果支付薪酬和激励员工。(2)经营绩效评价阶段。随着市场经济的迅猛发展，专业化程度不断提升，市场竞争加剧，企业为了生存和发展就尽可能实行规模化、多元化经营，企业竞争的焦点从成本控制转向扩大生产规模、提高内部管理水平和生产效率上来，企业绩效评价主要以销售利润率、投资回报率及其相关指标为主。20世纪20年代，杜邦公司的管理层先后设计了多个经营与预算指标，改进创立的杜邦分析体系，以投资报酬率为主要考核指标。20世纪60年代，运用最为广泛的评价指标是预算、税前利润和剩余收益。20世纪70年代，麦尔尼斯(Melnnes)对30家美国跨国公司1971年的绩效进行评价分析，强调最常用的评价指标为投资报酬率，其次是预算比较和历史比较。帕森(Persen)与莱西格(Lezzig)研究400家跨国公司1979年的经营状况所选用的指标还有销售利润率、每股收益、现金流量和内部报酬率。20世纪20年代后，形成了以财务指标为主、非财务指标为辅的绩效评价体系，注重过程能力、产品生产周期时间、客户的满意度、保修成本等评价指标。(3)绩效评价指标体系创新阶段。20世纪90年代，由约尔.思腾恩 (Joel Stern)和贝内特.斯图尔特 (Bennett Stewart)两人于提出EVA的概念，“ economic value added”简写为“EVA”。译为经济增加值，又称经济利润，是扣除产生利润而投入资本的成本后的利润。国外学者针对EVA的研究主要集中在两个方面，一是实证EVA对市场增加值(MVA)的影响，二是资金成本如何计算。其中James Grant(1996)研究证明EVA对公司市场价值影响显著2。Biddle(1997)进行了会计指标与EVA在解释股票收益方面的能力对比，发现EVA在解释股票价格上比不上传统会计指标3。Rajan(1999)对美国电力行业上市公司1998年的业绩指标与公司价值之间的关系，其中EVA指标解释力最强4。随着全球经济一体化的进一步发展，企业的竞争主要集中在核心竞争能力的培育和发展上，绩效评价也为企业战略竞争优势的形成与保持提供服务。为了评价企业的经营绩效，将财务信息与非财务信息融合在会计报告中进行披露己成为会计界研究的一个重要课题。1990年，在美国石水公司、FMC等12家公司的协助下，美国诺顿研究所在“衡量企业组织的绩效”课题中提出了“平衡计分卡”绩效评价系统，从财务、客户、内部营运与技术、学习与成长四个方面进行综合绩效评价。19%年美国卡普兰教授与诺顿出版了专著:平衡计分卡:一种革命性的评估与管理系统、平衡计分卡:化战略为行动，推动了平衡计分卡在产业界的应用5。我国的企业绩效评价是随着企业管理体制的不断变化而逐步形成的6。计划经济时代主要以实物产量为考核指标，如产品产量、节约消耗量等，以是否完成计划任务作为考核评价标准。1982年国家经委、国家计委等六部委制定了“企业16项主要经济指标”，包括总产值和增长率、上缴利润和增长率、产品产量完成情况、产值利税率和增长率等。1992年国家计委、国务院生产办、国家统计局提出了6项考核工业企业的指标，包括产品销售率、成本费用利润率、全员劳动生产率、流动资金周转率、净资产率(后改为增加值率)，并赋予不同的权重。1993年7月颁布实施的企业财务通则规定了企业业绩评价的8个指标:资产负债率、流动比率、速动比率、应收账款周转率、存货周转率、资本金利润率、销售利润率、成本费用利润率。1995年财政部出台了企业经济效益评价指标体系(试行)，提出了销售利润率、总资产报酬率、资本收益率、资本保值增值率、资产负债率、流动比率(或速动比率)、应收账款周转率、存货周转率、社会贡献率、社会累计贡献率10项评价指标。1999年财政部等四部委印发了国有资本金效绩评价规则和企业效绩评价操作细则，对国有企业从资本效益状况、资产经营状况、偿债能力状况和发展能力状况四个方面，分基本指标、修正指标、专家评议指标三个层次，共32项指标进行评价。2002年又进行了修订，指标由32个改为28个。国务院国有资产监督管理委员会于2006年4月出台中央企业综合绩效评价管理暂行办法，5月7日起执行，并于6月印发中央企业综合绩效评价实施细则，从经营绩效定量评价和管理绩效定性评价两个方面对中央企业进行综合绩效评价7。2001年，中联财务顾问有限公司和中联资产评估有限公司组织评估领域有关专家成立了“中国上市公司业绩评价课题组”，研究了中国上市公司业绩评价体系，每年公布研究成果，对上市公司进行业绩评价。国内学者也针对企业经营绩效开展了多方面的研究与探索。2000年，王化成主持国家自然科学基金项目“企业业绩评价与激励研究”，并在2004年出版了企业业绩评价专著，将业绩评价分为财务模式、价值模式和平衡模式，价值模式中主要探讨EVA，平衡模式中以平衡计分卡为主1。乔华、张双全(2001)研究了EVA与公司市场价值的内在联系，采用经验研究方法考察了中国股市中EVA以及传统的业评价指标与公司市场价值的相关性，比较了中国资本市场与国外发达资本市场EVA对市场附加值(MVA)的解释度8。张纯(2003)分析了EVA与传统财务指标以及剩余价值的区别，证明从理论上EVA优于传统财务指标，基于EVA的业绩评价体系更能激发经理层的积极性。采用回归分析和相关分析，利用美国市场数据，结论是EVA在对股票收益解释方面比传统的财务指标体系优越，但对于相对剩余收益指标而言，EVA并无优势，但过多的调整项目又会引起成本的增加9。王化成、程小可等(2004)以1999年到2001年上市公司数据为样本区间进行研究，结论是在相对信息含量方面，EVA并没有表现出明显地优于传统利润指标，在增量信息方面，EVA显示了一定的价值增量相关性，但与传统的收益构成部分(现金流量和应计项)相比，这种增量效应并不是十分显著10。买建国(2006)选取了5家银行类上市公司，分析传统会计利润指标、EVA与企业价值的相关性，表明EVA与企业价值的相关性弱于会计利润指标，EVA对于企业价值的解释力小于会计利润指标11。由于我国上市公司EVA计算的复杂性以及影响我国股市价格波动因素的多样化，EVA与企业价值相关性的研究结论也有所差异，EVA比传统财务指标在企业价值的解释力上优势也不太明显。国内关于平衡计分卡的研究，侧重于平衡计分卡在不同行业中如何构建绩效评价体系。杨克磊、景旭华(2005)探讨了如何运用平衡计分卡的方法，将商业银行的长期战略目标和日常运作过程转化为平衡计分卡上的具体评价指标，并运用权系数进行评价12。柯利佳、柯丽菲(2005)总结了中国移动在绩效评价方面实施平衡计分卡的经验13。陈通、王伟(2006)结合平衡计分卡在国外政府绩效评价中的应用研究，提出了在我国政府绩效评价中如何引入平衡计分卡的建议与意见14。李林、肖牧、王永宁(2006)结合国外公共部门使用平衡计分卡的成功案例，探讨了将平衡计分卡引入到我国公共部门进行绩效评价的可行性15。文芳(2006)将平衡计分卡的理论运用到保险公司的业绩评价实践，提出应用于保险公司的财务、内部经营、客户、学习与成本四个方面的具体策略16。姚宝燕(2007)探讨了非营利组织平衡计分卡设计应考虑的问题，并有针对性地设计出了适用于非营利组织的平衡计分卡17。综合经营绩效评价的研究主要是针对上市公司运用主成分分析法、层次分析法、模糊综合评判、数据包络分析、BP神经网等方法确定指标及权重，对上市公司的经营业绩进行评价。史本山、刘晶、陈朝龙(2005)按上市公司主营业务范围把上市公司分成17个行业，通过设计经营业务指标，采用主成分分析法以上市公司1996年到2002年的财务数据为样本进行综合评价，分析每一行业经营业绩的发展趋势，并揭示绩效变化的原因18。金桩 (2005)以上证180指数样本股为研究对象，以2002年指数股的主营业务利润等10个指标进行主成分分析，选取盈利能力、资产运营能力、企业扩张能力、主营业务突出状况等五个因子加权排序，对180家指标进行经营绩效综合评价19。金宁、李丽(2007)利用因子分析法对医药类上市公司进行经营绩效评价20。汪本强、江可申、李道芳(2006)运用因子分析方法并考虑时间因素，综合评价了我国11家航空工业上市公司2000-2004年经营绩效水平，从而得到各公司经营绩效的综合得分和排序结果，并对影响经营绩效的因素进行了实证分析21。齐中英、陈楠(2006)选取汽车行业中部分汽车集团2003年数据，构建绩效评价的数据包络分析模型，对样本绩效进行排序22。门可佩、薛亮(2006)利用主成分分析法对2004年我国电力上市公司进行经营绩效评价23。傅毓维、尹航、杨贵彬基于误差逆传播人工神经网，利用2003年22家医药行业上市公司财务数据作为训练与测试样本，并将训练好的BP神经网络应用于经营绩效评价与预测，效果良好24。文小玲(2006)研究了基于模糊综合评价法的企业绩效评价25。刘书庆、吴田(2006)选用18个财务指标，利用AHP对上市公司经营绩效进行综合评价的同时，借助灰色系统理论，构建出上市公司经营业绩综合评价模型，并用实例进行了验证26。综上所述，企业经营绩效的评价的研究主要集中在经营绩效指标体系的设置和评价方法的选择上。评价指标体系从简单的成本绩效评价、发展到标准成本绩效评价、再到以财务指标为主的绩效评价，最后发展到以财务指标和非财务指标并重的绩效评价。综合评价方法选用较多是层次分析法、模糊综合评价法、功效系数法、因子分析法等。层次分析适合于定性定量相结合的评判，模糊综合评价法存在主观因素，功效系数法存在权重事先规定的不足之处，因子分析法在绩效评价中应用较多，但要求样本数较大。本文选用的嫡权法是根据指标本身的信息含量的大小来确定指标参与决策的权重，有利于主业相同或相近的多家公司之间的比较。同时利用AHP考虑影响企业未来绩效的因素，对墒权法的评价结果进行修正。1.3 本论文所做工作及意义1.3.1 本论文所作的工作本文研究的主要内容是电力上市公司经营绩效评价的问题，选取十五家电力上市公司作为研究样本，通过评价方法的分析，建立了一套比较完整的经营绩效评价体系。论文主体共包含为四个部分，各部分研究内容安排如下：第一部分：概述。主要阐述本文研究的意义、内容和方法，对有关概念进行了界定，阐述了经营绩效评价体系的理论基础。第二部分：上市公司绩效评价的指标筛选方法研究。借鉴上市公司绩效评价指标体系的设计原则，结合前人研究，尽可能全面选取上市公司绩效评价指标，形成初选指标体系，并结合聚类分析和复相关系数的应用，实现指标的二次筛选，最终确定评价指标体系。该种指标筛选方法的运用既从主观角度考虑了评价指标的经济意义，又从客观角度筛选出具有代表性的评价指标。第三部分：指标权数的确定。从主观赋权方法和客观赋权方法两个方面系统地介绍了目前主流的指标赋权方法，继而从理论上筛选出最适合于上市公司绩效评价的指标赋权方法CRITIC法，并对其进行了改进，改进后的CRITIC法既考虑了指标变异性，同时也考虑了指标间的冲突性，是一种客观的、合理的赋权方法。第四部分：电力上市公司经营绩效评价。在理论分析的前提下，利用筛选出来的绩效评价指标，运用主成份分析法、熵值法和层次分析法分别对选取的样本公司经营绩效进行评价，最后通过组合分析的方法对我国电力上市公司的经营绩效进行综合评价。同时，根据评价结果分析影响原因并提出相应对策。第五部分：结论。通过以上各部分的研究，得出主要研究结论，并提出本文的创新之处。1.3.2 本论文的意义研究电力上市公司经营绩效有非常重要的意义。(1)上市公司经营绩效评价为各级政府宏观决策提供重要参考。上市公司经营绩效评价能为政府宏观管理提供一种有效的信息来源和客观、公正、公平的决策参考。通过上市公司经营绩效评价结果，可以进行企业经营健康评判，并将一定范围企业的评价结果按一定标准加权平均，以计算不同地区或不同行业企业的“经营健康指数”，从而作为制定财政政策、货币政策及政府重大投资策略等宏观政策的参考依据。(2)上市公司经营绩效评价是对公司出资人投资监管的基本手段。从公司出资人的角度出发，实现利润最大化是其基本目标。出资人在委托代理过程中，必然要通过一定的控制手段来确保自己的投资增值和收益不受侵犯，这就离不开公司经营绩效评价信息的支持。客观准确地评判上市公司经营绩效，不仅有助于建立起有效的企业激励与约束机制，而且也是行使出资人职能的有效手段：一是可以为出资人提供客观有效的信息资料，从而为制定公司财务管理政策提供参考；二是可以客观地评判经营者业绩，为科学选拔、任免经营者提供依据；三是可以客观地评判公司经营成果，促进责任与风险相对应的企业经营机制的形成。(3)上市公司经营绩效评价是债权人对风险评判的重要工具。目前，我国资本市场的发展尚不成熟，绝大多数企业并不对外公布本企业的关键信息，即使是上市公司的信息披露也不充分，加之政府的直接干预和调控仍然在一定程度上对企业的资信状况产生影响，所以债权人无法对企业的风险进行准确评判。而上市公司经营绩效评价结果，是对企业财务效益、资产质量、债务风险和发展潜力等方面的综合分析，可以从两个方面为债权人服务：一是将公司经营绩效评价结果直接作为债权人衡量企业经营状况和信用水平的重要依据；二是通过对公司经营绩效的评价，进而推进科学绩效管理制度的建立，以提高企业信用水平。(4)上市公司经营绩效评价是加强公司集团内部控制与管理的有效方法。建立现代企业制度是社会化大生产和市场经济的必然要求。对我国企业而言，就是根据现代企业固有的性质和要求，按照国际标准塑造适应社会主义市场经济发展要求的，自负盈亏、自主经营、自我发展、自我约束的法人实体和市场竞争主体，并适应国际公司大规模、跨国化、跨行业的发展趋势，尽快实现组织形式的多元化和集团化。而上述现代跨国公司的建立迫切需要一套符合现代企业制度要求的、合理有效的内部控制和管理体系。上市公司绩效评价体系是多指标、多层次有机结合的立体评价系统，其满足集团化企业加强内部控制和管理的基本要求：一是通过企业集团绩效评价，可以推动集团及时转变经营管理观念；二是通过企业集团绩效评价，可以规范实施对集团所属子公司及孙公司的有效监管；三是通过企业集团绩效评价，有利于企业集团对内部企业经营绩效进行综合考核。而电力产业作为经济发展的先行官，一直是国民经济的支柱产业，电力行业市场化改革正不断走向完善，国内的电力企业必将在激烈的市场竞争中加速扩大生产规模和市场份额，并将竞争的眼光投向全国市场乃至国际市场。企业经营状况是上市公司经营业绩与综合实力的主要体现，将直接决定企业在竞争中所处的地位，只有对电力上市公司的经营状况做出公正合理的评价，才能为企业的经营发展和投资决策提供科学的依据。第二章 评价指标的构建与预处理2.1 评价指标的构建将上市公司绩效综合评价目标转化为可测的财务评价指标，并通过评价指标体系的建立实现评价目标，这是整个评价过程中一个重要的技术环节，直接影响到评价的质量、评价的成本和评价的可操作性。因此，指标体系的初选必须全面反映企业经营状况，但应尽量避免指标的重复性，克服由于指标过多、信息重复交叉而带来的建模及参数辩识上的困难，保证评价精度的提高。本文在初选财务指标时,为了能够对15家正常电力上市公司进行全面的综合分析,又考虑到2010年各财务指标数据的可获得性这一因素在借鉴中注协公布的财务分析指标体系27的基础上，本文选取了电力上市公司在盈利能力、偿债能力、运营能力、成长能力四个方面的20个财务指标作为初选指标。(1)盈利能力每股收益每股收益是衡量上市公司盈利能力最常用的财务指标，它反映普通股的获利水平。每股收益越大，企业就越有能力发放股利，从而使投资者得到越多的回报。该指标是正指标，计算公式如下：每股收益 =净利润 (2.1)流通在外普通股平均股数净资产收益率净资产收益率可衡量公司对股东投入资本的使用效率，它弥补了每股税后利润指标的不足，用净资产收益率来分析公司获利能力就比较适宜。净资产收益率充分体现了投资者投入企业的自由资本获取净收益的能力，突出反映了投资与报酬的关系，是评价上市公司经营绩效的核心指标。一般认为，净资产收益率越高，企业自由资本获取收益的能力就越强，运营效益越好。该指标是正指标，计算公式如下：净资产收益率 =净利润 (2.2)净资产总额总资产收益率总资产收益率是一个用来衡量公司运用全部资产获取收益的能力，可以弥补净资产收益率不能有效反映财务杠杆不同形成的财务风险差异的缺陷。通常该指标越高，表明企业资产运用的效率越好，整个企业的活力越强，经营管理水平越高。该指标是正指标，计算公式如下：总资产收益率 =利润总额+利息 (2.3)企业总资产平均余额主营业务利润率主营业务利润率反映在一定时期内上市公司主营业务的获利能力。主营业务是上市公司的核心业务，是上市公司重点发展方向和利润的主要来源。主营业务利润率越高，则上市公司主营业务的盈利能力就越强。该指标是正指标，计算公式如下：主营业务利润率 =主营业务利润 (2.4)主营业务收入成本费用利润率成本费用利润率是企业一定期间的利润总额与成本、费用总额的比率。成本费用利润率指标表明每付出一元成本费用可获得多少利润，体现了经营耗费所带来的经营成果。该项指标越高，反映企业的经济效益越好。该指标是正指标，计算公式如下：成本费用利润率 =营业利润额 (2.5)成本费用总额 (2)偿债能力资产负债率资产负债比率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹措的，也可以衡量企业在清算时保护债券人利益的程度。从股东的立场来讲，在全部资产利润率高于借款利息率时，负债比率越大越好，反之，则负债比率越小越好。该指标是适度指标，计算公式如下：资产负债率 =负债总额 (2.6)资产总额速动比率速动比率是用来衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。由于剔除了存货与待摊费用等变现能力较弱且不稳定的资产，因此，速动比率的高低能直接反映企业的短期偿债能力强弱，它是对流动比率的补充，并且比流动比率反映得更加直观可信。该指标是适度指标，计算公式如下：速动比率 =速动资产 (2.7)流动负债流动比率流动比率是评价企业偿债能力较为常用的比率。它可以衡量企业短期偿债能力的大小，对债权人来讲，此项比率越高越好，比率高说明偿还短期债务的能力就强，债权就有保障。对所有者来讲，此项比率不宜过高，比率过高说明企业的资金大量积压在持有的流动资产形态上，影响到企业生产经营过程中的高速运转，影响资金使用效率。该指标是适度指标，计算公式如下：流动比率 =流动资产 (2.8)流动负债现金比率现金比率是速动资产扣除应收账款后的余额。速动资产扣除应收账款后计算出来的金额，最能反映企业直接偿付流动负债的能力。现金比率一般认为20%以上为好。但这一比率过高，就意味着企业流动负债未能得到合理运用，而现金类资产获利能力低，这类资产金额太高会导致企业机会成本增加。该指标为适度指标，计算公式如下：现金比率 =现金+现金等价物 (2.9)流动负债债务偿付比率该指标必须大于1，越高说明企业偿债能力越强。就一个企业某一时期的债务偿付比率看，难以说明这个企业偿债能力的好坏。对于一个企业来说，往往需要连续计算五个会计年度的债务偿付比率，才能确定其偿债能力的稳定性。从稳健的角度来估计这个企业的长期偿债能力状况时，又通常是选择最低指标的年度。该指标为正指标，计算公式如下：债务偿付比率 =税后利润 (2.10)债务本金/债务年限 (3)营运能力应收账款周转率应收账款是企业流动资金的一个重要组成部分，它的及时收回与否，直接影响到企业资金的流动性和再生产过程的顺利进行。一般认为周转率越高越好，应收账款周转次数越多，每次周转所需天数就越少，表明企业收帐速度快，坏帐损失少，资产运营效率高。该指标是正指标，计算公式如下：应收账款周转率 =销售收入 (2.11)应收账款流动资产周转率流动资产周转率指企业一定时期内主营业务收入净额同平均流动资产总额的比率，流动资产周转率是评价企业资产利用率的另一重要指标。一般情况下，该指标越高，表明企业流动资产周转速度越快，利用越好。在较快的周转速度下，流动资产会相对节约，相当于流动资产投入的增加，在一定程度上增强了企业的盈利能力；而周转速度慢，则需要补充流动资金参加周转，会形成资金浪费，降低企业盈利能力。该指标为正指标，计算公式如下：流动资产周转率 =主营业务收入净额 (2.12)流动资产平均余额固定资产周转率固定资产周转率主要用于分析对厂房、设备等固定资产的利用效率，比率越高，说明利用率越高，管理水平越好。该指标是正指标，计算公式如下：固定资产周转率 =销售收入 (2.13)固定资产平均余额存货周转率存货周转率是反映存货周转速度的指标。在流动资产中,存货所占比重较大,存货的流动性将直接影响企业的流动比率。因此,必须特别重视对存货的分析。一般讲，存货周转速度越快，流动性越强，资产运用效率越高。该指标是正指标，计算公式如下：存货周转率 =销售成本 (2.14)存货平均余额总资产周转率总资产周转率是用来衡量分析企业全部资产的运用效率。该指标是正指标，计算公式如下：总资产周转率 =销售收入(2.15)总资产平均余额(4)成长能力主营业务增长率主营业务增长率，即本期的主营业务收入减去上期的主营业务收入之差再除以上期主营业务收入的比值。利用主营业务增长率这一指标可以较好地考察公司的成长性。主营业务增长率高，表明公司产品的市场需求大，业务扩张能力强。该指标为正指标，计算公式如下：主营业务增长率 =主营业务增长额 (2.16)上期主营业务收入净利润增长率净利润增长率，即本期净利润减去上期净利润之差再除以上期净利润的比值。净利润是公司经营绩效的最终结果。净利润的增长是公司成长性的基本特征，净利润增幅较大，表明公司经营绩效突出，市场竞争能力强。反之，净利润增幅小甚至出现负增长也就谈不上具有成长性。该指标为正指标，计算公式如下：净利润增长率 =本期净利润增长额 (2.17)上期净利润总资产扩张率总资产扩张率反映了企业总资产的扩张程度。通常来说，处于成长期的企业会运用各种渠道（权益性筹资，例如新股发行，配股等；债务性筹资，发行债券，举借各种借款等）来扩张资本规模，从而进行更多的投资项目获得回报。该指标较高反映了企业积极扩张，该指标为正指标，计算公式如下：总资产扩张率 =本期总资产增加额 (2.18)上期资产总额每股收益增长率每股收益增长率指标反映了普通股可以分得的利润的增长程度。该指标通常越高越好，该指标为正指标，计算公式如下：每股收益增长率 =本期每股收益增长额 (2.19)上期每股收益净资产增长率净资产增长率是代表企业发展能力的一个指标，反应企业资产保值增值的情况。现在企业经营，净资产收益率较高代表了较强的生命力。如果在较高净资产收益率的情况下，有保持较高的净资产增长率，则表示企业未来发展更加强劲。该指标为正指标，计算公式如下：净资产增长率 =本期净资产增长额 (2.20)上期净资产总额综上所述，本文构建了上市公司成长性评价指标体系的基本框架(见表2.1)：表2.1 上市公司经营绩效评价指标体系指标类型代码指标名称计量单位指标性质盈利能力A1每股收益元正指标A2净资产收益率%正指标A3总资产收益率%正指标A4主营业务利润率%正指标A5成本费用利润率%正指标偿债能力B1资产负债率%适度指标B2速动比率%适度指标B3流动比率倍适度指标B4现金比率倍适度指标B5债务偿付比率%正指标营运能力C1应收账款周转率倍正指标C2流动资产周转率倍正指标C3固定资产周转率倍正指标C4存货周转率倍正指标C5总资产周转率倍正指标成长能力D1主营业务增长率%正指标D2净利润增长率%正指标D3总资产扩张率%正指标D4每股收益增长率%正指标D5净资产增长率%正指标2.2 评价指标的一致化本文选取的是全国上市五年以上的15家电力上市公司作为样本，所有数据来自上海证券交易所及深圳证券交易所提供的公司财务报表，原始数据见附表。由于初选的电力上市公司绩效评价指标中有正指标，也有适度性指标（流动比率、现金流量债务比），所以在分析前首先要进行指标类型的一致化处理。本文采用将各类型的指标都转化为极大型指标的做法，方法如下：(1)对于适度指标，采用以下方法转换28： (2.21)其中，M为该指标的适度值，本文中现金比率取值20（%），资产负债比率适度值取50（%），流动比率适度值取2，速动比率适度值取1。原始数据转换结果见表2.2： 表2.2 极大型一致化处理结果（1）盈利能力偿债能力公司名称每股收益(元)净资产收益率(%)总资产收益率(%)主营业务利润率(%)成本费用利润率(%)资产负债率(%)速动比率(倍)流动比率(倍)现金比率(%)债务偿付比率(%)华能国际0.080.020.000.050.060.750.360.430.111.02郴电国际0.060.020.000.080.090.741.551.601.141.36大连热电0.230.060.020.190.250.590.840.870.111.02广州控股0.100.020.010.190.240.351.341.451.051.47国电电力0.060.020.000.080.090.740.200.230.011.02京能热电0.150.040.010.180.030.700.320.330.080.98九龙热电0.050.020.000.050.050.770.790.910.270.78乐山电力0.040.020.000.050.070.710.300.390.120.75闽东电力0.020.010.000.080.070.410.450.980.280.94明星电力0.050.010.010.080.100.480.290.450.070.83申能股份0.210.040.020.190.210.361.171.230.691.08深圳能源0.190.030.010.170.260.480.720.830.291.23天富热电0.040.010.000.080.100.710.560.920.311.23皖能电力0.060.010.000.040.070.530.540.620.060.85粤电力A0.100.030.010.130.150.600.560.630.211.04营运能力成长能力公司名称应收账款周转率(倍)流动资产周转率(倍