国际经济合作实务第四章-国际间接投资.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,第四章 国际间接投资,学习目的,了解证券投资的基本原理和基本类型,通晓证券投资的本质特征和操作程序,掌握证券投资收益计算的技术技巧,第一节 证券投资概述,一、定义,1,、表示一定财产权的证书,2,、广义有价证券,商品证券,货币证券,资本证券,其他证券。,3、狭义有价证券专指证券市场上发行和流通的证券，即包括股票和债券两大类的资本证券。,二、有价证券的特征与种类,（一）有价证券的主要特征,1,、收益性,投资者进行证券投资的目的在于获取收益，收益性是证券的基本特点。收益按确定与否可分为固定收益和变动收益两种。固定收益是在证券发行时就规定了的、不随发行者经营成果优劣变动的收益，如债券的利息就是固定不变的；变动收益则完全取决于发行者的经营成果，利大多分，利小少分，无利不分，普通股的股息就是典型的不固定收益。,2,、风险性,购买证券必然会伴随风险。投资者可能因证券行市的跌落而亏损，也可能因发行单位经营不善而不能获得预期收益，乃致没有收益；甚至可能因公司破产而折本。因此可以说，不冒任何风险的证券投资是不存在的。但这样并不意味着所有证券的风险都是等同的，实际情况是有的风险大，有的风险小。对风险大小的补偿就是收益的高低。证券投资所负的风险与收益成正比。风险大的投资，收益也大；风险小的投资，收益也小。比如，投资于国家债券的风险最小，国家债券的市场价格变动较为平衡，利息固定，国家也不会破产，但与之相应，国家债券的利率也较低。,（二）有价证券的主要类型,1、政府债券,）中央政府债券,中央政府债券就是由中央政府或中央政府有关机构出面发行的债券；,）地方政府债券,地方政府为应付财政开支，修建学校、医院或公路等公用事业费用而发行的债券称为地方政府债券。地方政府债券一般通过地方政府信用、征税权以及公用事业收入予以担保。,2、公司证券,（）公司债券,工商企业或财务公司对外借债的一种债权凭证，由发行债券的公司对债券持有人作出承诺，保证在一定期间按票面金额还本付息。,（）公司股票,资本市场主要长期信用工具之一，股份公司发给股东的所有权凭证，股东对股份享有权利的依据；股票持有人凭股票参与股份公司的红利分配，根据规定行使股东对公司经营管理的权力；股东享有权利的大小取决于持有股票的股数。,（）商业票据,公司企业发行的没有抵押品的短期本票，目的在于筹措生产所需的现金，银行贷款或其它筹资方式的重要补充；商业票据有直接发行和通过经纪人发行两类；商业票据大多以贴现方式发行，不附息券，在票面上也不写明利率；商业票据的期限短，没有次级市场，投资者如有急需，只能和出票人商洽提前偿付，扣还利息。,（）投资公司证券,投资公司发行的股票或债券，投资公司公司通过发行自己的股票及债券来吸收资金，用这些资金买卖其它公司的证券以赚取利润与利息。,三、证券投资的发展趋势,（一）金融证券化,（二）证券市场多样化,证券商品多样化,证券交易类型多样化,证券投资者多样化,（三）证券投资法人化,（四）市场管理自动化,（五）证券市场国际化,（六）证券交易自由化,五、证券投资风险,1,、证券投资风险就是预期收益率与实际收益率之间的离差。,2,、制度性风险指影响所有股票收益的某种共同因素所引起的风险，人们无法用证券多样化的方法来消除或避免这种影响广泛的风险；,3,、非制度性风险是指由某种事件所造成的风险，仅仅影响某种证券的收益，人们一般可以通过证券的多样化来规避这种风险。,（二）时点把握,国民生产总值,工矿业生产指数,设备开工率指数,机器设备订货、住宅开工数字,失业率,国际收支和贸易收支,市场利率水平,外汇比价,货币供应,消费物价指数,批发物价指数,进出口物价指数,（四）、可供选择的交易方式,现货交易,预约购回,期货交易,期权交易,股票价格指数期货交易,期货合约的期权交易,保证金交易,六、证券投资基本程序,（一）开户,（二）委托,（三）场上交易,（四）交割,（五）过户,二、股票的性质,（一）股票不是设权证券；,（二）股票是要式证券；,（三）股票是有价证券；,（四）股票不是物权及债权证券。,三、股票形式,（一）有面值股,公司章程及票面上都标明金额的股票。,（二）无面值股,未标明面值的股票。,1,、纯粹无面值股。股票上和公司章程中都没记载面值的股票，只要无特殊规定，可将发行价值总额视为资本金；,2,、记名式无面值股。股票上没有记载面值或具有同样功能的金额，但在公司章程中却记有它所相当的金额的股票。,（三）记名股与不记名股,1,、记名股是在股东名册上登记股东姓名和住址、在股票上注明股东姓名的股票。,优点：,有利于行使股权；,便于公司与股东联系和召开股东大会；,有利于搜集囤积、侵占股票等不轨行为信息；,缺点：,转让股票时需要背书或签订过户契约，手续较复杂。,2,、不记名股,一种无论在股东名册上还是股票上都不记载股东姓名、住址的股票。,优点：公司有事要通知股东时，只需发个通告即可；,股票转让不需要更名过户，手续简单，节省费用；有利于股东采取税金对策。,缺点：不便召集股东大会作特别决议；,难以防止囤积或侵占股票现象；,股东欲行使股权需将股票委托给公司保管，有诸多不便。,四、股票价格,1,、股票作为有价证券的一种，有行市，有价格；,2,、股票只是真实资本“纸制的副本”，股票本身没有价值；,3,、股票有价格，可以自由买卖，是因为股票能够给它的持有人带来股息收入；,4,、买卖股票实际上就是购买或转让一种领取股息收入的凭证；,5,、股票的行市往往与股票面值不一致，时而高于面值，时而低于面值。,普通股的股息,投资者购买普通股获得的投资收益，公司“税后净利”按股数平均分发给股票持有人的收入；,公司一般每年向股东发放一次股息，发放的形式主要有现金股息、股票股息、实物股息三种。,由于股票自由买卖，公司股东经常变换，需要在发放股息前确定宣布股息日、除息日、股权登记日和股息发放日等一些日期界线。,优先认股权,公司决定增资配股时，股东按其持有股份比例享有的优先认购，或获得的新发行股票权利。,有偿增资：股东享有以票面额或低于面额的价格购买新发行股票的权利；,无偿增资：股东可无偿得到增发股票；,“认股权证”：有权在一定时期内按特定价格购买一定数量新增发股票的凭证，具有一定价值，可以在股票交易所进行交易。,（二）优先股,优先股的概念,优先股是股份公司发行的一种股票，与普通股一样，代表持股人在公司中的财产或所有权。一般情况下，优先股股东没有表决权，也无权过问公司的事务，可是，当公司研究与优先股有关的问题时，优先股持有人则有权参加会议。（）优先领取股息。公司在付给普通股股息之前，必须先按规定的股息率付给优先股股息；,（）当公司解散、改组和清产时，优先股持有者在取得公司资产方面，比普通股持有者享有优先权。,优先股的作用,在任何一家股份公司的资本结构中，有无优先股、有多少，对普通股的收益影响很大，这种影响称为杠杆作用。股息来源于公司的利润，而公司的利润是由公司总资本增值的，即由普通股、优先股、债券、向银行借款筹集的总基金赚得的。当总资本的盈利率增加时，“杠杆作用”可以使普通股的股息收益有很大的增加。另一方面，当总资本的盈利减少时，“杠杆作用”也会使普通股收益的下降幅度大于没有发行优先股、债券时的下降幅度。,六、股票的指标,（一）衡量股票行情升降的指标,算术平均股价指数,加权平均股价指数,修正股价指数,涨价、跌价股票牌号数,时价总额,（三）判断股票市场狂热度的指标,成交股数与成交额,信用交易指标,（）委托保证金率,（）信用交易周转天数,（四）判断个别股票市场信誉的指标,判断股票市场信誉一般常用指标是证券交易所公布的“创纪录股”和“畅销股”。创纪录股包括：创最高价格股、创最低价格股、创交易所开所以来最高价格股、除权后最高价格股等；“畅销股”指成交股数较多的股票。,七、股票交易,（一）交易所交易,证券交易所内会员、证券公司之间进行的股票交易。,买卖单位：股票的买卖单位，也称交易单位，指在交易所的股票交易股数。,交易过程,开设帐户，填写传票；,取得联系，接受传票；,处理传票，促成交易；,交割和过户。,交易结算,（）当日结算：签订买卖合同当天，即通过交易所清算部进行结算的交易方法。,（）普通结算交易：自签订买卖合同之日起算，第四天（含成交日，休息日除外）进行结算的交易方法。,（）特约日结算交易：自签订买卖合同之日起算，在天内买卖双方同意的特定日期进行结算的交易方法。,（）发行日结算交易：上市公司配股增资时，向拥有新认股权的股东交付新股票之前谋求变现性，或者在交付新股票时以用新股票结算为条件而进行的买卖交易。,（二）信用交易,证券商接受顾客买卖股票要求之后，为之提供信贷（现金或股票）而进行的买卖交易。,信用交易程序及费用：,交易开始,缴纳委托保证金,偿还期限,买卖方利息,5管理费,信用交易的优缺点：,凭借信用，顾客只要向证券公司缴一定委托保证金，即使没有卖出的股票或买进股票的资金，也能从证券公司借到股票和资金，实现股票交易；,通过信用交易可以增加股票的购买力，有意识的股票借进和卖出可以抑制异常需求，缩小股市价格波动幅度；,将买空卖空投机性供求引进股票市场，调节市场供求关系，提高股票的流动性，稳定股票行情，活跃股票市场。,4,、信用交易的缺点：如果信用交易的委托保证金比率（最低委托保证金额信用交易合同价额）过低，卖出、买进过易，股票交易需求过大，股票价格变化幅度将会扩大。,（三）期权交易,不以股票本身为标的物的交易，一种权利的买卖。股票期权是根据与专门交易商签订的合同，规定在一定期限内，按交易双方商定的“协定价格”，买进或卖出一定数量股票的权利。,期权有两种，一是看涨期权，一是看跌期权。看涨期权亦称敲进，指在一定期限内，投资者要按协定价格购买一定数量的某种股票的权利；看跌期权亦称敲出，指在一定期限内，投资者要按协定价格出售一定数量的某种股票的权利。期权交易的投资者可以用较小的投资获得较大的利润，并且事前可以把损失控制在一定限度，不会超过他支付的期权费。,（四）借贷交易,证券公司为进行信用交易的普通交易结算，从证券金融公司借进必要资金或股票的交易行为。,（五）场外交易,在证券交易所场外进行的股票交易。,直接交易：买方为了控制某公司的支配权，公开股票收购价格、数量和时间，直接在交易所场外市场，向广大股民收购该公司股票的做法。,柜台交易：在证券公司的柜台前，证券公司之间或证券公司与顾客之间进行的交易。,八、股票行情表,股票名称,过去一年最高、最低价格,最近一次发放的每股年股息数,每股收益率,价格盈利比率,成交量,当日最高和最低价格；,当日收盘价格；,与前一个营业日比较的价格变化情况,第三节 债券投资,一、债券的要素,1,、债券币种与面值,2,、债券价格,3,、还本期限,4,、还本方式,5,、利率,二、债券的收益,（一）债券利率,债券利息与债券面值的比率，债券利率主要受银行利率、发行人的资信和资本市场情况的影响。,（二）债券收益率,1,、债券投资者债券收益与其投入本金的比率，债券的利率并不等于收益率，债券的价格常常会背离其面值；,2,、债券收益制约因素有：债券利率、债券价格与其面值的差额、债券还本期限；,3,、债券收益率通常分为：面值收益率、当时收益率和到期收益率三种。,三、债券的种类,按债券发行的范围，债券可划分为国内债券和国际债券两大类。,（一）国内债券,国内债券指一国政府或企业在本国国内，以本国货币面额发行的债券。目前发行国内债券的国家很多，美国、英国、日本等发达国家和许多发展中国家都发行国内债券。虽然各国在债券发行数额、种类和发行方式上有所不同，但其基本内容却没有太大的差别。以美国为例，国内债券又可分为以下两类：,政府债券（公债）,政府债券又分联邦政府债券和市政债券（地方政府发行的债券）两种。,（）联邦政府债券,美国联邦政府债券有三种：,A长期国库券。,长期国库券的归还期限为年，利率略低于公司债券，面值为美元。为了吸引投资者，有时长期债券可按其面值折扣出售，以增加投资者的收益。,B短期国库券。,短期国库券是最受投资者欢迎的一种债券。短期国库券每星期公开拍卖一次，还本期在年以内，较常见的是天，天和一年。短期国库券多数属于表面无息、但实际有息的债券。这种债券一般按其面值打折扣出售。投资者以低于债券面值的价格买进，到期按面值取回本金。面值和买价之间的差额就是投资者的收益。,对于归还期限不超过年的短期国库券，其计算公式如下：,Y=,式中：短期国库券的年收益率，,短期国库券的还本期限（天），,债券的面值，,债券的实际价格。,如美国联邦政府发行一种面值为美元，归还期限为天的无息短期国库券，为了吸引投资者，在市场上以美元出售，这种债券的收益率为：,Y=,短期国库券的缺点是一般面值较大，不便于投资者购买。,C美国储蓄公债,美国储蓄公债不准在市场上自由买卖，只准向政府购买，到期后再卖给政府。这种债券不能作为抵押品。由于储蓄公债不具备一般证券的全部特征，一般被排除在可流通证券之外，但它仍然属于一种投资的手段。,（）市政债券。市政债券指美国各州、市政府及其下属单位发行的债券。这种债券的主要优点是可以免除联邦所得税负担；有的市政债券甚至还可免除州和市、镇等地方所得税负担，所以市政债券又称免税债券。,市政债券的种类很多，主要有以下几种：,总义务债券。总义务债券的还本和付息以州或市政府的税收作保证，其资信最高；大部分市政债券都属于这一类，其利率比其它市政债券低一些。以前，此类债券的面值多为美元，近年来，也发行了面值为美元、美元和美元的市政债券。,特殊税收债券。特殊税收债券的还本和付息以某些方面的特殊税收，而不是由州或地方政府的税收作保证；因此，这种债券的资信等级稍低于总义务债券。,岁入债券。地方政府为兴建道路、桥梁、动力设备、医院和其它一些公用设施而发行的债券。这类债券的还本付息依靠项目建成后的收入，所以它的资信等级不如总义务债券高，但其利率较高，一般比总义务债券的利率高出左右。,工业发展债券。地方政府通过发行债券集资建造厂房，然后再将厂房租给私人企业，收取租金。工业发展债券的还本信息源于政府向租用者收取的租金，其资信不如总义务债券。,住宅债券。地方政府发行这类债券是为了筹款建造低租金的住房。此类债券的还本和付息不仅有地方政府房产部门收取的租金保证，还有联邦政府房产部门作后盾，其资信等级较高。,（）投资购买地方债券的好处,与其它投资工具相比，地方债券可以为投资者带来四个方面的好处：,第一，免缴所得税。地方债券的利息收入免缴所得税是地方债券最主要的特征，也是最能吸引投资者之处。这对于高所得税率负担的投资者来说意义重大。多数发达国家的个人所得税均实行累进税制，个人所得越高，其缴税的税率就越高。高收入阶层缴税的税率，比低收入阶层缴税的税率要高得多。由于地方债券利息收入免缴联邦所得税，与公司债券或股票相比，同样一笔投资的利息收入对投资者的意义大不相同。有关的计算公式如下：,免缴所得税额=投资金额（公司债券收益的所得税率-个人所得税税率）,投资金额（个人所得税税率）（21）,与地方债券收益率等值的公司债券收益率,=地方债券收益率/100%个人所得税税率 （22）,与公司债券收益率等值的地方债券收益率,地方债券收益（100%-个人所得税税率）（23）,假设某人的个人所得税税率为，地方债券的收益率为，在这一假定条件下，只有当公司债券收益率为%时，给投资者带来的收益才可能与投资于地方债券收益相等。即：,等值公司债券收益率=5%/100%-23%=649%,如果公司债券的利率低于，那么公司债券给投资者带来的利息收入就比地方债券的利息收入低，反之亦然。,现在，我们可以通过地方债券的免税特性来进行各种投资收益比较。,假设某投资人的个人所得税为，他将，美元投入地方债券、存入银行和购买公司债券的收益分别为：,投资收益比较表,从表中可看出由于投资地方债券可以免税而使投资者在等值投资下所获的收益最高。当然，投资者收益还要受到收益率、所得税率的影响。,第二，本金安全，收入稳定,一般地方债券的信用都很高，地方政府到期不偿付本息的现象非常少见，投资者肯定能按期领取利息并收回本金。由于地方债券的利息率固定不变，又可收入免缴所得税，实际上给投资者带来的收益远远高于名义收益。,第三，流动性强，抵押价值高,地方债券具有很好的安全性，一旦债券持有者急需现金，一般都能迅速地在市场转售其所拥有的地方债券，并且不会遭受价值上的损失。故此当债券持有者用地方债券抵押向银行借款时，银行一般都乐于接受；其所贷金额可以高达债券价值的，可见地方债券的抵押价值很高。,第四，期限灵活,地方债务不仅有长期的，还有中，短期的，不同投资者的需要都能得到满足。,三、债券的种类,（一）国内债券,政府或企业在本国国内，以本国货币面额发行的债券。政府债券（公债）,（）联邦政府债券,A长期国库券,B短期国库券,C美国储蓄公债,（）市政债券,总义务债券,特殊税收债券,岁入债券,工业发展债券,住宅债券,（）投资购买地方债券的好处,免缴所得税；本金安全，收入稳定；,流动性强，抵押价值高；期限灵活。,公司债券,1,）基本涵义,公司债券是企业向公众发行的，以筹集长期资金为目的的债券，一般都规定有一定的期限和固定的利息率，公司债券利息的支付不以公司盈利为条件，到期公司必须支付利息。,公司名称 公司债券总额和债券的面额,债券利息率 公司债券的偿还方法和期限，,债券的发行日期 债券的编号，,债券担保情况,2,）公司债券的主要类别,（）无担保债券,（）担保债券,（）一级抵押债券,（）可转换债券,（）无息债券,3,）债券收益,4,）债券资信等级,5,）发行与交易,6,）提前赎回条款，,（二）国际债券,外国债券及外国债券市场,1,）甲国发行人（政府或私人企业或公司）在乙国发行，以乙国货币为面值的债券叫外国债券。,2,）发行地所在国家条件,政局比较稳定,资本市场资金充裕,证券市场活跃,货币的币信较高,欧洲债券及欧洲债券市场,1,）欧洲债券的特点：,（）发行成本低；,（）发行自由、灵活，不需官方批准，币种任选；,（）投资安全，可获取更多收益，债券可保存在投资者 所在国以外，可达到避税的目的；,（）欧洲债券市场容量较大，在国际证券发行中占有重要的地位。,2,）欧洲债券的主要类型：,（）固定利率债,（）浮动利率债券,（）可转换为股票的债券,（）与另一种货币挂钩的债券,（）分期或延期付款债券,（）混合利率债券,3,）欧洲的债券市场,（）欧洲美元债券市场,（）欧洲马克债券市场,（）欧洲日元债券市场,（）欧洲混合货币债券市场,第四节 证券投资分析,一、证券投资的基本分析,证券投资者除关注有价证的期值、期限、所获利率、交易成本，供求状况等因素外，更不可忽视有价证券的内在投资价值。只有对其正确评价才能提高成功投资的有效性。,证券投资分析就是利用宏、微观经济数据，对各种证的收益性、安全性、变异性、适销性进行分析，综合评价证券的内含投资价值。,（一）财务状况分析,利用企业财务报告资料，分析企业收益状况、负债状况、资产状况，在此基础上做出投资决策。,1,、偿还能力指标,衡量一个企业在不变卖固定资产条件下可以偿还短期负债的能力。,（）流动比率,流动比率=流动资产/流动负债,（）速动比率,速动比率=速动资产/流动负债,效率比率,衡量企业进行资产管理的效率指标，据以分析企业的各项帐面资产总额的合理性和利用程度。,1,）总资产周转率 =销售额 /资产总额,2,）固定资产周转率 =销售额 /固定资产,3,）平均应收帐款周转率 =应收帐款 /销售额 /360天,4,）存货周转率 =销售净额或销售成本 /存货,负债比率,又称财务杠杆比率，衡量企业通过增加负债增加收益能力的指标。,1,）负债资产比率负债总额 /资产总额,2,）负债净值比率负债总额 /股东权益净值,盈利比率,综合反映企业经济效益状况的指标。,1,）销售收益率税后净收益/销售总额,2,）资产收益率税后净收益 /资产总值,3,）股东权益收益率税后净收益 /帐面股东投入资本,国际经验性指标,1,）债券利息保障率税前收入 /利息支出,2,）价格盈利比率每股市场价格 /每股盈利收入,3,）股东权益资产比率 =股东权益 /资产额,（二）行业趋势分析,1,、行业的市场类型,根据行业中企业的数量、产品的性质、价格的制定和其他因素，各种行业可归纳为完全竞争型、垄断竞争型、寡头垄断型和完全垄断型四大类。,2,、行业的生命周期,根据产品生命周期理论，行业（产品）的生命周期可分为初创期、成长期、稳定期和衰退期四个阶段。,3,、其它因素分析,社会因素,技术因素,二、证券投资技术分析,（一）技术分析图表类别,棒状图表,点数图表,（二）技术分析图示,反向型,巩固型,趋势线型,（三）技术分析图例,思考题,1、什么是证券投资？证券投资的基本特征是什么？,2、证券投资有什么风险？如何规避？,3、证券交易所办理证券投资有哪些基本程序？,4、证券投资收益的本质是什么？如何计算证券投资收益?,5、证券投资分析的基本工具有哪些？,6、股票投资和债券投资的联系与区别在哪里？,