新加坡市场投资观察.pdf

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|2022024 4年年4 4月月1717日日海外镜鉴系列（十五）海外镜鉴系列（十五）新加坡市场投资观察新加坡市场投资观察策略研究策略研究 深度深度报告报告证券分析师：陈凯畅021-S0980523090002证券分析师：王开021-S0980521030001请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点核心观点新加坡人均GDP全球领先，产业结构以服务业和制造业为主体；新加坡当局执行外向型经济发展战略，是全球重要的贸易港口和金融中心，营商环境十分突出。新加坡“三驾马车”为其经济增长提供了有力支撑：出口方面，新加坡贸易常年顺差，贸易总额为GDP的三倍；投资方面，开放自由透明的营商环境吸引外资持续流入；消费方面，居民消费能力和意愿较强，投资移民等高收入人群占比大。新加坡股市具有“国际化基因”，主板的“第二上市”极大简化了海外公司在新加坡的上市流程，新交所也是中国企业海外上市的热门选择。新加坡股市中金融、房地产、消费、制造、电信等行业市值较为集中。新加披海峡时报指数具有股息率高、易受全球宏观经济影响的特征，其在过去二十多年内呈现牛长熊短的震荡格局。展望后市，新加坡三大银行、先进制造业、房地产龙头、能源转型和绿色金融领域或为值得关注的方向。风险提示：风险提示：（1）厄尔尼诺导致的食品价格压力推迟新加坡央行宽松政策；（2）新加坡工资涨幅不及通货膨胀；（3）美联储和日本央行货币政策前景不明；（4）文中所列指数和个股仅作为历史复盘，不构成投资推荐的依据。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容新加坡经济基本面分析0101新加坡权益市场分析0202新加坡权益市场未来展望与优势行业0303目录目录请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图2：新加坡GDP产业分布（不变价，百万新加坡元）资料来源：wind，国信证券经济研究所整理人均人均GDPGDP领先，服务业和高端制造业为主体领先，服务业和高端制造业为主体图1：新加坡GDP及增速（不变价）资料来源：wind，国信证券经济研究所整理图3：新加坡GDP各部分和进出口情况（不变价，百万新加坡元）资料来源：wind，国信证券经济研究所整理20232023年新加坡年新加坡GDPGDP增速趋缓增速趋缓，但人均但人均GDPGDP领先领先。2023年，新加坡经济实现低速增长，全年GDP增速1.1%，五年平均增速2.42%，疫情后的修复速度大幅超越英美等发达经济体；2023年新加坡人均GDP为84714美元，位于世界前列。产业结构以服务业和高端制造业为主体：产业结构以服务业和高端制造业为主体：新加坡国土面积仅733.2平方公里（北京市行政区划的4.5%）；农业依赖进口，服务业占GDP比重约为65%，工业占比超过25%，是世界上为数不多制造业占比超过20%的国家。消费消费、投资投资、净出口比重较为均衡：净出口比重较为均衡：2023年新加坡GDP中消费、投资、商品和服务净出口的比重分别为46%、23%、32%。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容新加坡的外向型经济发展战略新加坡的外向型经济发展战略高度开放的自由贸易港：高度开放的自由贸易港：新加坡有完善的自由贸易政策，并积极与其他国家和地区签署自由贸易协定。重要的国际金融中心：重要的国际金融中心：在2023年9月发布的“第34期全球金融中心指数报告（GFCI 34）”中，新加坡综合竞争力排名得分第三，金融科技排名得分第五。营商环境优势突出：营商环境优势突出：高素质劳动力；交通枢纽；基础设施先进；税率较低。证券类型证券类型证券国际化程度证券国际化程度债券最受欢迎的亚洲国际债券上市地点、“极少数拥有标准普尔AAA信贷最受欢迎的亚洲国际债券上市地点、“极少数拥有标准普尔AAA信贷评级的国家”：评级的国家”：截至8月31日，注册地在新加坡的发行的公司债共有20个发行币种，包括美元、新加坡元、欧元、澳元、港币等，其中以美元发行的公司债占比约55%。保险外资保险辐射东南亚的区域中心:外资保险辐射东南亚的区域中心:根据新加坡人寿保险协会，2023年新加坡保费收入4,901.0百万美元。银行国际化程度高：国际化程度高：根据MAS数据，截止2023年底，共有商业银行203家，其中外资银行199家，4家本地银行组成了大银行集团,即星展银行集团、大华银行集团、华侨银行集团和华联银行集团；数字化转型发展较为成熟数字化转型发展较为成熟：坡数字银行成熟度已经超过55%，根据新思界行业研究中心发布的2022-2026年新加坡数字银行市场投资环境及投资前景评估报告，现阶段新加坡数字银行成熟度已经超过55%，远高于全球40%的水准。外汇无外汇管制无外汇管制：全球第三大外汇交易市场、是亚洲美元中心市场、全球第三大离岸人民币中心；新加坡本国外汇管理分属3大机构:新加坡本国外汇管理分属3大机构:金融管理局负责固定收入投资和外汇流动性管理,用于干预外汇市场和作为外汇督察机构发行货币;新加坡政府投资公司负责外汇储备的长期管理;淡马锡控股利用外汇储备投资国际金融和高科技产业以获取高回报。股票在新交所上市约40%的公司来自新加坡以外的地区；新交所也是多区域的离岸市场，为中国、印度、日本和东盟的基准股票指数提供全球流动性。高素质劳动力地处交通枢纽税率较低基础设施先进对外贸易主管部门 新加坡国际企业发展局（International Enterprise Singapore）完善的贸易法律商品对外贸易法、进出口管理办法、商品服务税法、竞争法、海关法、商务争端法、自由贸易区法、商船运输法、禁止化学武器法、战略物资管制法等。贸易交换网系统（TradeXchange）新加坡全国范围内的贸易电子信息交换系统，能让公共和私营部门在此平台上交换电子贸易数据和信息。自由贸易协议网络与多个国家建立贸易关系并签署76项避免双重征税协定和41项投资保护协定；与15个国家（包括中国、欧盟和美国）签署双边自由贸易协定；作为东盟成员国，加入了7个以东盟为核心的区域性自由贸易协定；参与海湾合作委员会（Gulf Cooperation Council）和跨太平洋伙伴关系协定（Trans-Pacific Partnership Agreement）。新加坡的自由贸易政策图4：新加坡外向型经济发展战略资料来源：MAS、新加坡人寿保险协会、中国国际贸易促进委员会等，国信证券经济研究所绘制请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容出口：贸易枢纽地位，长期保持贸易顺差出口：贸易枢纽地位，长期保持贸易顺差图5：新加坡商品贸易总额情况（百万新元）资料来源：wind，iFind，新加坡统计局，国信证券经济研究所整理图8：新加坡主要进口国家和地区资料来源：wind，iFind，新加坡统计局，国信证券经济研究所整理图6：主要贸易伙伴贸易差额（百万新元）资料来源：wind，iFind，新加坡统计局，国信证券经济研究所整理图9:新加坡主要出口国家和地区资料来源：wind，iFind，新加坡统计局，国信证券经济研究所整理2023年贸易增长趋缓，贸易总额年贸易增长趋缓，贸易总额约为约为GDP的三倍。的三倍。自1998年以来新加坡一直保持贸易顺差状态，2023年前五大贸易顺差来源国为中国香港、欧盟、印度尼西亚、韩国、泰国。作为转口、加工贸易经济体以及世界第三大炼油中心和石油贸易枢纽之一，新加坡对外贸易商品，新加坡对外贸易商品种类以集成电路、石油燃料和产种类以集成电路、石油燃料和产品、化工产品为主。品、化工产品为主。图7：2023年新加坡商品出口额构成资料来源：iFind，新加坡统计局，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容投资：投资：FDIFDI持续增加持续增加开放自由透明的营商环境吸引外资持续流入：开放自由透明的营商环境吸引外资持续流入：新加坡注重吸引外国投资，采取了多种措施优化国内投资环境，如建立有利于投资者的劳资环境、规范的法律体系，廉洁高效的政府等，世界银行发布的2020营商环境报告中，新加坡排名亚洲第一、全球第二。FDI持续增加：持续增加：截至2022年末，新加坡累计吸收外国直接投资（FDI）约2618994.2百万新加坡元，是其GDP的近5倍。行业分布上行业分布上，金融和保险业占比最高，2022年占总FDI比重为56%；其次是批发和零售贸易，分别占比16%和12%。来源地分布上来源地分布上，排名前五的分别为美国、欧盟、开曼群岛、日本、英属维尔京群岛。图12：新加坡外商直接投资情况（百万新加坡元）资料来源：wind，iFind，新加坡统计局，国信证券经济研究所整理计划名称计划名称具体措施具体措施适用群体适用群体全球商业投资者计划(Global Investor Program)协助投资者对新加坡投资并为投资者申请新加坡永居身份提供便利。(a)投资至少250万新元(约 1,300万元人民币)于一个新的商业实体，或用于扩大新加坡现有的商业运作;或(b)投资至少250万新元于新加坡企业的一项全球商业投资者计划基金;或(c)投资不少于250万新元于一家成立于新加坡的新或现有单一家族理财办公室。该办公室必须管理不少于2亿新元的资产。“科技准证”(Tech Pass)计划给予外籍人士灵活参与创办企业或经营企业的活动，或成为本地公司的投资者雇员，顾问或董事的便利。从事分析和数据科学、网络安全、产品管理、软件工程等领域的科技型人才，或者曾经接受过第三方风险投资或拥有丰富的创业经历的企业家。国家生产力基金(National Productivity Fund)向NPF注资40亿新元，以进一步促进跨国企业对新加坡的优质投资。有意对新加坡本土投资的跨国企业。企业创新计划(Enterprise Innovation Scheme）通过更加优惠的税收政策来促进在新加坡开展研发活动或者注册其知识产权的公司继续进行研发创新。符合条件的企业可获得400%的超额减税。在下列五项创新价值链的关键活动上发生开支的企业:在新加坡进行的研发工作;为知识产权进行注册;收购知识产权与取得许可证:在理工和工艺学院展开创新工作;通过精深技能发展局批准，并接受符合技能框架的课程培训图11：新加坡投资激励项目资料来源：新加坡经济发展局，国信证券经济研究所整理图10：2022年新加坡外商直接投资结构资料来源：wind，新加坡统计局，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容消费：居民消费能力和意愿较强，高收入人群占比大消费：居民消费能力和意愿较强，高收入人群占比大图13：新加坡家庭成员平均月收入分布资料来源：wind，国信证券经济研究所整理图14：基尼系数资料来源：wind，国信证券经济研究所整理图15：新加坡、中国国民总储蓄率（%）资料来源：wind，国信证券经济研究所整理收入结构上，新加坡居民消费能力和意愿偏弱，高收入人群占比高。收入结构上，新加坡居民消费能力和意愿偏弱，高收入人群占比高。新加坡收入分布为“沙漏”结构：新加坡收入分布为“沙漏”结构：家庭成员平均月收入低于1,000新加坡元的居民最多，占总人口的20.1%，之后随着收入的增加，人口占比依次递减，直到月收入10,000新元以上时，人数又有明显增加，占比为7.6%，这一部分为本地富户或投资移民等。新加坡的基尼系数整体较低：新加坡的基尼系数整体较低：金融危机之后，新加坡通过对人力资本和技能的大量投资以及日益累进的税收和转移制度，成功地将基尼系数从2007年的峰值0.47降至2023年的0.371。消费能力和意愿上：消费能力和意愿上：国民储蓄率有下降趋势，居民消费意愿较强；CPI增速较高，分家庭收入来看收入越高的家庭CPI越高，且增速高于CPI增速，反映消费水平较高。图16：新加坡按家庭收入分的CPI资料来源：wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容新加坡经济基本面分析0101新加坡权益市场分析0202新加坡权益市场未来展望与优势行业0303目录目录请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容新加坡交易所概览新加坡交易所概览新加坡交易所（SGX）成立于1973年5月，是一家会员制公司，受新加坡金融管理局和证券业协会监督与指导。投资环境：投资环境：新交所采用国际标准的披露标准和公司治理政策，是亚洲第一家实现全电子化、无场内交易的证券交易所。组织架构和证券板块：组织架构和证券板块：根据新交所披露的数据，2023年成交量最多的两个品种为结构性权证（43%）、凯利板（27%），主板仅占5%；成交额方面，2023年主板成交额为9758百万美元，占总成交额的44%，凯利板占比7%。国际基因：国际基因：2005年，SGX的战略理念从“为国民经济服务”转变为成为“亚洲门户”、“为世界经济服务”；2017年新加坡金管局发布提升亚洲金融中心地位的计划。截止2024年1月，新交所来自新加坡以外上市公司的比例为34.8%。图17：新交所组织架构资料来源：新加坡交易所，国信证券经济研究所整理图18：2023年新交所各证券板块成交量资料来源：新加坡交易所，国信证券经济研究所整理图20：2023年新交所各证券板块成交额资料来源：新加坡交易所，国信证券经济研究所整理图19：新交所成交和上市公司的地区分布资料来源：新加坡交易所，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容图22：新交所主板的第二上市规则资料来源：新加坡交易所，国信证券经济研究所整理新交所的权益板块：主板与凯利板新交所的权益板块：主板与凯利板图21：Mainboard和 Catalist 对比资料来源：新加坡交易所，国信证券经济研究所整理；总市值截止2024/1/31新交所有两个权益板块：主板（SGX Mainboard）和凯利板（SGX Catalist）。已经在其他交易所上市股票的企业，在保留原上市地位的情况下，可以在新交所主板第二上市，可简化上市流程及披露信息。SGX Mainboard（类似主板，适合发展成熟的企业）（类似主板，适合发展成熟的企业）SGX Catalist（类似创业板，适合快速成长阶（类似创业板，适合快速成长阶段的企业）段的企业）上市资格和禁售要求财务方面：财务方面：已实现盈利企业：在上一个财年实现盈利，根据发行价和招股后的已发行股本计算的市值不低于1.5亿新元。并且拥有至少三年的经营记录；或已实现盈利企业：上一个财年税前盈利不低于3000万新元，且拥有至少三年的经营记录；或未盈利企业：在上一个财年内有经营收入以及根据发行价和招股后的已发行股本计算的市值不低于3亿新元。股权分布方面：股权分布方面：如果市值不到3亿新元，25%的已发行股份至少有500名股东持有。如果市值超过3亿新元，则股权分布比例为12-20%。独立董事方面：独立董事方面：对于所有发行人均需设有至少两名独立董事。对于境外发行人需设有至少2名为新加坡居民的独立董事。财务方面：财务方面：无任何量化的最低标准，由保荐人采用各自的内部交易选择标准进行选择。对于凯利板上市公司而言，上市后需继续聘用保荐人。股权分布方面：股权分布方面：公众持有15%的招股后股本。至少有两百名股东。独立董事方面：独立董事方面：两名独立董事。对于境外发行人，至少一名独立董事为新加坡居民。成交和换手2023年总交易量7075百万，总交易额9758百万美元，换手率为36%。2023年总交易量为34894百万，总交易额为1536百万美元，换手率19%。市值766205百万美元（其中第二上市市值为159143百万美元，占比20.77%。7579百万美元。进行融资进行融资不进行融资（介绍上市）不进行融资（介绍上市）条件已在外国交易所第一上市或同时申请在外国交易所第一上市和在新交所主板第二上市在提交上市申请前6个月未在新加坡开展融资活动且在新交所第二上市后3个月内未在新加坡开展任何融资活动上市流程指定一家新加坡发行经理人及律师；根据新加坡金融管理局及新交所规则，企业需提交美国上市美国上市招股书，及在其基础上增加的招股书，及在其基础上增加的披露文件。所需增加的披露文披露文件。所需增加的披露文件有限。件有限。只需指定一家新加坡发行经理人；只需提交最简化的申请文件简化的申请文件。上市过程可以与美国首次公开发行同步，或成功在美国上市后随时申请（1周或1个月）；无执行风险，对美国上市时间安排没有影响。募集资金根据在美国上市的时间安排，可同时同时在新交所募集美国首次公开发行募资金额的10-20%在首次公开发行三个月后三个月后即可在新交所募集首次公开发行募资金额的10-20%额外的持续上市责任上市后上市后在任何发达的司法管辖地区主板第一上市：不必遵守额外的持续不必遵守额外的持续上市责任；上市责任；发展中的司法管辖地区：需要评估第一上市交易所的法律和监管条例；主要遵守额外的持续上市责任。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容新加坡中国概念股画像新加坡中国概念股画像截止2023年3月10日，共有60只中国概念股在新交所上市，主要集中在工业（22只）、消费（13只）、材料（7只)行业，其中8只股票为凯利板上市。上市时间上，2004-2010年是中国企业赴新加坡上市的高峰期。市值方面，截止2024/3/10，新加坡中国股票的总市值为37506.59百万SGD，有6家公司市值超过1000百万SGD，其中扬子江(BS6.SG)和香港置地(H78.SG)为海峡时报指数成分股。图23：新加坡中国股行业分布资料来源：wind，国信证券经济研究所整理；总市值截止2024/3/10图24：新加坡中国股上市时间分布资料来源：wind，国信证券经济研究所整理；证券代码证券代码证券简称证券简称上市日期上市日期wind行业细分wind行业细分市值（百万SGD）市值（百万SGD）PE(TTM)PE(TTM)其他其他NIO.SG蔚来2022/5/20汽车制造9577.26-3.212018年9月在纽交所上市2023年3月在港股上市BS6.SG扬子江2007/4/18建筑机械与重型卡车7200.6812.15H78.SG香港置地1990/10/1多样化房地产活动7149.4535.271990年10月在伦敦交易所上市HKB.SG尚乘国际2020/4/8投资银行业经济业4676.0423.722019年8月在纽交所上市T14.SG津药达仁堂1997/6/27中药1485.3910.762001年6月在上交所上市YF8.SG扬子江金融控股2022/4/28资产管理与托管银行1150.61图25：新加坡中国股行业分布资料来源：wind，国信证券经济研究所整理；总市值截止2024/3/10请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容中国企业赴新加坡上市的优劣分析中国企业赴新加坡上市的优劣分析2019年注册制以来，A股快速扩容，截止2023年末，A股上市公司数量与美股接近，但市值仅为美股的约1/5。未来A股的主旋律将从“扩容”转向“提高上市公司质量，未来IPO业务量收紧、标准趋严已成趋势。此外，自2023年3月31日境外上市新规正式实施以来，境外上市渠道越加畅通，境内企业境外IPO热度上升。对比较为热门的美股、港股和新交所上市，新交所上市所需时间较短，政策平衡开放灵活，但在市场体量、企业规模和流动性等方面存在一定的局限性。对于市值在5-50亿SGD的企业，在新交所或可获得比其他成熟证券市场更好的流动性。“我们关注到市值在5亿亿-50亿亿新币区间的企业在新加坡拥有非常好的流动性。这个区间的企业，可能在别的市场算比较小，但是在新交所是属于中大型的企业。50亿的企业如果成长的快，企业估值大概企业估值大概达到达到70-80亿新币，就可以进入海峡时报指亿新币，就可以进入海峡时报指数，数，进入指数后的流动性也会大大地提升，引入更多被动基金关注，有效提升流动性。”“新交所也持续推出政策优化市场流动性。这些服务覆盖了新交所几乎所有的上市公司，推出以来成效显著，是企业通过新交所能持续获得的支持。”新交所中国区首席代表谢采含上市地区上市地区港股港股美股美股新交所新交所申请审核时间6-8个月6-8个月4-6个月发行成本2.5-3.5%6-7%5-8%再融资要求注册在国内的公司需取得中国证监会批准无门槛无门槛主要优势审批流程确定性更好，上市条件较为宽松，且市场化发行对生物科技公司开辟绿色通道语言相通上市体系成熟，融资方式多样对新兴行业接受程度较高上市条件较宽松，注册制下，以信息披露为主规模与流通量均较好法律规定明确，上市所需时时间较短政策平衡开放灵活高效的第二上市框架主要劣势主板对企业的盈利能力或市值要求较高如果是注册在境内的公司，则需要中国证监会批准；新规后红筹也需符合证监会监管要求对于业务模式较新颖的公司，可能需要提前与香港联交所进行预沟通规模较小，换手较低，市盈率较低文化差异导致对中国企业的理解不够，2022年1月发布的外国公司问责法案与我国现行审计底稿审查标准不一致市盈率较A股相比较低主板对企业的盈利能力或市市值要求较高市场总市值，流动性等有局限图26：中国企业主要境外上市地区比较资料来源：富图安逸、各交易所公告，国信证券经济研究所整理；请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容新加坡股市主要宽基指数比较新加坡股市主要宽基指数比较新加坡股票市场主要宽基指数有：海峡时报指数（Straits Times Index STI)：由30家具有代表性的新加坡上市公司组成，代表了新加坡股市的整体表现。富时新加坡全股指数（FTSE ST All-Share Index）：包括在新加坡证券交易所上市的所有股票。富时新加坡中市值指数（FTSE ST Mid Cap Index）：包括新加坡交易所主板上市第二层市值的50家公司。富时新加坡小市值指数（FTSE ST Small Cap Index）：包括新加坡交易所主板的前98%的剩余公司。富时海峡时报凯利板指数（FTSE ST Catalist Index）包括catalist板块的所有股票。图27：新加坡股市主要宽基指数比较资料来源：bloomberg，国信证券经济研究所整理；注：主板各层指数的走势基本一致，凯利板指数呈现长期的下跌行情。因此本文将海峡时报指数（STI）作为对新加坡股市的整体衡量。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容新加坡市场不同行业的表现新加坡市场不同行业的表现图31：2023年新交所各行业总成交情况资料来源：新加坡交易所，国信证券经济研究所整理金融业领先：金融业领先：海峡指数成分股中，金融业市值和成交均居首位，海峡指数最大的三只成分股为新加坡排名前三的银行：星展银行(Development Bankof Singapore)、华侨银行（Oversea-Chinese Banking Corporation)、UOB大华银行（United Overseas Bank)，合计占指数比重41.5%。MSCI新加坡金融指数显示出较强的抗跌属性。房地产数量领先：房地产数量领先：房地产在海峡指数30只成分股中占比1/3，新加坡拥有成熟的全球房地产投资信托（REITs）平台。消费、制造业、电信也是新交所市值较为集中的行业。图30：新加坡海峡指数历年行业市值分布交情况资料来源：wind，国信证券经济研究所整理，截止2024年3月7日图28：MSCI新加披各行业指数走势资料来源：bloomberg，国信证券经济研究所整理图29：截止2024年1月新交所各行业市值（百万美元）资料来源：新加坡交易所，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容STISTI收益拆解：分红贡献所有正回报收益拆解：分红贡献所有正回报2022年前，STI的收益主要由估值和分红贡献；2022年以来，分红贡献了几乎所有正回报，而估值和盈利贡献了负收益。因为海峡指数的成份主要为金融、制造业、消费、REITs等，具有稳定的现金流，股息率相对较高，具有抗跌属性。图32：新加坡海峡指数收益率拆解资料来源：bloomberg，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容历史上几次回撤和上涨区间的复盘历史上几次回撤和上涨区间的复盘起始日期起始日期指数价格指数价格结束日期结束日期指数价格指数价格区间收益率区间收益率区间天数区间天数回撤区间2000/1/32608.482003/3/101170.85-55.1%1162上涨区间2003/3/111175.412007/10/113831.19225.9%1675回撤区间2007/10/123814.382009/3/91456.95-61.8%514上涨区间2009/3/101485.752011/1/63279.7120.7%667回撤区间2011/1/73261.352011/10/52528.71-22.5%271上涨区间2011/10/62603.122015/4/153539.9536.0%1287回撤区间2015/4/163531.612016/2/112538.28-28.1%301上涨区间2016/2/122539.952018/1/243609.2442.1%712回撤区间2018/1/253572.622020/3/232233.48-37.5%788上涨区间2020/3/242362.052022/2/173441.5745.7%695回撤区间2022/2/183428.92024/3/63147.14-8.2%747由于易受地缘政治格局影响，新加坡股市整体呈现牛长熊短的震荡格局。STI超过80由周期性股票组成的，更易受全球宏观经济的影响，STI走势与富时东盟指数高度一致。STI自2000年以来一共经历6次回撤，其中2000年1月-2003年3月的回撤区间最长，2007年10月-2009年2月的回撤幅度最大。图33：STI的历史回撤和上涨区间复盘资料来源：bloomberg，国信证券经济研究所整理图34：海峡时报指数与富时东盟40指数走势对比资料来源：bloomberg，国信证券经济研究所整理图35：新加坡GDP增速和全球对比资料来源：wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容历史上几次回撤和上涨区间的复盘历史上几次回撤和上涨区间的复盘图36：STI的历史回撤和上涨区间原因探析资料来源：bloomberg，wind,国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容新加坡经济基本面分析0101新加坡权益市场分析0202新加坡权益市场未来展望与优势行业0303目录目录请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容新加坡权益市场投资渠道：直接在新交所投资新加坡权益市场投资渠道：直接在新交所投资造市商造市商流动性提供商流动性提供商交易费成交额的0.0075%职责提供富有竞争性的买入价和卖出价 提供一致的流动性清算费成交额的0.0325%奖励清算费回扣基于做市商(MM)的报价表现及特定股票的特点清算费回扣基于活跃交易者(AT)交易的每日平均值和特定股票的特点消费税现行消费税标的占新交所交易价值高于90%的现金股本证券（须定期审核）占新交所交易价值高于90%的现金股本证券（须定期审核）交易费用交易费用涵盖范围海峡时报指数成分股/单位；MSCI新加坡指数成分股/单位；第一参考价格为或超过0.50新元的股票/单位、组合证券、基金、交易所买卖基金、交易所买卖票据。熔断价格参考价格上下浮动10%。不适用时段开市时间、午休时间、收市时间、新上市工具的第一个交易日。新交所熔断机制新交所熔断机制图38：新交所交易成本资料来源：新交所官网，wind,国信证券经济研究所整理图37：新交所交易时间资料来源：新交所官网,国信证券经济研究所整理图39：新交所熔断机制资料来源：新交所官网,国信证券经济研究所整理交易费用上交易费用上，新交所交易费用较低，做市商和流动性提供者计划为市场参与者提供更佳的执行和降低交易成本，提高市场质量。新交所将基于造市商或流动性提供商的表现对若干交易费（如清算费）提供回扣或豁免。部分证券可提供双货币交易。部分证券可提供双货币交易。目前，新交所提供新元、美元、港元、澳元和人民币的双货币交易。投资者可使用现有的证券账户来进行双币柜台交易。双货币交易的价格透明度更高，但存在汇率风险以外的市场风险。如富时东盟40ETF可用美元、新元交易；扬子江公司股票可用新元、人民币交易。开市时间开市前交易:上午08:30 上午08:58/08:59*不可撤单:上午08:58/08:59*上午09:00开市时间开市前交易:上午08:30 上午08:58/08:59*不可撤单:上午08:58/08:59*上午09:00交易上午09:00-中午12:00交易上午09:00-中午12:00午休时间开市前交易:中午12:00 中午12:58/12:59*不可撤单:中午12:58/12:59*下午 01:00收市时间收市前交易:中午12:00 中午12:04/12:05*不可撤单:下午12:04/12:05*下午12:06交易下午01:00-下午5:00盘后固定价格交易 下午12:06 下午12:16收市时间收市前交易:下午05:00 下午05:04/05:05*不可撤单:下午05:04/05:05*下午05:06收市下午12:16盘后固定价格交易 下午05:06 下午 05:16收市下午05:16全天交易全天交易半日交易半日交易注：*开市前/收市前交易时段在此一分钟内随时随机结束，之后就是不可撤单时段；半日交易将在除夕、平安夜、新年前夕执行。交易时间上交易时间上，新加坡与国内无时差，交易时间比较一致。随机收盘机制可加强对操纵开市及收市价意图的防护，保护开市及收市价的完整性，避免大宗订单的突然进入及退出。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容新加坡权益市场投资渠道：新加坡权益市场投资渠道：QDIIQDII沪新、深新沪新、深新ETF互挂产品梳理互挂产品梳理目前，直接投资于新加坡市场的QDII产品还较少。2023年底首批沪新ETF、沪深EF同步在沪新两所、沪深两所挂牌上市，为境内外投资者提供了合适的跨境配置工具。未来有望通过互挂产品投资新加坡权益市场。华泰柏瑞南方东英新交所泛东南亚科技ETF是市场首只沪新互挂ETF产品，也是目前唯一投资泛东南亚地区上市公司的ETF基金。基金成立于2023年11月15日，截止2023年3月7日最新规模7.51亿元，成立以来总回报2.6%。其跟踪的新交所泛东南亚科技指数，旨在跟踪东南亚（新加坡、印尼、泰国、越南、马来西亚）和新型亚洲市场（印度）中最大的30家科技公司的表现。图40：华泰柏瑞南方东英新交所泛东南亚科技ETF走势资料来源：wind，国信证券经济研究所整理；注：文中所列指数和个股仅作为历史复盘，不构成投资推荐的依据。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容新加坡权益市场优势行业：金融业新加坡权益市场优势行业：金融业新加坡2024年财政预算案内容新加坡2024年财政预算案内容对金融业影响对金融业影响金融部门发展基金新增20亿新元，为金管局提供更多资源，以扩大新加坡在金融服务核心领域的领先地位，并发展金融科技、绿色金融、金融转型等新兴领域。有助于银行的能源转型和金融科技发展；新交所或从金融部门发展基金中收益。加强对中小企业、低收入家庭和退休/失业人口的支持计划和转移支付，以支持其基本消费并应对通胀压力。降低银行资产质量风险。向“研究、创新和企业2025计划”（RIE2025）额外注入30亿新元，（目前2500亿新元），以将研发投资维持在GDP的1%。刺激先进制造业相关贷款的增长和债券发行。新加坡是全球第三大金融中心、第三大外汇交易市场和第六大财富管理中心，2023年金融和保险业生产占新加坡GDP的13.4%；截止2024年1月，新加坡金融总资产199.6亿新元，银行及其他存款总额15.7亿新元。银行在新加坡金融体系中举足轻重，非金融企业直接融资占比56%，商业贷款占新加坡总贷款的比重超70%，且新加坡本地银行业集中度较高，海峡指数最大的三只成分股为新加坡排名前三的银行。三大银行资产质量健康，不良贷款率均均在1.5%以下；利息收入稳步增长，净息差逐年扩大至2%以上；新加坡三大银行在2023财年均公布了更高的股息分配。根据2024年2月16日公布的新加坡2024年财政预算，金融部门发展基金新增20亿新元预算、转移支付政策、研发投资支持等对银行资产质量、贷款增长、金融科技发展等提供有力支持。图41：新加坡2024年财政预算案利好金融业资料来源：新加坡MOF，国信证券经济研究所整理图42：新加坡三大银行净息差和每股股息情况资料来源：三大银行官网年报，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容新加坡权益市场优势行业：先进制造业新加坡权益市场优势行业：先进制造业拥抱工业拥抱工业4.0：制造业尤其是高精尖细分领域的电子工业和精密工程，是新加坡经济增长的核心产业，制造业在新加坡2023年GDP中占比20.8%。根据新加坡经济发展局数据，新加坡是全球第四大高科技出口国，半导体设备、助听器、制冷压缩机产量分别占全球产量的20%、30%、10%，半导体行业中的焊线机70%产于新加坡。世界一流的制造业生态体系世界一流的制造业生态体系：新加坡制造业生态系统有全套的总部、研发、供应链管理、生产设施职能，工业领域的龙头企业如壳牌（Shell）、美国美光（Micron）和默克（Merck）均选择新加坡作为战略制造枢纽；全球十大顶尖药品中，四种药品生产于新加坡。RIE2025:“研究、创新与企业2025计划”(Research Innovation and Enterprise 2025)是新加坡提升科技创新能力，增强城市创新韧性，打造全球科技创新枢纽的重要举措，其中明确了新加坡2020-2025年科技创新的重点领域，分别为制造、贸易和连接领域，人类健康和潜能领域，城市方案和可持续发展领域，智慧国家和数字经济领域。新加坡2024年财政预算案内容新加坡2024年财政预算案内容对先进制造业影响对先进制造业影响未来5年投资超过10亿新元进一步支持人工智能活动，以确保获得先进的人工智能芯片；与先进企业合作建立人工智能卓越中心，刺激创新；升级全国宽带网络提速至现在的10倍（高达10Gbps）。国家生产力基金增加20亿新元，以促进投资；在RIE2025计划中预留30亿新元用于研发。将具有可退还现金特征的税务抵免用于支持研发、建立制造设施和绿色转型活动；投入50亿新元设置未来能源基金以支持能源转型。参与能源转型和可持续基础设施开发公司收益TMT、新兴技术、科技企业或受益于更高的研发相关退税及与人工智能公司的潜在合作。图43：新加坡2024年财政预算案利好先进制造内容资料来源：新加坡MOF，国信证券经济研究所整理图44：RIE2025的战略目标与重点领域一览图资料来源：屠启宇.国际城市发展报告（2022），国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容新加坡权益市场优势行业：房地产新加坡权益市场优势行业：房地产新加坡住房制度是住房领域双轨制典范，采用组屋+私宅的二元市场结构。2023年新加坡住房自有率达80.7%，政府组屋占居民家庭户数的78%，私人住宅仅占22%。组屋能够保障居民在经济衰退或个人财务恶化时期的有产者身份，私人住宅的波动对整体市场冲击较小。新加坡房价变动基本与宏观经济相适应，监管机构控制力较强，能够有效调控房价和抑制投机。因此，新加坡私人房地产公司面临着本土房地产市场蛋糕小、管控严、竞争激烈的挑战，本地龙头采取做强商业、做精住宅、做好政府后勤、布局多元业务、储备金融能力、拓展海外市场等策略，寻求不同经济周期下的业绩增长。“十四五”期间，全国计划筹集建设保障性租赁住房870万套间，旨在解决中国房地产市场供给的结构性问题。一方面，保障性住房投资回报率较低，存在资金问题，可借鉴新加坡房地产REITs模式吸引社会资金；另一方面，保障性住房比例的提高或对商品房市场造成一定挤压，尤其是中低端刚需类商品房，新加坡私宅企业可为中国房地产开发商提供可参考的发展方向。居民家庭户数居民家庭户数政府组