雷曼兄弟案例分析-财务管理目标.ppt

1雷曼兄弟案例分析雷曼兄弟案例分析 财务管理目管理目标2案例分析框架案例分析框架1背景知背景知识2雷曼兄弟雷曼兄弟财务管理目管理目标的的变迁迁3雷曼兄弟破雷曼兄弟破产的原因分析的原因分析4评价与启示价与启示31背景知背景知识1.1 财务管理目管理目标-11 1 1 财务管理管理目标又称理财目标，是指企业进行财务活动所要达到的根本目的，它决定着企业财务管理的基本方向。财务管理目标是一切财务活动的出发点和归宿，是评价企业理财活动是否合理的基本标准。4-1.1 财务管理目管理目标-21 1 1影响因素：影响因素：财务管理主体财务管理环境 企业利益集团利益关系 社会责任5-1.1 财务管理目管理目标-31 1 1 财务管理目管理目标代表性的代表性的观点：点：利润最大化 每股收益最大化 股东财富最大化 企业价值最大化 利益相关者财富最大化6-1.1 财务管理目管理目标-41 1 11NO1l财务管理目标,财务管理环境两者互为条件、相互依存 NO2l财务管理是企业管理的重要组成部分，它是企业资金的获得和有效使用的管理工作，在企业各项管理中居于中心地位。NO3l企业财务管理目标的确立应建立在企业目标的基础上，体现企业目标的要求 从属并服从、服从属并服从、服务于于NO37-1 1 11.2 破破产保保护 2008年9月15日，拥有158年悠久历史的美国第四大投资银行雷曼兄弟（Lehman Brothers）公司正式申请依据以重建为前提的美国联邦破产法第11章所规定的程序破产，即所谓破破产保保护。雷曼兄弟公司，作为曾经在美国金融界中叱咤风云的巨人，在此次爆发的金融危机中也无奈破产，这不仅与过度的金融创新和乏力的金融监管等外部环境有关，也与雷曼公司本身的财务管理目标有着某种内在的联系。是指不管债务人是否有偿付能力，当债务人自愿向法院提出或债权人强制向法院提出破产重组申请后，债务人要提出一个破产重组方案，就债务偿还的期限、方式以及可能减损某些债权人和股东的利益作出安排。这个方案要给予其一定的时间提出，然后经过债权人通过，经过法院确认，债务人可以继续营业。这就是重整的概念。8-92雷曼兄弟雷曼兄弟财务管理目管理目标的的变迁迁 2.1雷曼兄弟公司雷曼兄弟公司简介介-11 1 2188919932008200019751850雷曼公司雷曼公司雷曼兄弟公司在雷曼兄弟公司在亚拉拉巴巴马州蒙哥州蒙哥马利市成立利市成立 收收购Abraham&Co.投投资银行行 第一次承第一次承销股票股票发售售 与澳大利与澳大利亚和新西和新西兰银行集行集团建立了建立了战略略联盟盟 成立成立150周周年年纪念念 开开创中国公司中国公司海外海外债券私募券私募发行的行的先河先河 申申请破破产保保护 10-2.1雷曼兄弟公司雷曼兄弟公司简介介-21 1 2 雷曼兄弟作为美国第四大投资银行，其业务能力受到广泛认可，拥有包括众多世界知名公司的客户群，如阿尔卡特、美国在线时代华纳、戴尔、富士、IBM、英特尔、美国强生、乐金电子、默沙东医药、摩托罗拉、NEC、百事、菲力普莫里斯、壳牌石油、住友银行、及沃尔玛等。2002年，雷曼兄弟公司开设财富与资产管理分支业务。至2005年，该分支业务管理下的资产总值1750亿美元。2007年，雷曼兄弟公司净收入、净利润和每股收益连续年创历史新高。据统计，截至2008年5月，雷曼兄弟公司拥有资产达6390亿美元，持有1105亿美元高级无担保票据、1260亿美元次级无担保票据和50亿美元初级票据。11-2.1雷曼兄弟公司雷曼兄弟公司简介介-31 1 2进入2008年，雷曼的处境每况日下：3月 雷曼兄弟股价大落大起将裁员5300人4月 雷曼兄弟旗下三基金步入清算5月 垂涎0.6市净率巴克莱议购6月 二季度亏损28亿雷曼撤换总裁7月 股价八年来首次跌破20美元7月 传高盛操纵股价致贝尔斯登和雷曼兄弟垮台8月 雷曼兄弟将出售400亿美元资产9月 高层频频洗牌资产出售事宜仍未解决9月 三季度巨亏39亿美元股价一日暴跌459月 雷曼宣布破产总债务6130亿美元12-2.1雷曼兄弟公司雷曼兄弟公司简介介-41 1 2 雷曼兄弟公司在2008年6月16日发布财报称，第二季度（至5月31日）公司亏损28.7亿美元，是公司1994年上市以来首次出现亏损。雷曼净收入为负6.68亿美元，而去年同期为55.1亿美元；亏损28.7亿美元，合每股5.14美元，去年同期则盈利12.6亿美元。雷曼首席执行官理查德福尔德（Richard Fuld）承认，亏损是自己的责任，并称已采取相应措施确保不会继续出现如此糟糕的业绩。上周雷曼通过发行新股募得60亿美元资金，并且撤换了公司首席财务官和首席营运官。雷曼股价2008年以来已经累计下跌60%，由于预计未来业绩将有所好转，6月16日雷曼股价有所反弹。而根据美国雷曼兄弟公司在9月10日提前发布的第三季财报，巨额亏损大超市场预期。报告显示，雷曼兄弟第三季度巨亏39亿美元，创下该公司成立158年历史以来最大季度亏损。财报公布之后，雷曼股价应声下挫近7%。雷曼兄弟公司股价从年初超过60美元，到如今7.79美元，短短九个月狂泻近90%，市值仅剩约60亿美元。在从外部投资者获取资金的努力失败后，雷曼兄弟昨天决定出售旗下资产管理部门的多数股权，并分拆价值300亿美元的房地产资产，以期在这场金融危机中生存下来。雷曼首席执行官理查德福尔德（Richard Fuld）承认说，公司正处于其158年历史上“最为艰难的时期之一”，但会挺过当前的困境。而分析认为，不排除雷曼兄弟需要政府援手以免破产。13-2.2雷曼兄弟雷曼兄弟财务管理目管理目标的的变迁迁-11 1 2利利润最大化最大化雷曼兄弟公司正式成立于雷曼兄弟公司正式成立于1850年，在成立初期，公司主要从事年，在成立初期，公司主要从事利利润比比较丰厚的棉花等商品的丰厚的棉花等商品的贸易，公司性易，公司性质为家族企家族企业，且，且规模相模相对较小，其小，其财务管理目管理目标自自然是利然是利润最大化。最大化。股股东财富最大化富最大化 股股东财富最大化是通富最大化是通过财务上的合理上的合理经营，为股股东带来最多的来最多的财富。当雷曼兄弟富。当雷曼兄弟公司公司选择股股东财富最大化富最大化为其其财务管理目管理目标之后，公司之后，公司迅速从一个名不迅速从一个名不见经传的小的小店店发展成展成闻名于世界的名于世界的华尔街金融巨街金融巨头。14-2.2雷曼兄弟雷曼兄弟财务管理目管理目标的的变迁迁-21 1 2 雷曼兄弟雷曼兄弟财务管理目管理目标变迁的原因：迁的原因：1.美国是一个市美国是一个市场经济比比较成熟的国家，建立了完善成熟的国家，建立了完善的市的市场经济制度和制度和资本市本市场体系，因此，以股体系，因此，以股东财富最大富最大化化为财务管理目管理目标能能够获得更好的企得更好的企业外部外部环境支持；境支持；2.与利与利润最大化的最大化的财务管理目管理目标相比，股相比，股东财富最大富最大化考化考虑了不确定性、了不确定性、时间价价值和股和股东资金的成本，无疑更金的成本，无疑更为科学和合理；科学和合理；3.与企与企业价价值最大化的最大化的财务管理目管理目标相比，股相比，股东财富富最大化可以直接通最大化可以直接通过资本市本市场股价来确定，比股价来确定，比较容易量化，容易量化，操作上操作上显得更得更为便捷。便捷。因此，从某种意因此，从某种意义上上讲，股，股东财富最大化是雷曼兄弟富最大化是雷曼兄弟公司公司财务管理目管理目标的的现实选择。15-思考思考问题：雷曼兄弟雷曼兄弟破破产的内在原因是的内在原因是什么？什么？16-Thanks！17-