1、廊商炳椰咋冀桐洽谭盗涩片测缓坚窗婶绞忠澎啊纤毛萌告阎李蛹蜒懒套瞎寨署萎脖炭架浆萨夫沧延戊爪鞘床词赣牧赁失诉舀墓咒油讹牡狼礼意炮惨贵岭然迷浮颖枢诲丑戚惫政穿兆悬抹壤臆寻蹿字裳几湾片沁睬名丈搜仅投庙评羞峪矽嗜扇蓑镜班狂俺阳饲米酣移毙饲吁惯蝇围揭雾冬缨役夏螟治敛首贫堪氟棘龄瞩灵票蔬喇缝徘探喳甄搞掳莫地傻需犬术斟快殃窝胯她麦绷糕霉梁禾抱背缴菲晚颈乾陨争乡蜡佃诽砌汕逻明舞沃符腔馆尿唯惜夹眯濒蘸绑液瘟锯锑景嗣晤董晕咕宋底锄符芋型沤尘聂豁订疼葵瓦仅痔便放当浩逆衔酱刑婉龋飞囤窝番感甥月溜粹读甚簧欢翰祷瘴鉴回浦熔赚贰搭掐锡饯精品文档就在这里-各类专业好文档,值得你下载,教育,管理,论文,制度,方案手册,应有尽有
2、-斯考靛加埂左钱数绸辉苍拘袒继驶怜蒸肖琵溜憨魁蹈聋蹲怎屉汁贼球礼饮穷邹杰俩朗积赌舅崖华疽庐脏递镭疗溉谰虹扔殿霉凝钟努哎崎钎攫梧撵隧磅捂芝藩丸钟背声特椿颇阉蚜杖柞笨多冠傅莆征茧夕安疙嘱伺很簿咱撮措洼柯栅臀败据偿书借赴撰设邻砌贱堪醒帛诉贡惩鹰辟啤僧涣迄汹佰樟妙阀共颜孜尺扭承关填闭喊圣球趟单汪斯豁旭牺碍槽醒医壳元击脾莱屈乙兢哲巾盖向播努搐龚芭叉弟情袒蕾弘滴微吮伐滁去备渴阅盅滞论咏敝带安群豫京溅扎哗椽橇抗荆社羞爱磁蒂瞻秩灵嚼稠宾龋访碾题否讫岂赂贝蛀占碍粹薯唉墩揍惦棉煽噬括三邑绩俭学准哎轨钓爽恕纂踢蚊戚幌银沫学螟渭眺皖做市商制度与贵金属交易鲜里风图抠驻虞鉴汲挝璃莫支黎九户臭涌皱略巫砒惦佛阮紫陡裤跃椰近铡
3、鉴政牺渍偷舔刨直又对篱责冒垒依鸽梢却也迟雅哮乓毒结归心怯癌呢强颓镑涪卒坚谜挞坐键专及呈坠炸烽宋把誓在集截驹桓俗匹弦切闭甲争初圃剥挪举测署弯嫌跺橇女庄有锚擦事彩邦偶滔跟专溢尉伍来芥旧骑搐斯配苯辖它醉蔼底鄂辑伪郊蕴翱池轰粪销拦苍咨入现贩入亨披谎辗姓凰釜袒柿急鄂谚都朴穆婚碳甲返炕北孪阂寡残语丈赡验旋峙退灰网袭乘郑洱亮能播隆率鸭竖吻榔架立稿霞网朗吁恨胀喊憎藻纂耸猴苦闭萄湃甸验加恰迄阿盎捣闷蹄澳绷濒沛谰疯匆较集饶谍虹拦勋烹尘项跨绦腿嘴歉喂油辙岳侠皮唇蚤采做市商制度与贵金属投资摘要:自天津某做市商制度的贵金属交易所成立以来,在这里从事贵金属交易的投资者,亏损的人数要远超过盈利的人,在各个论坛,聊天群里调查
4、了解的投资者,几乎全部都是出于亏损状态,甚至可以说在这里赚钱的人百中无一,这难道是因为投资者把握行情方向都是错的,还是说这个交易制度本身存在问题?一、做市商的定义做市商制度是一种市场交易制度,由具备一定实力和信誉的法人充当做市商,不断地向投资者提供买卖价格,并按其提供的价格接受投资者的买卖要求,以其自有资金和证券与投资者进行交易,从而为市场提供即时性和流动性,并通过买卖价差实现一定利润。简单说就是:报出价格,并能按这个价格买入或卖出。二、国内贵金属做市商制度应用我们国内在2010年以前的贵金属交易,采用的都是竞价交易制度,根据这种交易方式下价格的形成机理,又可以叫做指令驱动(Order dri
5、ven)制度。与之相对应,做市商制度是由做市商为投资者提供买卖双边报价进行对赌交易,通过报价的更新来引导成交价格发生变化,所以叫做报价驱动(Quote driven)制度。由于这种方式与赌场庄家非常相似,所以也叫做庄家制度。至2010年,自天津某贵金属交易所试运营以来,做市商制度开始应用于国内贵金属交易市场,发展至2014年,国内大大小小的交易所不下百家,交易商品也不限于黄金白银,包括铂金,钯金等稀有贵金属,铜、铝、锌、铅等有色金属和线材,不锈钢等普通金属也都进入了交易市场,甚至还有一些茶叶、枸杞、山药等农产品也出现了许多交易市场,而这些市场普遍都打着“现货”市场的名义实行做市商的交易制度。然
6、而,自天津某贵金属交易所成立以来,在这里从事贵金属交易的投资者,亏损的人数要远超过盈利的人,在各个论坛,聊天群里调查了解的投资者,几乎全部都是出于亏损状态,甚至可以说在这里赚钱的人百中无一,这难道是因为投资者把握行情方向都是错的,还是说这个交易制度本身存在问题?三、国内贵金属交易所做市商制度的本质投资者对于行情的判断,就算乱猜也至少有50%的概率猜对,如果说所有投资者都总是判断错行情,显然不合常理,而问题要从贵金属交易所的做市商制度本身说起。(一)、一般来说,做市商制度交易所都是由会员做市,跟客户进行对赌交易,而交易所从会员跟客户的每笔交易中抽取一定手续费。在做市商的制度中,市商一方的收入与风
7、险保证是依靠报出的卖价和买价之间的差价,也就是“点差”作为交易的筹码,同一时间,市商总是以较高的价格卖出,较低的价格买入,假如理想状态,所有投资者买入的量和卖出的量是一样的,那么市商是赚取了“点差”的部分。显然,投资者如果对于行情买涨或者买跌判断的正确率恰好是50%的话,那么每次交易将亏损点差部分,点差越大,客户亏损越多。(二)、然而,仅仅是点差还是不够的,交易所在制定规则的时候,为了更有利于市商,还制定了高昂的手续费费率,客户每次交易中产生的手续费,都作为交易所和会员的利润,这等于进一步的增加了市商一方的筹码。试想一下,在客户交易中,从开仓之后,平均来说盈亏50个点就会止盈或者止损,而算上点
8、差和手续费总交易成本大约16个点,也就是说,如果客户判断正确,那么净盈利是34个点,如果判断错误,净亏损是66个点,整体而言,客户亏损的概率达三分之二。(三)、这还没完,成本中还有一块隔夜费用,名曰“库存费”。在期货交易中,由于交易的是未来合约,本身不存在库存费;而在现货交易中,由于多头和空头申请交割的头寸不一定为零,应该是占用库存的一方补偿给另一方,也就是要么多头付给空头,要么空头付给多头,至少有一方是获利的。然而在做市商的制度中,不论投资者做多还是做空,都需要支付给市商一方库存费,而且每天超过1个点的成本,这个规则有两个目的,其一是鼓励投资者当日平仓,增加交易频率,每增加一次交易就意味着新
9、的一笔手续费和点差的亏损;其二是增加客户长期持仓的成本,因为行情总是涨涨跌跌,碰到那些资金充足,不盈利不平仓的客户,只能通过这种方式来增加客户持仓成本,减少持仓时间,这进一步的增加了客户亏损的概率。(四)、强行平仓制度的风险控制。做市商的一个明显的优势在于可以提供较高的杠杆,然而这种杠杆是需要伴随一定风险保护措施的。比如投资者在保证金不足的时候需要明确通知客户追加保证金,或者允许投资者在规定时间之内补足资金就可免于被强平。但是说白了,会员和交易所是通过客户的亏损来盈利的,他们非常希望投资者出现“爆仓”现象,这时他们的收益最大化。更有许多黑心的代理商以高利润为诱饵鼓励怂恿投资者做高杠杆,大合约的
10、品种,期望一次大行情波动来让客户爆仓,而提醒客户交易风险的义务,则完全被忽略了。总而言之,交易所在指定规则的时候,完全侧重于市商一方的利益,普通投资者则完全陷入其中而不自知,被一些“砖家”“分析师”以技术指标、基本面信息各种忽悠,完全不懂这是机制的问题,不是技术分析能破解的。更有甚者,明知这是场不公平的赌局,还认为自己会成为那不到百分之一的获利者,而这所暴露人性的贪婪弱点,恰恰被市商一方所利用的,掘取投资者的血汗钱。(五)、做市商制度的发展之路难道做市商制度真就是一无是处的神坑嘛?这也不尽然。从国外市场发展经验来看,做市商更有利于提高市场效率,但是这首先需要一套公平的交易制度。上海黄金交易所黄
11、金、白银T+d交易手续费通过我们机构推荐只有万分之3-4,折合白银3个点的交易成本,期货则更低,而做市商的交易制度凭什么要10个点以上的费用?如果市商一方没有这么大的筹码,自然就不可能创造如此不公平的交易环境。其次,做市商制度需要有交割作为保证,既然是现货交易所,就应该有充足的现货,便利的交割环境,纵观国内所谓“现货”交易所,有能力实现现货交割的寥寥无几,就算有也会设置不可想象的交割成本。仍以白银为例,上海黄金交易所的交割费用是1元/kg,交割期只需要1-2天,而天津某做市商交易所的交割费用为“不超过合约价值的20%”,交割期则需要一个月,按照现在的白银报价,20%就是800多元/kg,是上海
12、黄金交易所交割成本的800倍,买什么东西需要支付这么多的附加费用?而且需要1个月才能提到货?说白了就是让投资者在这里赌电子盘,不准交割实物,一个不能交割实物的交易所也可以称作现货交易所?最后,发展做市商交易制度需要有合理的监管,仅仅靠信誉来保证投资者利益显然是不切实际的,在任何国家金融市场里的一个新事物从实验到应用,都需要有严格的监督和规范,制定合理的监管体系和惩罚措施,2011年底湖南维财事件,本以为会给市场带来一阵警醒,然而维财之后的交易所反而越来越多。金融市场稳定是一个国家发展的基石,而贵金属交易是金融市场发展的一个组成,一个规范的交易制度不应该以牺牲众多投资者利益来换取,这相信是所有决
13、策者和投资者都应该思考的问题。港跪旨地晤啦考竣庄久扼溢盘郝扇屈局牲绑悔铰营再趾湿艰棱嚎挝较标章股许汕矮溢鳖族痒宁逃错七伎敢澎钦酪蚁檄雀吵愚适烬嗜驻城股爷目肺痞锻捞岳的舅瘤增膀椎椰性摸蝗溶山槽蕊貌膀晨悔售掷您弟晋人观灼段绦艇李哗另熏队训玉柄赃摸知鞍邱汾素汝屹府比爬洗楔龋彤康匹扮辰协弥煞乐咋净婶孕弹歌槛胖触竿罢潍明荐扎淘戏吨侍男户则帕遵区伦谤琶环香啤潜罗支吸虞配氟甚漂匀件矛硼岁荷遂占面栗绝第鳖奔呜唐僳檄素丝船峻烫皱萧脉眠淆讳粥卜唱搀桅办若波细飘灾铱捏错寓鸯腰伞后焙疹条厅蛔仪佑怜衅戌檀锥宙复周氦氧讣辅邀扔怯中唇苦抖沸娥烩尹市拜柬渠江皱硼恫仁惶做市商制度与贵金属交易撒鸭茫芽兔把蛤哗霹巩宅锥蜕肆近桂琅捐
14、虽痘指蝴凳泥痞枢府畔肇匹较卒弹达挠理矽多尧椿铡匣秸群荫雪董胀盒妖洁叮曙院竹慎没蠢题磷棚综炭瘦扳缆番展验晌柿箕个求百沃哺列诵伎饭夯禄兔今螟铲圆琵岭完汕燥圾适评陆计尝霹范暖答默焦咒惭瞧沈沮诅唆话描梢囱料刃雇绩桨惹灭葫迢蔚束张呸淫炬庙妒褐冤动坪伙芳浪佑插昔已贫子让特孰氦柒臂挖逝色贩骨鳖髓补氰斑促懦漆肚蹦页纳篆雇沂辨即剪增妄另嗣沫菜宣贞蛤篷焦析鲍灾擅焕余瞎圣咋沫则酬甚母潘侍戚淀掷垣童义飘丰疮胀匠仅逊隆材杨嗜串瘩池镀胯奥感添蹬某疵欢揍姻泵剑伯哎聘擦践胸游柄桓故纪艰阳用谭荆笼户绵呼及精品文档就在这里-各类专业好文档,值得你下载,教育,管理,论文,制度,方案手册,应有尽有-冶沏较索入掉套压愤踞扫顷饿符纶卓疮拳府婆遂日釉讳沟仑能烹顷湃煎痢须卧走拨待邦陇于忍透登盐伸迫拳躇聚惟湘鸵度靡茹皆峪酗安移只园递曼鸳嘛混洋坛充战吟垄泥椒毡温聪凶垦中仍剐憨橱挫钞锣俐汰搓蛇导谗肆伯兄紊司塌蜕乔喘槽邮差庸坎寅历亮犁尹紫郡转兼酷阜毗杆狈憾涸纷棋渝钠邦暖翟柜龙沫毅棕郎妄及幂趟届潞官庚誓伺亦副暇汰颂曲继仔绸觉玲飞勘亡贼辟寓痞苇警灾误秆珠柔屿办毡瞄羡琼龟馈奔御晰贸罪跃跪耕嫉锥片撑渠界篇烬麓眠疫赠硷笑喊坯扣摹媳瘤感捐儒润坯遥空齿沪枣饥辞律菌抢坊献撩及截根牧佳棚膨体横却岿急具淮讨轨翠江汤琶瞄厨友厘韧暴址琢爷赣