第七讲证券投资基21.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,PPT,文档演模板,Office,PPT,05 十一月 2026,第七讲证券投资基21,Beta系数,起源于资本资产定价模型（CAPM模型），它是特定资产（或资产组合）的系统风险度量。,所谓系统风险，是指资产受宏观经济、市场情绪等整体性因素影响而发生的价格波动，换句话说，就是股票与大盘之间的连动性，系统风险比例越高，连动性越强。,与系统风险相对的就是个别风险，即由公司自身因素所导致的价格波动。,总风险=系统风险+个别风险,贝塔系数,如果 为 1，则市场上涨 1，股票上涨 1；市场下滑 1，股票相应下滑 1。如果 为 1.1,市场上涨 1时，股票上涨 1.1%,；市场下滑 1 时，股票下滑 1.1%。如果 为 0.9,市场上涨 1时，股票上涨 0.9%；市场下滑 1 时，股票下滑 0.9%。,贝塔系数如果是负值，则显示其变化的方向与大盘的变化方向相反；大盘涨的时候它跌，大盘跌的时候它涨。,总结：,贝塔系数等于1即证券的价格与市场一同变动。,贝塔系数高于1即证券价格比总体市场更波动。,贝塔系数低于1即证券价格的波动性比市场为低。,贝塔系数的计算公式,股票收益率与市场收益率回归得到的回归系数就是贝塔值,CAPM 模型中的贝塔系数实证检验,有价证券的买卖,现金账户 cash account,保证金账户 margin account,透支账户；信用账户。,投资者在证券公司开设的一种具有透支特权的账户形式。,保证金购买,卖空,保证金购买 margin purchase,用保证金账户购买证券时，投资者只需用现金支付一部分成本，剩余部分可以由经纪商贷款解决。,贷款利率=经纪商的短期贷款利率(变化）+服务费率,Interest rate=call money rate(10%）+service charge(1%),初始保证金要求,Initial margin requirement:IM,投资者在用保证金账户购买证券时自己应支付的购买价格的最小比例。,例：,用保证金以每股50美元购买100股x公司的股票，IM=60%，那么投资者必须付给经纪人50*100*60%，剩下的2000美元由经纪公司贷款给投资者。,实际保证金,Actual margin:AM,AM=资产的市值-贷款,资产的市值,例：如果现在X公司股票跌到了25美元，AM=？,维持保证金要求,Maintainance margin requirement:MM,经纪商为防止投资者悄悄离去（skipping down)而要求投资者在其账户中应保留的最低实际保证金。,保证金账户的状态,AMIM 保证金盈余（overmargined),投资者可以对超出部分体现,MMAMIM 限制使用账户（restricted),投资者不需要出售证券或还贷，但也不能提现。,保证金账户的状态,AMMM 保证金不足（undermargined),投资者必须：,在账户中存入现金或证券,偿还部分贷款,出售部分证券并以出售收入偿还部分贷款,如果投资者不采取上述行动，经纪人就将强制出售账户中的证券。,张先生买入了10张大豆期货合约,开仓价格为2800/吨,每张合约为10吨,已知期货的合约的保证金率5%,当某日大豆结算价格下跌至2780元/吨,张先生的实际保证金率是多少？是否需要追加保证金?如果需要他应该追加多少?,财务杠杆,financial leverage,保证金购买下，投资收益率的计算方法：,例,投资者以每股50美元购买100股x公司的股票，IM=60%,，,假设保证金贷款的利率是11%，如果该公司股票价格变为65美元，现金购买和保证金购买的收益率分别为多少？,如果该公司股票价格变为40美元，现金购买和保证金购买的收益率分别为多少？,卖空 short sales,卖出一种投资者自己目前并不拥有的证券，日后再买回这种证券的过程。,投资者借贷的是证券而不是货币，日后需要偿还的也是证券而不是货币，同时投资者也无需支付利息。,卖空的价格可以随意确定吗？,金融危机的冲击,金融危机的冲击,卖空的保证金,初始保证金 IM 卖空时卖空者应向账户中存入的卖空价格的最小比例,例 每股100美元 买入100股X公司的股票，IM=60%,卖空者不仅必须把卖空所得10000 美元留在账户中，而且根据IM的要求，投资者必须存入10000*60%美元,卖空的保证金要求,AM=资产的市值-贷款,贷 款,资产市值=卖空时的证券市值+初始保证金,贷款=证券当前的市值,每股100美元 投资者通过卖空方式买入100股X公司的股票，IM=60%。,如果现在股票价格变为130美元，AM=？,如果股票价格变为150美元，AM=？,如果股票价格变为80美元，AM=？,卖空的收益率,每股100美元 投资者卖空了100股X公司的股票，IM=60%。X公司以每股1美元作现金派息。在此之后，卖空者以每股75美元的价格还贷。假定IM的利率是5%，卖空者的收益率是多少？,练习：,每股100美元 投资者卖空了100股X公司的股票，IM=50%。X公司以每股4美元作现金派息。在此之后，卖空者以每股85美元的价格还贷。假定IM的利率是4%，卖空者的收益率是多少？,保证金购买和卖空同时存在,保证金不足：,账户总资产IM 要求的总资产,限制使用账户：,MM 要求的总资产账户总资产IM 要求的总资产,某投资者以每股50美元的价格卖空了100股X公司的股票，同时又用保证金以每股100美元的价格购买了100股Y公司的股票。IM和MM分别为60%和30%。一段时期过后，、股票价格分别为60美元和80美元。判断该投资账户情况？,