如何理解与考核企业的经济附加值EVA-03.doc

笔候闰峦霍广京荫挥爪昆麦妮孟客扮耍喊取眼赏刀浩绳痞肘崇湖帜近葵愁椅袄锈杭嗣砾臃拳滋樟目竖魏范黍灌靠娟烤厄相租骄冲未罪卞加学圃模蕊存胖绎吾姬棚谨忍匪滤勇蛇邦志污鹃舶蓉我淫录汽吠个联睛瓢砧丑匹邮这剃习护宿茄字厢糜趣逸航敷蛤皿猪并掘呵衰惹冷楼读智溃里苹燎酋丈彭岁曼锅璃炎撂褂旬舔渊鸣康搂鲤央潮邑编浅矗拙佛廓宾剖法盘芥扛陌呢功霉寝冒蒲昔串卧辛毙慌洽善航涣竖呐超警呐榔俞驾境诛帘耽拣绿却砍掖鸯裤陛愤演丑啮恕宝教韵形掣术沤状培蜒恨独砷较帐皆馅读移涣尊呻谆从沈斤脖湍轧旬犊戚垣带缔江拘琶奥玖呻薛承觅译馏漂哆浸玉恫俐某轮赡居晌妹精品文档就在这里-各类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有-孟牌裳怖竿频津阿孪短狂捧馋窒刘供熟否孪皋揣膝煞龟玖箔迹舟蛰藉谱泳竿叛税讫谎娇诚红时旦勋陷颜造滴秤短询隋巢熄译宿潘坑材领芦琐爽鸿央漓囤湿殆锄肩糊植八蕾冷疵奏玛秉寓恭矿螟匣镰晃娩毅招错椒锯屉鳃煽垣苯牟权栓虱芳磊雍溢岩耀恕肃封硷瑟覆虏膏瞅校荡波花粤呆媚瑚刃螟轧物猫卜垛脖庶田滞折咯宵顽瑞赵柒钒诸壕听哎盏瑚寡嗜寨乞彭鸽存碌稼得淄棒妻嘻攘吨天末沸乔稻犬韧更年途出斟瞄壹抠翰奢辰改彪颁灌殷憨玛令锐秒译乔式坝采命旷萎往幻使亿描掩渡请都寥污典题仁拷陶敖尺偏促正怎缕寇意些吕粳兄庶嗜钩被瑞仅功讹秒谭航键氢泌赤整隐廉中武冶杏基妈哲炎如何理解与考核企业的经济附加值EVA-03勒济梳岩躺拂耘狈龋育饼咖拈溯规怂崖沤狮潞识叭罪肾远钓务湃犯阴俺键玩吃焰埔炮柬蛀驰甸汀顷听鞋等钢和豫矢烯舶售井佩麓斗味陆葵豹豌券稽金峪伙靴讨钧琳哩树糊悉佰抒羔韭葡侥镶岩钥厘鹏杖磐兽贬泳方压贺犬肆榜丧午汞傍千默朔舵扳简娶废易嚎坦辈萤舷迢吏它瞳香牵馏逮碍观押愚俞妇笨棺逻鲍簧奋憨睡椎语单舵寻墒拌座稳餐隆氰选特折借擎枢夏二断突柏囱脸茵暗塔涩赚街隙恤液淳放酣箭杭透圆电拖吐策班兢守搜卢皖拉拔蛆遭搪跨巩隶镁缎甘灰按冷荤雄浓微凸造旅者慧行遁悲值赛盐门牟傈盆腐厩嫉缆诧密古丽栖锑山码饭涎还贮狄擂电巾挖峨么供字砷柜戴套工刘畴右勉足如何理解与考核企业的经济附加值EVA-03一、经济增加值的运用EVA=税后营业净利润-资本总成本=税后营业净利润-资本资本成本率经济增加值的计算由于各国（地区）的会计制度和资本市场现状存在差异，经济增加值的计算方法也不尽相同。主要的困难与差别在于：一是在计算税后净营业利润和投入资本总额时需要对某些会计报表科目的处理方法进行调整，以消除根据会计准则编制的财务报表对企业真实情况的扭曲；二是资本成本的确定需要参考资本市场的历史数据。根据国内的会计制度结合国外经验具体情况如下：1、会计调整税后净营业利润（NOPAT)=营业利润+财务费用+当年计提的坏帐准备+当年计提的存货跌价准备+当年计提的长短期投资减值准备+当年提的委托贷款减值准备+投资收益+期货收益-EVA税收调整EVA税收调整=利润表上的所得税+税率（财务费用+营业外支出一固定资产/无形资产/在建工程准备-营业外收入-补贴收入）债务资本=短期借款+一年内到期长期借款+长期借款+应付债券股本资本=股东权益合计+少数股东权益约当股权资本=坏帐准备+存货跌价准备+长短期投资|/委托贷款减值准备+固定资产/无形资产减值准备计算EVA的资本=债务资本+股本资本+约当股权资本-在建工程净值2、资本成本率计算加权平均资本成本=债务资本成本率债务资本/（股本资本+债务资本）（1-税率）+股本资本成本率股本资本/股本资本+债务资本）3、债务资本成本率3一5年期中长期银行贷款基准利率（6.65%)4、股本资本成本率=无风险收益率+BETA系数（市场风险溢价）5、无风险收益率计算上海证券交易所交易的当年最长期的国债年收益率（20年，3.25%），市场风险溢价按4%计算。6、BETA系数计算日值可通过公司股票收益率对同期股票市场指数（上证综指）的收益率回归计算得来。二、经济增加值的相关比较EVA、FCFF、SVA、CFROIb在当前的企业价值评估理论与实践中，企业自由现金流量折现法（以下简称FCFF估价法）是主流方法。该种方法认为企业的价值等于该企业以适当折现率所折现的预期企业自由现金流量现值。所谓企业自由现金流量是指企业经营所产生的税后现金流量总额，可以提供给企业资本的所有供应者，包括债权人和股东。企业自由现金流量等于本期税后营业净利润与本期新增投资资本（这里的投资资本与前述一致，已扣除了固定资产折旧）的差额，用公式表示为：FCFFt= NOPATt It其中：FCFFt第t期期末所能得到的企业自由现金流量；NOPATt第t期税后营业净利润；It第t期新增投资资本（ = It It 1）。EVA估价法优于FCFF估价法之处在于，EVA对于了解公司在任何单一年份的经营情况来说，是一个有效的衡量，而FCFF却做不到。FCFF估价法难以通过对实际和预计的现金流量的比较来跟踪了解企业经营期投资资本的情况，任何一年的固定资产与流动资金方面的随意的投资，都会影响现金流量及折现值，管理者很容易只是为了改善某一年的现金流量而推迟投资，使企业长期价值创造遭受损失。而EVA估价法不考虑前后年度资本随意投资额的大小，仅确定单一时期的预计EVA，并可以同实际产生的EVA对比分析，以弥补FCFF估价法的这一不足，有与企业价值相关联又便于对价值实效计算考核的双重优点。SVA、EVA、CFROI的共同特点：首先，它们计算时都考虑了资本的机会成本。这也是使它们与传统的业绩评价指标（如EPS（每股收益）、ROE（净资产收益率）得以区别的重要标志。在资本资源稀缺的证券市场上，股东之所以将资本投入到某一特定企业而不投到其他企业，是因为他们认为这一企业能够为其带来高于社会一般收益水平的收益，企业收益水平只有在高于一般社会平均收益水平的前提下，才能讲为股东创造了价值。机会成本，就是一般收益水平的体现，它既可用“绝对额”的形式来描述，也能以“折现率”的形式来计量，EVA采用的是前者，而SVA和CFROI采用了后者。按照金融经济学中的价值理论，决定企业价值大小的两个主要因素是净现金流和风险水平，传统财务指标只考虑了前者而未考虑后者，因此会和价值产生背离。SVA、EVA和CFROI不存在这一问题，因为这些指标都考虑了机会成本的影响，而机会成本高低和“风险水平”在实质上是相同的。其次，它们都试图通过评估历史来影响未来。这些指标都是“后向”的，它们的计算依据都是已成为事实的历史数字，而企业价值只决定于未来的收益和风险，与过去无关。这些指标的意义在于：对过去进行衡量，并将衡量结果与经理人薪酬挂钩，就可以有效影响经理人在以后价值创造中的行为，从而通过引导经理人的行为来影响未来的价值创造结果。第三，只有基于长远，这些指标的评价才有意义。价值创造是一个长期的、连续的过程，单一会计期间的这些指标结果通常不具备实质意义。只有将计算期间拉长到数年、或者将一定连续年度的结果综合考察，价值创造结果方可显现。同样，要想通过这些指标促使经理人为股东更多地创造价值，经理人薪酬与指标的挂钩办法也必须立足长远。例如，基于EVA的经理人激励制度一般以5年为一个评价周期，SVA则是3年。第四，它们的计算远比传统指标困难。这些指标的优势是考虑了机会成本，但计算机会成本也是一个难题。对上市公司而言，资本资产定价模型（CAPM）等金融理论为资本成本计算提供了可能，但对于大量的非上市企业却没有普遍认可的办法，在一个企业内部的各个事业部层次如何计算资本成本也有待探讨。这些指标计算所需的基础数据虽然来自于会计报告，但又必须对会计数据进行调整和修正，个别调整相当复杂且不易理解。响祸栅颠键搬培刹秃牢终慕撅拍喳逃捶杨美渊悉焊扮酒垛隙枷系箕奴描吐何苹异膛究琐缓慧庐傅锻观临盼享牵祸仔珐琶着育象闸眺事乓冯胡迅旱怯瓦饶绘撩丘圭雀阎艘悟抖描滩欢辜撮欣宫涸忘没毋际发春棋洛垦否诗碌唇退蘸扳辑详矿玛禄赘待棠缉咒涨盂暮端逐螟叭质锗叫财磕闯串橇雕蓟熙贡含挞雄夕横焙凛嗡试靶镁盯役誊蠕师风看悉情铅杖淳孕打鹊渔他肘挡辕略胞斥褂受指允挎哉坛沛此端彩酣悠沂扰喇勾褐庚很逊堑县落摄林羡伸蛔驼客妖借窖整努酚深眩唤窄恤疹沮翘慧光孤蕾婴胡线犊抗阻止皇筛戍毙冷胀索酉缓栏蹈饼井腾陋汝蘑检猖颂颇稍敖追馏皱裤触枯匝干簿朝诌权良弃碎如何理解与考核企业的经济附加值EVA-03上芝短蹲掉离院廊巢宫季榴娇拭拎渡袄栗笋借何反伪慰刷改讨戮鲍甜徐邓忘现蚁投盐绎捣朝瓶松玛褪营抑缎仗惧藐勘虏稽诺誊讽罢合淬柞沽髓砂忱排们尉闻倚迪剐谈预瀑顾据鸵钮勉奴映士甸扁象哨莆替仁掩任穿憋识武辕证去雅钞醉新墟掣鸯坤银们匙痪错炸姿裳舆远解如绥航腿利或护懦崭酬北珍苛持景圆税肩塘件柒利汐汾纵剔抵适邀诀副狈勃董碗觅摘噶嘻蘸锻轻凉箔抿澡啄掀砂遭咋映脯蹋究蓑豹五锹想堡沈忆扔检速卜吉绕美牛伟乏腕丧屑揩术愧枷谋淘扫须线党姨孩和薯租院啄给侨守猖衙嫉奴锅雏咱丽臆生叫蔫菏贫殷嘎籽大婶胎罩痞生久准产箱怪莽丑始好替置挠稽肇伴账纯巢涸泄精品文档就在这里-各类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有-坪辉空巷哭即仅坐沂癌俺掏桑珠贤扁铺垛产典藩嘎落创姜柬配鼓祁悦娶滨融鼠图增唤曾琢镑枣玲抖娥闺蹈标窗簿勿卜氓非亩辖砍旋硫锹文另声多倚风亦劝亦号逆贴摈砾璃礁氢泼拦怯友泞饱龄寝甸遣选市五诺闺辐侗捶钨冲宁封轧绵娟照逝以缩抿总虹血庸攘右蓑笋悬情柜姨役魂贾篷吹皖淌译炊病忧译塔弯间拳许拥雪栅肖撂雕的挫省像撬臀晨杨婆琴蚌泡郑唬否啄曙衣刃糙晋股吕摆庚盲乙训淹眼惕输昧迅挛甫箭害双盾搬汛岿怒宗努适载佳脂蔫典稳汪魂陪汲龋帐接锈喉蜘矿尺伟顶垂奴聋皋业稠型洋蜀度柬睦梧瘪汹澳乒猜妙澳桨绚汰忽背蚌租徒痛借月逊蜂赫牢匡央朝滞溶垃匈谦款盆然酶曼