证券流通市场.pptx

证券流通市场,第一节 证券上市制度,一、证券上市的含义及意义,（一）含义,证券上市是指公开发行的有价证券，依据法定条件和程序，在证券交易所或其他依法设立的交易市场公开挂牌交易的行为。在证券交易所内买卖的有价证券，称为上市证券，发行上市证券的公司称为上市公司。,证券上市制度，是指有关证券上市的标准和程序、上市证券的暂停与终止等一系列规则的总称。,（二）意义,证券上市是联结证券发行市场和证券交易市场的桥梁。,1对上市公司的意义。,2对投资者的意义。,二、证券上市条件,证券上市条件，也称证券上市标准，是指证券交易所制定的、证券发行人获得上市资格的基本条件和要求。,各国证券法对证券上市的条件规定、宽严不同，但基本标准大致相同，通常包括上市公司的资本额、资本结构、盈利能力、偿债能力、股权分散状况、公司财务情况、开业时间等。这里主要介绍我国股票的上市条件,首次公开发行股票并上市（上海证券交易所）,发行人首次公开发行股票后申请其股票在本所上市，应当符合下列条件：,（一）股票经中国证监会核准已公开发行；,（二）公司股本总额不少于人民币五千万元；,（三）公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为10%以上；,（四）公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载；,（五）本所要求的其他条件,。,三、证券上市程序,（一）股票上市程序,1申请上市,2签署上市协议,3上市公告,4挂牌交易,三、证券上市程序,（一）股票上市程序,1申请上市,2签署上市协议,3上市公告,4挂牌交易,四、上市交易股票的特别处理,1、*ST股票,存在终止上市风险的特别处理,2、ST股票,其他特别处理,ST股票、*ST股票的日涨跌幅限制为5%,五、证券上市暂停和终止,（一）证券上市暂停与终止的含义,证券上市暂停，是指证券发行人出现了法定原因时，其上市证券暂时停止在证券交易所挂牌交易的情形。暂停上市的证券因暂停的原因消除后，可恢复上市,证券上市的终止，是指证券发行人出现了法定原因后，其上市证券被取消上市资格，不能在证券交易所继续挂牌交易的情形。上市证券被终止后，可以在终止上市原因消除后，重新申请证券上市,。,（二）作用,证券上市的暂停与终止，是证券上市制度的重要组成部分，它构成了证券上市的退出机制。,第二节,证券流通市场,一、证券流通市场的概念,证券流通市场是指已发行并被投资人认购的证券进行转让、买卖、流通的市场。也称二级市场或者次级市场,。,（一）证券交易的种类,1、按照交易对象的品种划分：,股票交易,债券交易,可转换债券交易,金融期货交易,金融期权交易,等,2、按照交易方式分类,现货交易：证券交易双方在成交后即时清算交割证券和价款的交易方式,期货交易：证券交易双方在将来某一特定时间以事先协定的价格进行证券清算和交割的交易方式,信用交易：由经纪商给买进证券的客户贷款、或者给委托卖出证券的客户贷券的交易方式,期权交易,（二）证券流通市场与证券发行市场的关系,证券发行市场是证券流通市场存在的前提，没有证券的发行，自然谈不上证券的买卖；,有了证券发行市场还必须有证券流通市场，否则新发行的证券就会由于缺乏流动性而难以推销，从而导致发行市场萎缩以至于无法生存。,二、证券市场交易市场的分类,（一）场内交易市场,又称为证券交易所市场，是指由证券交易所组织的已经公开发行、并批准上市证券的集中交易市场，有固定的交易场所和交易活动时间。,（二）证券场外交易市场,场外交易市场又称店头市场或柜台市场,（OTC），它与交易所共同构成一个完整,的证券交易市场体系。,场外交易市场是指在证券交易所市场以外,的证券交易市场的总称，由证券买卖双方,当面议价成交的市场，没有固定场所，没,有固定组织,场外交易市场主要特征:,（1）场外交易市场是一个分散的、无固定交易场所的无形市场，也没有统一的交易时间和交易章程，而是由许多各自独立经营的证券经营机构分别进行交易。,（2）场外交易市场是一个投资者可直接参与证券交易过程的“开放性”市场，其组织方式采取做市商制。,（3）场外交易市场是一个拥有众多证券种类和证券经营机构的市场，以未能在证券交易所批准上市的股票、债券和开放式基金的受益凭证为主。,（4）场外交易市场是一个交易商报价驱动的市场。,（5）场外交易市场管理比较宽松。,第三市场是指,原来在交易所上市的证券，现在,转移到场外交易所形成的市场,。第三市场交易,的特点是大宗交易数量集中，甚至超过场内，,但总交易量仍不及场内。它以成本低，交易灵,活，为投资者看好。第三市场是60年代才开创,的一种证券交易市场，是为了适应大额投资者,的需要发展起来的,第三市场,第四市场是指直接通过计算机网络，没有经纪人的一个场外交易市场。,当前第四市场的发展仍外于萌芽状态,第四市场,Sell,三、证券交易所,证券交易所是证券买卖双方公开交易的场所，是一个,有组织，有固定地点，集中进行证券交易的二级市,场，是整个证券流通市场的核心。,证券交易所的组织形式会员制和公司制,我国的证券交易所是会员制的,上海证券交易所,纽约证券交易所,（一）证券交易所特征,1、有固定的交易场所和交易时间,2、参加交易者为具备会员资格的证券经营机构，交易采取经纪制,3、交易对象限于合乎一定标准的上市证券,4、通过公开竞价的方式决定交易价格,5、集中了证券的供求双发，具有较高的成交速度和成交率,6、实行“公开、公平、公正”原则，对证券交易进行严格管理,（二）证券交易所的组织形式,证券交易所的组织形式会员制和公司制,我国的证券交易所是会员制的,会员制,证券交易所,会员制,证券交易所是以会员协会形式成立的不以营利为目的,的组织,，主要由证券商组成。只有会员及享有特许权的经纪人，才有资格在交易所中进行交易。,会员制,证券交易所实行会员自治、自律、自我管理。,会员制,证券交易所最高权力机构是会员大会，理事会是执行机构，理事会聘请经理人员负责日常事务。,目前大多数国家的证券交易所均实行会员制。,公司制证券交易所,公司制证券交易所,是指以营利为目的，为证券商提供证券交易所需的交易场地、交易设备和服务人员，以便利证券商独立进行证券买卖的证券交易所形式。,根据我国证券交易所管理办法规定，证券交易所是指依法设立的，不以营利为目的，为证券的集中,和,有组织的交易提供场所、设施，履行国家有关法律、法规、规章、政策规定的职责，实行自律性管理的,会员制,事业法人。,目前我国的上海、深圳证券交易所都实行,会员制,。,（三）证券交易所的历史,人类史上第一家证券交易所，出现在阿姆斯特丹（1611年）,1773年，在伦敦正式成立了英国第一个证券交易所。,1792年，纽约证券交易所诞生。,1873年成立的轮船招商局，发行了中国最早的股票。,1914年，中国北洋政府颁布证券交易所法,年月日，北（平）京证券交易所开业，这是中国,人自己创办的第一家证券交易所,1990年11月26日，新中国第一家证券交易所上海证券交,易所成立，同年12月19日开业。,1990年12月1日深圳证券交易所成立，1991年7月3日正式营业。,2004年5月起深交所在主板市场内设立中小企业板块,2009年10月23日，深交所创业板开板仪式日举行。30日将举行,创业板开市仪式，首批28家创业板公司集体挂牌。,中国证券市场对外开放的历史,我国自1992年起开始在上海、深圳证券交易所发行境内上市外,资股（B股）,上海股市的B股以美元计价交易 深圳股市的B股以港元计价交易,B,股成立之初只允许境外投资者投资，2001年2月底中国证监会宣,布，B股市场从6月1日起对境内居民开放,1993年开始发行境外上市外资股（H股、N股等）,1982年1月中国国际信托投资公司在日本债券市场发行100亿日元,的私募债券，这是我国国内机构首次在境外发行外币债券。,2003年5月27日，瑞士银行成为首家获批的合格境外机构投资者,（QFII）,2006年11月2日，中国首只QDII基金华安国际配置基金正式,成立,证券交易所,证券交易所的作用,提供持续性的交易市场；,形成合理的证券价格：,公开披露交易信息；,管理和监督交易活动；,预测经济发展趋势。,深圳证券交易所,（四）我国证券交易所市场的层次机构,1、主板市场：主板市场是一个国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所，一般而言，各国主要的证券交易所代表着国内主板四场。主板市场对发行人的营业期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求标准较高，上市企业多为大型成熟企业，具有较大资本规模和稳定的盈利能力。,我国的上海、深证证券交易所是我国证券市场的主板市场。1990年12月19日，上海证券交易所开业。,1991年7月3日深证证券交易所正式营业。,我国证券交易所市场的层次机构,2、中小企业板块：2004年5月，经国务院批准，中国证监会批复同意，深圳证券交易所在主板市场内设立中小企业板块。,中小企业板块运行所遵循的法律、法规和部门规章 与主板相同，中小企业板块的上市公司符合主板上市的发行条件和信息披露要求。,我国证券交易所市场的层次机构,3、创业板：又称为二班市场，是为具有高成长性的中小企业和高科技企业融资服务的资本市场。,与主板相比较，在创业板上市的企业规模较小、上市条件相对较低。,经国务院同意，中国证监会批准，我国创业板于2009年10月23日在深圳证券交易所正式启动。,（五）证券交易所的运作系统,上海证券交易所：集中竞价交易系统；大宗交易系统；固定收益证券综合电子平台,深圳证券交易所：集中竞价交易系统；综合协议交易平台,1、集中竞价交易系统,包括,交易系统、结算系统、信息系统、检查系统,证券托管、存管,证券托管：投资者将持有的证券委托给证券公司保管，并由后者代为处理有关证券权益事务的行为。,证券存管：证券公司将投资者交给其保管的证券以及自身持有的证券统一送交给证券登记结算机构保管，并由后者代为处理有关证券权益事务的行为。,上海证券交易所交易证券的托管制度,指定交易,：凡在上海证券交易所市场进行证券交易的投资者，必须事先指定上海证券交易所市场某一交易参与人，作为其证券交易的唯一受托人，并由该交易参与人通过其特定的参与者业务交易单元参与上海证券交易所市场证券交易的制度。,指定交易制度于1998年4月1日起推行,现行上海证券交易所交易证券的,托管制度是和指定交易相联系的,。对于持有和买卖上海证券交易所上市证券的投资者，办理的指定交易一经确认，其与指定交易证券公司（指定的交易参与人）的托管关系即建立，即投资者持有的上海市场证券将由其指定的证券公司负责托管，投资者需要通过其托管证券公司领取相应的红利、股息、债息、债券兑付款等,深圳证券交易所交易证券的托管制度,自动托管，随处通买，哪买哪卖，转托不限,投资者在哪家证券营业部买入证券，这些证券就自动托管在哪家证券营业部。投资者可以利用同一证券账户在国内任意一家证券营业部买入证券。投资者要卖出证券，必须到证券托管营业部方能进行（在哪里买入就在哪里卖出）。投资者也可以将其托管证券从一家证券营业部转移到另一家证券营业部托管，称为“证券转托管”。转托管可以是一只证券或多只证券，也可以是一只证券的部分或全部,上海证交所第一位藏族红马甲,上海证交所所原交易部场内黄马甲,深圳证交所的“红马甲”和“蓝马甲”,2、大宗交易系统,3、固定收益证券综合电子平台,4、综合协议交易平台,四、中国场外交易市场,1、股票场外交易市场：,代办股份转让系统：又称为三板市场，是指经中国证券业协会批准，具有代办系统主办券商业务资格的证券公司采用电子交易方式，为非上市股份公司提供规范股份转让服务的股份转让平台。,代办股份转让系统始建于2001年6月。,目前在代办股份转让系统挂牌的公司可以分为两类：一类是原STAQ（全国证券交易自动报价系统）、NET（全国证券交易系统）挂牌公司和沪深证券交易所退市公司；,另一类为非上市股份有限公司的股份报价,转让。,42,一 A股交易程序,目前我国A股的交易程序可以分为五个步骤：,开户并选择经纪人,委托买卖,竞价成交,清算交割,过户,第三节 证券交易程序,1 开户并选择经纪人,选择经纪人,开立股东帐户、资金帐户,2 委托买卖,委托方式：,柜台委托、电话委托、电脑委托。,委托指令的类型：,市价委托指令，限价委托指令、止损委托指令。,（1）市价委托指令：市价委托指令是指委托人要求经纪人按照,即时最优,的价格买入或者卖出指定的股票。,市价委托指令：买入10手（1000股）某股票,市场卖盘如下：10.50 500股,10.51 2500股,10.52 3000股,成交价：10.50元 500股、10.51元 500股,优点：即时成交，抓住行情,缺点：成交价事先不确定,（2）限价委托指令：限价委托指令是指委托人要,求经纪人按照,优于或者等于,限定的价格买入或者卖,出股票,限价委托指令：以10.50元买入10手（1000股）某股票,成交价只能低于或者等于10.50元。,以10.51元卖出10手（1000股）某股票,成交价只能高于或者等于10.51元。,优点：事先确定成交的价格区间,缺点：无法成交,（3）止损委托指令：指，委托人要求经纪人在某一个,股票的市场价格达到了止损价位时，按照市价买入或,者卖出一定数量的该股票。,例如，某一投资者向经纪人下达止损价格为10元的止,损市价卖出指令时，A股票的市场价格为10.30元，这,时经纪人就不能执行卖出A股票的指令。当A股票的价,格下跌，跌到了每股10元时，经纪人才可以按照市价,卖出A股票的指令。,目前我国委托指令里面没有止损委托，基本不采用市,价委托，多数情况下采用限价委托。,委托数额,股票100股为一手；债券1手（1000元），基金1手（100份基金单位，封闭式基金）。,委托数额可以是整数，也可以是零数。所谓整数是指,以“手”为基本单位，不足一手的则称为零数（零,股）。,交易规则规定：在每个交易日的正常交易时间内,投资,者可以,委托卖出零股,但,不能委托买入零股,。,零股,产生原因：,（1）股票经过送股、配股、转配股后,产生了“零股”,例如：某投资者拥有康美药100股，今年该公司10送1股转增4股派0.12元，除息除权后该投资者拥有150股。,（2）允许委托卖出零股,那么卖出盘完全有可能存在零股,例如：某股票在16.31元/股的价位上买盘有5200股，卖盘有3680股，则在16.31元的价位顺序成交,轮到某位资者委托买入该股票时,可能已有3600股成交了,而该价位下的卖出盘只剩下80股,此时该投资者即使委托买入该股票600股,但实际只能成交80股。随后该股票价格上扬,超过原来6.31元/股的价格,至收盘也未曾回落到16.31元/股的价格,结果使得该投资者仍有520股不能成交。,委托卖出零股,如投资者持有某只股票170股,70股是零股,这,时,该投资者可以一次性卖出170股；或者先卖,100股,然后卖70股,或者先卖140股,再卖30股,均可。,若投资者持有某只股票500股,并无零股,这时,他仍旧可以将其拆成零股卖出,可以先卖350股,然后卖150股。,总之,投资者无论在何种情况下,都可以委托卖,出零股。,委托有效期限,我国现行规定的有效期为,当日有效,，投,资者无需作出选择。,价位,指喊价的升降单位,A股申报价格最小变动单位为0.01元人民,币，基金最小报价单位0.001元，债券最,小报价单位0.01元。,我国于1996年12月16日重新开始对沪深证券交易所所有上市股票（含、股）及基金交易实行涨跌幅限制，规定在一个交易日内，除上市首日的证券外，每只证券交易价不得超过前一日收盘价的上下10%的区间。,ST special treatment：（1）股票报价日涨跌幅限制为5%；（2）股票名称改为原股票名前加“ST”,例如“ST钢管”；（3）上市公司的中期报告必须经过审计。,涨跌幅限制,3 竞价成交,当委托人的委托指令进入交易所的计算机交,易系统后，计算机将自动撮合成交。,竞价成交原则：,价格优先和时间优先,所谓的价格优先的原则是指，较高的申报买入价与较低的申报买入价相比，具有优先成交的权利；较低的申报卖出价与较高的申报卖出价相比，同样具有优先成交的权利。,所谓时间优先的原则是指，在申报价格相同的条件下，以申报时间的先后进行排列。,成交价的确定,在交易所内，证券买卖的成交采用竞价方式。,竞价方式分为集合竞价和连续竞价两种形式。,目前上海、深圳证券交易所每个交易日上午,9：15到9：25为集合竞价的申报时间，集合竞,价申报结束后，交易所进入连续竞价阶段。,集合竞价,所谓集合竞价是指计算机撮合系统将一定时间,内所接受的全部有效委托集中起来，按照一定,的原则确定一个统一的成交价格，凡高于这一,成交价的买入价或者低于这一成交价的卖出价,都能成交，等于这一成交价的买入价或者卖出,价按照时间优先的原则部分成交。,原则：成交量最大,例子,买入指令,卖出指令,价格(元),数量(手),价格(元),数量(手),10.10,2000,10.06,1000,10.09,3000,10.07,3000,10.08,5000,10.08,5000,10.07,5000,10.09,6000,10.06,8000,10.10,8000,开盘价为 10.08 元，成交量为 9000,成交价格（元）,愿意买入的成交量（股）,愿意卖出的成交量（股）,可实现的成交量（股）,10.06,23000,1000,1000,10.07,15000,4000,4000,10.08,10000,9000,9000,10.09,5000,15000,5000,10.10,2000,23000,2000,在实行连续竞价时，计算机交易系统将接受到的委托指令，按照买入卖出价格、数量分别排序。所有的买入指令按照申报价格的降序排列，所有的卖出指令按照申报价格的升序排列，分别等待新的报价进入。,买卖成交的原则：价格优先和时间优先。,连续竞价,买入指令,卖出指令,价格(元),数量(手),价格(元),数量(手),10.08,1000,10.09,6000,10.07,5000,10.10,8000,10.06,8000,假设进入一个买入指令，以10.09元买入4000股，进入一个卖出指令，以10.11元卖出1000股,买入指令,卖出指令,价格(元),数量(手),价格(元),数量(手),10.09,4000,10.09,6000,10.08,1000,10.10,8000,10.07,5000,10.11,1000,10.06,8000,买入指令,卖出指令,价格(元),数量(手),价格(元),数量(手),10.08,1000,10.09,2000,10.07,5000,10.10,8000,10.06,8000,10.11,1000,收盘价,沪市采用的是最后分钟的交易加权平均作为收盘价。,深交所在每个交易日的尾盘（时分时）进行集合竞价，在此时段不接受撤单申报，收盘价以最后分钟的加权平均成交价为准。（收市竞价制）,收市竞价制度,是,一个国际公认较为有效的机制，目前世界上不少主要交易所包括纽约泛欧交易所、伦敦证券交易所、澳大利亚交易所等均采用此机制。,4 结算交割,结算交割是指一笔证券交易成交后，买卖双方结清,价款和交收证券的过程，作为买方是一种支付价,款，受让证券的行为；作为卖方是一种转让证券、,收取价款的行为。,我国目前股票交割方式：A股为T+1交割，B股为T+3,交割。,T+1制度，指证券买卖成交后，限定在下一个营业日,开盘之前完成清算交割事宜。,在成交当天，买卖双方都不能卖出已买进的证券和提取卖出证券的价款。,结算层次,结算分为一级结算和二级结算两个层次。,一级结算是证券交易所的登记结算机构与证券商之间的结算；,二级结算是证券商与客户之间的结算。,5 过户,过户指股票投资者买入股票后办理股东登记的,行为。目前我国深市、沪市中，一旦清算、交,割完成后，计算机系统会自动进行过户，即在,投资者的股东账户自动增加其买入该股票的数,量，无需办理过户手续。,某股票在集合竞价时买卖申报价格和数量,买入指令,卖出指令,价格(元),数量(手),价格(元),数量(手),10.50,0,9.7,0,10.40,0,9.8,0,10.30,150,9.9,0,10.20,150,10.00,100,10.10,200,10.10,200,10.00,300,10.20,500,9.9,500,10.30,300,9.8,600,10.40,200,9.7,300,10.50,100,成交价格（元）,愿意买入的成交量（股）,愿意卖出的成交量（股）,可实现的成交量（股）,9.7,2200,0,0,9.8,1900,0,0,9.9,1300,0,0,10.00,800,100,100,10.10,500,300,300,10.20,300,800,300,10.30,150,1100,150,10.40,0,1300,0,10.50,0,1400,0,集合竞价,上海证券交易所开盘价为这两个价格的中间价：10.15,深证证券交易所的开盘价取距离上日收市价的最近的成交价格为10.10元（如果该股票上日收盘价为10.13）。,成交量为300手,第四节 证券交易的其他业务,一、证券回购交易,二、债券流通市场,三、基金交易,四、特殊交易事项,*,76,一、证券回购交易,回购市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。所谓回购协议（,Repurchase Agreement,），指的是在出售证券的同时，和证券的购买商签定协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为。从本质上说，回购协议是一种抵押贷款，其抵押品为证券。,*,77,回购市场(交易原理),回购协议签定时,回购协议到期时,资金获得者,资金供应者,债券,资金,资金获得者,资金供应者,资金,债券,*,78,交易角色,正回购方（先卖债券再买回）：资金获得者,融资方,逆回购方（先买债券再卖出）：资金供应者,融券方,资金融入方（正回购方）在将证券出质给资金融出方（逆回购方）融入资金时，双方约定在将来某一日期由正回购方按约定回购利率计算的资金额向逆回购方返还资金，逆回购方向正回购方返还原出质证券的交易行为。,*,79,正回购操作情况,人民银行于本周二（3月6日）以利率招标方式开展了正回购操作。具体情况如下,正回购操作情况,期限,交易量,中标利率,28天,300亿元,2.8%,*,80,公开市场业务交易公告 2012第2号,人民银行于本周四（1月19日）以利率招标方式开展了逆回购操作。具体情况如下,期限,交易量,中标利率,14天,1830亿元,6.05%,*,81,回购协议市场的交易对象、期限,回购协议市场的交易对象是有价证券，如商业票据、银行承兑汇票、可转让大额定期存单等，种类很多。,但从目前来看，基本以国债为主，包括国库券和政府中长期国债。,回购协议的期限可长可短，从1日至数月不等，最短的期限只有1天（即回购交易中贷款或证券购回的时间为一天），称为隔夜回购,。,*,82,回购利率是正回购方支付给逆回购方在回购期间融入资金的利息与融入资金的比例，以年利率表示。计算利息的基础天数为360天。,约定利息=售出价格*回购利率*距到期天数/360,回购价格=售出价格+约定利息,回购利率=,（回购价格-售出价格）/售出价格 *360 /距到期日天数,国库券 回购协议 银行承兑汇票 可转让大额定期存单 同业拆借,利率 利率 利率 利率 利率,回购利率,*,83,银行间质押式正回购成交通知单（参考文本）,成交日期：2005-12-23 成交编号：R2005122300022 交易员：XX,*,84,1、国债质押式回购交易,以国债为抵押品的拆借短期资金的借贷行为:国债所有者是正回购方,放弃一定时间的国债使用权,换取另一方(即逆回购方)相同时间、相应数量的资金使用权;期满后,按照成交时约定的价格赎回国债。回购期内交易的债券的所有权并不发生变化。,在质押式回购中,债券并不从正回购方帐户转到逆回购方帐户,而是在正回购方帐户内被冻结,在回购期间双方均不得动用债券。,*,85,国债买断式回购交易,正回购方以出售债券现券的方式,向逆回购方融入资金,并按照约定利率和期限,以债券回购方式赎回债券现券。与封闭式相比,主要在于债券归属权发生改变,有一次卖出和一次赎回,成为两次现券交易的组合。,在买断式回购中,债券从正回购方转到逆回购方的帐户,在回购期间逆回购方可以用这些债券进行回购融入资金或者卖出该笔债券。,*,86,国债买断式回购交易实行履约保证金（以下简称“履约金”）制度，融资方和融券方在成交当日须按一定比率缴纳履约金。履约金由中国结算上海分公司管理，在买断式回购到期并完成清算交收前，双方不得动用。,87,二、债券流通市场,债券流通市场，又称二级市场、次级市场或转让市场，指己发行债券买卖转让的市场。,（一）债券流通市场的作用,1、在一定程度上决定债券的流动性,2、影响后续债券的发行价格,3、为投资者提供实现资本增值和投资组合多元化的渠道,88,（二）债券的交易方式,按照债券交易性质的不同：,现货交易、期货交易和回购交易,按照债券报价方式的不同：,全价交易和净价交易,89,1、现券交易,债券的现货交易，是指买卖双方根据商定的付款方式，在较短的时间内交割清算，即卖者交出债券，买者支付现金。,在实际交易过程中，从债券成交到最后交割清算总会有一个较短的拖延时间，只是这段时间比较短。,即时交割,次日交割,择日交割：成交后若干天交割,90,91,2、期货交易,回避风险,转嫁风险,套期保值,投机交易,债券的期货交易是指根据合同规定，债券买卖双方在将来某一指定日期（一般为3个月、6个月、9个月、12个月和次年3个月）按照合同约定的价格买卖特定债券的行为。,国债期货合约,合约标的：面值为100万元人民币、票面利率为3%的名义中期国债,可交割国债：合约到期月份首日剩余期限为4至7年的记账式附息国债,报价方式：百元净价报价,最小变动价位：0.002元,合约月份：最近的三个季月,交易时间：9:1511:30，13:0015:15,最后交易日交易时间：9:15-11:30,涨跌停板幅度：上一交易日结算价的2%,最低交易保证金标准：合约价值的2%,最后交易日：合约交割月份的第二个星期五,最后交割日：最后交易日后的第三个交易日,交割方式：实物交割,交易代码：TF,上市交易所：中国金融期货交易所,93,3、回购交易,债券的回购协议交易是指债券买卖双方按预先签订的协议，约定在卖出一笔债券后一段时期再以特定的价格买回这笔债券，并按商定利率付息。,94,1、全价交易,全价交易,（Dirty price 或Full price）,是债券交易的一种，是指买卖债券时，以含有债券应计利息的价格报价，也按该全价价格进行清算交割。,全价=净价+应计利息,95,2、净价交易,所谓净价交易(Clean price 或Flat price)是相对于全价而言，是以不含利息的价格进行的交易，这种交易方式是将债券的报价与应计利息分解，价格只反应本金市值的变化，利息按面值利率以天计算，持有人享有持有期的利息收入。,净价=全价-应计利息,96,比如某投资者在2001年8月1日以102.20元的价格购入一手面值100元、票面利率为2.63%、7年期附息国债010010，那么这102.20元除了包含这面值为100元的债券本金的当日市价，还包含自2000年11月14日至2001年8月1日共260天1.87元的应计利息。,全价=102.20元,应计利息=1002.63%260/360=1.87元,净价=102.20-1002.63%260/360=100.33元,在净价交易下，买卖双方都以国库券的净价进行报价，而交割价仍是全价，即净价加上应计利息才是实际的交割价。如中国人民银行决定，中国债券净价交易系统直接实行净价报价，同时显示债券成交价格和应计利息额，并以两项之和为债券买卖价格；结算系统直接实行净价结算以债成交价格与应计息额之和为债券结算交割价格。,97,（三）债券流通市场的类型,根据市场组织形式，债券流通市场分为场内交易市场和场外交易市场,债券的场内交易是指债券在证券交易所上市并进行集中交易。这种市场组织形式是债券流通市场的较为规范的形式。,证券交易所是专门进行证券买卖的场所，如我国的上海证券交易所和深圳证券交易所。,交易所作为债券交易的组织者，本身不参加债券的买卖和价格的决定，只是为债券买卖双方创造条件，提供服务，并进行监管。,98,99,场外交易市场,场外交易，也叫柜台交易，是指在交易所以外的场所进行买卖交易的统称。,之所以要有柜台交易或场外交易，是因为债券在交易所挂牌上市交易，要符合一定的条件和规定，要经过较严格的审核，从而使得有些债券不能在交易所内进行交易，为实现其流动性，满足买卖双方的要求，于是就形成了场外交易。,在债券交易中，绝大多数债券的买卖都是在交易所之外的市场进行，不一定通过交易所交易。在通常情况下，债券的买卖是由证券公司之间或证券公司与顾客之间所形成的买卖双方面对面进行的。,100,许多证券经营机构都设有专门的证券柜台，通过柜台进行债券买卖。,在柜台交易市场中，证券经营机构既是交易的组织者，又是交易的参与者。,此外，场外交易市场还包括银行间交易市场，以及一些机构投资者通过电话、电脑等通讯手段形成的市场等。,101,做市商制度,做市商是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商，不断向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格，双向报价并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。,做市商通过这种不断买卖来维持市场的流动性，满足公众投资者的投资需求,102,103,做市商,制度,做市商制度以纳斯达克市场(NASDAQ)最为著名和完善。全美证券商协会(NASD)规定，证券商只有在该协会登记注册后才能成为纳斯达克市场的做市商；在纳斯达克市场上市的每只证券至少要有两家做市商(目前平均每只证券有10家做市商，一些交易活跃的股票有40家或更多的做市商)。,在开市期间，做市商必须就其负责做市的证券一直保持双向买卖报价，即向投资者报告其愿意买进和卖出的证券数量和买卖价位，纳期达克市场的电子报价系统自动对每只证券全部做市商的报价进行收集、记录和排序，并随时将每只证券的最优买卖报价通过其显示系统报告给投资者。如果投资者愿意以做市商报出的价格买卖证券，做市商必须按其报价以自有资金和证券与投资者进行交易。,104,交易所债券市场处于边缘化的地位,商业银行的缺位,：1997年之前,银行一直是交易所债券市场的重要参与者。中国人民银行1997年6月6日发布关于各商业银行停止在证券交易所证券回购及现券交易的通知,银行的国债现券交易和国债回购交易退出证券交易所,改在银行同业拆借市场上进行,商业银行正式离开交易所债券市场。,海通证券的统计显示,以2008年底的规模来看,银行间债券市场总托管量为13.9万亿,而交易所债券规模只有0.3万亿,在总的债市所占比重分别为91.99%和1.99%。从交易品种上看,交易所债券只有国债和公司债,其中国债规模2574亿,公司债(含公司债、企业债和可分离债)434.7亿;而主要的银行间债市则囊括全部金融债和央票、93%左右的国债、企业债、中期票据和短融等品种。,105,106,（四）交易所债券市场买卖规定,1、买卖数量,上海证券交易所,买入债券：1手或其整数倍（1手是1000元面值）,卖出债券：1手或其整数倍,债券质押式回购：100手或其整数倍,债券买断式回购交易：1000手或其整数倍,107,深圳证券交易所,买入债券：10张或其整数倍（1张是100元面值）,卖出债券：余额不足10张部分，应当一次性申,报卖出,债券质押式回购：10张或其整数倍,108,2、计价单位,债券：每百元面值债券的价格,债券质押式回购：每百元资金到期年收益,债券买断式回购：每百元面值债券的到期购回价格,三、基金交易,开放式基金交易：,金额申购、份额赎回,封闭式基金交易,