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9利润分配管理利润分配管理 本本章章主主要要介介绍绍利利润润分分配配程程序序、利利润润分分配配政政策策及及各各种种分分配配政政策策的的优优缺缺点点。通通过过本本章章学习要求主要掌握以下内容：学习要求主要掌握以下内容：（1）熟熟悉悉企企业业利利润润分分配配的的项项目目、利利润润分分配配程序及股利支付程序；程序及股利支付程序；（2）理理解解确确定定股股利利分分配配政政策策应应考考虑虑的的因因素。素。（3）掌掌握握各各种种股股利利分分配配政政策策的的原原理理、优优缺点和使用范围。缺点和使用范围。（4）现金股利和股票股利的特点。）现金股利和股票股利的特点。（5）股票分割与股票回购。）股票分割与股票回购。学习目标学习目标 教学内容教学内容 教学重点教学重点9.1 股利及其分配股利及其分配 P347-351P347-351 利润分配程序利润分配程序 股利的种类股利的种类 股利的发放程序股利的发放程序 9.1.1利润分配程序利润分配程序1.弥补以前年度亏损弥补以前年度亏损 5 5年内税前利润弥补，年内税前利润弥补，5 5年后税后利润弥补年后税后利润弥补2.提取法定公积金提取法定公积金 税后利润的税后利润的10%10%，达到注册资本，达到注册资本50%50%可不提取可不提取。3.提取任意公积金提取任意公积金 转增股本后留存公积金不得低于转增前注册资本转增股本后留存公积金不得低于转增前注册资本的的25%25%。4.向股东分配股利向股东分配股利 回购后暂未转让或注销的股份不参与利润分配回购后暂未转让或注销的股份不参与利润分配。9.1.2股利的种类股利的种类1.现金股利现金股利 是股份有限公司以现金的形式从公司净利润是股份有限公司以现金的形式从公司净利润中分配给股东的投资报酬，也称中分配给股东的投资报酬，也称“红利红利”或或“股股息息”。是股份有限公司最常用的股利分配形式。是股份有限公司最常用的股利分配形式。2.股票股利股票股利 是股份有限公司以股票的形式从公司净利是股份有限公司以股票的形式从公司净利润中分配给股东的股利。润中分配给股东的股利。发放股票股利不会改变公司的股东权益总发放股票股利不会改变公司的股东权益总额，也不影响股东的持股比例，只是公司的股东额，也不影响股东的持股比例，只是公司的股东权益结构发生了变化。权益结构发生了变化。9.1.3股利的发放程序股利的发放程序 股份有限公司分配股利必须遵循法定的程序，股份有限公司分配股利必须遵循法定的程序，一般是先由董事会提出股利分配预案，然后提交股一般是先由董事会提出股利分配预案，然后提交股东大会决议通过才能进行分配。股东大会决议通过东大会决议通过才能进行分配。股东大会决议通过股利分配预案之后，要向股东宣布发放股利的方案，股利分配预案之后，要向股东宣布发放股利的方案，并确定股权登记日、除息日和股利发放日。并确定股权登记日、除息日和股利发放日。宣布日宣布日是股东大会决议通过并由董事会宣布发放股利的日期。是股东大会决议通过并由董事会宣布发放股利的日期。股权登记日股权登记日是有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。是有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。除息日除息日也称除权日，是指从股价中除去股利的日期，即领取股也称除权日，是指从股价中除去股利的日期，即领取股利的权利与股票分开的日期。利的权利与股票分开的日期。股利发放日股利发放日也称股利支付日，是公司将股利正式支付给股东的日期。也称股利支付日，是公司将股利正式支付给股东的日期。11.2 11.2 股利理论股利理论 P351-361P351-361 股利无关理论股利无关理论股利相关理论股利相关理论11.2.111.2.1股利无关理论股利无关理论 1.股利无关理论的基本内容股利无关理论的基本内容 公司的股利政策不会对公司价值产生任何公司的股利政策不会对公司价值产生任何影响。影响。在完美的资本市场条件下，如果公司的在完美的资本市场条件下，如果公司的投资决策和资本结构保持不变，那么公司价投资决策和资本结构保持不变，那么公司价值取决于公司投资项目的盈利能力和风险水值取决于公司投资项目的盈利能力和风险水平，而与股利政策不相关。平，而与股利政策不相关。例例11-2 P35111-2 P351 2.2.股利无关理论的假设条件股利无关理论的假设条件（1）假设）假设存在完美资本市场存在完美资本市场 没有妨碍潜在的资本供应者和使用者进入市场的障没有妨碍潜在的资本供应者和使用者进入市场的障碍；碍；有完全的竞争，市场有足够多的参与者，并且每个有完全的竞争，市场有足够多的参与者，并且每个参与者都没有能力影响证券价格；参与者都没有能力影响证券价格；金融资产无限可分；金融资产无限可分；没有交易成本和破产成本，证券发行与交易都不存没有交易成本和破产成本，证券发行与交易都不存在交易成本，公司也无财务危机成本和破产成本；在交易成本，公司也无财务危机成本和破产成本；没有信息成本，信息是对称的，并且每个市场参与没有信息成本，信息是对称的，并且每个市场参与者都可自由、充分、免费地获取所有存在的信息；者都可自由、充分、免费地获取所有存在的信息；没有不对称税负，股票的现金股利和资本利得没有没有不对称税负，股票的现金股利和资本利得没有所得税上的差异；所得税上的差异；交易中没有政府或其他限制，证券可以自由地交易。交易中没有政府或其他限制，证券可以自由地交易。（2）假设）假设公司的投资决策不受股利政策影响公司的投资决策不受股利政策影响 11.2.211.2.2股利相关理论股利相关理论 “一鸟在手一鸟在手”理论理论 税收差别理论税收差别理论 信号传递理论信号传递理论 代理理论代理理论 1.1.“一鸟在手一鸟在手”理论理论“一鸟在手一鸟在手”理论认为，由于公司未来的经营活动理论认为，由于公司未来的经营活动存在诸多不确定性因素，投资者会认为现在获得股存在诸多不确定性因素，投资者会认为现在获得股利的风险低于将来获得资本利得的风险，相对于资利的风险低于将来获得资本利得的风险，相对于资本利得而言，投资者更加偏好现金股利，因此，出本利得而言，投资者更加偏好现金股利，因此，出于对风险的回避，股东更喜欢确定的现金股利，这于对风险的回避，股东更喜欢确定的现金股利，这样公司如何分配股利就会影响股票价格和公司价值，样公司如何分配股利就会影响股票价格和公司价值，即公司价值与股利政策是相关的。即公司价值与股利政策是相关的。当公司支付较少的现金股利而留存收益较多时，就当公司支付较少的现金股利而留存收益较多时，就会增加投资的风险，股东要求的必要投资报酬率就会增加投资的风险，股东要求的必要投资报酬率就会提高，从而导致公司价值和股票价格下降；当公会提高，从而导致公司价值和股票价格下降；当公司支付较多的现金股利而留存收益较少时，就会降司支付较多的现金股利而留存收益较少时，就会降低投资风险，股东要求的必要报酬率就会降低，从低投资风险，股东要求的必要报酬率就会降低，从而促使公司价值和股票价格上升。而促使公司价值和股票价格上升。2.2.税收差别理论税收差别理论税收差别理论认为，由于股利收入的所得税率通税收差别理论认为，由于股利收入的所得税率通常都高于资本利得的所得税率，这种差异会对股常都高于资本利得的所得税率，这种差异会对股东财富产生不同影响，出于避税的考虑，投资者东财富产生不同影响，出于避税的考虑，投资者更偏爱低股利政策，公司实行较低的股利支付率更偏爱低股利政策，公司实行较低的股利支付率政策可以为股东带来税收利益，有利于增加股东政策可以为股东带来税收利益，有利于增加股东财富，促进股票价格上涨，而高股利支付率政策财富，促进股票价格上涨，而高股利支付率政策将导致股票价格下跌。将导致股票价格下跌。由于税收差异的存在，股利政策可以产生顾客效由于税收差异的存在，股利政策可以产生顾客效应应 。例：例：图11-4 美国股利所得税税率和资本利得所得税税率比较（P356）例11-3（P357）3.3.信号传递理论信号传递理论信号传递理论认为，在投资者与管理层信息不信号传递理论认为，在投资者与管理层信息不对称的情况下，股利政策包含了公司经营状况对称的情况下，股利政策包含了公司经营状况和未来发展前景的信息，投资者通过对这些信和未来发展前景的信息，投资者通过对这些信息的分析来判断公司未来盈利能力的变化趋势，息的分析来判断公司未来盈利能力的变化趋势，从而引起股票价格的变化。因此，股利政策的从而引起股票价格的变化。因此，股利政策的改变会影响股票价格变化，二者存在相关性。改变会影响股票价格变化，二者存在相关性。4.4.代理理论代理理论代理理论的含义代理理论的含义 现代企业理论认为，企业是一组契约关系的联现代企业理论认为，企业是一组契约关系的联结。契约关系的各方成为企业的利益相关者，各结。契约关系的各方成为企业的利益相关者，各利益相关者之间的利益和目标并不完全一致，在利益相关者之间的利益和目标并不完全一致，在信息不对称的情况下，企业各利益相关者之间形信息不对称的情况下，企业各利益相关者之间形成诸多委托成诸多委托代理关系。代理关系。与股利政策有关的代理问题与股利政策有关的代理问题股东与经理之间的代理问题股东与经理之间的代理问题股东与债权人之间的代理问题股东与债权人之间的代理问题控股股东与中小股东之间的代理问题控股股东与中小股东之间的代理问题代理理论主张代理理论主张高股利支付率政策高股利支付率政策，认为提高股利，认为提高股利支付水平可以降低代理成本，有利于提高公司价支付水平可以降低代理成本，有利于提高公司价值。值。11.3 股利政策及其选择股利政策及其选择 P361-372 股利政策的内容股利政策的内容 股利政策的影响因素股利政策的影响因素股利分配政策的评价与选择股利分配政策的评价与选择股利政策制定的程序股利政策制定的程序11.3.1股利政策的内容股利政策的内容 股利政策股利政策是确定公司的净利润如何是确定公司的净利润如何分配的方针和策略。分配的方针和策略。股利政策的主要内容股利政策的主要内容股利分配的形式股利分配的形式股利支付率的确定股利支付率的确定每股股利额的确定每股股利额的确定股利分配的时间股利分配的时间11.3.2影响股利分配的因素影响股利分配的因素 法律因素法律因素 债务契约因素债务契约因素 公司因素公司因素 股东因素股东因素 行业因素行业因素 1.法律因素法律因素 （1）资本保全约束。资本保全约束。（2）资本积累约束。资本积累约束。（3）偿债能力约束。偿债能力约束。（4）超额累计利润约束。超额累计利润约束。2.2.债务契约因素债务契约因素 债债权权人人为为了了防防止止公公司司过过多多发发放放现现金金股股利利，影影响响其其偿偿债债能能力力，增增加加债债务务风风险险，会会在在债债务务契契约约中中规规定限制公司发放现金股利的条款。定限制公司发放现金股利的条款。（1）规定每股股利的最高限额。）规定每股股利的最高限额。（2）规定未来股息支付来源。）规定未来股息支付来源。（3）规定企业支付现金股息的制约条件。规定企业支付现金股息的制约条件。3.3.公司自身因素公司自身因素现金流量现金流量筹资能力筹资能力投资机会投资机会资金成本资金成本盈利状况盈利状况公司所处的生命周期公司所处的生命周期4.股东因素股东因素（1）控制权考虑控制权考虑（2）避税考虑避税考虑（3）稳定收入考虑稳定收入考虑（4）逃避风险考虑逃避风险考虑5.5.行业因素行业因素 不同行业的股利支付率存在系统性差异。不同行业的股利支付率存在系统性差异。股利政策具有明显的行业特征股利政策具有明显的行业特征。11.3.3股利分配政策的评价与选择股利分配政策的评价与选择 股利政策的类型股利政策的类型剩余股利政策剩余股利政策固定或持续增长的股利政策固定或持续增长的股利政策固定股利支付率政策固定股利支付率政策低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策1.剩余股利政策剩余股利政策 剩余股利政策剩余股利政策就是在公司有着良好就是在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。股利予以分配。步骤：步骤：(1)(1)设定目标资本结构（即确定权益资设定目标资本结构（即确定权益资本与债务资本的比率。）本与债务资本的比率。）(2)(2)确定目标资本结构下所需的权益资本确定目标资本结构下所需的权益资本数额数额(3)(3)税后净利首先用于满足投资需要增税后净利首先用于满足投资需要增加的股东权益数加的股东权益数 (4)(4)剩余利润分配股利剩余利润分配股利实例：实例：某公司某公司20122012年实现的税后净利润为年实现的税后净利润为10001000万元，法定盈余公积、公益金提取比例为万元，法定盈余公积、公益金提取比例为1515，若，若20132013年的投资计划所需资金为年的投资计划所需资金为800800万元，公司的目标资金结构为自有资金占万元，公司的目标资金结构为自有资金占6060。（。（1 1）若公司采用剩余股利政策，则）若公司采用剩余股利政策，则20122012年末可发放多少股利？（年末可发放多少股利？（2 2）若公司发）若公司发行在外的股数为行在外的股数为10001000万股，计算每股利润万股，计算每股利润及每股股利？及每股股利？解：解：（1）提取盈余公积、提取盈余公积、公益金额公益金额100010001515150150（万元）（万元）可供分配利润可供分配利润10001000150150850850（万元）（万元）投资所需自有资金投资所需自有资金8008006060480480（万元）（万元）向投资者分配额向投资者分配额850850480480370370（万元）（万元）（2 2）每股利润每股利润10001000100010001 1（元股）（元股）每股股利每股股利370370100010000 03737（元股）（元股）例例11-4 P36811-4 P368 评价评价 优点优点:可适当降低资本成本可适当降低资本成本(前提前提:企业企业必须有良好的投资机会必须有良好的投资机会)缺点缺点:股利支付额受盈利水平和投资机会的股利支付额受盈利水平和投资机会的制约，各期股利不稳定制约，各期股利不稳定,希望有稳定股利希望有稳定股利收入的投资者不欢迎。收入的投资者不欢迎。适用于适用于有良好投资机会的股份公司有良好投资机会的股份公司2固定或持续增长的股利政策固定或持续增长的股利政策 这种股利政策是将每年发放的股利固定在这种股利政策是将每年发放的股利固定在一个固定的水平上并在较长的时期内不变，只一个固定的水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余将会显著地、不可逆转有当公司认为未来盈余将会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。地增长时，才提高年度的股利发放额。评价评价 优点优点:传递积极信息传递积极信息表明企业经营状况表明企业经营状况稳定，满足希望获得固定收入投资者的要求。稳定，满足希望获得固定收入投资者的要求。缺点缺点:给公司造成较大的财务压力给公司造成较大的财务压力 适用于适用于经营比较稳定的股份公司经营比较稳定的股份公司3固定股利支付率政策固定股利支付率政策 就是就是公司确定一个股利占盈余的比率，公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。长期按此比率支付股利的政策。评价评价 优点优点:股利与经营业绩成正比股利与经营业绩成正比,不会给公司不会给公司造成较大财务负担。造成较大财务负担。缺点缺点:传递消极信息，使股价产生较大波动。传递消极信息，使股价产生较大波动。适用于适用于经营业绩稳步提高的股份公司经营业绩稳步提高的股份公司4低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策 公司在一般情况下每年只支付固定的、公司在一般情况下每年只支付固定的、数额较低数额较低的股利；当公司盈利有较大幅度的股利；当公司盈利有较大幅度提高时，再根据实际情况向股东以放额外提高时，再根据实际情况向股东以放额外股利。股利。特点：特点：股利政策的灵活性与稳定性股利政策的灵活性与稳定性相结合。相结合。适用于适用于各年收益变化较大的股份公司各年收益变化较大的股份公司 11.3.3股利政策制定的程序股利政策制定的程序1.1.测算公司未来剩余的现金量测算公司未来剩余的现金量2.2.确定目标股利支付率确定目标股利支付率3.3.确定年度股利额确定年度股利额4.4.确定股利分派日期确定股利分派日期例例11-5 11-5 表表11-6 P370-37111-6 P370-37111.4 股票分割与股票回购股票分割与股票回购 P372-378 股票分割股票分割 股票回购股票回购 11.4.1 股票分割股票分割1.1.股票分割的股票分割的概念概念股票分割股票分割是指将面值较高的股票分割为几股面值是指将面值较高的股票分割为几股面值较低的股票。较低的股票。2.股票分割的动机：股票分割的动机：通过股票分割使股票价格降低。通过股票分割使股票价格降低。通过股票分割向投资者传递公司信息。通过股票分割向投资者传递公司信息。例11-6 P372 3.股票分割与股票股利的比较股票分割与股票股利的比较股票分割降低了股票面值，而发放股票股股票分割降低了股票面值，而发放股票股利不会改变股票面值。利不会改变股票面值。会计处理上不同：股票分割不会影响到资会计处理上不同：股票分割不会影响到资产负债表中股东权益各项金额的变化；发产负债表中股东权益各项金额的变化；发放股票股利，公司应将股东权益中的留用放股票股利，公司应将股东权益中的留用利润的金额按照发放股票股利面值总数转利润的金额按照发放股票股利面值总数转为股本，因而股本的金额相应增加，而留为股本，因而股本的金额相应增加，而留用利润相应减少。用利润相应减少。例11-7 P372-373 11.4.2股票回购股票回购1.概念概念股票回购股票回购是股份公司出资购回本公司发行在外是股份公司出资购回本公司发行在外的股票，将其作为库藏股或进行注销的行为。的股票，将其作为库藏股或进行注销的行为。我国我国20052005年发布的年发布的上市公司回购社会公众股上市公司回购社会公众股份管理办法（试行）份管理办法（试行）规定，上市公司回购股规定，上市公司回购股票只能是为了减少注册资本而进行注销，不允票只能是为了减少注册资本而进行注销，不允许作为库藏股由公司持有。许作为库藏股由公司持有。股票回购常被看作是对股东的一种特殊股票回购常被看作是对股东的一种特殊回报方式回报方式 。2.股票回购的动机股票回购的动机（1）传递股价被低估信号的动机传递股价被低估信号的动机（2）为股东避税的动机为股东避税的动机（3）减少公司自由现金流量的动机减少公司自由现金流量的动机（4）反收购的动机反收购的动机 3.股票回购的方式股票回购的方式（1）公开市场回购公开市场回购是指上市公司在证券市场上按照股票市场价格回购是指上市公司在证券市场上按照股票市场价格回购本公司的股票。本公司的股票。（2）要约回购要约回购是指公司通过公开向股东发出回购股票的要约来实是指公司通过公开向股东发出回购股票的要约来实现股票回购计划。现股票回购计划。（3）协议回购协议回购是指公司与特定的股东私下签订购买协议回购其持是指公司与特定的股东私下签订购买协议回购其持有的股票。有的股票。（4）转换回购转换回购是指公司用债券或者优先股代替现金回购普通股的是指公司用债券或者优先股代替现金回购普通股的股票回购方式。股票回购方式。1.简述企业税后利润分配的基本程序？2影响股利政策的因素有哪些？3.股利政策的基本类型有哪些?比较各种政策的优缺点?4.股利支付方式的一般程序怎样？40思考题思考题