中国保险资金投资渠道研究.doc

本科毕业论文

中国保险资金投资渠道研究

系 部
投资保险系
专 业
保险学
年 级
2010级
学 号
1014040216
姓 名
范羽
指 导 教 师
秦玲玲

2014年5月

毕业论文原创性声明

本人郑重声明：所呈交毕业论文，是本人在指导教师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。

论文作者签名： 年 月 日

目 录
摘 要 I
Abstract II
一、绪论 1
（一）研究背景、目的和意义 1
（二）国内外研究现状 2
（三）主要研究内容 4
（四）研究方法及创新点 4
二、中国保险资金投资渠道的基础理论 5
（一）保险资金投资渠道的内涵界定 5
（二）保险资金投资渠道的相关理论 6
三、我国保险资金投资渠道的现状及存在的问题 6
（一）我国保险资金投资渠道的现状分析 6
（二）我国保险资金投资渠道目前存在的问题 7
四、国外保险资金投资渠道现状及借鉴 10
（一）英国保险资金投资渠道及借鉴 10
（二）美国保险资金投资渠道及借鉴 11
（三）日本保险资金投资渠道及借鉴 12
五、制定完善的保险资金投资渠道的对策 13
（一）降低银行存款投资比例 13
（二）构建保险公司内部风险防范体系 13
（三）引导保险资金投资商业不动产 14
（四）制定完善的保险资金投资渠道拓展战略 14
结 论 15
参考文献 16
致 谢 17

摘 要
针对目前我国保险资金投资渠道较为传统的事实，如何进一步开拓保险资金投资渠道、增加保险公司投资收入显得日益重要起来。特别是近几年来我国保险市场日益繁荣，投资环境和资金储备情况逐渐稳定，政府相应的宏观调控政策的不断介入，促使各保险公司极为迫切地寻找更多的渠道进行投资，增加企业财政收入。鉴于此，论文选择我国保险资金投资渠道作为研究对象，运用资料分析法、对比法等多种方法，深入地探析了国内保险市场资金投资的结构体系，分析了当下我国保险资金投资渠道的发展现状，讨论了投资结构、收益水平、风险管理三个方面存在的问题和目前采用的拓展渠道的策略，并根据对英、美、日本三个国家保险资金投资渠道的研究，最后提出了适合我国的拓展保险资金投资渠道的有效措施。论文的结论对于保险公司今后进行投资业务、拓展投资渠道、增加营业收入有着积极的参考价值。

关键词：保险业；保险资金；资金运用；投资渠道

II

Abstract
For our country more traditional investment channels of insurance funds facts on how to further develop the investment channels of insurance funds , insurance companies increased investment income is becoming increasingly important. Especially in recent years the growing prosperity of China's insurance market , investment environment, the situation gradually stabilized and capital reserves , continued government intervention appropriate macroeconomic policies , prompting the insurance companies is extremely urgent to find more channels for investment, increase business revenue. In view of this , the paper select the investment channels of insurance funds for the study , data analysis using a variety of methods , such as comparative law , in-depth Analysis of the structure of the system of the domestic insurance market investment funds , analyzes the development status of China's current investment channels of insurance funds , discussed the investment structure, income level , there are three aspects of risk management strategies and develop channels currently used , and according to the British, American , Japan and the three countries studied investment channels of insurance funds , and finally put forward for the country 's expand investment channels for insurance funds effective measures . Conclusions of the paper in the future for insurance companies to invest in the business and expand investment channels , increase revenue has a positive reference value.

Key words: Insurance; insurance funds; funds; investment channel
哈尔滨金融学院本科毕业论文
中国保险资金投资渠道研究
一、绪论
（一）研究背景、目的和意义
1. 研究背景
近几年，我国经济发展速度不断提升，金融体制改革不断深化，我国保险业拥有一个相对稳定、增长化的环境中，其自身的规模和盈利能力不断提高，相应的保险业在国民经济中的地位也与日俱增。根据2013年国家统计局的数据显示，截止到2013年12月份国保险业保费收入是17222.24亿元，同比增长11.2%，总资产总额是82886.95亿元，比年初增长12.7%，净资产是8474.65亿元，较之年初增长7%，保费规模稳居世界第四位，成为全球保险业最为繁荣昌盛的市场。
同时，近几年我国保险资金投资渠道不断变宽，政府和金融机构不断颁发鼓励性政策和办法，以扩大保险资金的投资渠道。比如2004年的《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》，保险资金可以直接用于股票市场投资；2006年《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》，保险资金投资可以间接投资于基础设施[1]；2009年新《保险法》的实施，资金的运用投资扩展到不动产行业；2010年《关于保险业支持文化产业发展有关工作的通知》中又提倡保险业应该提高服务质量，建立保险支持文化产业发展的相关设施；2010年《保险资金运用管理暂行方法》，对保险资金投资渠道做了较大规模的调整，制定了相配套的细化投资政策。总体看来，通过近几年的发展，我国保险资金投资渠道已经有了较大的改变，所处政府和金融环境也有利于保险资金投资的进一步发展。
但是在保险业迅速发展和保险资金运用方式和投资比例不断扩大的背后，我们不能否认的是与西方发达国家相比，我国的保险资金运用依然存在着较大的差距。我国的保险业目前依赖的盈利渠道依然多是承保业务，但是随着保险市场竞争的日益激烈化，传统的承保业务已经不足以维持一家保险公司的日常经营活动，如何充分利用保险资金已经成为当下保险公司管理层最为热衷的问题，资金运用业务已然成为保险公司维持经营、增加利润的主要商业活动手段。
2. 选题目的
我国处于经济高速发展的阶段，各个领域的发展与建设离不开大量资金的支持，但是由于我国融资渠道的有限性，有些项目很难筹集到需要的全部资金，影响到整体经济的发展进程。而作为金融业三大支柱之一的保险业却因为投资渠道有限且投资比例受限制，严重阻碍了保险资金投资收益率的提升，不仅严重影响了保险的偿付能力，同时也降低了保险业对整体经济的融资作用[2]。本文选择保险资金投资渠道作为研究内容，希望能够通过保险资金投资渠道的方案的合理设计，既可以提高保险资金的利用效率，又能够促进保险业融资功能的发挥，进一步缓解整体经济发展融资难的压力以及保险公司投资难的困境，最终实现提升保险资金投资收益率，加强保险公司市场核心竞争力的目的，帮助保险公司取得承保业务与投资业务的双赢，推动保险业的健康快速发展。
3. 选题意义
（1）理论意义
首先，通过对保险投资渠道的研究可以拓展我国保险资金运用研究的领域。我国对于保险的研究多部分在承保业务方面，偏重于介绍保险的基本原理、保险市场、保险公司营销方式以及具体的险种等内容，很少涉及保险投资的研究，对投资渠道的研究更是寥寥无几。对于该课题的研究可以丰富对投资渠道研究的理论内容。其次，在对投资渠道的研究过程中，梳理了目前保险资金在实践中的运用渠道和运用比例，同时对国内外学者的观点进行了概括总结，为国家将来政策的提出提供了一定的理论基础。
（2）现实意义
通过对我国现行的投资渠道和投资比例的分析研究，结合国内外学者的不同理论研究以及国外实践的经验借鉴，我们提出了保险资金运用渠道扩展的相应对策，如果这部分对策在实践中能够贯彻执行，那么将有利于保险公司利润的增加，提高保险公司资金运用的偿付能力，有利于保险行业的健康稳定发展[3]。同时保险资金以更广的渠道、更高的比例投资于经济的各个领域，有助于缓解目前我国经济运行过程中流动性紧缺的现实问题。
（二）国内外研究现状
1. 国外研究现状
国外学者对保险资金投资渠道的研究主要集中在以下几个方面：
有关强调保险资金投资组合理论的重要性的研究。朵瑞斯（2009）认为现代金融投资环境中，美国的保险公司应该将保险资金的运用与所处的特定环境相结合，股票投资和证券投资的比例应该随时调整，不能一成不变；阿莱克斯·布鲁拉夫（2009）提出保险公司应该对投资对象进行最优分配，降低投资风险带来的威胁，以投资组合方式合理投资，减少方差；拜耶（2012）认为保险公司保持健康的投资比例，取得较高的收益必须要加强自身对保险资金投资组合的运用，特别是当前市场竞争激烈的环境中，海外股票市场的投资、不动产投资均应该列为当今组合投资的必备选项。
有关强调保险资金投资监管重要性的研究。特里斯塔·巴斯（2011）认为应该加强对保险监管政策的研究，并从公共政策角度阐述保险资金投资监管的作用；韦斯特（2011）则认为金融机构应在保证保险市场充分竞争的基础上进行有效监管，并且要保证监管的公平、公正和透明度。
2. 国内研究现状
国内学者对保险资金投资渠道的研究主要集中在以下几个方面：
有关强调保险资金运用的重要性研究。邓凤伟（2009）认为保险资金投资能够直接推动保险业务的发展，从而提升保险公司的地位，尤其是保险公司经营的特殊性以及保险事故发生的随机性，导致收取的保费和支付的赔款存在一定的时间差和数量差，从而保险公司产生相当数量的保险资金滞留，用这一部分资金投资或者融资，能够增强保险公司的自身发展，提高保险公司的偿付能力，提高核心竞争力[4]；李伟（2010）认为保险资金运用能够促进社会主义经济发展，完善保险资金与社会经济建设进度，既能够提高保险业本身的盈利水平和风险防范水平，又能够保护投资者和投保人的利益，扩大保险的社会影响力[5]；曹亚楠（2011）认为近几年国内保险也的承保利润日渐降低，外资保险公司的大量涌入，导致市场份额竞争更加激烈，保险费率越降越低，保险公司必须另谋出路，保险资金投资的合理选择，能够增强保险公司的利润，提高保险公司投资收益率[6]。
有关强调保险资金运用渠道多元化的研究。李博和唐涛（2008）对保险资金投资银行进行了相关比较和分析，认为当前保险资金投资银行的比例过高且渠道较为单一，应当积极拓展投资渠道，保险公司可尝试将资金投资于有价证券[7]；毋庆刚（2008）认为我国保险公司应该采用多元化投资组合策略，以增加收益、规避风险，保证保险资金安全性、盈利性和流动性的统一[8]；苏洪霞、章连标（2009）寻找保险资金投资运用与飞机租赁业的切合点，设想将保险资金投资于飞机租赁业的可能性[9]；曹亚楠（2011）认为保险公司下一步应当充分利用网络和分销渠道、客户资源等，建立更深层次的针对证券、基金在内其他金融企业的交叉销售和代理合作；武岚（2011）提出保险公司可以考虑投资黄金领域，认为黄金具有应对各种危机和通货膨胀的天然优势，一定程度上可以维护资金安全[10]；谭艳斌（2014）认为国内保险公司应当提高对境外不动产的投资比例，境外不动产价格明显下降，且国外物业相对成熟，收入稳定，适合目前我国保险公司进行投资[11]。
（三）主要研究内容
论文主要分为五部分内容：
第一部分为论文的绪论，主要介绍论文选题的背景、目的和意义，评述国内外的研究现状，说明整篇论文的主要研究内容和方法，并指出论文的创新点。这部分主要通过理论概述对论文进行整体性的说明和解释。
第二部分主要介绍保险资金投资方面的相关理论，为全文分析提供理论准备。保险资金的涵义、保险资金投资的概念、保险资金投资的渠道，其中保险资金投资的渠道介绍是本文研究重点，本章还对投资渠道的相关理论进行讲解为下文介绍提供理论基础。
第三部分主要介绍我国保险资金投资渠道的现状及存在的问题，阐述了我国保险资金投资渠道的发展历程，并指出现在投资渠道中存在的问题，分别从保险资金投资结构和收益水平两个方面分析了保险资金投资的现状，并对拓展资金投资渠道进行有效建议。
第四部分主要介绍英国、美国、日本保险资金投资渠道的现状和特点，并从三国的资金投资运用中找到可借鉴之处，帮助我国保险资金投资业务的开展，提高我国资金投资收益率。
第五部分主要根据发达国家保险资金投资渠道对我国的启示，制定符合我国基本国情地拓展投资渠道的对策，为发展和完善我国保险资金投资业务的发展提出可供参考性建议。
（四）研究方法及创新点
1. 研究方法
本文主要采用以下研究方法：
（1）实证研究法。列举我国近几年保险资金投资业务的资料和数据，对比不同渠道之间的投资比例，揭示存在的问题。
（2）比较分析法。主要包括横向对比我国和其他发达国家保险资金投资情况，学习发达国家拓展投资渠道的经验；纵向对比我国保险资金运用的发展历程，总结过往经验教训，找到适合我国保险业发展的投资渠道，明确发展方向。
2. 创新点
本文的主要创新点是从保险资金投资结构和水平收益情况对目前我国保险资金投资现状进行分析，并指出我国目前投资现状中存在的问题；同时对发达国家的保险资金投资运作进行了研究和对比，结合我国的基本国情力图寻找最适合我国保险资金投资模式，并提出完善我国保险资金的投资渠道的对策和建议。
二、中国保险资金投资渠道的基础理论
（一）保险资金投资渠道的内涵界定
1. 保险资金投资的内涵
按照我国2010年颁布实施的《保险资金运用管理暂行办法》（以下简称“暂行方法”）的定义，保险资金指的是保险集团、保险公司以本外币计价的资本金、公积金、未分配利润、各项准备金及其他资金。也就是说，保险资金通常指的是保险公司所有的可用于对外投资的闲置货币资金，一般情况下保险资金来源于保险基金和代客投资基金（如下表1所示）。本文所指的保险资金是指寿险资金。
保险资金投资指的是保险公司将扣除责任准备金后剩余的闲置可用资金，用以投资于法律允许的渠道，以增加企业利润实现盈利目标的活动。
表1 保险资金的来源
类别
具体内容

权益资产

资本金
未到期责任准备金
未决赔款准备金
公积金
保险保障基金
代客投资基金

资料来源：魏巧琴.保险投资学（第二版）[M].上海：上海财经大学出版社，2012：17-18.
2. 保险资金投资渠道的内涵
所谓的渠道是指为厂家的商品通向一定的社会网络或代理商而卖向不同的区域，以达到销售的目的。保险资金投资渠道是指寿险公司将寿险资金通过一定的投资方式或者投资方法运用到不同的经济领域，以达到为公司带来利润的目的，实现保险资金的保值增值。
（二）保险资金投资渠道的相关理论
1. 资产负债管理理论
资产负债管理理论是银行、基金和保险公司等金融机构常用的一种理论概念，西方国家保险公司一般将其视作为进行保险管理投资业务的基础理论依据，通常我们使用的资产负债管理理论是建立在广义资产负债管理概念上的，指的是金融机构按照一定的策略为实现投资经营目标而采用的各种管理方法的统称，它的原理是以公司资产负债表中各项目的数据为基础，协调企业对资产与负债所做出的决定，这种管理方法能够改善资产负债表中各个项目流动性、盈利性和安全性之间的矛盾，不断调整保险公司的内部资产结构和负债结构，以风险最小的方针实现增值最大化。
因此，保险公司可以利用资产负债管理理论从整体企业发展角度出发，考虑投资对象的偿付能力、资金流动性等因素，进行有效地资金投资，以达到最终实现企业利润最大化的目的。
2. 资产组合管理理论
通常情况下，保险公司进行资金投资最关注的问题是预期收益和预期风险的关系，而资产组合管理理论主要的作用就是化解投资风险的可能性，它尽可能的将保险公司选择的投资项目进行组合，以求得到单位风险水平上的最高收益。按照经济学界常用的俗语则是：不要将鸡蛋放在一个篮子里，资产组合管理理论就是秉着这个道理，寻找最优的投资组合方法，以谋求最小的风险为保险公司带来最大的资产增值。
目前我国诸多保险公司进行投资选择时，多数就是基于资产组合管理理论开展的，综合对各种投资渠道进行核算，计算其不同的收益率，构建出来一套最优风险资产组合计划，并且结合所处的市场变化趋势和自身公司的现有资金量，确定最终的投资组合方案。根据资产组合管理理论设计的投资方案往往能够降低投资风险，实现最大化的收益率，特别适合于当前我国的保险业。
三、我国保险资金投资渠道的现状及存在的问题
（一）我国保险资金投资渠道的现状分析
我国自1980年恢复国内保险业务，保险资金投资根据国情发展和企业自身规模大小经历了无视投资、无序投资和逐步规范投资三个阶段：
1980-1987年，我国保险资金投资处于无视投资阶段，国内保险业处于缓慢恢复阶段，基本没有投资业务，大部分的保险资金以法定形式存入银行。
1987-1995年，我国保险资金投资处于无序投资阶段，受当时国民经济过热以及市场发育不成熟影响，非理性化投资和盲目投资严重，投资渠道涉及房地产、证券、信托等行业，出现大量死账、坏账。
1995-2002年，我国步入规范投资阶段，政府和金融机构的引导，多项规范保险资金投资运用的法律法规的出台，促使保险资金的运用渠道放宽的同时又受到较为严格的规范，1995年颁布的《中华人民共和国保险法》中第一百零五条对其规定：保险公司资金只限于运用到银行存款、购买政府债券、金融债券和国务院规定的其他资金运用形式；保险公司不得设立证券经营机构，资金不得运用到保险业以外的企业中。同时，这一时期保险公司可以通过购买证券的方式将资金间接投入股票市场，但投资比例不得超过公司资产的5%。并且，这一阶段的后期保险资金开始涉足到证券市场，保险公司的投资业务逐步朝着规范化、科学化的方向发展。
2003年至今， 这一时期是我国保险资金运用的大发展时期，从2003年1月开始国家以及相关部门不断地出台各种鼓励性政策，推动保险资金的运用发展。2003年1月，保监会鼓励大型保险公司设立保险资产管理公司；2004年4月，人保、人寿保险相继成立保险资产管理公司，并且也是从该年开始保险资金可以投资于中央银行票据；2004年，保监会发布《关于保险资金股票投资有关问题的通知》，对保险机构投资股票进行了比例限制；2009年4月，保监会“五箭齐发”，出台了五部涉及债券、股票、基础设施等多个投资渠道保险资金运用的新政策；2010年8月，保监会公布《保险资金运用管理暂行方法》，对保险资金投资无担保企业债券、不动产、未上市企业股权投资的比例进行了更为具体的限制；2012年，保监会为了进一步提高保险资金运用效率，连续出台了涉及资产配置、债券投资、股权及不动产投资、金融衍生产品投资、类证券化金融产品投资等十余项新规，对投资渠道的拓展具有较大地推动作用。
具体内容包括：其一，增加投资品种，允许保险资金投向类证券化金融产品和股指期货交易等，并将债券投资品种扩大到市面上所有债券；其二，提高投资上限，投资上市公司股权、不动产的上限均得到较大比例提高，占比分别达到10%和20%；其三，降低投资的门槛，保险公司投资无担保非金融公司债券、为上市公司以及不动产时上季末偿付能力充足率下降，从150%下调到120%；其四，境外投资比例增大，允许保险公司资金投资到25个发达经济体和20个新兴市场国家的资本市场及不动产；其五，开放投资管理市场，建立竞争机制，引入证券公司和基金公司等交易对手[12]。
（二）我国保险资金投资渠道目前存在的问题
近年来，我国保险资金投资活动频繁，且呈现多元化发展的模式，组合投资运营较多，因此保险资金投资风险得到有效地防范，内部结构也不断优化，收益情况比较理想。根据我国保监会公布的数据显示，截止到2013年底我国保险业总资产是82886.95亿元，比年初增长了12.7%；保险资金运用余额是76873.41亿元，比年初增长12.15%，其中银行存款为22640.98亿元，占总比例的29.45%，债券为33375.42亿元，占比是43.42%，股票和证券投资基金为7864.82亿元，占比10.23%，其他投资12992.19亿元，占比16.9%。
1. 保险资金投资结构单一化
目前，我国主要的保险资金投资渠道有银行存货、债券、股票与证券投资基金以及其他投资活动，而随着我国经济体制改革不断深化以及资本市场的不断完善，保险资金投资结构也随之发生着改变。
表2 2009-2013年我国保险资金投资结构比例
单位：万亿元

银行存款
债券
股票与证券投资基金
其他投资
2009年投资金额
1.06
1.74
0.59
0.10
2009年该项投资占总投资的比例
29.1%
50.7%
16.7%
3%
2010年投资金额
1.39
2.37
0.79
0.14
2010年该项投资占总投资的比例
29.7%
50.5%
16.9%
2.9%
2011年投资金额
1.77
2.61
0.77
0.93
2011年该项投资占总投资的比例
31.97%
47.09%
12.11%
8.8%
2012年投资金额
2.30
3.06
0.80
0.57
2012年该项投资占总投资的比例
34.16%
44.67%
11.8%
8.4%
2013年投资金额
2.26
3.34
0.79
1.30
2013年该项投资的比例
29.45%
43.42%
10.23%
16.9%
数据来源：中国保险学会2009-2013年保险业经营数据表
从表2的保险资金投资结构数据表中，可以看到我国保险资金运用余额呈现增加的趋势，资金投资渠道得到较大范围地拓展，固定收益类投资比较稳定，权益类投资出现较大下滑趋势。
其他投资比例呈现一个增长趋势，特别是2010年之后的增速最快，主要是由于保险公司投资房地产以及基础设施建设方面的资金大幅度提高，从而导致其他投资占总投资额比重提高一倍有余；另外，表中的股票和证券投资基金比重呈现下滑趋势，主要是受股市影响，2009年开始我国股市进入“熊市”，股市不景气从而导致保险公司减少在股票及证券投资基金等有价证券市场的投资份额，截止到2013年底这部分投资渠道占比只有10.23%，保险公司为了追求预期收益最大化转而将更多地闲置资金用于房地产及基础设施建设等收益较大的行业；银行存款比重则根据当年的存款利率而定，2012年央行提高存货利率，保险公司随即增加银行存款投资比例，而2009-2011年银行连续四次降低存款利率，保险公司在银行方面的投资相继有所降低，比重下降。
从整体上看，我国保险资金投资主要的渠道依然是银行存款和债券，银行存款和债券等低收益类资产投资占比过高，虽然这种配置模式可以保证资金的安全性，但是从长期来看不利于保险公司偿债能力的提高以及无法抵御通货膨胀对于资金价值的侵蚀。所以，未来保险业应当调整投资结构，提高对高收益性资产投资比例，以提升保险公司的效益和市场竞争力。
2. 保险资金收益水平偏低
表3 2009-2013年我国保险资金投资收益（单位：亿元）
时间
2009
2010
2011
2012
2013
投资收益总额
2141.7
2056.1
1642.2
2085.09
3658.3
收益率
6.41%
4.84%
3.49%
3.39%
5.04%
数据来源：中国保险学会2009-2013年保险业经营数据表

图1 2009-2013年我国保险资金投资收益率变动图（单位：亿元）
从图1中收益率变动图可以看到，从2009年到2013年我国保险资金投资收益率分别为6.41%、4.84%、3.49%、3.39%和5.04%，五年间收益率呈现一个U型的变化趋势，2009年收益率最高，主要因为当年股市投资给保险资金投资收益带来较大的利润，而2011年、2012年的保险资金投资收益率出现大幅度下滑，更是低于五年的平均收益率，主要影响因素依然是资本市场的变动，2011年和2012年股市基本处于震荡下跌趋势，再加上我国投资渠道有限以及保险行业资产负债存在较大的错配风险，所以这两年收益率创五年最低值；2013年则是保监会加强对资产负债匹配的监管，大力开发不动产、银行理财、信托、境外投资等一系列的新型投资渠道，增加了保险行业的投资收益点，所以2013年的收益率有所回升。但与国外发达国家相比，我国的保险资金投资收益率偏低，2013年发达国家用于股票市场的保险资金平均收益率为15.5%，而我国股市的收益率只有8.7%，相差甚远。
3.保险公司风险管理意识不强
我国的保险公司往往过于强调业务导向，自上而下以毛保费作为首要考核目标，风险管理意识相对薄弱，投机取巧的心态较多，甚至有些保险公司为提高业绩不择手段，但是在最关键的投资风险控制上却疏于管理，习惯于形式主义，对于违规操作行为的惩罚力度不够，出现问题的警示性宣传工作也不到位。
四、国外保险资金投资渠道现状及借鉴
（一）英国保险资金投资渠道及借鉴
1. 英国保险资金投资渠道现状
英国保险业发展历史悠久，保险业市场化发展程度高，保险密度和保险深度均位居世界前列。因此，英国的保险公司拥有比较成熟的投资理念，尤其是对于保险资金的投资渠道的限制并不强，投资渠道非常广泛，并且每个保险公司的投资渠道重复性非常低[13]。以目前的英国保险资金投资渠道分布来看，保险资金基本用语股票、债券、房地产、担保和海外投资，其中比例最高的是股票市场，债券市场的投资比例较低。鉴于此原因，英国的保险投资收益率非常高，但受股票市场的影响，波动性较大。
英国保险法对于保险资金投资运用结构和比例没有任何的限制，完全由保险公司自行决定，这种模式可以保证各家保险公司根据市场状况调整投资比例，平衡市场风险；同时，英国政府激励鼓励保险公司进行海外投资，这种方法可以分散国家经济波动带来的影响，提高保险公司的收益率[14]。
2. 经验借鉴
通过上文表述，我们可以借鉴英国的学习经验有：
（1）提高股票投资的比例。通过上文对英国保险资金运用及效果的表述，我们可以看到股票投资比例增加可以提高保险资金的收益比例，提高保险公司的偿付能力。2013年，我国保险资金股票投资的比例只有10.23%，比重最低，英国2013年的股票投资比重为50%以上，所以我国应该提高股票投资比例，进一步扩大投资盈利。
（2）鼓励海外市场投资。英国近几年由于国内股市的下跌，逐渐加大对海外市场的投资，据有关数据统计2007年英国用于海外市场的保险投资比重已经达到50%，既分散了国内市场不景气带来的投资风险，又为英国保险公司带来巨额的收益率。而我国海外保险资金投资业务起步较晚，发展规模也较小，保险公司处于担心风险较大的因素，往往不愿意进行海外市场的投资，这就造成一旦国内市场或者股市出现波动，保险公司的收益率迅速降低。因此，我国应该学习英国的方法，在目前国内股市不景气的背景下，将目光投向国外市场，选择股市较稳定的国家进行投资，提高保险公司的利润。
（二）美国保险资金投资渠道及借鉴
1. 美国保险资金投资渠道
众所周知，美国是世界保险大国，其每年的保费收入均位于世界前三位，总资产规模在各类金融机构中排名前三。当前，美国保险投资的主要渠道包括五方面：债券、股票、抵押贷款、保单贷款和不动产投资[15]。债券是美国保险资金投资中比例最高、最稳定的投资模式，股票则因为投资规模波动较大位居次席。以2012年调查结果显示，这一年美国寿险资金投资方面债券占总资产运用余额的50%以上，股票资产比重上升到41.5%，而其他抵押贷款、保单贷款和不动产投资的比重合计只有8.5%；财险方面的情况与寿险基本相同，债券比重高达58.2%，股票投资比重为24.7%，寿险与财险投资最大的区别是在股票投资上，寿险的股票投资波动性较大，而财险的相对较稳定[16]。
2. 经验借鉴
通过上文表述，我们可以借鉴的经验包括：
（1）将资金分类管理投资。美国的寿险公司将账户分为“一般账户”和“独立账户”进行区别管理。一般账户中通常是为经常性赔付支出准备设置的，里面的资金要用于一些日常固定给付，所以美国保险管理机构严格规定一般账户里的资金不得用于股票投资；而“独立账户”则监管较为宽松，里面的资金可以用于投资股票或者风险较大的产品，以追求最高的收益，这种模式能够有效地降低保险资金投资风险。因此，我国可以学习这种区别管理的方式，保险公司将公司闲置资金进行有效地划分，日常固定给付的资金用于收益比较稳定的投资渠道，另外剩余的资金可以用于进行风险较大、收益率较高的渠道，这样既满足保险公司的投资意愿，又能够保障保险公司日常经营。

图2 美国一般账户和独立账户投资渠道构成比例
如图2所示，2012年美国的一般账户中债券投资比重为72%，股票只有4%，而在独立账户中用于股票投资的比例达到74%，债券只有18%。这种分开管理投资资金的方法由美国首创，其主要目的就是为了更好地控制投资风险，优化资源配置。
（2）提高债券市场的投资比例。债券投资的特点是安全性高、收益稳定、期限较长。这种投资方式非常适用于我国的保险公司，尤其是寿险公司，既能够保障收益率又可以保证较高的安全性。上文表述及图表中显示，美国的债券投资比重达到72%，我国的债券比例只有50%左右。因此，在今后的投资业务中，随着我国债券市场的发展，保险资金投资债券市场的比例应该提高，推动保险业投资业务的进一步发展。
（三）日本保险资金投资渠道及借鉴
1. 日本保险资金投资渠道
日本是保险市场比较成熟的国家之一，其保费收入仅次于美国，位居世界第二位，保险密度和保险深度均位列全球前列，自身保险资金投资活动已有百年的历史，资金利用率高、闲置资金少是日本保险资金投资市场的最主要特点。
与英国、美国不同，日本的保险资金投资渠道发展较为曲折，动荡较多。二战结束后，日本为尽快恢复经济采用的最主要保险资金投资渠道是贷款，将保险资金投资于贷款以增加国家经济建设所需资金，又促使保险资金得到有效地利用，当时用于贷款的保险资金占总运用规模的60%以上[17]；上世纪80年代，日本泡沫经济爆发，整个经济进入漫长的低迷期，这时期日本出现较高的退保率，对贷款依赖性较强日本的保险业只能寻找新的投资渠道。进入90年代后，日本政府开始推行金融自由化改革，同时放宽保险资金投资渠道，鼓励保险公司进行海外投资，随后债券投资比重逐渐上升，以2009年而言当时日本保险资金用于债券投资的比重约占总资金运用余额的78%，其中有价国债比重达到41%。
2. 经验借鉴
日本的经济发展历程和我国的有着相似之处，特别是泡沫经济时期的表现，比如房地产价格高涨、汇率持续走高、通货膨胀压力较大、股票市场低迷等，所以日本保险资金投资渠道在泡沫经济时期的调整措施非常值得我国借鉴和学习。
第一，保险资金投资房地产行业需谨慎，要根据自身情况和国家政策的方向制定参与方式和投资金额；第二，重视利率调整对保险资金投资的影响，从2007年以来我国对存款利率进行了17次调整，每一次的变动都会对保险公司的资金投资带来巨大的挑战；第三，我国应该总结日本保险资金投资历史中的教训，建立反周期预警机制，将资金投资运用与整个国民经济建立联系机制，增强对宏观经济的调控，以防系统性风险出现时保险资金运用蒙受巨大损失。
五、制定完善的保险资金投资渠道的对策
（一）降低银行存款投资比例
银行存款投资一直是我国保险资金运用的主要形式，其自身的风险低、收益低、安全性强的特点一度成为诸多保险公司的第一选择对象。因为保险公司在进行投资时必然是将资金的安全性放在首位，同时为了应付保险赔偿支出，我国的保险公司总是习惯于将一大部分资金以银行存款的方式进行投资。虽然近几年，我国银行存款比重略有下降，特别是相关政策进一步规定银行存款与其他投资渠道的合计比重，引导保险公司进行多种形式的资金运用，但是实际生活中，保险公司依然侧重于银行存款保障资金的安全性。因此，今后的发展中我国保险公司应该大力拓展其他渠道的投资，降低银行存款比例，特别是目前30%的银行存款比重过高，不利于以后保险公司的发展[18]。
（二）构建保险公司内部风险防范体系
风险防范是保险资金运用的血脉，是确保保险公司资金安全性和偿债能力的基础。因此，我国保监会应该尽快构建保险公司内部风险防范体系，建立严格的行业内部控制标准，在保险公司内部实施投资交易、资金托管相分离的管理模式，促进保险行业树立风险控制意识，提高处理风险的能力，特别是利率风险、市场价格波动风险、汇率风险等情况的出现必然会对保险资金投资活动带来严重地影响[19]，这就需要保险公司建立有效的预警方法，利用分散投资，减少这些系统性风险对资产价值的影响。
（三）引导保险资金投资商业不动产
以目前全球保险投资发展趋势来看，不动产的投资对于我国保险公司的中长期投资而言是一种非常合适的投资渠道选择，不动产的投资收益比银行存款或国债要高，而与股票、债券等其他金融工具相比较低，所以不动产这个特性十分有利于保险公司建立有效的投资组合，尤其是对于商业不动产的投资更应该成为今后保险投资的侧重点[20]。
我国近几年经济发