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【案例分析】
华明公司有三个互斥投资方案,折现率为１0%。资料如下表:
期 　间
A方案
B方案
C方案
净收益
现金净流量
净收益
现金净流量
净收益
现金净流量
０

（２０000)

(９000)

（12000)
１
1800
11８0０
（１80０）
１２０0
600
４６0０
2
324０
132４0
3００0
６0０0
60０
4600
3

3000
60００
60０
4６00
合计
5０40
５040
4２00
４20０
1８００
1８00
根据以上资料请思考与讨论下列问题
该公司财务负责人要求财务会计小王运用贴现和非贴现评价的五种方法投资回收期、年均投资报酬率、净现值、现值指数、内部报酬率，分别对A、B、C这三个方案进行最优选择。小王计算后，发现运用评价指标进行决策时产生有矛盾，不知道该如何进行决策,请你帮他解决问题并完成财务主管的任务。
必要提示
１．三个方案投资回收期的计算过程如下:
A方案
现金流量
回收额
未回收额
原始投资
（200０0）

现金流入

第一年
11800
11800
８200
第二年
１3２40
8２00
０
因此A方案投资回收期＝1+(8200÷132４０）＝1.６2(年)
Ｂ方案
现金流量
回收额
未回收额
原始投资
（900０)

现金流入

第一年

1200
7800
第二年
６00０
６000
780０
第三年
６００0
1800
０
因此Ｂ方案投资回收期＝２＋（1800÷600０）＝2.30年
Ｃ方案各年净现金流量相等，所以可直接用原始投资和年现金净流量相比即可得出
C方案投资回收期＝１2００0÷4600=2.61年
结论：A方案的投资回收期最短，故应选A方案为最优方案。
2.三个方案年均投资报酬率的计算过程如下:
A方案的投资报酬率==12.６％
Ｂ方案投资报酬率=
C方案投资报酬率=
结论：B方案投资报酬率最高,应选B方案为最优方案。
3．三个方案净现值的计算过程如下
净现值（A)＝（11800×0.9０91+1３240×0.8264）-20000 　 　 　 　 　　
　 　　 　　＝2１６69-2０00０
＝16６9(元）
净现值（B)=（１200×0.90９1+6０00×０.8264＋6000×0．7513）－9０00
　　　 　　　　 ＝1０557－９0０0
　 　 =1５57(元)
净现值（C）=46０0×2.４87－1200０
　 =１1440－120００
　　 =－5６0（元）
结论:A方案净现值最大，应选Ａ方案为最优方案。
４.三个方案现值指数的计算过程如下:
现值指数（A）＝21669÷20０0０＝1.08
现值指数（Ｂ）＝1０557÷９000=1.１7
现值指数(C）=１14４0÷１2000＝0.95
结论：B方案现值指数最大,应选B方案为最优方案。
５．三个方案内含报酬率的计算过程如下:
A和B方案的各年净现金流量不相等，因此需要采用逐步测试。Ａ方案的净现值为正数,说明它的投资报酬率大于10％，因此，应提高折现率进一步测试。其测试过程如下表:
年 份
现金净流量
贴现率=18％
贴现率＝16%
贴现系数
现 值
贴现系数
现 值
0
(20000）
1
(２0000)
1
（2０００0）
1
1１800
0.847
9995
0．８6２
１０17２
2
1３2４0
0.718
9506
0.743
９８37
净现值

（49９）

9
B方案用１８％作为折现率测试，净现值为负22元,接近于零,可认为其内含报酬率为18％，测试过程见下表：
年　 份
现金净流量
贴现率=18％
贴现率＝1６％
贴现系数
现值
贴现系数
现值
0
(９0０0)
１
(900０）
1
（9000）
1
１２00
０.847
1０16
0.862
1０34
2
６000
０.71８
４3０8
0.7４3
4458
3
60０0
０.609
3６5４
0.641
3８46
净现值

（22）

３３8

由以上测试可知：
内含报酬率（A)＝16％＋ 　 　 　　　 ＝16.０４%

内含报酬率（B）=16％+　 　 　 　　＝17.８8％
C方案各期现金流入量相等，符合年金形式，内含报酬率可直接利用年金现值表来确定，不需要进行逐步测试。
设现金流入的现值与原始投资相等:
原始投资＝每年现金流入量×年金现值系数
1２　0０0=46０0（P/A，I，3)
（Ｐ／A,I,3)＝2.609
查阅“年金现值系数表”,寻找ｎ=3时系数２.609所指的利率。查表结果，与2.609接近的寻找系数２．6２4和２.577分别指向7%和8%。用内插法确定C方案的内含报酬率为7．32％。
内含报酬率(Ｃ)=7%＋
　 　 　　 　 ＝7％＋０.32％
　 　　　　　 　 =７．32%
针对本案例,可给出解决小王认为的矛盾的方法如下：
当评价结论出现矛盾时,以主要指标为准。当主要指标也出现矛盾时,应具体问题具体分析。净现值主要用于原始投资相等的方案的选择。而现值指数法的主要优点是，可以进行独立投资机会获利能力的比较。A方案的净现值是1 669元，B方案的净现值是1 ５5７元。如果这两个方案之间是互斥的,当然A方案较好。如果两者是独立的，哪一个应优先给予考虑，可以根据现值指数来选择。B方案现值指数为1.17,大于A方案的1.08,所以B 优于Ａ。现值指数可以看成是1元原始投资可望获得的现值净收益，因此，可以作为评价方案的一个指标。它是一个相对数指标，反映投资的效率;而净现值指标是绝对数指标，反映投资的效益。
总之，按照财务主管的指令,本案例的最佳方案应该选择B方案。