人民币升值.ppt

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,人民币升值在当前的形势下：究竟是好事还是坏事,RMB,从,2007,年开始不断升值，,08,年突破兑美元,1:7,的关口。从,1994,年人民币改革以来，中国人民币迫于国内外压力，不断升值。对于有的人来说，是好事；对于有的人来说是坏事；究竟怎样？对于普通百姓来说影响多大？如何对待,RMB,升值？,问题：,人民币升值，钱就值钱了，出国旅游，原装进口汽车、香水、皮包、瑞士表更便宜，大企业到国外吞并企业成本降低了。美国为什么下大力气逼迫人民币升值？让自己国家的钱不值钱，难道它傻么？,实例：,1985,年英、美、法、前苏联邦德国在纽约广场饭店举行关会议，迫使日本签下了著名的的,广场协议,。签字之前美元兑换日元在,1,美元兑,250,日元上下波动，,协议,签订后，在不到三个月的时间里，快速下跌到,200,日元左右，跌幅,20%,，到,1987,年最低到达,1,美元兑,120,日元，在不到三年的时间里，美元兑日元，贬值达,50%,。这就是说，日元兑美元升值了一倍，日本人当时也认为成为了富翁，但事实却是日本经济所遭受的打击，用了,20,年也没有缓过劲来！,探究：,人民币升值对富人的好处确实显而易见、如人民币兑美元升值，以前,8,元人民币兑换,1,美元，现在,6,元就可以换到，到外国旅游、去购置产业就更廉价了，富人们感慨，人民币升值就是好处诸多。由,8,人民币兑换,1,美元到,6,元人民币兑换,1,美元，人民币更值钱了。根据购买力平价理论，每一单位货币，在不同的国家，应该买到同样数量的商品。,1,元人民币在中国可以买,1,个苹果，在美国也照样可以买,1,个苹果，,1,美元在美国可以买,8,个苹果，在中国也照样可以买,8,个苹果。但现在人民币升值了，,1,美元只能换,6,元人民币，在中国可以买,6,个苹果，那么,6,元人民币就可以换,1,美元，在美国却可以买,8,个苹果。所以，有钱人可以用同样多的人民币换取更多的美元，可以在国际上买更多的商品。与上例不同，张老板是做进出口业务的，有一个出口公司，每年采购商品向国外发货。由于人民币升值的影响，张老板的订单不但减少了很多，而且美国客户多以美元结算，结算后换得的人民币就更加少了，然后用换取的人民币去采购货物，还发现物价上涨了。而美国客户的价格没变，再换回人民币后，发觉利润越来越薄。,解释：,人民币升值对出口企业是最不利的，因为同样的商品要换美元，再兑换人民币，而美元都是相对贬值的。比如,10,万美元可以换取,80,万人民币，现在却只能兑换,60,万人民币，收入平空减少了,20,万人民币。于此同时，人民币的升值反而影响到国内商品的价格，张老板也不明白，不但自己换回的钱少了，而且货物的采购成本也提高了，这是怎么回事？,原来可以,1,元钱买,1,斤白菜，而现在却,1.5,元买,1,斤白菜。这样看来，自己的钱反而更不值钱了，这是因为人民币升值会导致更多的人愿意持有人民币，持有大量资金的个人或金融机构对此却是十分敏感。比如一个人有,80,亿人民币，他原来可以兑换,10,亿美元。现在他用,60,亿人民币就可以兑换,10,亿美元。由于人民币升值的趋势高涨，所以未来对人民币的预期更加乐观，认为还会继续升值下去，于是大量的外币机构开始储备人民币。人民币需求越大，人民币的价值就会越提越高。而大量的人民币必然会涌进中国市场，因为只有中国消费人民币。这样便会在中国造成通货膨胀使物价上涨，所以人民币升值对普通百姓而言，弊处多于好处。,10,月,30,日，央行进行了例行的公开市场操作，以利率招标方式开展了分别为,2900,亿元,7,天和,1050,亿元,28,天的总计,3950,亿元逆回购，创下史上最高单日额度，中标利率分别为,3.35%,和,3.60%,，利率与前期中标利率持平。此次逆回购投放量相当于一次降准的资金投放，力度空前。此次释放,3950,亿元资金后，本周央行已实现净投放资金,2060,亿元，这是央行连续两周资金净回笼后首度净投放资金，将有效缓解月末前因多重因素冲击导致的资金短缺现象。,10,月份财政存款可能会季节性增加（过去两年,10,月财政存款平均增加,3591,亿元）以及前两周资金净回笼（因逆回购力度较弱净回笼资金达,2910,亿元），此外月末缴纳准备金等因素导致资金面较为紧张。这在银行间市场资金面上得到明显反映，,29,日隔夜银行间质押式回购加权平均利率升至,4.49%,，创,3,月以来新高，较上一交易日跳涨,102,基点。当日两个月及以下各期间回购利率均出现不同程度上涨，总体而言，期限越短，涨幅越明显，这反映出银行间资金面紧张。,央行开展如此大规模逆回购，意味着其动用降准备金率等深度流动性释放工具的可能性进一步降低。央行为何坚持选择谨慎的货币政策操作？在我们看来，央行选择逆回购而不是降准主要是基于以下逻辑。,首先，降准给市场的信号比较强烈，这在我们与央行人士的接触中也得到确认，同时降准将使银行放贷能力显著提高，这将进一步刺激投资，且靶向性差，这与当前把“稳增长”与“调结构”相结合的基调不相符，况且当前经济增长完全在预期之中，,9,月份各项经济指标显示经济气温回升之时。而以逆回购的形式，,7,天一个循环投放货币，这种短期循环操作使得银行的现金流面临很大不确定性，为减少头寸压力，银行只能减少放贷量。,其次，让资本面一直保持着紧张态势，使得债券发行利率显著上升，交易商协会也不断警示投资者要认真考虑违约风险来询价。中央银行可能想利用价格机制，在一定程度上约束一下来自地方经济的投资冲动。,第三，银行间市场已经放松发债准入，“稳增长”所需要的资金已得到较好的满足，,9,月份的社会融资总量大量增加,1.65,万亿元，固定资产投资项目资金来源显著改善，实体经济所需要的资金还是能得到满足的，而且这样定向性更好。,第四，当前虽然通胀问题已不是主要矛盾，但房地产市场调控两年多来，除温州等个别地方外，房价还没有得到有效控制，大部分地方房价仍在环比上涨态势中，降准将使得流动性普涨，将使一部分资金流入房地产市场，这会使决策部门担心这将对冲房地产调控的效果。,最后，外围市场量化宽松货币政策造成流动性泛滥，在中国经济回暖的带动下，人民币升值预期加强，导致热钱流入的潜在动力剧增。这一外围环境制约了降准的可行度。此外，在我们看来，为了与国际调控方式接轨，可能也是央行考虑的因素之一。在能同样达到调控效果、且可控性更好的情况下，通过公开市场操作手段调节银行间市场资金利率，从而调节流动性是发达市场通行的方法，在中国货币政策传达机制越来越通畅的前提下，正如上述，这种方式的好处显而易见。,分析央行的政策逻辑，是为了判断今后央行的政策动向。我们在此前的分析中曾表示，中国央行有点过于谨慎，货币政策如果适度放松，完全可以达到经济增长和结构调整的平衡。本周迄今（还没有考虑本周四）公开市场净投放已超,2000,亿元，可表明央行已经开始趋向适度宽松，以配合四季度经济触底回升对资金的需求。,通过公开市场逆回购调节流动性是目前央行基于多种经济因素的综合决策。从多种迹象看，央行仍将以“手术式”的逆回购操作为主保持银行间市场的流动性，将银行间市场利率维持在一个较低水平。不过，在“十八大”之后，如果决策层想加强,