2023中国新能源行业并购交易回顾及展望.pdf

2023年中国新能源行业并购活动回顾及未来展望储能崛起，“风光”无限“氢”装上阵，未来可期1数据来源数据来源本报告中的数据除特殊注明外，均基于汤森路透、Mergermarket、投中数据、清科数据、公共新闻及普华永道分析提供的信息。交易数量与金额交易数量与金额 本报告中提及的交易数量指对外公布的交易数量，无论其交易金额是否披露 报告中提及的交易金额包含已公开披露金额的交易以及披露金额数量级约数取整的交易；由于部分交易未披露信息或者未披露交易金额，一定程度影响我们分析的全面性和趋势。如披露的交易金额为下述表中提及的约数，我们用相应的取整进行计算分析 除特别注明外，报告中所列示金额的计量单位均为人民币亿元。其中，对于用外币披露的交易，我们使用披露日当日中国银行公布的汇率中间价折算为人民币。披露融资或者募资金额披露融资或者募资金额转换金额（人民币元）转换金额（人民币元）数十万500,000近百万/百万（级）1,000,000数百万5,000,000近千万/千万（级）10,000,000数千万50,000,000近亿/亿（级）100,000,000数亿500,000,000数据说明投资方向投资方向 按照投资方向我们将交易分为国内交易、出境并购交易及入境并购交易，其中：“国内交易”指投资方及被投资标的均位于中国大陆、香港或澳门特别行政区“海外并购”指中国大陆、香港和澳门特别行政区企业在境外进行并购“入境并购”指境外企业收购中国大陆、香港或澳门特别行政区企业新能源行业细分领域的说明新能源行业细分领域的说明 包括锂电池、储能、风电及光伏产业链（含制造供应链及下游应用和服务）、基础设施（含清洁能源发电厂站、新能源汽车充换电站等）、氢能以及其他清洁能源（生物质能、垃圾焚烧、地热能、潮汐能等）。请注意，以上分类标准主要基于普华永道对于行业在政策法规、交易特征，以及行业未来发展趋势上的理解而确定，不代表行业标准分类。目录目录2 2新能源行业投资并购趋势总览新能源行业投资并购趋势总览03细分赛道投资并购趋势回顾细分赛道投资并购趋势回顾07 锂电池产业链08 储能13 风电、光伏产业链18 基础设施22 氢能24行业趋势与展望行业趋势与展望303中国新能源行业投资并购趋势总览42023年中国新能源行业并购交易数据概览年中国新能源行业并购交易数据概览中国新能源行业投资并购趋势总览中国新能源行业投资并购趋势总览2023年中国新能源行业并购交易数据概览大型并购交易大型并购交易2023年共有2笔超过人民币百亿的大型交易，总计近326亿元主要投资板块主要投资板块细分赛道中，基础设施基础设施、锂锂电池电池、储能行业储能行业交易最为活跃，交易数量占总数比分别为：36%、19%及17%活跃投资方活跃投资方国企国企以出售方身份参与收并购交易，并较多参与绿地投资和项目开发；PE/VC等财务投资者更为积极参与投资各产业链中上游的前沿技术企业主要投资方向主要投资方向并购交易仍以境内交易为主境内交易为主，交易数量占比97%跨境交易跨境交易跨境交易跨境交易数量基本与上年持平，随着宏观经济恢复向好，跨境投资热度亟待进一步提升2023年总交易金额2,204亿人民币较2022年下降34%2023年总交易数量784笔较2022年上升17%2023年，剔除超百亿元的大型交易后，平均已披露交易金额3.98 亿人民币较2022年下降25%*随着头部锂电池企业在22年经历高速增长、陆续完成定增融资扩产，23年大额投融资交易数量下降；储能、光伏供应链投资热点受技术迭代创新驱动，平均投资金额有所下降52020-2023年中国新能源行业并购交易金额及数量（按细分赛道）年中国新能源行业并购交易金额及数量（按细分赛道）交易数量（笔）2020-2023年中国新能源行业并购交易数量年中国新能源行业并购交易数量（按投资方向）（按投资方向）2023年中国新能源行业并购披露交易数量进一步增长至784笔，再创历史新高，披露交易金额达2,204亿元人民币。锂电池产业链在经历过去几年的高速增长与发展后，交易趋势有所放缓，锂电池产业链交易金额较最高峰有所回落，但仍维持750亿以上的交易规模，依然为新能源热度最高的赛道之一；受益于电力市场改革、政策支持、项目经济性提升等多重利好因素，储能赛道交易金额及数量双双大幅增长，以钠离子电池和液流电池为代表的新型储能技术因其与锂离子电池有一定的互补性，成为最受资本关注的赛道，集成赛道中侧重于工商业的储能集成商仍是资本重点看好的细分领域；尽管产能扩张放缓，风电光伏产业链受益于先进技术的逐步产业化，仍然受到投资人的关注。风光电站等基础设施投资以绿地开发建设为主，但股权并购交易仍维持了一定的热度。主要推动因素包括：1)度电成本的持续下降；2）在产融结合加速背景下，国央企逐步由表内举债转变为以基金为载体参与电站资产收购，杠杆效应显现；3）非能源央企聚焦主业而加速风光资产出售。报告数据口径：新能源行业报告数据口径：新能源行业主要包括主要包括锂电池锂电池、储能储能、风风电及光伏产业链电及光伏产业链（含制造供应链及下游应用和服务含制造供应链及下游应用和服务）、基础设施基础设施（含清洁能源发电厂站含清洁能源发电厂站、新能源汽车充换电站新能源汽车充换电站等等）、氢能以及氢能以及其他清洁其他清洁能源能源（生物质能生物质能、垃圾焚烧垃圾焚烧、地热能地热能、潮汐能等潮汐能等）。来源：投中数据、汤森路透、清科数据、Mergermarket及普华永道分析497104238393414896373821,362791481,8931223408569344751281405691344205001,0001,5002,000锂电池产业链储能风电、光伏产业链基础设施氢能其他2020年2021年2022年2023年交易金额（人民币亿元）4313526815218376213144777111215727921128349514457122116492020年94%4%2%0%2021年95%3%1%95%0%2%2022年97%2%1%2%0%0%2023年323600672784国内出境入境未披露*数据口径较过去年度进行调整6细分赛道并购交易特征细分赛道并购交易特征Main body text here goes here goes here goes here goes here goes here goes here goes here goes here goes here0102030504储能储能在锂电储能技术为主的当前背景下，钠离子电池钠离子电池、液流电池液流电池等多种新型储能技术等多种新型储能技术的商业化在2023年加速落地，吸引资本布局；而其中钠离子电池其中钠离子电池的投资已从2022年电芯层面逐步延伸至上游材料端，储能技术在下游商业化进程不断加速的情况下，正呈现一种百花齐放的局面储能峰谷套利盈利性已完全显现，需求持续爆发式增长；加之用能企业与工业园区对于能源稳定性、安全性及ESG目标的需求，工商业储能系统集成商工商业储能系统集成商受到资本的持续追捧源网侧储能市场将逐步由政策驱动转向市场驱动，独立储能独立储能成为表前源网侧市场的主角风电风电、光伏产业链光伏产业链光伏产能迭代逐步落地光伏产能迭代逐步落地，激烈竞争促使厂商注重技术创新与技术创新与效率提升效率提升，为行业带来新机遇海外光伏市场广阔，本土化政策本土化政策迫使中国厂商加速制造全球制造全球化布局化布局海上风电海上风电催生新机遇，国产设备全球市场崭露头角风光电站服务电站服务需求攀升，能源数字化管理能源数字化管理迎来硬需求时代基础设施基础设施产融结合产融结合再升温，基金为其重要载体非能源央企聚焦主业，风光资产出售加速为推动低碳转型与高质量发展，地方国资地方国资依托区域资源积极布局分布式平台投资在上网电量入市峰谷置换双重考验下，光储结合光储结合或成为应对的最优解氢能氢能融资关注度逐渐由下游燃料电池向氢能产业链中上游转移由下游燃料电池向氢能产业链中上游转移，投资赛道更加多元及细分投资赛道更加多元及细分氢能赛道仍然以早期融资占据主导早期融资占据主导，整体融资金额偏小，反映资本市场对氢能赛道的信心仍待增强氢能企业加速出海出海进程锂电池锂电池电池制造电池制造行业格局已日趋成熟，融资多为成熟企业IPO、定增及并购，进一步扩张产能、保持领先地位正极材料及前驱体相关正极材料及前驱体相关企业的融资仍占总体交易的八成以上。市场将持续探索磷酸铁锂正极材料的高密度与性价比之路及三元高镍无钴化路线；另外，具有各项性能优势的富锂锰基富锂锰基材料材料等路线获得早期资本关注负极材料负极材料：人造石墨人造石墨通过不断一体化、扩产，逐步稳固其作为现阶段成熟的负极材料的地位；作为未来主要发展路线的硅基负极材料在锂电领域商业化提速硅基负极材料在锂电领域商业化提速，专注于硅基负极的早期投资标的受到财务及战略投资人关注；硅基材料化工企业通过收购跨界进入负极产业链，未来将共同探索相关技术持续优化及产业化新型电池技术中，固态电池固态电池商业化落地预期进一步加强，产业化加速的同时，固态电池投资日趋细化，以固态电解质为以固态电解质为代表代表的固态电池上游材料的固态电池上游材料也获得了资本的大量关注01020304057细分赛道投资并购趋势回顾82020年年-2023年锂电池产业链并购交易金额及数量年锂电池产业链并购交易金额及数量锂电池产业链并购交易概览锂电池产业链并购交易概览136272442023年锂电池产业链在经历过去几年的高速增长与发展后，交易趋势有所放缓，锂电池产业链交易金额较最高峰有所回落，但仍维持在750亿以上交易规模，依然为新能源热度最高的赛道之一；交易数量较2022年有所回落，但仍处于近四年较高水平。并购交易总体来看并购交易总体来看，2023年全年锂电池产业链并购交易金额为751亿元，同比下降约60%，并购交易数量则为152笔，同比下降43%。细分投资领域方面：细分投资领域方面：锂电池企业仍然在交易金额上占锂电池企业仍然在交易金额上占据主体地位据主体地位，比如下半年鹏辉能源定增15.21亿元、远景能源获得B轮10亿美元融资，另外随着瑞浦兰均2023年12月完成港股IPO，行业前十企业基本完成上市，锂电池企业的主要融资渠道已由一级市场转移至二级市场；融资企业的下游应用更加多元，除了新能源汽车、消费电子，企业向储能、船舶、工程机械等应用场景扩展。锂电池材料企业在交易笔数上仍占据领先锂电池材料企业在交易笔数上仍占据领先，但交易数量相比2022年有一定下滑。整体来看，正负极材料作为锂电池的主要构成部分，相关企业仍在不断探索材料体系的持续优化，该领域仍为资人关注的重点，相关交易数量约占锂电池材料企业交易的七成，正极占整体交易数量的四成；受相关企业营利性降低影响，锂电池材料下半年交易约占全年数量的35%，显示投资活跃度在下半年有所降低，但新材料相关标的仍受到关注。2020年年-2023年锂电池产业链并购交易数量年锂电池产业链并购交易数量（按投资人类型）（按投资人类型）来源：投中数据、汤森路透、清科数据、Mergermarket及普华永道分析从投资人类型来看从投资人类型来看，PE/VC基金交易占比超过50%，过去四年内在占比上有持续上升的趋势，私企/外企占比相较2022年基本保持稳定，国企的直接投资占比则有显著下滑：PE/VC基金投资人在新型技术投资上更为活跃基金投资人在新型技术投资上更为活跃，正负极前沿技术材料及各类纳米导电辅材吸引着大量基金投资人的关注；而以固态电池为首的新型电池技术中则有约77%的交易由基金投资人领投。私企外企中占多数的战略投资人仍保持对锂电赛道私企外企中占多数的战略投资人仍保持对锂电赛道的关注的关注，其中其中73%的战略投资人为跨业投资的战略投资人为跨业投资，以制造业企业、传统能源企业及化工企业为主。汽车、电子等行业制造企业制造企业通过投资加强上下游协同（如吉利控股投资洪桥集团进一步布局动力电池制造业务）或跨业协同（如新亚制程投资杉杉新材料，未来电子胶及电解液业务有望实现下游协同）；传统传统能源企业及化工企业能源企业及化工企业则通过投资锂电上游材料、锂矿等资源企业布局新能源业务。国企：国企：投资数量于2023年大幅减少，但我们同时也注意到众多PE/VC背后的母基金出现了国资的身影，国企和政府性基金也正逐步改变其投资方式。锂电池产业链锂电池产业链496.8895.91,892.74326805010015020025030035040045005001,0001,5002,0002020年1352021年2022年1522023年750.5交易金额（人民币亿元）交易数量（笔）28%47%26%2020年13%50%37%2021年15%34%51%2022年4%31%65%2023年43135268152国企私企/外企PE/VC基金*数据口径较过去年度进行调整9锂电池产业链及热点观察锂电池产业链及热点观察随着锂电出货量逐年快速增长，资本的关注也更多的从锂电池厂商拓展至上游材料商，各类基金纷纷在锂电材料领域进行布局，布局的赛道也从正极材料拓展至负极材料和其他辅材，从主流技术路线相关材料拓展至新技术路线相关的材料。此外，国内锂电池厂商在稳固国内产能布局的同时也纷纷开始加大力度布局海外产能。海外投资建厂的资金压力和各国政策要求促使国内锂电池企业加速拓宽海外融资渠道并引入更多海外合作伙伴。同时，锂电池产业仍处于技术创新密集期，围绕性能提升和成本控制进行材料创新和结构创新的进程不断加深，固态电池、硅基负极材料等领域投资热度同步提升。另一方面，随着装机锂电池平均使用年限逐渐增加，电池回收端引起了更多的关注，越来越多的主机厂开始考虑回收网络的建设及运营。普华永道中国普华永道中国能源、电力及矿业并购交易主管合伙人能源、电力及矿业并购交易主管合伙人翟黎明翟黎明2023年锂电池产业链并购热点年锂电池产业链并购热点上游：矿产资源与核心材料上游：矿产资源与核心材料中游：系统集成中游：系统集成下游：终端应用下游：终端应用电解液矿产资源天然石墨硅基材料磷酸铁锂LFP三元材料（NCA/NCM等）富锰材料铜箔铝箔人工石墨新能源车梯次利用与电池回收充换电站开发设备销售运营维护电池检测服务充电桩换电设备BMS电池管理系统锂电池隔膜其他辅材正极材料负极材料锂电池系统低低中中高高并购并购活跃度活跃度高镍无钴、富锰正极材料1石墨烯、硅基负极材料2固态电池及相关上游材料3聚合物锂电池高密度锂电池412固态电池及相关材料新电池技术43锂电池产业链并购交易趋势锂电池产业链并购交易趋势作为锂电产业链内的核心环节作为锂电产业链内的核心环节，2023年陆续有众多电池年陆续有众多电池厂产能大规模落地；厂产能大规模落地；新建产能带来了大量的资金需求，头部电池厂商大多已上市或选择定增手段完成资金补充鹏辉能源于2023年9月完成15.21亿元定增瑞浦兰钧于2023年12月完成港股IPO同时也有众多自身产业与锂电制造颇具协同效应的企业选择通过自建或收并购的方式快速切入电池制造环节锂钠电池制造商湖南立方8月完成B+轮融资；由上市龙头化工企业广东美联新材领投全球笔记本电脑集团宏碁股份收购磷酸铁锂电芯制造大厂长利科技11%股权作为锂电池主要下游产业，2023年全国新能源汽车锂电池装车量387.7GWh，相较于2022年295GWh，同比增长31.6%，对比2022年时同比增长90.7%有所下降，显示下游需求端增速有所放缓下游需求端增速有所放缓；与此同时，电池厂持续扩产，资料显示仅上半年电池领域项目投资总额即高达约4,400亿元，持续的产能扩张造成供给端局部产能利用率供给端局部产能利用率低下低下；供需不平衡、叠加上游原材料价格持续下降进而引发价格战价格战，企业盈利情况有所下降盈利情况有所下降、利润收缩；致使现阶段相关标的对于财务投资人吸引力有所减弱；同时电池制造行业格局日趋成熟，成规模的优质并购、投资标的稀缺，二级市场参股投资机会增加等，共同导致相关领域交易热度有所回落。预计未来行业将进一步分化预计未来行业将进一步分化，头部企业利用规模效应及成本头部企业利用规模效应及成本、市场优势进一步巩固自市场优势进一步巩固自己的行业地位己的行业地位，持续研发投入持续研发投入，等待库存出清等待库存出清。锂电材料方面锂电材料方面，2023年投资人的在标的选择方面呈现出年投资人的在标的选择方面呈现出更加专注与细化的趋势更加专注与细化的趋势，同时注重上下游一体化带来的同时注重上下游一体化带来的经济效益经济效益。正极材料及前驱体正极材料及前驱体相关企业的融资仍占总体交易的八成以上；随着磷酸铁锂装机量市场占比持续提升至66%，半数以上交易为磷酸铁锂材料相关标的，市场将持续探索磷酸铁锂正极材料的高密度与性价比之路；当然同时探索的还有三元高镍无钴化路线；另外，具有各项性能优势的富锂锰基材料富锂锰基材料等路线获得早期资本关注。除此之外，从冶炼、提取、前驱体、正极材料到电池回收多环节打通的一体化企业因其成本优势也受到较多关注主研高能量密度富锂锰基正极材料的宁夏汉尧于2023年1月完成B+轮融资，与2022年9月的B轮融资共计超5亿元2023年6月，富锂锰基动力电池解决方案提供商佛山陀普科技完成数千万元天使轮融资2023年锂电池细分产业链并购交易数量年锂电池细分产业链并购交易数量来源：投中数据、汤森路透、清科数据、Mergermarket及普华永道分析锂电池材料企业，73锂电池企业，36新型电池技术，13锂矿等矿产资源企业，1110电池回收，1811锂电池产业链并购交易趋势锂电池产业链并购交易趋势2023年锂电池细分产业链并购交易数量年锂电池细分产业链并购交易数量负极材料负极材料方面，人造石墨人造石墨通过不断一体化、扩产，逐步稳固其作为现阶段成熟的负极材料的地位，2023年伴随着其关键耗能环节石墨化工艺的持续优化以及产能的进一步释放，其成交价格逐步下降，渗透率得到进一步提升；作为未来主要发展路线的硅基负极材料在锂电领域硅基负极材料在锂电领域商业化提速商业化提速，头部电池企业相关产品已实现量产装车，专注于硅基负极的早期投资标的受到财务及战略投资人关注；硅基材料化工企业通过收购跨界进入负极产业链，未来将共同探索相关技术持续优化及产业化进一步提速。2023年1月，河北坤天新能源完成超20亿元Pre-IPO轮融资，其专注于石墨化炉型技术减少电量消耗，引领负极材料行业工艺改进2023年1月，比亚迪、晨道、红衫中国参与投资硅系材料研发公司碳一新能源A轮融资；8月，吉利资本等参与投资专注于硅基负极材料研发的四川物科金硅新材料千万元A+轮融资2023年1月，硅基新材料生产研发企业浙江新安化工集团1.9亿元收购负极材料公司湖州启源金灿新能源，布局硅碳负极生产研发此外四大主材中湿法隔膜隔膜涂覆技术，电解液电解液六氟磷酸锂替代化进程仍有资本关注，但总体呈下滑趋势。新型电池技术中新型电池技术中，固态电池商业化落地预期进一步加强固态电池商业化落地预期进一步加强，为各细分赛道中唯一相较2022年数量有所增长的赛道；产业化加速的同时，固态电池投资日趋细化，以固态电解质为首的固态电池上游材料也获得了资本的大量关注固态电池企业重庆太蓝新能源完成数亿元Pre-B轮融资，由中金旗下基金领投固态电解质研发企业蓝固新能源完成上亿元A+轮融资，隐山资本领投2023年碳酸锂价格难掩颓势年碳酸锂价格难掩颓势，伴随而来的是电池行业上伴随而来的是电池行业上游锂矿资源开采与下游电池回收利用热度的大幅消退；游锂矿资源开采与下游电池回收利用热度的大幅消退；在地缘政治冲突日益加剧的背景下，产生了2023年全年最大一笔交易，即盛新锂能应加拿大创新、科技和经济发展部要求剥离其位于阿根廷的锂矿资产；而电池回收行业则依靠双碳共识与政策支撑仍有一定资本关注度，头部企业仍有资金关注2023年2月，盛新锂能以交易对价3,455.4万加元（约176.2亿元人民币）向Gator Capital出售其所持有的智利锂业全部股权，在此之前，盛新锂能为智利锂业的第一大股东电池回收企业全南瑞隆于1月、11月分别完成A轮与A+轮融资，投资人包括蔚来、小米等知名企业来源：投中数据、汤森路透、清科数据、Mergermarket及普华永道分析12锂电池产业链重大交易回顾锂电池产业链重大交易回顾时间投资方标的公司投资行业投资方向交易金额（亿元人民币）交易背景及特征2023-02-17Gator Capital智利锂业锂矿等矿产资源企业海外退出176.2 资产剥离（盛新锂能剥离位于阿根廷的锂矿资产投资）2023-10-31未披露远景能源有限公司锂电池企业未披露 71.0完成B轮10亿美元融资，以满足其全球新增订单及产能布局的需求2023-04-13拓海基金管理有限公司西藏国能矿业锂矿等矿产资源企业国内46.8 藏格矿业收购国能矿业股权，抢占矿产资源2023-03-08广发证券等中矿资源锂矿等矿产资源企业国内30.0定向增发，资金用于锂盐项目开发2023-11-08瑞银集团等璞泰来锂电池材料企业国内28.2定向增发，募资主要用于负极材料一体化建设项目2023-05-25尚颀资本清陶发展新型电池技术国内27.0战略融资，用于固态电池产业化建设项目2023-04-13晨道资本等锂宝新材料锂电池材料企业国内25.8B轮融资，以加快推进IPO为目标2023-12-27农银金融、建信投资、东方资管、中银金融广西中伟新能源科技有限公司锂电池材料企业国内22.0中伟股份全资子公司通过增资扩股形式引入新投资人2023-01-30中石化资本等坤天新能源锂电池材料企业国内20.0Pre-IPO轮融资，募集资金用于负极材料一体化扩产项目2023-09-21财通基金等鹏辉能源锂电池企业国内15.2定向增发，募资主要用于锂电池产能扩建来源：投中数据、汤森路透、清科数据、Mergermarket及普华永道分析132020年年-2023年储能行业并购交易金额及数量年储能行业并购交易金额及数量储能行业并购交易概览储能行业并购交易概览2023年储能赛道火热程度持续攀升：年储能赛道火热程度持续攀升：2023年，随着新能源装机和发电比例的不断增加，对储能的需求日渐攀升。根据EESA1统计，2023年中国新增投运新型储能项目装机规模达 49.16GWh，超过2022年同期15.94GWh的三倍，其中表前独立储能的占比从2022年的40%提升至2023年的55%，表后工商业储能在2023年新增2.45GWh1。2023年，不同省份逐步出台了鼓励独立储能参与电力现货和电力辅助市场的相关政策，表前独立储能在2023年保持高增长的趋势。同时，随着多地分时电价政策调整，叠加产业链整体降本的趋势，以江浙、广东为代表省份的工商业储能收益率大为提升，需求大涨。并购交易总体来看并购交易总体来看，受益于电力市场改革、政策支持、项目经济性提升等多重利好因素，2023年储能产业链并购交易金额同期增长131%，交易数量同期增长111%。储能集成商和储能新型技术交易占比分别超过40%，以钠离子电池和液流电池为代表的新型储能技术因其与锂离子电池有一定的互补性，成为最受资本关注的赛道；集成赛道中侧重于工商业的储能集成商仍是资本重点看好的细分领域。2020年年-2023年储能行业并购交易数量（按投资人类型）年储能行业并购交易数量（按投资人类型）来源：投中数据、汤森路透、清科数据、Mergermarket及普华永道分析储能行业从投资人类型来看从投资人类型来看 PE/VC基金基金是储能产业并购交易的绝对主体，并且占比逐年提升。储能作为新兴行业，技术水平及市场盈利模式尚未成熟定型；近年来涌现出诸多拥有核心技术壁垒及市场资源的成长/初创型企业，受到了PE/VC基金投资人的热捧；随着新型储能商业化进程的不断推进与盈利性的逐步凸显，预计PE/VC基金投资的活跃度仍将持续提升。私企与外企私企与外企中仍有众多投资人来自新能源相关产业，通过自身业务与储能业务的协同作用，在技术、设备、市场资源等方面赋能其储能业务发展；也有不少来自于环保、电子制造、家电等领域的跨界企业，通过进入储能/新能源领域试图寻找其业务第二增长点或实现整体业务转型。国企国企直接参与储能赛道的并购案例较少；国企对储能行业的直接布局仍然集中在基础设施方面，通过集中式电站的开发辅以储能系统生产、供货的形式参与；而对于储能产业链企业的投资，国资背景投资人更倾向于注资PE/VC基金从而实现间接投资持股。281.318371310204060801001201401601800501001502002503002020年2021年622022年2023年11.237.2122.3交易金额（人民币亿元）交易数量（笔）11%67%22%2020年14%27%59%2021年3%29%68%2022年3%15%82%2023年183762131国企私企/外企PE/VC基金注1：工商业储能由于处于表后市场，存在部分投运但未备案的可能性，实际新增量应大于2.45GWh*数据口径较过去年度进行调整142023年储能行业并购热点年储能行业并购热点储能产业链及热点观察储能产业链及热点观察电站开发1系统销售EPC运维上游：核心材料与部件上游：核心材料与部件中游：系统集成中游：系统集成下游：终端应用下游：终端应用储能储能系统系统集成集成发电侧发电侧电网侧（独立储能）电网侧（独立储能）用户侧（工商业储能）用户侧（工商业储能）荷网互济 安全功率支撑 备用容量 削峰填谷，优化电网投资 新能源出力平衡 提高新能源消纳 提升新能源电站容量可信度 净负荷曲线管理 备用电源、容量管理 峰谷套利，需求响应功能价值功能价值源网互济储能电池BMS电池管理系统EMS能量管理系统PCS逆变器电缆、温控等注1：当前阶段电站开发主要集中在独立储能、工商业储能等领域低低中中高高并购并购活跃度活跃度新型电池技术1工商业储能集成商2工商业储能及独立储能3232023年是储能发展的一个重要转折点。根据EESA数据，2023年中国储能市场的装机新增规模超49GWh，占全球市场的59%，已取代美国，成为全球累计规模最大的储能市场。然而，高速增长之下，产能过剩、产品同质化及产品安全等问题也逐步浮出水面，市场中出现很多看衰行业的声音。我们认为，储能产业的发展周期将随着储能技术的突破和供需关系的不断再平衡而波动，阶段性的下行并不会阻碍储能产业的快速发展。相反，内卷倒逼产业链降本，低端产能的出清将给储能产业带来新的活力。作为能源转型的重要支持力量，随着技术的迭代和商业模式的不断探索，长期看来储能仍是全球碳中和的道路上最具投资价值的产业之一。在2024年，用户侧储能（工商业储能及户用储能）及源网侧独立储能电站仍是我们持续看好的方向。与此同时，更多技术路线（锂离子、钠离子、液流、燃料电池及材料等）、应用场景（光储充、光储热、零碳园区等）以及应用领域（船舶、矿机、重卡等）都是值得投资的细分赛道。储能领跑者联盟副秘书长储能领跑者联盟副秘书长李炎明李炎明新型新型电池技术电池技术13新型储能技术新型储能技术，在当前锂离子储能技术为主的背景下，钠离子电池、液流电池等多种新型储能技术的商业化在2023年正在加速落地，吸引资本布局。新型储能技术交易数量占储能行业的41%，其中钠离子和液流电池各占57%和19%。商业化进展较为明显，49%的企业交易轮次在A轮前后，新型储能技术在2023年呈现出更多的交易数量，更高的交易金额，以及往后的交易轮次，投资人方面，受到了VC和地方国资的青睐。而其中钠离子电池而其中钠离子电池的投资已从2022年电芯层面逐步延伸至上游材料：以聚阴离子、层状氧化物、普鲁士蓝/白为代表的钠离子电池正极材料和以硬碳、软碳为代表的负极材料均拥有资本注入的加持，因此出现了更多的交易数量。同时，包括液流电池、飞轮储能、压缩气体储能等形式也均有企业获得了融资；储能技术在下游商业化进程不断加速的情况下，正呈现一种百花齐放的局面。新型储能细分龙头企业的融资轮次延伸至A轮后空气压缩储能企业中储国能完成了超十亿的A轮融资；全钒液流储能企业大连融科完成了十亿的B轮融资；钠离子正极材料和电解液企业钠创新能源完成5亿A+融资2023年储能电池赛道交易储能电池赛道交易除龙头企业海辰储能获45亿C轮融资外，赛道整体出现交易笔数偏少，但单笔交易金额大的特性，并且呈现出上半年交易数量多于小半年交易的趋势。储能电池储能电池是储能系统的核心部件，且有较高的技术壁垒，不少传统赛道的上市公司纷纷跨界进入该领域，把储能电池业务作为公司业务增长的“第二增长曲线”。尽管储能电池赛道参与者较多，竞争充分，但由于上市公司定增交易多数划归到主营业务的赛道中，并且一级市场企业数量较少，因此赛道交易笔数整体偏少。同时，正由于电池赛道的高资金投入、高技术壁垒等特性，需要持续的资金投入，尽管交易笔数不多，但单笔金额普遍较大，2023年储能行业前十大交易中就有3笔来自于储能电池领域。考虑到电池赛道从22年缺电芯到23年产能过剩、原材料价格下降，带动赛道整体降价趋势明显，并购交易也呈现出下半年降温的趋势。储能电池龙头企业海辰储能完成45亿元C轮融资152023年储能行业并购交易趋势年储能行业并购交易趋势储能行业并购交易趋势储能行业并购交易趋势储能新型技术凭借装机量的攀升及上游材料研究和技术储能新型技术凭借装机量的攀升及上游材料研究和技术的不断进步成为最热门细分赛道；同时储能集成商的一的不断进步成为最热门细分赛道；同时储能集成商的一体化解决方案仍然吸引着众多投资机构入场加码体化解决方案仍然吸引着众多投资机构入场加码。2023年储能行业细分赛道并购交易数量占比年储能行业细分赛道并购交易数量占比3S及其他储能集成商储能新型技术2注：1.储能电池指电池产品以新型储能市场为核心的企业；2.储能新型技术指非锂电池的新型技术，主要包括液流电池储能、钠离子电池储能、压缩空气储能等13%39%44%4%储能电池1除此以外除此以外，储能行业的一体化布局趋势在储能行业的一体化布局趋势在2023年得到了年得到了进一步印证与加强：进一步印证与加强：储能系统集成商借助自身在产业下游的客户资源与运营优势，持续向上游布局进入到3S系统研发，电池PACK制造等领域；储能电池企业也将产品延伸至集成领域，推出分别应用于大储和工商业的产品。但同时也要注意到但同时也要注意到，随着大批企业涌入储能集成商赛随着大批企业涌入储能集成商赛道道，这一赛道竞争正在变得越来越激烈；这一赛道竞争正在变得越来越激烈；整体技术的进步带动着LCOS（平准化储能成本）下降，储能下游客户销售端已打起价格战；同时诸多储能系统制造企业产能利用率已不足50%；部分投资人在2023年下半年开始选择了对于储能集成赛道持谨慎观望态度，预计未来行业将进入一轮洗牌阶段，诸多缺乏产品核心竞争力与稳定下游客户资源的企业将在风口过后将面临严峻挑战。162023年储能行业并购交易趋势年储能行业并购交易趋势储能行业并购交易趋势储能行业并购交易趋势储能集成商储能集成商，集成商的交易占储能行业44%，其中又以工商业储能集成商交易占比最高，交易时间上半年占57%，下半年占43%，融资轮次分布广泛，包括从天使轮/A轮等早期轮次，到收并购、上市定增等。随着多省工商业峰谷电价差持续拉大和分时电价的变化，部分省份完全可实现一天内储能系统两充两放且峰谷价差在0.7元/kwh以上，峰谷套利盈利性已完全显现，需求持续爆发式增长；加之诸多用能企业与工业园区对于能源稳定性、安全性以及零碳相关ESG目标的需求，工商业储能系统集成商在工商业储能系统集成商在2023年受到了资本的持续追年受到了资本的持续追捧捧。专注于工商业储能市场的储能集成商奇点能源于2023年分别完成B轮和C轮融资，合计超10亿元源网侧的储能集成商源网侧的储能集成商交易数量较少，考虑到源网侧项目大、利率低、回款慢等特性，对企业资金有较高的要求，因此以上市公司和国企参与为主，因此交易数量较少。源网侧储能市场将逐步由政策驱动转向市场驱动，独立储能成为表前源网侧市场的主角；独立储能的收益情况在各省差异较大，主要取决于各省不同的收益模式和对灵活性调节资源的渴求程度不同所导致的，但随着电力市场化的深入和风光发电量占比的提升，源网侧储能的经济性将有望进一步提升。17储能行业重大交易回顾储能行业重大交易回顾时间投资方标的公司投资行业投资方向交易金额（亿元人民币）交易背景及特征2023-07-04 国寿股权、北京金融街资本l等海辰储能储能电池国内45.0 C轮融资，储能电池龙头企业；募资额用于产能扩建和先进设备采购等2023-05-27 国开转型基金、信达鲲鹏等中储国能储能新型技术国内超十亿A轮融资，专注于压缩空气储能，整体研发进程及性能处于国际领先水平2023-12-08 海宁心潮浙江晶科储能有限公司储能电池国内15.0晶科能源转让子公司晶科储能49%股权2023-04-17 君联资本等融科储能储能新型技术国内10.0 B轮融资，全钒液流电池研发商；本轮融资额用于产能扩建及研发投入2023-02-07 宁波宁聚投资南都电源储能电池国内8.7 大股东进行5%的股权转让，私募基金收购2023-03-24 优山资本等大秦数能储能集成商国内7.1B轮融资，专注于工商业储能及户用储能；今年接连完成B轮及C轮融资2023-05-18 金石投资等奇点能源储能集成商国内7.0 B轮融资，一体化储能集成商；募资额将用于产线扩建及研发投入2023-03-18 国合新力投资、珠海大横琴纬景储能储能新型技术国内6.0 A轮融资，专注于液流电池制造；本轮资金用于多个工厂建设2023-07-26中金资本等大秦数能储能集成商国内5.1C轮融资，专注于工商业储能及户用储能；今年接连完成B轮及C轮融资2023-02-03 国合新力投资等钠创新能源储能新型技术国内5.0 A+轮融资，钠离子电池正极材料及电解液提供商；资金用于核心材料量产及后续产能扩建来源：投中数据、汤森路透、清科数据、Mergermarket及普华永道分析182020年年-2023年风电、光伏产业链并购交易金额及数量年风电、光伏产业链并购交易金额及数量风电风电、光伏产业链并购交易概览光伏产业链并购交易概览2023年年，中国光伏与风电行业创下历史新高中国光伏与风电行业创下历史新高，全年全年风光新增装机量超过风光新增装机量超过290GW，并购交易维持火热并购交易维持火热。风电海陆装机量双增涨，同比增长超20%。光伏新增装机量达216.88GW，占全球新增装机量的50%，国内终端应用市场成为中国新能源制造业的支柱。在技术迭代的背景下，领先技术不断成熟并积极扩产，产业链供需关系在结构性分化后出现总体过剩的情况，下游价格在持续下跌后趋于稳定，助力度电成本持续下降。先进技术的产业化、商业化受到各类投资人的关注，有利于行业长远健康发展。并购交易总体来看并购交易总体来看，全年风光产业链交易金额和数量较2022年上涨9%和41%，平均交易规模有所下降，单笔交易额集中在五亿元左右。细分投资领域方面细分投资领域方面，光伏行业仍然是风光行业并购交易绝对主体，重点集中在电池片与组件环节。由于光伏产业具有明显的后进优势，随着n型技术快速迭代与降本增效手段带来的综合产品成本优势，越是新扩产的产能成本越低、效率越高。在这种背景下，先进产能扩产、核心技术研发与迭代升级成为资金主要投向。2023下半年受市场与政策变化，n型产能提升相关的投资数量与金额明显下降，而更多集中在其他新技术以及配套产业上。来源：投中数据、汤森路透、清科数据、Mergermarket及普华永道分析交易金额（人民币亿元）交易数量（笔）2020年年-2023年风电、光伏产业链并购交易数量年风电、光伏产业链并购交易数量（按投资人类型）（按投资人类型）从投资人类型来看从投资人类型来看，财务投资人的交易数量以及金额占比均有明显提升。投资方向上投资方向上，不同类型投资人体现出不同投资重点：更为成熟的企业与技术路线，受到国企投资人青睐。但国企直接投资数量大幅减少，多为通过注资成立私募股权基金的方式进行投资。相比之下，PE/VC投资人看重前沿技术的研