证券投资学之宏观经济分析与行业分析.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,04 十一月 2026,证券投资学之宏观经济分析与行业分析,证券投资分析方法框架：,经济分析 （宏观面）,质因分析 行业分析 （中观面）,基本分析 公司分析 （微观面）,证券投资 量因分析 财务分析,分析方法 图形分析,技术分析,指标分析,2,公司价值来自盈利前景，是由以下因素决定的：,全球宏观经济环境,外部环境对公司所在行业的影响,公司在行业内的地位,6.1、宏观经济分析（属于基本面分析）,3,基本理由：全球经济影响企业的出口、影响企业的竞争对手、影响企业的对外投资。,全球股票市场对2008年的金融危机做出来大致相同的反应。但各个国家和地区的表现还是有不同。,从全球考虑的风险：政治风险（相对于以美国为基础进行投资所遭遇的风险来说，全球环境所包含的政治风险更大）；汇率风险（进出口价格的变化）等。,（一）全球经济,6.1.1,宏观经济环境,4,（二）国内宏观经济,股价随收益的增加而增加。,市盈率的正常范围在12-25之间。,要预测宏观市场表现，第一步是评价总体经济状态。,6.1.1,宏观经济环境,5,（三）政治环境,国内政局是否稳定。,国际大环境是否安定。,6.1.1,宏观经济环境,6,（四）法律环境,6.1.1,宏观经济环境,（五）军事环境,（六）文化环境,法律市场健全,没有较大的军事冲突,一个国家的文化传统,7,6.1.2,宏观经济分析方法,总量和结构分析法,经济指标分析法,建立分析模型和概率预测分析法,8,6.1.3,宏观经济运行分析,宏观经济运行对证券市场的影响,国内生产总值与经济增长率,国内生产总值（GDP）及增长速度是衡量宏观经济运行状态的综合性指标。,从理论上看，在上市公司的行业结构和该国的行业结构基本不变的条件下，股票平均价格的变动与GDP的变动应呈现一致。,一些实证研究结果表明，股票价格的变动与国民生产总值的变化存在着密切的相关性。,利率与通货膨胀对股市影响 的一般归纳：,利率对股市涨跌的影响,利率上升对证券市场的影响,公司融资成本增加，利润减少，股价下跌；利率上升还吸引部分资金流向储蓄，股市需求减少而使股价下跌。,利率下调对证券市场的影响,与上面情况相反。,6.1.3,宏观经济运行分析,10,通胀早期，表现为温和的、慢速的、需求拉上的状态，人们有货币幻觉，企业家因涨价、盈利增加而追加投资，就业随之增长，收入随之增长，消费者投资于证券资金增加；,通胀中期：表现为结构性为主混合需求拉上成本推进的状态，一些部门的产品价格经过结构性投资变动价格上涨快，影响到证券品种之间价格发生结构性调整；,在严重的通胀下，货币大幅贬值，人们相应的抽取证券市场资金，购置物业等保值商品。投资收益下降，经济衰退，资金离场，证券价格进一步下跌，因此长期通胀，经济必衰退，证券价格下跌，从而抵消了早期通胀对证券投资的积极效应。,6.1.3,宏观经济运行分析,汇率对证券市场的影响,外汇汇率 本币,贬值,有利出口，不利进口出口型企业股价上升，进口型企业股价下跌,外汇汇率 本币,贬值,资本流出,证券市场需求 P,本币贬值央行干预对证券市场产生影响,国际证券市场对国内证券市场的影响,汇率上升：抛出外币，购入本币MsP,抛出外币，购入国债国债价格,6.1.3,宏观经济运行分析,财政政策（政府的支出和税收行为）和货币政策（控制货币供给）。,财政政策是刺激或减缓经济的最直接的方法，其制定和形成是一个缓慢而繁琐的政治过程。,总结政府财政政策净影响的方法是考察政府预算赤字或盈余。赤字可以刺激经济，因为：产品需求的增加（通过支出）大于产品需求的减少（通过税收）。,6.2,国内宏观经济政策,13,6.2.1,财政政策,从整个国家财政对宏观经济的影响和作用来看，分为“自动稳定器”和“相机抉择”两个方面。在我国，财政政策主要发挥“相机抉择”的作用。,财政政策分为：,松的财政政策、紧的财政政策和中性财政政策。紧的财政政策将使得过热的经济受到控制，证券市场也将走弱，而松的财政政策刺激经济发展，证券市场走强,。,财政政策的影响,2.影响途径（扩张性）,(1)减少税收，降低税率，扩大减免税范围,微观主体收入,投资需求,证券市场价格P,微观主体收入,消费,投资需求,企业规模和利润,股价,盈利能力,风险降低,P,(2)扩大财政支出，加大财政赤字,政府购买,基础性非竞争行业,相关产业,乘数效应 其他行业,公司利润,居民收入,P,(3)减少国债发行（或回购部分短期国债）,货币流通量,社会总需求,生产,债券的供给量,价格,货币供给效益和证券联动效应,P,货币政策控制货币供给影响宏观经济。,增加货币供给、降低利率，可以刺激经济。,没有财政政策的影响直接。,货币政策的工具包括了公开市场运作、折现率、准备金要求率。,6.2.2,货币政策,17,货币政策对对证券市场的影响,货币、财政,政策对股市影响的,一般归纳,：,货币政策与股市涨跌的关系,紧缩性货币政策与股市涨跌的关系,一方面货币供应减少，抑制股市投资需求膨胀；另一方面利率上升，企业筹资成本增加，利润减少，证券价格下跌。,扩张性货币政策与股市涨跌的关系,与上面情况相反。,19,6.3,需求和供给,总供给和需求曲线,一般来说,，市场价值或,生产价格,决定价格，价格决定供求;反过来，供求决定价格，并通过调节不同生产条件下的生产，影响市场价值的形成与决定。因而市场价值或生产价格、价格与,市场供求关系,形成一种辩证关系。,6.3.1,总供给和总需求曲线,20,6.3,需求和供给,6.3.2,股票市场需求,21,经济周期曲线的拐点被称为高峰和谷底。,高峰是指从扩张期结束到收缩期开始的这个转折点。,谷地位于经济衰退结束，进入复苏期的转折点。,6.4,经济周期,22,1,、,经济周期中的行业,周期性行业：,对经济状态的敏感性超出一般水平。,例子包括耐用品生产商(如汽车)和资本货物生产商(即其他厂商用来生产自己产品的的产品。),贝塔值比较高,防御性行业：,对经济周期的敏感性较低。,例子包括食品生产商和加工商、药品加工厂以及公用事业单位。,贝塔值比较低,23,先行经济指标往往先于其他指标变动。,同步指标同总体经济变动一致。,滞后指标稍微滞后于总体经济。,我国一般在每月15日开始公布，25日左右结束。通常由统计局、商务部、海关总署、财政部等公布。,2,、,伴随经济周期的经济指标,24,6.5.1,经济周期和行业分析,所谓行业因素，是指影响某一行业证券行市的各种因素,分类：,增长型行业,。,周期型行业,。,防御型行业,6.5,行业分析,25,按行业与经济周期的关系,增长型行业：这些产业收入的增加主要依靠技术进步、新产品推出及更优质的服务，因此其股票价格受经济周期影响较小。如计算机、生物工程等高新技术产业。,周期型行业：这些产业与经济周期关系密切，当经济处于上升时期，这些行业紧随其扩张；当经济衰退，这些行业也随之衰退。如服务业、耐用品制造业。,防守型行业：这些行业产品需求稳定，不受经济周期影响。如日常用品的生产行业、公用事业。,图 17.6 2009年行业净资产收益率,图17.6是美国2009年行业净资产收益率,27,图 17.7 2009年行业股票价格表现,图17.7是美国2009年行业股票价格表现。,28,6.5.2,我国证券市场行业划分,北美工业分类码（NAICS codes）,我国有国家统计局的行业分类标准，有中国证监会的上市公司行业分类指引。,29,