企业并购动因分析.ppt

第三章第三章企企业并并购的理的理论动因分析因分析第一第一节企企业并并购的理的理论基基础第二第二节企企业并并购的的动因分析因分析1 1.第一第一节企企业并并购的理的理论基基础一、效率差异化理一、效率差异化理论在企在企业并并购后，因管理效率的提高而后，因管理效率的提高而带来的收益。来的收益。如果如果A企企业的管理比的管理比B企企业的管理更有效率，在的管理更有效率，在A企企业并并购B企企业之后，之后，B企企业的管理效率提高到的管理效率提高到A企企业的水平，提高了的水平，提高了B企企业的效益，那么的效益，那么这起并起并购就达到了提高效率的目的。就达到了提高效率的目的。2 2.此理此理论的主要的主要问题：如果把如果把问题引向极端，根据此理引向极端，根据此理论将会得出将会得出这样的的结论：在整在整个个经济中，中，实际上是整个世界最后只有一个企上是整个世界最后只有一个企业。原因：原因：因因为两个企两个企业之之间的效率的效率总是不一是不一样的，而只在存在效率的差的，而只在存在效率的差别，就可以，就可以进行并行并购，只有，只有这样管理的效率才能最大化。管理的效率才能最大化。显而易而易见，这一一结果在果在现实中是不存在的。中是不存在的。3 3.此理此理论有两个基本假有两个基本假设：(1)如果收如果收购方有剩余的管理方有剩余的管理资源且能源且能轻易易释出出(Release)，并，并购活活动将是没有必要的。将是没有必要的。(2)对于目于目标企企业而言，其管理的非效率可而言，其管理的非效率可经由外部由外部经理人的介入理人的介入和增加管理和增加管理资源的投入而得到改善，并源的投入而得到改善，并购才是有意才是有意义的。的。4 4.二、交易二、交易费用理用理论1、交易、交易费用基本理用基本理论：（1）交易）交易威兼姆森威兼姆森认为交易可以从技交易可以从技术上来定上来定义，其，其观点是：点是：技技术上不能分开的就是一个独立的活上不能分开的就是一个独立的活动，一个独立活，一个独立活动完成后完成后向下一向下一阶段移交，段移交，这一一过程就是一程就是一项交易的交易的发生。生。（2）交易方式）交易方式：市：市场和企和企业（资源配置的两种方式）源配置的两种方式）5 5.（3）交易）交易费用包括用包括：事前：事前费用和事后用和事后费用用事前事前费用：用：寻找价格找价格协议的起草的起草谈判的判的费用用保障保障执行所需行所需费用用6 6.事后事后费用用当交易偏离了当交易偏离了“与契与契约转换曲曲线”相关相关联序列序列时所引起的所引起的错误应变费用；用；当事人想退出某种契当事人想退出某种契约所付出的所付出的费用；用；交易双方校正事后交易双方校正事后错误所引起的争吵所引起的争吵费用；用；交易者交易者发现事先确定的价格有事先确定的价格有误而需改而需改变价格所付出的价格所付出的费用。用。纠正正发生需要生需要诉诸某种某种规则的的结构构时，这种种规制制结构的建立和运构的建立和运转的的费用；用；交易当事人求助于政府解决他交易当事人求助于政府解决他们的冲突所花的冲突所花费的的费用。用。为了使承了使承诺完全完全兑现而引起的而引起的约束束费用。用。7 7.（4）交易）交易费用解用解释了企了企业的两个的两个问题：企企业存在的原因：比存在的原因：比较市市场与企与企业形成交易所需要的形成交易所需要的费用用企企业存在的存在的规模：通模：通过市市场竞争比争比较企企业后形成企后形成企业最最优规模。模。（并（并购的的规模究竟多大？）模究竟多大？）8 8.（5）并）并购与与纵向一体化向一体化一体化可以代替市一体化可以代替市场一体化可以一体化可以实现契契约的完的完备性性一体化可以一体化可以规避策略性虚假避策略性虚假陈述述风险一体化可以一体化可以节约信息交信息交换成本成本一体化可以降低制度一体化可以降低制度调成本成本9 9.2、交易、交易费用理用理论在并在并购中的中的应用用交易交易费用理用理论认为：并：并购的的发生是并生是并购当事方当事方权衡考衡考虑交易交易费用用带来的效率和成本来的效率和成本问题的直接的直接结果。果。具体地具体地说，并，并购是企是企业内的内的组织协调对市市场协调的替代，其目的替代，其目的是通的是通过扩张能能带来成本的减少和效率的提高。来成本的减少和效率的提高。因此，交易因此，交易费用理用理论在并在并购中的中的应用主要体用主要体现在在纵向并向并购中。中。1010.2000年全球十大并年全球十大并购事件事件名次名次事件事件交易交易规模模/亿美元美元1沃丰达收沃丰达收购曼内斯曼曼内斯曼18502美国在美国在线与与时代代华纳合并合并15503辉瑞争瑞争购沃沃纳-兰伯特企伯特企业8504葛葛兰素威康素威康联姻史克必成姻史克必成7605美国大通美国大通银行收行收购JP摩根摩根3606瑞穗控股企瑞穗控股企业-最大的金融集最大的金融集团130万万亿日元日元7联合利合利华收收购贝斯特斯特仪器企器企业2138百事可百事可乐134亿并并购魁克魁克1349通用通用电气收气收购霍尼霍尼韦尔45010谢夫隆收夫隆收购德士古德士古3501111.2001年全球十大并年全球十大并购事件事件名次名次 事件事件交易交易规模模/亿美元美元1 HP与与COMPAQ合并合并5642 微微软分拆分拆3 英国保英国保诚保保险集集团合并合众美国通用保合并合众美国通用保险2654 德国德国电信企信企业收收购美国声流无美国声流无线通信企通信企业5075 欧洲三大欧洲三大钢铁企企业合并合并516 安安联保保险企企业收收购德累斯德累斯顿银行行234欧元欧元7 花旗花旗银行收行收购墨西哥国民墨西哥国民银行行1258 美国航空企美国航空企业收收购美国美国环球航空企球航空企业42.429 雀巢收雀巢收购罗尔斯斯顿普瑞普瑞纳企企业10310 第一第一联合合银行收行收购瓦霍瓦霍维亚储托托银行行1341212.2002年全球十大并年全球十大并购事件事件名次名次事件事件交易交易规模模/亿美元美元1 美国美国辉瑞制瑞制药收收购法法马西西亚5952 美国美国Comcast集集团收收购AT&T宽带企企业2923 法国信法国信贷银行收行收购里昂信里昂信贷银行行2014 英国英国汇丰集丰集团收收购美国家庭国美国家庭国际银行行1535 英国英国NTL电缆通信集通信集团重重组1066 中国移中国移动能通信集能通信集团资产收收购1037 英国英国GRID企企业收收购LATTICE能源集能源集团948 美国美国诺思思罗普格普格鲁曼收曼收购TRW集集团789 德国德国RWEAG能源集能源集团收收购英国英国INNOGY控股企控股企业7410 德国沃丰达集德国沃丰达集团收收购法国法国Cegetgl电信集信集团671313.讨论：从交易从交易费用理用理论出出发思考：思考：纵向并向并购的数量和的数量和规模在减少的原因。模在减少的原因。1414.三、三、规模模经济理理论 规模模经济是指企是指企业生生产和和经营规模模扩大而引起企大而引起企业投投资和和经营成本降低从而成本降低从而获得得较多利多利润的的现象。象。1515.规模模经济主要体主要体现在生在生产规模模经济和企和企业规模模经济两个方面。两个方面。生生产规模模经济：主要是指在一定生主要是指在一定生产技技术装装备水平下，工厂水平下，工厂产量量规模的模的扩大大引起生引起生产成本的。成本的。企企业规模模经济：是指成本的是指成本的节约不不仅表表现在生在生产上，上，还表表现在由于在由于经营范范围扩大而大而带来的来的节约。1616.因此，因此，规模模经济理理论主要体主要体现在：在：横向并横向并购：实现生生产规模模经济。混合并混合并购：实现企企业规模模经济。1717.四、四、创新理新理论1、创新理新理论：熊彼特熊彼特认为：经济增增长的的动力来源于力来源于创新。新。1818.按照熊彼特的定按照熊彼特的定义，所，所谓技技术创新是指把一种从来没有新是指把一种从来没有过的关的关于生于生产要素的要素的“新新组合合”引入生引入生产体系内。体系内。这种种“新新组合合”包括以下内容：引包括以下内容：引进新新产品；引品；引进新技新技术；开；开辟新市辟新市场；控制原材料新的供；控制原材料新的供应来源；来源；实现工工业的的组合。合。1919.熊彼特熊彼特认为：只有在大企：只有在大企业才有能力才有能力实现创新。新。原因有如下五点：原因有如下五点：1、大企、大企业有技有技术创新新费用的用的资金保障。金保障。2、大企、大企业有有较强的的风险承担能力。承担能力。3、大企、大企业在在R&D研究上有研究上有规模模经济4、大公司、大公司创新中有人才新中有人才优势。5、通、通过并并购有利于企有利于企业技技术的后的后续发展。展。2020.五、代理理五、代理理论这一理一理论认为，在公司所有，在公司所有权与控制与控制权分离后，企分离后，企业不再遵循不再遵循利利润最大化原最大化原则，而是，而是选择能使企能使企业稳定和定和发展的决策。展的决策。2121.尤其是企尤其是企业的的实际控制人控制人总经理具有很理具有很强的增大公司的欲望。的增大公司的欲望。经理的理的报酬与公司酬与公司规模呈模呈现一定的相关关系，一定的相关关系，经理有理有动机机为了了让公公司司规模模扩大而接受大而接受较低的投低的投资利利润率，并借并率，并借并购来增加收入和提高来增加收入和提高职业保障程度。保障程度。2222.六、其他理六、其他理论1、市、市场势力理力理论2、信息信号理、信息信号理论3、避税考、避税考虑理理论4、竞争争优势理理论 2323.第二第二节企企业并并购的的动因分析因分析运运营协同效同效应财务协同效同效应交易交易费用效用效应组合合协同效同效应科技科技进步效步效应市市场份份额效效应企企业发展展动机机管理管理层利利益益驱动2424.一、运一、运营协同效同效应(OperatingSynergy)运运营协同效同效应:主要是指并主要是指并购企企业生生产经营活活动在效率方面在效率方面带来的来的变化及效率化及效率的提高所的提高所产生的。生的。并并购对企企业效率最明效率最明显的作用，表的作用，表现为它可以它可以带来来规模模经济(scaleeconomy)效益。效益。2525.案例分析：戴姆勒奔案例分析：戴姆勒奔驰与克莱斯勒的合并与克莱斯勒的合并1、事件、事件经过：1998年年5月月7日，戴姆勒奔日，戴姆勒奔驰与克莱斯勒两家企与克莱斯勒两家企业宣布合并。宣布合并。其中：奔其中：奔驰的股的股东占新企占新企业股份的股份的57%，克莱斯勒的股克莱斯勒的股东占新企占新企业股份的股份的43%，合并交易合并交易额920亿美元。美元。2626.两家企两家企业合并后，按市合并后，按市场资本本额计算，排在丰田之后是第二大算，排在丰田之后是第二大企企业，按，按销售售额计算，排在通用、福特之后是第三大企算，排在通用、福特之后是第三大企业，按，按销售售量量计算，排在通用（算，排在通用（800万万辆）、福特（）、福特（700万万辆）、丰田（）、丰田（480万万辆）、大众（）、大众（430万万辆）之后是第五大企）之后是第五大企业。根据根据1997年的数据，两家企年的数据，两家企业合并后收入合并后收入1300亿美元，利美元，利润71亿美元，雇美元，雇员42万人，流万人，流动现金金127亿美元，研美元，研发费用用71亿美元，美元，两家企两家企业合并合合并合实力大增。力大增。2727.2、企、企业简介介（1）戴姆勒奔）戴姆勒奔驰：德国最大的工德国最大的工业集集团，总部部设在德国南部的斯在德国南部的斯图加特，加特，拥有有员工工30万人。万人。该企企业定位于中高定位于中高车型，主要包括型，主要包括迈巴赫、奔巴赫、奔驰系列的系列的高档高档车，企，企业主要的市主要的市场在欧洲。企在欧洲。企业产量并不高，但按量并不高，但按销售售额计算排在全球十大汽算排在全球十大汽车生生产厂商之内。厂商之内。1997年高档年高档车、休、休闲车共共计销售售71.5万万辆，商用，商用车销售售41.7万万辆，共，共计113.2万万辆，销售收入售收入689亿美元，利美元，利润24亿美元，美元，销售利售利润率率为3.3%。2828.（2）克莱斯勒：）克莱斯勒：美国第三大汽美国第三大汽车生生产厂商，厂商，拥有有员工工12.8万人，自万人，自20世世纪90年年代以来一直在美国代以来一直在美国500家最大的企家最大的企业中排名前中排名前10位。位。该企企业定位于定位于中低档市中低档市场，主要生，主要生产中低的箱式面包中低的箱式面包车和越野和越野车，企，企业主要的市主要的市场在北美，尤其是美国，占到其在北美，尤其是美国，占到其销售量的售量的80%以上。以上。1997年年销售量售量289万万辆，销售收入售收入611亿美元，利美元，利润47亿美元，美元，销售利售利润率率7.7%。2929.3、合并、合并动因分析因分析（1）外部原因：）外部原因：全球汽全球汽车市市场供大于求供大于求全球汽全球汽车产能能约为6000万万辆，需求量大，需求量大约为4000万万辆，因此，因此竞争相当激烈。争相当激烈。3030.（2）内部原因：）内部原因：达到达到规模效模效应产品：品：二家公司的二家公司的产品存在很品存在很强的互的互补性，合并后可性，合并后可实企企业规模。模。生生产：两家公司合并后两家公司合并后产能达到能达到450万万辆年。年。销售售：两家公司在：两家公司在销售市售市场方面存在互方面存在互补，从而达到，从而达到经济规模。模。技技术：奔：奔驰拥有大量的先有大量的先进技技术，合并后技，合并后技术可在更大范可在更大范围内使内使用，从而降低研用，从而降低研发费用。用。原材料采原材料采购：据估：据估计，二家公司合并后，原材料，二家公司合并后，原材料联合采合采购可可节约费用用14亿美元。美元。3131.4、合并后的表、合并后的表现2003年公司年公司营业利利润率率为17%，净利利润下跌至下跌至91%，为5.64亿美元，美元，净资产收益率由收益率由8.8%下降至下降至2.4%。销售量下滑了售量下滑了210800辆，西欧市，西欧市场下滑至下滑至2.7%，美国市，美国市场销售量持平，但由于美元走弱，使其售量持平，但由于美元走弱，使其总收益下降了收益下降了7%。公司的公司的净现金流主要来自奔金流主要来自奔驰。公司的盈利来自于出售了。公司的盈利来自于出售了MTO引擎部引擎部门其价其价值为12亿美元。美元。3232.具体表具体表现如下：如下：一是克莱斯勒全年一是克莱斯勒全年营业损失失6.38亿美元，美元，销量下降量下降6.5%，美国市，美国市场提高提高0.5个百分点（个百分点（12.5%13%）；）；二是二是2000年年购入三菱入三菱34%股份，是其最大的股股份，是其最大的股东，而三菱的表，而三菱的表现也欠佳；也欠佳；三是奔三是奔驰新开新开发的超小的超小车型型Smart累累计亏损20亿美元。美元。3333.2004年年净资产收益率收益率为2.5%，合并的企，合并的企业仍没有多大起色。仍没有多大起色。同同时奔奔驰由于由于质量的下降，使其量的下降，使其销售下降了售下降了12%。产生生这些些问题的主要原因有：一是公司增加了新的主要原因有：一是公司增加了新车型，但没有型，但没有相相应地增加技地增加技术人人员，同，同时从奔从奔驰中中调走了大量的技走了大量的技术人人员到克莱到克莱斯勒。斯勒。2007年奔年奔驰将克莱斯勒将克莱斯勒卖给了一家美国投了一家美国投资公司。公司。3434.5、合并失、合并失败的原因：的原因：（1）两家公司存在）两家公司存在较大的文化差异。大的文化差异。奔奔驰属于典型的德国公司，而克莱斯勒公司的美国文化已非常属于典型的德国公司，而克莱斯勒公司的美国文化已非常成型，两家公司的文化成型，两家公司的文化难以融合。以融合。3535.（2）两家公司）两家公司还没有充分利用合并的没有充分利用合并的优势，市，市场形形势就就发生了生了变化。化。全球市全球市场的的竞争更加激烈。争更加激烈。由于由于产能能远远大于市大于市场的需求，市的需求，市场的的竞争更加激烈。争更加激烈。消消费者偏好者偏好发生生变化。化。1998年两家公司合并年两家公司合并时，油价正，油价正处于低谷，而油价自于低谷，而油价自2000年后年后暴暴涨，使得消，使得消费者者对于美国汽于美国汽车的需求急的需求急剧下降，而下降，而对于日于日韩汽汽车的的需求上升，从而使克莱斯勒公司的需求上升，从而使克莱斯勒公司的经营陷入困境。陷入困境。3636.（3）CEO对合并后所面合并后所面临的挑的挑战缺乏充分的缺乏充分的认识。两家公司的两家公司的CEO对合并持有合并持有乐观的的态度，而度，而对风险估估计不足。不足。（4）投）投资者者对新公司的不新公司的不认同。同。美国投美国投资者者认为奔奔驰是一家德国公司，因此是一家德国公司，因此对于新公司存在于新公司存在不不认同。同。（5）两家公司的）两家公司的资源的整合方面存在源的整合方面存在较大的差异。大的差异。3737.二、二、财务协同效同效应财务协同效同效应是指并是指并购企企业在在财务方面方面带来的种种效益，它是来的种种效益，它是由于税法、会由于税法、会计处理理惯例以及例以及证券交易等内在券交易等内在规定的作用而定的作用而产生的生的一种一种纯金金钱效益。效益。1、通、通过企企业并并购实现合理避税的目的。合理避税的目的。2、通、通过企企业并并购来达到提高来达到提高证券价格的目的。券价格的目的。3838.三、交易三、交易费用效用效应企企业通通过并并购活活动而引起的交易而引起的交易费用的用的节约称称为企企业并并购的的交易交易费用效用效应。具体来。具体来讲，在企，在企业的并的并购中交易中交易费用效用效应主要表主要表现在二个方面：在二个方面：1、节约事前交易事前交易费用用2、节约事后交易事后交易费用用 3939.案例：中集集案例：中集集团的并的并购1、企、企业介介绍中国国中国国际海运集装箱（集海运集装箱（集团）股份企）股份企业成立于成立于1980年年1月，由招月，由招商局、丹麦宝隆海洋集装箱和美国海洋集装箱企商局、丹麦宝隆海洋集装箱和美国海洋集装箱企业共同出共同出资在蛇口工在蛇口工业区成立，后美方退出，中丹双方各出区成立，后美方退出，中丹双方各出资150万美元万美元组建原企建原企业，1982年成立，年成立，1987年增年增资到到400万美元，万美元，1992改改为股份制，股份制，1994年年分分别发行行A、B股，到目前股，到目前为止，中集集止，中集集团已成已成为世界上第一大集装世界上第一大集装箱生箱生产企企业。4040.2、主要并、主要并购（1）1993年年购入大入大连货柜工柜工业有限企有限企业51.18%的股份，的股份，建立建立华北生北生产基地基地（2）1994年年购入南通入南通顺达集装箱股份有限企达集装箱股份有限企业72%的股份，的股份，建立建立华东生生产基地基地（3）1995购入广入广东新会大利集新会大利集团80%的股份，的股份，巩固了巩固了华南生南生产基地基地4141.3、并、并购动因因集装箱的需求方主要是船运企集装箱的需求方主要是船运企业、租箱企、租箱企业、贸易企易企业，海洋运，海洋运输的需求量最大，而的需求量最大，而远洋运洋运输主要集中在沿海城市，而主要集中在沿海城市，而对于集装箱行于集装箱行业来来讲，由于，由于竞争相当激烈，因此集装箱交争相当激烈，因此集装箱交货时的运的运输费用一般由生用一般由生产商来承担，而且空箱运商来承担，而且空箱运输费用用较高，因此在上海、大高，因此在上海、大连、深圳等主、深圳等主要集装箱需求市要集装箱需求市场“就近就近设厂厂”有利于降低运有利于降低运输费用，从而降低成本。用，从而降低成本。4242.四、四、组合合协同效同效应一个企一个企业在并在并购其他企其他企业后，其生后，其生产经营规模得到了模得到了扩大，各大，各企企业的生的生产要素在并要素在并购后会后会进行重新行重新组合。合。通通过分工分工协作，会作，会产生相得益彰的效果，生相得益彰的效果，这就是企就是企业并并购的的组合合协同效同效应。4343.专业化分工可以提高企化分工可以提高企业的的经济效益效益生生产要素的互要素的互补可以提高可以提高资源的利用效率源的利用效率4444.案例分析：海航的并案例分析：海航的并购海南航空股份有限公司（以下海南航空股份有限公司（以下简称海航），是中国民航第一家称海航），是中国民航第一家A股和股和B股上市的航空公司。公司于股上市的航空公司。公司于1993年年1月由海南省航空公司月由海南省航空公司经规范化股份范化股份制改造而成，制改造而成，1993年年5月月2日正式开航运日正式开航运营。截至截至2004年年8月，整个运月，整个运输板板块现拥有有飞机机97架，适用于干架，适用于干线飞行、行、支支线飞行、公行、公务商商务包机包机飞行、行、货运运飞行和通用行和通用飞行。行。其中，波音机其中，波音机队拥有有44架架Boeing737300/400/700/800型客机，型客机，5架架Boeing767300型客机，多尼型客机，多尼尔机机队拥有有27架架Dornier328-300型型喷气支气支线客机，公客机，公务机机队拥有有6架架Hawker800XP型豪型豪华公公务机，机，1架湾流架湾流中中远程公程公务机，机，还拥有有2架架70座座级Dash8-Q400型支型支线客机，客机，8架运架运七型七型货机及机及4架架B737-300QC货机。机。4545.海航是中国第海航是中国第4大航空公司，大航空公司，1993年至今先后建立了海口、北年至今先后建立了海口、北京、宁波、三京、宁波、三亚、西安、太原、天津、西安、太原、天津、乌鲁木木齐8个航空基地和个航空基地和广州、广州、长沙沙2个运个运营站，航站，航线网网络已遍布全国各地，开通了国内已遍布全国各地，开通了国内外航外航线近近480条，其中开通了三条，其中开通了三亚=汉城、北京城、北京=布达佩斯、海布达佩斯、海口口=曼谷和海口曼谷和海口=大阪国大阪国际定期航定期航线，海口，海口=吉隆坡、海口吉隆坡、海口=新加新加坡等国坡等国际包机航包机航线。4646.、海航的、海航的历史史1988年国家成立海南省，年国家成立海南省，1989年海南省年海南省为了解决海南交通的了解决海南交通的“瓶瓶颈”问题，决定自己筹建航空公司，委任，决定自己筹建航空公司，委任时年年37岁的的陈峰峰进行行筹建，筹建，经费1000万元。万元。1992年下半年到年下半年到1993年初，海航向社会定向暮集年初，海航向社会定向暮集资金，三个月金，三个月募集到募集到2.5亿元人民元人民币,再再贷款款6亿元，元，购买了了2架波音架波音737,后用后用2架架737作担保，定作担保，定购了了2架波音架波音飞机，此种循机，此种循环，购得了多架得了多架飞机。机。1995年年7月上市。月上市。4747.1994年年5月，中国航空运月，中国航空运输允允许向外商有条件开放，向外商有条件开放，陈峰峰进入入华尔街游街游说投投资家。家。最最终1995年年9月美国航空投月美国航空投资公司有限公司以每股公司有限公司以每股0.2449美元的价格美元的价格认购了了10004.32万股股票，占万股股票，占总股股本的本的25%（此（此为外商投外商投资航空航空领域的最高比例）。其作域的最高比例）。其作用是：凭借美航的招牌和信誉，通用是：凭借美航的招牌和信誉，通过融融资租租赁方式租入方式租入飞机。机。19952001年年间，索，索罗斯共收益：斯共收益：266万美元的万美元的红利，利，100万股的万股的红股，年平均收益率股，年平均收益率29.38%。4848.1999年年11月月25日，海航日，海航A股上市，股上市，2001年海航年海航B股上市，共股上市，共计增增发1.0亿A股。此后通股。此后通过多次多次发行行A股、股、债券、券、贷款等方式，共款等方式，共计融得融得180亿左右的左右的资金，金，购得多架得多架飞机。机。4949.此此时，海航面，海航面临着外部的挑着外部的挑战，2002年年2月，民航月，民航进行改革，成立了三大航空公司：国航（中国国行改革，成立了三大航空公司：国航（中国国际航空航空公司、中国航空公司、西南航空公司）、南航（南方公司、中国航空公司、西南航空公司）、南航（南方航空公司、北方航空公司、新疆航空公司）、航空公司、北方航空公司、新疆航空公司）、东航航（东方航空公司、云南航空公司、西北航空公司）。方航空公司、云南航空公司、西北航空公司）。5050.2、并、并购事件事件（1）2000年年8月月30日，以日，以实物物资产作价作价2亿元收元收购长安航空公司安航空公司长安航空公司是安航空公司是陕西省政府于西省政府于1992年出年出5000万元成立了，万元成立了，1993年开始运年开始运营，2000年年拥有有7架国架国产“运七运七”和国内和国内49条航条航线的的经营权，主，主飞国内外国内外18条航条航线，总资产2.76亿，资产负债率率59%，净资产1亿。公司存在的主要公司存在的主要问题是：一是机型落后，只有是：一是机型落后，只有“运七运七”；二是；二是资金缺乏，金缺乏，导致没有能力致没有能力购买飞机，向加拿大机，向加拿大订购的三架的三架“冲冲八八”400由于由于资金不到位至今没有金不到位至今没有办法提法提货；三是管理落后。；三是管理落后。5151.2000年年8月与海航月与海航签订协议进行收行收购，海航共投，海航共投资6.5亿元，同元，同时提供提供贷款，授款，授权额度度为15亿，使，使长航增加机型：航增加机型：3架架“冲八冲八”、9架架“多尼多尼尔”（均（均为支支线主流机型）主流机型）2000年年912月收入月收入4167万元，增加万元，增加90.88%。5252.（2）2001年年3月，与神月，与神华公司一起重公司一起重组新新华航空公司航空公司神神华公司于公司于1992年年8月成立，背靠国家月成立，背靠国家计委，委，拥有有9架波音架波音737,国国内内14个大中城市个大中城市50多条航多条航线。但存在以下。但存在以下问题：一是管理落后，：一是管理落后，二是二是资金金严重缺乏，重缺乏，负债率近率近100%，三是政企不分。，三是政企不分。5353.2001年年2月月28日，海航出日，海航出资10.98亿，占，占总股本的股本的60%，神，神华集集团占占40%。此次收此次收购对于海航来于海航来讲迈出了一大步：一是增加了出了一大步：一是增加了50多条运多条运营线路；二是路；二是拥有了北京、天津两个基地，凭借有了北京、天津两个基地，凭借这些些资源，可以向整源，可以向整个中国市个中国市场开拓；三是用开拓；三是用带有有“中国中国”字字头的新的新华航空公司打开航空公司打开国国际航空市航空市场。5454.（3）2002年年11月，完成山西航空公司的收月，完成山西航空公司的收购5555.启示：启示：海航缺乏运海航缺乏运营线路，但路，但资金充裕、管理水平金充裕、管理水平较高，中国神高，中国神华、山西航空公司、山西航空公司、长安航空公司缺乏安航空公司缺乏资金、管理落后，但金、管理落后，但拥有有较多多的航的航线运运营权，收，收购使二者使二者实现的生的生产要素的互要素的互补。5656.五、科技五、科技进步效步效应科技科技进步效步效应是指企是指企业通通过并并购使科技能力得到提高，从而提使科技能力得到提高，从而提高企高企业的效率。科技能力的提高主要体的效率。科技能力的提高主要体现在在创新方面。新方面。5757.案例分析：思科的技案例分析：思科的技术并并购之路之路CiscoSystems,Inc.成立于成立于1984年，年，总部位于美国加利福尼部位于美国加利福尼亚州的圣何塞，州的圣何塞，1990年上市以来，思科已年上市以来，思科已经是是纳斯达克股票市斯达克股票市场上上的第三大上市公司。的第三大上市公司。思科公司提供思科公司提供业界范界范围最广的网最广的网络硬件硬件产品、互品、互联网操作系网操作系统(IOS)软件等件等专业技技术支持，并与合作伙伴合作提供网支持，并与合作伙伴合作提供网络维护、优化等方面的技化等方面的技术支持和支持和专业化培化培训服服务。目前。目前组成互成互联网和数网和数据据传送的路由器、交送的路由器、交换机等网机等网络设备市市场现在几乎都由思科公司在几乎都由思科公司控制。控制。现在已在已经成成为引引领当今世界当今世界Intranet和和Internet网网络互互联产品的巨品的巨头.。5858.从从1986年生年生产第一台路由器以来，思科公司在其第一台路由器以来，思科公司在其进入的每一个入的每一个领域都占有第一或第二的市域都占有第一或第二的市场份份额，成，成为市市场的的领导者。而者。而这个个领导者的地位正是通者的地位正是通过不断地并不断地并购形成的。从第一次收形成的。从第一次收购到到现在，在，思科已收思科已收购了了100多家公司，被称多家公司，被称为“疯狂的收狂的收购机器机器”，而在，而在这些并些并购中，思科的成功率是非常高的，被中，思科的成功率是非常高的，被认为是最成功的并是最成功的并购公司。思科公司。思科.现在是美国最成功的公司之一。在是美国最成功的公司之一。思科的并思科的并购思路是：思路是：通通过购买目前市目前市场中持有技中持有技术的公司，从而的公司，从而获得新技得新技术，加上自身，加上自身强大的大的销售售实力和市力和市场占有率，不断壮大占有率，不断壮大企企业自身的自身的实力。力。5959.1、思科并、思科并购的案例：的案例：（1）SYPixxNetworks公司：公司：思科通思科通过收收购SyPixx公司公司获得得视频监控技控技术。（2）.Audium公司与公司与Metreos公司：公司：思科通思科通过收收购扩展展统一通信一通信。（3）ArrpoyoVideoSolutions公司：公司：思科收思科收购Arroyo将将视频点播推向手机市点播推向手机市场。（4）MeetinghouseDataCommunications公司：思科收公司：思科收购安全厂商安全厂商Weetinghouse希望加希望加强其基于用其基于用户的安全性和网的安全性和网络接入技接入技术.。（5）Orative公司：思科并公司：思科并购Orative打造打造“一元化通信系一元化通信系统”，思科希望通，思科希望通过对Orative的收的收购进军移移动市市场。这一收一收购使思科使思科进入新入新兴的固定的固定移移动融合市融合市场。（6）GreenfieldNetworks公司：思科收公司：思科收购Greenfield公司增公司增强其以太网其以太网产品品线，这是思科第一个是思科第一个纯网网络技技术性性质的收的收购（7）Tivella公司：思科已收公司：思科已收购Tivella，此，此举使思科的企使思科的企业数字媒体数字媒体业务从桌面从桌面扩展展到数字到数字标牌市牌市场。6060.2、思科并、思科并购的的动因：因：（1）网）网络信息技信息技术发展速度的加快：有人形容网展速度的加快：有人形容网络发展是人展是人间方一日，网上已千年，网方一日，网上已千年，网络信息每四个月就增加一倍信息每四个月就增加一倍,这就需要更就需要更新、更快的网新、更快的网络传输设备支撑。因此作支撑。因此作为作作为设备供供应商，必商，必须掌据高新技掌据高新技术，不断，不断创新才能跟上网新才能跟上网络的的发展速度。展速度。6161.（2）互）互联网的网的发展极大地改展极大地改变企企业的运的运营方式，方式，产生生“全球网全球网络经济”模式。模式。这一模式使任何一模式使任何规模的企模的企业都能使用信息交都能使用信息交换技技术来保持一种来保持一种强大、交互性的大、交互性的业务关系。然而关系。然而谁也无法也无法发明所有明所有的技的技术，因此，因此获得得发明的最佳途径是花明的最佳途径是花钱去去买。思科思科认为最理想的做法是最理想的做法是买下正在研制新下正在研制新产品的新公司，通品的新公司，通过收收购来构建新技来构建新技术并加快其并加快其产品上市的品上市的节奏。它能在未来的奏。它能在未来的6至至12个月推出一个杰出的新个月推出一个杰出的新产品，然后通品，然后通过思科公司思科公司现有的分有的分销渠道，迅速推向市渠道，迅速推向市场。（3）思科）思科拥有有强大的市大的市场营销系系统，而其所并，而其所并购的企的企业大多大多为技技术型企型企业，市，市场能力能力较弱，二者可以弱，二者可以实现互互补。6262.3、成功原因、成功原因:（1）成功的收）成功的收购策略：通策略：通过收收购来构建新技来构建新技术并加快其并加快其产品上市品上市的的节奏，并且只收奏，并且只收购那些自己那些自己“吞吞”得下的公司。得下的公司。思科的并思科的并购有两种：一种是把某种有两种：一种是把某种创新性的技新性的技术带到公司当中，到公司当中，扩大思科的市大思科的市场；另一种就是；另一种就是对新市新市场的并的并购，这种并种并购能能够让思科思科进入完全入完全崭新的新的产品或市品或市场当中去。当中去。（2）并）并购双方文化的融合。思科在并双方文化的融合。思科在并购时首先确定目首先确定目标公司的文公司的文化与思科是否接近，化与思科是否接近，这样避免的并避免的并购后出后出现较大的无法弥合的差大的无法弥合的差异；其次尽可能会去考察目异；其次尽可能会去考察目标公司的公司的领导层是否有固定定位，从是否有固定定位，从而确保并而确保并购后文化整合的成功。后文化整合的成功。6363.（3）注重并）注重并购前的前的调查工作：思科首先考察并工作：思科首先考察并购对象的技象的技术手段手段与与创新能力；其次要考新能力；其次要考虑收收购对象象拥有的技有的技术与思科与思科现在的技在的技术以及与其以及与其产品本身的品本身的衔接性是否比接性是否比较大；最后大；最后对并并购对象从公司象从公司规模、人模、人员、营业额做好初期做好初期测算。算。这些措施都会保障思科并些措施都会保障思科并购的成功。的成功。（4）注重并）注重并购后人力后人力资源的整合：首先思科会源的整合：首先思科会稳定人心，定人心，对于目于目标公司的公司的员工，思科并不想改工，思科并不想改变这些公司，而是希望能些公司，而是希望能够更好地更好地利用他利用他们的能力，的能力，这样员工就会安心工就会安心继续做他做他们原来做的事，而原来做的事，而且能且能够做得更好；其次做得更好；其次为并并购来的来的员工提供更好的工提供更好的职业机会，而机会，而不是不是购并并进一个新公司就使一个新公司就使这个公司的个公司的员工成工成为“边缘人人”或弱或弱势群体。群体。6464.六、市六、市场份份额效效应市市场占有理占有理论认为：企：企业并并购的主要原因是提高企的主要原因是提高企业产品的市品的市场占有率，从而提高企占有率，从而提高企业对市市场的控制能力。的控制能力。因因为企企业对市市场控制能力的提高，可以提高其控制能力的提高，可以提高其产品品对市市场的的垄断程度，从而断程度，从而获得更多的超得更多的超额利利润。垄断利断利润的的获得既提高了企得既提高了企业的的竞争能力，又争能力，又为企企业进一步一步扩张提供了提供了动力。力。6565.案例：案例：汤姆姆逊五年五年蛰伏伏收收购彩管企彩管企业钳制中国彩制中国彩电业 1、并、并购事件事件2004年福地科技年福地科技(000828)向向东莞市新莞市新远高速企高速企业发展有限企展有限企业(简称称“新新远高速高速”)置置换出全部彩管出全部彩管业务，当天，法国，当天，法国汤姆姆逊与与新新远高速高速签约，以，以6.68亿元的代价，元的代价，获得原属福地科技的三条彩管得原属福地科技的三条彩管生生产线，由此成，由此成为中国第二大彩管供中国第二大彩管供应商。商。6666.2、主体介、主体介绍（1）汤姆姆逊集集团简介介总部位于法国巴黎的部位于法国巴黎的汤姆姆逊（THOMSON）集）集团已已经有有100多多年的年的历史，由埃里胡史，由埃里胡汤姆姆逊和托和托马斯斯爱迪生共同迪生共同创建，公司生建，公司生产了世界上第一台彩色了世界上第一台彩色电视机。机。一个世一个世纪以来，以来，汤姆姆逊从超从超过6000项发明中得到明中得到3.4万多万多项专利利权，是世界上，是世界上拥有有专利利权最多的公司之一。最多的公司之一。6767.这些些专利涵盖了利涵盖了