财务管理课件32.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,PPT,文档演模板,Office,PPT,09 十一月 2026,财务管理课件32,一、销售增长与外部融资的关系,（一）外部融资销售增长比,既然销售增长会带来融资需求的增加，那么销售增长和融资需求之间必然存在一种函数关系。假设两者成正比例变化，两者之间有稳定的百分比，即销售额每增加1元需要追加的外部融资额。这种关系我们称之为“外部融资额占销售增长的百分比”，简称,“外部融资销售增长比”。,其计算方法是：,假设可动用的金融资产为零。,已知：,外部融资额,=(资产销售百分比新增销售额)-(负债销售百分比,新增销售额)-计划销售净利率计划销售额,(1-股利支付率),新增销售额,销售增长率基期销售额,计划销售额,=基期销售额(1+增长率),所以：,外部融资额,=(资产销售百分比销售增长率基期销售额)-,(负债销售百分比销售增长率基期销售额)-,销售净利率基期销售额(1+增长率),(1-股利支付率),两边同除以,“,基期销售额增长率,”,：,外部融资销售增长比,资产销售百分比-负债销售百分比-计划,销售净利率(1增长率)增长率(1-股利支付率),外部融资额,外部融资销售增长比销售增长,例,某公司上年销售收入为3000万元，本年计划销售收入为4000万元，销售增长率为33.33%。假设经营资产销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为6.17%，计划销售净利率为4.5%，股利支付率为30%。,外部融资销售增长比,0.6667-0.0617-4.5%(1+0.333)0.3333(1-30%),0.479,外部融资额,0.4791000479(万元),如果销售增长500万元（+16.7%），则：,外部融资额,5000.6667-0.0617-4.5%(1.1670.167)(1-0.3),192.15(万元),外部融资销售增长比不仅可以预计融资需求量，而且对于调整股利政策和预计通货膨胀对融资的影响等也十分有用。,（二）外部融资需求的敏感分析,外部融资需求的多少，不仅取决于销售的增长，还要看股利支付率和销售净利率。,股利支付率越高，外部融资需求越大；销售净利率越大，外部融资需求越少。,（如图）,融资需求(销售4000万元),605,销售净利率4.5%,425,销售净利率10%,205,0 30%100%股利支付率,股利支付率、销售净利率与融资需求,上例中，企业股利支付率是30%，外部融资需求为479万元。若预计销售额仍为4000万元，股利支付率改为100%，则：,外部融资需求666.7-61.7-4.5%4000(1-100%),605(万元),股利支付率为零,则:,外部融资额666.7-61.7-4.5%4000(1-0),425(万元),上例中，企业的销售净利率是4.5%，外部融资需求为479万元，若销售净利率为10%，则：,外部融资额605-10%4000(1-30%)325(万元),二、内含增长率,销售增加引起的资金需求增长有两种途径来满足：一是内部保留盈余的增加；二是外部融资（包括借款和股权融资，不包括负债的自然增长）。如果不能或不打算从外部融资，则只能靠内部积累，从而限制了销售增长。此时的销售增长率，称为,“,内含增长率,”,。,设外部融资等于零，则有：,资产销售百分比负债销售百分比计划销售净利率(1增长率)增长率(1股利支付率)0,将上例数据代入公式：,0.6667-0.0617-4.5%(1+增长率)增长率(1-30%)0,内含增长率5.493%,三、可持续增长率,（一）可持续增长率的概念,可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。,可持续增长率的假设条件如下：,1.公司目前的资本结构是一个目标结构，并且打算,继续维持下去；,2.公司目前的股利政策是一个目标股利政策，并且,打算继续维持下去；,3.不愿意或者不打算发售新股，增加债务是其惟一,的外部筹资来源；,4.公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵,盖负债的利息；,5.公司的资产周转率将维持当前的水平。,在上述假设条件成立时，销售的实际增长率与可持续增长率相等。,（二）可持续增长率的计算,1.根据期初股东权益计算可持续增长率,可持续增长率是指在保持目前财务比率的条件下，无须发行新股所能达到的销售增长。,当资产周转率不变时，销售增长一倍，则资产增长一倍；资产负债率不变时，资产增长一倍，负债也会增加一倍，净资产也随之增加一倍。所以，,销售与净资产同步增长。,即：,可持续增长率净资产增长率,留存收益本期增加额/期初所有者权益,本期净利润本期收益留存率/期初所有者权益,期初权益资本净利率本期收益留存率,销售净利率总资产周转率期初权益乘数收益留存率,例题,2.根据期末股东权益计算可持续增长率,可持续增长率也可以全部用期末数和本期发生额计算，而不使用期初数。其推导过程如下：,由于:企业增长所需资金的来源有增加负债和增加股东权益两,个来源,所以:,资产增加额=股东权益增加额+负债增加额 (1),假设:资产周转率不变即资产随销售正比例增加,则有:资产增加额/本期资产总额=销售增加额/本期销售额,资产增加额=(销售增加额/本期销售额)本期资产总额(2),假设:销售净利率不变,则有:,股东权益增加额=收益留存率(净利润/本期销售额),(基期销售额+销售增加额)(3),假设:财务结构不变即负债和股东权益同比例增加,则有:,负债增加额=股东权益增加额(负债/股东权益),=收益留存率(净利润/本期销售额)(基期销售额+,销售增加额)(负债/股东权益)(4),将(2)(3)(4)代入(1)：,(销售增加额/本期销售额)本期资产总额=收益留存率(净利润/本期销售额)(基期销售额+销售增加额)+收益留存率(净利润/本期销售额)(基期销售额+销售增加额)(负债/股东权益),整理以后得：,可持续增长率,=,如果分子和分母，同时乘以(销售额/总资产额)：,可持续增长率=,例题,可持续增长率与内含增长率的共同点都假设不增发新股，但在是否增加借款上有不同的假设。可持续增长率是在保持目前的财务比率的条件下，不是不增加借款，而是按现有财务结构增加借款，即按留存收益增长的多少安排借款，目的是维持当前的财务杠杆和风险水平。内含增长率则不增加借款，此时负债率会因保留盈余的增加而下降，其目的是计量不增加借款情况之下的销售的最大幅度增长。,（三）可持续增长率与实际增长率,可持续增长率是企业当前经营效率和财务政策决定的内在增长能力，而实际增长率是本年销售额相对于上年销售额的增长百分比。,它们之间有一定联系。,1.如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，则实际增长率等于上年的可持续增长率。,2.如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个数值增加，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率。,3.如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个数值比上年下降，则实际销售增长率就会低于上年的可持续增长率。,可持续增长率的高低，取决于公式中的4项财务比率。销售净利率和资产周转率的乘积是资产净利率，它体现了企业运用资产获取收益的能力，决定于企业的综合实力。收益留存率和权益乘数的高低是财务政策选择问题，取决于决策人对收益与风险的权衡。企业的实力和承担风险的能力，决定了企业的增长速度。,