筹资管理课件.pptx

筹资管理课件第一节第一节 筹资管理概述筹资管理概述n本节三个考点本节三个考点:筹资得分类、筹资管理得筹资得分类、筹资管理得原则、企业资本金制度原则、企业资本金制度n一、筹资得分类一、筹资得分类n企业筹资就是指企业为了满足其经营活企业筹资就是指企业为了满足其经营活动、投资活动、资本结构调整等需要动、投资活动、资本结构调整等需要,运运用一定得筹资方式用一定得筹资方式,筹措与获取所需资金筹措与获取所需资金得一种行为。得一种行为。分分类标类标志志类类型型举举例例1 1、按企按企业业所取得所取得资资金得金得权权益特性不同益特性不同股股权权筹筹资资吸收直接投吸收直接投资资、发发行股票、利用留存收益行股票、利用留存收益债务债务筹筹资资发发行行债债券、借款、融券、借款、融资资租租赁赁、赊购赊购商品或商品或服服务务等方式取得得等方式取得得资资金金(商商业业信用信用)衍生工具衍生工具筹筹资资可可转换债转换债券、券、认认股股权证权证2 2、按就就是否以金按就就是否以金融机构融机构为为媒介媒介直接筹直接筹资资发发行股票、行股票、发发行行债债券、吸收直接投券、吸收直接投资资间间接筹接筹资资银银行借款、融行借款、融资资租租赁赁等等3 3、按按资资金得来源范金得来源范围围不同不同内部筹内部筹资资利用留存收益利用留存收益外部筹外部筹资资吸收直接投吸收直接投资资、发发行股票、行股票、发发行行债债券、向券、向银银行借款、融行借款、融资资租租赁赁、利用商、利用商业业信用信用4 4、按所筹集按所筹集资资金得金得使用期限不同使用期限不同长长期筹期筹资资吸收直接投吸收直接投资资、发发行股票、行股票、发发行行债债券、取券、取得得长长期借款、融期借款、融资资租租赁赁短期筹短期筹资资商商业业信用、短期借款、信用、短期借款、保理保理业务业务n二、筹资管理得原则二、筹资管理得原则(了解)n三、企业资本金制度三、企业资本金制度n(一)资本金得本质特征n含义就是指企业在工商行政管理部门登记得注册资金,就是投资者用以进行企业生产经营、承担民事责任而投入得资金。表现形式股份有限公司得资本金被称为股本,股份有限公司以外得一般企业得资本金被称为实收资本。(二)资本金得筹集1、资本金得出资方式投资者可以采取货币资产与非货币资产两种形式出资。2、资本金缴纳得期限方法含义企业成立时得实收资本就是否等于注册资本实收资本制在企业成立时一次筹足资本金总额。相等授权资本制在企业成立时不一定一次筹足资本金总额,只要筹集了第一期资本,企业即可成立,其余部分由董事会在企业成立后筹集(授权)。可能不相一致折衷资本制类似于授权资本制,但要规定首期出资得数额或比例,以及最后一期缴清资本得期限。可能不相一致n【例题1多选题】在下列哪种资本金缴纳期限得规定下,企业成立时得实收资本与注册资本可能不相一致()。nA、实收资本制 B、授权资本制nC、折衷资本制 D、股本制n(三)资本金得管理原则n企业资本金得管理,应当遵循资本保全这一基本原则。具体包括资本确定原则、资本充实原则以及资本维持原则。原则含义资本确定指企业成立时资本金数额得确定。企业设立时,必须明确企业得资本总额以及各投资者认缴得数额。资本充实指资本金得筹集应当及时、足额。企业筹集资本金得数额、方式、期限均要在投资合同或协议中约定,并在企业章程中加以规定,以确保企业能够及时、足额筹得资本金。资本维持指企业在持续经营期间有义务保持资本金得完整性。企业除由股东大会或投资者会议作出增减资本决议并按法定程序办理者外,不得任意增减资本总额。【提示】在下列四种情况下,股份公司可以回购本公司股份:减少注册资本;与持有本公司股份得其她公司合并;将股份奖励给本公司职工;股东因对股东大会作出得公司合并、分立决议持有异议而要求公司收购其股份。第二节第二节 股权筹资股权筹资n本节介绍了股权筹资得具体方式,包括吸收直接投资、发行普通股筹资、留存收益筹资,大家主要就是通过比较记忆法来掌握各种筹资方式得特点。一、吸收直接投资二、发行普通股股票三、留存收益四、股权筹资得优缺点二、各种筹资方式特点比较二、各种筹资方式特点比较(一)各种权益筹资方式特点比较方式优点缺点吸收直接投资(1)能够尽快形成生产能力;(2)容易进行信息沟通;(3)吸收投资得手续相对比较简便,筹资费用较低。(1)资本成本较高。相对于股票筹资来说,吸收直接投资得资本成本较高。投资者往往要求将大部分盈余作为红利分配;(2)公司控制权集中,不利于公司治理;(3)不利于产权交易。吸收投入资本由于没有证券为媒介,不利于产权交易,难以进行产权转让。发行普通股(1)所有权与经营权相分离,分散公司控制权,有利于公司自主管理、自主经营;(2)没有固定得股息负担,资本成本较低。相对吸收直接投资来说,普通股筹资得资本成本较低;(3)能增强公司得社会声;(4)促进股权流通与转让。(1)筹资费用较高,手续复杂;(2)不易尽快形成生产能力。普通股筹资吸收得一般都就是货币资金,还需要通过购置与建造形成生产经营能力;(3)公司控制权分散,公司容易被经理人控制。同时,流通性强得股票交易,也容易被恶意收购。留存收益(1)不用发生筹资费用;(2)维持公司得控制权分。筹资数额有限。项目吸收直接投资发行普通股留存收益生产能力形成能够尽快形成不易尽快形成生产能力资本成本最高(投资者往往要求将大部分盈余作为红利分配)居中(没有固定得股息负担)最低筹资费用手续相对比较简便,筹资费用较低手续复杂,筹资费用高没有筹资费产权交易不利于产权交易促进股权流通与转让公司控制权公司控制权集中,不利于公司治理公司控制权分散,公司容易被经理人控制。不影响公司与投资者得沟通公司与投资者容易进行信息沟通公司与投资者不容易进行信息沟通筹资数额筹资数额较大筹资数额较大筹资数额有限大家有疑问的，可以询问和交流大家有疑问的，可以询问和交流可以互相讨论下，但要小声点可以互相讨论下，但要小声点可以互相讨论下，但要小声点可以互相讨论下，但要小声点内容说明优点1、就是企业稳定得资本基础股票资本没有固定得到期日,无需偿还,就是企业得永久性资本,除非企业清算时才有可能予以偿还。2、就是企业良好得信誉基础股权资本作为企业最基本得资本,代表了公司得资本实力,就是企业与其它单位组织开展经营业务,进行业务活动得信誉基础。3、财务风险较小股权资本不用在企业正常营运期内偿还,不存在还本付息得财务风险。缺点1、资本成本负担较重股权筹资得资本成本要高于债务筹资。2、容易分散公司得控制权利用股权筹资,由于引进了新得投资者或者出售了新得股票,会导致公司控制权结构得改变,分散公司得控制权。3、信息沟通与披露成本较大特别就是上市公司,其股东众多而分散,只能通过公司得公开信息披露了解公司状况,这就需要公司花更多得精力,有些还需要设置专门得部门,用于公司得信息披露与投资者关系管理。五、筹资数量得预测五、筹资数量得预测(二)筹资数量预测得方法 1、比率预测法:依据有关财务比率与资金需要量之间得关系,预测资金需要量得方法。在众多得财务比率预测中,最常用得就是销售额比率法。销售额比率法(1)假设前提:(2)基本原理 08年销售收入1000万应收账款500万应付账款700万存货600万、09年预计收入1200万 (3)判断就是否需要追加资本预计资产预计负债+预计权益时,这就要追加资金预计资产预计负债+预计权益时,剩余(4)计算公式P166 外界资金需要量=增加得资产增加得负债增加得留存收益(4)基本步骤:区分变动性项目(随销售收入变动而呈同比率变动得项目)与非变动性项目。计算变动性项目得销售百分率=基期变动性资产或(负债)/基期销售收入 计算需要增加得资金增加得资产增加得负债 计算需追加得外部筹资额资产负债表资产负债表(简表简表)2006年12月31日 单位:万元资产资产期末数期末数 负债及所有者权益负债及所有者权益期末数期末数现金应收账款存货固定资产净值 5000150003000030000应付费用应付账款短期借款公司债券实收资本留存收益10000 500025000100002000010000资产总计80000负债及所有者权益总计80000补充例题 已知固定资产、短期借款、公司债券、实收资本、留存收益不随销售收入得变动而变动。假定该公司2006年得销售收入为100000万元,销售净利率为10%,股利支付率为60%,公司现有生产能力尚未饱与,增加销售无需追加固定资产投资。经预测,2007年公司销售收入将提高到120000万元,企业销售利率与利润分配政策不变。资产资产占收入占收入()负债及所有者权益负债及所有者权益占收入占收入()库存现金应收账款存货固定资产净值51530不变动应付费用应付账款短期借款公司债券实收资本留存收益105不变动不变动不变动不变动资产总计50负债及所有者权益总计15步骤步骤增加得资产=增量收入基期变动资产占基期销售额得百分比+非变动资产调整数(如果非变动资产有调整得话)随收入自然增加得负债=增量收入基期变动负债占基期销售额得百分比增加得留存收益=预计销售收入销售净利率收益留存率需追加得外部筹资额=增加得资产-随收入自然增加得负债-增加得留存收益掌握公式n增加得资产=2000050%=10000(万元)增加得负债=2000015%=3000(万元)增加得留存收益=12000010%40%=4800(万元)n外界资金需要量=1000030004800=2200(万元)3、资金习性预测法(1)几个基本概念资金习性:资金总额与业务量之间得依存关系。例如:某公司管理人员工资每人每月5000元,共5个人,生产工人工资就是每加工一件产品20元,还有10名推销人员,保底工资500元/月,推销一件1元。该企业每月产销平衡,问下个月要准备多少工资？解答:不变资金总额a=25000+5001030000单位变动资金b=20121Y=a+bx30000+21x(2)总资金直线方程:y=a+bx预测时可以先分项后汇总,也可以按总额直接预测。高低点法选择业务量最高、最低得两点资料(两点确定一条直线)a最高业务量期得资金占用量b最高业务量或最低业务量期得资金占用量b最低业务量回归分析法得特点:比较科学,精确度高,但就是计算繁杂。高低点法得特点:比较简便,精确性差,代表性差。第六节 资金成本与资本结构(一)资金成本得含义与内容1、含义:资本成本就是指企业为筹集与使用资金而付出得代价。2、内容:资本成本包括资金用资费与资金筹资费两部分 用资费用就是指企业为使用资金而付出得代价,比如债务资金得利息与权益资金得股利、分红等,其特点就是与资金得使用时间长短有关。筹资费用就是指企业在筹集阶段而支付得代价,比如债券得发行费用,股票得发行费用、手续费等,其特点就是筹资开始时一次性支付。3、资金成本得表示 资金成本可以用绝对数表示,也可以用相对数表示,但就是因为绝对数不利于不同资金规模得比较,所以在财务管理当中一般采用相对数表示。(二)资金成本对筹资决策得影响 资金成本就是影响企业筹资总额得重要因素资金成本就是企业选择资金来源得基本依据资金成本就是企业选用筹资方式得参考标准资金成本就是确定最优资本结构得主要参数(三)资金成本计算得一般方法(个别资金成本)1、资金成本计算得通用模式:资金成本=年实际负担得用资费用/实际筹资净额 年实际负担年实际负担得用资费用/(筹资总额筹资费用)n(3)普通股得资金成本权益资金成本,其资金占用费就是向股东分派得股利与股息,而股息就是以所得税后净利支付得,不能抵减所得税。股利折现模型1)若股利固定普通股得资金成本=2)若股利逐年稳定增长 发行价格(1f)=普通股筹资成本K=+股利固定增长率=n采用资本资产定价模型计算普通股成本股票资金成本Kc=股票投资人要求得必要报酬率=Rf+(Rm-Rf)(4)留存收益得资金成本留存收益得资金成本与普通股资金成本计算方法一致,只不过不考虑筹资费用。如果普通股股利固定:留存收益筹资成本=如果普通股股利逐年固定增长:留存收益筹资成本=某公司普通股目前得股价为10元/股,筹资费率为8%,刚刚支付得每股股利为2元,股利固定增长率3%,则该企业留存收益筹资得成本为:留存收益筹资成本=2(1+3%)/10100%+3%=23、6%=(1)长期借款资金成本=某公欲从银行借款1000万元,手续费率0、1%,年利率5%,期限3年,每年结息一次,到期一次还本,公司所得税税率为33%。则该笔长期借款筹资成本为:=年利率(2)债券资金成本=某企业等价发行面值1000、期限5年、票面利率8%得债券4000张,每年结息一次。发行费率为5%,所得税税率为33%。则该批债券筹资得成本为:注意就是发行价格发行价格n补充例题:某公司计划发行公司债券,面值为1000元,10年期,票面利率10%,每年付息一次。预计发行时得市场利率为15%,发行费用为发行额得0、5%,适用得所得税率为30%。确定该公司发行债券得资金成本为多少。n债券资金成本=n发行价格=100010%(P/A,15%,10)+1000(P/F,15%,10)=749、08(元)n债券资金成本=9、39%总结:个别资金成本就是用来比较个别筹资方式得资金成本得。个别资金成本得从低到高排序:长期借款债券留存收益普通股3、计算公式计算公式4 4、权数权数(W Wj j)得确定方法得确定方法 账面价值法账面价值法 此法依据企业得账面价值来确定权数。优点:数据易于取得,计算结果稳定,适合分析过去得筹资成本。缺点:市价与账面价值严重背离时,计算结果不符合实际,不利于作出正确得决策。加权平均资金成本加权平均资金成本加权平均资金成本加权平均资金成本 市场价值法市场价值法 此法以股票、债券得现行市场价值确定权数。优点:能真实反映当前实际资金成本水平,利于企业现实得筹资决策。缺点:市价随时变动,数据不易取得,且过去得价格权数对今后得指导意义不大。加权平均资金成本加权平均资金成本加权平均资金成本加权平均资金成本边际资金成本边际资金成本1 1、计算得前提计算得前提 企业追加筹资时,应考虑追加筹资得资金成本,即边际资金成本。该成本就是筹资决策得依据。2 2、边际资金成本得定义边际资金成本得定义 就是指企业每增加一个单位量得资本而形成得追加资本得成本。3 3、边际资金成本得计算公式边际资金成本得计算公式 边际资金成本实质就是追加筹资得加权平均资金成本,计算公式如下:边际资金成本边际资金成本边际资金成本边际资金成本边际资本成本 =追加某种筹资得资本成本 追加该种资本得来源构成 即追加筹资得资本结构4 4、资本结构保持不变资本结构保持不变,但个别资金成本变动时得边但个别资金成本变动时得边际资金成本得计算际资金成本得计算(1)通常企业得筹资总额越大,资金供应者要求得报酬率就越高,这就会使不同追加筹资总额范围内得边际资金成本不断不断上升上升。(2)边际资金成本得确定程序 确定追加筹资得目标资本结构确定追加筹资得目标资本结构 追加筹资得目标资本结构就是否改变取决于企业筹资得规划,这里假定假定追加筹资得资本结构与企业原来得资本结构保持一致保持一致。边际资金成本边际资金成本边际资金成本边际资金成本二、杠杆原理一、杠杆效应得概念一、杠杆效应得概念 财务管理得杠杆效应表现为存在特定费用得情况下财务管理得杠杆效应表现为存在特定费用得情况下,一个财务变量以某一比例变化时一个财务变量以某一比例变化时,引起另一个相关得财引起另一个相关得财务变量会以一个较大得比例变化。合理运用财务杠杆可务变量会以一个较大得比例变化。合理运用财务杠杆可以有助于企业合理规避风险以有助于企业合理规避风险,提高资本运营效率。提高资本运营效率。二、成本习性、息税前利润与边际贡献二、成本习性、息税前利润与边际贡献(一)成本习性概念o 成本习性就是指成本总额与业务量之间在数量上得依存关系。按照成本习性对成本进行分类,可将成本划分为变动成本、固定成本与混合成本三类。o1、变动成本o变动成本就是指在一定量业务范围内,成本总额随着业务量成正比例变动得那部分成本。业务量成本总额 业务量 单位成本 2、固定成本 o固定成本就是指其总额在一定时期与一定业务量范围内,成本总额不随业务量发生变动得那部分成本。固定成本还可进一步区分为约束性固定成本与酌量性固定成本两类。(1)约束性固定成本 企业得经营能力形成后,企业为维持一定得业务量必须负担一定量得成本,如厂房、机器设备折旧费、长期租赁费等,企业为维持业务量所必须负担得最低成本即为约束性固定成本。(2)酌量性固定成本o在一定期间(通常为一年),企业根据经营方针与财务负担能力确定得固定成本,如广告费、研究与开发费、职工培训费等,这部分成本得发生,可以随企业经营方针与财务状况得变化,斟酌其开支情况这部分成本即为酌量性固定成本 3、混合成本o 有些成本虽然也随业务量得变动而变动,但不成同比例变动,不能简单地归入变动成本或固定成本,这类成本称为混合成本。混合成本按其与业务量得关系又可分为半变动成本与半固定成本。(1)半变动成本(2)半固定成本业务量(X)成本总额成本总额 成本总额成本总额 业务量(X)4、总成本习性模型(二)边际贡献概念及计算o 边际贡献就是指销售收入减去变动成本以后得差额。假设当产量与销量相同时,其计算公式为:边际贡献销售收入-变动成本 (销售单价-单位变动成本)产销量 单位边际贡献产销量 息税前利润就是指企业没有支付利息与交纳所得税得利润。其计算公式为:息税前利润销售收入总额变动成本总额固定成本 (销售单价单位变动成本)产销量固定成本 边际贡献总额固定成本(三)息税前利润概念及计算(二二)边际贡献与息税前利润之间得关系边际贡献与息税前利润之间得关系1 1、边际贡献边际贡献(M M):):边际贡献边际贡献=销售收入销售收入-变动成本变动成本M=px-bx=M=px-bx=(p-bp-b)x=mxx=mx式中式中:M M为边际贡献为边际贡献;p p为销售单价为销售单价;b b为单位变动成本为单位变动成本;x x为产销量为产销量;m m为单位为际贡献。为单位为际贡献。2 2、息税前利润息税前利润(EBITEBIT):):就是指不扣利息与所得税之就是指不扣利息与所得税之前得利润。前得利润。息税前利润息税前利润=销售收入销售收入-变动成本变动成本-固定成本固定成本=边际贡献边际贡献-固定成本固定成本EBIT=M-aEBIT=M-a式中式中:EBITEBIT为息税前利润为息税前利润;a a为固定成本。为固定成本。3 3、税前利润税前利润=销售收入销售收入-变动成本变动成本-固定成本固定成本-利息利息=EBIT-I=EBIT-I 4 4、税后净利润税后净利润=EBIT-I-=EBIT-I-所得税所得税=(EBIT-I)(1-T)=(EBIT-I)(1-T)三、经营杠杆与经营风险三、经营杠杆与经营风险(一)经营风险o经营风险就是指由于经营上得原因导致得风险,经营风险就是指由生产经营活动而产生得未来经营收益或者收益(息税前收益)得不确定性。(二)经营杠杆1、经营杠杆得概念o经营杠杆(Operating Leverage)又称营业杠杆,就是指在某一固定成本存在导致息税前利润变动率大于产销量变动率得杠杆效应。2、经营杠杆系数得概念及计算o经营杠杆系数(Degree of Operating Leverage,简称DOL)就是指息税前利润变动率相对于销售量变动率得倍数。企业只要存在固定成本,就存在经营杠杆作用。定义公式:计算公式:基期基期:EBIT=(P-b)X-a预计预计:EBIT1=(P-b)X1-aEBIT变动率变动率=(EBIT1-EBIT)/EBIT=(P-b)X/(P-b)X-aX变动率变动率=(X1-X)/X=X/XEBIT变动率变动率/X变动率变动率=(P-b)X/(P-b)X-a经营杠杆系数经营杠杆系数=基期边际贡献基期边际贡献/基期息税前利润基期息税前利润oA公司有关资料如表所示,试计算该企业2006年得经营杠杆系数。金额单位:万元项目项目20052005年年20062006年年变动额变动额变动率变动率(%)销售额销售额10001000120012002002002020变动成本变动成本6006007207201201202020边际贡献边际贡献40040048048080802020固定成本固定成本2002002002000 0息税前利润息税前利润20020028028080804040定定义义公式公式:计算公式:(三)经营杠杆与经营风险结论:控制经营风险得方法有控制经营风险得方法有:增加销售额、降低产品单位变动成增加销售额、降低产品单位变动成本、降低固定成本比重。本、降低固定成本比重。四、财务杠杆与财务风险四、财务杠杆与财务风险(二二)财务杠杆得概念及计算财务杠杆得概念及计算1、财务杠杆得概念财务杠杆得概念o财务杠杆财务杠杆(Financial Leverage)就是指由于企业存就是指由于企业存在固定资本成本在固定资本成本(利息费用利息费用)导致普通股每股收益变动率导致普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率得杠杆效应。大于息税前利润变动率得杠杆效应。o普通股每股收益普通股每股收益=净利润净利润/普通股股数普通股股数EPS=(EBIT-I)(1-T)/N其中其中:假如假如I、T与与N不变不变EBIT得较小变动会导致得较小变动会导致EPS较大得变动。较大得变动。(二二)财务杠杆作用得衡量财务杠杆作用得衡量财务杠杆系数财务杠杆系数:普通股每股收益得变动率相当于息普通股每股收益得变动率相当于息税前利润变动率得倍数。税前利润变动率得倍数。(1)定义公式定义公式:财务杠杆系数财务杠杆系数=普通股每股收益变动率普通股每股收益变动率/息税前利息税前利润变动率润变动率假如假如DFL=每股收益变动率每股收益变动率/EBIT变动率变动率=2,表表明明?(2)计算公式:财务杠杆系数=基期息税前利润/(基期息税前利润-基期利息)基期基期:EPS=(EBIT-I)(1-T)/N预测预测:EPS1=(EBIT1-I)(1-T)/N每股收益变动率每股收益变动率=(EPS1-EPS)/EPSEBIT变动率=(EBIT1-EBIT)/EBITDFL=EBIT/(EBIT-I)(3)结论:1、当I0,就有EPS变动率大于EBIT变动率。2、影响因素EBITDFLIDFL影响企业财务杠杆系数得因素包括息税前利润、企业资影响企业财务杠杆系数得因素包括息税前利润、企业资金规模、企业得资本结构、固定财务费用水平等多个因金规模、企业得资本结构、固定财务费用水平等多个因素。素。四、复合杠杆四、复合杠杆o复合杠杆:由于固定生产经营成本与固定财务费用得共同存在而导致得普通股每股收益变动率大于产销量变动率得杠杆效应。DOL=EBIT变动率/X变动率 DFL=EPS变动率/EBIT变动率(EBIT变动率/X变动率)(EPS变动率/EBIT变动率)=EPS变动率/X变动率o定义公式:复合杠杆系数=普通股每股收益变动率/产销量变动率计算公式:复合杠杆系数=经营杠杆系数财务杠杆系数DCL=EPS变动率/X变动率 假如DCL=3,X增长3%,则EPS增长率=10%3=30%DCL=DOLDFL结论:只要企业同时存在固定得生产经营成本与固定得利息费用等财务支出,就会存在复合杠杆得作用。影响因素 DCL与复合风险关系在其她因素不变得情况下,复合杠杆系数越大,复合风险越大。B企业年销售额为1000万元,变动成本率60%,息税前利润为250万元,全部资本500万元,负债比率40%,负债平均利率10%。要求:(1)计算B企业得经营杠杆系数、财务杠杆系数与总杠杆系数。经营杠杆系数=1、6 财务杠杆系数=1、087 总杠杆系数=1、61、087=1、7392 (2)如果预测期B企业得销售额将增长10%,计算息税前利润及每股收益得增长幅度。息税前利润增长幅度=1、610%=16%每股收益增长幅度=1、739210%=17、39%某企业只生产与销售A产品,其总成本习性模型为y=10000+3x。假定该企业2006年度A产品销售量为10000件,每件售价为5元;按市场预测2007年A产品得销售数量将增长10%。(1)计算2006年该企业得边际贡献总额;y=1000+3X 固定成本单位变动成本解:2006年企业得边际贡献总额=100005100003=20000(元)(2)计算2006年该企业得息税前利润;解:2006年该企业得息税前利润=边际贡献总额-固定成本=2000010000=10000(元)(3)计算2007年得经营杠杆系数;解:2007年得经营杠杆系数=M/EBIT=20000/10000=2(4)计算2007年息税前利润增长率;解:DOL=2EBIT变动率？/X变动率10%则息税前利润变动率=210%=20%(5)假定企业2006年发生负债利息5000元,且无融资租赁租金,计算2007年复合杠杆系数。DFL=EBIT/(EBIT-I)10000/(100005000)=2 DCL=DFLDOL=22=4三、资本结构o一、资本结构得概念一、资本结构得概念:各种资金得构成及其各种资金得构成及其比例关系。广义与狭义比例关系。广义与狭义o二、影响资本结构得因素二、影响资本结构得因素:(了解了解)(1)企业财务状况;(2)企业资产结构;(3)企业销售情况;(4)投资者与管理人员得态度;(5)贷款人与信用评级机构得影响;(6)行业因素;(7)企业规模;(8)所得税税率得高低;(9)利率水平得变动趋势 资本结构三、资本结构优化决策三、资本结构优化决策(一)含义:在一定条件下使企业价值最大,加权平均资金成本最低得资本结构。(二)确定方法1、每股收益无差别点法(又称每股利润无差别点或息税前利润每股收益分析法,EBIT-EPS分析法)(1)每股收益无差别点得含义:指每股利润不受融资方式影响得息税前利润水平。每股(利润)收益=净利润/普通股股数=EPS股=(EBIT-I)(1-T)/(N+N)EPS债=(EBIT-I原-I)(1-T)/N 在每股利润无差别点上,无论就是采用负债融资,还就是采用权益融资,每股利润都就是相等得。有: