证券公司业务模式转型中的证券公司风险管理工作交流.pptx

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,业务模式转型中的证券公司风险管理工作交流,公司风险管理的组织体系,1,行业风险管理方面的一些建议,创新背景下风险管理的挑战,3,目录,公司主要风险的管理架构,4,2,1.1,公司风险组织架构,设立,独立,、,互补的,多层次的,风险组织,架构以有效管理和,监督公司的风险暴露和过程,各层级风险管理职责,董事会（风险管理委员会）：,负责确定公司风险容忍度,经营班子（风险控制委员会）：,负责管理风险和批核风险额度,主要业务,线（目前在交易板块,设立,有业务线级,风控组织,）：,负责督导执行风险额度和风险政策,各业务板块：,负责具体管理和控制风险,风险管理部：,负责计量、评估和监控风险头寸和风险暴露，独立发表风险意见，为风控委员会提供风险建议,其他控制部门,：在各自职责框架范围内，协同管理公司的各项风险,1.2,风险管理部组织架构,公司主要风险的管理架构,2,行业风险管理方面的一些建议,创新背景下风险管理的挑战,3,目录,公司风险管理的组织体系,1,4,2.1,公司风险偏好指导下的资产配置架构,风险偏好,资产配置,综合考虑公司发展战略、资本实力、,风险承受力、,监管要求、市场环境等诸多因素,公司,研究,风险偏好体系,建设,，如公司将风险偏好按层次划分为,：,宏观（容忍度、风险警戒线）、中观（经济资本）、微观层次（风险限额）的风险偏好,确定公司层级风险警戒线的方法：,在最大程度的营业收入缩减的压力情境下，保持最低程度正常运营,，,公司能够对应容忍的最大风险,2.1.1,总量风险管理与风险限额的融合,总量风险管理,工具,风险资本配置,风险资本与,风险限额的融合,公司运用风险警戒线和经济资本对公司实施总量风险管理，通过,内部模型和方法计算,得到在一定的置信水平上，,用以弥补,公司未来非预期,损失所需要的风险资本,。,结合公司实际，根据公司主营业务风险测度，将风险资本自上而下配置于各类风险，并通过业务条线的风险评估，对公司主营业务所需要的经济资本进行配置。,根据风险资本配置结果，结合公司资产配置、压力测试、盈利及损益预测等，通过内部模型与方法得到公司风险限额最大上限，并据些设置具体业务的风险限额阀值。,2.1.2,公司,风险限额管理,框架,公司风险限额,管理,：,在公司,总量风险资本及,风险警戒线的,约束,下，根据内部研究的风险收益对应模型，根据各业务板块的预期收益率设定不同的风险额度。,公司整体风险的计量,市场风险,信用风险,操作风险,内部评级,资产组合分析、风险评估,收益,-,成本分析,风险偏好,风险限额设置,风险限额分配,风险限额监测,风险限额控制,反馈,测试,风险限额体系构建,风险限额指标选取,2.1.3,风险,限额审批架构,1,资产配置委员会主要负责审批公司整体和各业务部门的可使用的资金规模,2,风险控制委员会负责制定公司整体和,业务板块,的风险限额,，具体审批授权层级逐级分解至业务线和风险线,3,风险管理部与业务部门制定各交易,单元,、各投资策略或各产品上的风险限额,4,风险控制委员会通过预期公司业务的未来发展，在确定的公司整体风险限额中预留一部分额度,2.2,市场风险的管理架构,权益类风险,利率风险,汇率风险,商品价格,风险,市场风险,汇总,2.2.1,市场风险管理流程,公司主要通过准确计量风险暴露，控制风险头寸总量、,实施,有效的对冲,、业务部门与风险部门,保持持续的交流等措施管理公司所承担的市场风险。,风险识别,风险计量,风险限额,风险监控,风险,报告,2.2.2,市场风险的识别,市场风险主要包括：利率风险、汇率风险、股价风险和商品价格风险,。,.,主要风险来源,汇率风险按其来源则可划分为：外汇交易风险和外汇结构性风险,。,利率风险按其来源又可划分为：重新定价风险、收益率曲线风险、基准风险、再投资风险等。,风险的识别在于,发现和识别出各业务所面临的风险,特征,，,形成原因及分类等。,针对新业务、新产品、新,投资,策略,的风险识别，公司坚持风险识别是一个持续的过程。,示例,：,投资策略风险评估,技术量化：高频交易,基本量化：风格指数、主动量化策略,基本面判断、,alpha,统计套利等,投资策略分析,投资策略风险评估框架,示例：跨式期权投资策略风险评估,盈亏分析,卖出异价跨式期权组合的收益,示例：跨式期权投资策略风险评估（续）,隐含波动率对期权组合,Delta,的影响,示例：跨式期权投资策略风险评估（续）,隐含波动率对组合,Gamma,的影响,2.2.3,市场风险的计量,公司使用多样的市场风险指标来评估一般市场环境下和极端市场环境下，短期内和长期的公司整体、各业务和各种维度的潜在损失的大小。,权益类,固定收益类,金融衍生品,构建了以风险价值,VaR,、压力测试和风险敏感度指标为核心的跨市场、全品种的风险管理模型和指标体系，从不同投资品种实施分类分级的限额管理和授权管理,采用风险价值,VaR,、压力测试和敏感度指标等工具，通过每日计量监测固定收益投资组合久期、凸性、,DV01,等指标来衡量固定收益投资组合的利率风险,对于期货期权类衍生产品，采用基于希腊字母的市场风险计量方法，建立相应的希腊字母限额体系；对于债券类衍生产品，采用基于利率风险的市场风险衡量方法,示例,：,公司市场风险计量工具之一,VaR,方法,示例,：VaR,模型的回测与检验,检验性质,无条件覆盖性（,UC,）,独立性（,IND,）,条件覆盖性（,CC,）,检验手段,基于异常值,基于密度分布函数,基于鞅差分序列（,MDS,）,基于尾部损失,回测,区间,VaR,计算方法,POF,M.K.,Christoffersen,C&P,Berkowitz,LBQ,CAViaR,KS,B.-Tail,Haas-Discrete Weibull,R.Map,UC,CC,IND,CC,UC,IND,CC,IND,CC,IND,UC,IND,CC,MDS,UC,UC,IND,CC,MUC,整个区间,HS,0.93,0.53,0.58,0.84,0.94,0.82,0.96,0.90,0.96,0.61,0.36,0.58,0.78,0.36,1.00,0.76,0.28,0.57,0.96,Delta-N,0.11,0.91,0.17,0.09,0.12,0.22,0.17,0.90,0.80,0.06,0.44,0.28,0.17,0.17,0.00,0.05,0.01,0.01,0.46,GARCH-t,0.09,0.95,0.44,0.16,0.26,0.21,0.13,0.65,0.00,0.58,0.55,0.75,0.34,0.59,0.00,0.16,0.46,0.21,0.66,EWMA,0.14,0.92,0.84,0.32,0.24,0.97,0.51,0.90,0.31,0.28,0.60,0.98,0.53,0.65,0.00,0.14,0.43,0.29,0.58,EGARCH-t,0.08,0.95,0.44,0.16,0.23,0.43,0.24,0.71,0.00,0.92,0.14,0.53,0.25,0.70,0.00,0.14,0.85,0.28,0.34,Kernel,0.52,0.31,0.80,0.79,0.81,0.42,0.55,0.97,0.91,0.39,0.58,0.71,0.79,0.82,0.16,0.99,0.07,0.17,0.56,上证综合指数回测结果（,p=0.95,）,2.2.4,市场风险的限额管理,风险限额管理框架,市场风险限额内容,公司根据整体和各维度的风险暴露制定相关的投资规模限额和风险限额，通过,交易,前,控制、风险价值、敏感性分析、压力测试、风险绩效评估以及盈亏、集中度、流动性的监控,的综合使用来管理市场风险。,风险管理部与业务部门以公司整体风险偏好为基础，以公司资产配置、预期收益等为依据，通过内部模型与方法确定各业务条线的止损限额、风险价值限额等；,风险限额通过交易前端系统、业务人员、中后台风控系统等进行实时监测。,2.2.5,风险监测与风险报告,风险监测,风险报告,风险管理部负责每日对公司整体和各业务板块市场风险情况进行监控，通过信息系统及时统计和了解其交易、持仓、盈亏以及风险限额指标运行情况，并与业务部门保持持续沟通，及时提示风险和跟进后续落实情况。,风险管理部编写主要市场风险管理报告按发布频率可以分为日报、月报和季（年）报,，并按维度进行投资单元、地区单元、产品单元等进行细分,。,示例,：,公司市场风险暴露监控分析框架,风险管理部,将集团的市场风险纳入统一监控,集团公司,母公司,子公司,3,子公司,2,子公司,1,自有资金投资,各投资项目,己上市股票,未上市项目,策略层面,部门层级,交易单元,1,交易单元,2,交易单元,3,交易单元,4,策略层级,投资策略一,投资策略二,投资策略三,投资策略四,组合层级,子策略一,子策略二,子策略三,子策略四,品种分类,权益类,固定收益类,货币类,其他,Holding,池,个券层级,2.3,信用风险管理架构,交易对手风险,结算风险,保证金,风险,其他直接和间接融资,风险,信用风险,汇总,2.3.1,交易对手信用风险管理,保证金制度,建立履约保证金制度，,明确,履约担保品的,折扣标准，,调查和审查流程，确保履约担保真实、合法、有效，建立及时、有效的清收履约担保品的程序。,交易对手评级管理方面,交易对手限额管理方面,内部评级模型的构建和优化,评级结果的日常维护和使用,交易对手库的建立和监控,交易对手限额的确定和调整,交易对手限额的日常监控和使用,示例：公司交易对手内部评级模型与方法,示例：交易对手评级模型的回测与检验,完美模型,CAP,曲线与随机模型,CAP,曲线之间的面积为,，现有模型,CAP,曲线与随机模型,CAP,曲线之间的面积为,，准确率指标为：,。,评级结果的日常维护和使用,在无法获得交易对手财务信息但是有外部评级的情况下，参考外部评级、隐含信用价差等信息对应出具内部评级,通过建立“随到随评”的机制，由评级使用部门向交易对手索取相关财务信息后，由风险管理部进行内部评级,对于没有信用风险敞口的交易，可以允许业务部门与未评级交易对手在交易头寸和结算方式等多重控制下完成交易,公司对场外衍生品类金融资产信用风险的管理主要借助于信用评级、授信管理和担保品管理的手段，按照交易对手的资质和风险类别，分类实施信用风险管理。,场外衍生品类金融资产的交易对手风险管理,交易对手类型,授信管理,履约,保证金,可交易,产品类型,金融机构客户,根据内部信用评级,确定授信额度,视交易品种和内部评级而定,所有类型,非金融类,企业客户,大型,企业,1.,对通过财务指标筛选的客户，,根据内部信用评级确定授信；,2.,对未通过财务指标筛选的客户，,不提供授信额度。,视交易品种和内部评级而定,部分类型,中小型,企业,不提供授信额度,需要,简单类型,个人客户,不提供授信额度,需要,简单类型,示例,：,交易对手授信及信用风险暴露计算,对于可以提供授信额度的交易对手,按照公司目前实行交易对手评级的内部信用评级体系统一进行内部评级并设置授信额度，与其它具有信用风险暴露的交易进行统一授信管理和计算额度占用,。,对于不能提供授信额度的交易对手,交易场外衍生产品，需缴纳履约保证金，同时规定最大单一,若,与我公司交易对手的交易限额和可以参与交易的场外衍生产品的品种，限制交易复杂品种。,交易对手的信用风险暴露,的计算,信用风险暴露,=MAX,（,0,，当前盯市价值）,+VaR,，,其中,，,VaR,所表示的潜在风险为市场价值的上偏差，并考虑单一交易对手同时具备多空头存时的抵消效应。,2.3.2,债券投资组合信用风险管理,公司对债券投资组合信用风险的管理主要借助于外部信用评级、集中度限额、组合信用风险计量及内部债项评级补充等手段，进行信用风险管理。,公司通过交易管理系统，借助外部信用评级和内部限额进行,交易前端,控制。同时，对外部信用评级的调整进行持续的关注,和预警,。,公司通过对债券投资组合进行多维度、多层次的集中度分析，配合限额管理,评估,集中度风险。,债券投资组合信用风险度量,KMV,模型,第三步,公司,采用行业替代的方法进行计算（,PFM,模型）,非上市场公司信用风险,资产,账面负债,股票价格,违约,距离,违约概率,负债,现在,时间,T,资产价值,客户融资业务,主要包括融资融券业务、转融通业务、约定购回证券交易业务等客户融资业务。这些信用交易业务主要的信用风险来自于交易对手未能及时支付融资本息而违约的风险。,对信用交易业务的信用风险管理,目前,主要借助于建立标准化的制度、风险限额管理和分级授权进行，从,客户信用管理,、,担保品管理,和,履约管理,三个方面进行信用风险管理。,2.3.3,客户融资业务的信用风险管理,客户信用管理方面,建立客户黑名单制度：定期搜集客户违约数据和,损失数据,制定,包括规模、集中度等方面的,限额,建立客户分级授信和批核制度,制定专门的客户选择标准指引：在客户资质审查要求、资格审批流程等方面进行了明确规定和规范,制定客户征信授信管理规定，并已建立量化的客户信用评级体系，现有客户征信系统经过了几年的检验,客户信用,管理方面,建立了担保品的范围和折算率的审批标准和流程,制定了担保品的相关风险限额,：单一证券集中度限额、单一客户持仓单一证券限额、各证券品种折算率限额等,建立了担保品监控机制,：,对,担保品,进行盯市,监控，实现了风险限额的前端控制,担保品独立评估机制,：风险管理部,定期,通过内部风控模型对担保品的折算率进行评估并提出,调整,建议,设置履约保障预警线和平仓线,，执行预警和强平机制,担保品管理方面,2.4,操作风险管理架构,公,司操作风险的暴露来源于日常流程差错，以及一些异常事件，例如主要系统差错。,在加强风险评估、风险政策和流程建设以及执行监控检查的基础上，,目前在部分业务领域使用了操作风险自我评估、关键风险指标、损失数据库收集这三大工具。,过去,现在,未来,操作风险损失数据（,LDC,）,自评估（,RCSA,）,关键风险指标（,KRI,）,2.5,流动性风险管理架构,流动性风险可以分为融资流动性风险和市场流动性风险。,流动性风险,管理目标,公司严控流动性风险，以避免对公司的持续、稳健经营产生不可估量的损害。流动性风险管理的首要任务是搭建流动性风险的分析方法，建立流动性风险的计量、监控、分析、报告等管理体系。,融资流动性,风险管理,建立了自有资金的管理和运作机制和办法,；,建立了明确的分工和复核授权机制；,由财务部负责资金营运和负债归口管理，风险管理部负责独立监控；,大规模资金配置由,资产配置委员会集体决策,；,最低备付金、货币期限匹配、应急资金机制、压力测试等。,市场流动性风险管理,市场流动性风险管理,市场流动性风险,：,是指由于市场深度不足或市场动荡，无法以合理的市场价格出售资产以获得资金的风险。,对于金融工具的变现风险，纳入市场风险管理框架内管理，主要采取集中度控制、交易限额控制，监测所持有金融工具的市场流动性状况,。,2.6,公司风险管理系统建设,业务前台,主要完成交易前检查校验、组合管理、实时监测等功能，通过各类业务系统、管理系统支持完成,中后台,完成后台处理，数据的清洗、整合和风险计算、监控和报告等。风险管理部应用的主要系统有三部分：,公司自主建设的业务风控系统,风险管理部自主建设,的风控平台,海外,市场风险,系统,长期坚持自主建设为主，外部引入为辅的风险系统建设模式,示例：公司自主建设的全面压力测试系统,2010,年，公司对风险控制指标动态监控系统进行升级改造，在系统研究了压力测试风险因子、映射模型、冲击对象和冲击情景的基础上，自行建设公司全面压力测试系统。,集成公司各业务模块的财务数据、市场数据、业务数据、风控指标数据，覆盖,6,大类近,50,个风险因子，设计详细的内部勾稽关系。,示例：风险管理部自主开发的交易对手信用评级系统,创新背景下风险管理的挑战,3,行业风险管理方面的一些建议,公司主要风险的管理架构,目录,公司风险管理组织体系,4,1,2,3.1,创新、业务模式转变与券商风险管理挑战,创新背景,业务模式,转变,证券公司创新自主权提高；,财富管理业务松绑；,买方及中介业务发展存在新空间；,监管改革助推券商创新业务发展。,从费用盈利模式到价差盈利模式的转变，推升券商经营杠杆的迅速提升，全能交易商模式雏形初现。,风险管理,挑战,金融,产品日趋复杂化,；,风险计量模型与方法复杂化,；,资本的稀缺化；,杠杆率不断增大，流动性风险,。,境外投行与国内券商市场风险暴露方面的差异,（基于,2011,年年报数据）,境外投行与国内券商市场风险暴露方面的差异体现了商业模式的差异和,经营,风险水平的差距,。,国内大型证券公司市场风险暴露绝对量开始向国际投行接轨，但相对资本的风险暴露明显高于国际投行。,风险暴露分布的差别,国外投行的风险暴露集中在利率及信用价差风险因子，权益价格风险因子上的占比都在,20%,以下，国内则占比普遍超过,50%,，风险暴露集中在高风险的权益类证券上。未来，随着券商创新业务和国际化的发展，汇率和商品价格的风险管理重要性日益凸显。,分散化相应的差别,国外各金融机构的投资组合因分散化效应而降低的,VaR,占比在,50%,左右，国外金融机构对其投资组合的市场风险暴露进行了非常充分的对冲和风险缓释，而国内大型证券公司的分散化效应明显偏低。,证券投资范围的大幅拓宽，面临的市场风险因子增大，对市场风险计量水平提出了很高的挑战,投资组合的复杂程度存在较大差别，市场风险计量模型和指标适用性和准确性存在很大差距,3.2,业务模式转型驱动下券商,风险管理,应对举措,风险偏好的设定,风险偏好与限额管理,风险偏好是传达股东意愿的重要载体，是公司全面风险管理的逻辑起点；,通过,设置明晰的风险偏好，并建立与之相匹配的风险资源总量规划，形成有效传导、执行及反馈机制,；,加强风险偏好设定涉及的指标选取、模型与方法等方面的应用研究。,风险偏好是限额管理的基础，限额管理是风险偏好的表现形式；,通过建立风险偏好与风险限额之间的映射关系，使得公司风险偏好通过风险限额在公司风险管理各层面得以贯彻执行；,3.2.1,加强公司风险偏好管理,3.2,业务模式转型驱动下,风险管理,应对举措,强化,业务单元,风险的第一责任，提高,第一道防线的,风险管理,能力,：,强化各大业务板块自身的风险管理能力，各大业务板块需完善和充实自身内部前、中、后台的组织设置,。,充实公司独立风险管理单位的力量,：,对子公司和业务板块实施总部风险管理部风险专员派出制。,加强风险的垂直整合式管理,：,对整个集团公司的资本受损风险暴露实施整合性计量、监控和评估。,3.2.2,风险管理组织架构的分布式设置和垂直整合式管理,3.2.3,风险管理技术平台的建设,面临的挑战,没有高质量的风险系统和数据，证券公司的风险管理将寸步难行并面临巨大的风险；,风险分析的复杂性、实时计量能力和,风险系统,基础架构的灵活度,等是否,满足各类创新业务开展的需要,；,目前前台业务系统分散化安排和设计结构的缺陷也给前台风控以及中后台风险系统建设带来很大的难度。,建设举措,提高风险和财务的流程和数据整合程度，将风险,IT,系统规划和公司战略规划结合；,提高,IT,系统覆盖的业务流程和数据、系统的整合程度，改善风险,IT,系统架构的灵活性；,提高数据标准化和风险汇总分析能力；,提高风险系统的综合管理架构,，,IT,建设人员的业务技能，与风险管理要求的变化保持同步并提高信息安全,。,风险管理技术系统架构规划,3.2.4,市场风险管理架构的完善,市场风险管理,完善措施,提升各种市场风险计量模型的准确性,完善以风险价值和压力测试为核心，其他风险指标为辅的跨市场、全品种的市场风险管理模型和指标体系,针对复杂的场外衍生产品，风险管理部,要,加强对相关衍生产品定价模型和,交易,策略的研究,、事前检验审核和事后回测,建设全方位、多层次的市场风险限额体系,3.2.5,信用风险管理架构的完善,科学,计量信用风险暴露。,根据,公司,业务中信用暴露具体特征，选择恰当的计量方法，将盯市风险暴露作为关键测度，根据市价调整的风险暴露，并估计其他未来潜在风险暴露的变动,。,建立科学的交易对手,内部,评级体系。,通过交易对手的,内部科学,评级管理，合理分配交易对手的信用风险限额,。,通过信用缓释工具实现交易对手的信用保障。,运用,DVP,交收、抵押品、担保、净扣协议、信用衍生工具等措施进行风险缓释，甚至消除交易对手风险,，加强交易前的信用风险管理,。,加强对担保品管理。,从担保品范围的确定、价值评估（风险定价）、风险限额管理、贷后管理和违约处置几个方面，,完善,担保品管理政策。,3.3.6,加强流动性风险管理的举措,从公司层面,健全,流动性风险管理框架,完善流动性风险管理指标体系，并对关键指标进行监控和管理,建立流动性风险的定期评估和报告机制,将流动性风险纳入整体压力测试和风险价值度量框架中，以达到公司风险总量的定量分析和控制,完善最低备付金制度,和,应急资金计划,公司,坚持风险管理方法与工具的创新研究及实践运用，希望能继续促进公司风险管理水平的提高，促进公司进一步实行风险的定量化、精细化及专业化管理。,公司风险管理部围绕国际投行风险管理的,常用,工具与手段经济资本，进行了深入探索，并取得了系列阶段性研究成果,和部分应用,。,完善经济资本作为公司总量风险管理的工具，加强经济资本在公司风险偏好设定、风险限额管理、风险调整绩效评估等领域的实践运用。,3.3.7,加强公司总量风险管理,经济资本管理体系的建设,董事会,信用风险,市场风险,操作风险,经济资本计量模型与方法,经济资本计量,经济资本配置,经济资本配置模型与方法,经济资本分配至业务单元或分支机构,经济资本配置后续的动态调整,经济资本管理政策与方案,公司风险偏好,公司发展战略、规划,风险的识别,证券公司经济资本总额,审核与批复,经济资本配置方案,风险调整绩效评价方法,风险调整绩效评价结果,经济资本管理调试与反馈,绩效评价,经济资管理体系的调整与完善,通过经济资本的合理配置，覆盖各业务部门非预期损失，对业务部门的投资进行约束，保证业务部门在风险可承受范围内进行资产组合；激励业务部门在增加收益的同时，尽量少地占用经济资,本,。,经济资本的合理配置,公司考虑到各业务部门风险特征差异，以,EVA,和,RAROC,绩效评价理念为基础，积极探索更加公平、科学、合理的绩效评价体系。,基于经济资本的绩效评价,行业风险管理方面的一些建议,4,公司主要风险的管理架构,创新背景下风险管理的挑战,3,目录,公司风险管理组织体系,2,1,4.1,行业风险管理的,的一些,问题,1、,风险管理的重要性意识明显提高，但各个层面如何落地认识不一,2、,风险和收益是无法分割的，就风险谈风险是比较危险的,3、,风险管理,的中心是人，,应根植于业务的精髓,和内在驱动,4、,风险管理重在细节和执行力，需要长期性和持续性的管理,4.2,拓宽券商,融资,渠道的建议,券商融资渠道呈现单一和短端化的特点，随着杠杆的提升会加剧资产负债期限错配风险,（信用拆借、回购、,CP,、公司债等）,市场主要短端融资渠道体量有限，对券商流动性管理带来很大的制约,。,融资工具,最大值,最小值,日均值,加权平均期限,上交所质押式回购,2209,亿,828,亿,1365,亿,1.94,天,银行间质押式回购,7794,亿,762,亿,5448,亿,2.58,天,建议,监管机构层面,能,协调,改变目前银行间融资渠道规定不合理的条款，拓宽券商稳定的短端融资渠道来源,。,4.3,资本监管相关建议,资本监管,建议,单一层次的监管资本体系向多层次的监管资本体系转变,业务板块导向逐步向风险导向转变,研究探索并表监管模式,监管资本体系和券商内部风险资本体系的对接,多样化的监管手段并重，强化流动性监管,风控指标体系的建设为行业创新发展预留空间并能体现风险承担的特点,4.4,行业风险管理指引建设方面建议,各券商由于设立时间、资金实力、股东结构、组织机构安排,、业务模式,等原因，风险管理差异较大,各券商依据自身研究及风险管理投入，自行摸索风险管理的工具、方法及信息系统，缺乏统一的协调与指导,建议依托,监管机构,，集合国内各券商风险管理的先进经验，形成,券商,风险管理的基本指引，并在全行业推广,谢 谢,Thanks,广发证券股份有限公司,GF SECURITIES CO.,LTD.,广州市天河北路,183,号大都会广场,P.C.510075,电话,:020-87555888,传真,:020-87553600,