第3章 资本市场.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第三章,资本市场,本章目录,第一节 债券市场,第二节 股票市场,第三节 投资基金市场,第一节 债券市场,一、债券的概念,二、债券的特点,三、债券的种类,1,、按照发行本位的不同,货币公债,：以货币为债务本位发行的公债。其债券面额用货币标明，认购缴款和还本付息均以货币进行。,实物公债,：是以实物作为债务本位发行的公债。,直接实物本位公债,：直接借实物还实物的公债。,折实公债,：以一定的实物购买量作为依据进行货币折算的公债。,货币公债,直接实物本位公债,折实公债,1950,年发行。,每分：以沪、津、汉、穗、渝和西安六大城市的大米（天津为小米）,6,市斤，面粉,1.5,市斤，白细布,4,尺，煤炭,16,市斤的加权平均批发价的总和计算得出，其权重定为上海占,45,，天津占,20,，汉口占,10,，广州占,10,，西安占,5,，重庆占,5,。平均市价，人行每,10,日公布一次。,发行总额原定为,2,亿分，年息,5,厘，分,5,年偿还。第一期发行,1,亿分，第二期因国家财政经济状况好转，停止发行。到,1956,年,11,月底，本息全部偿清。,2,、按照形式的不同,无记名国债：,一种票面上不记载债权人姓名或单位名称的债券，通常以实物券形式出现，又称实物券。,凭证式国债：,是指国家采取不印刷实物券，而用填制国库券收款凭证的方式发行的国债。,记账式国债：,是指将投资者持有的国债登记于证券账户中，投资者仅取得收据或对账单以证实其所有权的一种国债。,无记名国债,特点,不记名、不挂失,其持有的安全性不如凭证式和记账式国库券,购买手续简便,可以上市流通,流通性较强,价格会产生较大波动,凭证式国债,特点,记名可挂失，持有的安全性较好；,国债发售网点多，购买和兑取方便、手续简便；,利率略高于银行同期存款；,不能上市交易，但可提前兑取，变现灵活,没有市场风险。,记账式国债,特点,安全性好：,以无券形式发行可以防止证券的遗失、被窃与伪造；,流通性强：,可上市转让；,发行成本低：,通过交易所电脑网络发行；,收益与风险：,上市后价格随行就市，有获取较大收益的可能，但同时也伴随有一定的风险。,3,、按照本息支付方式的不同,附息国债：,是指票券上附有息票、按每年,(,或者每半年、每季度,),在规定的日子剪息票分期付息的国债。,零息国债：,是指国债到期时和本金一起一次性付息，利随本清，也可称为到期付息债券。,付息特点：利息一次性支付；国债到期时支付。,贴现国债：,又称贴息发行国债，是指券面上不含利息或不附有息票、以贴现方式发行的国债。,4,、按照信用等级的不同,金边债券,垃圾债券（,junk bond,）,高收益率,债券（,high yield bonds,）：一般较国债高,4,个百分点,高风险债券：还本付息的可能性低,评信级别在标准普尔公司,BB,级或穆迪公司,Ba,级以下的公司发行的债券,垃圾债券之王,迈克尔,-,米尔肯,5,、按照利率，可分为：,固定利率债券,浮动利率债券,指数债券：,通过将债券收益率与通胀率挂钩来保证债权不至于因物价上涨而遭受损失的债券。,1996,年，美国财政部推出通胀指数化债券；,该种债券的息票率要比普通的中长期国债的利率低；,其本金的价值每,6,个月会随通胀率增长。,通胀指数化债券,假设一种,10,年期的通胀指数化债券，面值为,10000,美元，息票率为,4%,。,假定发行后的,6,个月期间，通胀率为,1%,，则债券的本金增加,100,美元（,=10000*1%,）。这样，,6,个月后的息票支付为,202,美元（,=10100*2%,）。,假定之后的,6,个月内的通胀率为,3%,，则债券的本金增加,303,美元（,=10100*3%,），从而新面额为,10403,美元，年末的息票支付由息票率和新面额决定，即,208.06,美元（,=10403*2%,）。,债券存续期内这个过程每,6,个月应用一次。,如果在债券,10,年存续期内价格翻番，债券面值也将翻倍，到期将等于,20000,美元。,6,、按照内含选择权的不同，可分为：（,P74,）,可赎回债券,可转换债券,带认股权证的债券,本息分离债券,Separate trading of registered interest and principal securities,Strips,剥离债券,定义：,是指将某一国债产品的本金和利息剥离，并在贴现计算收益的方法基础上，将一个债券类投资产品演化为若干个零息票形式的组合债券工具。,例如：一个,2010,年,6,月,18,日发行的,10,年期、每半年付息一次的国债，票面利率为,8,，发行金额为,100,万元，到期日为,2020,年,6,月,18,日，则期间有,20,笔利息的支付和最终的一次本金偿还。,当该债券转换为一个,STRIPS,后，每一笔利息支付和本金偿还都分别成为一只单独的债券，即该债券变为,21,个零息票债券组合，其中,20,只面额为,4,万元、,1,只面额为,100,万元，而这,20,张息票的到期期限分别为半年、一年、一年半,.,，依此类推。,本息分离债券分离前后的债券要素比较,起息日,期限（年）,到期日,面额（万元）,票面利率,原附息债券,2010.06.18,10,2020.06.18,100,8%,零息债券,01,2010.06.18,0.5,2010.12.18,4,0,零息债券,02,2010.06.18,1,2011.06.18,4,0,零息债券,03,2010.06.18,1.5,2011.12.18,4,0,零息债券,04,2010.06.18,2,2012.06.18,4,0,零息债券,19,2010.06.18,9.5,2019.12.18,4,0,零息债券,20,2010.06.18,10,2020.06.18,4,0,零息债券,21,2010.06.18,10,2020.06.18,100,0,以零息债券,04,为例，它代表一张,2,年到期，发行额为,4,万元（,100,万*,8,/2,）的零息债券，到期日为,2012,年,6,月,18,日。,分离出来的每支零息债券到期日不同，形成各自的交易市场，决定出各自的收益率。,投资者购买这,21,只债券中的任何一只后，中间不获得利息收入，只在该只债券到期日才获得其面额偿还，即原附息债券的利息或本金。,产生：,1982,年,8,月，,Merrill Lynch,首先推出名为,“,国债投资成长收据,”,（,TIGEs-Treasury Investment Growth Receipts,）的产品，具有本息分离债券性质。,其具体做法是：美林公司购买传统的附息国债，并将该附息国债的每期利息和到期偿还的本金进行重组，转换为数种不同期限只有一次现金流的债券即零息债券；美林公司与一家保管银行就重组转换成的零息债券签订不可撤消的信托协议，这些零息债券存入该保管银行构成信托资产；由该保管银行发行这些零息债券，经美林公司承销出售给投资者，就是国债投资成长收据。,随后,Salomon Brothers,也推出具有本息分离债券性质的,“,国债自然增值凭证,”,。,1985,年,1,月，美国财政部设计推出,STRIPS,，所有新发行的期限在,10,年以上的国债都可以进行剥离。,现在，,华尔街日报,每天都刊载它的价格走势。,报价单上，,STRIPS,按现金流按来源不同加以标记：,Ci,：来自利息收入,Np,：来源中期国债本金,Bp,：来源长期国债本金,来源本金和利息的税收待遇不同。,四、债券的发行与流通,（一）一级市场,其发行与股票发行类似，不同之处主要有发行合同书和债券评级两个方面，以及多了偿还环节。,（一）发行合同书（,Indenture,）：它一般可分成否定性条款（,Negative Covenants,）和肯定性条款（,Positive Covenants,）。,（二）债券评级：为了较客观地估计不同债券的违约风险，通常需要由中介机构进行评级。,（三）债券的偿还,：,债券的偿还一般可分为定到期偿还和任意偿还两种方式。,发行过程,1,、,准备阶段：,发债方案的确定（包括：发行金额、债券类型、期限、票面利率,、付息,方式,、发行价格、发行,时间、发行费用等等）；可行性研究、市场调查、董事会决议、股东大会决议、文件制作、,信用评级,、发债申请书的申报、发债的注册登记（注册制下）或审批（审批制下）,若是,国债，还有公告阶段,2,、,委托阶段,：,承,销商的选择、承销方式的选择、承销价格的选择、承销方案的讨论、承销协议的签署,3,、,发售阶段,：,发布,发售公告、印制债券及凭证、安排发售网点、发售、进行发债资金的收缴与统计,4,、,资金入账阶段,：,发行,资金的核实、承销费及其他费的结算、发债资金划入发行人的账户、发债报告书的签署,债券的票面利率,票面利率的确定因素：,1,、债券的期限,2,、债券的信用等级,3,、有无可靠的抵押或担保,4,、当前市场银根的松紧,5,、市场利率水平的高低及变动趋势,6,、债券利息的支付方式,债券的发行价格,1,、折价发行,2,、平价发行,3,、溢价发行,债券发行的中介机构,发行中的中介机构类型,证券公司,投资银行,信托投资公司,专业银行,中介的作用,现代金融复杂性，需要专业人士办理,提供必要的销售网络,摊薄发行成本,提高发行成功率,投资者信息集中获取的场所,证券交易所,场外交易市场,第三市场,第四市场,场外交易市场是债券二级市场的主要形态。,交易方式：委托经纪人代理买卖或是交易商自营买卖,代理买卖：,是指债券交易双方委托各自的经纪人代理进行买卖。,自营买卖：,是指交易商动用自己的资金买入债券，再以较高价卖出，从中赚取价差。,二、,债券的二级市场,委托买卖的程序,一、准备阶段：,1,、联系证券经纪人,2,、开户,3,、委托,二、成交阶段,1,、传递指令,2,、买卖成交,3,、确认公布,三、清算阶段,1,、支付佣金,2,、债券交割,第二节 股票市场,第三节 投资基金市场,