尽职专项调查之财务分析篇.doc

尽职调查之财务分析篇（一）财务分析依据企业财务分析是利用财务报表对企业过去财务情况及经营结果一个评价。财务报表即使反应过去，但了解过去并非使用人最终目标，财务分析真正价值在于经过分析来估计企业未来，帮助投资者进行决议。财务分析关键依据是企业定时公布三大财务报表： 1、资产负债表 资产负债表是总括反应企业在一定日期全部资产、负债和全部者权益信息会计报表。它表明企业在某一特定日期所拥有经济资源、所负担经济义务和企业全部者对净资产要求权。资产负债表就象给企业拍摄一张“照片”，基础反应了企业在某一特定日期财产分布景象，但对于这一日期之前和以后财产情况无法揭示。投资者从这张“照片”中，能够清楚看到企业拥有多种资产、负债和企业全部者能够拥有权益。2、损益表(利润及利润分配表) 损益表是一定时期内(通常是1年或1季内)经营结果反应，是相关收益和损耗情况财务报表。损益表是一个动态汇报，它反应企业在一定时期业务经营情况，直接明了地揭示企业获取利润能力大小、潜力和经营趋势。 损益表关键列示收入和和之相配比成本和费用，反应企业经营所取得利润。有企业公布财务资料时以利润及利润分配表替换损益表。利润及利润分配表就是在损益表基础上再加上利润分配内容。3、现金流量表 现金流量表反应企业一定时间经营活动、投资活动、筹资活动产生现金流量全貌，并下设附注项目。投资者将现金流量表、附注和年报中其它项目结合分析，能够对企业经营情况有更清楚、真实了解。caiewu（二）财务数据分析1、基础财务数据项 目主营业务收入（万元）主营业务成本（万元）净利润（万元）扣除非常常性损益后净利润（万元）经营活动产生现金流量净额（万元）总资产（万元）其中：固定资产（万元） 流动资产（万元）其中：应收账款（万元） 存货（万元） 无形资产（万元）总负债（万元）其中：长久负债（万元） 短期负债（万元）净资产（万元）其中：实收资本（万元）资本公积（万元）未分配利润（万元）（1）主营业务收入、主营业务成本、净利润收入按企业经营业务主次分类就是主营业务收入和其它业务收入。主营业务收入就是营业执照上注明主营业务所取得收入；主营业务成本就是在一定时期内，企业从事主营销售活动，所发生花费货币表现。 利润是指企业在一定时间生产经营活动最终结果，在数量上等于一定时间收入减去成本费用后差额。收入大于相关成本费用，就是利润；收入小于相关成本费用，就是亏损。 举例说，一定企业关键卖是家电，那么它卖家电得到钱就是主营业务收入；不过卖出家电是这家企业从别地方用钱买进来，这钱就是主营业务成本。在一定时间，假定为十二个月，卖家电得到钱减去买进家电钱，就是这家企业十二个月主营利润。净利润是扣除企业所得税后利润，也叫税后利润，是最能反应企业经营结果指标。净利润越高，企业越是盈利，净利润越小，甚至出现亏损，说明企业存在经营上问题，有可能是销售收入偏小，也有可能是销售成本和各项费用开支过大，还有可能是企业负担税负过重。（2）扣除非经营性损益后净利润非常常性损益是指企业发生和生产经营无直接关系，和虽和生产经营相关，但因为其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地评价企业当期经营结果和赢利能力各项收入、支出。 非常常性损益包含以下项目：交易价格显失公允关联交易造成损益；处理下属部门、被投资单位股权损益；资产置换损益；政策使用期短于3年，越权审批或无正式同意文件税收返还、减免和其它政府补助；比较财务报表中会计政策变更对以前期间净利润追溯调整数。非常常性损益还可能包含流动资产盘盈、盘亏损益；支付或收取资金占用费；委托投资损益；各项营业外收入、支出等项目。非常常性损益属一次性或偶发性取得，含金量较低，且不能显示企业连续盈利能力。靠非常常性损益“暴富”企业，往往有玩报表游戏之嫌。所以清楚界定“非常常性损益”，有利于揭示企业真实盈利能力，这对于保护投资者正当权益，含有很关键意义。（3）经营活动产生现金流量净额现金流量应分为经营活动产生现金流量、投资活动产生现金流量、筹资活动产生现金流量。其中，经营活动产生现金流量是和经营活动相关现金流入和流出。经营活动产生现金流量净额是经营活动产生现金流入减去经营活动产生现金流出后结果。经营活动产生现金流量净额是十分关键财务指标。若一定时期经营活动产生现金流量净额为正数，表示经营活动产生现金流入大于流出，说明该期间企业经营活动资金流转存在节余，反之，表明存在不足。而一家企业所实现净利润为正数，则表明这家企业实现了盈利，反之，则表明亏损。有企业税后利润较高，反应盈利能力较强，不过经营活动现金净流量极少甚至出现负数，就从其次反应出该企业实际财务情况可能远弱于利润表所反应情况。通常应收帐款、其它应收款大幅增加全部轻易引发觉金流量和利润水平出现背离。（4）总资产、流动资产、固定资产、无形资产总资产指企业拥有或控制全部资产。包含流动资产、长久投资、固定资产、无形及递延资产、其它长久资产、递延税项等，即为企业资产负债表资产总计项。 流动资产指企业能够在十二个月内或超出十二个月一个生产周期内变现或耗用资产累计。包含现金及多种存款、短期投资、应收及预付款项、存货等。 应收账款是企业拥有，经过一定时间才能兑现债权。在收回之前持有时间内，它不仅不会增值，反而要随时间推移让企业付出代价。存货是指企业在日常活动中持有以备出售产成品或商品、处于生产过程中在产品、在生产过程或提供劳务过程中耗用材料和物料等。存货通常来说在企业总资产中所占比重较大，且品种、数量、规格多而杂,不易核实，而存货能够经过主营业务成本影响企业利润,所以被企业操纵可能性比较大。固定资产指企业固定资产净值、固定资产清理、在建工程、待处理固定资产损失所占用资金累计。 无形资产指企业长久使用而没有实物形态资产。包含专利权、非专利技术、商标权、著作权、土地使用权、商誉等。（5）总负债、流动负债、长久负债总负债指企业负担并需要偿还全部债务。包含流动负债和长久负债、递延税项等，即为企业资产负债表负债累计项。 流动负债指企业在十二个月内或超出十二个月一个营业周期内需要偿还债务累计，其中包含短期借款、应付及预收款项、应付工资、应交税金和应交利润等。 长久负债指企业在十二个月以上或超出十二个月一个生产周期以上需要偿还债务累计，其中包含长久借款、应付债务、长久应付款项等。（6）净资产、实收资本、资本公积、未分配利润净资产是指企业资产总额减去负债总额部分，净资产额代表了股东在企业中财产价值即企业实际拥有资产数额。它包含:实收资本、资本公积、盈余分积、未分配利润。实收资本是指企业收到投资者作为资本投人企业中多种资产价值（不是注册资本）。全部者向企业投人资本，在通常情况下无需偿还，能够长久周转使用。资本公积是指由股东投入、但不能组成“股本”或“实收资本”资金部分，关键包含股本溢价、接收捐赠实物资产、投入资本汇兑损益、法定财产重估增值和投资准备金等。 未分配利润是企业未作分配利润。它在以后年度可继续进行分配，在未进行分配之前，属于全部者权益组成部分。从数量上来看，未分配利润是期初未分配利润加上本期实现净利润，减去提取多种盈余公积和分出利润后余额。未分配利润有两层含义：一是留待以后年度处理利润；二是未指明特定用途利润。相对于全部者权益其它部分来说，企业对于未分配利润使用有较大自主权。2、应该尤其关注会计科目（1）应收账款应收账款是资产负债表一个关键内容。投资者在分析企业资产负债表时，要对销售货物中应收帐款情况作具体分析。首先，增加应收帐款是一个促销手段，是提供给销售商优惠条件，能够降低存货、加速资金周转。其次，应收帐款也可能带来损失。应收帐款存在，对应会降低企业投资机会。因为企业资金如不占用在应收帐款上，可存入银行获取利息或投资其它项目取得对应收益。应收帐款存在，还会增加企业管理费用。在实现商品赊销前，通常要对用户信用情况进行分析调查，由此会产生一定费用支出。有时为了追讨欠款会发生开支等等，这些全部会引发企业管理费用增加。应收帐款收回是有风险，根据国际通例，十二个月以上应收帐款和其它应收款，有较大坏帐可能，轻易产生财务情况恶化不良后果。另外，企业也可能因为债务人死亡或破产而无法收回其债权。这里值得一提是，假如存在巨额重大回收风险应收款项，注册会计师往往会就此对企业出具非标准审计汇报。以上市企业为例， 年年报中，注册会计师就在审计汇报中对北京中燕、ST 琼华侨、ST 幸福、东海股份、亚通股份、兴业房产等上市企业应收帐款回收性提出了质疑。所以，投资者能够从审计汇报中取得部分蛛丝马迹。另外，应收帐款大幅增加能够使“流动资产”大幅度增加，会使企业总资产对应增加，从而造成股东权益即净资产也对应增加，使得企业资产负债率和每股净资产变得十分好看，而实际上这里面有不良资产“水分”（因为可能存在巨额无法收回应收帐款）。针对应收帐款，投资者在分析企业资产负债表时，应注意应收帐款占销售额百分比、应收帐款帐龄情况等。投资者在分析应收帐款时应注意分辨以下几点：1）关注企业对会计政策利用合理性；2）注意对以前年度损益调整，尤其是各年间利润波动走势；3）对年报关注，不能仅仅局限于当期每股收益、净资产收益率多个指标，数字背后隐情不可不察；4）对现金流加强认识，毕竟，多提准备不会降低现金，冲回准备也不会增加现金，有时候现金流量表更能说明问题。补充阅读：怎样利用应收账款进行利润操纵？企业利用应收帐款操纵利润有两种路径：1）利用权责发生制特点，在年底搞虚假出售，对方并不需要支付产品款项，企业则将这些“售出”产品收入计作当年收入，同时将其挂在应收帐款名下。因为监管机构对虚假出售现象有所防范，曾对出售后又退回销售收入确定标准有过明确要求，但企业往往绕过这些要求，提升帐面收入。在虚假销售情况中，比较良性地属于“提前销售”，立即下十二个月销售收入早部分计入当年收入。注册会计师在审计过程中往往会比较注意这些问题，假如仅仅只做帐面处理，这些虚假销售全部会被注册会计师识破，所以现在舞弊企业往往是管理操纵，即从局外人来看，这些虚假销售和正常销售一样，一样有销售协议和产品转移，从会计处理上难以区分，所以从报表中也难以看出。投资者只有比较利润表中“主营业务收入”、现金流量表中“销售商品、提供劳务得到现金”和资产负债表中“应收帐款”几项数字，来判定当年销售收入质量。2）经过坏帐准备计提，间接调控当年管理费用，从而调整当年净利润。因为应收帐款坏帐计提及其追溯调整法在操作上存在较大灵活性，有些企业会从中寻求新利润操纵空间，对此投资者尤其要注意分辨。补充阅读：怎样识别利用应收账款操纵利润情况？1）假如年底产生和应收账款相对应突发性营业收入，应该对其深入了解，判定企业是否利用了上文提到技巧；对于高龄应收账款，在分析时应将其剔除；其它应收账款余额不应过大，不然应从其它应收账款和其它应付账款明细表入手，识别是否有操纵利润情况。2）借助两个指标来判定：赊销比率=应收账款/主营业务收入，若和正常往年比较该比率较高或变动较大，则表明企业主营业务收入关键依靠应收账款，或主营业务收入存在很大不确定性，企业可能面临很大坏账风险。此时，还要看另一比率：应收账款回收比率=销售商品、提供劳务收到现金/平均应收账款，若该比率很低，则表明应收账款实际返还率也很低，这种情况下，企业可能虚构了销售额。补充阅读：怎样判别企业坏账准备计提？坏帐准备采取怎样计提方法和计提百分比，选择权是留给企业。那么，到底提多了还是提少了？企业实际情况，局外人似乎极难作出正确判定。有些人认为这一点由注册会计师来把关就够了，但把责任全部交给注册会计师是不现实，在很大程度上仍然要取决于企业本身取向怎样，不排除一些企业会出于利润调控目标，定出偏低或偏高计提百分比。比如，有企业为避免滑入亏损，可能会倾向于选择较低提取百分比。另一个情况是，有企业可能会在头十二个月较大百分比计提，第二年因为收回部分应收帐款，从而冲回坏帐准备，以求利润在年度间转移。对应收帐款坏帐计提政策变更要采取追溯调整，这么，应收帐款坏帐计提对利润影响，将分布在各个年度。在追溯调整背景下，一些企业可能有意把利润在各个年度之间进行“按需分配”。尤其要注意是，因为投资者往往更关注当期业绩，而对以往已披露信息调整，通常投资者未必有足够地关注，这么，企业可能会利用投资者这种“习惯”，在调整时倾向于将负面影响统统“追溯”进以前年度，而尽可能使当年报表好看部分。而对坏帐准备“巧妙”追溯，除了能够借助前述计提百分比路径之外，操纵帐龄分布也是路径之一，实际上，对以往应收款项帐龄划分，未必轻易分得那么清楚，在帐龄分布上作文章，也能够达成某十二个月多提而另十二个月少提目标。（2）其它应收款 其它应收款核实企业除应收票据、应收帐款、预付帐款等以外其它多种应收、暂付款项，包含不设“备用金”帐户企业拨出备用金、应收多种赔款、罚款，应向职员收取多种垫付款项等。能够说，其它应收款基础是个“杂货铺”，多种往来资金混于其中，企业往往利用这一帐户，进行资金流量调整。现在，在企业中最为突出问题即是大股东占用企业资金，将企业作为提款机。 补充阅读：大股东侵占企业资金有哪些形式？大股东侵占企业资金方法无外乎以下三种：1）无偿借用。以上市企业ST 东海为例，该企业 年报披露，其原第一大股东海南大东海集团企业占用ST 东海资金达成2.4 亿多元且已超出3 年，因为对方不认可欠款金额，ST 东海只好全额计提坏帐准备。另外，其关联企业海南大东海旅业股份企业至 年底共欠ST 东海8699 多万元，欠款时间也在3 年以上，因为对方难以支付，也只好全额计提坏帐准备。2）在经营来往中迟迟拖欠应付款项。因为中国大部分上市企业全部是从原有国有大型企业改制而来，上市企业和原有企业存在千丝万缕联络，所以也就出现大量关联交易。而在这些关联交易中，大股东将应付款长久拖欠，直至成为上市企业坏帐。这种形式占用在上市企业中是比较多见。3）让上市企业为大股东借款提供担保。大股东到期不还，上市企业只好代还，以后再从大股东处追回这些贷款，就极难了。这种情况比比皆是，而且后果严重。（3）存货存货是指企业在生产经营过程中，为销售或耗用而贮备多种资产。为销售而准备资产，关键指产成品和可供销售半成品；为耗用而贮备资产关键指原材料、在产品、自制半成品、包装物、低值易耗品等。存货在商业类企业关键指购入后计划转售商品，在工业类企业关键包含原材料、在产品和产成品。它们以取得时实际成本计价。确定存货成本方法有部分计价法、优异先出法、后进先出法，加权平均法、移动平均法等。企业不管采取何种存货计价方法，均会在报表会计政策一项进行说明。补充阅读：企业存货是否越少越好？存货是企业流动资产中关键项目。它所占金额通常占流动资产大部分，通常可达成流动资产金额50%-80%。但存货是流动资产中变现能力较差一个。存货过多，会影响企业资金使用效益和利润可靠性；存货过少，又会影响企业生产经营。所以，为了提升企业效益，满足经营需要，必需确定一个合理存货量。假如存货余额相对销售成本较大，可能是产品销售不出去造成积压，则其实际价值远低于成本，企业价值高估，也可能是企业少结转成本以虚增利润，企业价值一样被高估。补充阅读：企业怎样利用存货进行利润操控？存货通常来说在企业总资产中所占比重较大，且品种、数量、规格多而杂，不易核实，而存货能够经过主营业务成本影响企业利润，所以被企业操纵可能性比较大。利用存货操控利润能够采取以下多个基础方法：1）变更存货计价方法。存货计价方法不一样，对企业财务情况、盈亏情况会产生不一样影响。存货计价方法变更能够产生一定利润调整空间。如某企业 年报显示，因为发出存货计价方法由原来加权平均法改为优异先出法，企业销售毛利率由 年17.6%上升到18.9%。因为销售毛利率改变，使得企业 年主业利润增加了2474 万元。2）存货计价不妥。比如，经过提升产成品入库单价，多转产品销售成本，少计利润；不立即处理变质报废、质次价高、长久积压存货,少提存货减值准备，虚增利润；利用材料成本差异调整利润，视利润需要随意结转；实物运动和账务核实脱节，产成品实际几年前已经发出，甚至有已形成呆死账款，不过因未收到货款会计不作任何反应和处理，造成该确定销售收入无法确定，存货严重不实，可能虚增利润。 （4）预付账款假如余额较大长久没有核销，则可能是关联方占用资金，也可能是少结转成本虚增利润。比如，企业预付款3亿元购置固定资产，但2年未收到设备，这笔资金很可能被关联方占用；企业把资金汇给用户，挂其它应收款或预付帐款，用户把资金作为回款转回企业虚增收入。（5）无形资产无形资产以专有技术和土地使用权最为普遍，关注无形资产有效性，确实带来盈利能力提升，关注无形资产在资产结构中比重，假如比重过高影响盈利能力实施。无形资产取得方法关键是外购、自行开发或投资者投入，要关注无形资产取得正当性和入帐价值真实性，注意无形资产评定增值行为，如研发费用资本化、土地增值、技术出资等。（6）长久待摊费用假如余额较大通常是企业将费用支出资本化如研发费广告费等虚增资产。（7）经营活动产生现金流量净额经营活动现金净流量是经营现金毛流量扣除经营营运资本增加后企业可提供现金流量。息前税后利润+折旧和摊销就是经营现金毛流量。补充阅读：为何经营活动现金流量净额和净利润有差距出现？因为：1）影响利润事项不一定同时发生现金流入、流出。有些收入，增加利润但未发生现金流入。比如，一家企业本期营业收入有8 亿多元，而本期新增应收帐款却有7 亿多元，这种增加收入及利润但未发生现金流入事项，是造成二者产生差异原因之一。有企业对应收帐款管理存在微弱步骤，未立即做好应收货款及劳务款项催收和结算工作，也有企业依靠关联方交易支撑其经营业绩，而关联方资金又迟迟不到位。这些情况造成后果，全部会在现金流量表中有所表现，甚至使企业经营活动几乎没有多少现金流入，但经营总要支付费用、购置物资、交纳税金，发生大量现金流出，从而使经营活动现金流量净额出现负数，使企业资金周转发生困难。应收帐款迟迟不能收回，在一定程度上也暴露了所确定收入风险问题。有些成本费用，降低利润但并未伴随现金流出。比如，固定资产折旧、无形资产摊销，只是按权责发生制、配比标准要求将这些资产取得成本，在使用它们受益期间合理分摊，并不需要付出现金。2）因为对现金流量分类需要。净利润总括反应企业经营、投资及筹资三大活动财务结果，而现金流量表上则需要分别反应经营、投资及筹资各项活动现金流量。比如，支付经营活动借款利息，既降低利润又发生现金流出，但在现金流量表中将其作为筹资活动中现金流出列示，不作为经营活动现金流出反应。又如，转让短期债券投资取得净收益，既增加利润又发生现金流入，但在现金流量表中将其作为投资活动中现金流入列示，不作为经营活动现金流入反应。上述两点是使经营活动现金流量净额和净利润产生差异原因，其实也是现金流量表附注中要求披露内容。利润表列示了企业一定时期实现净利润，但未揭示其和现金流量关系，资产负债表提供了企业货币资金期末和期初增减改变，但未揭示其改变原因。现金流量表如同桥梁沟通了上述两表会计信息，使企业对外会计报表体系深入完善，向投资者和债权人提供更全方面、有用信息。补充阅读：对经营活动现金净流量进行操纵有哪些手段？? 利用合并会计报表合并范围调整经营活动现金净流量 根据合并会计报表暂行要求，在母企业经过直接或间接方法拥有被投资企业半数以上权益性资本，并能有效地对其实施控制，或母企业虽未经过直接或间接方法拥有被投资企业半数以上权益性资本情况下，母企业经过其它有效方法对被投资企业经营活动能够实施有效控制时，应将被投资企业纳入合并范围。同时要求准备近期售出而短期持有其半数以上权益性资本子企业及部分特殊情况下子企业能够不包含在合并范围之内。在实务中，其操作随意性较大。如对于上市企业和上市企业母企业（或其它不需纳入合并范围内关联方）均拥有股权但又不属于合并范围内经营现金净流量较高被投资企业，上市企业能够经过受让母企业（或其它不需纳入合并范围关联方）拥有股权使其对该企业股权达成50%以上，或仅仅经过签署股权托管协议等形式而取得对被投资企业实质性控制，将其纳入合并范围，增加合并现金流量表中经营活动现金净流量数额；一样，可经过转让需纳入合并范围但经营活动现金净流量为负数子企业部分股权，使其对该子企业拥有股权在50%以下，或干脆以种种理由不将其纳入合并范围，亦可达成相同目标。 ? 对应收账款期末余额调整 （1）经过期末收回应收账款，下期初再给予大量返还方法降低期末应收账款余额。上市企业为了避免年度会计报表中经营现金净流量恶化，可让母企业或大股东在期末大量偿还应收账款甚至先行支付预付货款，在下期再将资金以多个形式返回给母企业或大股东，对其它应收款账户亦可采取类似手段。这种方法很轻易调高当期经营活动现金净流量，但并没有改变母企业或大股东长久占用资金现实状况。 （2）为用户提供货款担保或其它融资服务，促进用户清偿所欠货款。上市企业为其用户提供货款担保或其它融资服务，使用户筹集足够资金将所欠货款给予偿还，一样能够大幅度降低期末应收账款余额，增加企业经营活动现金净流量。但这种担保就实质而言，只不过将销售方由应收账款可能产生坏账风险转化为负担对应担保责任风险；用户方财务风险或经营风险将最终对销售方产生连锁反应；销售方深入筹资能力也将对应地受到限制。 （3）将应收账款销售给母企业或其它不需纳入合并范围关联方。上市企业经过将应收账款销售给母企业或其它不需纳入合并范围关联方，可将大量应收账款转移到合并会计报表之外，并所以流入对应经营活动现金净流量。这种销售可看成是上市企业不良资产处理行为，或和关联方之间按现金流量表美化需要而进行资金流动而已。 ? 对应收票据贴现 尤其是在会计期末向银行贴现商业票据，既可处理企业现金不足困境，又可降低期末应收票据余额，增加销售商品、提供劳务收到现金数额。但假如贴现商业汇票到期时，票据承兑人不能承兑，贴现银行将会将贴现款划回或转为逾期贷款。所以，应收票据贴现实质上是企业筹措资金一个形式，并不能改善企业获现能力和收益质量。 ? 经过收到税费返还调整经营活动现金净流量 因为上市企业和地方政府有着千丝万缕联络和利益关系，当上市企业经营业绩连续恶化时，地方政府往往会不遗余力地给予支持。如经过将以往收到税费返还给上市企业，既可大幅度提升企业会计利润，又可向其注入实实在在经营活动现金流入。但这种现金流入极难成为企业连续稳定经营活动现金流入。 ? 经过对“其它收到和经营活动相关现金”项目标操纵来调整经营活动现金流量“其它收到和经营活动相关现金”项目所含内容包罗万象。在实务中，通常既不能归属到投资活动、筹资活动产生现金流量中，又不属于销售商品、提供劳务收到现金和收到税费返还项目中现金流入，均可归纳到该项目中。正因为此，给企业管理当局以可乘之机，将大量和经营活动无关现金流入纳入其内。在一些上市企业现金流量表中，竟然出现“其它收到和经营活动相关现金”数额靠近甚至远远超出“销售商品、提供劳务收到现金”数额不正常情况，而且没有做细划分单独列示（中国企业会计准则现金流量表指南要求：其它和经营活动相关现金，假如价值较大，应单列项目反应），这不得不引发我们深思。 ? 利用和母企业或其它不需纳入合并范围关联方关联交易 利用关联交易能使上市企业在会计期末收到销售货款、推迟支付购货款或降低和经营活动相关费用支出，则可同时提升会计利润和经营活动现金净流量。上市企业亦可让母企业或其它不需纳入合并范围关联方负担其和经营活动相关现金流出，然后将资金以投资活动或筹资活动现金流出方法返还给母企业或其它不需纳入合并范围关联方，从而达成将经营活动现金流出在形式上转化为投资活动或筹资活动现金流出，提升经营活动现金净流量目标。