医疗科技企业案例报告-圆心医疗：腾讯红杉陪跑6年卖药之外希望何在.pdf

医疗科技企业案例报告圆心科技医疗科技企业案例报告医疗科技企业案例报告圆心医疗：腾讯红杉陪跑 6 年，卖药之外希望何在？20211医疗科技企业案例报告圆心科技圆心科技打造了包括妙手医生、圆心药房、圆心惠保、圆心医疗科技、等七大品牌，尤以前三者为主。公司自创立之初便得到资本市场关注，包括红杉资本与腾讯在内的资方纷纷伸出橄榄枝，红杉中国几乎参与了圆心科技从 A 轮到 F 轮的所有融资。公司最新一轮融资后估值达到了 275 亿元，目前已向港交所递交招股申请书。圆心科技主营业务各板块间规模严重不均等，“院外综合患者服务”板块一家独大，负责“卖药”的圆心药房贡献了公司几乎全部的营收；2019、2020 年其他两块业务营收之和同比增幅达到 390%和 210%，但绝对占比依旧很小。圆心科技研发投入持续低迷，20182020 年仅分别占收入的 1.5%、1%、1.3%、1.6%、1.6%。公司还面临毛利率低（7.6%）、不断亏损（累计超过 10 亿）的问题，且目前没有好转的迹象。2医疗科技企业案例报告圆心科技目录目录一、医一、医-药药-险服务一条龙，三大品牌挑起大梁险服务一条龙，三大品牌挑起大梁.3（一）妙手医生.3（二）圆心药房.4（三）圆心惠保.4二、多轮融资，冲击二、多轮融资，冲击 IPO.4三、三、“卖药卖药”贡献绝对营收，持续亏损贡献绝对营收，持续亏损.5（一）业务构成不均衡，“卖药”属性明显.5（二）毛利率低靡，累计亏损超 10 亿.7四、结语四、结语.83医疗科技企业案例报告圆心科技2020 年以来，在疫情倒逼与政策利好的双驱动作用下，中国“互联网+医疗”产业进一步迎来爆发式增长。艾媒咨询报告显示，中国移动医疗市场规模由 2015 年的 45.5 亿元增长至 2020 年的 544.7 亿元，年增长率维持在 50%以上的高位。圆心科技瞄准医疗服务转移至线上的行业风口，打造“医-药-险”模式，提供线上医疗全盘解决方案能力，目前已建立了一套完整的诊后管理服务体系。作为中国“互联网+医疗”及慢病管理领域独角兽企业，圆心科技通过互联网信息技术、数字化平台及本地服务、线上和线下用药管理服务等，搭建自身业务架构，进入成熟期。一、医一、医-药药-险服务一条龙，三大品牌挑起大梁险服务一条龙，三大品牌挑起大梁经过六年的发展，圆心科技打造了包括妙手医生、圆心药房、圆心惠保、圆心医疗科技、等七大品牌。其科技品牌矩阵以“线下院边及 DTP(Direct to patient)药房+线上互联网医院”的模式为基石，串联医生端、患者端、药品端与保险端，连接了就医场景、用药场景与支付场景，构建了“医-药-险”服务闭环。目前，圆心科技有三条业务线：院外综合患者服务、供给端赋能服务、以及创新医疗健康服务。具有医疗需求的患者首先由“医”，即妙手医生进入业务闭环当中，获得线上诊疗与慢性病追踪等服务，获取用药建议；患者进而进入到“药”环节，即依据妙手医生提供的用药建议往圆心药房开药。对于有需要的患者，“险”环节的圆心惠保品牌在支付场景为患者提供帮助。圆心科技在其招股说明书中指出，上述三大业务共同挑起对患者整个医疗周期的服务的大梁。按收益计算，圆心药房是 2020 年中国第一大专注于处方药的综合医疗交付平台；妙手医生是中国首批获批的互联网医院，2021 年 8 月平均月访问量已达 4150 万人次；圆心惠保可以连接医疗价值链中主要参与者，减轻患者医疗开支负担。（一）妙手医生妙手医生是圆心科技旗下互联网医院品牌，提供在线诊断、线上答疑与科普、上门送药等服务，着重围绕大病、慢性病进行跟踪，协助医生进行患者管理，建立诊后管理服务体系。目前，妙手医生注册与签约专病医生累计已达 20 万名，日访问量 700 万。2020 年 8 月，妙手医生以 70 亿元位列苏州高新区2020 胡润全球独角兽榜第 351位。圆心科技在线及线下药房提供的药品约 49000 个品种，妙手医生累计拥有超过 320万名付费用户。4医疗科技企业案例报告圆心科技（二）圆心药房圆心药房是圆心科技旗下连锁线下 DTT(Direct to patient)药店品牌，覆盖全国 70 多个城市，拥有 220+实体店面。目前圆心药房已与国内外 2000 多家药企展开合作，服务覆盖药品 26000 多种，其中包括新特药 300 余种。圆心药房将自身定位为专注于处方药的综合医疗交付平台，大部分药房布局于医院一公里范围之内。区别于主营非处方药及普通处方药的社区药房，圆心药房零售销售额中约83%源自处方药，且大部分无国家医保覆盖。（三）圆心惠保圆心惠保成立于 2019 年，以“保险+医疗+医药”为服务基础，面向重大疾病、慢性疾病等带病人群和健康人群，业务包括特药服务、视频问诊、福利药品与理赔调查四大块。圆心惠保对多种疾病建立起涵盖年龄、性别、地域等尺度的发病率模型，结合多种维度建立病程整体模型，进行保险定价与评定，为保险公司提供理赔调查服务时，助其降低理赔风险，做到合理控费。圆心惠保也运用公司其他业务板块数据，为保险产品提供精准用户流量，降低保险获客成本，进而降低保险价格、提高保险销量。依托圆心惠保，圆心科技已经为约 70 家保险公司及七家再保险公司提供服务、与保险公司合作推出 40 余款新特药物保险产品、在超过 60 个城市推出普惠型商业健康保险，并通过其平台分销合计 14 项健康保险产品，保单数量约为 200 万份。二、多轮融资，冲击 IPO二、多轮融资，冲击 IPO至今未能实现盈利，3 年亏损近 7 亿元，圆心科技依靠融资输血才能存活到现在的声音不绝于耳。但是，资本市场似乎依旧看好这家公司，并对其源源不断的投资。公开数据显示，2015 年成立以来，圆心科技完成 8 轮融资，总计融资金额近 60 亿元，其中不乏腾讯、红杉资本、启明创投、易方达等诸多明星投资机构。在最近的 F 轮融资后，圆心科技的估值达到了 275 亿元。5医疗科技企业案例报告圆心科技表 1:圆心科技融资情况表 1:圆心科技融资情况序号披露日期轮次金额/元主要投资人12021-08-03F超 15 亿红杉中国，Springhill，B Capital Group，Hel Ved，奥博资本，UOB Venture，易方达，ABI 资本，中银国际，渶策资本，中信证券，鲲翎资本，未来启创，指数资本22021-02-09E30 亿红杉中国，腾讯投资，中信证券，中金资本，奥博资本，启明创投，鲲翎资本，凯利易方资本，歌斐资产，易方达，指数资本，中金浦成，中金公司，广投资本32020-06-15D6 亿启明创投，渶策资本，红杉中国，中信证券，指数资本42019-06-27C+未透露融昌资本52019-01-07C+5 亿星界资本，启明创投，红杉中国62018-04-02C近 5 亿腾讯投资，鲲翎资本，红杉中国，启明创投72017-10-10B未透露川又网络82015-08-04A数千万腾讯投资、红杉中国资料来源：天眼查，零壹智库股权结构上发布招股说明书时，腾讯持股占比为 19.55%；红杉持股 16.21%，启明持股7.12%，创始人何涛持股比例为 37.01%。值得注意的是，红杉中国几乎参与了圆心科技从 A 轮到 F 轮的所有融资，陪跑六年。2021 年 10 月 17 日，圆心科技向港交所主板递交招股书，高盛与中信证券为其联席荐保人。2021 年以来，叮当健康、微医、医脉等互联网医疗企业先后冲刺港股，互联网医疗企业赴港上市已成热潮。三、“卖药”贡献绝对营收，持续亏损三、“卖药”贡献绝对营收，持续亏损（一）业务构成不均衡，“卖药”属性明显招股说明书显示，20182020 年，圆心科技院外综合患者服务板块营收占比分别为98.8%、97.9%以及 97.5%，数额分别为 8.09 亿元、23.03 亿元、35.37 亿元。换句话说，负责“卖药”的圆心药房贡献了圆心科技几乎全部的营收。6医疗科技企业案例报告圆心科技图图 1：圆心科技：圆心科技 2018-2020 年营收构成（单位：亿元）年营收构成（单位：亿元）资料来源：公司财报，零壹智库后两项业务板块，即保险、线上医院，营收每年增长相较自身十分迅猛。根据招股说明书披露，20182020 年其营收之和分别为 1003.3 万、4920.1 万、1.53 亿元，2019 和 2020年同比增幅达到 390%和 210%，但占总体营收的占比在短期之内显然无法与“院外患者综合服务”板块抗衡。圆心科技“药贩子”的帽子不是短时间内就能摘掉的。表 2:圆心科技研发投入占营收比与其他企业对比表 2:圆心科技研发投入占营收比与其他企业对比公司研发投入/亿2020 年营收/亿2020 年研发/营收京东健康3019415.5%阿里健康4.241552.7%圆心科技0.4628.91.6%数据来源：公司财报，招股说明书，零壹智库圆心科技研发投入持续低迷。20182020 年，圆心科技在研发上的投入分别为 1230.9万、2265.1 万和 4629.4 万，仅分别占收入的 1.5%、1%、1.3%、1.6%、1.6%，与其对自身科技公司的定位十分不符。相比之下，2020 年阿里健康研发/营收达到 2.7%，京东健康更是高达 15.5%。圆心科技销售及市场推广开支无疑占据更重要的位置，报告书中报告期内该部分占比均达 13%以上。7医疗科技企业案例报告圆心科技（二）毛利率低靡，累计亏损超 10 亿圆心科技三大业务看似互补，实则是割裂的，大大增加了圆心科技的运营成本。药房之外的两条业务进展缓慢，三者没能产生化学反应，并未让“医药险”的价值链发挥相应的作用。虽然圆心科技营收额不断走高，但各板块业务毛利率均有下降。招股说明书显示，圆心科技的毛利率于 2018-2021 年前八月分别为 10.2%、10.6%、9.2%、7.6%。图图 2：圆心科技：圆心科技 2018-2021 年毛利率年毛利率资料来源：公司财报，零壹智库与毛利率下降相对的是亏损额的攀升，至今圆心科技累计亏损已超 11 亿元。2019-2020年公司亏损分别为 1.18 亿元、2.00 亿元和 3.63 亿元，三年累计亏损 62 万元。2021 年则更进一步，前 8 月亏损 4.62 亿元，预计年度亏损额将超过前三年亏损额之和，日均亏损186 万元。8医疗科技企业案例报告圆心科技图图 3：圆心科技：圆心科技 2018-2021 年亏损额（单位：亿元）年亏损额（单位：亿元）资料来源：公司财报，零壹智库四、结语四、结语圆心科技会将 IPO 募集所得资金净额继续用在拓展原有业务上：开设更多药房；引进更多医生；进一步推进与更多医院的合作；推出新的保险产品；提高为医药公司制定营销策略的能力；伺机而动，投资医疗科技领域。然而，圆心科技绝对的主营业务板块“圆心药房”所赖以生存的处方药外流的相关政策具有高不确定性，京东健康、字节跳动“松果医疗”、阿里健康等行业巨头的入局导致行业竞争进入红海阶段。在此背景下，圆心科技的发展势必面临更多不确定性。资本虽然不断输血，但资本的耐心是有限的，留给圆心科技试错的时间已经不多了。2医疗科技企业案例报告圆心科技