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第八章第八章 证券投资证券投资管理学院管理学院 王玲王玲1第一节证券投资的目的、特点与程序第一节证券投资的目的、特点与程序一、证券投资的目的与特点一、证券投资的目的与特点（一）证券的种类（一）证券的种类证券，是指用以证明或设定权利所做成的书面凭证券，是指用以证明或设定权利所做成的书面凭证，它表明证券持有人或第三者有权取得该证券证，它表明证券持有人或第三者有权取得该证券所拥有的特定权益。它可按不同的标准进行分类所拥有的特定权益。它可按不同的标准进行分类 :21.1.按照按照证证券券发发行主体的不同行主体的不同 政府证券政府证券:风险小风险小金融证券金融证券:金融证券风险比政府证券风险大，但一金融证券风险比政府证券风险大，但一般小于公司证券风险般小于公司证券风险公司证券公司证券:公司证券的风险则视企业的规模、财务公司证券的风险则视企业的规模、财务状况和其他情况而定。状况和其他情况而定。2.2.按照按照证证券所体券所体现现的的权权益关系益关系 所有权证券所有权证券:一般要承担较大的风险。一般要承担较大的风险。债权证券债权证券:风险相对较小风险相对较小33.3.按按证证券收益的决定因素券收益的决定因素 原生证券原生证券:收益取决于发行者的财务状况收益取决于发行者的财务状况衍生证券衍生证券:收益取决于原生证券的价格收益取决于原生证券的价格4.4.按照按照证证券收益券收益稳稳定状况的不同定状况的不同 固定收益证券固定收益证券:风险小，但报酬不高风险小，但报酬不高变动收益证券变动收益证券:风险大，但报酬较高风险大，但报酬较高45.5.按照证券到期日按照证券到期日 短期证券短期证券:收益一般较低，但时间短，风险小收益一般较低，但时间短，风险小长期证券长期证券:收益一般较高，但时间长，风险大收益一般较高，但时间长，风险大6.6.按照募集方式的不同按照募集方式的不同 公募证券公募证券:筹集资金潜力大、筹资范围广、增强证券流动筹集资金潜力大、筹资范围广、增强证券流动性、有利于提高发行人的声誉；但发行手续复杂，发行性、有利于提高发行人的声誉；但发行手续复杂，发行时间长，发行费用高时间长，发行费用高私募证券私募证券:手续简单，节约发行时间和发行费用；但筹资手续简单，节约发行时间和发行费用；但筹资数量有限，流通性较差，不利于提高发行人的社会信誉数量有限，流通性较差，不利于提高发行人的社会信誉5关于证券的种类，应当从总体上掌握分类的标志以及具关于证券的种类，应当从总体上掌握分类的标志以及具体的类型，然后，在每一个分类中掌握一些具体的内容。体的类型，然后，在每一个分类中掌握一些具体的内容。主要的具体内容如下：主要的具体内容如下：（1 1）在第三个分类中，一要掌握注意原生证券和衍生证）在第三个分类中，一要掌握注意原生证券和衍生证券收益的决定因素。原生证券的收益取决于发行者的财券收益的决定因素。原生证券的收益取决于发行者的财务状况；衍生证券的收益取决于原生证券的价格。二要务状况；衍生证券的收益取决于原生证券的价格。二要掌握常见的原生证券（如股票、债券等）和常见的衍生掌握常见的原生证券（如股票、债券等）和常见的衍生证券（期货和约、期权和约等）。证券（期货和约、期权和约等）。（2 2）在第四个分类中，重点掌握固定收益证券（债券、）在第四个分类中，重点掌握固定收益证券（债券、优先股）和变动收益证券（普通股股票）的风险报酬情优先股）和变动收益证券（普通股股票）的风险报酬情况。即固定收益证券风险较小，但报酬不高；变动收益况。即固定收益证券风险较小，但报酬不高；变动收益证券风险大，但报酬较高。证券风险大，但报酬较高。6（二）证券投资的目的（二）证券投资的目的 证券投资，是指投资者将资金投资于股票、债券、基金证券投资，是指投资者将资金投资于股票、债券、基金及衍生证券等资产，从而获取收益的一种投资行为。及衍生证券等资产，从而获取收益的一种投资行为。企业进行证券投资的目的主要有以下几个方面：企业进行证券投资的目的主要有以下几个方面：（1 1）暂时存放闲置资金；）暂时存放闲置资金；持有一定量的有价证券，以替代较大量的非盈利的现金持有一定量的有价证券，以替代较大量的非盈利的现金余额，并在现金流出超过现金流入时，将持有的有价证余额，并在现金流出超过现金流入时，将持有的有价证券售出，以增加现金。券售出，以增加现金。（2 2）与筹集长期资金相配合；）与筹集长期资金相配合；出于成长期或扩张期的公司一般每隔一段时间就会发行出于成长期或扩张期的公司一般每隔一段时间就会发行长期证券（股票或债券）。但取得的资金一般并不一次长期证券（股票或债券）。但取得的资金一般并不一次用完，而是逐渐、分次使用。这样，闲置不用的资金投用完，而是逐渐、分次使用。这样，闲置不用的资金投资于有价证券，可以获取一定的收益，需要资金时售出。资于有价证券，可以获取一定的收益，需要资金时售出。7（二）证券投资的目的（二）证券投资的目的（3 3）满足未来的财务需求；）满足未来的财务需求；比如企业在未来有一笔资金需求（偿还债务等）比如企业在未来有一笔资金需求（偿还债务等），可以将现有现金投资于证券，以便到时售出。，可以将现有现金投资于证券，以便到时售出。（4 4）满足季节性经营对现金的需求；）满足季节性经营对现金的需求；具有季节性经营的企业，旺季现金短缺，淡季现具有季节性经营的企业，旺季现金短缺，淡季现金剩余。这类企业一般在淡季将剩余现金购入证金剩余。这类企业一般在淡季将剩余现金购入证券，在旺季需要现金时售出。券，在旺季需要现金时售出。（5 5）获得对相关企业的控制权。）获得对相关企业的控制权。这种情况主要是指股票投资。这种情况主要是指股票投资。8（三）证券投资的特点（三）证券投资的特点相对于实物投资而言，证券投资具有如下特点：相对于实物投资而言，证券投资具有如下特点：1.1.流动性强。证券资产的流动性明显地高于实物流动性强。证券资产的流动性明显地高于实物资产。资产。2.2.价格不稳定。证券相对于实物资产来说，受人价格不稳定。证券相对于实物资产来说，受人为因素的影响较大，且没有相应的实物作保证，为因素的影响较大，且没有相应的实物作保证，其价值受政治、经济环境等各种因素的影响较大其价值受政治、经济环境等各种因素的影响较大，具有价值不稳定、投资风险较大的特征。，具有价值不稳定、投资风险较大的特征。3.3.交易成本低。证券交易过程快速、简捷、成本交易成本低。证券交易过程快速、简捷、成本较低。较低。9二、证券投资的种类二、证券投资的种类 证券投资具体分为债券投资、股票投资、基金投证券投资具体分为债券投资、股票投资、基金投资、期货投资、期权投资、证券组合投资六类。资、期货投资、期权投资、证券组合投资六类。10三、证券投资的基本程序三、证券投资的基本程序 证券投资的基本程序包括选择投资对象、开户与证券投资的基本程序包括选择投资对象、开户与委托、交割与清算、过户等。委托、交割与清算、过户等。【注意注意】证券投资最关键的一步是投资对象的选证券投资最关键的一步是投资对象的选择。择。11第二节股票投资第二节股票投资一、股票投资的目的与特点一、股票投资的目的与特点1.1.股票投资的目的股票投资的目的企业进行股票投资的目的主要有两种：一是获利企业进行股票投资的目的主要有两种：一是获利，即作为一般的证券投资，获取股利收入及股票，即作为一般的证券投资，获取股利收入及股票买卖差价；二是控股，即通过购买某一企业的大买卖差价；二是控股，即通过购买某一企业的大量股票达到控制该企业的目的。量股票达到控制该企业的目的。2.2.股票股票股票投资相对于债券投资而言又具有以下特点：股票投资相对于债券投资而言又具有以下特点：（1 1）股票投资是权益性投资；（）股票投资是权益性投资；（2 2）股票投资的）股票投资的风险大；（风险大；（3 3）股票投资的收益率高；（）股票投资的收益率高；（4 4）股票）股票投资的收益不稳定；（投资的收益不稳定；（5 5）股票价格的波动性大）股票价格的波动性大 12二、股票投资的基本分析法二、股票投资的基本分析法 在既定环境下进行股票投资的基本分析，应重点在既定环境下进行股票投资的基本分析，应重点关注微观层次的公司分析，这是基本分析法的重关注微观层次的公司分析，这是基本分析法的重点和难点点和难点财务分析。财务分析。13三、股票投资的技术分析法三、股票投资的技术分析法（一）技术分析法的涵义（一）技术分析法的涵义技术分析法是从市场行为本身出发，运用数理统技术分析法是从市场行为本身出发，运用数理统计和心理学等理论及方法，根据证券市场已有的计和心理学等理论及方法，根据证券市场已有的价格、成交量等历史资料来分析价格变动趋势的价格、成交量等历史资料来分析价格变动趋势的方法。方法。（二）技术分析法的理论基础（二）技术分析法的理论基础1.1.市场行为包含一切信息市场行为包含一切信息2.2.价格沿趋势运动价格沿趋势运动3.3.历史会重演历史会重演14（三）技术分析法的内容（三）技术分析法的内容 1.1.指标法。指标法是根据市场行为的各种情况建立数学指标法。指标法是根据市场行为的各种情况建立数学模型，按照一定的数学计算公式，得到一个体现股票市模型，按照一定的数学计算公式，得到一个体现股票市场某个方面内在实质的数字，即指标值。指标的具体数场某个方面内在实质的数字，即指标值。指标的具体数值和相互关系直接反映了股市所处的状态，为具体操作值和相互关系直接反映了股市所处的状态，为具体操作提供方向性指导。提供方向性指导。2.K2.K线法。线法。K K线法的研究侧重于若干条线法的研究侧重于若干条K K线的组合情况，通线的组合情况，通过推测股票市场多空双方力量的对比来判断股票市场多过推测股票市场多空双方力量的对比来判断股票市场多空双方谁占优势，是暂时的还是决定性的。空双方谁占优势，是暂时的还是决定性的。K K线图是进行线图是进行各种技术分析的最重要图表。各种技术分析的最重要图表。3.3.形态法。形态法是指根据价格图表中过去一段时间价形态法。形态法是指根据价格图表中过去一段时间价格轨迹的形态来预测股价的未来趋势的方法。格轨迹的形态来预测股价的未来趋势的方法。4.4.波浪法。波浪理论把股价的上下变动和不同时期的持波浪法。波浪理论把股价的上下变动和不同时期的持续上涨、下降看成是波浪的上下起伏。股票的价格也遵续上涨、下降看成是波浪的上下起伏。股票的价格也遵循波浪起伏的规律。循波浪起伏的规律。1516四、技术分析法和基本分析法的区别四、技术分析法和基本分析法的区别 1.1.技技术术分析法着重于分析股票市价的运分析法着重于分析股票市价的运动规动规律；律；基本分析法的主要目的在于分析股票的内在投基本分析法的主要目的在于分析股票的内在投资资价价值值。（重点不同：价格运行。（重点不同：价格运行规规律律内在投内在投资资价价值值）2.2.技技术术分析法直接从股票市分析法直接从股票市场场入手，根据股票的入手，根据股票的供求、市供求、市场场价格和交易量等市价格和交易量等市场场因素因素进进行分析。行分析。基本分析法基本分析法则则是从股票市是从股票市场场的外部决定因素入手的外部决定因素入手，并从，并从这这些外部因素与股票市些外部因素与股票市场场相互关系的角度相互关系的角度进进行分析。（角度不同：从市行分析。（角度不同：从市场场交易的交易的历历史数据史数据入手入手从外部决定因素入手）从外部决定因素入手）17四、技术分析法和基本分析法的区别四、技术分析法和基本分析法的区别3.3.技技术术分析法只关心市分析法只关心市场场上股票价格的波上股票价格的波动动和如何和如何获获得得股票投股票投资资的短期收益，很少涉及股票市的短期收益，很少涉及股票市场场以外的因素分以外的因素分析。基本分析法不析。基本分析法不仅仅研究整个研究整个证证券市券市场场的情况，而且研的情况，而且研究究单单个个证证券的投券的投资资价价值值；不；不仅仅关心关心证证券的收益，而且关券的收益，而且关心心证证券的升券的升值值。（。（时时期不同：短期分析期不同：短期分析长长期分析）期分析）4.4.技技术术分析法通分析法通过对过对股票市股票市场场价格的波价格的波动动形式、股票的形式、股票的成交量和投成交量和投资资心理等因素的分析，帮助投心理等因素的分析，帮助投资资者者选择选择适当适当的投的投资资机会和投机会和投资资方法；基本分析法通方法；基本分析法通过对过对宏宏观观形形势势的的分析，帮助投分析，帮助投资资者了解股票市者了解股票市场场的的发发展状况和股票的投展状况和股票的投资资价价值值。（作用不同：。（作用不同：选择选择投投资资机会和投机会和投资资方法方法了解市了解市场发场发展状况和股票的内在价展状况和股票的内在价值值）18第三节债券投资第三节债券投资一、债券投资的目的和特点一、债券投资的目的和特点（一）债券投资目的（一）债券投资目的 短期债券投资主要目的在于配合现金管理，既要短期债券投资主要目的在于配合现金管理，既要保持资产的流动性，又要获得适当的收益；保持资产的流动性，又要获得适当的收益；长期债券投资的目的，稳定的收益是放在首位的。长期债券投资的目的，稳定的收益是放在首位的。19（二）债券投资特点（二）债券投资特点 1.1.投投资资期限方面期限方面不不论长论长期期债债券投券投资资，还还是短期是短期债债券投券投资资，都有到期，都有到期日日，债债券到期券到期应应当收回本金，投当收回本金，投资应资应考考虑虑期限的影响。期限的影响。2.2.权权利利义务义务方面方面从投从投资权资权利来利来说说，在各种投，在各种投资资方式中，方式中，债债券投券投资资者的者的权权利最小，无利最小，无权权参与被投参与被投资资企企业经营业经营管理，只有按管理，只有按约约定取定取得利息，到期收回本金的得利息，到期收回本金的权权利。利。3.3.收益与收益与风险风险方面方面债债券投券投资资收益通常是事前收益通常是事前预预定的，收益率通常不及股票定的，收益率通常不及股票高，但具有高，但具有较较强强的的稳稳定性，投定性，投资风险较资风险较小。小。20二、债券投资决策二、债券投资决策 21第四节基金投资第四节基金投资一、投资基金的涵义一、投资基金的涵义投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金股份或受益凭证等有价证方式，即通过发行基金股份或受益凭证等有价证券聚集众多的不确定投资者的出资，交由专业投券聚集众多的不确定投资者的出资，交由专业投资机构经营运作，以规避投资风险并谋取投资收资机构经营运作，以规避投资风险并谋取投资收益的证券投资工具。益的证券投资工具。22二、投资基金的种类二、投资基金的种类（一）根据组织形态的不同，可分为契约型基金和公司（一）根据组织形态的不同，可分为契约型基金和公司型基金型基金1.1.契约型基金契约型基金契约型基金又称为单位信托基金，是指把受益人（投资契约型基金又称为单位信托基金，是指把受益人（投资者）、管理人、托管人三者作为基金的当事人，由管理者）、管理人、托管人三者作为基金的当事人，由管理人与托管人通过签订信托契约的形式发行受益凭证而设人与托管人通过签订信托契约的形式发行受益凭证而设立的一种基金。契约型基金由基金管理人负责基金的管立的一种基金。契约型基金由基金管理人负责基金的管理操作；由基金托管人作为基金资产的名义持有人，负理操作；由基金托管人作为基金资产的名义持有人，负责基金资产的保管和处置，对基金管理人的运作实行监责基金资产的保管和处置，对基金管理人的运作实行监督。督。2.2.公司型基金公司型基金公司型基金，是指按照公司法以公司形态组成的，它以公司型基金，是指按照公司法以公司形态组成的，它以发行股份的方式募集资金，一般投资者购买该公司的股发行股份的方式募集资金，一般投资者购买该公司的股份即为认购基金，也就成为该公司的股东，凭其持有的份即为认购基金，也就成为该公司的股东，凭其持有的基金份额依法享有投资收益基金份额依法享有投资收益 2324（二）根据变现方式的不同，可分为封闭式基金和开放（二）根据变现方式的不同，可分为封闭式基金和开放式基金式基金1.1.封闭式基金封闭式基金封闭式基金，是指基金的发起人在设立基金时，限定了封闭式基金，是指基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹集到这个总额后，基金即宣告基金单位的发行总额，筹集到这个总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内不再接受新的投资。成立，并进行封闭，在一定时期内不再接受新的投资。基金单位的流通采取在交易所上市的办法，通过二级市基金单位的流通采取在交易所上市的办法，通过二级市场进行竞价交易。场进行竞价交易。2.2.开放式基金开放式基金开放式基金，是指基金发起人在设立基金时，基金单位开放式基金，是指基金发起人在设立基金时，基金单位的总数是不固定的，可视经营策略和发展需要追加发行。的总数是不固定的，可视经营策略和发展需要追加发行。投资者也可根据市场状况和各自的投资决策，或者要求投资者也可根据市场状况和各自的投资决策，或者要求发行机构按现期净资产值扣除手续费后赎回股份或受益发行机构按现期净资产值扣除手续费后赎回股份或受益凭证，或者再买入股份或受益凭证，增加基金单位份额凭证，或者再买入股份或受益凭证，增加基金单位份额的持有比例。的持有比例。25封闭式基金与开放式基金相比：封闭式基金与开放式基金相比：（1 1）期限不同。封闭式基金通常有固定的封闭期）期限不同。封闭式基金通常有固定的封闭期，而开放式基金没有固定期限，投资者可随时向，而开放式基金没有固定期限，投资者可随时向基金管理人赎回。基金管理人赎回。（2 2）基金单位的发行规模要求不同。封闭式基）基金单位的发行规模要求不同。封闭式基金在招募说明书中需列明其基金规模，而开放式金在招募说明书中需列明其基金规模，而开放式基金没有发行规模限制。基金没有发行规模限制。（3 3）基金单位转让方式不同。封闭式基金的基）基金单位转让方式不同。封闭式基金的基金单位在封闭期限内不能要求基金公司赎回。开金单位在封闭期限内不能要求基金公司赎回。开放式基金的投资者则可以在首次发行结束一段时放式基金的投资者则可以在首次发行结束一段时间（多为间（多为3 3 个月）后，随时向基金管理人或中介机构提出购个月）后，随时向基金管理人或中介机构提出购买或赎回申请。买或赎回申请。26封闭式基金与开放式基金相比：封闭式基金与开放式基金相比：（4 4）基金单位的交易价格计算标准不同。封闭）基金单位的交易价格计算标准不同。封闭式基金的买卖价格受市场供求关系的影响，并不式基金的买卖价格受市场供求关系的影响，并不必然反映公司的净资产值。开放式基金的交易价必然反映公司的净资产值。开放式基金的交易价格则取决于基金的每单位资产净值的大小，基本格则取决于基金的每单位资产净值的大小，基本不受市场供求影响。不受市场供求影响。（5 5）投资策略不同。封闭式基金的基金单位数）投资策略不同。封闭式基金的基金单位数不变，资本不会减少，因此基金可进行长期投资。不变，资本不会减少，因此基金可进行长期投资。开放式基金因基金单位可随时赎回，为应付投资开放式基金因基金单位可随时赎回，为应付投资者随时赎回兑现，基金资产不能全部用来投资，者随时赎回兑现，基金资产不能全部用来投资，更不能把全部资本用来进行长线投资，必须保持更不能把全部资本用来进行长线投资，必须保持基金资产的流动性基金资产的流动性 27三、投资基金的价值和报价三、投资基金的价值和报价（一）基金的价值（一）基金的价值基金的价值主要由基金净资产的现有市场价值决定。基金的价值主要由基金净资产的现有市场价值决定。（二）基金单位净值（二）基金单位净值基金单位净值，是指在某一时点每一基金单位或基金股基金单位净值，是指在某一时点每一基金单位或基金股份所具有的市场价值。是评价基金价值的最直观指标。份所具有的市场价值。是评价基金价值的最直观指标。基金净资产价值总额基金净资产价值总额=基金资产总额基金资产总额-基金负债总额基金负债总额其中，负债包括以基金名义对外融资借款以及应付给投其中，负债包括以基金名义对外融资借款以及应付给投资者的分红、应付给基金管理人的经理费等。资者的分红、应付给基金管理人的经理费等。28（三）基金的报价（三）基金的报价 基金的报价理论上是由基金的价值决定的。而基基金的报价理论上是由基金的价值决定的。而基金的价值取决于基金净资产的现在价值，因此，金的价值取决于基金净资产的现在价值，因此，报价的高低取决于基金单位净值。基金单位净值报价的高低取决于基金单位净值。基金单位净值越高，基金的交易价格就越高。但对于不同种类越高，基金的交易价格就越高。但对于不同种类的基金，其报价又有所不同。的基金，其报价又有所不同。封闭型基金：二级市场上交易价格由供求关系和封闭型基金：二级市场上交易价格由供求关系和基金业绩决定，围绕基金单位净值上下波动。基金业绩决定，围绕基金单位净值上下波动。29（三）基金的报价（三）基金的报价开放型基金的柜台交易价格：开放型基金的柜台交易价格：开放型基金的柜台交易价格完全以基金单位净值开放型基金的柜台交易价格完全以基金单位净值为基础，通常采用两种报价形式：认购价（卖出为基础，通常采用两种报价形式：认购价（卖出价）和赎回价（买入价）。价）和赎回价（买入价）。基金认购价基金认购价=基金单位净值基金单位净值+首次认购费首次认购费基金赎回价基金赎回价=基金单位净值基金赎回费基金单位净值基金赎回费收取首次认购费的基金，一般不再收取赎回费。收取首次认购费的基金，一般不再收取赎回费。302024/5/8 周三31四、基金收益率四、基金收益率 基金收益率用以反映基金增值的情况，它通过基基金收益率用以反映基金增值的情况，它通过基金净资产的价值变化来衡量。金净资产的价值变化来衡量。【提示提示】分子实际上就是年末基金净值总额与年分子实际上就是年末基金净值总额与年初基金净值总额之差，即基金净值总额的增加量初基金净值总额之差，即基金净值总额的增加量，分母为基金年初净值总额，因此，基金收益率，分母为基金年初净值总额，因此，基金收益率就是基金净值总额的增长率。就是基金净值总额的增长率。从另外一个角度看，分母的年初净值总额相对于从另外一个角度看，分母的年初净值总额相对于购买基金的本金投资，分子相对于基金的收益，购买基金的本金投资，分子相对于基金的收益，这样，基金收益率也就相对于一般所谓的投资收这样，基金收益率也就相对于一般所谓的投资收益率或投资报酬率。益率或投资报酬率。32五、基金投资的优缺点五、基金投资的优缺点 基金投资的优点是：（基金投资的优点是：（1 1）能够在不承担太大风险）能够在不承担太大风险的情况下获得较高收益；（的情况下获得较高收益；（2 2）具有专家理财优）具有专家理财优势和资金规模优势。势和资金规模优势。基金投资的缺点是：（基金投资的缺点是：（1 1）无法获得很高的投资收）无法获得很高的投资收益；（益；（2 2）在大盘整体大幅度下跌的情况下，投）在大盘整体大幅度下跌的情况下，投资人可能承担较大风险。资人可能承担较大风险。33第五节衍生金融资产投资第五节衍生金融资产投资一、商品期货一、商品期货（一）商品期货的涵义（一）商品期货的涵义商品期货，是标的物为实物商品的一种期货合约商品期货，是标的物为实物商品的一种期货合约，是关于买卖双方在未来某个约定的日期以签约，是关于买卖双方在未来某个约定的日期以签约时约定的价格买卖某一数量的实物商品的标准化时约定的价格买卖某一数量的实物商品的标准化协议。协议。商品期货交易，是在期货交易所内买卖特定商品商品期货交易，是在期货交易所内买卖特定商品的标准化合同的交易方式。的标准化合同的交易方式。商品期货主要包括农产品期货、能源期货和金属商品期货主要包括农产品期货、能源期货和金属产品期货等类型。产品期货等类型。34（二）商品期货的投资决策（二）商品期货的投资决策 1.1.商品期商品期货货投投资资的特点的特点（1 1）以小博大。投）以小博大。投资资商品期商品期货货只需要交只需要交纳纳5%5%20%20%的履的履约约保保证证金，就可控制金，就可控制100%100%的虚的虚拟资拟资金。金。（2 2）交易便利。由于期）交易便利。由于期货货合合约约中主要因素如商品中主要因素如商品质质量、量、交交货货地点等都已地点等都已标标准化，合准化，合约约的互的互换换性和流通性性和流通性较较高。高。（3 3）信息公开，交易效率高。期）信息公开，交易效率高。期货货交易通交易通过过公开公开竞竞价的价的方式使交易者在平等的条件下公平方式使交易者在平等的条件下公平竞竞争。同争。同时时，期，期货货交交易有固定的易有固定的场场所、程序和所、程序和规则规则，交易行，交易行为为高效。高效。（4 4）期）期货货交易可以双向操作，交易可以双向操作，简简便、灵活。交便、灵活。交纳纳保保证证金金后即可后即可买进买进或或卖卖出期出期货货合合约约，且只需用少数几个指令在，且只需用少数几个指令在数秒或数分数秒或数分钟钟内即可达成交易。内即可达成交易。（5 5）合）合约约的履的履约约有保有保证证。期。期货货交易达成后，交易达成后，须须通通过结过结算算部部门结门结算、确算、确认认，无，无须须担心交易的履担心交易的履约问题约问题。35（二）商品期货的投资决策（二）商品期货的投资决策2.2.商品期商品期货货投投资资决策的基本步决策的基本步骤骤（1 1）选择选择适当的适当的经纪经纪公司和公司和经纪经纪人人（2 2）选择选择适当的交易商品适当的交易商品在期在期货货市市场场上上买卖买卖的商品种的商品种类类很多，初入市者必很多，初入市者必须选择须选择恰当的商品期恰当的商品期货货作作为为投投资资目目标标。36（二）商品期货的投资决策（二）商品期货的投资决策（3 3）设定止损点）设定止损点止损点是期货交易者为避免过大损失、保全已获止损点是期货交易者为避免过大损失、保全已获利润，并使利润不断扩大而制定的买入或卖出的利润，并使利润不断扩大而制定的买入或卖出的价格最高点或最低点。止损点的设定与使用，在价格最高点或最低点。止损点的设定与使用，在操作计划的制定中极具实用价值。操作计划的制定中极具实用价值。37【例例】20052005年年3 3月月1 1日日，甲投，甲投资资者者预计预计大豆价格将会下跌大豆价格将会下跌，于是以，于是以12001200元元/吨的价格抛出吨的价格抛出2020手同年手同年7 7月合月合约约（每手（每手合合计计1010吨），保吨），保证证金比率金比率为为5%5%。5 5月月1313日日价格跌至价格跌至11501150元元/吨，于是吨，于是买进买进平平仓仓了了结结交易。交易。【要求要求】计计算甲投算甲投资资者投者投资资大豆期大豆期货货的的资资金利金利润润率。率。【解答解答】（1 1）卖卖出合出合约约使用的使用的资资金金=1200=1200202010105%=120005%=12000（元）元）（2 2）获获得的价差得的价差=（1200-11501200-1150）202010=1000010=10000（元）（元）（3 3）资资金利金利润润率率=10000/12000=83.33%=10000/12000=83.33%38二、金融期货二、金融期货金融期货是买卖双方在有组织的交易所内，以公金融期货是买卖双方在有组织的交易所内，以公开竞价的方式达成协议，约定在未来某一特定的开竞价的方式达成协议，约定在未来某一特定的时间交割标准数量特定金融工具的交易方式。金时间交割标准数量特定金融工具的交易方式。金融期货一般包括利率期货、外汇期货、股票期货、融期货一般包括利率期货、外汇期货、股票期货、股指期货等。股指期货等。金融期货的投资策略有：套期保值和套利金融期货的投资策略有：套期保值和套利 391.套期保套期保值值 40412.套利策略套利策略由于供由于供给给与需求之与需求之间间的的暂时暂时不平衡，或是由于市不平衡，或是由于市场对场对各种各种证证券的反映存在券的反映存在时时滞，将滞，将导导致在不同的致在不同的市市场场之之间间或不同的或不同的证证券之券之间间出出现暂时现暂时的价格差异的价格差异，一一些敏些敏锐锐的交易者能的交易者能够够迅速地迅速地发现这发现这种情况，种情况，并立即并立即买买入入过过低定价的金融工具或期低定价的金融工具或期货货合合约约，同，同时卖时卖出出过过高定价的金融工具或期高定价的金融工具或期货货合合约约，从中，从中获获取无取无风险风险的或几乎无的或几乎无风险风险的利的利润润，这这是金融期是金融期货货投投资资的套利策略。的套利策略。4243三、期权投资三、期权投资 期权，也称选择权，是期货合约买卖选择权的简称，是一种能在未期权，也称选择权，是期货合约买卖选择权的简称，是一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利。来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利。按所赋予的权利不同，期权主要有看涨期权和看跌期权两种类型。按所赋予的权利不同，期权主要有看涨期权和看跌期权两种类型。1.1.看涨期权投资。购买看涨期权可以获得在期权合约有效期内根据合看涨期权投资。购买看涨期权可以获得在期权合约有效期内根据合约所确定的履约价格买进一种特定商品或资产的权利。投资看涨期权约所确定的履约价格买进一种特定商品或资产的权利。投资看涨期权应注意：能够购买哪些公司的股票、买入股票数量有多少、股票的购应注意：能够购买哪些公司的股票、买入股票数量有多少、股票的购买价格如何、购买权利的到期日等。买价格如何、购买权利的到期日等。2.2.看跌期权投资。购买看跌期权可以获得一种在未来一定期限内根据看跌期权投资。购买看跌期权可以获得一种在未来一定期限内根据合约所确定的价格卖出一种特定商品或资产的权利。投资看跌期权应合约所确定的价格卖出一种特定商品或资产的权利。投资看跌期权应注意：能够卖出哪些公司的股票、卖出股票的数量有多少、股票的销注意：能够卖出哪些公司的股票、卖出股票的数量有多少、股票的销售价格如何、卖出权利的到期日等。售价格如何、卖出权利的到期日等。4445四、认股权证、优先认股权、可转换债券四、认股权证、优先认股权、可转换债券（一）认股权证（一）认股权证1.1.认股权证的涵义认股权证的涵义认股权证是由股份公司发行的，能够按特定的价认股权证是由股份公司发行的，能够按特定的价格、在特定的时间内购买一定数量该公司股票的格、在特定的时间内购买一定数量该公司股票的选择权凭证。选择权凭证。2.2.认股权证的价值认股权证的价值（1 1）理论价值）理论价值 46某公司发行认股权证进行筹资。规定每份认股权某公司发行认股权证进行筹资。规定每份认股权证可按证可按8 8元认购元认购1 1股普通股，若公司当前的普通股股普通股，若公司当前的普通股市价为市价为9.59.5元，计算该公司发行的每份认股权证的元，计算该公司发行的每份认股权证的理论价值。理论价值。理论价值理论价值=（9.5-89.5-8）1=1.51=1.5（元）（元）影响认股权证理论价值的主要因素有：换股比率、影响认股权证理论价值的主要因素有：换股比率、普通股市价、执行价格、剩余有效期间。普通股市价、执行价格、剩余有效期间。47（2 2）实际价值）实际价值认股权证的实际价值是由市场供求关系所决定的。认股权证的实际价值是由市场供求关系所决定的。由于套利行为的存在，认股权证的实际价值通常由于套利行为的存在，认股权证的实际价值通常高于其理论价值。高于其理论价值。【注意注意】理论价值是某一个时点的价值，如果下理论价值是某一个时点的价值，如果下一个时点市价上升了，则其理论价值也会上升。一个时点市价上升了，则其理论价值也会上升。假如现在的理论价值为假如现在的理论价值为0 0，实际价值也不可能为，实际价值也不可能为0.0.因为也许明天市价上升了，其理论价值就大于因为也许明天市价上升了，其理论价值就大于0 0了。了。48持有某公司认股权证购买该公司股票的认购价为持有某公司认股权证购买该公司股票的认购价为1 10 0元（假设认股权证的售价与其理论价值一致）元（假设认股权证的售价与其理论价值一致），每份认股权证可认购一股普通股。当股票市价，每份认股权证可认购一股普通股。当股票市价为为1515元时，甲、乙两投资者分别用元时，甲、乙两投资者分别用7575元进行股票元进行股票和认股权证投资。和认股权证投资。【要求要求】分别计算股价为分别计算股价为2121元时，甲、乙两投资元时，甲、乙两投资者的收益率。者的收益率。49解答：【甲投资者】购买股票75元可购买的股数=75/15=5收益=（21-15）5=30（元）收益率=30/75=40%【乙投资者】购买认股权证购买价格=理论价值=15-10=5（元）购买数量=75/5=15出售价格=理论价值=21-10=11（元）收益=（11-5）15=90（元）收益率=90/75=120%50（二）优先认股权（二）优先认股权1.1.优先认股权的含义优先认股权的含义优先认股权，是指当股份公司为增加公司资本而优先认股权，是指当股份公司为增加公司资本而决定增加发行新的股票时，原普通股股东享有的决定增加发行新的股票时，原普通股股东享有的按其持股比例，以低于市价的某一特定价格优先按其持股比例，以低于市价的某一特定价格优先认购一定数量新发行股票的权利。优先认股权，认购一定数量新发行股票的权利。优先认股权，又称股票先买权，是普通股股东的一种特权。又称股票先买权，是普通股股东的一种特权。在我国习惯上称为在我国习惯上称为“配股权证配股权证”。51（二）优先认股权（二）优先认股权2.2.优优先先认认股股权权的价的价值值（1 1）附）附权优权优先先认认股股权权的价的价值值优优先先认认股股权权通常在某通常在某一一股股权权登登记记日日前前颁发颁发。在此之前。在此之前购购买买的股的股东东享有享有优优先先认认股股权权，即此，即此时时股票的市股票的市场场价格含有价格含有分享新分享新发发行股票的行股票的优优先先权权，因此称，因此称为为“附附权优权优先先认认股股权权”。其价其价值值可由下式求得：可由下式求得：Ml-Ml-（R RN+SN+S）=R=R式中，式中，R R为为附附权优权优先先认认股股权权的价的价值值；M1M1为为附附权权股票的市股票的市价；价；N N为购买为购买1 1股股票所需的股股票所需的优优先先认认股股权权数；数；S S为为新股票的新股票的认购认购价。价。52（二）优先认股权（二）优先认股权（2 2）除权优先认股权的价值）除权优先认股权的价值在股权登记日以后，股票的市场价格中将不再含有新发在股权登记日以后，股票的市场价格中将不再含有新发行股票的认购权，其优先认股权的价值也按比例下降，行股票的认购权，其优先认股权的价值也按比例下降，此时就被称为此时就被称为“除权优先认股权除权优先认股权”。其价值可由下式得。其价值可由下式得到：到：M2-M2-（R RN+SN+S）=0=0式中，式中，M2M2为除权股票的市价；为除权股票的市价；R R为除权优先认股权的价为除权优先认股权的价值；值；N N为购买为购买1 1股股票所需的优先认股权数；股股票所需的优先认股权数；S S为新股票的为新股票的认购价。认购价。53（二）优先认股权（二）优先认股权【例】如果分配如果分配给现给现有股有股东东的新的新发发行股票与原有股票的比例行股票与原有股票的比例为为1 1：5 5，每股，每股认购认购价格价格为为3030元，原有股票每股市价元，原有股票每股市价为为4040元。元。【要求要求】（1 1）计计算股算股权权登登记记日日前附前附权优权优先先认认股股权权的价的价值值附附权优权优先先认认股股权权的价的价值值=（40-40-3030）/（5+15+1）=1.667=1.667（元）（元）（2 2）无）无优优先先认认股股权权的股票价格的股票价格无无优优先先认认股股权权的股票价格的股票价格=40-1.67=38.333=40-1.67=38.333（元）（元）（3 3）计计算除算除权权后后该优该优先先认认股股权权的价的价值值除除权权后后该认该认股股权权的价的价值值=（38.333-38