化学农药2005年景气度进一步提升.ppt

化学农药2005年景气度进一步提升,主要内容：,一、04年运行回顾二、05年供求分析三、投资选股思路四、重点上市公司,1.1行业明显复苏1.2超产得到遏制1.3产品结构优化1.4出口持续繁荣,一、04年运行回顾,1.1行业明显复苏（价格上涨；库存下降）,04年复苏明显,图1农药零售价格指数图2农药库存月度同比增长,1.2超产得到遏制，产品结构优化,表1国内化学农药产量实现情况和结构变化（万吨）,1.3出口持续繁荣(39.1万吨、12亿美元、40%),出口数量,出口创汇,图3全国化学农药月度出口情况（万吨、万美元）,需求：2.1消费需求保持旺盛2.2替代需求明显增多2.3出口需求稳步增长2.4额外需求有望显现供给：2.5产量可能出现向下拐点2.6进口不会形成供给冲击,二、05年供求分析,2.1农民仍积极种粮消费需求保持旺盛2004年中央“一号文件”，9个方面22条促进农民增收的政策坚持保护耕地、加大农业投入、严格控制农资价格和实行粮食直接补贴取消农业特产税、减免农业税种粮农民直接补贴、粮食补贴、大型农机具购置补贴2005年中央“一号文件”，延续上述优惠政策，继续大力发展粮食生产，扩大粮食种植面积,2005年，预计全国粮食播种面积15.58亿亩，同比增加约3%,图4、5全国粮食种植面积和总产量变化（亿亩、亿公斤）,2.2高毒农药禁用限用替代需求明显增加,表2甲胺磷等5种高毒有机磷农药削减目标和步骤,2.3农药出口增势不减出口需求稳步增长,图6农药出口数量模拟曲线（万吨）,2.4气候变暖病虫草害偏重发生额外需求出现,虫卵大量孵化昆虫繁衍代数增加有利幼虫安全过冬有利杂草生长,杀虫剂和除草剂等农药需求增加,图7气候变暖创造更多的农药需求,2.5产量可能出现向下的拐点,图8化学农药产量变化（万吨）图9杀菌剂和除草剂产量(万吨,除草剂,杀菌剂,2.5.1农药低水平重复建设受限,2.5.2国内农药行业进入门槛抬高新的农药生产管理办法（2004）今年1月起正式实施，在生产企业核准、农药产品审批、监管和罚则等4方面有更严格规定。,表3当前部分行业制止低水平重复建设目录(2004)(农药行业),2.6进口不会形成供给冲击（3万吨）,图10农药进口数量模拟曲线（万吨）,我们的判断：2005年，国内化学农药行业的需求将保持旺盛，而供给趋于减少，供求失衡状况有望进一步缓解，行业将继续复苏，景气程度进一步提高！,三、投资选股思路,表4国际主要农药公司估值情况（倍）,表5国内主要农药公司估值情况（倍）,3.1细分行业龙头（规模优势、盈利突出）新安股份草甘膦，产能/量40%50%扬农化工菊酯农药，胺菊酯和丙烯菊酯70%3.2专有技术优势（竞争对手难以复制）新安股份草甘膦有机硅氯资源循环利用扬农化工菊酯农药关键中间体合成3.3营销模式创新（连锁经营，减少费用）红太阳农资连锁销售,四、重点上市公司,细分行业龙头,专有技术优势,营销模式创新,A,B,主业简况行业背景（需求增长）核心竞争力业绩增长动力业绩预测和评级风险提示,4.1新安股份（600596）4.1.1草甘膦产销：国内第一，全球第二；3(2)万吨/年4.1.2有机硅产销：国内第二，有机硅单体产能6万吨/年,表6国内农药企业草甘膦折百产量实现情况（万吨）,4.1.3国内草甘膦的需求增长率平均在10%15%之间（1）种粮积极性提高，投入意愿增强，粮食种植面积扩大（2）种植结构调整，经济作物种植，旱地草害日渐突出（3）国内农药产品结构优化调整，增加除草剂比重（4）劳动力成本日益提高，精耕细作耕种方式面临挑战（5）转基因作物(抗草甘膦作物)的逐步被接受与推广等,4.1.4国家鼓励发展，有机硅单体需求年均增速在20%左右,图11国内有机硅单体消耗量增长趋势（吨、%）,4.1.5核心竞争力草甘膦有机硅氯资源循环利用技术,黄磷,液氯,甲醇,液氨,氯乙酸,硅粉,氯甲烷,草甘膦原粉,有机硅单体,氯甲烷(副),硅树脂,硅橡胶,硅油,D4/DMC,异丙胺盐水剂,10水剂,盐酸(副),硅烷偶联剂,多聚甲醛,亚磷酸二甲酯,甘氨酸,降低草甘膦生产成本约2000元/吨（公司公布数据）,图12草甘膦和有机硅产品成本构成情况,草甘膦,有机硅,4.1.6业绩增长动力草甘膦和有机硅产品新增产能的释放（1）收购镇江江南，05年获得1.7万吨草甘膦产能（2）2.5万吨/年有机硅单体全年贡献产能（3）1万吨/年高温硫化硅橡胶产能全部释放(年底2万吨/年)（4）D4、DMC等高附加值产品比重增加，盈利能力增强（5）江南化工氯甲烷回收装置6月开车，满足7万吨/年（6）其他积极因素，如营业外支出、国产设备投资,4.1.7业绩预测和评级05EPS06EPS评级日期海通证券：0.800.90买入05/07/26中信证券：0.820.93强于大市05/07/26国信证券：0.780.87谨慎推荐05/07/26申银万国：0.800.86增持05/07/26新疆证券：0.840.69推荐05/08/01,4.1.8风险因素人民币升值（1）出口收入比重约40%，05年主营收入225890万元（2）敏感性分析（05EPS）5%-0.126元10%-0.241元（3）应对措施：加快结算进度、原料多聚甲醛进口等动态：收购龙头地位巩固，定价能力，适当提价,4.2扬农化工（600486）4.2.1拟除虫菊酯杀虫剂龙头企业，行业标准制订者,表7公司菊酯农药产能和用途情况（万吨）,4.2.2生活水平提高和城市化发展卫生菊酯需求,人均9瓶,人均0.2瓶,人均12瓶,人均5瓶,人均24瓶,图13世界主要国家气雾剂产量（亿罐）,4.2.3高效、低毒农用菊酯的市场前景看好（1）农民积极种粮、增加投入，粮食种植面积扩大（2）高毒农药淘汰，对菊酯农药的替代性需求（3）“菊酯应用于水稻田”课题研究（卷叶螟、稻飞虱）高效氯氟氰菊酯、氯氰菊酯（高效&顺式）,4.2.4核心竞争力菊酯农药关键中间体合成技术（1）菊酸甲（乙）酯、贲亭酸甲酯、三氟氯菊酸（2）摆脱对进口菊酯农药中间体的依赖（3）获得一定的成本领先优势,4.2.5业绩增长动力IPO募资项目和非募资项目投产（1）生产规模扩大（2）共用化工原料及某些中间体，原料成本协同下降4.2.6再融资（配股）（1）500吨/年三氟氯菊酸及高效氯氟氰菊酯技改扩建项目（2）2400吨/年贲亭酸甲酯及DV酰氯技改扩建项目,4.2.7业绩预测和评级05EPS06EPS评级日期海通证券：0.400.50买入05/05/30银河证券：0.480.55重点关注05/06/21,表8流通市值接近农药公司估值比较（倍）,