上市公司财务预警系统构建探讨以福建省实达集团股份有限公司为例.doc

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本科生毕业设计（论文）

题 目：上市公司财务预警系统构建探讨
——以福建省实达集团股份有限公司为例

姓 名：

学 号： 240891652

系 别： 会计学

专 业： 财务管理

年 级： 2008级

指导教师： （签名）

年 月 日

上市公司财务预警系统构建探讨
——以福建省实达集团股份有限公司为例
摘要
近年来，随着我国市场经济体制改革的深入和资本市场的蓬勃发展，再加上外部市场竞争的加剧和公司内部经营管理的不善，我国上市公司不可避免地面临各种财务危机。特别是美国次贷危机蔓延全球之后，我国经营所处的理财环境越趋复杂，上市公司面对的财务风险日益加大，对我国上市公司的发展提出了严峻的挑战，对企业的财务风险管理能力提出了更高的要求。本文以福建省实达股份有限公司为例，采用定性分析与定量分析相结合的分析方法，通过图书馆、网络、统计部门查找上市公司财务危机预警研究方面的论文、调研报告和统计资料，并对上市公司财务部进行走访调查，以此对当前我国上市公司财务危机预警系统的现状和存在的问题进行分析。本文意在借鉴中西方国家财务危机预警管理研究的成果上，结合福建省实达股份有限公司所暴露的问题，利用有关模型对我国上市公司的财务危机预警进行实证检验，而对于指标的选取涵括了偿债能力、营运效率在内的等多个财务指标，在此基础上建立起更加全面、系统、精确的财务危机预警模型，使我国上市公司的管理层能够及时发现公司财务状况的变化，从而能够及时地、有针对性地调整公司的经营策略，扭转公司经营状况恶化的财务困境，从而为上市公司的长远发展起到良好的推进作用。

关键词：财务危机　　财务预警模型　　定性分析　　定量分析

I
目　　录
1 绪论 1
1.1研究问题的背景 1
1.2 本文的研究意义 1
1.3 本文的研究方法与框架 1
2 上市公司财务危机及预警系统概述 3
2.1 财务危机概念 3
2.2上市公司财务危机产生的成因 4
2.3上市公司财务危机预警系统发展现状 5
2.4 我国上市公司财务危机预警不足的成因 5
3 我国上市公司财务危机预警系统的建立 7
3.1 我国上市公司财务危机预警系统建立的前提 7
3.2 我国上市公司财务危机预警系统建立方法 8
4 财务危机预警案例分析 11
4.1 福建省实达集团股份有限公司概况 11
4.2 福建省实达集团股份有限公司财务状况现状分析 11
4.3 案例分析的基本过程 11
结论 16
参考文献 17
致谢 18

上市公司财务预警系统构建探讨——以福建省实达集团股份有限公司为例
1 绪论
1.1研究问题的背景
近年来，我国上市公司作为资本市场主要组成部分，为我国经济快速发展作出了突出贡献。但与此同时，我国上市公司正面临着严峻的外部市场竞争，特别是美国次贷危机蔓延全球之后，我国经营所处的外部经营环境越趋复杂，上市公司面临的财务风险不断加深，对企业的财务风险管理能力提出了更高的要求，对我国上市公司的长远发展提出了严峻的挑战。从目前对财务危机预警系统的研究方面来看，国内还没有找到一种公认的理论来全面地说明财务危机的成因和控制财务危机的有效措施，上市公司经营者对财务危机预警体系的建立也缺乏警觉性和预见性。因此，本文通过研究我国上市公司财务危机产生的原因，发现上市公司在财务方面所暴露出来的问题，从而构建起有效的财务危机预警系统，进而帮助上市公司防范和化解财务危机，减少利益相关者的损失。加之目前上市公司对财务危机预警系统的需求有较大空间，因此，从长远看来，探讨上市公司财务预警系统具有积极的意义。
1.2 本文的研究意义
对一个企业来说，良好、健康的营运模式对企业各项经济活动的顺利实施是十分必要的。良好的经济运营模式能够增强投资者的信心，进而扩展其融资渠道，为公司的可持续发展起到积极的作用。而财务预警系统研究作为企业经营运行状况的晴雨表，不仅具有较高的学术价值，而且有着巨大的社会经济价值，能够实时跟踪监控上市公司的生产经营过程和财务状况，及时地进行财务分析进而采取应变措施，为上市公司提供一种财务危机预警管理的新模式，从而提高企业财务危机预警管理水平。并且，借助财务危机预警系统，我国上市公司的管理层能够及时发现公司财务危机的征兆，趋利避害，从而能够及时地、有针对性地调整公司的经营策略，扭转公司经营状况恶化的财务困境，为企业的发展获得更多的支持和便利。再者，对于证监部门来说，通过对财务危机预警分析机制的研究，建立一个有效、完善的财务危机预警系统，有利于加强上市公司的财务监督管理，提高上市公司财务数据质量，从而更加有利于证件部门工作的顺利运行。因此，建立一个完善、有效的财务预警系统，对于保证上市公司财务健康和维护投资者利益都具有十分重要的意义。
1.3 本文的研究方法与框架
本文以福建省实达股份有限公司为例，采用定性分析与定量分析相结合的分析方法，通过图书馆、网络、统计部门查找上市公司财务危机预警研究方面的论文、调研报告和统计资料，并对上市公司财务部进行走访调查，以此对当前我国上市公司财务危机预警系统的现状和存在的问题进行分析。

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2 上市公司财务危机及预警系统概述
2.1 财务危机概念
2.1.1 财务危机的基本涵义
财务危机又称财务困境，各国学者对其定义及判别标准尚无统一的观点，国外学者绝大多数的研究，是将公司根据破产法提出破产申请的行为作为公司进入财务危机的标志。企业的财务危机并不是指企业经营失败或破产，而是指企业未能拥有足够的资金偿付各种到期债务或各种应付款的经济现象。陷入财务困境的企业不一定是亏损或者破产的企业，也有可能是有盈利的企业，然而它们具有的相似之处在于企业实际流通中的现金已无法满足其支付到期债务的需求。
在我国，尚未准确地运用法律条款定义财务危机。仅出现在《中华人民共和国破产法（试行）》的第一章第三条中，即企业因经营管理不善而存在严重亏损，未能偿还到期债务。由于国内主要针对上市公司进行财务危机预警的研究，它是一般定义为因财务状况异常而被“特别处理”。
根据《公司法》第157条的条款，上市公司出现3年连续亏损的，应该由国务院证券管理部门决定暂停其股票上市；第158条条款中指出，如果没有在限期内消除上述情形的，将由国务院证券管理部门认定其公司不具备上市条件，则决定终止其股票上市。这说明，连续亏损的上市公司，陷入财务危机的可能性较高，公司可能被兼并、重组，甚至可能随之走向破产。
总之，财务危机是指企业无法适应外部环境的变化，经营管理政策没有得到相应的调整而导致企业陷入生产经营活动困境，这对企业的生存和发展造成极大的威胁，在财务报表上显示的状态是长时间的亏损状态且无扭转，以致于出现资不抵债甚至面临破产倒闭的困境。
2.1.2 财务危机类型的分析
上市公司由于财务危机所引发的金融陷阱分为四类：自发的财务危机，经济周期性的财务危机，经济政策性的财务危机，体制性的财务危机。
(1)自发性的财务危机。这种财务危机，一般是指企业没有考虑资金，盲目扩大生产的成本和投产，导致企业的现金流出现问题并引发财务困难，例如：①将流动资金投入生产，用于长期资金计划。以短期债务支付复苏缓慢的长期投资，最后银行利息超重或经营亏损，企业资金失调，从而导致企业融资的恶化。②股权结构变动。由于公司大股东的股权转让频繁, 经营层对于企业经营没有长远的计划, 过度的股权变化必然损害公司的未来发展，导致企业出现财务困境。③盲目扩张。这是指企业管理层对经济评估过于乐观,企业盲目扩大经营范围，对成本费用的投入过大,而企业的营业收入又没有相应提高，以至于企业出现财务赤字， 终至引发务危机。④转型预测过于乐观。这是指企业管理层对未来期望过度乐观, 高估了企业的发展前景，盲目进行与现阶段发展不相符合的产业结构转型。企业产业转型失败, 或者转型后的业务不甚理想直至发生亏损。
（2）经济周期性的财务危机。企业的发展一般需要经历包括衰退、萧条、复苏、繁荣四个阶段, 企业若无能力去面对这些常态性的经济循环, 必然会被淘汰出局。经济循环引致企业发生财务危机的具体现象包括以下几类: ①土地资产被严重高估了。当企业处于宏观经济良好的状态时,企业管理层对资产的价值没有进行合理估计，将过多资金投入到土地、厂房等固定资产中去。然而随着经济循环的变迁，企业由于资金周转不灵无法偿还银行本息而引起财务危机。②自有资本偏低。当经济进入衰退、萧条期, 企业自有资本比重偏低，不得不通过大量举债维持经营，又因为采取的经营策略无法及时跟上经济环境的转变,营业额下降导致利润降低, 最终导致财务危机。另外, 上市公司所属的产业发展也有着景气周期, 传统产业的增长速度也远低于新兴产业的增长速度。
（3）经济政策性的财务危机。经济政策性的财务危机, 通常是指国家根据国民经济发展程度，所进行的产业结构调整，如促进经济成长而发展经济, 或提升城市环保而发展环保经济, 或为保护工业而实行关税保护、限制外来投资等；为了稳定币值, 促进经济增长而对部分特殊产业进行政策倾斜。对于因国家经济政策倾斜的所属企业, 一旦经历环境变迁、甚至经济政策的变化, 企业容易陷入财务危机，酿成资金周转的困境。
（4）体制性的财务危机。当今社会处于变革的大发展时期，在这个大背景条件下，如果企业的经营策略不能随着经济体制的转变而转变, 则企业极易陷入经营和财务困境。按照所有制性质对公司陷入财务危机的程度上看, 国有控股企业的损失程度比其他所有制控股的企业还要高。由于体制性问题所造成的财务危机，企业的经营环境将是一个严重的挫折，很容易陷入财务困境的境地。
2.2上市公司财务危机产生的成因
近年来，随着证券市场和市场经济的蓬勃发展，越来越多的上市公司倾向于利用财务预警系统对企业的经营情况进行跟踪监测。国内外学者也针对财务危机的具体成因进行了研究。Blum以现金流量为指导理论，分析得出如果流动资产管理不当，企业将会出现流动资产总量下降，获流入量减少而流出量需求却在增长等现象，该公司失败的概率会增加。John Argenti通过案例研究及理论分析认为，导致企业发生财务危机的原因有以下几个：①企业管理水平能力不强。企业管理水平差主要取决于财务职能、管理深度是否受到高级管理层的重视。企业的高级管理者缺乏高水平的知识结构和管理深度。②缺乏对会计信息的重视程度，会计信息系统存在某些缺陷，如没有全面地对现金流量进行预测，或者对资本价值的估计错误。会计信息的缺乏会导致企业潜在的危机无法被有效地挖掘出来。③企业高层管理者不能采取有效的手段以应对经营环境的变化。④限制应对环境变化做出反应的因素。⑤过度经营，投入过多。过度经营容易导致企业走向失败。企业对筹资的金额和时间估计不足，无法按时偿还各种款项，从而导致企业的失败；企业过度追求高销售额、忽视企业的利润率，最终企业的现金周转不灵，从而走向破产。⑥轻易开发大型项目。大项目所投入的资金数额十分庞大，企业由于低估成本和高估项目收入导致前期投资的资金没有得到回收，从而致使企业资金周转不灵，走向失败。⑦高杠杆的业务。当经营业绩、经济效益较差时，高杠杆经营容易导致企业失败。⑧共同经营的危险。实力弱小、管理差的企业极易受到共同经营危险的打击。
2.3上市公司财务危机预警系统发展现状
国外对预警模型的研究主要包括量化分析和非量化分析两种。量化分析方法主要分为单变量判定模型和多变量判定模型。非量化分析方法主要包括流程图分析法、管理评分法、标准化调查法、“四阶段症状”分析法、“三个月资金周转表”分析法等。目前，还有其他一些财务预警的分析方法，如人工神经网络分析法、F分数模型、近邻法、分类树等。
近些年来，国内对财务危机预警系统的研究多以四部委联合颁布的企业绩效评价指标体系为主，根据财务比率指标评价公司业绩优劣及财务状况的好坏。在国外财务预警研究和我国上市公司经济预警系统研究、应用的影响和推动下，我国上市公司财务预警系统开始引起理论界的关注，还得到了其他一些社会群体的认同。例如，有些学者借助Logit模型等财务预警模型，判定上市公司财务危机的潜在程度，强调财务预警的有效性和重要性，以提醒并建议上市公司主动运用财务预警模型进行财务风险的分析和防范。然而，由于财务预警系统还是一个比较新的研究领域，目前我国上市公司的监管部门尚未就上市公司运用财务预警系统颁发相应的法律条款。再加上我国上市公司本身的一些特有现象，使得上市公司缺乏主动性针对公司财务状况进行财务风险预警分析，从而无法及时防范上市公司财务风险，无法对上市公司的财务状况进行详细的预警测试。
2.4 我国上市公司财务危机预警不足的成因
上市公司的财务预警系统不仅仅包括有效的财务预警模型，还要配合有效的信息系统和内部控制系统。而由于我国上市公司发展状况的制约，使我国上市公司财务危机预警系统存在着许多不足之处：
（1）内部控制不完善，控股股东揽权现象严重。一方面，企业对股权的控制不明确，股权高度集中，使得公司董事会和监事会被第一大股东完全支配了，导致公司治理结构存在严重的偏失。另一方面，在国有股占绝对优势的情况下，监事会实际上由国有股东指定，且监事会成员普遍受教育程度不高，缺乏法律、财务等方面的知识，对企业的财务危机方面的问题认识不深，不能充分发挥其监督作用，监事会实际上“有名无实”，阻碍了企业后期的发展前景。
（2）会计信息的真实性和准确性影响财务预警系统的有效性。上市公司财务预警系统的建立势必需要使用大量的财务数据，从而真实及时的财务信息对于建立有效可行的财务预警系统起关键作用。而现行上市公司存在失衡的信息披露制度的，审计机制不完善缺少独立性，这就难以确保上市公司的财务信息质量。而财务报表数据的不真实现象对财务预警系统的有效性影响颇深，深深打压了有关利益各方运用财务预警系统的积极性。
（3）上市公司决策层对运用财务预警系统进行财务监测的积极性不高。目前，我国仍处于不够成熟、完善的证券市场，规范上市公司的准入机制也不够完善。企业的决策者往往是最大的国有股或法人股的股东代表。公司甚至存在着许多侵犯上市公司利益的现象，例如家族企业恶意造假，暗中利用关联方进行不法交易。对于一般投资者而言是利益受损方，而作为上市公司的决策层，是既得利益方，却缺乏主动运用财务预警系统的意识去保护企业的既得利益，这也无意中打压了上市公司领导层关注财务预警系统的决心。

3 我国上市公司财务危机预警系统的建立
3.1 我国上市公司财务危机预警系统建立的前提
鉴于我国上市公司财务危机预警系统不足的现状，我们必须采取适当的措施进行完善。我国上市公司财务危机预警系统的完善应遵循以下前提。
（1）定性分析和定量分析的结合运用。传统的财务预警模型单纯通过定性分析或者定量分析进行分析，这是远远不够的。量化的财务指标能对财务状况进行总量控制，而某些非财务指标能够弥补财务指标的不足，更深层次挖掘出影响公司长期财务状况的动因，从而对企业具体运作过程进行实时控制。量化分析，它有利于清晰、直观地反映上市公司的财务状况，但它难以全面满足揭示上市公司财务危机程度的需要，并不能完全替代传统的定性分析。因此，实行以定量财务分析与定性财务分析相结合的财务预警系统，能充分发挥财务预警的作用，提醒公司管理层及时作出经营策略的调整，实时防范企业财务风险。
（2）成立一个独立专门的财务预警管理组织。独立的预警组织机制要能够充分发挥财务预警的系统功能，就必须构建一个专门负责实施财务危机预警系统的机制。这个机制必须要以财务危机发展阶段为基础，集合预警—报警—排警为一体化，对企业财务危机进行财务预警处理。财务危机预警系统的组织机构成员应该由具有经营管理经验和技术的管理人员组成，并邀请一定数量的企业外部管理为咨询专家，共同致力于企业财务预警模型的构建工作。该机构应该独立于企业，独立开展工作，只对企业最高管理层负责。在建立财务预警组织机构时，企业需要遵循“专人负责、职责独立”的原则，确保财务预警分析的工作不受其他组织机构的干扰和影响，能够独立开展财务预警的工作。
（3）根据中国企业的发展情况完善财务预警模型，关注重点指标的建设。现有的预警模型都是外国学者根据本国上市公司的资料进行统计计算得出的，这并不完全适合于我国上市公司的发展模式。我国需要开辟出一条适合中国企业发展模式的财务预警系统，真正发挥财务预警系统的监控企业财务的作用。
（4）对预警指标进行敏感性分析。敏感性分析是指企业的财务指标的变动对预警结果的影响程度，重要指标的变动会对企业产生较大影响。企业一旦出现财务指标异常现象，管理者首先要确定是哪些指标偏离造成的危机，进而采取相应措施进行调整。调整可以针对某一个指标，也可以是某几个指标。管理层有必要根据敏感性和调整难度，选取最有效、最经济的方式进行策略调整，让企业安然渡过难关。

3.2 我国上市公司财务危机预警系统建立方法
3.2.1 定量分析方法
定量分析法主要是通过对企业财务报告中的财务状况进行分析研究，选取重要的财务数据而进行的比率分析。财务指标作为预测企业经济前景的计量指标，与企业价值及财务状况息息相关，是企业财务状况的量化表现。企业发生财务危机要经历一个从量变到质变的发展过程，这种渐进发展情况必然会通过一些财务指标的变化体现出来。因此，要准确预测企业发生财务危机的概率，关键是选取合适的财务指标。根据上市公司的财务报告的财务数据,按其使用财务预警指标数量的多少,可以划分为单变量预警分析方法和多变量预警分析方法。
3.2.1.1 单变量预警分析方法
单变量预警分析方法是根据单个财务比率的变化趋势来预测财务危机的一种分析方法。根据财务预警指标选择的原则，分别从偿债能力、获利能力、发展能力来确定财务预警指标。
（1）偿债能力。丧失现金流上的支付能力是企业发生财务危机的最直接表现形式，反映为资产的变现能力差，现金总流出大于现金总流入，即现金净流量为负值。一般来说，一个企业的资产流动性越大，其偿还负债的能力越强。反映偿债能力的指标一般包括：流动比率、速动比率、资产负债率、产权比率。
（2）获利能力。在一般的情况下，越强的企业盈利能力，对外筹资能力和偿债能力也会相应的增强，发生财务危机的可能性就越小。因此，对于预测财务危机来说，反映盈利方面的财务指标的变化是极为重要的。反映获利能力的主要指标有：销售净利润率、成本费用利润率、资产净利率。
（3）发展能力。企业的发展能力是用来反映企业积累财富的能力和可持续发展的能力。一个企业的发展能力指标数值越大，反映出企业资本越充实、越壮大，企业融资的能力越强，财务危机就越不容易发生。反映企业发展能力的指标主要包括：主营业务收入增长率、净利润增长率、总资产增长率。
3.2.1.1 多变量预警分析方法
多变量模型是使用多种财务指标，用以反映公司的财务发展状态，以产生判别值来预测财务危机可能性的一种判别模式。一些财务指标通过相互关联的有机结合，以多线性函数模型形式来综合反映企业的财务风险，以消除个别指标在评价企业财务状况的缺陷。Z-score指标模型则是多变量模型的一个典型，这项模型是美国学者奥特曼（Altiman）在1968年采用统计学中的判别分析法构造的用五项财务指标的加权平均数计算得出。判别函数所示为：
Z=1.2a+1.4b+3.3c+0.6d+0.999e 公式(3-1)

其中a=营运资产/总资产，b=留存收益/总资产，c=息税前利润/总资产，d=权益市价/总负债账面价值，e=销售收入/总资产。
经过统计分析和计算最终得出结论：Z值等于2.675是借款人违约的临界值及区域。当Z值大于2.675时，表明企业财务运行良好，整体财务状况表现平稳。反映Z值临界在1.81与2.675之间，为灰色区域，表明企业财务状况极不稳定，很容易发生财务危机。当Z值小于1.81时，则表明企业内部存在很大的财务危机风险，企业极有可能走向破产。实验表明，Z指标模型预测破产一年前的预测总准确率约为95%，对前两年的预测总准确率为80%。
所有预测能力很强的指标中几乎都被包括在多变量模型里了，而其中Z-score指数模型舍弃了一些财务报表中不确定的因素，具有应用方便、清晰明了的特点，它不仅克服了单变量模式指标单一和对比分析的困难性，而且是对抽样的样本各关键变量进行加权组合而成，能够较准确地对企业财务状况起到良好的预警指示作用。
3.2.2 定性分析方法
定性分析方法是通过一些非财务因素来直接分析企业财务状况，或通过构建模型用来预测企业财务危机发生的可能性，对影响企业经营能力的各项因素进行分析。因此除了定量分析法外，还应结合一些相关的非财务因素进行定性分析，充分估计各种不利因素对企业财务状况的影响，以更好地预测财务危机发生的可能，从而能够较好地预测企业经济前景。主要包括以下几个方面：
（1）企业所处的宏观经济环境。一般地说，政治稳定且经济繁荣，对企业长远的经营发展是十分有利的。而经济环境风云突变、大规模调整国家经济政策都会直接或间接地对企业的发展产生深远的影响。如通货膨胀时期，提高利率将会增加借款企业的现金流负担，不利于企业资金的正常周转。此外对企业经营发生影响的因素还包括国家的财政税收政策、产业政策的变化等。
（2）企业的行业特征。企业的行业特征的不同，也是影响企业财务状况的重要因素之一。例如，有些行业与其他行业联系紧密，其市场需求对其他行业的盛衰也能够产生极大的影响，财务风险也相对应的提高。又如有些高投入、高产出的高科技产业，不仅具有高收益的特点，同时也存在高风险，企业需要严格加以防范。此外，同一行业所处发展阶段不同，财务风险也不相同。相较于处在成熟和衰退阶段的行业比处于成长上升阶段的企业，其财务风险更大。
（3）企业的市场状况。如果企业的产品技术、价格、质量不能符合市场需求，市场消费群少，财务风险就相应地提升了。反之，财务风险则小。
（4）企业的经营方式。对于品种单一，经营区域狭小，一旦企业的商品市场销售情况突发其变，企业丧失原有的消费群，企业发生财务危机的可能性就大。
（5）企业的管理水平。引发企业财务危机的关键因素还包括企业管理层缺乏管理经验、管理素质水平不高等主观因素。一个经济运行良好的企业，其管理水平也是较高的，不仅具备各项健全的制度，还有运转的良好系统，相应地，其发生财务危机的可能性也就小了。

4 财务危机预警案例分析
4.1 福建省实达集团股份有限公司概况
福建实达集团股份有限公司主要进行电子计算机及外部设备生产与销售、计算机软件开发与服务以及房地产开发与商品房销售等业务。福建实达电脑集团股份有限公司（2004年改用现名）成立于1988年，于福建福州注册。实达集团于1996年7月在上海证券交易所公开发行3000万股A股，发行后总股本约为1.3亿股。1993年福建实达集团股份有限公司司已成为福建省IT龙头企业，其中产销量居国内第一，公司销售额超亿元。2001年12月21日，实达集团第一百万台打印机下线，标志着实达打印机“打印中国二十年”的宏伟历程，集团设下的电脑设备公司并于福州实达科技城举办了实达打印机第一百万台下线仪式暨战略研讨会。在中国IT产业发展史上，这是中国民族IT企业继1998年联想第一百万台PC下线后第二次庆贺令国人为之振奋的“第100万台”事件。2008年12月，随着长春融创房地产公司51%的股权的注入，实达集团进行资产置换和接受资产捐赠等多项改革，公司主营业务也由单一的电脑外设业务扩展为电脑外设与房地产双主业，并且，公司股票也成功地在证券市场上恢复上市。
4.2 福建省实达集团股份有限公司财务状况现状分析
近几年实达集团财务状况一直处于勉强维持的境地。截至2010年9月末，福建实达集团总股本3.515亿股，其中限售股1.377亿股，流通股2.138亿股。2011年上半年实达集团实现营业收入共34,763万元，与去年同期的28,230万元相比增加23.14％，主要由于控股子公司长春融创置地有限公司本期结转房产销售收入的增加；实现营业利润-928万元，与去年的-5,894万元相比减少亏损约为84.25％；实现归属于普通股股东净利润-1,988万元，与去年同期的-3,532万元相比减少了1,544万元，这与公司房地产业务的利润比去年同期增加3,062万元的影响是分不开的。此外，公司电脑外部设备业务虽然实现了销售收入的增长，但盈利水平仍较低；房地产业务受国家对房地产市场宏观调控的影响，发展前景不太明朗，这对公司未来的持续发展构成一定的负面影响。在近阶段内，公司下属长春融创公司上市产品将转变为以商业为主，同时将会大大地减少库存量；下阶段公司拟推出高端别墅类产品，而从目前长春高端市场的销售情况来分析，高端产品受政策性打压影响相对较小。
4.3 案例分析的基本过程
4.3.1 定量分析方法
4.3.1.1 单变量预警分析
选取了福建省实达集团2008年-2010年的财务报表数据进行分析:
表1-1资产负债表
单位：万元
要素\年度
2008
2009
2010
存货净额
45,8760.4
80,036.5
105,052.8
流动资产
128,429.5
134,137.4
191,361.5
无形资产
及其它资产
598.1
987.4
1369.8
资产合计
136,982.2
150,310.6
210,953.8
流动负债合计
40,628.8
92,506.8
136,800.6
股东权益合计
49,651.5
13,063.4
7,110.7
负债和股东权益
136,982.2
150,310.6
210,953.8
（1）偿债能力
表1-2 偿债能力指标
指标\年份
2008
2009
2010
流动比率
1.47
1.45
1.40
速动比率
0.48
0.45
0.63
资产负债率
87.03
77.32
88.54
产权比率
0.05
0.09
0.03
从图表1-2中可以看出2008-2009年的流动比率CR<2，速动比率QR>0.75说明该企业的资金流动性一般，短期偿债能力也一般。从表格中的数据得出产权比率均<1说明该企业存在的风险相对较小，债权人权益保障程度相对较高，企业有一定的偿债能力。而资产负债率体现出企业资金流动性较好。造成2009年流动比率、速动比率下降的原因是2009年的负债大幅度增加，说明企业有可能有意举债来扩大企业规模。债权人应提高对企业的关注程度，防止企业无能力偿还造成损失。同时企业经营者在投资项目时要谨慎，以防企业出现财务问题，致使企业无力偿还债务而破产。从整体趋势来看，企业的偿债能力在这三年在逐渐减弱应该引起企业经营者的注意，但是不能单纯因为偿债能力有所减弱就说企业财务情况恶化，要结合其他指标综合分析才能得出相对准确的结论。
（2）获利能力
表1-3 获利能力指标
指标\年度
2008
2009
2010
销售净利润率
22.43
23.98
14.18
成本费用利润率
0.12
0.08
0.13
资产净利率
0.02
0.08
0.16
从图表1-3的数据可以看出2008年到2010年企业的成本费用利润率呈逐年下降的趋势，而销售净利润波动下跌，说明该企业的获利能力在2009年有所增长，但2010年的获利能力有明显的下降趋势，从整体上可以说企业的偿债能力是呈下降趋势的。资产净利率一直上升说明企业资产的利用效率高，并且在增加收入和节约资金使用等方面取得了良好的效果。
（3）发展能力
表1-4 发展能力指标
指标\年度
2008
2009
2010
主营业务收入
增长率
-0.38
-0.55
-0.66
净利润增长率
-0.52
-0.11
-1.45
总资产增长率
0.36
0.10
0.40
从图表1-4中可以看出2008-2010年度主营业务收入增长率和净利润增长率负增长趋势，说明企业盈利能力大幅下降，发展有萎缩迹象，出现财务危机征兆，经营者应该提高警惕。2008-2010年度总资产增长率上升到0.40，上升的幅度很大说明企业的扩张程度比较大，企业有较高扩张规模。但是要注意的是高扩张意味着高风险，并且在扩张时要考虑到企业的后续扩张能力，避免盲目扩张，给企业带来巨大的损失。综合偿债能力指标、获利能力指标、和发展能力指标来来看，企业在经营过程中虽然战略上的扩张意味明显，资产与股东权益有了一定的增长，但在发展过程中负债能力比例较大，投资者需密切关注企业长期的财务状况。
4.3.1.1 多变量预警分析
判别函数为：Z=1.2a+1.4b+3.3c+0.6d+0.999e；其中a=营运资产/总资产，b =留存收益/总资产，c =息税前利润/总资产，d =期末权益市价/总负债账面价值，e =销售收入/总资产。
表1-5各年部分财务数据资料
单位：万元
要素\年份
2008
2009
2010
营运资产
87,800.70
41,630.60
54,560.90
留存收益
57,532.51
51,105.61
56,957.53
息税前利润
9,395.73
30,435.40
83,899.70
权益的市场价值
49,651.5
13,063.40
7,110.70
债务的账面价值
87,330.70
137,247.30
203,843.10
销售额
133,877.29
126,904.54
42,307.89
表1-6 Z指数
要素\年份
2008
2009
2010
a
0.64
0.28
0.26
b
0.42
0.34
0.27
c
0.07
0.20
0.61
d
0.57
0.10
0.03
e
0.98
0.84
0.21
Z指数
2.90
2.36
2.93
从图表1-6可以看出2008年的Z值是2.90>2.675，表明，企业的经营活动正常开展，企业的财务状况良好，经济平稳运行，企业发生财务危机的可能性较小；但是2009年的Z值为2.36介于1．81与2．675之间，表明企业财务状况极不稳定，存在财务风险的可能性较大，且财务状况不佳，这可能与企业成本控制有关系，企业的经营效应不如2008年和2010年；2010年的Z值是2.93>2.675，表明企业的财务状况比2008、2009年有所改善。通过对企业从2008年-2010年财务数据的分析，结合这三年的Z值分析，说明企业的财务状况目前没有存在较为严重的财务危机，企业的经营状况运行良好。
4.3.2 定性分析方法
福建省实达集团主要以电子计算机及其外部设备、通讯接入与网络产品、仪表仪器及办公设备、通讯设备、家用电器及视频产品、音响设备的制造、批发、零售；电子计算机软件开发、服务；电子计算机技术咨询、技术服务、信息服务；房地产经营等为经营范围，是属于高科技领域。从1993年福建省实达集团股份有限公司产销量居国内第一，到2001年实现实达打印机“打印中国二十年”的发展历程，福建省实达集团在福建计算机领域的发展态势明显。虽然在2003年以后实达集团在计算机领域的发展较为疲软，但是公司将战略重点放在房地产市场上。2008年长春融创置地有限公司实现营业收入73770万元，实现营业利润总额8017万元；实现归属于母公司所有者净利润5238万元，顺利实现公司控股股东于股权分置改革中对长春融创置地有限公司2008年盈利4500万元的盈利承诺目标。在面对国家宏观调控和房地产市场成交量锐减、价格下降的不利影响下，公司主要房地产子公司长春融创置地有限公司采取各种措施积极应对市场变化，取得了较好的经济效益。然而，长春融创的注资并没有完全改变实达集团所处的经济困境。通过近些年来福建实达集团的发展情况而言，其存在的一个严峻形势是企业外部资金的疲软，而根据目前的房地产市场走势，若无新的盈利能力强的资产注入，仅凭电脑外设业务和房地产业务不能根本改变实达集团积贫积弱的局面。

结论
财务危机预警作为企业风险管理的一项重要内容，其重要性已被越来越多的企业认可和重视，虽然国内外学者关于上市公司的财务危机预警的相关研究很多，但是我国的财务预警系统仍旧处于起步状态。对于现有的财务预警研究中，西方的学者从20实际40年代开始研究这一问题，从最简单的单项财务变量，到多个财务变量共同组成一个多变量模型，再到其他类型的变量如总体经济指数、产业变量等逐步纳入模型。财务危机预警模型也不断采用新的技术，从各种统计判别模型如多元回归模型、Probit法、Logistic 回归、聚类分析，到数学规划、贝叶斯决策模型、存活分析等，再到突破传统统计方法的人工智能如专家系统、神经网络等。
可是，许多学者在选用财务指标时带有很大的主观性，所选用的指标比较单一，这样建立的财务预警模型只能片面的反映公司的财务状况，，不能很好地反映危机的征兆并揭示财务发生危机的原因。有些企业对财务预警系统的认识不够深入，没有真正发挥其对企业财务困境的预测作用。因此，企业要深入分析造成企业各种财务危机的原因，并详细分析根源，寻找解决方案。同时，企业管理层还应该认识到企业财务危机预警系统的建立并非是一层不变的，而是需要结合各项因素不断进行改进完善的，企业应根据国际国内环境的变化，及时地修正和完善财务危机预警系统的相关控制标准和预警指标，以此确保企业财务危机预警系统长久、有效地运行。只有这样，才能真正发挥财务危机预警系统的监测作用，为企业的长远健康发展做出贡献。

参考文献
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