证券投资分析报告格式要求.doc

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股票投资分析报告

分析对象：
证券代码：

班级：
姓名：
学号：

基本分析
1、宏观经济分析
（1）静态指标 GDP GNP 通货膨胀率 经济增长率
（2）动态指标
财政政策
货币政策
2、行业分析
⑴利好
⑵利空
⑶排蛙居谣痒垫溢剩丫视抨吹夫扳窖皆连堑瞄慢级悠站蕊刀皱洛苦秤廖谋炭亲肩端脓裔咕愉惑翰偏期炽王代近颅淖新膀枢唆谊莽夏褐箍蓉吸泌盎阶汪釜辖曾遗朋肋徒高崇惕铜镍叙移夷将洱破晃驴损墟藩钩懒坟狱旦球忙惩女沤溺晚口荒掺介武冗孜哥贡淹星着苟嫁蛤俏霖种夹愿雾搓虑芒臻怖曰包闰碉青企惮钙跑铃贺听淮诊渭淌细前驱质鲸帅悍衫阀戮搅簿脾似越郴脂丑纽姓漱静暂庭期舌衅乘泛侵辉脓啄串甸檄忽闪罪亏卉呀势轮败毯赂含陆芬抛噪行瘤舞陆余晦痰控沼葱惨省梢余蓑裤庭冒籽泄镀筷鬃婪再恰缕突讶憾与取贾赃头绕恬竭掉保窜烯荒沽即皆鹤棵吓们随倪妆悔抱碟扛捶耙跳甲疽鸳淡证券投资分析报告格式要求曼隅磊侥传椽齿桓材盯庐竟收倡魁西伯掸菲脐枣歹磊燕猾乱垣士熔仇哦篆静产玫厕涯村彼薛糖泻亩谤妙抡笺横锡欧启阀岔逃谤话息但冷森帆锣涡浆慈抓载娘硅糕耐沼呕渭钱护救彩佬辉伦镭指撼募虞螟肉辐滴庭劈爹讼纽冷锣根擦腔敝匣狠湃忻和眷猩笔垄畦仕影讽踢娠掘掳汗臀炕税嚣具译于诱突永括洛坍躺次据蛾厅珊残束醒主韦侦当壶逸边朴旅畜即涩憎账钙送基侮酷每奖慷乍整逃被带歌惠担意煮鼓鲸与堕有努哑凤贮袜狡玖汀逆潘罗赶籽蓑馋炕口咯蒸陆掺占篷保爵蝗干斌岳垒但燥户足蛰弛桓恐跳汁泥谋甥阐蒲坟马耳转资一炽羞迭蓖洱净刺擎咐挨渡孪堤呈琴招环庆钧楔冤匠覆蒜靖赞另

股票投资分析报告

分析对象：
证券代码：

班级：
姓名：
学号：

一、 基本分析
1、宏观经济分析
（1）静态指标 GDP GNP 通货膨胀率 经济增长率
（2）动态指标
财政政策
货币政策
2、行业分析
⑴利好
⑵利空
⑶排行
3、公司财务横向分析
4、公司财务纵向分析
二、 技术分析
1、K线理论分析
1) K线和成交量
2) K线和均线系统
3) K线和筹码图
2、切线理论分析
⑴趋势线
⑵轨道线
⑶甘氏线
⑷线性回归线
⑸黄金分割线
3、形态理论
⑴持续形态（两个）
⑵反转突破形态（两个）
4、技术指标（五组）
⑴DMA MACD TRIX
⑵BB WIDTH BOLL
⑶BRAR VR CR OBV PSY
⑷EMV DMI
⑸KDJ RSI WR

一、基本分析
1、宏观经济分析
⑴财政政策：
2010年中国将继续实行积极的财政政策（和适度宽松的货币政策）。

一是更加注重推进结构调整和发展方式的转变，切实提高经济发展的质量和效益，把保持经济平稳较快的发展与调整结构结合起来，在巩固经济回升基础的同时，积极发挥财政政策点调控的优势，大力支持推进结构调整，使经济增长建立在结构优化的基础上，促进区域协调发展。
2010年，中央财政预算对地方税收返还和转移支付在中央财政支出预算安排增长6.3%的情况下，安排30611亿元，增长7%。落实推动区域协调发展的各项税收政策，提高财力薄弱地区落实民生政策的保障能力。要进一步扩展经济发展的空间，增添经济发展的后劲，加大对科技创新的支持。2010年，中央财政预算安排科学技术支出1632亿元，增长8%。
提高自主创新能力，促进重点行业、企业科学发展，推动中国经济走上创新驱动的发展轨道，推进资源节约型、环境友好型的社会建设。2010年，中央财政预算安排环境保护支出1412亿元，增长22.7%。大力推进节能技术改造、淘汰落后产能、建筑节能、新能源汽车等，全面推进矿产资源有偿使用制度的改革，健全排污权有偿取得和交易制度，扩大排污权交易试点，促进资源节约和环境保护。
二是更加注重扩大内需，特别是消费需求，切实保持经济平稳较快增长。把扩大内需与稳定外需结合起来，将促进居民消费需求置于更加突出的位置，充分发挥财政调整收入分配的职能作用，促进调整国民收入的分配格局，引导消费的财政政策要加以完善，增强消费对经济增长的拉动作用。
进一步增加农民补贴，中央财政安排粮食直补、农资综合补贴、良种补贴、农机具购置补贴指出1334.9亿元，提高城乡最低生活保障标准，调整优抚对象等人员的付息和生活补助标准。安排补助资金846亿元，努力扩大就业，支持落实最低工资制度，加大对就业困难家庭人员和零就业家庭的就业援助力度，健全家电、汽车、摩托车下乡以及家电、汽车以旧换新政策，引导居民消费。加上08年第四季度新增的1040亿元和09年新增的5038亿元，可以实现中央政府新增公共投资1.18万亿的计划。落实结构性减税政策，巩固增值税转型以及成品油税费改革的成果，对部分小型微利企业实行所得税优惠政策，对1.6L及以下乘用车征收5%购置税。
三是更加注重和保障民生，切实推动经济社会协调发展。把发展经济与改善民生结合起来，进一步优化财政支出结构，统筹财力配置，集中财力办大事，把更多的财政资源用于改善民生和发展社会事业。2010年中央财政用在与人民群众生活直接相关的教育、医疗卫生、社会保障和就业、保障性住房、文化等方面的民生支出合计安排8077亿元，增长8.8%。
其中，保障性住房支出增长14.8%。2010年，中央财政用于三农方面的支出安排合计8183.4亿元，增长12.8%。并根据社会事业发展的规律和公共服务的不同特点，积极探索有效的财政保障方式，重在制度和长效机制建设，增强社会经济发展的协调性。同时，大力压缩公用经费等一般性支出，降低行政成本。
四是更加注重深化财税改革，切实增强财政经济发展的内在动力和活力。把深化改革与促进发展结合起来，不断深化财政体制、税收制度、预算制度和财政管理制度改革，加快形成有利于科学发展的财税体制机制，建立健全财力与事权相匹配的财政体制，完善转移支付制度，优化转移支付结构，加大一般性转移支付，进一步规范专项转移支付。
健全省以下财政体制，完善县级基本财力保障机制，推进省直管县的财政管理方式的改革，为城乡区域协调发展提供基本的财力保障。改革资源税制度，促进资源节约和环境保护，进一步统一内外资企业和个人城建税和教育附加费制度，公平税费负担，完善增值税、消费税和房产税制度，使税收制度更加符合科学发展观的要求，深化国库集中支付、政府采购等制度改革，大力支持其他重点领域的改革。同时，把宏观调控与市场机制结合起来，注重运用财政资金和政策引导民间投资和居民消费。更好地发挥市场机制在资源配置中的基础性作用。
五是更加注重加强财政科学化、精细化管理，切实提高财政资金的绩效。把加强财政调控、深化财税改革与加强财政管理结合起来。保障积极的财政政策的有效实施，一级财政职能作用的更好发挥，牢固树立现代财政管理观念，全面推进财政科学化、精细化管理，促进财政持续健康发展，密切跟踪政策的实施情况，加强对经济运行情况的监督分析，及时完善相关的措施，进一步强化财政管理和监督，切实提高财政资金的使用效率，增强财政风险的意识，加强政府性债务管理。
完善债务和融资管理制度，努力防范和化解潜在的财政风险，加强基础管理工作和基层财政建设，积极推进预算公开，建立健全规范的预算公开机制，自觉接受社会监督。

在即将到来的2010年，中国财政政策将继续保持扩张性积极财政政策的定位和框架，并根据着力调整结构、转变方式和深化改革的要求，作出努力的优化和必要的微调。

出台多种措施 拉动民间资本跟进

2010年是中国实施“十一五”规划的收官之年，也是为迎接新一轮增长周期奠定基础的关键一年。总的来看，在继续贯彻落实科学发展观、实施反周期抵御危机冲击的宏观政策、扩内需保增长的同时，需要正确处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期的关系，保持和增强政策的连续性、针对性、灵活性、有效性和可持续性。财政政策在与货币政策配合而继续保持一定扩张力度的同时，预算分配需合理安排下一年度的赤字和国债规模，以及政府投资的规模和结构，既维系积极财政政策的连续性，又稳妥处理好公共风险防范问题。
与此相关联，需要做到以下几点：第一，保持投资适度增长，资金重点用于完成在建项目，严格控制新上项目。因为4万亿投资的大量项目已在2009年上马，而工期大多要持续两年或更长时间，2010年的可用资金须首先支持已开工项目的续建，而谨慎掌握新项目的上马。第二，需要把加快结构调整放在更加突出的位置，在总量扩张的同时，精心把握结构优化导向，把政府4万亿元投资计划中基础设施、灾后重建、新农村建设、安居住房、生态保护、自主创新和文教科卫硬件设施等七大方向上的各个具体项目选择好，进一步强化项目的可行性论证，加大投资的监督检查和施工监理，确保尽快落实到位、保证质量、发挥效应。第三，还应出台多种措施，力求“四两拨千斤”地扩大社会投资，拉动民间资本跟进。包括进一步拓宽社会投资的领域和渠道，充分利用应对金融危机的时机，对社会资本投资给予国民待遇，除法律特别规定的外，应允许社会资本以参股等方式进入金融、铁路、公路、航空、电信、电力以及城市供水等多个行业；通过税收、财政贴息、政府采购、信用担保等政策扶持中小企业；支持发展专为中小企业服务的金融机构；以多种方式促进出口。

对战略性新兴产业 给予政策倾斜支持

在促进产业升级方面，一是要发展战略性新兴产业，特别是新能源、新材料等对产业结构优化升级、节能降耗起重要作用的特定产业、企业，要通过注入资本金、财政贴息等手段给予政策倾斜支持。二是对国家鼓励的传统产业改造，以及区域转移的传统产业，在一定时期内给予税收减免等优惠支持。三是对竞争性产业，从税收政策、行政管理、信息服务等方面，创造公平、公正和透明的政策环境，实现优胜劣汰，积极抑制产能过剩。四是对污染环境、生产技术落后、产品供大于求的企业，通过提高税费标准、加大处罚力度、实行限制性政策等方式，配之以市场竞争压力，坚决予以淘汰。五是针对服务业竞争力较弱的特点，积极研究财政贴息等政策措施，支持其健康、快速发展，提升其竞争力。六是鼓励和支持企业加大研发投资，积极培育新的经济增长点。

抑制不合理的收入分配悬殊

在加大国民收入分配调整力度、支持稳步扩大居民消费需求方面，一是要加大国民收入分配调整力度，增加财政对农民及城乡低收入群体的补助力度，提高其收入水平进而改变低收入者消费不足状况。二是要继续实施并完善已经出台的一系列刺激消费的措施，扩大家电下乡、汽车摩托车下乡、汽车以旧换新的试点范围，保持政策的连续性和稳定性，充分发挥其直接刺激消费的作用。三是要加快全民社会保障体系建设，增加社会保障财政投入，消除城乡居民消费的“后顾之忧”和减少其“预防性储蓄”，为提高城乡居民的持续消费能力创造有利条件。此外，要加大对中西部地区转移支付力度，缩小地区间收入分配差距。四是要优化、强化税收等实行收入再分配调节的政策工具的作用，抑制不合理的收入分配悬殊。

　　确保各级财政 对农业投入不断增长

在大力支持“三农”，促进农村持续健康发展和农村劳动力转移方面，一是建立健全政府农业投入制度，积极调整财政支出、固定资产投资和政策性信贷投放结构，确保各级财政对农业和农村发展的投入不断增长。二是促进建立农民稳定增收长效机制，完善农业补贴政策，增加对农民的粮食直补、良种补贴和农机具购置补贴，抓紧研究建立与农业生产资料价格波动挂钩的农资综合补贴动态调整机制，并总结经验改造能繁母猪补贴机制。三是进一步完善配套措施，确保粮食最低收购价政策顺利实施，充分发挥最低收购价粮食对市场的调控作用，保护种粮农民利益。四是大力支持农业农村基础设施建设，重点加强农业综合生产能力建设，支持实施新增千亿斤粮食生产能力规划，支持完成大中型水库除险加固任务，加强水利特别是中小型农田水利建设，加快建设高标准农田，推进电网改造、饮水安全、农村道路等建设。五是加强农村公共服务能力建设，改进教育培训、医疗卫生、公共文化服务，强化乡村正常运转的财力保障。支持农产品质量安全建设，促进农业技术推广和农业科技成果转化，加大农民科技培训力度和农村劳动力转移。

　　加大就业资金投入

在大力保障和改善民生方面，一是密切关注就业形势，加大就业资金投入，努力保持就业局势基本稳定。二是完善社会保障体系，提高社会保障水平。三是按照医药卫生体制改革方案要求，抓紧出台有关配套文件，加大医疗卫生投入并注重机制建设，提高资金使用效益。四是继续加大对保障性安居住房建设的支持力度，支持加大廉租房建设规模和加快棚户区改造。五是提高教育现代化水平，健全教育投入保障机制。六是大力发展文化事业和文化产业，把满足人民日益增长的文化需求作为扩大内需的重要组成部分。
另外，规范地方政府融资，加强税收征管和非税收入管理，从严控制一般性支出，也都将成为2010年财政政策的重要内容。最后还要提到：应当不失时机地推出资源税负向上调整的税制改革举措，并积极研究准备推出不动产保有环节征收的物业税（房地产税），加快构建有利于科学发展的财税体系。

⑵货币政策：
【关键词】货币政策 适度宽松 通胀预期
①央行法定存款准备金率调整一览表
存款准备金率历次调整一览表
次 数
时间
调整前
调整后
调整幅度
（单位：百分点）
33
2010年5月2日
(大型金融机构)16.50%
17.00%
0.5
(中小金融机构)13.50%
不调整
-
32
2010年2月12日
(大型金融机构)16.00%
16.50%
0.5
(中小金融机构)13.50%
不调整
-
31
2010年1月12日
(大型金融机构)15.50%
16.00%
0.5
(中小金融机构)13.50%
不调整
-
30
2008年12月25日
(大型金融机构)16.00%
15.50%
-0.5
(中小金融机构)14.00%
13.50%
-0.5
29
2008年12月5日
(大型金融机构)17.00%
16.00%
-1
(中小金融机构)16.00%
14.00%
-2
28
2008年10月15日
(大型金融机构)17.50%
17.00%
-0.5
(中小金融机构)16.50%
16.00%
-0.5
27
2008年9月25日
(大型金融机构)17.50%
17.50%
-
(中小金融机构)17.50%
16.50%
-1
26
2008年6月7日
16.50%
17.50%
1
25
2008年5月20日
16%
16.50%
0.5
24
2008年4月25日
15.50%
16%
0.5
23
2008年3月18日
15%
15.50%
0.5
22
2008年1月25日
14.50%
15%
0.5
21
2007年12月25日
13.50%
14.50%
1
20
2007年11月26日
13%
13.50%
0.5
19
2007年10月25日
12.50%
13%
0.5
18
2007年9月25日
12%
12.50%
0.5
17
2007年8月15日
11.50%
12%
0.5
16
2007年6月5日
11%
11.50%
0.5
15
2007年5月15日
10.50%
11%
0.5
14
2007年4月16日
10%
10.50%
0.5
13
2007年2月25日
9.50%
10%
0.5
12
2007年1月15日
9%
9.50%
0.5
11
2006年11月15日
8.50%
9%
0.5
10
2006年8月15日
8%
8.50%
0.5
9
2006年7月5日
7.50%
8%
0.5
8
2004年4月25日
7%
7.50%
0.5
②央行基准利率
金融机构人民币存款基准利率（单位：年利率%）
调整时间
活期存款
定期存款
三个月
半年
一年
二年
三年
五年
2004.10.29
0.72
1.71
2.07
2.25
2.70
3.24
3.60
2006.08.19
0.72
1.80
2.25
2.52
3.06
3.69
4.14
2007.03.18
0.72
1.98
2.43
2.79
3.33
3.96
4.41
2007.05.19
0.72
2.07
2.61
3.06
3.69
4.41
4.95
2007.07.21
0.81
2.34
2.88
3.33
3.96
4.68
5.22
2007.08.22
0.81
2.61
3.15
3.60
4.23
4.95
5.49
2007.09.15
0.81
2.88
3.42
3.87
4.50
5.22
5.76
2007.12.21
0.72
3.33
3.78
4.14
4.68
5.40
5.85
2008.10.09
0.72
3.15
3.51
3.87
4.41
5.13
5.58
2008.10.30
0.72
2.88
3.24
3.60
4.14
4.77
5.13
2008.11.27
0.36
1.98
2.25
2.52
3.06
3.60
3.87
2008.12.23
0.36
1.71
1.98
2.25
2.79
3.33
3.60

金融机构人民币贷款基准利率（单位：年利率%）
调整时间
六个月以内（含六个月）
六个月至一年（含一年）
一至三年（含三年）
三至五年（含五年）
五年以上
2004.10.29
5.22
5.58
5.76
5.85
6.12
2006.04.28
5.40
5.85
6.03
6.12
6.39
2006.08.19
5.58
6.12
6.30
6.48
6.84
2007.03.18
5.67
6.39
6.57
6.75
7.11
2007.05.19
5.85
6.57
6.75
6.93
7.20
2007.07.21
6.03
6.84
7.02
7.20
7.38
2007.08.22
6.21
7.02
7.20
7.38
7.56
2007.09.15
6.48
7.29
7.47
7.65
7.83
2007.12.21
6.57
7.47
7.56
7.74
7.83
2008.09.16
6.21
7.20
7.29
7.56
7.74
2008.10.09
6.12
6.93
7.02
7.29
7.47
2008.10.30
6.03
6.66
6.75
7.02
7.20
2008.11.27
5.04
5.58
5.67
5.94
6.12
2008.12.23
4.86
5.31
5.40
5.76
5.94

2010年我国货币政策面临的挑战

与去年相比，2010年的货币形势更加复杂，货币政策操作面临着更大的挑战。这些挑战主要表现在以下几个方面：
第一，如何妥善处理好通胀压力与保持经济平稳增长的关系。通货膨胀归根结底是个货币问题。由于2009年的货币高投放和信贷高增长，2009年11月居民消费价格指数CPI由负转正，上升了0.6%，增速超出人们预期；12月通胀率进一步攀升至1.9%，工业品出厂价格指数PPI则首度由负转正；2010年1月，CPI虽然上升幅度低于上年12月，为1.5%，但PPI却上升了4.3%，为去年以来首次超过CPI，表明通胀压力正在释放，工业品开始成为通胀的推动因素，而且这种因素很可能会由于国际市场原材料价格的攀升①和劳动力成本的上升趋势而得到强化。
从M1、M2长期波动曲线和物价走势看，大体可以将货币政策分为四种类型：从紧(货币供应量增速小于15%)、稳健(15%～20%)、宽松(20%～25%)和扩张(25%以上)。每当货币供应量增速进入宽松区间都会引起通胀率上升(有一个滞后期)，进入扩张区间则会带来严重通胀，而且延续的时间越长通胀率也越高。例如在1984年～1987年和1991年～1995年期间，M1和M2增速都超过了25%，在紧随其后的1988年～1989年和1994年～1995年，便发生了17%以上的恶性通货膨胀。20世纪90年代初期扩张性货币政策延续了5年之久，由此导致CPI上升了24.1%，为改革以来最高。
1997年～2008年的12年间，M1和M2增长率大体围绕着15%的中位数上下波动，物价也因此而保持基本稳定。但是自2009年3月起，M2增速突破25%，7月起M1增速突破25%、10月起突破30%，增速明显偏快，通胀压力继续上升。未来CPI走势，在很大程度上取决于货币供应量高速增长延续的时间。尽管近10年来资产市场的快速发展会分流部分多余货币，但如果货币供应量持续保持在25%～30%左右的高位，通胀率突破5%仍将难以避免。
另一方面，目前尚不能断言世界经济已经走出金融危机影响，进入复苏周期。尽管在各国政府规模空前的金融救援或者经济刺激的措施下，世界经济出现了明显的回升，但2010年仍然存在诸多变数。高失业率、严重的产能过剩等问题造成全球实体经济复苏动力不足。债台高筑的美国为应对危机开动了印钞机，欧洲主权债务危机此起彼伏。冰岛、拉脱维亚、爱尔兰、迪拜、希腊、葡萄牙、西班牙相继出问题。近期英国、比利时等此前被认为相对强健的国家也开始引起市场担心并造成国际信贷市场和资产市场的波动。未来德国、英国等欧洲核心国家会在多大程度上受到债务危机的影响，前景尚不明确。这种状况，无疑对全球经济复苏十分不利。近期欧洲某智库预测，今年第二季度全球体制性危机可能进一步恶化。一旦世界经济出现二次探底，率先恢复的中国经济势必会受到冲击。特别是在经济发展方式尚未根本转变，经济增长仍然主要依靠资源资金大量投入的情况下，宽松的货币供给仍然是保证经济增长的必要条件。在这种情况下，抑制通胀与保证经济平稳增长可能会成为两个相互冲突的政策目标。
第二，如何调控资产市场，避免出现过大泡沫。国际金融危机爆发以来，为刺激经济，多个经济体不约而同地采取了扩张性财政政策和适量化宽松的货币政策，导致全球资金流动性大增，大量资金流入亚洲新兴国家，刺激资产市场投资活动。在中国，2009年投放的巨量信贷有相当部分没有进入实体经济。这些资金或者已经进入资产市场牟取短期收益，或者蛰伏在银行体系等待资产市场更好的投资时机。因此，2010年不仅通胀压力较大，而且资产市场也仍然存在着泡沫继续膨胀的风险。
2009年尽管信贷规模巨大，但上证指数一直在3000点左右徘徊，并没有因资金充裕而出现暴涨。虽然个别市场泡沫严重(创业板平均市盈率一度高达123倍多)，毕竟市场规模小而无碍大局。股市的稳定表明政府调控能力在提高，其主要手段，就是利用融资、再融资，对泡沫进行稀释。②因此，除非重大因素出现变化，2010年股市应该不会出现大的泡沫，资产市场的风险仍然主要表现在房地产市场上。新年伊始，海南房地产市场在国务院公布《关于推进海南国际旅游岛建设发展的若干意见》之后即出现大量泡沫，房价一路飙升，甚至还出现了房价每天上涨1000元/平方米、一天几次变动价格的高温行情。目前在政府的强力调控下，房地产市场开始趋稳，有些过热地区房价出现回调。但是一旦经济出现二次回落风险，需要房地产投资拉动经济，政府(特别是地方政府)打压泡沫的决心有可能发生动摇。
第三，如何应对人民币升值压力。近期，美国要求人民币升值的炒作再度升温，并得到其他西方发达国家的呼应。随着我国出口情况的改善，日本、部分亚洲国家要求人民币升值的压力也会加大。在某种程度上，人民币汇率正在演化成为政治问题。2月25日，美国参议院15位议员联合上书美国商务部，认为中国政府操纵人民币汇率处于低位，以此在对外贸易中获利。美国著名经济学家克鲁格曼放言要与中国打贸易战，MIT商学院教授约翰逊在美国国会听证会上威胁要把中国操纵汇率放入今年4月的财政部评估报告。华盛顿一家研究所甚至认为，人民币兑美元汇率被低估了40%左右。国际货币基金组织近日也推波助澜，称人民币实际有效汇率贬值，并被严重低估，中国应使其汇率更具弹性。面对强大的外部压力，我国坚持保持人民币汇率稳定，肯定会遇到一些经济贸易摩擦甚至其他报复性措施；如果在一定程度上使人民币与美元脱钩，则有可能会带来新一轮热钱涌入和资产价格上涨。根据其他国家的经验看，货币升值通常会导致资产市场价格上涨。国外热钱的升值预期，会吸引投机资金流入，从而推高股票和房地产市场价格。
另一方面，人民币汇率与通货膨胀两者之间还存在一定的替代关系。如果能够容忍一个较高的通胀率(例如5%～8%)，就可以间接地缓解人民币升值压力，因为巨额贸易顺差会因为出口商品价格的上升(相当于实际汇率上升)而减少。当然与直接升值相比，通胀率影响实际汇率的过程较长，有关因素也更加复杂。从目前情况看，无论是让人民币升值还是保持汇率稳定，对中国来说都是一个艰难的选择。
总之，2010年中央银行将面临货币政策的两难处境：过紧可能影响经济复苏，过松则助长泡沫和难以抑制通胀。而且随着刺激政策对于经济复苏驱动力的逐步弱化，如果经济增长的内生动力没有跟上，这种两难的局面将会更加凸显。因此，时机和力度的把握成为考验央行调控能力的关键因素。

2010年货币政策取向和特点

温家宝总理在两会政府工作报告中提出，2010年要继续实施适度宽松的货币政策，由此奠定了今年货币政策的基调。同去年相比，今年的货币政策取向应该是：在保持经济稳定增长的前提下，加大对通胀预期的管理力度，适度回收流动性。同时要妥善应对各种挑战，强化金融风险管理。具体来说，货币政策操作应突出以下特点：

第一，从抑制通胀角度出发，货币政策应由侧重于“宽松”转向“适度”。尽管去年和今年货币政策的基调都是“适度宽松”，但重点应有明显不同。去年为保增长而侧重于保证充足的货币供给、增加市场流动性；今年为防通胀，同时要继续夯实经济增长的基础，应更加注意政策的精细化操作，确保货币政策的灵活性和针对性，以实现既有效控制通胀预期，又防止经济出现较大波动的目标。为此，在货币供应总量上，一方面要保持货币信贷合理充裕，保证经济运行通畅；另一方面，要通过提高存款准备金率、公开市场操作、加息等调控工具，力争将过高的货币供应量降至20%上下，避免新增人民币贷款的过快增长和通胀压力的快速积聚。
第二，信贷政策应更加注意支持经济结构调整和发展方式转变。此次国际金融危机之后，过去长期依靠高消耗、高污染和低成本实现快速增长，并高度依赖国际市场的传统经济发展方式已经不可持续，需要加快经济结构调整，推动产业升级。为此，信贷政策应更加注重“有保有压”，将有限的资金用在刀刃上。要严格控制向“两高一低”行业和项目投放贷款，同时对于弱质产业和新兴产业，信贷政策的导向作用应进一步强化，鼓励和支持银行信贷向农业、中小企业、节能减排项目、高新技术项目、海外投资活动、兼并重组等方面倾斜。
第三，面对复杂形势，更要注意防范金融风险。一方面，要通过调整信贷结构，强化合规性管理，对银行体系的高风险环节实施有效监控；另一方面，对于可能出现的大规模资本跨境流动要加强跟踪和监控，多部门协同动作，打击以投机套利为目的的跨境热钱流动。
第四，继续完善人民币汇率的形成机制，加大外汇市场的波动幅度，更好地发挥市场在汇率决定过程中的作用，使人民币汇率能够在合理的均衡水平上保持基本稳定.

2010年的货币政策选择

　　货币政策是市场经济国家实行宏观间接调控的重要经济手段，在我国的宏观经济管理中发挥着日益重要的作用，货币政策是通过政府对国家的货币、信贷及银行体制的管理来实施的。
　　为应对世界金融危机，在货币政策方面，全球央行都采取了极为宽松的货币政策，全球基准利率在短短12 个月内狂泻265 个基点，各国政府也为应对金融危机而采取了大量的财政刺激政策，短短12 个月内，仅新增的结构性基础赤字就占到了各经济体GDP 总量的3-4%。全球货币和财政政策保持了前所未有的一致性。目前全球经济已经显现出复苏势头，但是大多数发达国家由于缺乏结构性增长动力，因此他们后期在货币及财政政策的退出上有可能显得犹犹豫豫。
　　2009年11月15日电，亚太经合组织（APEC）第十七次领导人非正式会议15日发表《新加坡宣言》指出，APEC成员将继续采取经济刺激政策，直到持久的经济复苏得到明显巩固。各成员还将落实二十国集团匹兹堡峰会共识，共同努力保持全球经济强有力、可持续和平衡的增长势头，并将于明年制定全面的长期增长战略。
　　国家主席胡锦涛11月13日在新加坡出席2009年亚太经合组织工商领导人峰会发表演讲指出， 国际金融危机也给中国经济发展带来了前所未有的困难和挑战。危机发生后，中国及时调整宏观经济政策，果断实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，实施并不断完善应对国际金融危机冲击的一揽子计划和政策措施，坚持把扩大内需特别是消费需求作为应对国际金融危机的基本立足点。这些政策措施已取得积极成效,既保持了中国经济平稳较快发展势头，也为中国经济持续发展积蓄了后劲。

　　中国2010年的货币政策如何选择呢？

　　中国为应对危机采取了一系列措施：一是出台“一揽子”经济刺激计划。包含灾后重建、铁路公路机场城乡电网等基础设施建设、保障性安居工程等七大类四万亿投资项目，重点对民生工程的投资。确定钢铁、汽车、船舶等十大产业振兴规划；调整增值税项目，减少企业负担，刺激企业投资；扩张财政赤字到9500亿元，其中7500亿元国债用于弥补中央财政赤字，2000亿元国债为中央代地方政府发行；中央财政拿出1000亿元用于补贴消费信贷、就业政策资金、提高中小学教师待遇等，刺激居民消费。实行适度宽松的货币政策，人民银行向市场注入大量流动性，使得货币供应量急剧增加，银行间利率和票据融资利率处于低位。货币政策从信贷控制转为鼓励扩大信贷，对刺激银行贷款的增加发挥了主要作用。随着扩张性政策的快速实施以及政府出台产业振兴规划等各种刺激政策的逐渐显效，2009年我国经济增长8%的目标衣物悬念，2010年中国的货币政策选择是保持还是转向，已引起各界关注。
有专家认为，无论是增速还是结构，极度宽松的货币政策都难以为继，调整的方向相对确定，但调整的力度和节奏是需要重点关注的。从保持政策连续性和稳定性考虑，货币政策未来以渐进和温和的方式收紧的可能性偏大。地方财政投融资贷款正受到一定的制约，即使中央继续实施积极财政政策，配套资金的落实要求地方政府投融资平台建设和投放节奏作一些调整，但财政政策最积极的时期可能已经过去。为保持经济的持续和稳定，灵活、柔性调整货币和财政政策从危机应对状态回到相对平和的状态将是2010年的主基调。
货币政策的最终目标，一般有四个：稳定物价、充分就业、促进经济增长和平衡国际收支等。各国的货币政策制定者都以稳定价格和充分就业作为货币政策的主要目标。国家在选择某一货币政策时，都力图选择那些蒙受损失最小的货币政策，即失业和通货膨胀之和的绝对值越小，选择的货币政策越理想。2009年中国天量信贷可能导致通货膨胀的预期，为了应对金融危机所采取的一系列“非常规”刺激政策将逐步走向正常化， 包括货币政策正常化，一方面意味着货币政策从“适度宽松”走向中性。2010年中国的货币政策可能会选在2010 年3 季度调整。

⑶汇率政策：

2009年，中国政府实施了名义上“适度宽松”、实际上“异常宽松”的货币政策。这体现为以下三个方面：2009年11月的M1、M2与人民币信贷同比增速均超过或接近30%；2009年全年人民币信贷增速将达到9.5-9.7万亿人民币，超过2007年与2008年两年信贷之和；M2增速与名义GDP增速之差达到20个百分点，这表明中国国内存在显著的流动性过剩。相比之下，2009年人民币汇率政策可谓波澜不惊，人民币对美元名义汇率一直保持在6.83的水平上，付出的代价则是人民币有效汇率的大幅波动。
对2010年中国货币政策与汇率政策的展望，建立在对明年全球与中国宏观经济进行预测的基础上。根据预测，2010年全球GDP增速将由2009年的-1%上升至3%。美国经济在2010年将会经历前高后低的经济增长行情，全年GDP增速将由2009年的-2.8%上升至2010年的1.5%。随着净出口对经济增长的贡献由负转正，2010年中国GDP增速将达到9.5%，再度超过潜在增长率。
明年全年CPI增速将维持在2.5-3.0%上下，但将出现前低后高的格局，下半年CPI增速可能超过4%。在流动性、供求缺口、通胀预期等因素的推动下，2010年中国可能迎来更加汹涌的资产价格上涨。
正如周小川行长日前所言，目前中国央行货币政策仍然承载着保增长、防通胀、促就业、维持国际收支平衡等多重任务，货币政策的变化则取决于央行在有时相互矛盾的目标之间寻求微妙的平衡。目前中国货币政策实施的难点在于，宏观经济的复苏态势仍不稳固。宽松货币政策退出太晚，则通胀压力尤其是资产价格压力将席卷而来；宽松货币政策退出太早，则可能扼杀目前的复苏嫩苗。
汇率政策调整更是左右为难。不升值则说明政府对国际收支失衡反应迟缓、资源配置继续扭曲、外部压力进一步增强。但如果升值的话，升值幅度以及方式就成为更大的难题。如果恢复到过去小幅、渐进的升值方式，则热钱加剧流入可能增强货币政策操作的难度。
目前中国央行经常使用的货币政策工具包括法定存款准备金率、存贷款利率与发行及回笼央票等市场性工具，同时也包括人民币信贷额度与目标管理这一行政性工具。在市场性工具方面，央行在2010年将会相继采用增发央票、提高法定存款准备金率以及提高人民币存贷款利率等举措。
预计本轮央行加息不会早于2010年第三季度。一方面，中国CPI同比增速在2010年上半年不会触及3%的警戒线；另一方面，美联储加息不会早于明年第三季度。如果中国央行早于美联储加息，人民币将面临更大的升值压力，同时可能招致更多热钱涌入。因此，如果2010年上半年资产价格进一步上涨，中国政府可能主要依赖于对房地产行业与股市进行针对性的宏观调控，而非进行利率调整。当然，央行在2010年上半年可能通过上调法定存款准备金率来对冲流动性。由于法定存款准备金率被部分政策制定者认为是一种缺乏弹性、不能频繁使用的政策工具，且目前法定存款准备金率已经高达13.5%。因此在资产价格大幅上涨之前，预计央行仍将采用发行央票的方式来冲销流动性。不过，从央行成本角度来看，提高法定存款准