十三五规划专题报告.ppt

“十三五”规划下的“全面二胎”投资广发证券 财富管理部 林峰 中国目前妇女总和生育率仅1.43，全面放开二胎政策出台已经箭在弦上放开二胎对中国经济的积极意义主要在于中长期对老龄化的缓冲；对于经济趋势的短期影响相对有限对中国资产在预期上的积极影响不容忽视。部分直接关联产业仍将会从中受益：1、母婴医疗，建议关注戴维医疗、宝莱特、理邦仪器等 2、儿童用药，建议关注康芝药业、山大华特、济川药业、亚宝药业、葵花药业、健民集团 3、奶粉业，建议关注贝因美、西部牧业、伊利股份、三元股份 4、母婴生活用品，建议适当关注卫星石化、江南高纤、中顺洁柔 5、玩具行业，建议关注奥飞动漫、高乐股份、骅威股份、互动娱乐 6、婴幼儿教育，建议关注海伦钢琴、珠江钢琴、全通教育等 7、儿童服饰，建议关注金发拉比、森马服饰等 8、汽车行业，建议关注MPV盈利贡献占比最高的江淮汽车主要观点：政策影响中国人口增速，全面放开二胎已箭在弦上政策影响中国人口增速，全面放开二胎已箭在弦上图一：出生率从图一：出生率从3.8%3.8%降至降至1.2%1.2%，近年基本稳定在这一水平，近年基本稳定在这一水平全面放开二胎对人口规模的影响全面放开二胎对人口规模的影响图二：放开二胎对妇女总和生育率影响图二：放开二胎对妇女总和生育率影响 图三：放开二胎对人口总规模影响图三：放开二胎对人口总规模影响全面放开二胎对中国经济的影响全面放开二胎对中国经济的影响图四：放开二胎后中国图四：放开二胎后中国GDP GDP 年均增速增加值年均增速增加值二胎政策放松下的投资路线图二胎政策放松下的投资路线图图五：投资路线图图五：投资路线图1 1、母婴医疗、母婴医疗戴戴维维医医疗疗（300314300314）：是是婴婴幼幼儿儿保保育育设设备备国国内内龙龙头头，婴婴儿儿保保育育产产品品收收入入占占营营收收90%90%以上。以上。宝宝莱莱特特（300246300246）：主主营营医医疗疗监监护护及及相相关关器器械械；新新品品育育儿儿宝宝（婴婴幼幼儿儿体体温温实实时时监监测测)即将上市即将上市理理邦邦仪仪器器（300206300206）：主主营营医医疗疗电电子子设设备备，妇妇幼幼保保健健产产品品及及系系统统占占营营收收约约20%20%。产产品包括产科中央监护系统、产科综合诊断系统等。品包括产科中央监护系统、产科综合诊断系统等。2 2、儿童用药、儿童用药康康芝芝药药业业（300086300086）：国国内内唯唯一一儿儿童童用用药药产产品品系系列列最最全全的的公公司司,完完整整布布局局儿儿童童退退烧烧、感冒、止咳化痰、腹泻与消化、抗感染类与营养补充类六大系列产品群。感冒、止咳化痰、腹泻与消化、抗感染类与营养补充类六大系列产品群。山山大大华华特特（000915000915）：国国内内少少数数专专注注于于儿儿童童用用药药研研发发、生生产产的的企企业业。伊伊可可新新在在全全国婴幼儿用维生素制剂药市场占有率排名第一。国婴幼儿用维生素制剂药市场占有率排名第一。济济川川药药业业（600566600566）：专专注注于于“儿儿科科、妇妇科科、呼呼吸吸、消消化化及及老老年年病病”等等优优势势领领域域药品。小儿豉翘清热颗粒为小儿感冒中成药霸主，独家占据药品。小儿豉翘清热颗粒为小儿感冒中成药霸主，独家占据1/31/3的市场。的市场。亚亚宝宝药药业业（600351600351）：聚聚焦焦儿儿童童药药领领域域，丁丁桂桂儿儿脐脐贴贴属属于于国国家家专专利利保保护护品品种种，市市场竞争压力小，毛利水平高，贡献主营业务利润占比达场竞争压力小，毛利水平高，贡献主营业务利润占比达40%40%以上。以上。葵花药业（葵花药业（002737002737）：）：扎根妇儿类中成药扎根妇儿类中成药OTCOTC领域。儿科药品营收占比领域。儿科药品营收占比43%43%左右。左右。健健民民集集团团（600976600976）：是是中中成成药药小小儿儿用用药药生生产产基基地地，“龙龙牡牡”和和“健健民民”两两大大儿儿童品牌比翼双飞。童品牌比翼双飞。3 3、奶粉业、奶粉业贝因美（贝因美（002570002570）：）：国内婴儿奶粉领军品牌，市场份额第三，占有率国内婴儿奶粉领军品牌，市场份额第三，占有率8%8%左右。左右。西西部部牧牧业业（300106300106）：新新疆疆优优质质生生鲜鲜乳乳供供应应基基地地，是是重重要要奶奶粉粉源源，主主营营鲜鲜乳乳和和乳乳制品制品 供应和种畜销售。供应和种畜销售。4 4、母婴生活用品、母婴生活用品卫卫星星石石化化（002648002648）：主主营营丙丙烯烯 酸酸及及丙丙烯烯酸酸酯酯。产产品品线线中中的的SAP(SAP(高高吸吸水水性性树树脂脂)主要用于生产纸尿布和妇女卫生巾等卫生用品，但营收占比较小。主要用于生产纸尿布和妇女卫生巾等卫生用品，但营收占比较小。江南高纤（江南高纤（600527600527）：）：国内涤纶毛条和复合短纤维龙头。产品包括尿不湿。国内涤纶毛条和复合短纤维龙头。产品包括尿不湿。中顺洁柔（中顺洁柔（002511002511）：）：生活用纸巾第一梯队企业，生活用纸巾第一梯队企业，A A股生活用纸第一标的。股生活用纸第一标的。5 5、玩具行业、玩具行业奥飞动漫（奥飞动漫（002292002292）：）：从玩具制造起家，致力于打造从玩具制造起家，致力于打造IPIP生态系统。生态系统。高高乐乐股股份份（002348002348）：国国内内最最大大的的电电动动火火车车、线线控控仿仿真真飞飞机机、磁磁性性学学习习写写字字板板、机器人机器人 玩具、女仔玩具出口企业。玩具、女仔玩具出口企业。骅骅威威股股份份（002502002502）：玩玩具具龙龙头头之之一一，产产品品包包括括智智能能玩玩具具、塑塑胶胶玩玩具具、模模型型玩玩具具、动漫玩具等。动漫玩具等。互动娱乐（互动娱乐（300043300043）：）：车模玩具行业龙头。车模玩具行业龙头。6 6、婴幼儿教育、婴幼儿教育海海伦伦钢钢琴琴（300329300329）：钢钢琴琴生生产产商商。20152015年年3 3月月定定增增募募资资2.282.28亿亿元元发发力力智智能能钢钢琴琴 与互联网教育与互联网教育 ，试点艺术培训。，试点艺术培训。珠江钢琴（珠江钢琴（002678002678）：）：是全球年产量最大的钢琴制造商。是全球年产量最大的钢琴制造商。全全通通教教育育（300359300359）：从从事事家家庭庭教教育育和和家家校校互互动动信信息息服服务务 ，为为中中小小学学校校(幼幼儿儿园园)及学生家长提供沟通互动服务。及学生家长提供沟通互动服务。7 7、儿童服饰、儿童服饰金金发发拉拉比比（002762002762）：婴婴幼幼儿儿消消费费自自主主品品牌牌龙龙头头，产产品品涵涵盖盖婴婴幼幼儿儿“穿穿”、“用用”的服饰棉品及日用品全系列。的服饰棉品及日用品全系列。森马服饰（森马服饰（002563002563）：）：是国内休闲服和童装龙头，后续并购继续围绕儿童产业。是国内休闲服和童装龙头，后续并购继续围绕儿童产业。8 8、汽车行业（衍生需求）、汽车行业（衍生需求）江江淮淮汽汽车车（600418600418）：MPVMPV盈盈利利占占比比最最高高的的标标的的，瑞瑞丰丰MPV2014MPV2014年年销销售售近近5.65.6万万辆辆，继继续续保保持持细细分分行行业业前前列列。公公司司传传统统业业务务保保持持快快速速增增长长势势头头，20152015年年业业绩绩有有望望翻翻倍倍；正定增正定增4545亿元全力发展新能源汽车亿元全力发展新能源汽车 。“全面二胎全面二胎”受益标的汇总受益标的汇总“全面二胎全面二胎”受益标的汇总（续）受益标的汇总（续）现代服务业之聚焦迪斯尼广发证券睿组合1号投资顾问 郑峰 十三五规划专题研究十八届五中全会将于十八届五中全会将于1010月月2626日日-29-29日召开，会议的重要议题之日召开，会议的重要议题之一是研究和制定一是研究和制定中共中央关于制定国民经济和社会发展第中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议十三个五年规划的建议 十八届五中全会进行时，十三五规划主题升温十八届五中全会进行时，十三五规划主题升温 十三五规划对国民经济和社会发展战略意义重十三五规划对国民经济和社会发展战略意义重大大历史阶段：历史阶段：中国目前正处于“三期叠加”（即经济增长速度换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期）、转型升级的关键时期历史使命：历史使命：党的十八大提出“两个百年“的目标，第一个百年目标是到2020 2020 年亦即在建党百年前全面建成小康社会年亦即在建党百年前全面建成小康社会，第二个百年是到建国百年时实现中华民族伟大复兴的梦想。“十三五”是实现第一个百年目标的最后一个五年规划，是全面建成小康社会的决定性阶段，也是十八届三中全会提出的改革任务完成的时间点。“十三五“规划是本届中央领导集体编制的第一个五年规划,将体现本届执政层对未来发展的重要思路。十三五规划对国民经济和社会发展战略意义重十三五规划对国民经济和社会发展战略意义重大大五年规划是对下一个五年规划是对下一个5 5 年时期做出前瞻性的战略规划，为国年时期做出前瞻性的战略规划，为国民经济发展政策绘制蓝本，因而对实体经济和资本市场会产民经济发展政策绘制蓝本，因而对实体经济和资本市场会产生深远的影响生深远的影响中期：中期：五年规划不只是简单的政策驱动主题，一炒而过，更重要的是，从中发掘未来五年最大的行业发展机会短期：短期：经历了前期股市的异常波动，市场缺乏投资主线，亟待从十三五规划中寻找出下一阶段可以投资的主导产业，因此与过去几次五年规划公布前后的市场表现相比，此次相关投资方向的短期表现可能更加值得期待 十三五规划对资本市场战略意义重大十三五规划对资本市场战略意义重大从十二五规划以及随后五年从十二五规划以及随后五年A A 股市场的表现来看，五年规划中新出现或较股市场的表现来看，五年规划中新出现或较上次规划升级加强的内容极有可能成为上次规划升级加强的内容极有可能成为A A 股市场上强劲且持续时间较长股市场上强劲且持续时间较长的热点的热点相比十一五，相比十一五，“培育发展战略新兴产业培育发展战略新兴产业”是十二五规划最重要的变化是十二五规划最重要的变化从行业基本面数据来看：这些行业确实取得了长足的发展，大概率能够实从行业基本面数据来看：这些行业确实取得了长足的发展，大概率能够实现行业十二五规划的发展目标。例如环保产业年均产值增长现行业十二五规划的发展目标。例如环保产业年均产值增长33%33%、软件和、软件和信息技术服务业业务收入年均增长信息技术服务业业务收入年均增长20%20%、医药产值年均增长、医药产值年均增长21%21%、水电、水电、核电、风电、太阳能发电装机容量年均增长核电、风电、太阳能发电装机容量年均增长8.2%8.2%、17%17%、32.8%32.8%、139.3%139.3%从从A A股市场表现来看：环保、信息技术和医药的表现和持续度都非常不错，股市场表现来看：环保、信息技术和医药的表现和持续度都非常不错，在十二五期间内分别取得了在十二五期间内分别取得了232.87%232.87%、131.95%131.95%、93.53%93.53%的超额收益的超额收益 五年规划新亮点提供寻找中长期机会的线索五年规划新亮点提供寻找中长期机会的线索目标完成度较好的行业均取得了较好的绝对收益和相对收益目标完成度较好的行业均取得了较好的绝对收益和相对收益五年规划新亮点提供寻找中长期机会的线索五年规划新亮点提供寻找中长期机会的线索战略重要性战略重要性成长确定性成长确定性五年规划新亮点提供寻找中长期机会的线索五年规划新亮点提供寻找中长期机会的线索高层定调：习主席阐述高层定调：习主席阐述“十大目标十大目标”，“优化产业结构优化产业结构”顺顺位提前位提前15年5月习主席在华东7省市党委主要负责同志座谈会上首次阐述“十三五”规划总体框架与“十大目标”。十个需重点突破的领域包括：保持经济增长、转变经济发展方式、优化产业结构、深入实施创新驱动发展战略、加快农业现代化步伐、体制机制改革、协调发展、生态文明建设、民生和扶贫开发。相比相比“十二五十二五”，“优化产业结构优化产业结构”顺位提前，未来顺位提前，未来从工业经济向服务业经济转型将是我国经济发展的一大方向从工业经济向服务业经济转型将是我国经济发展的一大方向 聚焦十三五规划重要的产业方向聚焦十三五规划重要的产业方向规划课题凸显新方向规划课题凸显新方向“十二五”规划纲要中第四篇主题为“推动服务业大发展”，“十三五”规划中关于服务业的研究课题内容为“服务业重点发展和机制服务业重点发展和机制”，近期两个五年计划均将服务业列为重点研究课题及方向，可见其重要性。这也与我国经济结构及产业结构调整，培育新的增长点的目标相一致十三五规划前期重大研究课题，相比十二五新增了9 个方向的研究，分别是：扩大消费需求长效机制扩大消费需求长效机制、信息经济、战略性新兴产业、人口发展战略和政策、健康保障、企业走出去、经济体制改革、土地制度改革与土地市场建设、海洋生态文明建设及制度体系。这9 个新增研究方向都将成为十三五规划的重要内容。“扩大消费需求长效机制扩大消费需求长效机制”课题显示出拉课题显示出拉动消费对未来经济增长的重要性动消费对未来经济增长的重要性大力发展消费性服务业是十三五规划的重要方向大力发展消费性服务业是十三五规划的重要方向 聚焦十三五规划重要的产业方向聚焦十三五规划重要的产业方向传统制造业产能过剩依然严重而新经济尚未崛起、人口红利消失、出口引擎失速，传统增长模式难以为继，加快转型迫在眉睫。服务业繁荣有助服务业繁荣有助于对冲制造业下滑对经济增长的拖累。于对冲制造业下滑对经济增长的拖累。形成以服务业为主导的产业结构在目前我国经济增速中枢下移、产业结构亟需调整、改革红利有待释放的环境下显得尤为关键图1：二、三产业增速分化 服务业繁荣发展在服务业繁荣发展在“三期叠加三期叠加”时期尤为重要时期尤为重要党的十八大提出党的十八大提出“两个百年两个百年“的目标，第一个百年目标是到的目标，第一个百年目标是到2020 2020 年亦即在建党百年前全面建成小康社会。年亦即在建党百年前全面建成小康社会。“小康小康”这个词从古代就有，最早见于这个词从古代就有，最早见于诗经诗经大雅大雅民劳民劳篇：篇：“民亦劳止，汔可小康民亦劳止，汔可小康”，意思就是要轻徭薄赋，予民，意思就是要轻徭薄赋，予民休息，让老百姓过上小安康乐的日子。休息，让老百姓过上小安康乐的日子。小康社会表现了普通百姓对宽裕、殷实的理想生活的追求。小康社会表现了普通百姓对宽裕、殷实的理想生活的追求。所谓全面的小康社会，不仅仅是解决温饱问题，而是要从政所谓全面的小康社会，不仅仅是解决温饱问题，而是要从政治、经济、文化等各方面满足城乡发展需要。治、经济、文化等各方面满足城乡发展需要。服务业繁荣是全面建成小康社会的重要标志服务业繁荣是全面建成小康社会的重要标志未来五年现代服务业将面临更好的产业投资环境，关键逻辑是人口趋势的未来五年现代服务业将面临更好的产业投资环境，关键逻辑是人口趋势的变化：未来五年人口结构变化最显著的特征是，变化：未来五年人口结构变化最显著的特征是，45-54 45-54 岁成为人口占比岁成为人口占比最高的部分，这是人生中消费支出最高的阶段，特别是娱乐、教育、医最高的部分，这是人生中消费支出最高的阶段，特别是娱乐、教育、医疗、保险等服务业支出进入提升阶段。疗、保险等服务业支出进入提升阶段。新型消费群体如新型消费群体如8080后、后、90 90 后的崛起，也将对新兴消费带来巨大提升后的崛起，也将对新兴消费带来巨大提升 人口趋势：现代服务业面临更好的投资环境人口趋势：现代服务业面临更好的投资环境长期以来，我国经济持续维持高速增长，随之而来的是居民收入水平的大长期以来，我国经济持续维持高速增长，随之而来的是居民收入水平的大幅提升与中产阶级的崛起，截止幅提升与中产阶级的崛起，截止2015 2015 年，我国中产阶级以上家庭占比约年，我国中产阶级以上家庭占比约为为77.8%77.8%根据恩格尔系数规律，随着人们收入水平的进一步提高，人们对精神文化根据恩格尔系数规律，随着人们收入水平的进一步提高，人们对精神文化生活需要的收入弹性将大于对物质生活需求的收入弹性，因而，精神文生活需要的收入弹性将大于对物质生活需求的收入弹性，因而，精神文化消费领域的现代供给将在未来五年存在大量空间化消费领域的现代供给将在未来五年存在大量空间图图2 2：中国大部分家庭已经迈入中产阶级：中国大部分家庭已经迈入中产阶级 中产崛起：消费服务业迎来黄金发展期中产崛起：消费服务业迎来黄金发展期参考日本历史经验，随着收入和人口结构的变化，居民消费参考日本历史经验，随着收入和人口结构的变化，居民消费由实物转向服务，食品消费占比由由实物转向服务，食品消费占比由19701970年的年的29.0%29.0%下降至下降至1989 1989 年的年的19.6%19.6%，而医疗、交通、教育、娱乐占比由，而医疗、交通、教育、娱乐占比由37.9%37.9%攀升至攀升至44.3%44.3%图图3 3：日本服务业消费变化历史数据：日本服务业消费变化历史数据 中产崛起：消费服务业迎来黄金发展期中产崛起：消费服务业迎来黄金发展期战略重要性：战略重要性：大力发展现代服务业是十三五规划的重要方向成长确定性：成长确定性：人口和收入结构性变化催生新的消费模式，以旅游为代表的消费性服务业高景气可期现代服务业：休闲旅游、体育产业、教育、传媒、养老家政现代服务业：休闲旅游、体育产业、教育、传媒、养老家政健康等健康等 聚焦十三五规划重要的产业方向聚焦十三五规划重要的产业方向国务院办公厅国务院办公厅20152015年年8 8 月月11 11 日印发的日印发的关于进一步促进旅游投资关于进一步促进旅游投资和消费的若干意见和消费的若干意见，提出将扶持6000 个旅游扶贫重点村开展乡村旅游，实现每个重点乡村旅游年经营收入达到100 万元，力争到2020 年实现全国每年通过乡村旅游带动200 万农村贫困人口脱贫致富。中国旅游改革发展咨询委员会中国旅游改革发展咨询委员会1010月月11 11 日正式成立并进行首次咨询。日正式成立并进行首次咨询。我国将强化旅游我国将强化旅游“产业与事业产业与事业”二维发展格局，在二维发展格局，在“十三五十三五”(2016(2016 年年2020 2020 年年)期间更注重旅游公共服务，使之成为国民经期间更注重旅游公共服务，使之成为国民经济的战略性支柱产业和人民群众更加满意的现代服务业济的战略性支柱产业和人民群众更加满意的现代服务业习近平主席访美期间与美国达成关于旅游和服务贸易扩大的协议习近平主席访美期间与美国达成关于旅游和服务贸易扩大的协议 旅游产业政策催化剂不断旅游产业政策催化剂不断迪斯尼主题：事件催化持续发酵、未来业绩有保障迪斯尼主题：事件催化持续发酵、未来业绩有保障近期，迪士尼筹备工作稳步推进。随着明年春季开园的逐渐近期，迪士尼筹备工作稳步推进。随着明年春季开园的逐渐临近，迪士尼相关宣传、政策利好预计将源源不断。临近，迪士尼相关宣传、政策利好预计将源源不断。聚焦迪斯尼聚焦迪斯尼上海迪斯尼乐园项目上海迪斯尼乐园项目2009 2009 年正式立项，预计年正式立项，预计2016 2016 年春季正年春季正式开园，将成为中国第二个、亚洲第三个、世界第六个迪士式开园，将成为中国第二个、亚洲第三个、世界第六个迪士尼主题公园尼主题公园 聚焦迪斯尼聚焦迪斯尼上海迪斯尼首期占地上海迪斯尼首期占地390390公顷（约为加州和东京迪斯尼公顷（约为加州和东京迪斯尼2 2倍、倍、香港迪斯尼香港迪斯尼3 3倍），包括六大主题园区，以及拥有倍），包括六大主题园区，以及拥有420420间客房间客房的迪斯尼国际酒店和有的迪斯尼国际酒店和有800800间客房的玩具总动员主题酒店，乐间客房的玩具总动员主题酒店，乐园将提供丰富的世界级游乐项目和精彩的现场娱乐演出，打园将提供丰富的世界级游乐项目和精彩的现场娱乐演出，打造中国新的旅游度假目的地地标。造中国新的旅游度假目的地地标。童话王国沪上呈现童话王国沪上呈现日本开园第一年接待游客近千万人次，当年日本人均出游次日本开园第一年接待游客近千万人次，当年日本人均出游次数为数为1.26,20141.26,2014年中国人均出游人次达到年中国人均出游人次达到2.642.64次次中国居民具备消费能力中国居民具备消费能力根据香港迪斯尼年报，香港迪斯尼根据香港迪斯尼年报，香港迪斯尼20142014年入园游客超过年入园游客超过750750万万人次，接待游客中内地游客占比从人次，接待游客中内地游客占比从20062006年的年的34%34%提升至提升至20142014年年的的48%48%，即香港迪斯尼乐园，即香港迪斯尼乐园20142014年内地游客接近年内地游客接近400400万人次万人次大陆居民对迪斯尼亲睐有加大陆居民对迪斯尼亲睐有加参考已经开园的迪斯尼乐园的数据、中国居民消费能力和意参考已经开园的迪斯尼乐园的数据、中国居民消费能力和意愿以及上海迪斯尼的接待能力愿以及上海迪斯尼的接待能力首年开园游客需求有望突破首年开园游客需求有望突破20002000万万 保守估计保守估计 乐观估计乐观估计 基本假设基本假设 2016 年上海常住人口（万人）2452 2525 2013 年上海地常住人口2415.15 万人，假设年均增长0.5%、1.5%2016 年来沪旅游人次（万人次）11713 12065 2013 年来沪游客11368.66 万人，假设年均增长1%、2%本地游客渗透率%20.0%22.5%香港渗透率为25.2%、27.5%外来基本游客渗透率%7.0%10.0%香港渗透率为7.6%、11.7%外来专程游客渗透率%3.0%5.0%香港渗透率为3.6%、5.2%2016 2016 入园人次预计入园人次预计（万人次）（万人次）1732173226762676但在园方限流的情况下，实际入园人次可能低于此数，但预但在园方限流的情况下，实际入园人次可能低于此数，但预计最低应超过计最低应超过10001000万人次万人次1010月月1111日，迪士尼中方代表上海申迪集团副总裁程放预计开日，迪士尼中方代表上海申迪集团副总裁程放预计开园客流量达园客流量达10001000万人次万人次 首年开园游客需求有望突破首年开园游客需求有望突破20002000万万为发挥上海迪斯尼项目的核心集聚作用，乐园周边的区域产业规划为发挥上海迪斯尼项目的核心集聚作用，乐园周边的区域产业规划遵照了多层级的圈层模式。周边区域二、三期建设将包括约遵照了多层级的圈层模式。周边区域二、三期建设将包括约3.1 3.1 平平方千米的过渡性开发项目，具体有创客嘉年华，自然生态园，购物方千米的过渡性开发项目，具体有创客嘉年华，自然生态园，购物村，预计年客流量达村，预计年客流量达600 600 万至万至700 700 万人次万人次迪斯尼项目辐射带动效应迪斯尼项目辐射带动效应预计开园首年仅门票收入可达预计开园首年仅门票收入可达40 40 亿，带动地产、酒店等全产亿，带动地产、酒店等全产业链，市场规模千亿业链，市场规模千亿迪士尼主题辐射的板块包括基建、商业地产、旅游酒店以及迪士尼主题辐射的板块包括基建、商业地产、旅游酒店以及零售业、交通运输业、文化传媒业和特许经营等零售业、交通运输业、文化传媒业和特许经营等 迪斯尼主题投资主线迪斯尼主题投资主线 基建、商业地产等前期受益，与园区建设节奏相关度高基建、商业地产等前期受益，与园区建设节奏相关度高后迪士尼主线：受益迪士尼客流增量，被辐射拉动的消费类后迪士尼主线：受益迪士尼客流增量，被辐射拉动的消费类公司，公司，20162016年开园的规划让后迪士尼板块业绩逐步释放的预年开园的规划让后迪士尼板块业绩逐步释放的预期加速升温期加速升温 表2：香港迪士尼主题分阶段市场表现 迪斯尼主题投资主线迪斯尼主题投资主线 阶段阶段市场表现市场表现涨幅较好行业涨幅较好行业协议签订期预期形成前期：主题个股普涨，整体表现较好纺织服装（战略合作）、旅游、交运建设期预期形成期：建筑建材和房地产等投资驱动型行业率先受益基建、房地产、商贸零售开园前预期形成后期：板块整体表现较好商贸零售、纺织服装（战略合作）、交运、旅游开园后预期兑现，有所回落，商贸零售和旅游延续先前表现商贸零售、旅游零售业零售业由于香港的零关税政策，港股零售板块上涨幅度巨大由于香港的零关税政策，港股零售板块上涨幅度巨大且持续时间最长，虽然且持续时间最长，虽然A A股零售板块也将显著受益迪士股零售板块也将显著受益迪士尼，但程度会不如港股尼，但程度会不如港股关注后迪斯尼主线关注后迪斯尼主线客流积聚，对上海本地酒店等服务性行业将起到实质客流积聚，对上海本地酒店等服务性行业将起到实质性推动作用性推动作用我们以东京、香港迪斯尼开业初期周边酒店运营情况我们以东京、香港迪斯尼开业初期周边酒店运营情况为例，同时参照上海世博会经验，可以发现在迪斯尼为例，同时参照上海世博会经验，可以发现在迪斯尼开业一年内当地酒店出租率提升幅度普遍可达到开业一年内当地酒店出租率提升幅度普遍可达到10%-10%-15%15%（不考虑世博短期脉冲增长），平均房价上涨（不考虑世博短期脉冲增长），平均房价上涨20%20%左右，左右，RevparRevpar总体提升总体提升30%-40%30%-40%。关注后迪斯尼主线：本地酒店服务业关注后迪斯尼主线：本地酒店服务业锦江股份公告拟以现金方式收购锦江股份公告拟以现金方式收购KeystoneKeystone（通过控股（通过控股子公司铂涛集团经营酒店业务）子公司铂涛集团经营酒店业务）81%81%股权，交易定价股权，交易定价82.6982.69亿元亿元铂涛酒店集团的前身为铂涛酒店集团的前身为7 7天酒店集团，天酒店集团，2013 2013 年铂涛集年铂涛集团正式成立，同时完成对团正式成立，同时完成对“7 7天天”的私有化收购，并一的私有化收购，并一举推出多个体验型品牌，酒店覆盖国内外举推出多个体验型品牌，酒店覆盖国内外300 300 多个城多个城市市重点推荐个股：锦江股份（重点推荐个股：锦江股份（600754600754）完成收购后的锦江集团将拥有完成收购后的锦江集团将拥有4442 4442 家酒店，开业客房家酒店，开业客房超过超过43 43 万间，一跃成为国内排名第一（市占率万间，一跃成为国内排名第一（市占率19.85%19.85%）、全球第五大酒店集团，在有限服务酒店市）、全球第五大酒店集团，在有限服务酒店市场基本完成了对高端、中端以及经济型酒店的全品牌场基本完成了对高端、中端以及经济型酒店的全品牌格局的覆盖格局的覆盖中国前十大连锁酒店品牌中国前十大连锁酒店品牌重点推荐个股：锦江股份（重点推荐个股：锦江股份（600754600754）借助铂涛成熟会员管理系统，有望完善搭建直销平台，借助铂涛成熟会员管理系统，有望完善搭建直销平台，提升对提升对OTAOTA议价权议价权铂涛的会员数量远远领先于其他三家，拥有超过铂涛的会员数量远远领先于其他三家，拥有超过9200 9200 万名会员，合并完成后会员人数有望超过一亿人万名会员，合并完成后会员人数有望超过一亿人依靠会员的消费粘性可以提升直销渠道的收入占比，依靠会员的消费粘性可以提升直销渠道的收入占比，上市公司将有效降低对上市公司将有效降低对OTA OTA 的依赖，并增加收入来源的依赖，并增加收入来源重点推荐个股：锦江股份（重点推荐个股：锦江股份（600754600754）区域分布有望更为合理区域分布有望更为合理锦江集团下的国内酒店主要集中在华东地区，约占总锦江集团下的国内酒店主要集中在华东地区，约占总数的数的51%51%，而在收购完成后，其旗下酒店的国内的区域，而在收购完成后，其旗下酒店的国内的区域分布变得更为合理，华南以及华东区域酒店数各占分布变得更为合理，华南以及华东区域酒店数各占35%35%以及以及25%25%。收购前后区域分布对比收购前后区域分布对比重点推荐个股：锦江股份（重点推荐个股：锦江股份（600754600754）结合铂涛集团进行中的中高端酒店转型战略，公司未结合铂涛集团进行中的中高端酒店转型战略，公司未来向中高端酒店市场的进军步伐也将进一步加快，顺来向中高端酒店市场的进军步伐也将进一步加快，顺应消费升级的趋势应消费升级的趋势未来海外扩张的预期也有望进一步提高，目标做成全未来海外扩张的预期也有望进一步提高，目标做成全球前三大，超过希尔顿。球前三大，超过希尔顿。重点推荐个股：锦江股份（重点推荐个股：锦江股份（600754600754）上海所有的酒店类品牌中仅有锦江股份在上海所有的酒店类品牌中仅有锦江股份在A A 股上市，股上市，因此锦江股份有望成为因此锦江股份有望成为A A股迪士尼最直接的受益标的股迪士尼最直接的受益标的参考香港、日本迪士尼开业对周边酒店平均房价的影参考香港、日本迪士尼开业对周边酒店平均房价的影响情况以及世博会期间上海酒店平均房价以及出租率响情况以及世博会期间上海酒店平均房价以及出租率的提升情况，在不考虑本次收购后的情况下，预计的提升情况，在不考虑本次收购后的情况下，预计2016 2016 年锦江股份（本次收购前）经济型酒店出租率约年锦江股份（本次收购前）经济型酒店出租率约为为84%90%84%90%之间，平均房价约在之间，平均房价约在190 190 元元210 210 元之间，元之间，对应贡献对应贡献EPS0.520.62 EPS0.520.62 元，整体元，整体EPSEPS约为约为1.071.17 1.071.17 元。因此元。因此16 16 年锦江股份对应的业绩增速谨慎乐观可以年锦江股份对应的业绩增速谨慎乐观可以达到达到30%30%以上以上重点推荐个股：锦江股份（重点推荐个股：锦江股份（600754600754）兼具国企改革看点：公司兼具国企改革看点：公司14 14 年底引入弘毅投资，已率年底引入弘毅投资，已率先进行了混合所有制改革先进行了混合所有制改革新一轮的股权激励方案有望在激励对象范围和激励力新一轮的股权激励方案有望在激励对象范围和激励力度上进一步突破度上进一步突破重点推荐个股：锦江股份（重点推荐个股：锦江股份（600754600754）不考虑此次交易影响，公司不考虑此次交易影响，公司2015-2017 2015-2017 年年EPS EPS 预测分别为预测分别为0.88/1.11/1.25 0.88/1.11/1.25 元元当前停牌筹划非公开增发：公司收购法国卢浮酒店当前停牌筹划非公开增发：公司收购法国卢浮酒店+铂涛集铂涛集团均采取现金团均采取现金+贷款模式，资产负债率已显著提高至贷款模式，资产负债率已显著提高至73%73%未来未来3-6 3-6 个月有望显著受益迪士尼主题行情的持续发酵，个月有望显著受益迪士尼主题行情的持续发酵，建议持股股东在迪士尼开业前继续稳健持有，潜在投资者建议持股股东在迪士尼开业前继续稳健持有，潜在投资者可在复牌后或有回调中择机配置可在复牌后或有回调中择机配置重点推荐个股：锦江股份（重点推荐个股：锦江股份（600754600754）辐射长三角地区整体休闲旅游行业辐射长三角地区整体休闲旅游行业长三角主题与迪斯尼类似的旅游目的地将构成某种程长三角主题与迪斯尼类似的旅游目的地将构成某种程度的分流度的分流迪斯尼开园所带来的客流以家庭游、度假游为主，这迪斯尼开园所带来的客流以家庭游、度假游为主，这部分游客更倾向于向周边休闲游景点溢出部分游客更倾向于向周边休闲游景点溢出关注后迪斯尼主线：周边休闲游关注后迪斯尼主线：周边休闲游辐射长三角地区整体休闲旅游行业辐射长三角地区整体休闲旅游行业在在20102010年旅游业整体增速处于低位的大环境下，上海世博会对年旅游业整体增速处于低位的大环境下，上海世博会对200200公里以内的区域（长三角地区）产生了显著的辐射作用，海量游公里以内的区域（长三角地区）产生了显著的辐射作用，海量游客溢出大幅拉动了附近景区的客流增长。参照上海世博会情况，客溢出大幅拉动了附近景区的客流增长。参照上海世博会情况，长三角地区休闲度假景区如乌镇、宋城的客流均将获得明显带动。长三角地区休闲度假景区如乌镇、宋城的客流均将获得明显带动。关注后迪斯尼关注后迪斯尼主线：周边休闲游主线：周边休闲游Q3Q3单季业绩增单季业绩增11%11%较上半年明显改善，业绩拐点已现较上半年明显改善，业绩拐点已现前三季度，乌镇客流、营收和利润分别增长前三季度，乌镇客流、营收和利润分别增长21%21%、23%23%、24%,24%,且西栅人数首超东栅显示其休闲度假模式核心且西栅人数首超东栅显示其休闲度假模式核心竞争力突出竞争力突出古北水镇前三季度客流达古北水镇前三季度客流达109109万人次，增长万人次，增长40%,40%,营收增营收增长长135%135%，客单价达，客单价达315315元，累计实现净利润约元，累计实现净利润约60006000万元，万元，超预期超预期遨游网投入加大、彩票业务下滑（提成比例下降）、遨游网投入加大、彩票业务下滑（提成比例下降）、地产亏损等则部分拖累地产亏损等则部分拖累Q3Q3业绩增速业绩增速重点推荐个股：中青旅（重点推荐个股：中青旅（600138600138）1616年起乌镇景区有望直接受益上海迪士尼开业带来的年起乌镇景区有望直接受益上海迪士尼开业带来的客流外溢效应客流外溢效应,乌村项目乌村项目1111月试营业进一步对接迪士尼月试营业进一步对接迪士尼经营迈向第三年的古北水镇经营迈向第三年的古北水镇1616年权益利润有望显著增年权益利润有望显著增加加以遨游网为平台收购整合资源，并与青旅总社以遨游网为平台收购整合资源，并与青旅总社O2OO2O联动联动有望带来传统业务新看点有望带来传统业务新看点积极推动中青旅会展和山水酒店申请在全国中小企业积极推动中青旅会展和山水酒店申请在全国中小企业股份转让系统挂牌股份转让系统挂牌重点推荐个股：中青旅（重点推荐个股：中青旅（600138600138）公司公司15-1715-17年年EPS 0.51/0.74/0.93EPS 0.51/0.74/0.93元，对应元，对应15-1715-17年年PE PE 42/29/2342/29/23倍倍“乌镇乌镇”模式对接一线城市休闲度假游爆发，模式对接一线城市休闲度假游爆发，1616年迪年迪士尼开业有望带来业绩高弹性，古北水镇士尼开业有望带来业绩高弹性，古北水镇20162016年有望年有望进入盈利爆发期，目前时点建议积极配置。进入盈利爆发期，目前时点建议积极配置。风险提示：重大自然灾害或大规模传染疫情；传统旅风险提示：重大自然灾害或大规模传染疫情；传统旅行社业务竞争环境恶化行社业务竞争环境恶化重点推荐个股：中青旅（重点推荐个股：中青旅（600138600138）前三季度公司业绩增长前三季度公司业绩增长70.44%70.44%，处于此前业绩预告中，处于此前业绩预告中值（值（60-90%60-90%）异地项目表现持续超预期：异地项目表现持续超预期：1-91-9月，三亚项目取得营收月，三亚项目取得营收超超2 2亿元，增长超亿元，增长超90%90%；丽江项目取得营收；丽江项目取得营收1.91.9亿元，增亿元，增长约长约160%160%，九寨项目营收，九寨项目营收90009000多万，增长多万，增长100%,100%,暑期杭暑期杭州本部宋城景区保持良好复苏态势州本部宋城景区保持良好复苏态势六间房六间房8 8月并表，预计贡献利润超月并表，预计贡献利润超30003000万元万元重点推荐个股：宋城演艺（重点推荐个股：宋城演艺（300144300144）全国演艺扩张加速：全国演艺扩张加速：前三季度，公司通过多种形式加速布局了福州、泰山、阳朔等异地项目，有望承接公司未来3-5年的业绩增长加速推进加速推进IPIP建设：建设：子公司宋城娱乐打造的全能极限王同时段收视率排名前三，展现了在IP端的巨大潜力。借助六间房线上平台及两大投资基金（已投资动漫平台及女性游戏领域）