引入股指期货后相关问题.doc

-范文最新推荐- 引入股指期货后相关问题 作者：复旦大学管理学院邵瑞内容摘要：依据对成熟市场上股指期货运行的一些研究结论，指出了我国开展股指期货可能会产生的五个主要问题，并依据我国目前的实际情况对这些可能产生问题进行了相关分析。最后得出结论，这些问题并不能成为我国推出股指期货的障碍。关键词：证券市场股指期货风险控制我国股票市场在国民经济中的地位与作用越来越重要，但我国股票市场也存在着系统风险大、缺乏金融衍生品种、市场功能与机制不健全等问题，制约着股市的进一步发展。股指期货的全称是股票价格指数期货，也可称为股价指数期货、期指，是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。而股指期货的推出对于完善股市的功能与机制，提高我国金融市场的国际化程度具有重大推动作用。依据在成熟市场上运行股指期货的相关研究结论，对股指期货运行后可能会产生的问题进行了研究与分析。股指期货市场对股票指数波动性影响的实证分析从股指期货与现货股指波动性的大量实证分析结果看，股指期货的存在通常情况下不影响股指价格的波动。国外曾有学者做过相应的研究见表1所示。从表1中可以看出，国外主要股指对应的期货品种推出以后，并未相应增加标的股指的波动性。但我国的情况与国外不同，引入股票指数期货后，可能会增加股票市场的波动性。但笔者认为，这种波动性增加可能是良性的。因为在某些情况下，股指期货之所以会加大股指的波动，是因为股指期货具有价格发现功能，能改善现货市场对市场信息的敏感性，这种波动是正常的，有利于提高股市的有效性。目前我国股票市场存在着透明度低的问题，而开展股指期货有利于增加市场的透明度，这是因为股指期货市场是一个高度组织化的市场，市场透明度非常高。通过股指期货交易，加快了影响股票价格变化的市场信息和经济信息的传播速度，使许多原先可能滞后的信息披露，在期货市场得以迅速公开，同时也使很多信息得到了提前消化，减少了将来一定时期内的未知性，这样，一方面方便了投资者分析预测，另一方面打破了投资机构和大户在消息取得上的优势局面，在一定程度上制约了庄家的市场操纵，有利于股票市场的稳定发展。股指期货对股票现货市场资金的影响分析股指期货交易将会导致股市资金的分流，对股票现货市场形成冲击。笔者认为这种影响即使有，也只是局部与短期的，从整体与长期角度看，股指期货的开展只会促进股市交易的活跃与价格合理波动，从而推动股市更加健康发展。从国外股指期货的研究来看，Kuserk和Cocke（1994）等人对美国股市进行的实证研究表明，开展股指期货交易后，由于吸引了一批套利者和套期保值者的加入，股市的规模和流动性都有较大的提高，且股市和期市交易量呈双向推动的态势。从国际股指期货的实践看，股指期货的推出对股票市场的健康发展有长期推动作用。以美国为例，上世纪80年代推出股指期货交易后，充分发挥了股指期货避险作用，使投资者在1987年股灾中的损失得到缓解，并很快便迎来了牛市。事后，很多经济学家指出，假如1987年危机发生时没有股指期货，其后果不堪设想。在缺乏股指期货之类对冲工具的情况下，一旦股票指数处于相对低位，场内投资者人人自危，争相出逃，场外投资者持币观望，不敢入市。正是这种行为的普遍化造成了我国股市目前的“漫漫熊市”。开展股指期货交易，有利于吸引场外资金的进入，特别是保险资金、社保资金、外资等大资金的入市。股票市场上资金充裕，股票需求旺盛，必然会推动股票，使股市走出“熊多牛少”的怪圈，有助于我国股市长期健康发展。股票市场借空机制与股指期货推出关系的分析我国股市不能融券，没有借空机制，因此，股指期货交易功能难以发挥，要开展股指期货，必须首先解决股票市场借空机制的问题。从国外市场人士对借空机制与股指期货定价关系分析看，基本上有两种观点，一种是缺乏借空机制会影响股指期货的错误定价；另一种是缺乏借空机制不会影响股指期货的错误定价。笔者认为，在我国，有无借空机制不构成开展股指期货的必要条件。首先，有无借空机制在一定程度上会影响市场套利的效率，但不会对股指期货市场的正常运作造成根本性的障碍；其次，当市场参与者特别是机构投资者事先已经拥有大量股票头寸时，借空机制对套利交易没有影响，而我国的现状是机构投资者拥有大量的股票，因此，借空机制的影响将十分有限；再次，建立借空机制需要一定的条件与过程，从国际市场的实践看，香港、韩国等开设股指期货时均没有借空机制，香港1994年允许部分成份股借空，1996年才取消成份股借空限制，但借空交易量比较小，1999年占股票交易总额的3.5%；韩国在1996年9月才允许做空，但根据1998年统计利用借空机制进行指数套利的交易量非常小，不到股指期货交易量的1%。这说明允许借空有一个条件与过程，并且它的作用不能片面夸大。可见，在我国开展股指期货交易的初期，没有借空机制对交易不会有太大的影响，今后可随着股指期货的发展与条件的成熟，逐步建立借空机制以提高股指期货市场的效率。股灾与股指期货的关系分析东南亚的金融风波及其它股市风险事件使一些人把股指期货与股灾联系起来，认为股指期货会造成股灾。而实际上，大量研究表明股指期货与股灾没有必然联系。造成股灾的主要原因是一些国家国内出现泡沫经济，经济存在严重隐患所致，东南亚的金融风波及其它股市风险事件与股指期货交易无必然的联系。开展股指期货交易后，由于期货价格对宏观经济形势变化反映较现货市场价格更为敏感和超前，故股市风险很有可能首先在期货市场上显示，从而引起人们的关注和担心。可见期货市场是危机的信号而不是根源，防止股市风险事件的根本途径是消除经济泡沫与制度完善。由此可见，引入股指期货并不是导致股灾发生的原因，我国引入股指期货并不能必然导致股灾的发生。国际游资的冲击至于是否会出现国际游资借助股指期货冲击我国股票市场的问题，笔者认为：由于国内金融市场尚未完全对外开放，人民币也未实行完全自由兑换，因此，如开展股指期货交易，由于存在上述诸多的限制，使国际炒家无法形成对我国市场的冲击。即使上述限制都解除，国际资本可进入我国股票现货和期货市场，也不一定会对我国股市造成冲击。1997年香港金融保卫战的经验表明：只要金融监管部门加强风险监控，科学制定、严格遵守大户限仓制度、对大额持仓实行提高保证金、禁止联手操纵等一系列期货市场本身应有的规章制度，即可防范市场风险和制止国际游资的冲击。综上所述，引入股指期货后对股票价格波动增加可能是良性的；能吸引更多资金入市，促进我国股市健康发展；借空机制的有无并不影响股指期货的推出；股指期货并非导致股灾的根源；目前海外游资还不太可能通过股指期货冲击我国市场。这些引入股指期货后可能会产生的问题并非引入股指期货的障碍。随着我国金融领域的放开，面对国际市场的激烈竞争，为促进股市投资者及市场本身的早日成熟，提高我国金融衍生品市场的监管能力和风险抵御能力，加强整个金融市场的国际竞争力，我国应尽快开展股指期货交易。参考文献：1.【美】弗兰克?J?法博齐，弗朗哥?莫迪利亚尼.资本市场：机构与工具.经济科学出版社，20002.杨星.股指期货.广东经济出版社，2002，感谢原作者 通过为期三年的学习，我在党校全面、系统地学习了毛泽东思想、邓小平理论、“三个代表”重要思想和十六大报告等理论知识，使我的理论素养和思想认识得到了进一步的提高。现对三年来的党性锻炼和党性修养总结如下： 一、思想觉悟和理论水平进一步提高。 通过学习，使我充分认识到，无产阶级党性是最高而集中体现中国工人阶级的先进性，共产党员一定要保持先进性，才能体现无产阶级的党性。党的十六大报告集中体现了四个字的精神，那就是“与时俱进”，共产党人只有抓住这四个字的精神，并付诸实践，才能保持先进性。如果没有先进性，就不能体现“三个代表”重要思想，共产党员的锐意进取、与时俱进将荡然无存。党在十六大报告中要求在全党开展以实践“三个代表”重要思想为主要内容的保持共产党员先进性的教育活动，体现了学习“三个代表”重要思想、增强党的先进性和加强党性锻炼和修养中的重要作用。共产党员必须高举邓小平理论伟大旗帜，以“三个代表”重要思想武装头脑，认真学习、领会、实践“三个代表”重要思想，充分发挥共产党员的先进模范作用。 通过学习，我还认识到，在党性的基本特征中，贯彻民主集中制是马克思主义政党的根本组织原则和根本领导制度。要谈民主集中制，首先要谈党的纪律，因为民主集中制是党的纪律的一部分，党的纪律主要有政治纪律、组织纪律、群众纪律等。党的政治纪律是党组织和党员政治行为规范，它要求党员必须在政治上和党中央保持高度一致，坚持执行党的路线、方针和政策，还要求党的任何组织和党员必须遵守国家的宪法、法律，在宪法、法律允许的范围内进行活动。党的组织纪律是维护党的团结统一的原则，是以民主集中制为基本原则的纪律，党的群众纪律是党的组织和党员处理与群众关系的规范，要求党员全心全意为人民服务。要贯彻好民主集中制，要处理好“民主”与“集中”之间的关系，民主是手段，集中是目的，没有民主不可能有正确的集中，而没有集中民主就失去了意义。现在的有些地区、单位的集中有着“一把手”一言堂的倾向，还有的民主，成了一盘散沙，这就与我党所述民主集中制的内涵有天壤之别，这样的集中，具有官僚主义的倾向，这时的决策是片面的、被扭曲的。这样的民主，没有汇集众多智慧的基础，也就不能形成正确的决策。因此，贯彻党的民主集中制，严格遵守党的纪律才能把党性原则体现的淋漓尽致。 三、政治素质和党性修养不断增强。 1、加强了政治修养。十六大报告集中体现了四个字的精神“与时俱进”。而作为一切行动先导的政治工作，也要与日俱进，才能适应社会发展的需求，才能为全面建设小康社会提供强大的精神动力和思想保证。与时俱进的关键是解放思想，实事求是，并结合实际进行学习，随着社会经济的发展，思想政治修养必须充分体现时代精神和创新精神。加强政治修养还要根据不断发展变化的新情况，把政治修养与改革、发展、稳定各项工作结合起来。 2、加强了理论修养。关键是加强对世界观的改造，要加强学习，认真学习马列主义、毛泽东思想、邓小平理论和“三个代表”的重要思想，正确地确定政治方向，解决立场问题，以理论指导实践，从实践中总结出、提炼出理论，再以提炼升华的理论指导工作实践，不断地把我们的事业推向前进，不断地加强党性的理论修养。正确思想，来源于正确的判断，正确的判断来源于生活实践和学习，来源于自我的素质，而要提高素质，又必须加强学习、实践，从而不断地提高自我的素质，这样从大处讲才能适应社会主义事业的发展；从小处讲，我们才不会被日新月异的发展所淘汰 3、加强了思想道德修养。以党性的五个特征为切入点，把之融汇进平时的思想、道德修养中去，坚持“三个代表”的重要思想，坚持共产党的基本属性，正确地对待和使用权力，树立正确的权力观。一切权力来自于人民，是人民赋予的。我对权力的理解是这样的，既然权力的主体是人民，又是来自人民，就应该行使权力为人民谋利益，否则，权力也会成为空中楼阁，失去了基础的权力将会有两种后果，一种是失去约束的权力，不断地谋私利，最终遭受人民的唾弃；一种是成为庙里的菩萨，管看不管用，被人民所遗弃。只要把“三个代表”重要思想和“两个务必”牢记在心中，不断地加强道德修养，才能利用手中的权力，更好地为广大人民群众服务。 4、加强了作风修养。是党保持先进性、纯洁性，不断增强创造力、凝聚力和战斗力的根本保证。加强党的作风修养，共产党员要始终坚持自重、自省、自警、自励，胸怀伟大的理想，淡泊明志，自觉地锻炼意志品格，把“八个坚持、八个反对”贯彻到平时的工作、生活和学习中去，把“两个务必”牢记在心中，增强防腐拒变的能力，从而不断地增强党性，更好地为广大人民群众谋利益，更加有利于取信于民。 通过三年的学习，使我明确了今后努力的方向，我应不断地加强理论学习，用马克思主义的观点和方法解决问题，不断地加强党性锻炼和修养，切实做到居安思危，求真务实，时刻用党的纪律严格约束自己，自省、自重、自警、自励，按“三个代表”的要求全心全意为人民服务。 明明有劳动合同，自己也没有犯错误，却被单位开除。觉得很不公平的刘某来到南京市总工会法律援助中心，要求劳动仲裁。可是仲裁结果却判刘某败诉。原因是，刘某“一女二嫁”，犯了“重婚罪”。 200X年4月，南京某科技公司招到一位自称不满意原单位待遇跳槽的小伙子刘某，并与其签订了劳动合同书。在签合同的时候，刘某提出，自己原有的档案关系不变，也不要单位给自己交纳养老保险。 刘某认为，当初签订合同的时候，单位没有让他拿出解聘证明，而且双方约定不涉及档案关系。公司现在无缘无故解聘自己就是违约。于是他来到劳动争议仲裁委员会申诉，请求裁决科技公司支付劳动合同约定违约金并赔偿经济损失。 劳动争议仲裁委员会认为，由于刘某拒绝提供本人与其他用人单位不存在劳动关系的证明，他不具备签订劳动合同的主体资格，因此科技公司与刘某签订的劳动合同为无效劳动合同。刘某依据该份劳动合同要求支付违约金、赔偿经济损失没有法律依据，裁决对刘某的仲裁请求不予支持。 11 / 11