CMA知识点汇总P2(含延伸知识点).pdf

-1-专题一、基础知识专题一、基础知识一、财务报表分析：一、财务报表分析：复利终值：F=P*（1+i）n 复利现值：P=F/(1+i)n年金现值：年金终值：1、财务分析 杜邦分析法的应用【例题 1】A 公司是国内具有一定知名度的大型企业集团，近年来一直致力于品牌推广和规模扩张，每年资产规模保持 20%以上的增幅。为了对各控股子公司进行有效的业绩评价，A 公司从 2010 年开始采用了综合绩效评价方法，从盈利能力、资产质量、债务风险和经营增长状况等四个方面对各控股子公司财务绩效进行定量评价。同时，A 公司还从战略管理、发展创新、经营决策、风险控制、基础管理、人力资源、行业影响和社会贡献等八个方面对各控股子公司进行管理绩效定性评价。为便于操作，A 公司选取财务指标中权数最高的基本财务指标净资产收益率作为标准，对净资产收益率达到 15%及以上的子公司总经理进行奖励，奖励水平为该总经理当年年薪的 20%。下表为 A 公司下属的 M 控股子公司 2011 年的相关财务数据：项目 金额（亿元）营业收入 7.48利息支出 0.12利润总额 0.36-2-净利润 0.26平均负债总额 3.06平均资产总额 6.8经过对 M 公司业绩指标的测算，M 公司最终财务绩效定量评价分数为 83 分，管理绩效定性评价分数为 90 分。另已知 M 公司 2010 年的综合绩效评价分数为 80 分。1.分别计算 M 公司 2011 年的下列财务指标：（1）息税前利润；（2）财务杠杆系数；（3）营业净利率；（4）总资产周转率；（5）权益乘数；（6）净资产收益率。2.测算 M 公司 2011 年的综合绩效分数以及绩效改进度，并根据绩效改进度对 M 公司经营绩效的变化情况进行简要评价。3.判断 A 公司仅使用净资产收益率作为标准对子公司总经理进行奖励是否恰当，并简要说明理由。要求：1.分别计算 M 公司 2011 年的下列财务指标：（1）息税前利润；（2）财务杠杆系数；（3）营业净利率；（4）总资产周转率；（5）权益乘数；（6）净资产收益率。2.测算 M 公司 2011 年的综合绩效分数以及绩效改进度，并根据绩效改进度对 M 公司经营绩效的变化情况进行简要评价。3.判断 A 公司仅使用净资产收益率作为标准对子公司总经理进行奖励是否恰当，并简要说明理由。【答】1.（1）息税前利润利润总额利息0.360.120.48（2）财务杠杆系数0.48/0.361.33（3）营业净利率0.26/7.483.48%（4）总资产周转率7.48/6.81.1（次）（5）权益乘数6.8/（6.8-3.06）1.82（6）净资产收益率0.26/（6.8-3.06）6.95%2.M 公司综合绩效评价分数8370%9030%85.1 分绩效改进度85.1/801.06绩效改进度大于 1，说明经营绩效上升。3.A 公司仅使用净资产收益率作为奖励标准不恰当。因为某项指标的好坏不能说明整个企业经济效益的高低。【例题 2】、A 公司今年的资料如下：资料一：A 公司资产负债表12 月 31 日 单位：万元 资产 年初 年末 负债及所有者权益 年初 年末 货币资金 10090短期借款 100100应收账款 120180应付账款 250150存 货 230360应付利息 5020流动资产合计 450630一年内到期的非流动负债 5030 流动负债合计 450300 长期借款 100200 应付债券 150200 非流动负债合计 250400 负债合计 700700-3-非流动资产合计 950770所有者权益合计 700700总 计 14001400总 计 14001400假设不存在优先股，发行在外普通股的加权平均数为 500 万股。A 公司利润表单位：万元 项目 全年 一、营业收入 840减：营业成本 504营业税金及附加 60销售费用 20管理费用 20财务费用 40加：投资收益 0二、营业利润 196营业外收支 0三、利润总额 196减：所得税费用 78.4四、净利润 117.6 资料二：公司上年营业净利率为 16%，总资产周转率为 0.5 次，权益乘数为 2.2，净资产收益率为 17.6%。要求：（1）计算今年的总资产周转率、销售净利率、权益乘数和净资产收益率；（时点指标用平均数）（2）利用连环替代法分析销售净利率、总资产周转率和权益乘数变动对净资产收益率的影响；（3）假设目前公司股票的每股市价为 9.6 元，计算公司的市盈率。【答】（1）总资产周转率840/（14001400）/20.6（次）销售净利率117.6/840100%14%今年权益乘数平均资产总额/平均所有者权益1400/7002净资产收益率117.6/700100%16.8%（2）分析对象：本期净资产收益率上期净资产收益率16.8%17.6%0.8%上期数 16%0.52.217.6%替代销售净利率 14%0.52.215.4%替代总资产周转率 14%0.62.218.48%替代权益乘数 14%0.6216.8%销售净利率降低的影响15.4%17.6%2.2%总资产周转率加快的影响18.48%15.4%3.08%权益乘数变动的影响16.8%18.48%1.68%（3）今年每股收益117.6/5000.24（元/股）市盈率每股市价/每股收益9.6/0.24402、资本资产定价模型的应用【例题 1】某公司拟进行股票投资，计划购买 A、B、C 三种股票，并分别设计了甲乙两种投资组合。已知三种股票的 系数分别为 1.5、1.0 和 0.5，它们在甲种投资组合下的投资比重-4-为 50%、30%和 20%；乙种投资组合的风险收益率为 3.4%。目前无风险利率是 8%，市场组合收益率是 12%。要求：（1）根据 A、B、C 股票的 系数，分别评价这三种股票相对于市场投资组合而言的投资风险大小。（2）按照资本资产定价模型计算 A 股票的必要收益率。（3）计算甲种投资组合的 系数和风险收益率。（4）计算乙种投资组合的 系数和必要收益率。（5）比较甲乙两种投资组合的 系数，评价它们的投资风险大小。（2005 年）【答案】（1）A 股票的1，说明该股票所承担的系统风险大于市场投资组合的风险（或A 股票所承担的系统风险等于市场投资组合风险的1.5 倍）B 股票的 1，说明该股票所承担的系统风险与市场投资组合的风险一致（或B 股票所承担的系统风险等于市场投资组合的风险）C 股票的1，说明该股票所承担的系统风险小于市场投资组合的风险（或C 股票所承担的系统风险等于市场投资组合风险的0.5 倍）（2）A 股票的必要收益率81.5（128）14（3）甲种投资组合的 系数1.5501.0300.5201.15甲种投资组合的风险收益率1.15（128）4.6（4）乙种投资组合的 系数3.4/（128）0.85乙种投资组合的必要收益率83.411.4或者：乙种投资组合的必要收益率80.85（12%8%）11.4（5）甲种投资组合的 系数（1.15）大于乙种投资组合的 系数（0.85），说明甲投资组合的系统风险大于乙投资组合的系统风险。【例题 2】甲、乙两只股票的相关资料如下：股票甲乙预期收益率8%10%标准差2%3%证券市场组合的收益率为 12%，证券市场组合的标准差为 0.6%，无风险收益率为 5%。要求：（1）计算甲、乙两只股票收益率的标准离差率；（2）假定资本资产定价模型成立，计算甲、乙两只股票 值（3）计算甲、乙两只股票的收益率与市场组合收益率相关系数；（4）投资者将全部资金按照 30%和 70%的比例投资购买甲、乙股票构成投资组合，计算该组合的 系数、组合的风险收益率和组合的必要收益率；（5）假设甲、乙股票的收益率的相关系数为 1，投资者将全部资金按照 60%和 40%的比例投资购买甲、乙股票构成投资组合，计算该组合的期望收益率和组合收益率的标准差。【答案】（1）甲、乙两只股票收益率的标准离差率：甲股票收益率的标准离差率=2%/8%=0.25乙股票收益率的标准离差率=3%/10%=0.3（2）甲、乙两只股票的 值：由于资本资产定价模型成立，则期望收益率=必要收益率根据资本资产定价模型：甲股票：8%=5%+（12%-5%），则=0.4286乙股票：10%=5%+（12%-5%）则=0.7143（3）甲、乙股票的收益率与市场组合收益率的相关系数：-5-根据 i=则=iMiim甲股票的收益率与市场组合收益率的相关系数=0.4286=0.13%2%6.0乙股票的收益率与市场组合收益率的相关系数=0.7143=0.14%3%6.0（4）组合的 系数、组合的风险收益率和组合的必要收益率：组合的 系数=30%0.4286+70%0.7143=0.6286组合的风险收益率=0.6286（12%-5%）=4.4%组合的必要收益率=5%+4.4%=9.4%（5）组合的期望收益率=60%8%+40%10%=8.8%组合的标准差=60%2%+40%3%=2.4%3、杠杆：经营杠杆(operational leverage)是指，企业对固定营运成本的使用 经营杠杆系数(degree of operational leverage,DOL)指的是，销售量发生 1%的变化所能引起的经营性收益(EBIT)的变化百分比经营风险(business risk)是指，企业的有形经营的内在不确定性，其影响体现在企业经营性收益的波动性上安全边际(MS)=经营性净收益=EBIT安全边际百分比(MSP)=1/DOL=经营性收益/边际贡献财务杠杆(financial leverage)是指，企业使用固定成本的融资使用财务杠杆是为了增加普通股所有者的收益。当企业以固定成本（通过发行固定利率的债券或固定股息率的优先股）的方式来获取资金，并以此来赚取高于固定融资成本的收益时，我们就把这称为有利的或正的杠杆效应财务杠杆系数(degree of financial leverage,DFL)是指，经营性收益发生 1%的变化所能引起的每股收益的变化百分比 （PD：优先股，t：税率）财务风险(financial risk)是指，由于使用财务杠杆所引起的增加了每股收益的波动性，及其可能丧失偿债能力的风险总（联合）杠杆(total,or combined leverage)是指，企业同时使用固定的经营成本和融资成本总杠杆系数(degree of total leverage,DTL)是指，产出（销售）发生 1%的变化所能引起的每股收益的变化百分比。它等于企业的经营杠杆系数乘以某一产量水平的财务杠杆系数企业总风险(total firm risk)是指，每股收益的波动性，是经营风险与财务风险之和（一）定义公式用于预测-6-（二）简化计算公式用于计算【例题计算题】某公司 2012 年的净利润为 750 万元，所得税税率为 25%。该公司全年固定性经营成本总额为 1500 万元，公司年初发行了一种 5 年期债券，数量为 1 万张，每张面值为 1000 元，发行价格为 1100 元，债券年利息为当年利息总额的 10%，发行费用占发行价格的 2%，计算确定的 2013 年的财务杠杆系数为 2。要求：根据上述资料计算如下指标：（1）2012 年利润总额；（2）2012 年利息总额；（3）2012 年息税前利润总额；（4）2012 年债券资本成本（采用贴现模式，计算结果保留两位小数）；（5）2013 年的经营杠杆系数。【答案】（1）利润总额=750（1-25%）=1000（万元）（2）EBIT（EBIT-I）=DFLEBIT1000=2-7-EBIT=2000（万元）I=2000-1000=1000（万元）（3）息税前利润=EBIT=2000（万元）（4）债券利息=100010%=100（元）票面利息率=100/1000=10%1100（1-2%）=100010%（1-25%）（P/A，K，5）+1000（P/F，K，5）1078=75（P/A，K，5）+1000（P/F，K，5）K=5%时，754.3295+10000.7835=1108.21K=6%时，754.2124+10000.7473=1063.23得 K=5.67%（5）经营杠杆系数=（1500+2000）2000=1.75二、统计知识：二、统计知识：1）、概率：在经济活动中，某一事件在相同条件下可能发生也可能不发生，这类事件称之为随机事件，概率就是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。2）正态分布：项目数据分散程度越小风险越小3）、期望值（均值）：随机变量的各个取值，以相应的概率为权数的加权平均数，叫做随机变量的期望值，它反映随机变量取值的平均化。项目的期望值小，风险小（相对）4）方差、标准差：在财务管理实务中：标准差越大绝对风险越大（相对）5）、变化系数（离散系数/方差系数）：变化系数=标准差均值 变化系数越大相对风险越大1、单项资产的风险衡量：【例题 1】下表给出了四种状况下，两项资产相应可能的收益率和发生的概率，假设对两种股票的投资额相同。经济状况出现概率A 方案B 方案差0.1-3%2%稳定0.33%4%适度增长0.47%10%繁荣0.210%20%要求：（1）计算两方案预期收益率的期望值；（2）计算两方案预期收益率的标准差；（3）计算两方案预期收益率的标准离差率；（4）说明哪个方案的风险更大。【答案】（1）A 方案的期望收益率=0.1（-3%）+0.33%+0.47%+0.210%=5.4%B 方案的期望收益率=0.12%+0.34%+0.410%+0.220%=9.4%（2）A 方案票的标准差%75.32.0%)4.5%10(4.0%)4.5%7(3.0%)4.5%3(1.0%)4.5%3(2222-8-B 方案的标准差%07.62.0%)4.9%20(4.0%)4.9%10(3.0%)4.9%4(1.0%)4.9%2(2222 （3）A 方案的标准离差率3.75%5.469.44%B 方案的标准离差率6.07%9.464.57%（4）A 方案的标准离差率大于 B 方案，所以 A 方案的风险大。2、组合资产风险与收益衡量【例题 1】某企业投资 A、B 两个投资项目，其有关资料如下：项目AB报酬率12%20%标准差15%25%投资比例0.60.4要求：（1）计算投资于 A 和 B 的组合预期收益率（2）若 A 和 B 的协方差为 0.01875计算 A 和 B 的相关系数计算 A 和 B 的组合方差（百分位保留四位小数）计算 A 和 B 的组合标准差（百分位保留四位小数）（3）如果 A、B 的相关系数是 0.2，计算投资于 A 和 B 的组合预期收益率与组合标准差。（4）如果 A、B 的相关系数是 1，计算投资于 A 和 B 的组合预期收益率与组合标准差。（5）说明相关系数的大小对投资组合的预期收益率和风险的影响。【答案】（1）投资于 A 和 B 的组合预期收益率=12%0.6+20%0.415.2（2）相关系数5.0%25%1501875.0)RRCovi,mimmi，（A 和 B 的组合方差=（0.615）2+（0.425）2+2（0.615）（0.425）0.5=0.0271 A 和 B 的组合标准差=0.16460.0271（3）投资于 A 和 B 的组合预期收益率=12%0.6+20%0.415.2A 和 B 的组合方差=（0.615）2+（0.425）2+2（0.615）（0.425）0.2=0.0217A 和 B 的组合标准差=0.14730.0217（4）投资于 A 和 B 的组合预期收益率=12%0.6+20%0.415.2A 和 B 的组合标准差=0.615+0.425=0.19（5）以上结果说明，相关系数的大小对投资组合的预期收益率没有影响，但对投资组合的标准差及其风险有较大的影响，相关系数越大，投资组合的标准差越大，组合的风险越大。专题二、融资篇专题二、融资篇1、预制财务报表【例题 1计算题】公司要募集 5 亿购买设备，通过债务融资方案。给出现有资产负债表和损益表。设备按 10 年直线法摊销，票面利率 6%，税率 40%，每年 12 月 31 日付息。根据此方案编制资产负债表和损益表-9-解：案例：一家公司于 2013 年 1 月 1 日开始营业，下面是从资产负债表中挑选出的部分信息2012 年 12 月 31 日现金$159,000 应收账款$15,000 存货$160,000 预付费用$8,000 财产、厂房和设备（净额）$90,000 应付账款$60,000 应计费用$20,000 销售收入$780,000 销货成本$450,000毛利$330,000 营业费用$160,000 折旧$10,000税前收益$160,000 所得税$48,000 净收益$112,000额外信息：(a)宣告并发放现金股息$70,000 (b)购买商品导致应付账款增加(c)预付费用和应计费用均与营业费用相关-10-最优资本结构决策最优资本结构决策（一）无差别点法【例题 1计算题】A 公司目前资本结构为：总资本 3500 万元，其中债务资本 1400 万元（年利息 140 万元）；普通股资本 210 万元（210 万股，面值 1 元，市价 5 元）,资本公积 1000 万元，留存收益 890 万元，公司目前的息税前利润为 300 万元，企业由于扩大经营规模，需要追加筹资 2800 万元，投资一个新项目，所得税税率 25%，不考虑筹资费用因素。有三种筹资方案：甲方案：增发普通股 400 万股，每股发行价 6 元；同时向银行借款 400 万元，利率保持原来的 10%。乙方案：增发普通股 200 万股，每股发行价 6 元；同时溢价发行 1600 万元面值为1000 万元的公司债券，票面利率 15%。丙方案：不增发普通股，溢价发行 2500 万元面值为 2300 万元的公司债券，票面利率15%；由于受债券发行数额的限制，需要补充向银行借款 300 万元，利率 10%。要求：（1）计算甲方案与乙方案的每股收益无差别点息税前利润；（2）计算乙方案与丙方案的每股收益无差别点息税前利润；（3）计算甲方案与丙方案的每股收益无差别点息税前利润；（4）判断公司应如何筹资；（5）若公司预计新项目每年可给公司带来新增的息税前利润为 500 万时应如何筹资；【答案】（1）计算甲方案与乙方案的每股收益无差别点息税前利润400210）%251（）%10400140（EBIT=200210）%251（）%151000140（EBITEBIT=515.5（万元）（2）计算乙方案与丙方案的每股收益无差别点息税前利润200210）%251（）%151000140（EBIT=210）%251（）%10300%152300140（EBITEBIT=751.25（万元）（3）计算甲方案与丙方案的每股收益无差别点息税前利润400210）%251（）%10400140（EBIT=210）%251（）%10300%152300140（EBIT-11-EBIT=690.875（万元）（4）当企业预计的息税前利润小于 515.5 万元的时候应采用甲方案，当企业预计的息税前利润大于 515.5 万元但小于 751.25 万元时应采用乙方案，当企业预计的息税前利润大于 751.25 万元时应采用丙方案。（5）公司预计总的息税前利润=300+500=800（万元）EPS 甲=（800-140-40010%）（1-25%）/（210+400）=0.76EPS 乙=（800-140-100015%）（1-25%）/（210+200）=0.93EPS 丙=（800-140-230015%-30010%）（1-25%）/210=1.02应采用丙筹资方案。（二）公司价值分析法【例题 1计算题】公司息税前利润为 600 万元，公司适用的所得税税率为 25%，公司目前总资本为 2000 万元,其中 80%由普通股资本构成，股票账面价值为 1600 万元，20%由债券资本构成，债券账面价值为 400 万元，假设债券市场价值与其账面价值基本一致。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用发行债券购回股票的办法予以调整。经咨询调查，目前债务利息率和权益资本的成本率情况见表 1：要求:（1）填写表 1 中用字母表示的空格。（2）填写表 2 公司市场价值与企业综合资本成本中用字母表示的空格。（3）根据表 2 的计算结果，确定该公司最优资本结构。【答案】（1）根据资本资产定价模型：A=6%+1.3（16%-6%）=19%6%+1.42（B-6%）=20.2%，所以 B=16%-12-C+1.5（16%-C）=21%，所以 C=6%D=6%+2（16%-6%）=26%（2）E=净利润/股票资本成本=（600-4008%）（1-25%）/19%=2242.11（万元）F=400+2242.11=2642.11（万元）G=8%（1-25%）=6%H=A=19%I=6%15.14%+19%84.86%=17.03%J=（600-100014%）（1-25%）/26%=1326.92（万元）K=1326.92+1000=2326.92（万元）L=1000/2326.92=42.98%M=1326.92/2326.92=57.02%N=14%（1-25%）=10.5%O=D=26%P=10.5%42.98%+26%57.02%=19.34%（3）由于负债资本为 400 万元时，企业价值最大，同时平均资本成本最低，所以此时的结构为公司最优资本结构。2、外部融资额-13-【例题 1综合题】某企业 2012 年 12 月 31 日的资产负债表（简表）如下：该企业 2012 年的销售收入净额为 6000 万元，销售净利率为 10%，净利润的 50%分配给投资者。预计 2013 年销售收入净额比上年增长 25%，为此需要增加固定资产 200 万元，增加无形资产 100 万元，根据有关情况分析，企业流动资产项目和流动负债项目将随销售收入同比例增减。假定该企业 2013 年的销售净利率与上年保持一致，该年度长期借款不发生变化；2013年年末固定资产净值和无形资产合计为 2700 万元，公司计划靠所有者增加投资来解决资金来源。公司经理层将上述 2013 年度有关经营计划、财务预算和筹资规划提交董事会审议。根据董事会要求，为保障公司的财务弹性，公司应保持股利支付率不变，按照债权人借款合同规定公司的资产负债率不能超过 70%。要求：（1）计算 2013 年需要增加的营运资金。（2）预测 2013 年需要增加对外筹集的资金额。（3）预测 2013 年年末资产总额、负债总额和所有者权益总额。（4）预测 2013 年的净资产收益率。（5）判断公司经理层提出的外部筹资额通过增加所有者权益是否合适，并说明应注意的问题。【答案】（1）敏感资产销售百分比=（300+900+1800）/6000=50%敏感负债销售百分比=（300+600）/6000=15%2013 年需要增加的营运资金额=600025%（50%-15%）=525（万元）或者：2013 年需要增加的流动资产额=（300+900+1 800）25%=750（万元）2013 年需要增加的流动负债额=（300+600）25%=225（万元）2013 年需要增加的营运资金额=750-225=525（万元）（2）2013 年需要增加对外筹集的资金额=增加的资产-增加的负债-增加的留存收益=750+（200+100）-225-6000（1+25%）10%（1-50%）=450（万元）（3）2013 年年末的流动资产=（300+900+1800）（1+25%）=3750（万元）2013 年年末的资产总额=3750+2700=6450（万元）2013 年年末的流动资负债=（300+600）（1+25%）=1125（万元）2013 年年末的负债总额=2700+1125=3825（万元）-14-（注:因为题目中说明企业需要增加对外筹集的资金由所有者增加投入解决，所以长期负债不变还是 2700 万元）2013 年年末的所有者权益总额=资产总额-负债总额=6450-3825=2625（万元）（4）2013 年的净资产收益率=6000（1+25%）10%/（1200+600+2625）/2100%33.90%（5）不合适，公司没有充分利用财务杠杆水平。按照目前的筹资规划，公司的资产负债率=3825/6450=59.30%，而公司资产负债率的标准是 70%。公司应采用增加负债的方式，若采用增加负债方式，公司的资产负债率=（3825+450）/6450=66.28%，没有超过债权人设定的负债率水平，利用负债筹资可以降低企业筹资的资本成本，还可以充分利用财务杠杆水平，但利用负债水平可能会加大公司的财务风险，利用负债受债权人的约束较大。【例题 2计算题】A 企业 2012 年的销售收入 900 万元,为历史最高水平,以往历史最低收入为 700 万元,所需要的存货数额为 630 万元,2012 年资产负债表数据如下表所示。要求：（1）用高低点法预计 2013 年的存货资金需要总量；（2）其他与销售收入变化有关的资产负债表项目预测数据如表所示,预计 2013 年比2012 年收入会增加 50 万元,计算 2013 年需增加的总资金需要量；（3）预计 2013 年销售净利率为 10%，股利支付率 60%，则 2013 年需从外部筹集的资金为多少？【答案】（1）用高低点法预计 2013 年的存货需要总量b=（700-630）/（900-700）=0.35（元）a=700-0.35900=385（万元）Y=385+0.35X2013 年的存货资金需要总量=385+0.35950=717.5（万元）（2）总不变资金=385+57+150+450-30-40=972（万元）总单位变动资金=0.14+0.25+0.35-0.1-0.03=0.61（元）总资金需要总量 Y=972+0.61 X2013 年总资金需要总量=972+0.61950=1551.5（万元）-15-2012 年总资金需要总量=1630-130-100=1400（万元）2013 年需增加的资金=1551.5-1400=151.5（万元）（3）增加的留存收益=95010%（1-60%）=38（万元）2013 年需从外部筹集的资金=151.5-38=113.5（万元）【例题 3计算题】某企业今年销售收入为 1000 万元，销售净利率为 20%，该公司的普通股股数为 50 万股，目前每股市价 25 元，公司计划下年每季度发放现金股利每股 0.25元。下年度资金预算需 700 万元，按资产负债率 50%的比例筹资。要求：（1）计算每股收益；（2）计算市盈率；（3）计算公司下年尚需从外部筹措的权益资金为多少？【正确答案】（1）每股收益100020%/504（元/股）（2）市盈率每股市价/每股收益25/46.25（3）公司预期保留盈余100020%（0.254）50150（万元）需要筹集的权益资金700（10.5）350（万元）公司需从外部筹措的权益资金为350150200（万元）3、股票-16-【例题 1计算题】、某公司年终利润分配前的股东权益项目资料如下：股本普通股（每股面值 2 元，200 万股）400 万元 资本公积 160 万元 未分配利润 840 万元 所有者权益合计 1400 万元 公司股票的每股现行市价为 35 元，每股收益为 3.5 元。要求计算回答下述四个互不相关的问题：（1）计划按每 10 股送 1 股的方案发放股票股利，并按发放股票股利后的股数派发每股现金股利 0.2 元，股票股利的金额按现行市价计算（市价超过面值的部分计入资本公积）。计算完成这一分配方案的股东权益各项目数额；（2）若按 1 股分为 2 股的比例进行股票分割，计算股东权益各项目数额、普通股股数；（3）假设利润分配不改变市净率（每股市价/每股净资产），公司按每 10 股送 1 股的方案发放股票股利，股票股利按现行市价计算，并按新股数发放现金股利，且希望普通股市价达到每股 30 元，计算每股现金股利应有多少？（4）为了调整资本结构，公司打算用现金按照现行市价回购 4 万股股票，假设净利润和市盈率不变，计算股票回购之后的每股收益和每股市价。【正确答案】（1）发放股票股利后的普通股数200（110%）220（万股）发放股票股利后的普通股股本2220440（万元）发放股票股利后的资本公积160（352）20820（万元）现金股利0.222044（万元）利润分配后的未分配利润84035204496（万元）（2）股票分割后的普通股数2002400（万股）股票分割后的普通股本1400400（万元）股票分割后的资本公积160（万元）股票分割后的未分配利润840（万元）（3）分配前市净率35（1400200）5根据每股市价 30 元以及市净率不变可知：每股净资产30/56（元/股）发放股票股利后的普通股数200（110%）220（万股）每股市价 30 元时的全部净资产62201320（万元）每股市价 30 元时的每股现金股利（14001320）2200.36（元/股）（4）净利润2003.5700（万元）股票回购之后的每股收益700/（2004）3.57（元/股）市盈率35/3.510-17-股票回购之后的每股市价3.571035.70（元/股）4、可转换债券与认股权证【例题】甲公司是一家上市公司，所得税税率为 25%。2011 年年末公司总股份为 50 亿股，当年实现净利润为 15 亿元，公司计划投资一条新生产线，总投资额为 40 亿元，经过论证，该项目具有可行性。为了筹集新生产线的投资资金，财务部制定了三个筹资方案供董事会选择：方案一：发行可转换公司债券 40 亿元，每张面值 100 元，规定的转换比率为 10，债券期限为 5 年，年利率为 3%，可转换日为自该可转换公司债券发行结束之日（2012 年 1 月 1 日）起满 1 年后的第一个交易日（2013 年 1 月 1 日）。方案二：平价发行一般公司债券 40 亿元，每张面值 100 元，债券期限为 5 年，年利率为 6%。方案三：平价发行 40 亿债券，票面年利率为 4%，按年计息，每张面值 100 元。同时每张债券的认购人获得公司派发的 10 份认股权证，该认股权证为欧式认股权证，行权比例为2：1，行权价格为 8 元/股。认股权证存续期为 12 个月（即 2012 年 1 月 1 日到 2013 年的1 月 1 日），行权期为认股权证存续期最后五个交易日（行权期间权证停止交易）。假定债券和认股权证发行当日即上市，预计认股权证行权期截止前夕，每股认股权证的价格为 1元。要求：（1）根据方案一的资料确定：计算可转换债券的转换价格；假定计息开始日为债券发行结束之日，计算甲公司采用方案一 2012 年节约的利息（与方案二相比）；预计在转换期公司市盈率将维持在 25 倍的水平。如果甲公司希望可转换公司债券进入转换期后能够实现转股，那么甲公司 2012 年的净利润及其增长率至少应达到多少？如果 2012 年 1 月 1 日到 2013 年的 1 月 1 日的公司股价在 910 元之间波动，说明甲公司将面临何种风险。（2）根据方案二，计算债券的筹资成本（不考虑筹资费用，采用一般模式）。（3）根据方案三的资料确定：假定计息开始日为债券发行结束之日，计算甲公司采用方案三 2012 年节约的利息（与方案二相比）；为促使权证持有人行权，股价应达到的水平为多少？如果权证持有人均能行权，公司会新增股权资金额为多少？如果 2012 年 12 月 1 日到 2013 年的 1 月 1 日的公司股价在 910 元之间波动，说明甲公司将面临何种风险。【答案】（1）转换价格=面值/转换比率=100/10=10（元/股）发行可转换公司债券节约的利息=40（6%-3%）=1.2（亿元）要想实现转股，转换期的股价至少应该达到转换价格 10 元，由于市盈率=每股市价/每股收益，所以，2012 年的每股收益至少应该达到 10/25=0.4（元），净利润至少应该达到0.450=20（亿元），增长率至少应该达到（20-15）/15100%=33.33%。如果公司的股价在 910 元中波动，由于股价低于转换价格，此时，可转换债券的持有人将不会转换，所以公司存在不转换股票的风险，但会造成公司集中兑付债券本金的财务压力，加大财务风险。（2）债券筹资成本=6%（1-25%）=4.5%（3）发行附认股权债券节约的利息=40（6%-4%）=0.8（亿元）为促使权证持有人行权，股价=8+12=10（元）发行债券张数=40/100=0.4（亿张）-18-附认股权数=0.410=4（亿份）认购股数=4/2=2（亿股）如果权证持有人均能行权，公司会新增股权资金额=28=16（亿元）是如果未来股票价格低于行权价格，认股权证持有人不会行权，公司就无法完成股票发行计划，无法筹集到相应资金。5、期权-19-20-21-22-6、现金管理【例题 1计算题】已知：某公司现金收支平衡，预计全年（按 360 天计算）现金需要量为 250000 元，现金与有价证券的转换成本为每次 500 元，有价证券年利率为 10%。要求：-23-（1）计算最佳现金持有量。（2）计算最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、全年现金转换成本和全年现金持有机会成本。（3）计算最佳现金持有量下的全年有价证券交易次数和有价证券交易间隔期。【答案】（1）)(50000%105002500002元最佳现金持有量（2）最佳现金持有量下的)(5000%105002500002元本全年现金管理相关总成全年现金转换成本=（250000/50000）500=2500（元）全年现金持有机会成本=（50000/2）10%=2500（元）（3）最佳现金持有量下的全年有价证券交易次数=250000/50000=5（次）有价证券交易间隔期=360/5=72（天）。【例题 2计算题】假设某公司根据现金流动性要求和有关补偿性余额的协议，该公司的最低现金余额为 10000 元，每日现金流量标准差为 33407 元，有价证券年利率为 10%，每次证券转换的交易成本为 200 元。假设一年按 360 天计算，利用米勒-奥尔模型回答下面的问题。要求：（1）计算最优现金返回线和现金存量的上限（结果保留整数）。（2）若此时现金余额为 25 万元，应如何调整现金？（3）若此时现金余额为 27 万元，应如何调整现金？【答案】（1）（元）944671000084467)360/%10(433407200332LR现金存量上限 H=3R-2L=394467-210000=263401（元）（2）当现金余额为 25 万元时，不进行现金调整。（3）当现金余额为 27 万元时，应投资 175533 万元（270000-94467）于有价证券。【例题 3计算题】B 公司只经销一种产品，产品单价 5 元，公司的信用政策，采用“2/10,1/20,n/30”，若 D 公司从 B 公司购买商品 1000 件，假设 D 公司资金不足，可向银行借入短期借款，银行短期借款利率为 10%，每年按 360 天计算。要求：（1）按照 B 公司提出的付款条件，计算 D 公司放弃现金折扣的成本。（2）并选择对 D 公司最有利的付款日期。【答案】（1）放弃第 10 天付款的现金折扣成本率=36.731030360%21%2放弃第 20 天付款的现金折扣成本率=36.362030360%11%1（2）第 10 天付款：享受折扣收益=510002%=100（元）提前付款应计利息=51000（1-2%）20=27.22（元）360%10第 10 天付款净收益=100-27.22=72.78（元）第 20 天付款：享受折扣收益=510001%=50（元）提前付款应计利息=51000（1-1%）10=13.75（元）360%10第 20 天付款净收益=50-13.75=36.25（元）-24-最有利的付款日期为第 10 天付款。7、存货管理【例题 1计算题】假设某公司每年需外购零件