5第四章.投资运营与管理ppt.ppt

第四章第四章 社会保险基金投资运营与管理社会保险基金投资运营与管理山西财大公共管理学院内容提要n n 第一节第一节 社会保险基金的投资原则社会保险基金的投资原则n n 第二节第二节 社会保险基金投资规则社会保险基金投资规则n n 第三节第三节 社会保险基金的投资组合社会保险基金的投资组合n n 第四节第四节 社会保险基金的投资运营管理社会保险基金的投资运营管理第一节社会保险基金的投资原则n提要：提要：一、社会保险基金的风险一、社会保险基金的风险二、社会保险基金投资原则二、社会保险基金投资原则n方法论方法论由风险引入投资原则，从宏观角度回答为什么由风险引入投资原则，从宏观角度回答为什么和基本准则。和基本准则。一、社会保险基金的风险一、社会保险基金的风险风险风险原因原因对策对策替代率达不替代率达不到预期目标到预期目标缴费不足（收入低、失业缴费不足（收入低、失业等）；实际投资收益率低等）；实际投资收益率低于目标；利率降低；于目标；利率降低；政府提供最低受益担保方政府提供最低受益担保方式保证低收入人群退休后式保证低收入人群退休后的生活水平。的生活水平。投资收益率投资收益率不确定不确定主观主观投资决策失误、组投资决策失误、组合不当；客观合不当；客观经济周期、经济周期、利率波动、政策变化等利率波动、政策变化等政府适当监管、基金投资政府适当监管、基金投资人的成熟等。人的成熟等。通货膨胀导通货膨胀导致积累基金致积累基金购买力下降购买力下降现代经济中的客观现象，现代经济中的客观现象，随经济周期波动而呈现出随经济周期波动而呈现出的一种周期性价格变化。的一种周期性价格变化。利用金融市场工具对抗通利用金融市场工具对抗通货膨胀，主要产品是期权、货膨胀，主要产品是期权、期货等。期货等。偿付能力不偿付能力不足足基金公司经营管理不善、基金公司经营管理不善、公司发生财务危机等公司发生财务危机等政府担保或基金管理公司政府担保或基金管理公司在保险等方式。在保险等方式。二、社会保险基金投资原则 安全性安全性 原因：原因：养命钱，故投资必须低风险养命钱，故投资必须低风险 要求：要求：分散投资以降低风险。分散投资以降低风险。收益性收益性 原因：原因：受益人面临替代率和通胀风险，故必须考虑收受益人面临替代率和通胀风险，故必须考虑收益性。益性。要求要求：投资收益率必须达到设定的实际利率水平，并：投资收益率必须达到设定的实际利率水平，并与实际工资增长率保持在预定的差幅内。与实际工资增长率保持在预定的差幅内。以实际收益率衡量投资收益水平，即名义收益率要扣以实际收益率衡量投资收益水平，即名义收益率要扣除通货膨胀的因素。除通货膨胀的因素。n流动性原则流动性原则要求：要求：相对较低，因为基金的积累期长，没有到期前不能提取。相对较低，因为基金的积累期长，没有到期前不能提取。可以投资与期限相匹配的长期投资工具以获得较高的收可以投资与期限相匹配的长期投资工具以获得较高的收益率。益率。注意：注意：收益性与流动性有密切的关系，一般流动性差的工具，收益性与流动性有密切的关系，一般流动性差的工具，收益率高。收益率高。风险与收益的关系见图风险（低）收益安全（高）ABC第二节社会保险基金的投资规则n提要：提要：n一、社会保险基金投资工具一、社会保险基金投资工具n二、社会保险基金投资管理规则二、社会保险基金投资管理规则n内容体系：内容体系：主要涉及投资工具、规则及组合分析。重点掌主要涉及投资工具、规则及组合分析。重点掌握基金投资的基本原理。握基金投资的基本原理。一、社会保险基金投资工具一、社会保险基金投资工具n（一）金融工具（一）金融工具n银行存款银行存款安全、低效益安全、低效益n中央国债中央国债高安全、低效益高安全、低效益n企业债券企业债券收益高于国债，风险大于国债收益高于国债，风险大于国债n贷款合同贷款合同住房抵押贷款和基础设施贷款，风险小，收住房抵押贷款和基础设施贷款，风险小，收益稳定。益稳定。n股票股票高风险高收益，注意控制投资比例。高风险高收益，注意控制投资比例。n创新金融工具创新金融工具n（二）实物工具（二）实物工具房地产、基础设施房地产、基础设施投资期长、流动性差但可以在投资期长、流动性差但可以在一定程度上防范通货膨胀的影响。一定程度上防范通货膨胀的影响。一般对此类的投资是以贷款的形式进行。一般对此类的投资是以贷款的形式进行。n投资特点投资特点：n-投资多元化投资多元化n宽广的投资幅度（对业务范围广的公司进行投资）宽广的投资幅度（对业务范围广的公司进行投资）；n对规模大小各异的公司进行投资对规模大小各异的公司进行投资二、社会保险基金投资管理规则二、社会保险基金投资管理规则n1.1.分散化投资分散化投资 分散到性质、期限、地区不同的投资工具上；分散到性质、期限、地区不同的投资工具上；在股票投资中，不能投资单一品种，最好投资到在股票投资中，不能投资单一品种，最好投资到20-30 20-30 只以上，可以分散非系统性风险。只以上，可以分散非系统性风险。n2.2.控制投资工具的风险等级控制投资工具的风险等级 社会保险基金只允许投资与社会保险基金只允许投资与A A级以上的债券。级以上的债券。股票投资，一般选择成熟稳定的行业、自然垄断性的行股票投资，一般选择成熟稳定的行业、自然垄断性的行业，对高科技行业、小型企业的股票投资有所限制。业，对高科技行业、小型企业的股票投资有所限制。n3.控制高风险的投资工具的比例控制高风险的投资工具的比例n主要对股票投资、不动产、国际投资给与限制。主要对股票投资、不动产、国际投资给与限制。n例如：马来西亚例如：马来西亚69年制定的年制定的雇员社会保障法雇员社会保障法中明确规中明确规定了社会保障基金的投资仅仅限于政府发行的债券、议会定了社会保障基金的投资仅仅限于政府发行的债券、议会担保利息的债券，以及选择财政部许可的投资方式；担保利息的债券，以及选择财政部许可的投资方式；85年年的规定则允许购买信托基金证券、国营公司的股票和债券，的规定则允许购买信托基金证券、国营公司的股票和债券，但同时规定全部投资中至少有但同时规定全部投资中至少有70%用以购买政府债券。用以购买政府债券。n4.注重投资的长期性注重投资的长期性n理念：理念：n中长期投资工具占的比重要求大；中长期投资工具占的比重要求大；n注重利息、股息收入，不注重证券的买卖差价。注重利息、股息收入，不注重证券的买卖差价。小结社会保险基金管理风险社会保险基金管理风险替代率风险替代率风险投资收益率风险投资收益率风险积累支付风险积累支付风险投资环境风险投资环境风险基金自身投资的风险经经济济周周期期风风险险社社会会信信用用风风险险通通货货膨膨胀胀风风险险政政 治治 法法 律律风风险险投投资资模模式式风风险险投投 资资 组组 合合风风险险投投资资管管理理风风险险币币种种风风险险安全性安全性收益性收益性流动性流动性防范风险投资原则分散投资分散投资控制投资工具风险等级控制投资工具风险等级控制高风险工具比例控制高风险工具比例注重长期投资注重长期投资原则具体化投资规则债债 券券 的的 评评 级级n对债券投资风险进行分析与评估，可以由投资者个人来进对债券投资风险进行分析与评估，可以由投资者个人来进行，也可以委托别人进行，但在一些成熟的投资市场上，行，也可以委托别人进行，但在一些成熟的投资市场上，往往大多由专业证券信誉评级机构来进行，投资者只要利往往大多由专业证券信誉评级机构来进行，投资者只要利用这些评估成果，评价自己感兴趣的那些债券的风险程度用这些评估成果，评价自己感兴趣的那些债券的风险程度.n最早对债券进行评级的是美国人亨利最早对债券进行评级的是美国人亨利普尔和约翰普尔和约翰穆迪。穆迪。普尔在年出版的一本名为普尔在年出版的一本名为美国铁路运输史美国铁路运输史的的书中，收录了美国最有代表性的书中，收录了美国最有代表性的家家企业的经营状况企业的经营状况 n穆迪在年出版的穆迪在年出版的穆迪关于铁路投资的分析穆迪关于铁路投资的分析一一书中，书中，用分级的方法对各种铁路债券的优劣进行了评估，用分级的方法对各种铁路债券的优劣进行了评估，并以确定的符号表示风险的高低，划分出不同等级的债券。并以确定的符号表示风险的高低，划分出不同等级的债券。在此以后，两人分别成立了专业出版公司，先后推出商业在此以后，两人分别成立了专业出版公司，先后推出商业性评级业务。性评级业务。n1941年，标准统计公司和普尔公司合并，在美国形成了年，标准统计公司和普尔公司合并，在美国形成了以以穆迪公司和标准穆迪公司和标准-普尔公司为首的一整套证券风险评级普尔公司为首的一整套证券风险评级系统系统。以后陆续传入西方其他国家。以后陆续传入西方其他国家。n年代后期，我国金融市场的运行逐步走向正轨，投资年代后期，我国金融市场的运行逐步走向正轨，投资活动日益广泛，与此相对应，投资风险评级机构也开始出活动日益广泛，与此相对应，投资风险评级机构也开始出现。现。n1987年成立了我国第一家资信评估机构年成立了我国第一家资信评估机构-吉林省资信评吉林省资信评估公司。估公司。1992年月，第一家有限责任公司性质的全年月，第一家有限责任公司性质的全国性独立的证券评级机构国性独立的证券评级机构-中国诚信证券评估有限公司中国诚信证券评估有限公司成成立。此后，各种类型的评级机构相继出现。立。此后，各种类型的评级机构相继出现。n在美国，对企业债券进行评级时，主要依赖对企业的基本在美国，对企业债券进行评级时，主要依赖对企业的基本资料进行分析，从质和量两方面来判断，共有资料进行分析，从质和量两方面来判断，共有8项因素项因素须列入分析范围。它们是：须列入分析范围。它们是：n1.负债负债资产的比率；资产的比率；2.利息保障倍数；利息保障倍数；3.固定费用保障固定费用保障系数；系数；4.流动资金比率；流动资金比率；5.抵押条件；抵押条件；6.从属条款；从属条款；7.保保证条款；证条款；8.偿还基金；偿还基金；9.到期期限；到期期限；10.发行债券公司销发行债券公司销售与盈余的稳定性；售与盈余的稳定性；11.管制；管制；12.反托拉斯；反托拉斯；13.海外海外营运；营运；14.环境因素；环境因素；15.退休金负债；退休金负债；16.劳工问题；劳工问题；17.可利用资源；可利用资源；18.会计政策。会计政策。n在实际的评级过程中，最终结果是评级机构根据对各个具在实际的评级过程中，最终结果是评级机构根据对各个具体考核项目评估的结果汇总而来的。体考核项目评估的结果汇总而来的。n具体做法是：具体做法是：评级机构先按照事先确定的评级内容逐项进评级机构先按照事先确定的评级内容逐项进行审查，然后给每项的审查结果打分，打分的标准是人为行审查，然后给每项的审查结果打分，打分的标准是人为确定的，考虑到不同项目在决定发行公司偿债能力或债券确定的，考虑到不同项目在决定发行公司偿债能力或债券风险中所起的作用不一样，对各项得分还得进行加权处理风险中所起的作用不一样，对各项得分还得进行加权处理。三家公司债券风险评级分类表三家公司债券风险评级分类表三家公司债券风险评级分类表三家公司债券风险评级分类表风险程度机构名称及等机构名称及等级级分分类类穆迪穆迪标标准普准普尔尔上海上海远东远东还还本付息能力极本付息能力极强强,有可靠保有可靠保证证,承担承担风险风险最小。最小。AaaAAAAAA还还本付息能力很本付息能力很强强,但但风险风险性比前者略高。性比前者略高。Aa1Aa2Aa3AA+AAAA-AA安全性良好，安全性良好，还还本付息能力一般，有潜在的本付息能力一般，有潜在的导导致致风险恶风险恶化的可能性。化的可能性。A1A2A3A+AA-A安全性中等，短期内安全性中等，短期内还还本付息无本付息无问题问题，但在，但在经济经济不景气不景气时风险时风险增大。增大。Baa1Baa2Baa3BBB+BBBBBB-BBB有投机因素，不能确保投有投机因素，不能确保投资资安全，情况安全，情况变变化化时还时还本付息能力波本付息能力波动动大，不可靠。大，不可靠。Ba1Ba2Ba3BB+BBBB-BB不适合作不适合作为为投投资对资对象，在象，在还还本付息及遵守契本付息及遵守契约约条条件方面都不可靠。件方面都不可靠。B1B2B3B+BB-B安全性极低，随安全性极低，随时时有无法有无法还还本付息的危本付息的危险险。CaaCCCCCC极具投机性，目前正极具投机性，目前正处处于于违约违约状状态态中，或有中，或有严严重重缺陷。缺陷。CaCCCC最低等最低等级级，完全投机性。，完全投机性。CCCn按照国际通行的做法，信用等级在按照国际通行的做法，信用等级在AAA为为金边债券；金边债券；BBB以上的称为以上的称为“投资级债券投资级债券”；信用等级在信用等级在BB以下以下的称为的称为“投机债券投机债券”，也称垃圾债券。，也称垃圾债券。n从上述等级分类标准可见，不同时期企业信用等级状况从上述等级分类标准可见，不同时期企业信用等级状况存在着很大的差异。下表是、年代穆迪公司对存在着很大的差异。下表是、年代穆迪公司对美国不可转让的债券信用等级的评定及所占比重的情况：美国不可转让的债券信用等级的评定及所占比重的情况：穆迪公司对不可转让债券信用等级的评定表穆迪公司对不可转让债券信用等级的评定表年份年份债券总额债券总额(亿亿)Aaa(%Aa(%)A(%)Baa(%)Ba及以下及以下(%)197534932.525.634.47.10.41197725942.620.219.48.19.71198036727.629.232.46.95.2419844894.828.130.98.527.71198580111.320.635.012.221.02198614258.626.628.215.321.281987104610.120.929.215.824.07198898911.913.732.914.826.78n不同等级的债券，其收益情况是各不相同的。不同等级的债券，其收益情况是各不相同的。n下表是美国穆迪公司公布的债券收益情况下表是美国穆迪公司公布的债券收益情况.n债券等级评定以后，并不是一成不变的，因为债券等级评定以后，并不是一成不变的，因为公司的各种公司的各种情况随时会发生变化情况随时会发生变化。公司债券等级的改变，会影响其借。公司债券等级的改变，会影响其借入长期资金的能力及其负债资金成本。入长期资金的能力及其负债资金成本。评级机构会定期审评级机构会定期审查，并根据公司的变化情况而提高或降低其债券等级。查，并根据公司的变化情况而提高或降低其债券等级。此此外，外，公司宣布发行新债券时，评级机构也会自行或应公司公司宣布发行新债券时，评级机构也会自行或应公司要求而重新审查，从而可能使债券等级改变。要求而重新审查，从而可能使债券等级改变。穆迪公司公布的债务收益情况表穆迪公司公布的债务收益情况表年年份份Aaa(%)Aa(%)A(%)Baa(%)19768.438.759.099.75198011.9412.512.8913.67198511.3711.8212.2812.7219869.029.479.9510.3919879.389.689.9910.5819889.719.9410.2310.8319899.269.469.7110.18n企业债券风险等级发生变化后，会对投资者的投资收益产企业债券风险等级发生变化后，会对投资者的投资收益产生影响，带来意外的收益或承受更多的风险，因而投资者生影响，带来意外的收益或承受更多的风险，因而投资者要密切注意影响企业风险等级评估的各种因素的变化，推要密切注意影响企业风险等级评估的各种因素的变化，推测债券等级的变化方向，进而预测其价格变化并从中获利。测债券等级的变化方向，进而预测其价格变化并从中获利。n投资者可在预测某公司债券价格即将上涨时，抢先买入债投资者可在预测某公司债券价格即将上涨时，抢先买入债券，券，也可在推测某公司债券价格即将下跌时，抢先卖出手也可在推测某公司债券价格即将下跌时，抢先卖出手中持有的债券。中持有的债券。当然，如果预测失误，投资者将会出现亏当然，如果预测失误，投资者将会出现亏损。损。第三节社会保险基金投资组合n提要：提要：一、投资组合的国际比较一、投资组合的国际比较二、我国社会保险基金投资组合二、我国社会保险基金投资组合三、我国社保基金投资（补充内容）三、我国社保基金投资（补充内容）n本节主要研究社会保险基金的股票投资问题，通过对不同本节主要研究社会保险基金的股票投资问题，通过对不同国家股票投资的比例，从中发现一些规律性的东西。国家股票投资的比例，从中发现一些规律性的东西。一、投资组合的国际比较n投资组合是指社会保险基金对国内股票、外国股票、国内投资组合是指社会保险基金对国内股票、外国股票、国内债券、国际债券、抵押贷款、房地产等多种投资工具投资债券、国际债券、抵押贷款、房地产等多种投资工具投资的比例。的比例。n研究投资组合，以了解社会保险基金重点投资的领域及其研究投资组合，以了解社会保险基金重点投资的领域及其深层次的原因。深层次的原因。n（一）股票投资的比重与资本市场的发育程度有关（一）股票投资的比重与资本市场的发育程度有关资本市场发达，股票投资比重高；资本市场欠发达，股资本市场发达，股票投资比重高；资本市场欠发达，股票投资比重低。票投资比重低。原因：随着资本市场的发展，熟悉证券投资的专业人士原因：随着资本市场的发展，熟悉证券投资的专业人士增加，股票投资的比重趋于上升。增加，股票投资的比重趋于上升。n（二）政府债券在所在国家都是社会保险基金的重要投资（二）政府债券在所在国家都是社会保险基金的重要投资工具工具保险基金投资于政府债券比例比较高，而且没有大的变保险基金投资于政府债券比例比较高，而且没有大的变化。化。原因：收益稳定，安全性高。原因：收益稳定，安全性高。n（三）政府对社会保险基金投资进行监管三）政府对社会保险基金投资进行监管分不同类型情况分析分不同类型情况分析n1.发达国家发达国家美、英、加、澳以及荷兰等国，法制完善，限制较少；美、英、加、澳以及荷兰等国，法制完善，限制较少；另一类是欧洲大陆（除意大利）及北欧国家，另一类是欧洲大陆（除意大利）及北欧国家，对养老金投资组合中的投资工具分步实行限制。对养老金投资组合中的投资工具分步实行限制。n2.发展中国家发展中国家一般均采取严格的限制。一般在初期完全禁止社保基一般均采取严格的限制。一般在初期完全禁止社保基金投资与高风险的工具。金投资与高风险的工具。限制限制集中于高风险的投资工具，如股票、房地产、集中于高风险的投资工具，如股票、房地产、外国资产等。外国资产等。二、我国社会保险基金投资组合二、我国社会保险基金投资组合n经初步统计，截至到经初步统计，截至到20092009年年1212月底，全国社保基金会管理月底，全国社保基金会管理的基金资产总额为的基金资产总额为77657765亿元，比上年增长亿元，比上年增长38%38%。其中，基。其中，基金权益金权益74297429亿元，负债亿元，负债336336亿元。亿元。n20092009年国务院及有关部门多渠道增加全国社保基金。当年年国务院及有关部门多渠道增加全国社保基金。当年全国社保基金增加全国社保基金增加825.9825.9亿元，其中，国有股转持和减持亿元，其中，国有股转持和减持共共647.7647.7亿元。亿元。n20092009年全国社保基金会合理配置资产，在确保基金安全的年全国社保基金会合理配置资产，在确保基金安全的前提下，不断提高基金投资收益率。前提下，不断提高基金投资收益率。n20092009年基金权益投资收益率为年基金权益投资收益率为16.1%16.1%，其中，已实现收益，其中，已实现收益426.6426.6亿元，比上年增长亿元，比上年增长82.682.6%，收益率为，收益率为8.378.37%；另外，；另外，浮盈浮盈422.83422.83亿元。亿元。n全国社保基金会主要管理中央筹集的社会保障基金，同时，全国社保基金会主要管理中央筹集的社会保障基金，同时，还从还从20072007年初开始，年初开始，为为9 9个省市自治区政府管理了企业职个省市自治区政府管理了企业职工基本养老保险个人账户资金工基本养老保险个人账户资金346346亿元，累计创造收益亿元，累计创造收益93.493.4亿元。亿元。n受国际金融危机的冲击，全球许多国家养老金资产发生严受国际金融危机的冲击，全球许多国家养老金资产发生严重缩水。但是，全国社会保障基金总资产比金融危机前的重缩水。但是，全国社会保障基金总资产比金融危机前的2007年增长年增长76.6%，这是我国政府应对国际金融危机的，这是我国政府应对国际金融危机的又一项重要成果。又一项重要成果。三、我国社保基金投资分析n从从20012001年年200200亿元的资产规模到亿元的资产规模到20092009年的年的77657765亿元；从最亿元；从最初投资固定收益产品到初投资固定收益产品到“积极入市积极入市”、“大规模出海大规模出海”，年均投资收益达到年均投资收益达到9.75%9.75%；从曾经重仓机械、金融、房产；从曾经重仓机械、金融、房产到如今到如今“钟情钟情”消费、新能源。社保基金在资本市场上的消费、新能源。社保基金在资本市场上的每个动作都牵动着各方参与者的神经。每个动作都牵动着各方参与者的神经。（一）我国社保基金入市历程（一）我国社保基金入市历程时间时间事项事项20002000年年9 9月月全国社会保障基金理事会成立。全国社会保障基金理事会成立。20012001年年7 7月月全国社保基金首次全国社保基金首次“试试水水”股市股市2 2001001年年1212月月全国社会保障基金理事会第一届理事大会第一次会全国社会保障基金理事会第一届理事大会第一次会议议召开。召开。20012001年年1212月月1313日日财财政部和政部和劳动劳动保障部公布了保障部公布了全国社会保障基金投全国社会保障基金投资资管理管理暂暂行行办办法法。2 2002002年年1 1月月荷荷银银集集团团介入中国社保基金管理研究。介入中国社保基金管理研究。20022002年年3 3月月全国社会保障基金理事会与全国社会保障基金理事会与美国信安金融美国信安金融保保险险集集团团在京在京签签署培署培训训合作合作备备忘忘录录。20022002年年6 6月月2727日日在由中国政策科学研究会和在由中国政策科学研究会和瑞士信瑞士信贷贷第一波士第一波士顿顿共同主共同主办办的的“社保基金与社保基金与资资本市本市场场研研讨讨会会”上，与会上，与会专专家表示，社保基金入市是必然家表示，社保基金入市是必然选择选择。20022002年年底年年底南方、博南方、博时时、华华夏、夏、鹏华鹏华、长长盛、嘉盛、嘉实实六家基金公司成六家基金公司成为为首批社保基金管首批社保基金管理人，理人，中国中国银银行行、交通交通银银行行为为基金托管人基金托管人。20032003年年2 2月月1010日日原原证监证监会副主席高西会副主席高西庆庆出任社保理事会副理事出任社保理事会副理事长长，分管投，分管投资资；3 3月月2828日，国日，国务务院正式任命院正式任命项怀诚为项怀诚为全国社保基金理事会新任理事全国社保基金理事会新任理事长长。20032003年年4 4月月1414日日履新不久的履新不久的中国中国证监证监会会主席尚福林与主席尚福林与项怀诚项怀诚在社保基金理事会在社保基金理事会见见面。面。20032003年年6 6月月2 2日日全国社保基金理事会与南方、博全国社保基金理事会与南方、博时时、华华夏、夏、鹏华鹏华、长长盛、嘉盛、嘉实实6 6家基金管理家基金管理公司公司签订签订相关授相关授权权委托委托协议协议，全国社保基金将正式，全国社保基金将正式进进入入证证券市券市场场n n 2003年年6月，月，成立刚刚成立刚刚3年的全国社保基金与南方、博年的全国社保基金与南方、博时、华夏等时、华夏等6家基金管理公司正式签订了授权委托协议，家基金管理公司正式签订了授权委托协议，拉开了社保基金投身中国股市的序幕。拉开了社保基金投身中国股市的序幕。这一年，全国社保基金实现收益这一年，全国社保基金实现收益34.07亿元，同比增亿元，同比增长长13.07亿元，整体收益率超过同期国债的平均收益率，亿元，整体收益率超过同期国债的平均收益率，圆满完成全年投资计划。圆满完成全年投资计划。进入之初，进入之初，钢铁、石化等行业的绩优大盘蓝筹股成为社钢铁、石化等行业的绩优大盘蓝筹股成为社保基金首要投资目标。保基金首要投资目标。（二）国内投资历程n数据显示，数据显示，2004年年7月到月到2005年年6月月，上证指数由，上证指数由1340.75点跌至点跌至998点，下跌约点，下跌约20%，但社保基金持股但社保基金持股量却从量却从4.32亿股增加到亿股增加到26.14亿股，增仓规模约为亿股，增仓规模约为5倍，倍，所选行业也开始多元化，机械制造、电力、银行、地产纷所选行业也开始多元化，机械制造、电力、银行、地产纷纷纳入囊中。纷纳入囊中。n20052005年年7 7月至月至20062006年年6 6月，月，上证指数从上证指数从1077.311077.31点上升至点上升至1641.301641.30点，涨幅达点，涨幅达50%50%，而社保基金则从，而社保基金则从20062006年三季度开年三季度开始减仓。始减仓。n20072007年年，A A股市场迎来了一轮史无前例的牛市，沪指一路股市场迎来了一轮史无前例的牛市，沪指一路冲至冲至6124.046124.04点。点。“这个市场让我感到紧张！这个市场让我感到紧张！”20072007年年4 4月，月，时任社保基金理事会副理事长的高西庆在出席摩根大通投时任社保基金理事会副理事长的高西庆在出席摩根大通投资年会上表示，社保基金正在卖出股票，以减少在这个快资年会上表示，社保基金正在卖出股票，以减少在这个快速上涨市场的投资。速上涨市场的投资。n就狂热中的人们对社保的就狂热中的人们对社保的“过分谨慎过分谨慎”嗤之以鼻，并津津嗤之以鼻，并津津乐道上证综合指数将冲向乐道上证综合指数将冲向8000点之时，社保基金已于四点之时，社保基金已于四季度开始全线撤退，减仓季度开始全线撤退，减仓1/3。至。至2008年一季度末，社年一季度末，社保基金持股数从保基金持股数从26.14亿股减少到亿股减少到7.78亿股。亿股。n社保基金成功社保基金成功“逃顶逃顶”，使其在，使其在2007年的收益曾达到创年的收益曾达到创纪录的纪录的1453.5亿元，收益率高达亿元，收益率高达43.19%。n2008年至年至2009年，年，扑面而来的国际金融危机，给已处于扑面而来的国际金融危机，给已处于下跌趋势的中国股市罩上了一层阴霾。下跌趋势的中国股市罩上了一层阴霾。2008年下半年，年下半年，股市最大下跌幅度竟达股市最大下跌幅度竟达70%，而社保，而社保“做多做多”的思路却的思路却并没有因股指的节节下行而终止。并没有因股指的节节下行而终止。n2008年二季度末，社保基金已开始悄然建仓超跌股。当年二季度末，社保基金已开始悄然建仓超跌股。当年年11月，社保基金理事会表示，月，社保基金理事会表示，“将逐步扩大指数化投资将逐步扩大指数化投资规模，同时追加部分股票投资，以稳定市场信心。规模，同时追加部分股票投资，以稳定市场信心。”到到2009年年1月，社保基金的开户数已增加到月，社保基金的开户数已增加到16个，社保基个，社保基金连续三个季度呈现跑步入市的态势。金连续三个季度呈现跑步入市的态势。n随着随着2008年牛熊巨变，让此前战无不胜的社保基金光环年牛熊巨变，让此前战无不胜的社保基金光环有所褪色：有所褪色：2008年社保基金股票资产从浮盈转为浮亏，年社保基金股票资产从浮盈转为浮亏，基金权益投资收益为基金权益投资收益为-6.75%，这也是社保基金成立，这也是社保基金成立8年年来股票资产首次出现浮亏。来股票资产首次出现浮亏。n20092009年，政府实施了一揽子经济刺激计划，推出了十大产年，政府实施了一揽子经济刺激计划，推出了十大产业调整振兴规划。在此大力度刺激下，我国经济逐步迎来业调整振兴规划。在此大力度刺激下，我国经济逐步迎来了复苏回升。了复苏回升。A A股市场也迎来了大幅反弹，上证指数从股市场也迎来了大幅反弹，上证指数从20082008年年1010月月2727的的16641664点到点到20092009年年8 8月月4 4日的日的34783478点，最大反点，最大反弹幅度达弹幅度达109%109%。而这期间，社保基金仍不断加仓换股，以而这期间，社保基金仍不断加仓换股，以中小板公司为代表的高成长性公司，消费、新能源类公司中小板公司为代表的高成长性公司，消费、新能源类公司成为其新宠，而重点减持了房地产板块。成为其新宠，而重点减持了房地产板块。n早已埋下了种子的社保基金，再获全胜。早已埋下了种子的社保基金，再获全胜。n即将参与股指期货即将参与股指期货n社保基金理事长戴相龙社保基金理事长戴相龙2010年年3月月29日在记者招待会上日在记者招待会上透露，透露，2009年全国社保基金投资收益为年全国社保基金投资收益为849亿元，投资亿元，投资收益率为收益率为16.1%，其中有，其中有60%来源于股票投资。此外，来源于股票投资。此外，从从2009年开始实施的国有股转持政策也让社保基金增添年开始实施的国有股转持政策也让社保基金增添了新的了新的“受益口袋受益口袋”。n数据显示，数据显示，233家新上市含国有股公司向社保基金转持发家新上市含国有股公司向社保基金转持发行市值已超行市值已超650亿元。亿元。n目前，社保基金已承诺向国家开发银行股份有限公司和中目前，社保基金已承诺向国家开发银行股份有限公司和中国农业银行股份有限公司这两家国有银行分别投资人民币国农业银行股份有限公司这两家国有银行分别投资人民币200亿元人民币和亿元人民币和150亿元人民币。亿元人民币。n实际上，实际上，与投资于其他领域相比，社保基金在金融股权投与投资于其他领域相比，社保基金在金融股权投资上的收益率要远高于当时的银行存款、委托理财、资产资上的收益率要远高于当时的银行存款、委托理财、资产证券化等其他投资项目。证券化等其他投资项目。n根据国务院的规定，社保基金可以将投资资本金的根据国务院的规定，社保基金可以将投资资本金的10%投向股权基金，投向股权基金，20%投向工商企业。截至去年末，社保投向工商企业。截至去年末，社保基金对实业投资的比例为基金对实业投资的比例为20.54%。目前，社保基金管理。目前，社保基金管理的总资产达到的总资产达到7765亿元。戴相龙还透露，社保基金规模亿元。戴相龙还透露，社保基金规模目标是到目标是到2015年时争取达到年时争取达到2万亿元。这意味着未来社保万亿元。这意味着未来社保基金可用于投资的金额将大幅提升。基金可用于投资的金额将大幅提升。（三）境外投资“小步快跑”n迄今为止，社保基金迄今为止，社保基金“海外出航海外出航”已是第五个年头。已是第五个年头。n20062006年年3 3月月，经国务院批准，财政部、劳动和社会保障部，经国务院批准，财政部、劳动和社会保障部等部门联合发布了等部门联合发布了全国社会保障基金境外投资管理暂行全国社会保障基金境外投资管理暂行规定规定，开启了全国社保基金海外投资战略的序幕。，开启了全国社保基金海外投资战略的序幕。n同年同年5 5月，月，根据全国社保基金理事会最新发布的根据全国社保基金理事会最新发布的关于选关于选聘境外投资管理人的公告聘境外投资管理人的公告，全国社保基金第一批境外投，全国社保基金第一批境外投资管理人的选拔工作启动。资管理人的选拔工作启动。选拔出的首批境外管理人为全选拔出的首批境外管理人为全国社保打理全球股票、债券、外汇等国社保打理全球股票、债券、外汇等5 5类投资组合。类投资组合。n20082008年年5 5月，月，社保基金进行二次海外社保基金进行二次海外“选秀选秀”，此番选定，此番选定的的1010家海外投资管理人，包括法国安盛、英国马丁可利、家海外投资管理人，包括法国安盛、英国马丁可利、富达投资、德国施罗德投资、美国贝莱德、太平洋投资、富达投资、德国施罗德投资、美国贝莱德、太平洋投资、纽约梅隆银行等。纽约梅隆银行等。委托产品类型为中国海外股票、亚太委托产品类型为中国海外股票、亚太(日本除外日本除外)股票、新兴市场股票、欧洲股票、全球股票积股票、新兴市场股票、欧洲股票、全球股票积极型极型5 5大类。大类。（五）投资评价n在在2004年至年至2008年的年的5年间，年间，A股市场牛熊大转换，各股市场牛熊大转换，各路市场参与者备受磨难。社保基金一次次成功加仓，又神路市场参与者备受磨难。社保基金一次次成功加仓，又神奇逃顶，让人们见识了这个奇逃顶，让人们见识了这个“不平凡投资者不平凡投资者”的深厚内功。的深厚内功。社保基金也因此被誉为股市投资的风向标。社保基金也因此被誉为股市投资的风向标。n据社保基金最新数据显示，据社保基金最新数据显示，2009年全国社保基金投资收年全国社保基金投资收益益849亿元，投资收益率亿元，投资收益率16.1%，其中其中新增境外股票投新增境外股票投资收益率达资收益率达53.26%。能取得这样的好成绩仍然得益于社能取得这样的好成绩仍然得益于社保基金的先知先觉。保基金的先知先觉。n2009年一季度，年一季度，正值欧洲及新兴市场股市正从次贷风暴正值欧洲及新兴市场股市正从次贷风暴引发的全球性信贷紧缩中恢复过来，而全球经济企稳也为引发的全球性信贷紧缩中恢复过来，而全球经济企稳也为成长性最高的亚洲经济创造了稳步复苏的良好环境。成长性最高的亚洲经济创造了稳步复苏的良好环境。n从市场上来看，从市场上来看，2009年年A股率先反弹，随后全球各主要市股率先反弹，随后全球各主要市场陆续走出一轮复苏行情。主要股指中，美国上涨场陆续走出一轮复苏行情。主要股指中，美国上涨17%，上证上涨，上证上涨53%。同期，印尼上涨。同期，印尼上涨106%，印度上涨，印度上涨80%，韩国上涨，韩国上涨64%，亚洲指数上涨，亚洲指数上涨58%，H股上涨股上涨50%。n在绝大多数国际投资机构尚处在观望之时，社保基金已率在绝大多数国际投资机构尚处在观望之时，社保基金已率先做出增仓决定，从而使其取得了先做出增仓决定，从而使其取得了53.26%的投资收益。的投资收益。n规避规避“七年之痒七年之痒”n全国社保基金理事会近日悄然完成了部门调整，由原来的全国社保基金理事会近日悄然完成了部门调整，由原来的9 9大部门增至大部门增至1010大部门，原信息研究部一分为二：大部门，原信息研究部一分为二：规划研规划研究部和信息技术部。究部和信息技术部。n新设立的规划研究部新设立的规划研究部，该部门旨在开展与资产配置相关的，该部门旨在开展与资产配置相关的宏观经济和市场研究，提出战略和战术资产配置计划并对宏观经济和市场研究，提出战略和战术资产配置计划并对计划实施情况进行跟踪、协调和督促等。新部门还赋有计划实施情况进行跟踪、协调和督促等。新部门还赋有“基金风险评估管理基金风险评估管理”的职责，如开展基金经营情况和绩效的职责，如开展基金经营情况和绩效方面的评估，该绩效评估主要基于社保基金内部的绩效管方面的评估，该绩效评估主要基于社保基金内部的绩效管理和评估。理和评估。n观察家指出，由于社保基金的资产规模今非昔比，社保基观察家指出，由于社保基金的资产规模今非昔比，社保基金规模已由金规模已由20012001年的年的200200亿元发展到亿元发展到20092009年的年的77657765亿元，亿元，增加了近增加了近3838倍，其中倍，其中20092009年同比增长年同比增长38%38%。n资产规模飙增的同时也带来了配置压力，因此设立专门的资产规模飙增的同时也带来了配置压力，因此设立专门的资产配置部门成当务之急。资产配置部门成当务之急。n规划研究部主要由原投资部的资产配置处和风险控制处、规划研究部主要由原投资部的资产配置处和风险控制处、信息研究部的研究处、基金财务部的绩效评估处等相关处信息研究部的研究处、基金财务部的绩效评估