豆油价值投资报告毕业论文.doc

长沙民政职业技术学院
毕业实践报告

题 目： 豆油价值投资报告
毕业论文
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类 型：

指导老师：
院 系： 商 学 院
班 级：
学 号：
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二0一 四 年 五 月 四 日

目 录

摘要 ………………………………………………………………………………1
关键词 ……………………………………………………………………………1
一、 行情回顾 ……………………………………………………………………1
（一）2013年豆油行情回顾……………………………………………………1
（二）2014年豆油一季度行情回顾………………………………………………2
二、宏观经济形势分析 …………………………………………………………3
（一）美国 ……………………………………………………………………………4
（二）日本 ……………………………………………………………………………6
（三）欧元区 …………………………………………………………………………7
（四）新兴经济体 ……………………………………………………………………7
三、豆油行情技术分析 ………………………………………………………………8
（一）形态分析 …………………………………………………………………8
（二）指标分析 …………………………………………………………………9
1 趋势型指标 ……………………………………………………………………9
2 摆动型指标 ……………………………………………………………………10
（三）持仓分析 …………………………………………………………………10
四、行情展望 …………………………………………………………………………11
参考文献 …………………………………………………………………………12
致谢 ………………………………………………………………………………13

豆油价值投资报告

摘 要：2013年，虽然全球大豆再次丰收，但是全球的大豆需求降低，导致了对下游油脂形成新的压力，加大豆油价格上涨的压力。而2014年初全球经济复苏势头良好，全球发达经济体货币紧缩和新兴市场经济紧缩同步进行，大宗商品价格难言牛市，受此影响，豆油价格走势可能持续弱于大豆和豆粕，加之棕油及菜油的高库存压力，豆油价格上涨的阻力较大。虽说中国新届政府推出的城市化，可能激发农村的消费潜力，以及美国经济的温和复苏都有利于油脂市场。但由于政策的效果需要较长时间的验证，所以影响来说在短期是有限的。据此，我们预计2014年油脂市场将继续维持前期弱势的行情，整体价格持续向下。
关键词：价格走势 经济复苏 货币紧缩 新兴市场

一、行情回顾
（一）2013年豆油价值行情回顾
2013年，豆油延续前期弱势格局，整体呈现向下格局。前五个月从8600元/吨急剧拉至7000元/吨附近。经过一个月的调整徘徊在7800元/吨附近，从7月开始到12月在6800-7800/吨区间震荡下行。总体来看，波幅较大，大致可分为三个阶段。
第一阶段：年初至5月，豆油呈现一面倒的下跌行情。形成这种走势主要原因在于南美大豆预期丰收，国内库存居于较高位置，整体呈现供大于求的局面。其次均线发散向下，投资者心理普遍不乐观。加上市场的焦点聚集于美联储推出QE以及国内商业银行资金紧张等宏观方面。导致豆油价格犹如雪上加霜，呈现一面倒的态势。
第二阶段：5月初至5月末走出一段拉升的行情。主要原因在于美国农业部五月份报告奠定了油强粕弱的基调，外盘预期上涨。其次，豆类库存偏紧，市场供应紧张。国内豆油期指盘面K线呈现“V”型探底走势，MACD指标形成零下金叉，技术性上调趋势明显。而巴西、阿根廷的罢工事件也延误了大豆到港时间。一系列的事件也就助涨了这一波行情的反弹。

第三阶段：6月至年底，豆油处于一个震荡盘整下行的局面。整个下半年国内外维持一个利空强利多的局面。南美预期大丰收，美豆恢复性增产造成了全球大豆供应宽裕。其次，《油世界》预计中国在2013/2014将进口创新高的6900万吨大豆，国内大豆供给形势进一步严峻。而6、7、8月份集中到港的南美大豆又使得库存饱和。虽说后期随着大豆传统的消费旺季到来，但是仍然消化不了庞大的库存。豆油期价在各种因素的影响下，继续延续震荡下行的行情。

图1.1 豆油2013价格指数走势图

（二）2014年豆油季度行情回顾
在这一年中，2013年国内油脂库存虽然充足，但是消费的低迷压制着油脂市场。2014年一季度，我国豆油新增供给量预计为1342万吨，较上年度增加46万吨。其中豆油产量预计为1232万吨，豆油进口量预计为110万吨。该年度豆油食用消费量预计为1200万吨，工业及其他消费量预计为110万吨，年度国内豆油结余量预计为25万吨。我国豆油结余量连续两个年度均为正值，说明我国豆油期末库存继续增加，库存压力逐年加大，国内豆油价格下行压力加大。南美大豆预期大幅增产。南美大豆在2014年3-5月份收获上市，南美大豆总体产量预计达到1.57亿吨，将增加960万吨，将给豆类市场带来巨大的供应压力，2013/2014年度巴西大豆预估产量为8800万吨，较上一年度增加600万吨；阿根廷大豆产量预计达到5450万吨，较上一年度增加420万吨；南美大豆丰产预期将打压豆类油脂市场走势。这样的南美大豆预计大幅增产，再加上美国大豆种植面积预期增加，以及油脂消费淡季来临等因素，2014年一季度豆油将继续处于寻底阶段。

图1.2 豆油2014一季度价格指数走势图

二、宏观经济形势分析
在2013年，美国经济复苏企稳，欧元区经济显示止跌迹象，中国经济进入新阶段。相关专家指出，三大经济体同步释放利好消息，预示即使新兴经济体增速放缓，世界经济温和增长确实仍将继续。
对于引领世界经济持续复苏的两大引擎之一的美国。9月发布的制造业与建筑业数据均优于预期，暗示全球最大的经济体的复苏有加速趋势。而另外一大引擎——中国。在成功实现了经济的软着陆之后，经济企稳，回到正常的经济增速轨道，经济发展质量得到进一步的提高。短期来看抑制了经济总量的增长，但是随着经济结构的优化、产业的升级、科技的创新、改革的深化，将使中国经济转入健康的可持续发张的道路上。这两个国家经济的增长也将会对大宗商品市场构成将强支撑。而欧元区虽说仍是全球经济中的最大软肋，但随着市场趋于平稳，GDP结束长达6个季度的萎缩，近两年来一直主导全球金融市场波动的核心因素欧债危机将逐步退去。欧洲股市近来一路上扬也预示着这么一点。

图2.1 IMF预测未来5年全球经济增长率

（一）美国
2012年美国实现了2.2%的适度增长。在2013年全年，美国经济增长1.9%，增速小于前一年的2.8%，增幅下滑的主要原因在于非住宅固定投资和个人消费开支增速减弱，而联邦政府开支降幅更大｡但还是可看出2013年延续了上年的良好复苏态势。就业情况进一步恢复。前5个月平均非农就业16.42万，高于2012年同期的15.48万。失业率由1月的7.9%降至5月的7.6%。

图2.2美国失业率

图2.3美国非农就业人数变化

其次，房地产持续复苏。住房价格上涨和市场销售步伐双双加快。由于库存偏紧加上较低的贷款利率，使得房价上涨，更多人愿意出售手中的房屋。同时房价的上涨刺激买家入场。买卖双方的同时出力，使得住房趋于活跃。然后，私人消费回暖，这是美国经济增长的主要推动力。就业与住房的好转，不但使得美国的收入增加，而且提高了消费者的信心。一季度消费支出对GDP的贡献率1.83%，高于去年同期的1.72%。最后私人投资也得到了快速的增长。制造业PMI持续稳定的处于50%的警戒线上方。

图2.4美国成房销售

图2.5 2013年8月-2014年3月 成房销售

美国现处于内需型复苏过程中，复苏态势逐步增强。失业率得到有效控制并降低，家庭去杠杆化后消费倾向回升，楼市泡沫趋于结束并开始转暖，工业生产指数和产能利用率提升明显，另外银行体系得到完善。综上所述，美国经济再次陷入衰退的可能性极小。

（二）日本
日本现处于刺激型复苏过程中，短期来说增长强劲。由于日本巨大的财政投资，创造大量的就业机会，必然也带来了扩大收入的效果，消费得到提升。其次，日元的贬值，中国经济保持良好增长，使日本出口得到有力的恢复。但促进日本经济中长期成长的“第三支箭”是否能够奏效，仍需时间的检验。

图2.6 日本全过核心消费者物价指数年率

（三）欧元区
欧洲处于债务型衰退过程中，经济增长低迷。成员国一系列救助措施逐步发挥作用，债务危机影响趋于缓和。德国、法国受消费拉动，经济复苏良好，通胀保持稳定。总体来看，欧元区处于低位复苏中，但财政与金融风险相互交织，与实体经济衰退之间形成的“恶性循环”短期难以打破。所以要密切注意。

图2.7 核心消费者物价指数月率终值

（四）新兴经济体
新兴经济体处于结构性放缓过程中，经济潜在增速放缓。新兴经济体在通过税负政策、货币政策以及基础建设投资促进经济增长，同时抓住外部市场环境的复苏拉动出口。通过实施这一系列的措施，经济放缓速度得到遏制，并且在年内有望得到扭转。
2013年以来，我国经济增速继续放缓，上半年GDP同比增长7.6%，比去年同期低0.2个百分点，其中一季度为7.7%，二季度为7.5%。当前经济增速的放缓，既有长期结构性的因素，也有短期周期性的因素。从长期看来看，随着劳动力、生产效率、土地等生产要素的变化，中国经济的潜在增长率下降，“七上八下”（7%-8%之间）将成为经济增长的新常态。展望下半年，投资依旧是拉动经济增长的主要动力。新型城镇化的逐步展开、城市基础设施建设加快、年初出来的各项结构改革政策效应逐步显现，等等。这些措施的进一步落实，必定带来更多的需求，经济发展的动力跟活力将逐步增强，经济运行在趋稳的同时有望进一步拉升。全年经济增长仍能保持在7.5%左右。
但是当前我国经济运行存在五个方面的“背离”，增加了经济运行的难度。
其一：货币热、经济冷。部分资金没有进入实体经济，房地产和地方政府投融资平台占用了大量资金。
其二：高融资规模、高实际利率。房地产和地方融资平台的资金饥渴限制了全社会平均名义利率的下行，造成以制造业为代表的实体经济面临较高的实际利率，导致制造业投资需求持续疲弱。
其三：消费品通胀、工业品通缩。CPI温和上涨，PPI却连续多月负增长。CPI和PPI持续背离，增加了政策调控难度。
其四：落后产能过剩严重，先进产能供给不足。产能过剩导致制造业投资需求不旺，先进产能不足抑制有效供给。
其五：出口疲弱、人民币快速升值。人民币的升值缺乏经济基本面的支撑。对于这五个经济运行中的矛盾必须给予高度关注和妥善解决。

图2.8国内生产总值（季度）
总而言之，在未来全球经济将由以美国为首的发达国家和以中国引领的新兴经济体两者共同牵引下，世界经济可望实现强劲、可持续和平衡增长的理想目标。

三、豆油行情技术分析
（一）形态分析
图3.1可以看出，豆油经过前4个月的单边下跌后，5月初到5月末有一个小幅的拉升。从6月开始步入一个震荡区间，随着预期供需、仓储的变化，逐步迈入一个震荡下行的态势。从目前的K线形态来看正朝着前期低点支撑位发展，并且很有可能突破再创年内低点；均线也开始向下发散，预示着跌势仍将继续。

图3.1 K线形态分析

（二）指标分析
1、趋势型指标
BOLL指标是美国约翰·布林根据统计学中的标准差原理设计出来的一种简单实用的技术分析指标。从该指标来看，目前K线走势紧贴下轨，并且，下轨显现出向下的态势，中轨也有掉头往下的趋势。说明市场处于弱势市场，价格极有可能继续保持下探的状态。
MACD指标是根据移动平均线原理发展而来的，具有趋势型、稳重性、安全性等特征，用来判断买卖时机预测价格涨跌非常准确。从该指标来看，目前K线走势处于空头市场，蓝柱逐渐达到最高点，三角形形态顶角渐渐形成，空头强势控制市场，未来价格继续下探可能性极大。

图3.2 BOLL、MACD指标分析

2、摆动型指标
RSI是基于供需平衡的原理而产生的用以测量某种商品市场的产品买卖力量的强弱程度。作为摆动型指标之一，从目前走势来看，指标数值处于20至50区间的下部，表明市场处于弱势市场，并且有进一步掉头下行的趋势，市场走向有可能进一步的恶化。
KDJ指标主要是利用价格波动的幅度来反应价格波动的真实幅度和超买超卖现象。从指标来看，J线连续数天小于10，说明正在构建底部。并且在前期，K值在50以上先后数次下穿D值，形成右头比左头略低的“M”形态，说明后市期价还可能会有相当的跌幅。

图3.3 RSI、KDJ指标分析

（三）持仓分析
VRSI是通过反映上涨的天数、下跌的天数、成交量增加幅度、成交量减少幅度来研判量能的趋势，预测市场供求关系和买卖力道。从该指标来看，VRSI小于50处于弱势市场。VRSI在盘整过程中，虽然没有出现一层比一层低的情况，但是每次都能走到上波趋势的最低点，说明空方力量未减弱，未来很可能打破以往低点，创造新低。
OPI是一种期货市场独有的量能指标，能显示资金存量的变化以及对后市的态度。从该指标来看，市场弥漫这看跌情绪，空头持仓量上升，行情配合这不断下跌。并且从整个图形来看，正在构建三角形的顶部，连续持有大量的空单，未来形势不容乐观。

图3.4 VRSI、OPI指标分析

四、行情展望
在2014年一季度，国内方面，由于国内临储菜油库存超过500万吨，再加上临储成本高企，财政浮亏严重，政策性豆油进口可能性很小，2014年我国豆油进口量可能呈现同比下滑趋势。而且由于2013年产国产大豆品质偏差，油厂收购价格将会始终低于临储收购底价200~300元/吨。4月之后的市场将会更多受到大豆目标价格试点政策细则和进口大豆到港成本影响，如果种植面积一如预期的上升，那么9月新豆上市价格预期将会进一步走低。国产大豆价格将跌破4000元/吨的整数关口。整体来看，受制于国内外油脂库存压力，国内豆油价格上涨阻力较大，春季可能跟随棕油天气炒作而出现阶段性反弹，但总体仍将追随国际市场油脂类价格走势。
而国外方面，由于北美增产，而南美天气较为理想，全球大豆丰产可能增加，全球产量将同比增加6.92%。与此同时全球消费量仅同比增加4.93%。供给增量大于需求增量，供过于求导致期末库存同比增加19.46%，主要是因为南美库存出现明显的回升，阿根廷大豆期末库存将创出近11年新高。这将导致全球大豆库存消费比由23.45%跳增至26.70%，全球大豆供需基本面进一步趋于宽松，大豆基本面依旧偏空。而2013/2014年度全球豆油期末库存349.9万吨，较2011/2013年度的351.9万吨小幅下滑，库存消费比由2012/2013年度的8.31%下滑至2013/2014年度的7.87%。2013/2014年度豆油期末库存及库存消费比下滑，说明全球豆油需求旺盛，豆油供需将趋于紧张。尽管如此，2013/2014年度全球菜油、棕油期末库存及库存消费比上升，导致全球食用油整体供过于求，豆油供需偏紧难以扭转大势，但偏紧的供需格局将使豆油期价表现较菜油、棕油抗跌。
综上所述：预计豆油价格上下限分别在5500元/吨和8000元/吨，集中运行区间6500~7500元/吨。由于2014年阿根廷的货币政策可能导致全球大豆供需的剧变，因此宏观面对豆类价格走势的影响力将较往年更大，国产大豆去政策市后将会更加活跃，粕类可能表现更加抗跌，豆油仍将受制于弱需求与高库存，品种基本面的不同将会导致价格走势的分化，投资者宜“看清大方向，注意小细节”。
参考文献
[1] 高鸿业.西方经济学.第五版.中国经济出版社.2011.1月
[2] 墨菲. 期货市场技术分析. 第五版[M].地震出版社. 1994.5月
[3] 刘锦.格林期货.豆油研究报告.2013年1月4日
[4] 王博华. 江海汇鑫：豆油全球过剩长期看跌. 和讯网. 2013年9月9日
[5] 中州期货.豆油分析报告.和讯网.2013年9月23日
[6] 奇瑞期货.月季报告.2013年12月31日
[7] 油粮市场报.2014年2月17日
[8] 东方财富网.数据中心.国内.国外. 2014年5月1日

致 谢
本毕业实践报告是在我院卢瑜老师的悉心指导下完成的，在此非常感谢卢老师对我们辛勤的指导，感谢她对我们的论文提出宝贵的意见。卢老师循序善诱的教导和不拘一格的思路给予我们无尽的启迪，她认真负责的态度、勤勉的工作作风以及勇于创新的精神是我们永远学习的楷模。在即将告别大学生涯之际，感谢学院对我们全体同学的辛勤教导，更感谢证券投资管理系的各位老师对我们的辛勤栽培，在此我们表示深深的敬意和由衷的感谢！

团队分工
团队成员 刘捷 尹欢

尹欢、刘捷
负责前期论文的开题

尹欢
负责提纲与初稿

刘捷
负责二稿、三稿、定稿
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