国际财务管理第六章.doc

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第六章
二、
1．
根据资料，我们可以通过计算和比较各种货币的贷款成本，做出选择。
（1）如果英镑贷款，设即期汇率为：$ Y /£，那么一年后汇率为：$Y（1-4%）/£；
融入1000万美元，需要：
£
一年后还本付息：
£
折算成美元：
（美元）
贷款成本=$10 752 000-$10 000 000=$752 000

（2）同理，如果日元贷款：
10 000 000（1+6%）（1-2%）=10 388 000（美元）
贷款成本=$10 388 000-$10 000 000=$388 000

（3）欧元贷款：
10 000 000（1+5%）（1+4%）=10 080 000（美元）
贷款成本=$10 080 000-$10 000 000=$80 000

（4）美元贷款成本=$10 000 000×8%=$800 000
结论：四种货币相比较，欧元贷款的成本最低。

2．
（1）美元与日元贷款平衡点汇率：
日元贷款：JP¥58 000 000×3%= JP¥1 740 000
美元贷款：5 800万日元按即期汇率JP¥116.00/$计算需要：$500 000
美元年利息=$500 000×2%=$10 000
换算成日元=10 000Y+500 000(Y-116)
=510 000Y-58 000 000
Y若为平衡点汇率，则510 000Y-58 000 000=1 740 000
Y=117.14
即当一年后汇率为JP¥117.14/$时，美元贷款与日元贷款成本相同。

（2）日元贷款成本= JP¥58 000 000×3%= JP¥1 740 000
美元贷款成本计算见下表：

汇率（¥/$）
贷款利息¥
本金$
汇率变化
本金损失¥
净损失¥
概率
112
1 120 000
500 000
-4
-2 000 000
-800 000
10%
116
1 160 000
500 000
0
0
1 160 000
40%
120
1 200 000
500 000
4
2 000 000
3 200 000
30%
122
1 220 000
500 000
6
3 000 000
4 220 000
20%

美元贷款预期成本：（-800 000）×10%+1 160 000×40%+3 200 000×30%+4 220 000×20%
=-80 000+464 000+960 000+844 000
=2 188 000（日元）
经比较可以看到，日元贷款成本低于美元贷款。

（3）标准差分析：
从概率情况看，预期汇率为：112×10%+116×40%+120×30%+122×20%=118（¥/$）
其汇率出现的可能性达到50%，标准差分析结果与成本分析结果的相似性比较高。
=
美元成本标准差=510000×3.6878=1 880 778
日元成本标准差=0
结论：日元贷款优于美元贷款。

3．
（1）英国公司按3%的利率水平借入英镑，换出给美国公司；
美国公司按4%的利率水平借入美元，换出给英国公司；
双方均以较低利率贷款，并经过互换后得到了自己希望得到的货币。见下图：

£2000 £2000英国
公司
美国
公司
银行

$2400 $2400

£2000 $2400

放贷
机构
放贷
机构

（2）
公司
美元借款利率
英镑借款利率
节约
英国
5%
3%
2%
美国
4%
6%
2%
总节约利率4%
银行收益要求：0.05%，其余收益=3.95%
英国公司、美国公司各得1.975%
英国公司美元贷款利率为5%，节约1.975%，实际利率为3.025%；
美国公司英镑贷款利率为6%，节约1.975，实际利率为4.025%。

（3）互换协议：见下图
英国
公司
银行

美国
公司

3.025% 4%

3% 4.025%

3% 4%

放贷
机构
放贷
机构

英美两家公司分别以优势货币贷款后通过银行互换，并通过银行互换利息。
英国公司按年利率3.025%向互换银行支付利息，美国公司按年利率3%向互换银行支付利息；银行以3%向英国公司支付利息，以4%向美国公司支付利息。
英国公司美元贷款利率为5%，节约1.975%，实际利率为3.025%；
美国公司英镑贷款利率为6%，节约1.975，实际利率为4.025%。
银行从美国公司收取4.025%的利率，并以3%换给英国公司，收益1.025%；从英国公司收取3.025%，以4%换给美国公司，损失0.975%；净收益0.05%。

4．
（1）成本节约情况见下表：
公司
美元固定利率
美元浮动利率
节约
鲍尔公司
8%
LIBOR+6.25%
1.75%
诺斯公司
7%
LIBOR+12.50%
5.50%
总节约成本
1%
6.25%
7.25%

协定如下：
双方各以优势利率贷款后，通过银行互换，利息支付情况如下图：

诺斯
公司
银行
鲍尔
公司
6% 7%

LIBOR+6.25% LIBOR+9.25

LIBOR+ 6.25% 7%

放贷
机构
放贷
机构

总节约成本为：7.25%
鲍尔公司固定利率贷款利率为8%，节约2%，实际支付应为6%；
银行要求收益：2%
收益净剩：7.25%-2%-2%=3.25%
诺斯公司浮动利率贷款利率为LIBOR+12.50，节约成本3.25%，实际支付为LIBOR+9.25%

银行从诺斯公司取得利率LIBOR+9.25，向鲍尔公司支付LIBOR+6.25，收益3%；
从鲍尔公司取得利率6%，向诺斯公司支付7%，损失1%；结果净收益：3%-1%=2%。

（2）诺斯公司浮动利率贷款利率为LIBOR+12.50，节约成本3%，实际支付为LIBOR+9.50%；
银行要求收益：0.05%；
收益净剩：7.25%-3%=0.05%=4.20%
鲍尔公司固定利率贷款利率为8%，节约4.20%，实际支付应为3.80%；

诺斯
公司
银行
鲍尔
公司
3.8% 7%

LIBOR+6.25% LIBOR+9.50

LIBOR+ 6.25% 7%

放贷
机构
放贷
机构

银行从诺斯公司取得利率LIBOR+9.50，向鲍尔公司支付LIBOR+6.25，收益3.25%；
从鲍尔公司取得利率3.80%，向诺斯公司支付7%，损失3.20%；结果净收益：3.25%-3.200%=0.05%。
（3）总节约成本为7.25%，银行与诺斯公司共要求节约6%，鲍尔公司还可节约1.255成本，协定能够达成。
诺斯公司浮动利率贷款利率为LIBOR+12.50，节约成本3%，实际支付为LIBOR+9.50%；
银行要求收益：3%；
收益净剩：7.25%-3%-3%1.25%
鲍尔公司固定利率贷款利率为8%，节约1.25%，实际支付应为6.75%，见下图：

诺斯
公司
银行
鲍尔
公司
6.75% 7%

LIBOR+6.25% LIBOR+9.50

LIBOR+ 6.25% 7%

放贷
机构
放贷
机构

银行从诺斯公司取得利率LIBOR+9.50，向鲍尔公司支付LIBOR+6.25，收益3.25%；
从鲍尔公司取得利率6.75%，向诺斯公司支付7%，损失0.25%；结果净收益：3.25%-0.25%=3%。

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