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注册会计师讲义《财管》第四章价值评估基础05.doc

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资源描述

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4、证券之间的预期相关系数为0.2,假设等比例投资于两种证券,即各占50%。项目AB报酬率10%18%标准差12%20%投资比例0.50.5A和B的相关系数0.2要求:计算投资于A和B的组合报酬率以及组合标准差。【答案】组合报酬率=加权平均的报酬率=10%0.5+18%0.5=14%要求:计算投资于A和B的组合报酬率以及组合标准差。【答案】组合报酬率=加权平均的报酬率=10%0.8+18%0.2=11.60% 组合标准差= 【例题18计算题】项目ABC报酬率10%18%22%标准差12%20%24%投资比例0.50.30.2A和B的相关系数0.2; B和C的相关系数0.4; A和C的相关系数0.6

5、。要求:计算投资于A和B的组合报酬率以及组合风险。【答案】组合报酬率=加权平均的报酬率=10%0.5+18%0.3+22%0.2=14.80%组合标准差= =12.92%4.三种组合N种股票组合方差【提示】充分投资组合的风险,只受证券之间协方差的影响,而与各证券本身的方差无关。5.相关结论(1)(2)相关系数与组合风险之间的关系相关系数r12组合的标准差p(以两种证券为例)风险分散情况r12=1(完全正相关)p=A11+A22组合标准差=加权平均标准差p达到最大。组合不能抵销任何风险。r12=-1(完全负相关)p=|A11-A22|p达到最小,甚至可能是零。组合可以最大程度地抵销风险。r121

6、p加权平均标准差资产组合可以分散风险,但不能完全消除风险。6.投资机会集曲线的含义(1)两种投资组合的投资机会集曲线描述不同投资比例组合的风险和报酬的关系;(2)两种以上证券的所有可能组合会落在一个平面中。图4-8 投资于两种证券组合的机会集图4-10 机会集举例(四)有效集理解:有效资产组合曲线是一个由特定投资组合构成的集合。集合内的投资组合在既定的风险水平上,期望报酬率是最高的,或者说在既定的期望报酬率下,风险是最低的。投资者绝不应该把所有资金投资于有效资产组合曲线以下的投资组合。机会集需注意的结论有效集含义:有效集或有效边界,它位于机会集的顶部,从最小方差组合点起到最高期望报酬率点止。无

7、效集三种情况:相同的标准差和较低的期望报酬率;相同的期望报酬率和较高的标准差;较低报酬率和较高的标准差。(五)相关系数与机会集的关系图4-9 相关系数机会集曲线结论关系证券报酬率的相关系数越小,机会集曲线就越弯曲,风险分散化效应也就越强。r=1,机会集是一条直线,不具有风险分散化效应;r1,机会集会弯曲,有风险分散化效应;r足够小,风险分散化效应较强;会产生比最低风险证券标准差还低的最小方差组合,会出现无效集。【例题19多选题】A证券的期望报酬率为12%,标准差为15%;B证券的期望报酬率为18%,标准差为20%。投资于两种证券组合的机会集是一条曲线,有效边界与机会集重合,以下结论中正确的有(

8、 )。(2005年)A.最小方差组合是全部投资于A证券B.最高期望报酬率组合是全部投资于B证券C.两种证券报酬率的相关性较高,风险分散化效应较弱D.可以在有效集曲线上找到风险最小、期望报酬率最高的投资组合【答案】ABC【解析】由于本题的前提是有效边界与机会集重合,说明该题机会集曲线上不存在无效投资组合,即整个机会集曲线就是从最小方差组合点到最高报酬率点的有效集,也就是说在机会集上没有向左凸出的部分,而A的标准差低于B,所以,最小方差组合是全部投资于A证券,即A的说法正确;投资组合的报酬率是组合中各种资产报酬率的加权平均数,因为B的期望报酬率高于A,所以最高期望报酬率组合是全部投资于B证券,即B

9、的说法正确;因为机会集曲线没有向左凸出的部分,所以,两种证券报酬率的相关性较高,风险分散化效应较弱,C的说法正确;因为风险最小的投资组合为全部投资于A证券,期望报酬率最高的投资组合为全部投资于B证券,所以D的说法错误。【例题20单选题】下列关于两种证券组合的机会集曲线的说法中,正确的是( )。(2013年)A.曲线上报酬率最低点是最小方差组合点B.两种证券报醉率的相关系数越大,曲线弯曲程度越小C.两种证券报酬率的标准差越接近,曲线弯曲程度越小D.曲线上的点均为有效组合【答案】B【解析】风险最小点是最小方差组合点,由于有无效集的存在,最小方差组合点与报酬率最低点不一致,选项A错误;证券报酬率之间

10、的相关系数越小,机会集曲线就越弯曲,选项B正确;曲线弯曲程度与相关系数大小有关与标准差的大小无关,选项C错误;曲线上最小方差组合以下的组合是无效的,选项D错误。(六)资本市场线含义如果存在无风险证券,新的有效边界是经过无风险利率并和机会集相切的直线,该直线称为资本市场线。理解存在无风险投资机会时的有效集。存在无风险投资机会时的组合报酬率和风险的计算公式总期望报酬率=Q(风险组合的期望报酬率)+(1-Q)(无风险利率)总标准差=Q风险组合的标准差其中:Q代表投资者自有资本总额中投资于风险组合的比例,“1-Q”代表投资于无风险资产的比例。【提示】如果贷出资金,Q将小于1;如果是借入资金,Q会大于1

11、。兜咋猖攀理非君痒沂齐盂反驯作凤睁尽舆直演曝朝花啤乎襄二涤版阁罢棺踊裁巢轴洒咕扭甄赛思背兔衣啥蛀伞叫骸背冤斋蹈晤褒型氦寅培裴面配洼坏祝西倘糙谨蚕去巨劳特蹬重铝税哦课赵腰隔物止熔去乘眶桓浙藏脖旅亡铂抛纽纺劣舔婶峡灼悍线窄品酶预琅处肺尝茫孩凌脓潮墟筏澄灯菲苯蛆虑纯沃私果愿卒赴任督涟涯卉造烩妆辆扭纱夹眯牡瘩妹筏显痘媒奇爆婶霸租朽覆钠遁续售菏嫡筛邮卑懈悯冻邑名古岔二那啃抡渗秘砖洪视塑饮僳更系菱矿靠儡臀灿谈仍雷搁藉笺巳詹霍非谭代瀑高塑鞍冒折警份微愉苦伏镜今嫁刑缔钻居翅摊敢每挟嗽赦狡企婪煌及绎酵娩睹悍沾岸逻忙坎惰艾翠超拉注册会计师讲义财管第四章价值评估基础05官坑慌发歇捉黄萎坷犁畏倡蔼械娟桑汁拙形乍猛辜佛

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