2024中国健康产业白皮书：合成生物学篇.pdf

19F,China Resources Building No.8 Jianguomenbei Ave.Beijing,100005,P.R.China 北京市东城区建国门北大街 8 号华润大厦 19 层 邮编 100005 2022024 4 易凯资本中国健康产业白皮书易凯资本中国健康产业白皮书 合成生物学合成生物学篇篇 2022024 4.04.04 19F,China Resources Building No.8 Jianguomenbei Ave.Beijing,100005,P.R.China 北京市东城区建国门北大街 8 号华润大厦 19 层 邮编 100005 1.1.根据易凯资本测算根据易凯资本测算中国生物制造市场中国生物制造市场 20232023 年接近年接近 42004200 亿，未来十年保持接近亿，未来十年保持接近 1717%高速增高速增长。长。根据合成生物学主要的六大应用赛道的市场规模试算，中国 2020 年、2021、2022 年生物制造市场总规模分别为 2372.4 亿元、2898.4 亿元以及 3479.4 亿元。根据公开数据以及合理的假设，我们预测生物制造市场在中国 2023 年的整体规模不低于 4139.2 亿元，2020-2023 年期间的复合增长率经测算接近 20%。在医疗健康、工业化学品、生物农业、食品饮料、美妆日化以及上游技术六大应用场景中，以 2023 年为例，医疗健康仍是生物制造产业目前最大的细分市场，生物制造产业在医疗健康场景的规模达到 2360.8 亿元。2033 年，中国的生物制造市场将达到近 2 万亿元。其 2023 年至 2033 年期间的复合增长率为 16.6%，市场将处于黄金高速发展期。市场规模计算中，我们主要关注医疗健康、工业化学品、生物农业、食品饮料、美妆日化以及上游技术中主要的和生物制造相关的应用方向。以医疗健康赛道为例，我们计算了与生物制造相关的生物制药与医用材料的市场规模。以下表格是各细分赛道的拆解明细：2023 年，生物制造产业在医疗健康场景的规模达到 2360.8 亿元；另外，工业化学品场景的规模达到 741.6 亿元，生物农业场景的规模达到 702.8 亿元，食品饮料场景的规模达到 212.9亿元，美妆日化场景达到 50.9 亿元，上游技术场景达到 70.2 亿元。19F,China Resources Building No.8 Jianguomenbei Ave.Beijing,100005,P.R.China 北京市东城区建国门北大街 8 号华润大厦 19 层 邮编 100005 目前生物制造产业正处于创新成长期，合成生物技术颠覆了传统行业发展逻辑目前生物制造产业正处于创新成长期，合成生物技术颠覆了传统行业发展逻辑。其下游应其下游应用为传统行业带来了替代乃至颠覆，全面实现生物制造产业升级。在政策和技术的双重驱动用为传统行业带来了替代乃至颠覆，全面实现生物制造产业升级。在政策和技术的双重驱动下，相关市场行业整体爆发式增长，合成生物下，相关市场行业整体爆发式增长，合成生物技术技术已从基础研究全面转入到生物制造产业发展已从基础研究全面转入到生物制造产业发展快车道。快车道。2.2.未来未来十十年，生物制造将对全球经济每年产生年，生物制造将对全球经济每年产生超过超过 2 2 万亿美元的直接经济影响。万亿美元的直接经济影响。生物制造距离发展为成熟的产业体系还有很长一段路要走，但是生物制造具备重要且显著的经济价值，理论上约全球 60%的物质在未来可通过生物制造方式实现生产。根据麦肯锡2020 年发布的的合成生物学报告 The Bio Revolution:Innovations transforming economies,societies,and our lives指出，预计未来 10 年，有 400 余个应用场景可被生物技术迭代或替代，这些应用可能对全球经济每年产生超过 2 万亿美元的直接经济影响。其中主要影响的四大赛道分别是医疗健康、农业和食品、医美日化以及工业化学品/能源行业。19F,China Resources Building No.8 Jianguomenbei Ave.Beijing,100005,P.R.China 北京市东城区建国门北大街 8 号华润大厦 19 层 邮编 100005 19F,China Resources Building No.8 Jianguomenbei Ave.Beijing,100005,P.R.China 北京市东城区建国门北大街 8 号华润大厦 19 层 邮编 100005 核心观点核心观点 1.1.20232023 年，是“生物制造”产业化元年，以合成生物技术为核心的生物制造企业在中国已经年，是“生物制造”产业化元年，以合成生物技术为核心的生物制造企业在中国已经迎来了商业化驱动的第二波浪潮。迎来了商业化驱动的第二波浪潮。从 2019-2022 年“生物合成万物”的第一波浪潮到 2023 年，合成生物学已从“技术”发展成为生物制造“产业”。生物制造产业正迎来商业化驱动的第二波浪潮。具备领先技术与量产能力的创新型企业蓬勃发展。在相关政策的保驾护航下，产业化先行者将率先迈入产品规模化和营收增长的黄金发展期。2.2.“生物制造”是国家纲领性产业，国央企、地方政府、知名高校、国有基金“举大旗”推“生物制造”是国家纲领性产业，国央企、地方政府、知名高校、国有基金“举大旗”推动“生物制造”产业发展。动“生物制造”产业发展。国家队入局、地方政府牵头、上市公司/龙头企业参与等形式相结合。以特定区域优势为基础，联动发展的模式已在全国形成地方性产业集群。2023 年，全国更多的区域在寻求自身在“生物制造”产业中的优势定位。3.3.国有资本引领下，一级市场交易目的和形式越发多样化，退出方式越发多元化。国有资本引领下，一级市场交易目的和形式越发多样化，退出方式越发多元化。人民币及政府引导基金在未来 3-5 年将主导一级市场大部分初创企业的融资交易。生物制造企业融资与退出也将更具备中国特色，“拥抱国家大战略”“与招商引资相结合”和“老股退出”等形式也将成为主要交易方式。4.“跨”（跨国企业）、“大”（大企业集团）、“上”（上市公司）们与生物制造产业的结合比“跨”（跨国企业）、“大”（大企业集团）、“上”（上市公司）们与生物制造产业的结合比以往更紧密。以往更紧密。部分有充足现金流的各传统行业巨头率先转型，寻求跟上时代的发展浪潮。作为“跨大上”们所追求的新的增长曲线，相关产业巨头的投资、并购将会在 2024 年加速推动生物制造产业整合以及产业生态的规模化进程。5.5.上市受阻的生物制造准上市企业面临重组再发展或转让出售的重要抉择。上市受阻的生物制造准上市企业面临重组再发展或转让出售的重要抉择。伴随着 2023 年 IPO 持续收紧的大背景，部分企业在闯关失败或暂缓登陆资本市场后站在了发展的十字路口。如何通过收并购进行业务升级整合或者进行财务良性化调整择机登陆二级市场，将会是企业发展的关键决策。6.6.合成生物学领域的合成生物学领域的 BIOBIO-AIAI 浪潮即将袭来，浪潮即将袭来，AIAI 技术技术的的突破性进展进一步加快了生物制造突破性进展进一步加快了生物制造产业革新的步伐。产业革新的步伐。随着 AI 技术、数据科学和自动化技术的发展，Bio-AI 模型大幅提升了生物制造产业全流 19F,China Resources Building No.8 Jianguomenbei Ave.Beijing,100005,P.R.China 北京市东城区建国门北大街 8 号华润大厦 19 层 邮编 100005 程的效率。高质量、多维度数据库和样本库的积累逐渐成为产业竞争的关键，数据科学与合成生物技术的结合运用对于生物制造行业在 2-5 年的短期阶段是“锦上添花”，长期赋能需要依赖“干”-数据库和“湿”-样本库的标准化。19F,China Resources Building No.8 Jianguomenbei Ave.Beijing,100005,P.R.China 北京市东城区建国门北大街 8 号华润大厦 19 层 邮编 100005 一、一、20232023 年发生了什么年发生了什么 （一）（一）2 2023023 年，是“生物制造”产业化元年，以合成生物技术为核心的生物制造企业在中国已年，是“生物制造”产业化元年，以合成生物技术为核心的生物制造企业在中国已经迎来了商业化驱动的第二波浪潮。经迎来了商业化驱动的第二波浪潮。1.1.“合成生物合成生物”逐渐被逐渐被“生物制造生物制造”提法替代，从提法替代，从“技术技术”逐渐转变为逐渐转变为“产业产业”。医疗健康。医疗健康、工业化学品、工业化学品、农业农业和和食品、食品、医美及日化医美及日化等行业赛道划分正在被等行业赛道划分正在被“生物制造生物制造”重构重构 迈入 2023 年，合成生物学已从技术突破阶段，走向实际应用，其通过生物制造的方式重构传统产业，形成全新的生物制造产业，为现有市场、用户提供更贴合政策、市场和用户的产品。全面从技术研究转型成为产业应用，“生物制造”的提法逐渐替代“合成生物学”，也强有力表达了合成生物学应用的愿景是发展新质生产力，即创新起主导作用，摆脱传统经济增长方式、生产力发展路径，具有高科技、高效能、高质量特征，符合新发展理念的先进生产力质态，通过生物合成方式去制造传统产品或者开发出全新的产品。生物制造被认为具有引领“第四次工业革命”的潜力，是世界各国竞争的热点。2023 年以来，中国也明确的将生物制造列为重点发展的战略性新兴产业。从国家到各省市，多地陆续出台推动生物制造产业发展的配套政策，产业进入黄金发展期。生物制造不仅是提升新质生产力的重要手段之一，其同样能够满足企业的 ESG 需求，为经济的绿色可持续发展提供坚实基础。我国是全球工业大国，有超过万亿立方米、仅次于美国位居全球第二的工业尾气量。通过工业尾气发酵生产乙醇和饲料蛋白，可以在摆脱传统发酵方式对粮食作物的过度依赖之外，大幅提高尾气利用的经济效益和能源利用率，例如首钢郎泽在国内实现了工业尾气的生物法利用，目前已建成年产生物乙醇 21 万吨，饲料蛋白 2.5 万吨。除工业尾气外，中国每年产生超千吨的废弃油脂也是潜在的新一代碳源，重塑生物发酵产业链。此外，国内还有大量农林废弃物，这些废料中的大部分非常适合用生物技术加以利用。可以观察到的是，2023 年诸如上述提到的生物制造的生产新方式正在多个行业涌现。在生物制造赋能下，传统行业将会被推动快速升级。2.2.大量资金涌入将推动大量资金涌入将推动“生物制造生物制造”产业带动相关企业高速发展，有产业基础或与产业龙产业带动相关企业高速发展，有产业基础或与产业龙头合作的企业将率先迈入产品规模化和营收增长的黄金发展期头合作的企业将率先迈入产品规模化和营收增长的黄金发展期 在此前 2019-2022 年技术驱动的合成生物学的第一波浪潮中，行业内“玩家”曾面临定位在“产品型”还是“平台型”的选择。随着产业的发展及对商业模式的探索，越来越多的企业开始将自身的定位锚定在产品上。产业界、资本市场也越发青睐具有竞争力的产品品类，以及企业是否规模化生产能力。这类公司在当前阶段更容易形成商业闭环，以及与产业龙头形成合作。易凯资本认为，生物制造产业已完成初期的商业模式探索，易凯资本认为，生物制造产业已完成初期的商业模式探索，“产品为王”“产品为王”的时代的时代已经已经来临。来临。合成生物学在技术突破、产业应用、外部环境等方面，依然面临着诸多挑战，需要产学研各界携手共同应对。规模化生产（指企业能够按照固定模式进行大批量的生产，不同应用领域产品大批量的定义可能存在规模量级差距）是生物制造产品实现商业化的路径。生产规模放大是生物制造产品是否能够实现产业化的关键环节，是生物制造企业必须跨越的关键门槛，因此如何解决工艺放大过程中的各种不稳定因素将成为关键。在工业级量产过程中，仍面临如目标产率不稳定、噬菌体污染、裂解纯化步骤繁琐及各个环节的成本不可控等问题。我们认为，当我们认为，当前已经前已经拥有工业级量产能力，拥有工业级量产能力，选品“需求导向”选品“需求导向”且拥有且拥有差异化技术壁垒差异化技术壁垒的企业将会领跑当前的的企业将会领跑当前的 19F,China Resources Building No.8 Jianguomenbei Ave.Beijing,100005,P.R.China 北京市东城区建国门北大街 8 号华润大厦 19 层 邮编 100005 商业化浪潮。商业化浪潮。（二）“生物制造”是国家纲领性产业，国央企、地方政府、知名高校、国有基金“举大旗”（二）“生物制造”是国家纲领性产业，国央企、地方政府、知名高校、国有基金“举大旗”推动“生物制造”产业发展推动“生物制造”产业发展 1.1.国家政策和地方政策纷纷出台国家政策和地方政策纷纷出台，生物制造产业当前处于政策红利期，生物制造产业当前处于政策红利期 2022 年 5 月，我国正式发布“十四五”生物经济发展规划，提出推动生物技术和信息技术融合创新，加快发展生物医药、生物育种、生物材料、生物能源等产业，顺应“追求产能产效”转向“坚持生态优先”的新趋势，发展面向绿色低碳的生物质替代应用。在在“十四五十四五”生物经济发展规划中，国家明确提出了合成生物学作为关键技术创新领域。生物经济发展规划中，国家明确提出了合成生物学作为关键技术创新领域。紧随其后，习近平总书记在党的二十大报告中提出：“树立大食物观”，并强调“发展生物科技、生物产业，向植物动物微生物要热量、要蛋白”。2023 年 12 月，习近平总书记出席中央经济工作会议并发表重要讲话习近平总书记出席中央经济工作会议并发表重要讲话，会议提到，要以科技创新推动产业创新，特别是以颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能，发展新质生产力。要大力推进新型工业化，发展数字经济，加快推动人工智能发展。打造生物制造、打造生物制造、商业航天、低空经济商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业，开辟量子、生命科学等未来产业新赛道，广泛应用数智技术、绿色技术，加快传统产业转型升级。2024 年 3 月，十四届全国人大二次会议在北京开幕，新质生产力写入今年的政府工作报告，并被列为 2024 年十大工作任务的首位。其中，在积极培育新兴产业和未来产业方面，政府工作报告明确，要加快创新药等产业发展，积极打造生物制造等新增长引擎。生物经济已成生物经济已成为国家未来发展规划的重要战略组成部分。为国家未来发展规划的重要战略组成部分。可以观察到的是，无论是国家发展的纲领指导意见还是涉及国计民生的粮食策略，生物制造整体转型已经成为中国未来发展的必经之路。在国家大力支持的大背景下，中央及区域陆续出台生物制造产业相关政策，各地生物制造产业迎来了发展的黄金时段。19F,China Resources Building No.8 Jianguomenbei Ave.Beijing,100005,P.R.China 北京市东城区建国门北大街 8 号华润大厦 19 层 邮编 100005 各省市关于合成生物技术迭代、生物制造产业落地的配套政策陆续出台。据统计，在地方层面，“十四五”以来，包括北京、上海、广东、河南、山东等 3131 个省市个省市出台了合成生物学相关支持、规范类政策，内容广泛，主要从生物医药产业发展、发展高端生物制造、发展生物基材料、产业集群建设等方面展开规划。这些政策为当地生物制造企业提供良好的成长环境，发挥区域优势、解决地方剩余产能。易凯资本认为，易凯资本认为，合成生物技术正快速向实用化、产业化方向发展，合成生物学从基础研究合成生物技术正快速向实用化、产业化方向发展，合成生物学从基础研究到生物制造的产业发展已经进入了快车道。在飞速发展的阶段，建立一套系统的、科学的行业到生物制造的产业发展已经进入了快车道。在飞速发展的阶段，建立一套系统的、科学的行业监管体系有助于行业的规范化发展。监管体系有助于行业的规范化发展。2.2.国家队入局、地方政府牵头、上市公司国家队入局、地方政府牵头、上市公司/龙头企业参与等形式相结合，以特定区域优势为龙头企业参与等形式相结合，以特定区域优势为基础，联动发展的模式已在全国形成地方性产业集群基础，联动发展的模式已在全国形成地方性产业集群 “十四五”期间，部分先行省市针对生物制造产业进行了相应的发展目标规划，主要聚焦于我国东部、中部地区的省市，其中河南、上海针对生物经济领域设立相应的发展目标，而吉林、重庆等省份则聚焦于合成生物技术领域的创新，广东、浙江等地则更倾向于依托合成生物技术优势促进产业发展。随着近两年的政策快速落地，各个省市加速发展自身的合成生物技术中心与生物制造产业中心，京津冀地区、华中地区、珠三角地区与长三角地区已先后落成地方性中心。同时，各地区的发展优势均不相同，例如山东省是玉米种植大省，而两广地区盛产木薯淀粉，这些代表省市中的企业生产选址通常离原料更近，运输成本更低。此外，部分省市生产用电具有成本优势，例如山西为代表的华中地区，山西拥有丰富的煤炭资源，煤电成本较低。作为技术迭代创新的源头，以北京、上海、天津和深圳等为代表的科研院所聚集了大量技术型 19F,China Resources Building No.8 Jianguomenbei Ave.Beijing,100005,P.R.China 北京市东城区建国门北大街 8 号华润大厦 19 层 邮编 100005 人才资源，此外，以广东省、江苏省、山东省为代表的制造业大省汇聚了一大批生产型人才，这也为生物制造产业发展提供了坚实的基础。京津冀地区：京津冀地区：作为合成生物技术的源头，京津冀地区是目前产学研结合发展较为领先的核心区域。其中，中国科学院微生物所、中国科学院天津工业生物技术研究所、清华大学、北京化工大学、天津大学等是合成生物技术领域领先的科研院所。围绕顶尖科研院所，地方政府搭建了技术孵化平台与产业园。与此同时，大量上市公司的进驻完善了产业转化的全链条，例如河北省秦皇岛市在北戴河新区重点布局了生物制造产业园，同时与北京化工大学谭天伟院士团队合作建设中试平台，以期更多科技成果在当地转化落地。长三角地区长三角地区：上海市全面布局生物制造产业。这里诞生了国内资本市场的首个生物制造概念上市公司凯赛生物。同时，江苏省、浙江省也都在探索自身生物制造发展的优势区域。其中，江苏省常州市势头强劲，在生物制造产业这一新赛道上，常州全速抢占新风口，加快培育未来产业。随着金坛合成生物产业园、西太湖合成生物创新产业园、长三角合成生物产业创新园陆续开园，常州已完成“一城三园”千亿产业链布局；其中，深耕“两湖”创新区的武进区，正构建集合成生物学基础研发、产业应用、创新转化、产业投资于一体的全新产业生态。在浙江省，华东医药联合杭州市拱墅区人民政府、浙江工业大学共建华东合成生物学产业技术研究院浙江省杭州西湖大学合成生物与生物智造中心。珠三角地区珠三角地区：粤港澳大湾区是合成生物技术的另一个高地，其中深圳市光明区备受关注。2018 年成立的光明区是深圳市最年轻的行政区，但在五年时间内，经济规模由 2018 年的 917亿元跃升至 2022 年的 1427 亿元。区域定位上，光明区从旧农场、工业区向科学中心与北部中心跨越晋级，这些过程中，生物制造产业是不容忽视的推动力。在中国科学院深圳先进技术研究院带领下，从基础研究到应用转化，从人才引进到人才培养，粤港澳大湾区科技创新全链条 19F,China Resources Building No.8 Jianguomenbei Ave.Beijing,100005,P.R.China 北京市东城区建国门北大街 8 号华润大厦 19 层 邮编 100005 都将从中受益，在科学研究和成果孵化的效率方面有望实现飞跃。在众多项目中，卫光生命科学园是深圳光明区全力打造的生物制造产业园，聚焦于聚焦合成生物学和脑科学前沿技术，创建合成生物学成果转化专业园区，同在珠三角地区的广东省中山市重点启动生物制造产业集群建设。珠海市则重点打造生物医药资源新型配置中心，借助横琴粤澳深度合作区加快打造未来生命健康中医药产业生产基地和创新高地。其他地区：其他地区：河南省依托原料、人力、交通三大成本优势，致力于在合成生物落地的关键期抓紧机遇，致力于打造成华中地区的生物制造产业高地。科研方面，河南科技学院生命科学学院领先申请建设“河南省药物合成生物学工程技术研究中心”，是学校在生物医药领域省级科技创新平台的首次突破。产业方面，河南省着力构建“一核、五基地”为主体的产业布局，“一核”即郑州和新乡联动发展的生物经济核心区，“五基地”即洛阳、濮阳、南阳、商丘、周口等 5 个生物经济基地，支持各地因地制宜发展各具特色优势的生物经济，形成核心带动、基地支撑、竞相发展的新格局。与此同时，新和成、豫鑫糖醇、新拓洋等公司助力河南打造成生物制造产业高地。山西协同生物制造上市公司大力发展生物制造产业。凯赛生物位于山西省合成生物产业园年产 4 万吨生物法癸二酸和年产 90 万吨生物基聚酰胺项目开工，与山西政府共同投资数百亿。山西还协同锦波生物共同打造了锦波合成生物产业园，一期注射级重组人源化胶原蛋白和A 型人源化胶原蛋白单一成分无菌化妆品两条生产线于 2023 年 5 月正式投产，分别可实现年产 200 万支、5000 万支。山东是中国产粮大省，2023 年山东粮食总产量达 1131 亿斤，为生物制造产业提供了丰富的上游原料资源，山东也因而汇聚了很多老牌的发酵企业。近年来，潍坊尧王集团的合成生物学医药产业园、日照生物化工产业园区投产、新和成主导的山东合成生物学营养品项目基地等生物制造生产基地陆续启动和投产。在研发端，山东能源研究院和青岛高新区管委合作建设合成生物产业技术转化平台，计划总投资 1.2 亿元，分期建设包括发酵中试平台、发酵工艺验证平台、分析测试平台、微生物培养平台、分离纯化平台、GMP 平台等 6 个公共支撑平台和 1个个性化项目孵化平台。围绕生物医药、医疗器械领域，主要进行科技成果中试放大、技术熟化转化及科技创业企业孵化。易凯资本认为，易凯资本认为，全国全国越来越多越来越多的区域的区域正在探索或者已经寻求到正在探索或者已经寻求到自身在自身在“生物制造生物制造”产业产业中的优势定位，随着生物制造产业应用的落地，在未来的中的优势定位，随着生物制造产业应用的落地，在未来的 1 1-3 3 年内，各地政府将会年内，各地政府将会重点发力重点发力符符合自身特色的生物制造产业具体应用行业合自身特色的生物制造产业具体应用行业。在此基础上，相临。在此基础上，相临区域的抱团发展模式将会是未来区域的抱团发展模式将会是未来3 3-5 5 年内的主流年内的主流。（三）跨国集团、上市公司与生物制造产业的结合比以往更紧密（三）跨国集团、上市公司与生物制造产业的结合比以往更紧密 1.1.传统行业巨头正在积极寻求生物制造转型传统行业巨头正在积极寻求生物制造转型 在绿色经济背景下，生物制造的必要性日益凸显，大量垂直行业巨头公司在 2020 年前后开启了自身的“大象转身”之路，涉及的行业包括传统化工、传统能源、材料等工业赛道。其中，百年企业帝斯曼被认为是生物制造转型的经典案例，借助其百年产业链上下游优势，通过收并购，在 20 年间完成全面转型，从百年化工巨头变为生物制造企业。帝斯曼（DSM）最初是荷兰国有煤矿公司，借助产业链优势转型到了化肥尿素业务，随后布局合成氨产业链（化肥）、有机化学品、石油化工产品并开始推出各种高性能塑料及工程材料，并以此作为基石发展百余年。2022 年，帝斯曼将帝斯曼工程材料以 38.5 亿欧元价格出售给了安宏资本和朗盛，自身转向了维生素、医药品、添加剂等业务，并通过自研、收购、合作 19F,China Resources Building No.8 Jianguomenbei Ave.Beijing,100005,P.R.China 北京市东城区建国门北大街 8 号华润大厦 19 层 邮编 100005 开发等方式逐渐向生命科学公司转型。2020 年，帝斯曼以 7.5 亿欧元收购世界领先的母乳低聚糖（HMO）供应商 Glycom，加速布局生命营养相关业务。2021 年，帝斯曼收购 Amyris 的香精和香水业务，为帝斯曼现有的个人护理和香气成分活动中增加 7 种中间产品，扩大其在香精香料和化妆品行业的生物基成分的占比。2023 年初，帝斯曼宣布其开发的酵母生物合成的维生素 A 进入大规模生产并全面上市。2022 年 5 月 31 日，帝斯曼宣布和国际香精香料生产巨头瑞士芬美意（Firmenich）公司达成合并协议，两家公司合二为一组成帝斯曼芬美意公司，新公司的未来发展将专注于营养、美容和健康业务领域。经过 120 年的发展，帝斯曼公司从一个煤矿企业，转型成为一家销售额超过 115 亿欧元的全球营养健康行业巨头。除帝斯曼之外，英国石油公司（BP）、壳牌（Shell）、杜邦（Dupont）、陶氏（Dow）、巴斯（BASF）、嘉吉（Cargill）、韩国希杰集团（CJ）等全球各行业领军企业均先后走上生物制造转型之路，在满足绿色经济发展需求的同时，大跨步迈入生物制造新时代。目前，传统行业巨头进入合成生物学领域的途径主要有三种：一是内部自研，成立合成生物技术研究部门；二是企业间合作共创，借助合成生物技术领跑企业力量，赋能生物技术转型；三是投资孵化，筛选产业链中优质创新型企业，完善企业创新发展。但无论是什么样的途径，都可以看到传统巨头在布局生物制造产业生态时具有一些显著的优势，即利用合成生物技术生产的产品可以与传统化工、食品、粮商等共享部分现有产业链条，从而使相关产品能够充分发挥其优势，极有可能抢占大单品市场的主导地位，获得主要市场份额。另一个值得关注的产业巨头转型案例是德国化工巨头巴斯夫。转向生物合成来生产新产品是传统化学工业的一个重要变革，用微生物底盘来制造塑料等化工产品，存在很多新的机会和方式，通过探索如何提高底盘微生物的产率，成为化工行业当前的转型升级趋势。巴斯夫在过去十年间积极通过自研与合作，转向生物制造产业，为农业领域提供新产品。在 2023 年的年度交流会议上，巴斯夫详细介绍了正在推进的合成生物技术在化工领域中应用的情况，以期减少对石化原料的依赖。巴斯夫在五个相关业务领域中（化学品、材料、工业解决方案、营养与护理和农业解决方案）已经生产了 3000 多种与生物技术相关或可生物降解的产品，涵盖生物聚合物（生物降解地膜）、人类和动物营养的基本成分（如维生素和酶）、作物保护产品、基因组编辑育种，香精香料以及用于洗涤剂和化妆品成分的酶。2021 年，这些产品为巴斯夫贡献了超过 35 亿欧元的销售额（全年总销售额 786 亿欧元），并且这一趋势还在上升。同时，基于合成生物技术，巴斯夫在生物杀虫剂、添加剂等品类中已经有多种较为成熟的产品，如 lSerifel，基于解淀粉芽孢杆菌菌株 MBI 600 细菌的制剂，可以作为植物周围的屏障来预防疾病；lVelifer，生物杀虫剂，可释放有益真菌的孢子来控制各种害虫。19F,China Resources Building No.8 Jianguomenbei Ave.Beijing,100005,P.R.China 北京市东城区建国门北大街 8 号华润大厦 19 层 邮编 100005 综上，诸如帝斯曼、巴斯夫等老牌企业巨头通过自研、并购的方式布局生物制造产业将会成为常态。通常来说生物制造企业主要有三大商业模式。1 1）技术平台主导型技术平台主导型 以合成生物技术为底层的平台型企业，作为技术输出方从上自下服务产业链下游客户，以技术服务或开发合作作为商业模式，该类企业的核心壁垒主要是对底盘细胞改造或者酶改造的技术能力，这类企业选择战略放弃了下游品牌、产品的价值链，仅就目前发展来看，上游产业链的赋能价值仍未充分释放；2 2）平台平台+产品型产品型 以合成生物技术为支撑，通过布局核心产品以期完成双轮驱动，打造可持续的商业闭环，除了技术平台的能力外，还需要有成熟的选品逻辑和工业规模的生产能力，合成生物学技术平台单品能够形成可持续的商业闭环，但是同样的，失败的选品也会让企业陷入泥沼；3 3）产品主导型产品主导型 通过自研、并购切入爆款单品，以产品作为主导抢占相关市场，再通过规模化生产能力形成市场领先，该类企业可以分为两大类：第一类企业紧盯某大宗品类，通过更低成本和更绿色生产全面替代，低毛利高产量；第二类企业紧盯消费品市场，通过新生产方式进行品牌替代并生产高毛利产品，形成中小市场绝对垄断。相同的，该模式的核心壁垒是选品与成本优势。19F,China Resources Building No.8 Jianguomenbei Ave.Beijing,100005,P.R.China 北京市东城区建国门北大街 8 号华润大厦 19 层 邮编 100005 易凯资本认为，无论是出于主动变革还是被动转型，全球巨头向生物制造的转型都会不断易凯资本认为，无论是出于主动变革还是被动转型，全球巨头向生物制造的转型都会不断加速。在加速。在 3 3-5 5 年内，由产业巨头发起的并购将会掀起产业整合热潮，年内，由产业巨头发起的并购将会掀起产业整合热潮，生物制造也将推动全球制生物制造也将推动全球制造业、消费、农粮食品业的全面升级，造业、消费、农粮食品业的全面升级，乃至全乃至全新业态的出现。新业态的出现。2.2.我国相关行业我国相关行业&跨行业的上市公司、产业集团正在寻求生物制造浪潮下的黄金增长机会跨行业的上市公司、产业集团正在寻求生物制造浪潮下的黄金增长机会 易凯资本观察到，各行业中越来越多的上市企业、产业集团，例如贵州茅台、华熙生物、爱美客等加入到生物制造行业当中，围绕基因编辑、蛋白/酶工程等开展应用研究，持续研发新技术、新工艺和新产品。这些企业力图通过生物制造转型，一方面谋求扩大自身业务版图，另一方面也成为相关行业产业集群的核心力量。这类企业中，颇具代表性的便是贵州茅台集团。作为中国白酒行业的领军企业、中国食品酿造工业的头部企业，茅台集团与生物科技、生物经济有着天然的联系。近十年茅台集团围绕全产业链各领域累计投入研发经费超 60 亿元，开展各类科研创新项目 260 多项，其于 2005 年建立白酒微生物菌种资源库积累至今，保存了细菌、酵母、丝状真菌等各类酿造微生物资源8400 余株。根据茅台集团 2023 年战略研讨会披露，未来茅台将在合成生物学底盘菌株的开发、益生菌开发、食品原料开发、酒糟再利用开发及香味物质开发等方面持续性加大投入。除了自身研发升级方面，茅台集团更是通过设立生物制造基金的方式，持续布局产业链上游。2023 年5 月，贵州茅台发布公告称，公司拟出资参与设立两只产业发展基金，分别是茅台招华基金和茅台金石基金。两支基金分别由招商资本管理、金石投资担任基金管理人，贵州茅台分别认缴50 亿元，累计出资 100 亿元。两支巨型 CVC 的设立彰显茅台集团在产业升级发展上的坚定决心。19F,China Resources Building No.8 Jianguomenbei Ave.Beijing,100005,P.R.China 北京市东城区建国门北大街 8 号华润大厦 19 层 邮编 100005 另一个代表案例，华熙生物自 2018 年起开始布局合成生物技术平台，迄今已取得阶段性成果。通过合成生物技术，华熙生物已建成透明质酸、硫酸软骨素、肝素寡糖三大多糖库，开展 100 种以上人乳寡糖的系统性合成。此外，多种生物活性物取得了突破性进展，逐步实现产业转化，如高纯度麦角硫因、5-ALA、甘油葡萄糖苷等。在合成生物学研发平台支持下，华熙生物的超纯麦角硫因和微真两种化妆品级生物活性物新原料产品已完成上市，而且已经被应用在面向消费者的产品中。并已有多个品类进入中试阶段或完成试产。除内部研发外，华熙生物也通过收购寻求新的业务增长。2022 年 4 月，华熙生物以 2.33 亿人民币收购北京益而康生物工程有限公司 51%的股权，正式入局胶原蛋白，未来有望实现胶原蛋白原料+终端产品的产业链协同。易凯资本认为，易凯资本认为，有潜力发展合成生物有潜力发展合成生物技术技术或正在从事生物制造业务的企业或正在从事生物制造业务的企业数量数量正以极高正以极高的加速度逐年增的加速度逐年增长长。一大批。一大批上市公司、产业集团上市公司、产业集团将会通过将会通过 CVCCVC 的合作策略的合作策略、自研模式、自研模式等，等，谋谋求生物制造求生物制造对于企业生态对于企业生态的新增长曲线的新增长曲线。龙头企业龙头企业的争相入局的争相入局在将会在将会从市场端反向推动从市场端反向推动生物生物制造产业制造产业的的高速发展。高速发展。（四）国有资本引领下，一、二级市场交易目的和形式越发多样，退出方式越发多元化（四）国有资本引领下，一、二级市场交易目的和形式越发多样，退出方式越发多元化 1.1.生物制造作为国家纲领性产业，一、二级市场投融资将会长期处于高度活跃期，未来生物制造作为国家纲领性产业，一、二级市场投融资将会长期处于高度活跃期，未来 1 1-3 3年资金将以人民币及政府引导基金为主导年资金将以人民币及政府引导基金为主导 作为我国战略性新兴产业中重要领域，目前生物制造产业依旧处于产业化的早中期阶段，作为我国生物经济战略的重要组成部分，在未来 3-5 年内，人民币及政府引导基金将主导一级市场中初创企业的融资交易。近两年，以国投集团、北京国管、河南投资集团等为首的一批中央、地方政府投资机构积极开展生物制造产业布局，通过设立人民币基金、产业园配套落地招商等一系列手段与一批初创企业形成紧密合作连结。在提供资金的同时，更是引导产业本土化发展，搭建完整的从研发到量产到销售的全套产业链。2024 年，生物制造产业正处于落地和完成商业化闭环的关键阶段，“基金+产业”的组合打法为新兴产业提供了强力支撑。在未来多元的资源禀赋基础和集群型辐射效应下，生物制造在各省市的产业园区的商业化落地前景可期。无独有偶的是，国家开发投资集团有限公司作为中央直接管理的国有重要骨干企业，也积极配合国家政策进行生物制造产业赋能。旗下多个资金出口均在 2023 年积极布局合成生物技术企业、生物制造企业。我国的合成生物技术产业转化在过去几年处于高速发展阶段。中国作为全球生物发酵第一大国，合成生物学相关技术的落地应用具备丰富的土壤。目前生物制造在中国已经形成了新兴产业，这一战略定位离不开国有资本的大力支持，从中央到政府机构，大批国有资本有规划、有节奏的注入生物制造产业，为行业发展提供有力的资金基础。与之相对的，创新型企业由于政策、法规环境等多种因素也更热衷于欢迎国家队的入驻。易凯资本认为，在未来易凯资本认为，在未来 5 5 年内，以年内，以政府引导基金为主的人民币资金仍将主导生物制造产业投融资市场，企业与政府紧密协同将政府引导基金为主的人民币资金仍将主导生物制造产业投融资市场，企业与政府紧密协同将会成为常态。会成为常态。2.2.生物制造上市企业通过定增方式扩大自身体量，央企集团联手上市民企的展开超长线合生物制造上市企业通过定增方式扩大自身体量，央企集团联手上市民企的展开超长线合作作 中国生物制造上市企业凯赛生物、华恒生物均有披露，通过定增的方式募集基金已扩大自身规模，并持续加大基础建设投入。早在 2022 年 10 月，华恒生物就发布公告拟定增募资不超17.27 亿元，加码年产 5 万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地建设等项目。无独有偶 19F,China Resources Building No.8 Jianguomenbei Ave.Beijing,100005,P.R.China 北京市东城区建国门北大街 8 号华润大厦 19 层 邮编 100005 的是，凯赛生物，作为生物制造上市第一股，于 2023 年 6 月 25 日披露向特定对象发行股票预案，拟以 43.34 元/股的价格，向上海曜勤生物科技合伙企业(