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理性投资——对FAN公司和SUL公司的财务比率分析

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理 性 投 资
—-对FAN和SUL公司的财务比率分析

摘要
对Fantastic Holdings 有限公司和Super Retail Group有限公司，本文主要是通过对这两个公司的财务比率进行了比较分析，主要比较了反映这两个公司的盈利能力、经营效率、财务稳定性的相关指标，从而发现从盈利能力出发，FAN公司更值得投资;从营运能力出发，FAN公司更值得投资；从偿债能力角度出发，SUL公司短期偿债能力更强，FUL公司短期和长期偿债能力都比较合适，所以，FAN公司更值得投资。

目录
0引言 1
1。0正文分析 2
1.1盈利能力(Profitability） 2
1.2运营效率（Efficiency) 3
1.3财务稳健性（Financial stability) 4
2。0局限性 6
3。0建议 7
4。0参考文献 7
5。0附录 7

0引言
Fantastic Holdings有限公司是一家从事零售、制造和进口家用家具的公司.公司通过两个分部来经营。零售业务主要是销售本地生产和进口的家用家具。在澳大利亚，旗下品牌主要有神奇家具，毛绒玩具，原装床垫厂，乐大角，勇敢画廊等.零售板块还包括生产运作，因为它也为神奇家具业务的进行生产制造休息室和床垫。 2012年6月1日，本公司收购了勇敢画廊在布里斯班的一家专营店，获得其运作权。
Super Retail Group有限公司的前身是 Super Cheap Auto Group有限公司，是一家从事汽车零部件及配件、工具和设备的零售，划船、露营、户外娱乐和捕鱼等活动的设备和服装的批发,并零售和分销自行车和自行车的配件、运动器材及服装.该公司的经营活动主要在三个部分：汽车循环零售、休闲的零售及体育零售。它的汽车循环零售分部主要从事机动车零配件及自行车配件,工具和设备的零售及分销.休闲零售分部主要从事划船,露营，钓鱼，户外装备和服装的零售及分销.运动用品零售分部主要从事运动器材和服装的零售及分销.2012年9月,它获得了VBM Retail Pty有限公司50％的股份。 2011年10月30日，它收购了Rebel Group有限公司.
这两个公司属于同一行业，本文主要分析它们的财务比率，让投资有理可依，有根可循,为投资者进行短期投资和长期投资给出建议。

1.0正文分析
为了满足债权人、投资者、企业内部管理需要，财务比率应包括以下三个方面的内容:
一是企业偿债能力分析,即通过企业偿债风险的评估，考察企业资产经营的安全性，包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析,短期偿债能力分析包括流动比率和速动比率两个指标，长期偿债能力分析包括资产负债率、产权比率、有形净值债务率，已获利息倍数。
二是企业资本运营能力分析比率,即通过对企业资产运转速度和资本使用效率的评价,考察资产经营的流动性和盈利性，其主要指标包括: 营业周期、存货周转率、应收账款周转率,流动资产周转率和总资产周转率.
三是企业财务效率状况评价比率,即企业赚取利润的能力,不论是投资者、债权人，还是企业经营人员都很关心企业盈利能力。其主要指标有销售净利率、销售毛利率、资产净利率和净资产收益率。
财务比率最主要的好处就是可以消除规模的影响，用来比较不同企业的收益与风险，从而帮助投资者和债权人作出理智的决策.它可以评价某项投资在各年之间收益的变化，也可以在某一时点比较某一行业的不同企业。由于不同的决策者信息需求不同，所以使用的分析技术也不同。

1。1盈利能力（Profitability）
盈利能力是反映企业获取利润的能力。盈利能力是各方面关心的核心，也是企业成败的关键，只有长期盈利，企业才能真正做到持续经营.因此无论是投资者还是债权人，都对反映企业盈利能力的比率非常重视。
一般用下面几个指标衡量企业的盈利能力：
毛利率=（销售收入－成本）/ 销售收入
净利润率 = 净利润 / 销售收入
总资产报酬率 = 净利润 / 总资产平均值
权益报酬率 = 净利润 / 权益平均值
表1。1：反映两个公司盈利能力的指标
盈利利率
Fantastic Holdings Ltd
Super Retail Group Ltd
2011
2012
2011
2012
毛利率
47。47%
48.18％
45。25％
43.92％
净利润率（税后）
4。46%
4.71％
5.09％
5。05%
资产收益率
12。08％
12。18%
11。06％
7。15％
股本回报率
19.30%
19。26％
18.31%
12.14％

从表1.1，我们可以看到，FAN的毛利率比SUL高，同时2012年比2011年高,反映FAN公司在获利方面有增长的趋势，但两公司差距不大，SUL公司2012的毛利率比2011年低，反映毛利率有下降的趋势，但下降速率不大。FAN公司净利润率有增势,SUL公司净利润率基本保持不变,而且高于FAN公司,所以SUL公司每销售出一元的产品所产生的净利润更高，但FUL公司未来净利润率有增长的趋势。资产收益率方面,FAN公司比SUL公司高，且FAN公司有增势，SUL公司有下降趋势：股本收益率方面，FAN公司比SUL公司高,且FAN公司2011年和2012年基本保持不变，SUL公司有下降的趋势，所以，从盈利能力出发，我们可以初步判断FAN公司的盈利能力更强，未来发展更好。

1。2运营效率（Efficiency）
营运能力是以企业各项资产的周转速度来衡量企业资产利用的效率。周转速度越快,表明企业的各项资产进入生产、销售等经营环节的速度越快，那么其形成收入和利润的周期就越短，经营效率自然就越高。
一般来说，包括以下五个指标：
1应收帐款周转率 = 赊销收入净额 / 应收帐款平均余额
2存货周转率 = 销售成本 / 存货平均余额
3流动资产周转率 = 销售收入净额 / 流动资产平均余额
4固定资产周转率 = 销售收入净额 / 固定资产平均净值
5总资产周转率 = 销售收入净额 / 总资产平均值
表1.2：FAN公司与SUL公司运营效率比率对比
运营利率
Fantastic Holdings Ltd
Super Retail Group Ltd
2011
2012
2011
2012
资产周转率
2。598
2.494
1.909
1.194
存货周转天数
66.29
61。89
97。86
91.95
应收账款周转天数
2。61
2。31
4。31
3。93
应付账款周转天数
25。28
21。71
40。89
43.67

通常来讲，周转率指标越高,周转天数越低,说明企业的经营效率越高。如表1.2所示，FAN公司的存货周转天数、应收账款周转天数和应付账款周转天数都低于SUL公司的存货周转天数，FAN公司的资产周转率高于SUL公司的资产周转率,这些数据都说明了FAN的经营效率更好。趋势上，FAN公司和SUL公司的存货周转天数和应收账款周转天数都有下降的趋势，说明两公司未来营运效率都有变高的趋势。总的来说,FAN公司运营效率更好。

1。3财务稳健性（Financial stability)
1.3。1 短期
对于公司短期是否稳健，我们主要关注公司的短期偿债能力,即企业偿还短期债务的能力。如果短期偿债能力不足，不仅会影响企业的资信，增加今后筹集资金的成本与难度，还可能使企业陷入财务危机，甚至破产.一般来说，企业应该以流动资产偿还流动负债，而不应靠变卖长期资产,所以用流动资产与流动负债的数量关系来衡量短期偿债能力。指标主要有流动比率和速动比率：
流动比率 = 流动资产 / 流动负债
速动比率 = （流动资产－存货－待摊费用)/ 流动负债
表1.3。1 FAN公司和SUL公司短期偿债能力分析
短期比率
Fantastic Holdings Ltd
Super Retail Group Ltd
2011
2012
2011
2012
流动比率
1。96
1.75
2.34
2.17
速动比率
0。37
0.44
0。33
0.33

流动资产既可以用于偿还流动负债，也可以用于支付日常经营所需要的资金.所以，流动比率高一般表明企业短期偿债能力较强，但如果过高，则会影响企业资金的使用效率和获利能力.我们一般认为流动比率以2：1 为好,当流动比率达150％时,即具备偿还短期负债能力，运营资金多，可保障企业正常经营,也无须进行融资就可拓展新的业务市场,公司可轻松应对紧急情况和大额损失，有保持企业危机时的信誉能力。如表1.3.1所示，FAN公司和SUL公司都有比较好的短期偿债能力,但可以看到,SUL公司的流动比率这两年都大于2，表示流动资产占用过多,所以降低企业资金的获利能力,与前面的分析并不冲突，运营资金过多，反映公司现金使用效率低下.但FAN公司的流动比率有下降趋势，反映了企业的短期偿债能力会下降，到期偿债财务风险会增大，需注意。
同时，我们可以用速动比率（剔除了存货和待摊费用)和现金比率(剔除了存货、应收款、预付帐款和待摊费用）辅助进行分析。速动比率越高，企业未来的偿债能力越强。但比率过高则说明企业有过多货币性资产,从而降低企业资金的获利能力.一般认为速动比率为1比较安全，过高有效率低之嫌，过低则有管理不善的可能。但是从表中数据可以看到，企业所处行业和经营特点的不同，速动比率的范围也不同，FAN公司和SUL公司的速动比率都未超过0。5，但FAN公司的速动比率比SUL公司的大，且有增长的趋势,所以FAN公司未来的偿债能力更强。
1。3。2长期
长期偿债能力是指企业偿还长期利息与本金的能力。一般来说，企业借长期负债主要是用于长期投资，因而最好是用投资产生的收益偿还利息与本金。通常以负债比率和利息保障倍数两项指标衡量企业的长期偿债能力。
负债比率 = 负债总额 / 资产总额
利息保障倍数=经营净利润/利息费用=（净利润＋所得税＋利息费用）/利息费用
表1.3.2 FAN公司和SUL公司长期偿债能力分析
长期比率
Fantastic Holdings Ltd
Super Retail Group Ltd
2011
2012
2011
2012
负债比率（总债务）
40。01%
39.02%
46.91%
50.28%
债务权益比率
（总债务)
17。88%
18.24%
32.66%
56。33％
利息保障倍数
35。06
80.95
8。85
6.83

负债比率又称财务杠杆,由于所有者权益不需偿还，所以财务杠杆越高，债权人所受的保障就越低。但这并不是说财务杠杆越低越好，因为一定的负债表明企业的管理者能够有效地运用股东的资金，帮助股东用较少的资金进行较大规模的经营，所以财务杠杆过低说明企业没有很好地利用其资金.如上表所示，FAN公司和SUL公司的负债比率都小于70％，FAN公司有下降的趋势，SUL有增长的趋势，但总的来说，长期偿债能力没有大问题.
利息保障倍数考察企业的营业利润是否足以支付当年的利息费用,它从企业经营活动的获利能力方面分析其长期偿债能力。一般来说，这个比率越大，长期偿债能力越强，对债权人就越有保障。从上表数据，明显可以看出FAN公司的利息保障倍数远大于SUL公司，所以FAN公司的长期偿债能力很强，SUL公司的利息保障倍数大于1，付息方面没有太大的问题，但SUL公司的利息保障倍数有下降的趋势,所以,如果选择长期投资需谨慎.

2.0局限性
财务比率分析所依据的资料是历史成本,不代表其现行成本或变现价值,没有反映物价变动或通货膨胀因素的影响。当发生较严重的通货膨胀的时候，财务比率的分析应扣除通货膨胀的因素与各期进行比较。由于所使用的资料来源于资产负债表，根据资产负债表确定的流动比率虽然能够反映企业资产的流动性，但有很大的局限性.这是因为作为流动资产主要成份的存货，并不能很快转变为可偿债的现金,许多企业有大量的流动资产但现金支付能力却很差,甚至无力偿债而破产清算。因此，考核企业偿债能力,除流动比率、速动比率外，还应联系现金流量表，分析企业现金流量对到期债务保障程度，分析流动负债、其它负债的偿还时间、偿还程序等，以便综合地反映企业偿债能力。
在本文财务比率分析当中，没有考虑现金流的问题,而我们在前面已经讲过现金流对于一个企业的重要意义，分析现金流要从两个方面考虑。一个方面是现金流的数量，如果企业总的现金流为正，则表明企业的现金流入能够保证现金流出的需要.另一个方面是现金流的质量。这包括现金流的波动情况、企业的管理情况，如销售收入的增长是否过快,存货是否已经过时或流动缓慢，应收帐款的可收回性如何,各项成本控制是否有效等等。最后是企业所处的经营环境，如行业前景,行业内的竞争格局，产品的生命周期等。所有这些因素都会影响企业产生未来现金流的能力.
对现金流的分析一般不能通过比率分析实现，而是要求从现金流的数量和质量两个方面评价企业的现金流动情况，并据此判断其产生未来现金流的能力。比率分析与现金流分析作用各不相同，不可替代。

3.0建议
经过本文的财务比率的分析,我们可以看到，从盈利能力出发，FAN公司更值得投资；从营运能力出发,FAN公司更值得投资；从偿债能力角度出发，SUL公司短期偿债能力更强，FUL公司短期和长期偿债能力都比较合适，所以，FAN公司更值得投资。
4.0参考文献
1.Francis Edum-Fotwe ， Andrew Price ＆ Antony Thorpe。a Review Of Financial Ratio Tools For Predicting Contractor Insolvency[j］。Construction Management And Economics (1996) 14, 189-198。
2。Cheng-Min Feng ＆ Rong—Tsu Wang.Considering The Financial Ratios On The Performance
Evaluation Of Highway Bus Industry［j］.a Transnational Transdisciplinary Journal, 21：4, 449-467.
3.Chunchi Wu，Shih-Jen Kathy Ho.Financial Ratio Adjustment： Industry—Wide Effects Or Strategic Management[j］。Review Of Quantitative Finance And Accounting, 9 (1997): 71–88。
4. Ting-Ya Hsieh,Morris h。-l。Wang. Finding Critical Financial Ratios For Taiwan’s Property Development Firms In Recession.Logistics Information Management Volume 14。Number 5/6。2001.Pp。401—412.
5. William h. Beaver，Maureen f. Mcnichols，Et。Have Financial Statements Become Less Informative Evidence From The Ability Of Financial Ratios To Predict Bankruptcy［j].Review Of Accounting Studies, 10， 93–122， 2005.
6. Norhani Aripin，Greg Tower And Grantley Taylor。 Insights On The Diversity Of Financial Ratios Communication. Asian Review Of Accounting Vol. 19 No. 1, 2011 Pp。 68—85.
7.Teppo Martikainen ， Kari Puhalainen ， Paavo Yli-Olli ＆ a。
Gunasekaran (1995): On The Time—Series Stability Of Industry-Relative Financial Ratio Patterns, International Journal Of Systems Science, 26:9, 1701—1713

5.0附录
2012年，FAN公司和SUL公司其他比率对比分析:

Fantastic Holdings Ltd

Super Retail Group Ltd

股息收益率（5年平均)
0。05％
0.05％
股息增长率（5年）
3.36％
26.45％
派息比率
67.60%
64。71％
每股盈利增长（5年）
2.08
18.43
每股现金流量
0。2845

0.7319

价格/每股现金流量
10.82
17.00

每股帐面价值
1。13
3.63

每股有形账面价值
1。04

-0。2595

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