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对筹资方式的评价

筹资方式（Financing Modes）是指可供企业在筹措资金时选用的具体筹资形式。按筹集到的资金所属种类来分，企业的融资方式有两类：权益资金融资和负债资金融资。
权益融资(equity finance)是通过扩大企业的所有权益，如吸引新的投资者，发行新股，追加投资等来实现。而不是出让所有权益或出卖股票，权益融资的后果是稀释了原有投资者对企业的控制权。
负债融资是市场经济条件下企业筹集资金的必然选择。但是这种筹资方式，在给企业带来巨大效用的同时，也会带来一些潜在的风险。一般认为，企业只有在最佳的资本结构下，才会实现其价值的最大化。
我国企业目前主要有以下几种筹资方式：①吸收直接投资；②发行股票；③利用留存收益；④向银行借款；⑤利用商业信用；⑥发行公司债券；⑦融资租赁；⑧杠杆收购。其中前三种方式筹措的资金为权益资金，后几种方式筹措的资金是负债资金。
在此笔者选择权益类资金中的发行股票，和负债类资金中的发行债券两种筹资方式做一些评价，评价主要包括这些筹资方式的名称、大致内容、使用的前提条件、优缺点和适用范围等。
1对股票筹资的评价
1.1对股票及股权融资的大致认识
股票是股份证书的简称，是股份公司为筹集资金而发行给股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券。每股股票都代表股东对企业拥有一个基本单位的所有权。股票是股份公司资本的构成部分，可以转让、买卖或作价抵押，是资金市场的主要长期信用工具。股票一经买入，只要股票发行公司存在，任何股票持有者都不能退股，即不能向股票发行公司要求抽回本金。同样，股票持有者的股东身份和股东权益就不能改变，但他可以通过股票交易市场将股票卖出，使股份转让给其他投资者，以收回自己原来的投资，股票上市后，上市公司就成为投资大众的投资对象，因而容易吸收投资大众的储蓄资金，扩大了筹资的来源。
股权融资是指企业的股东愿意让出部分企业所有权，通过企业增资的方式引进新的股东的融资方式。股权融资所获得的资金，企业无须还本付息，但新股东将与老股东同样分享企业的赢利与增长。股权融资的特点决定了其用途的广泛性，既可以充实企业的营运资金，也可以用于企业的投资活动。[1]
1.2发行股票的条件
（一）设立股份有限公司首次发行股票的条件
1、发起人认缴和社会公开募集的股本达到法定资本最低限额；
2、发起设立需由发起人认购公司应发行的全部股份；
3、募集设立的，发起人认购的股份不得少于公司股份总数的35%，其余股份应向社会公开募集；
4、发起人应有5人以上，其中需由过半数人在中国境内有住所；
5、发起人以工业产权、非专利技术作价出资的金额不得超过股份有限公司注册资本的20%。
（二）增资发行新股的特殊条件
1、公司前一次发行的股份已经募足，并间隔一年以上；
2、公司在最近三年内连续盈利，并可向股东支付股利，但以当年利润分派新股不受此限；
3、公司在最近三年内财务会计文件无虚假记载；
4、公司预期利润率可达同期银行存款利率。
1.3发行普通股的优缺点
（一）优点
1、没有固定的股利负担；
2、无需偿还，公司可永久使用；
3、筹资的风险较小，不存在还本付息；
4、筹集的是自有资金，能增强公司的信誉。
（二）缺点
1、资金成本较高；
2、发行普通股，增加了新股东，削弱了公司的控制权；
3、发行普通股，使更多的股东分享公司盈利，从而降低每股净收益，可能引起普通股价格下跌。
1.4优先股筹资的优缺点
优点
1、无固定的到期日，可永久使用；
2、股利支付既固定又有一定的灵活性；
3、能保持普通股股东对公司的控制权；
4、属自有资金，能提高公司的举债能力。
缺点
1、资金成本较高；
2、筹资限制较多；
3、股利支付的固定性，可能会成为企业一项较重的财务负担。
1.5个人评价
虽然靠发行股票来融资在企业投资与经营方面具有一些优势，比如说股权融资需要建立较为完善的公司法人治理结构，公司的法人治理结构一般由股东大会、董事会、监事会、高级经理组成，他们相互之间形成多重风险约束和权利制衡机制，降低了企业的经营风险。同时公司可以在短时间内筹措到自己需要的资本，用于公司的兼并或投资等业务，此外通过发行股票还可以向股东派发股票股利。但发行股票的风险和缺陷也不能忽视，当企业在通过发行股票对外筹集资金时，企业的经营管理者就可能产生进行各种非生产性的消费，采取有利于自己而不利于股东的投资政策等道德风险行为，导致经营者和股东的利益冲突。总的来说，发行股票有利也有弊，公司的决策者在筹集资金时一定得权衡利弊，对是否发行股票公司得先对各方面的信息考虑周全后才能做出决定。

2对债券筹资的评价
2.1对债券及债券融资的大致认识
债券是政府、金融机构、工商企业等直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券的本质是债的证明书。债券购买者与发行者之间是一种债权债务关系，债券发行人即债务人，投资者（债券持有人）即债权人。债券是一种有价证券。由于债券的利息通常是事先确定的，所以债券是固定利息证券（定息证券）的一种。在金融市场发达的国家和地区，债券可以上市流通。在中国，比较典型的政府债券是国库券。人们对债券不恰当的投机行为，例如无货沽空，可导致金融市场的动荡。
所谓债权融资是指企业通过借钱的方式进行融资，债权融资所获得的资金，企业首先要承担资金的利息，另外在借款到期后要向债权人偿还资金的本金。债权融资的特点决定了其用途主要是解决企业营运资金短缺的问题，而不是用于资本项下的开支。
同时相对股权融资而言，债券融资有如下一些特点：
1、债权融资获得的只是资金的使用权而不是所有权，负债资金的使用是有成本的，企业必须支付利息，并且债务到期时须归还本金。
2、债权融资能够提高企业所有权资金的资金回报率，具有财务杠杆作用。
3、与股权融资相比，债权融资除在一些特定的情况下可能带来债权人对企业的控制和干预问题，一般不会产生对企业的控制权问题。[2]
2.2发行债券的条件
中华人民共和国公司法（2004年8月28日修正）第一百五十九条规定股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，为筹集生产经营资金，可以依照本法发行公司债券。
第一百六十一条，发行公司债券必须符合下列条件：
（一）股份有限公司的净资产额不低于人民币三千万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币六千万元；
（二）累计债券总额不超过公司净资产额的百分之四十；
（三）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；
（四）筹集的资金投向符合国家产业政策；
（五）债券的利率不得超过国务院限定的利率水平；
（六）国务院规定的其他条件。发行公司债券筹集的资金，必须用于审批机关批准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。
企业债券管理条例（1993年8月2日 国务院发布）第十二条，企业发行企业债券必须符合下列条件：
（一）企业规模达到国家规定的要求；
（二）企业财务会计制度符合国家规定；
（三）具有偿债能力；
（四）企业经济效益良好，发行企业债券前连续三年盈利；
（五）所筹资金用途符合国家产业政策。
同时还有如下规定：企业发行企业债券用于固定资产投资的，依照国家有关固定资产投资的规定办理；企业债券的利率不得高于银行相同期限居民储蓄定期存款利率的百分之四十；企业发行企业债券所筹资金应当按照审批机关批准的用途，用于本企业的生产经营；企业发行企业债券所筹资金不得用于房地产买卖、股票买卖和期货交易行与本企业生产经营无关的风险性投资等。
2.3发行债券的程序
（1）作出决议。公司在发行债券前，必须由股东会作出决议，决定发行债券的总额、票面金额、发行价格、募集办法、偿还日期及方式等。
（2）提出申请。向国务院证券管理部门提交登记证明、公司章程、公司债券筹集办法、资产评估报告和验货报告。
（3）公司募集办法。应当载明本次发行债券总额、债券面额、票面利率还本付息的期限和方式等事项。
（4）委托证券机构发售
（5）交付债券、收缴款项、登记债券存根薄
2.4发行债券的优缺点
优点：
（1）资本成本较低；
（2）具有财务杠杆作用；
（3）可保障控制权。
缺点：
（1）财务风险高；
（2）限制条件多；
（3）筹资额有限。
2.5与发行债券相关的法律问题
一是资产证券化中的债权让与，由于资产证券化融资中包含着大量的债权让与行为，这里的债权必须具备适合证券化的特质。
二是债权受让的特殊目的机构。按照各国法律规定和融资实践，特殊目的机构可以分为公司型、信托型、有限合伙型和基金型等不同形式，这些形式分别可以收到不同的税收效果和融资便利，各国可以根据本国相关法律限制程度和投资者的熟悉程度，选择最合适的特殊目的机构设立形式。
三是打散债权的破产隔离。破产隔离是资产证券化融资申的重要法律创新之一，如果没有特殊的法律保护，特殊目的机构会面临许多难以消除的风险，只有通过在会计制度、经营范围和法律监管等方面做出努力，才能使特殊目的机构真正做到"远离破产"。
四是打散债权的信用升级和评级。资产证券化融资有其独特的外部信用升级和内部信用升级方式，经过升级后的资产支持的证券往往具有超过本身价值的信用级别，因此，法律确认了信用评级的法定地位。
五是打散债权的证券化。各国从不同程度上确立了发行资产支撑证券的合法地位，美国作为证券市场最发达的国家，不仅采取多种形式发行资产支撑证券，而且在证券法中对此类证券作出许多豁免规定和要求，为资产证券化降低了融资成本，很值得其他国家借鉴。
2.6对发行债券的个人看法
就债务融资的来源来说,目前国内的手段相对单一，银行成为最主要的来源，这也是中国企业融资难的一个主要的根源。融资既是一种技术，更是一种艺术，对于融资企业而言，最重要两件事，第一，是要认清自己，明确自己的定位；第二，就是结合自己的定位，找到合适的金融工具或者金融工具的组合。而在融资的定位和实施过程中，有专业机构的参与和协助会更加事半功倍。
虽然发行债券的资本成本较低，同时也能保障公司的控制权，但通过债券融资还是有很多风险和缺陷。这种风险包括两个层次：一是企业可能丧失偿还能力的风险；二是由于举债而可能导致企业股东的利益遭受损失的风险。同时债权性融资的风险也要高于股权融资的风险，主要表现在：资金不能如数偿还的风险和资金不能按期偿还的风险。在债务性融资的条件下，举债必须偿还，而且必须按期偿还，这也是西方企业重视现金流量计划的原因之一。当企业不能按期偿债时，将面临丧失信誉、负担赔偿，甚至变卖资产的风险。对有偿债务，企业还将面临不能付息的风险。
因此，在实际的融资操作中，作为融资主体的企业必须考虑到期能否还本付息,以防止融资风险的发生。如果企业预期难以还本付息，只能转向融通资本金。

参考文献
[1]债权融资．融资城[引用日期2013-06-20].
[2]债权融资是什么.法律快车[引用日期2013-04-15]．