高管激励及市场参与度对企业研发创新的影响——基于医药行业的实证研究.pdf

企业成长 商情 高管激励及市场参与度对企业研发创新的影响基于医药行业的实证研究刘逸凡赵聚辉（辽宁师范大学数学学院）【摘要】本文以医药行业为研究对象,整理了医药行业 年共 条记录数据,利用S P S S 实证分析了高管激励、市场参与度、企业研发创新之间的关系,得出的结论如下:()高管激励与企业研发创新之间存在正相关关系;()市场参与度在高管激励与研发创新之间起到负向调节作用;()相比于国有企业,民营企业在高管激励、研发创新的关系中更具有显著性,并以此提出相关建议.【关键词】薪酬激励股权激励市场参与度研发创新医药行业医药行业作为国民经济的组成部分，其本身兼具保障大众生活质量的功能与高技术壁垒。近几年，由于各种因素的影响，引发了医药行业对于持续深化医疗改革，加强研发创新的思考。高管作为上市公司中最突出和重要的一群人，企业的命运与其密切相关。在现实生活中，受委托代理理论的影响，管理者与公司股东往往会出现利益不一致的情况，管理者不会依据股东的意愿办事，相反有时会损害股东的利益。基于此，企业需要建立相关的激励机制来缓解双方的冲突。主管部门是否应当参与市场管理一直是中西方学者探讨的话题。考虑到主管部门在日常生活中往往会通过补助、发放津贴、出台优惠政策与改革方案等措施参与市场管理，调节经济。本文以主管部门的市场参与度为切入点，具体考量其在高管激励与研发创新之间的关系。理论分析与研究假设高管薪酬激励与企业研发创新的关系受到委托代理理论、短视理论的影响，高管往往倾向于能够在短期之内获得较大利益的项目。薪酬激励作为激励体系的一方面，在短期内给高管带来实际利益的同时，能够吸引到更多有能力、有知识的管理人员加入。高管们为了在短期内获取高额薪酬，获得职位晋升，往往会注重自己的工作业绩，在自身需求得到满足的同时，开始关注公司的长远发展战略。基于以上考虑，本文提出了假设：高管薪酬激励与企业研发创新呈正相关。高管股权激励与企业研发创新的关系在股权激励制度下，激励对象收入以身股与银股分红为主，分红多 与企 业创 造 的利 润挂 钩，具 有 长 期 性。一 方面，通过合理设计股权激励契约，可以减少管理者短视行为，缩减代理成本，令公司高管与股东利益目标趋于一致。另一方面，股权激励通过赋予高管一定的期权，决策权得到一定的提升，高管在获得决策权的同时，会实现自我激励、自我管理。基于以上的考虑，本文提出了假设：高管股权激励与企业研发创新呈正相关。市场参与度的调节作用主管部门在薪酬方面，可以改革工资总额的确定办法；完善工资与效应联动机制，全面实行工资总额的预算管理，有关部门对上市公司提出限薪要求，防止出现高管薪酬过高，企业主体间薪酬差距过大的现象。作为高管获取短期效益的重要组成方式，随着限薪令等法律法规的颁布，使得高管不能够获得理想的薪资与待遇，从而使其失去工作的动力。而研发活动具有长期性、风险大的特点，出于安全性考虑，高管往往会采取保守政策，会相应缩减研发等风险大的项目的投资。在股权方面，要求不超过其薪酬的，高管获得的投票权减少，决策权得不到充分保障。公司在市场参与度下，往往在追求利润最大化的时候，也需要考虑外部诸多因素，比如企业社会责任。企业的目标被分散，往往很难有精力专注实施股权激励。主管部门的介入也会使得企业收益变得不确定，企业不能充分地了解市场。基于以上考虑，本文提出了假设：市场参与度在高管薪酬激励与研发创新关系中起负向调节作用；假设：市场参与度在高管股权激励与研发创新关系中起负向调节作用。不同股权性质下高管激励与企业研发创新的关系国有企业由国家持有，依据国家宏观政策方针为准则，依靠主管部门行政调拨，配置社会资源，优化其市场配置，从而掌握国民经济命脉。其内部管理者在追求利益最大化的同时，更需要考虑到决策是否符合总体方针，是否依法履企业成长 商情 行社会责任义务等诸多方面。同时，国有企业由于自身天然的产权特征受到主管部门的长期支持，研发失败对于高管造成的损失较小。相比之下，民营 企 业由 于自 身规 模 较小，缺乏必要的政策保障、资金来源、关键人才等，研发活动的失败可能会使其产生倒闭的风险，为了规避上述风险，争取到关键人才，掌握核心科技，公司高管往往会加大对研发活动的投入。基于以上考虑，本文提出了假设：与国有企业相比，民营企业在高管薪酬激励与研发创新的关系上更具有显著性；假设：与国有企业相比，民营企业在高管股权激励与研发创新的关系上更具有显著性。研究设计与样本数据来源本文以医药行业公司为参照对象，对数据做了如下筛选与处理：()剔除S T、P T的上市公司；()剔除部分财务数据缺失的公司；()对于连续变量数据进行上下的缩尾处理，最终得到医药行业 家公司财务数据。其中，高管激励、研发创新、控制变量数据来源于C S MA R数据库，市场参与度来源于樊纲市场化指数报告。研究设计被解释变量企业研发创新包括诸多方面，比如专利申请、发明申请等，如果以其中某个作为被解释变量，往往不能代表企业研发整体水平。本文参考朱莉()的文献，拟从企业研发投入金额，将其取对数来衡量。高管激励本文参考国内大多数文献对于上述两种激励的做法，利用前三名高管薪酬总额取对数来衡量薪酬激励，利用高级管理人员所持股数/总股数来衡量股权激励。市场参与度通过参考蒋昊明()的文献，利用樊纲、王小鲁中国分省份市场化指数报告()的主管部门与市场关系指数来衡量。控制变量参考王贞洁()的文献，采用企业规模、资产负债率、企业总资产增长率、股权性质虚拟变量、年份虚拟变量作为控制变量。表研究变量表类型含义变量名衡量方法被解释变量研发创新R D企业研发投入金额取对数解释变量高管薪酬激励WA G E前三名高管薪酬总额取对数高管股权激励S T O C K高管持股数/总股数调节变量市场参与度GOV E R NME N T樊纲市场化报告政府与市场关系指数控制变量企业规模S I Z E企业总资产取对数资产负债率D E B T总负债/总资产企业总资产增长率R E本期总资产/年初总资产股权性质S T A T E虚拟变量,国有取,民营取年份Y E A R虚拟变量研究模型设计为了检验高管激励、市场参与度以及研发创新的关系，本文拟建立如下四个模型。R DWA G ES I Z ED E B TR ES T A T EY e a r(模型);R DS T O C KS I Z ED E B TR ES T A T EY e a r(模型);R D WA G EG O V E RNMENTG O V E RNMENTWA G ES I Z ED E B TR ES T A T EY e a r(模型);R D S T O C KG O V E RNMENTG O V E RNMENTS T O C KS I Z ED E B TR ES T A T EY e a r(模型).本文以股权性质为虚拟变量，重复对方程()、方程()的回归步骤，考量不同股权性质下上述变量的关系。实证分析描述性统计如表所示，医药行业公司研发创新总体均值为 ，最小值为 ，最大值为 ，不同公司在研发投入上存在较大差别。在高管薪酬方面平均值为 ，最大值为 ，最 小 值为 ，差 别较 大。在 高管 股 权 方面，部分公司高管未持有股份，最小值显示为，部分公司高管持股占据公司总股数的，具有较大投票权与决策权，但总体 上 差异 性不 大。在 市场 参 与 度 方 面，该 值 越高，代表主管部门管控越严，反之则越宽松。在资产负债率方面，最小值为，最大 值为，行业 均值 为，公司所面临的偿债能力具有差异性。在总资产增长率方面，最大值为 ，最小值为 ，公司所面临的发展 能 力 具 有 差 异 性。在 公 司 规 模 方 面，最 小 值 为 ，最大值为 。企业成长 商情 表变量之间的描述性统计变量名Nm e a ns dm a xm i nR D WA G E S T O C K GOV E R NME N T D E B T R E S I Z E 相关性分析如表所示，WA G E与R D在的水平下效果显著，为 ，这初步验证了假设。S TO C K与R D在的水平下效 果 显 著，为 ，这 初 步 验 证 了 假 设。GOV E R NME N T与R D、WAG E在水平下效果显著。D E B T与R D、S T O C K、G OV E R NME N T在的水平上效果显著。R E与R D、S TO C K、D E B T在水平下效果显著。S I Z E除了与R E在 水平下效果显著外，与其余变量均在的水平上效果显著。表P e a r s o n相关性分析相关性R DWA G ES T O C KGOV E R NME N TD E B TR ES I Z ER DWA G E S T O C K GOV E RNME N T D E B T R E S I Z E (注:、分别代表在、的水平下效果显著)高管激励、市场参与度、研发创新的回归分析本文依据模型、模型、模型、模型做了回归分析，分别考量了薪酬激励、股权激励与研发创新的关系，并考量了市场参与度在两者之间的调节关系，回归结果如下。表回归结果分析变量模型模型模型模型WA G E ()()S T O C K ()()GOV E RNME N T ()()WA G EGOV E RNME N T ()S T O C KGOV E RNME N T ()D E B T ()()()()S I Z E ()()()()续表:R E ()()()()S T A T E控制控制控制控制Y E A R控制控制控制控制N 如表所示，在进行回归之前，分别考量了四组模型的V I F值，结果显示均小于，建立的模型不存在严重的多重共线性。在模型中，WA G E与R D的回归系数为 ，在的水平下效果显著，假设得到了验证，随着高管薪酬激励的加强，企业研发活动可以得到显著的提升。在模型中，S TO C K与R D的回归系数为 ，在的水平下效果显著，假设得到了验证，随着高管股权激励的加强，企业的研发活动可以得到显著的提升。在模型中，薪酬激励与市场参与度的调节变量在的效果水平下显著，为 ，假设得到验证，市场参与度的加强会使得高管薪酬激励与研发创新之间的正向关系得到削弱。在模型中，股权激励与市场参与度的调节变量在的水平下效果显著，为 ，假设得到验证，市场参与度的加强，会使得高管股权激励与研发创新之间的正向关系得到企业成长 商情 削弱。不同股权性质下，高管激励、研发创新回归分析为了验证假设、假设，本文将数据集按照股权性质进行拆分，其回归结果如下。表不同股权性质下回归结果分析变量名薪酬激励股权激励国有民营国有民营WA G E ()()S T O C K ()()D E B T ()()()()S I Z E ()()()()R E ()()()()Y E A R控制控制控制控制如表所示，在薪酬激励方面，国有企业与民营企业的研发创新分别在、的水平下效果显著，相比之下，民营公司在薪酬激励、研发创新关系上更具有显著性。在股权激励方面，民营公司股权激励与研发创新比国有企业更具有显著效果。相比于民营企业一心追求利润最大化，国有企业高管需要考虑诸多社会因素、法律因素等，精力被分散，不能很好地实施高管激励政策。受我国限薪令政策的影响，对于国有企业的员工薪酬也加大了监督与惩罚力度，有国家作为经营的兜底保障，其主动从事研发创新活动的意愿便会降低。民营企业由于大多规模较小，也不能获得国家的足够支持，需要自力更生，其进行研发创新的意愿也会更加强烈。结论与建议本文以医药行业公司为研究对象，实证分析了医药公司 年五年的数据，先进行描述性统计，其次进行相关性分析，接着对全样本公司进行线性回归，最后将样本分组进行回归，得出的结论如下：第一，高管薪酬激励与企业研发创新呈正向关系，这种关系在民营企业中更加显著。第二，高管股权激励与企业研发创新呈正向关系，这种关系在民营企业中更加显著。第三，市场参与度作为主管部门参与市场治理的手段，随着其在市场中的参与度的提升，无论是股权激励还是薪酬激励，主管部门对于研发创新的影响，其作用都是负向的。本文依据上述结论提出了如下建议：()要建立合理的高管薪酬激励和股权激励制度。在建立薪酬激励和股权激励制度时，往往要因人而异，对高管要实行晋升与淘汰并行制，做到人尽其用。为了引导高管之间的良性竞争，也要对高管进行约束与监督。在薪酬方面，建立合理的薪酬体系，在注重基本工资的同时，发挥绩效、奖金、津贴以及在职消费的作用，在物质上对高管进行有效满足。在股权制度上，赋予高管一定的股票期权，增加其在决策方面的参与度，努力提升其决策管理能力。()减弱主管部门在激励措施中的职能与影响。主管部门的过多参与往往不利于激励制度的实施，相反会剥夺公司的一些自主选择权，其在参与市场的过程中，应当事先想好该干预什么，不该干预什么，实行简政放权，反对过度加码。对于主管部门的市场参与度较强的企业，应当对薪酬激励、股权激励制度在合理范围内进行限制。对于主管部门的市场参与度较弱的企业，应当大力推行激励制度措施的实施，保障其在企业运营中的作用。()要持续深化国有企业改革。高管的薪酬应该与企业状况相匹配，还要与经营业绩挂钩，同时也要对高管进行约束，组建专门的委员会进 行监 督约 束。在 股权 制度 方面，应加强监督，完善股权激励实施的对象以及具体方案。参考文献:李明霞管理层股权激励与企业创新文献综述J现代营销(信息版),():杜剑,周鑫,曾山创业板上市公司股权激励机制对R&D的影响分析J会计之友,():陈晓辉,王贞洁高管激励与企业技术创新投入关系研究J财会通讯,():,刘玉颖股权性质、高管激励与企业绩效J江苏商论,():汪飞羽产权性质、高管激励与企业非效率投资D北京:北京林业大学,作者简介:刘逸凡(),男,汉族,江苏淮安人,硕士研究生,研究方向:公司高管激励.