货币银行学-第三章-第三节-资本市场.ppt

l lLOGLOGOO货币银行学第三章 金融市场l l1 1第三章 金融市场第一节 金融市场概述第二节 货币市场第三节 资本市场第四节 外汇市场第五节 金融衍生品市场第六节 保险市场第七节 其他金融市场l l2 2本节内容一 资本市场二 股票市场三 债券市场四 基金市场l l3 3中国资本市场新中国证券市场的产生最早出现在20世纪80年代（国债）真正意义的资本市场出现：1990年12月19号上海证交所开业1991年7月3日深圳证券交易所开业成立的原因：为国有企业融资，缓解银行资金压力。l l4 4中国资本市场第一阶段（19901996）内资散户时代原始股淘第一桶金例：1992年，上交 所发行新股认购证，共发行207万张，一 张炒到1万元。l l5 5中国资本市场这个阶段特点1、投资主体以中小股民为主2、机构投资者的投资行为缺乏规范（南方、华夏、国泰）3、资本市场制度安排缺失、错位，产权制度不完善，监管不到位。l l6 6中国资本市场第二阶段19962000年内资机构投资时代国债期货市场关闭资金大量流入股市导致1996年大牛市利息下调，香港回归沪深300指数年初926点年底2052点l l7 7中国资本市场IPO定价过高，溢价发行比例80%。发达的资本市场极其罕见认购新股机会让很多人发了财例：青岛一个大户3年时间从几十万挣到1个亿眼光独到l l8 8中国资本市场该阶段特点1、中小投资者弱势地位在机构实力增强和操纵市场行为中日益明显，风险不断增大。2、证券公司的狂热投机（ST）和非规范运做导致其营运风险不断加大，绩效大幅波动3、新设立的证券投资基金（1997年、金泰、开元）市场行为恶劣、业绩差，市场认可度低。市场运做规则仍不够完善l l9 9中国资本市场第三阶段20012005内外资投资多元化时代，也是对外开放和规范发展的阶段2001年12月11日，我国正式加入WTO标志证券业对外开放进入全新阶段整顿、规范力度加大l l1010中国资本市场案例：南方证券1992年12月21日，南方证券有限公司经央行批准，由工行、农行、建行、中行、交行和中国人民保险公司联合发起，注册资本10亿元。2000年底，公司完成增资扩股，股本达到34.5亿元人民币。2002年3月，改制，股份有限公司挂牌。l l1111中国资本市场罪名：1、操纵证券价格罪 64亿资金、289个资金帐户、1611股东帐户。炒做哈飞。2、挪用客户保证金 共计80亿元最终被建银收购，2005年11月4日依法关闭，前后三任总裁获罪。l l1212中国资本市场该时期特征：1、投资基金进入快速发展时期，创新性产品不断出现。2、证券公司在重组和增资扩股中规范发展，合资证券公司开始出现。3、保险资金、社保资金正日益成为资本市场重要的机构投资者。4、QFII的引入，直接导致机构投资者的多元化。l l1313中国资本市场第四阶段 20052009年内外资机构投资者多元化时代股权分置改革，开创资本市场新纪元。创业板推出，资本市场层次完善。融资融券，股指期货，迎来资本市场新时代。未来：1、提高上市公司质量2、资金来源机构化，国际化l l1414一 资本市场l l1515资本市场 一、定义 资本市场是指金融工具期限超过一年的长期金融市场。资本市场的金融工具主要包括股票、债券和基金等。l l1616资本市场二、分类1、股票市场2、债券市场3、基金市场l l1717资本市场三、功能1、长期资本融通功能。2、优化资源配置、提 高配置效率的功能。3、风险搭配的功能。4、价格发现的功能。5、资本社会化功能。l l1818资本市场四、资本市场层次与结构问题？什么是多层次的资本市场？l l1919广义的多层次的资本市场资本市场股票市场债券市场投资基金市场中长期信贷市场l l2020狭义的多层次资本市场资本市场主板市场（A、B）5000万元中小企业板市场创业板市场场外电子交易系统股权转让市场l l2121案例：NSDQ市场1、全国市场 最低投资者数目400名，每人持股100股以上；公众股份总市值800万美圆，股东权益1500万美圆，税前盈利100万美圆，最低招股价5美圆。2、小资本市场最低投资者数目300名，每人持股100股以上；公众股份总市值500万美圆，股东权益500万美圆，持续盈利75万美圆，最低招股价4美圆。l l2222案例：百度上市2005年8月5日，百度在NSDQ上市。发行价27美圆，开盘价66美圆，最高价155美圆，收盘价121美圆。总股本3230万美圆，融资1.09亿美圆，市值8.7亿美圆。李彦宏拥有22%股权。投资行高胜赚8亿美圆邀请中国企业去美国上市！l l2323资本市场结构筹资方投资方投资银行IPO一级市场如何上市企业、个人等企业、个人等二级市场证交所l l2424二 股票市场一、股票的概念和种类二、股票市场一级市场和二级市场l l2525股票市场一、股票的概念和种类概念股票是投资者向公司提供资本的权益合同,是公司的所有权凭证.股东的权益剩余索取权 剩余控制权所有权l l2626剩余索取权：是指在其他各方按合同获取他们的收益之后，剩余的收益由所有者索取，也就是索取扣除合约报酬后的收益的权利。剩余控制权：看作产权的本质，它是在契约中事先不能规定的那份控制权的权力。所以，相对于条款列明的或已作规定的特定控制权来说，它们就成了剩余控制权。由于只有所有者才有这种权力，所以它们直接就被用来定义所有权了。l l2727股票市场股票的种类 将剩余索取权和剩余控 制权进一步划分成不同层次进行组合,可以设计出不同种类的股票.普通股优先股l l2828普通股的优先股的区别普通股优先股 选举权，表决权。优先认股权。有权获得公司以股息或红利形式分给股东的纯利润。有权在公司停止营业或破产时，分享公司的剩余财产。没有选举权和表决权。没有优先认股权。优先获得股息，收益是一定的（参与优先股例外）在公司停止营业或破产时，优先分配剩余财产。l l2929普通股的分类 普通股的剩余索取权是在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配。剩余控制权是通过一股一票和简单多数原则，拥有出席股东大会的会议权、表决权和选举权、被选举权等。按照投票权，普通股可划分为A级股（无投票权或部分投票权）和B级股（完全投票权）。l l3030优先股是指在剩余索取权方面较普通股优先的股票，这种优先性表现在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。优先股股东在剩余控制权上劣于普通股，通常是没有投票权的，只是在某些特殊情况下才具有临时投票权。l l31312、优先股的种类累积优先股和非累积优先股累积优先股是指在某个营业年度内，如果公司所获的盈利不足以分派规定的股利，日后优先股的股东对往年未付给的股息，有权要求如数补给。参与优先股与非参与优先股当企业利润增大，除享受既定比率的利息外，还可以跟普通股共同参与利润分配的优先股，称为“参与优先股”。可转换优先股与不可转换优先股可转换的优先股是指允许优先股持有人在特定条件下把优生股转换成为一定数额的普通股。可收回优先股与不可收回优先股可收回优先股是指允许发行该类股票的公司，按原来的价格再加上若干补偿金将已发生的优先股收回。l l3232股票市场二、股票市场一级市场和二级市场一级市场发行市场，是指公司直接或通过中介机构向投资者出售新发行的股票。l初次发行市场（IPO）：原始股l再发市场：增发股l l3333资料卡：IPO(initial public offering)IPO的相应英文解释：IPO is an acronym for Initial Public Offering.It is the first sale of a corporations common shares to public investors.The main purpose of an IPO is to raise capital for the corporation.l l3434IPO图片l l3535整个运作过程通常由咨询与管理、认购与销售两个阶段构成.咨询与管理:发行方式的选择(公募私募),投资银行的选定,招股说明书的准备,发行定价认购与销售:包销,代销,备用包销.l l3636咨询与管理流程选择发行方式选定作为承销商的投资银行 准备招股说明书 发行定价 首次公开发行的股票通常要进行三次定价 私募公募l l3737（1）发行方式的选择 公募：在市场上面向公众（非特定的投资者）发行费用高、时间长范围广，可以转让，筹资潜力大 私募：面向特定的投资者发行手续简便、不必申报筹资迅速、成本低、成功率高转让受限配股：增发新股原股东拥有优先认购权。发行费用低且可以维持现有股东的权利l l3838（2）承销商的选择证券承销商是指与发行人签订证券承销协议，协助公开发行证券，藉此获取相应地承销费用的证券经营机构。证券承销商的功能：1、顾问功能（Advisory）2、分销功能（Selling）3、保护功能（Protective）（稳定价格）选择主承销商因素：1、资信状况及融资能力；2、专业资格和工作小组的能力；3、承销能力；4、研究力量；5、公司上市前辅导能力和上市后的跟踪服务能力；6、工作建议书质量；7、费用。主承销商(Lead Underwriter)：是指在股票发行中独家承销或牵头组织承销团经销的证券经营机构。主承销商是股票发行人聘请的最重要的中介机构。它既是股票发行的主承销商，又是发行人的财务顾问，且往往还是发行人上市的推荐人。l l3939（3）准备招股说明书 股份有限公司的招股说明书是供社会公众了解发起人和将要设立公司的情况，说明公司股份发行的有关事宜，指导公众购买公司股份的规范性文件。拟定审批公告预备l l4040l l4141（4）发行定价发行价格：l溢价发行：股票发行价高于股票面额l折价发行：股票发行价低于股票面额l平价发行：股票发行价等于股票面额三次定价：l选择承销商阶段预估价l编制预备招股说明书阶段再次估价l审批通过阶段最终定价l l4242认购与销售包销：包销是指证券发行人与承销机构签订合同，由承销机构买下全部或销售剩余部分的证券，承担全部销售风险。全额包销：全额包销是指发行人与承销机构签订承购合同，由承销机构按一定价格买下全部证券，并按合同规定的时间将价款一次付给发行公司，然后承销机构以略高的价格向社会公众出售。余额包销：是指发行人委托承销机构在约定期限内发行证券，到销售截止日期，未售出的余额由承销商按协议价格认购。余额包销实际上是先代理发行，后全额包销，是代销和全额包销的结合。l l4343代销：是指证券发行人委托承担承销业务的证券经营机构（又称为承销机构或承销商）代为向投资者销售证券。承销商按照规定的发行条件，在约定的期限内尽力推销，到销售截止日期，证券如果没有全部售出，那么未售出部分退还给发行人，承销商不承担任何发行风险。l l4444备用包销：在配股过程中，发行公司与承销商协商签订备用包销合同，要求投资银行作为备用认购者购买原有股东放弃认购的股票，作为对价发行公司为此支付备用费。在备用期间（一般多于配股缴款期），备用认购者不得认购新股，以保障原有股东的优先认股权。l l4545案例：招商银行H股发行（2006年9月22）发行方式：公募投资银行：瑞银集团、中国国际金融（香港）有限公司、摩根大通。招股说明书：600页。所有信息。发行定价：每股8.55港元开盘价格：10.90港元认购与销售：中金香港和瑞士银行作为香港承销商。l l4646股票市场融资额：206.9亿港币发行股数：24.2亿股收市报价：10.68港元，较招股价每股8.55港元上升约24.91%。认购人数：54万！l l4747股票市场股票二级市场，也称交易市场，是投资者之间买卖已发行股票的场所。二级市场通常分为有组织的证券交易所和场外交易市场。也出现了具有混合特征的第三市场和第四市场。l l4848证券交易所是由证券管理部门批准的,为证券的集中交易提供固定场所和有关设施,并制定各项规则以形成公正合理的价格和有条不紊的秩序的正式组织.l l4949 证券交易所的种类 会员制 不以盈利为目的 会员自治自律、互相约束 参与经营的会员可以参加股票交易中的股票买卖与交割目前欧美大多数国家都实行会员制 公司制 以盈利为目的 主要收入来自发行公司的上市费和证券成交佣金 交易所人员不能参与证券买卖日本、加大拿、澳大利亚、新加坡和香港等实行l l5050证券交易所的会员制只吸收公司或合伙制组织作为会员（日本、澳大利亚、中国）；同时允许个人、合伙组织和公司作为会员（大多数国家，其中典型是纽交所）。l l5151 证券交易所的上市制度 已经发行的证券经证券交易所批准后，在证券交易所公开挂牌交易。主要内容主要包括上市标准、上市程序、上市审核和上市收费，以及上市公司的摘牌处理。例：上交所上市协议：公司在股票首次上市之前应当向上证所申请并签署证券上市协议，内容：1.股票简称、上市日期、上市数量等基本情况；2.双方的权利与义务和应当遵守的法律、法规和其他规定；3.关于公司及其董事、监事和高级管理人员应当积极配合上证所监管的规定；4.上市费用以及交纳方式；5.股票暂停、终止上市和终止上市后进入代办股份转让系统继续交易等相关事项；6.其他有关内容。l l5252l l5353证券交易所的交易制度交易制度的类型1、做市商交易制度 买卖价格由做市商给出2、竞价交易制度买卖双方直接交易或委托经纪人送到交易中心撮和成交.间断性竞价制度(最大成交量原则)连续竞价制度(价格优先,时间优先)l l5454 间断竞价交易制度：即在某一规定时间内，由投资者按照自己所能接受的心理价格自由地进行买卖申报，由电脑交易处理系统对全部申报按照价格优先、时间优先的原则排序。l l5555间断竞价交易制度成交价的确定 价格排序后，找出一个基准价格，使它同时能满足以下3个条件：成交量最大；高于基准价格买入申报和低于基准价格卖出申报全部满足（成交）。与基准价格相同的买卖双方中有一方申报全部满足（成交）。在确定基准价格（成交价）的基础上，所有委托价在成交价上的买进委托和委托价在成交价之下的卖出委托都按该唯一的成交价全部成交。l l5656 连续竞价交易：是指对买卖申报逐笔连续撮合的竞价方式。集合竞价结束后，证券交易所开始当天的正式交易，交易系统按照价格优先、时间优先的原则，确定每笔证券交易的具体价格。l l5757 连续竞价成交价格的确定：（1）最高买入申报与最低卖出申报价格相同，以该价格为成交价；（2）新的买入申报价格高于已有的卖出申报价格时，以已有的卖出申报价格为成交价格；（3）新的卖出申报价格低于已有的买入申报价格时，以已有的买入申报价格为成交价格。成交时价格优先的原则 买进申报:较高价格者优先；卖出申报:较低价格者优先。成交时间优先的原则：买卖方向、价格相同的，先申报者优先于后申报者。l l5858连续竞价时，某只股票的卖出申报价格为15元，市场即时的最低买入申报价格为1498元，则（）。A成交价格为15元 B成交价格为1498元 C成交价格为14.99元 D不能成交 l l5959l l6060证券交易委托的种类市价委托：委托经纪人按市面上最有利的价格买卖股票限价委托：委托经纪人按他自己确定的价格或比限定价格更有利的价格买卖股票停止损失限价委托：指示经纪人当价格朝不利方向波动达到某一临界点时就立即买卖股票。l l6161 场外交易市场 场外交易市场又称店头市场或柜台交易市场，由自营商通过计算机等通信工具建立起来的一个无形交易网络。l l6262特点：1.分散的无形市场；2.做市商制；3.以议价方式进行证券交易的市场（一对一交易）；4.场外交易市场的管理比证券交易所宽松。5.不必公开财务状况l柜台交易市场l第三市场l第四市场 场外交易市场 l l6363柜台市场：通过证券公司、证券经纪人的柜台进行证券交易的市场。第三市场：是指已上市证券的场外交易。产生于1960年的美国，原属于柜台交易市场一部分。其交易主体多为机构投资者，其产生与美国的交易所采用的固定佣金制度密切相关，它使得机构投资者的交易成本变得非常昂贵，导致大量上市证券在场外进行交易，形成第三市场。它的发展促使美国SEC于1975年取消固定佣金制，同时也促使改善交易所改善交易条件，使得第三市场的吸引力下降。第四市场：是指投资者绕过传统经纪服务，彼此之间利用计算机网络直接进行大宗证券交易所形成的市场。l l6464 债券市场债券是国家政府、金融机构、企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按规定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。由此，债券包含了以下四层含义：债券的发行人（政府、金融机构、企业等机构）是资金的借入者；购买债券的投资者是资金的借出者；发行人（借入者）需要在一定时期还本付息；债券是债的证明书，具有法律效力。债券购买者与发行者之间是一种债权债务关系，债券发行人即债务人，投资者（或债券持有人）即债权人。l l6565债券的票面要素 债券作为证明债权债务关系的凭证，一般用具有一定格式的票面形式来表现。通常，债券票面上基本标明的内容要素有：l l6666债券的性质与特征债券的基本性质属于有价证券是一种虚拟资本是债权的表现债券的特征偿还性流动性安全性收益性第一章 债券概述l l6767债券和股票的区别1股票一般是永久性的，而债券是有期限的；2股东从公司税后利润中分享股利，债券持有者则从公司税前利润中得到固定利息收入；3在求偿等级上，股东的排列次序在债权人之后，当公司由于经营不善等原因破产时，债权人有优先取得公司财产的权力，其次是优先股股东，最后才是普通股股东；4限制性条款下，股东可以通过投票来行使剩余控制权，而债权人一般没有投票权；5权益资本是一种风险资本，不涉及抵押担保问题，而债务资本可要求以某一或某些特定资产作为保证偿还的抵押；6在选择权方面，股票主要表现为可转换优先股和可赎回优先股，而债券则更为普遍。l l6868按发行主体分按计息方式分按利率确定方式分债券的分类l l6969按发行主体分：第二章 债券种类l l7070 1、政府债券：政府债券是指中央政府、政府机构和地方政府发行的债券，它以政府的信誉作保证，因而通常无需抵押品，其风险在各种投资工具中是最小的。它包括：（1）中央政府债券（2）政府机构债券 （3）地方政府债券 l l7171 2、公司债券是公司为筹措营运资本而发行的债券，通常可分为以下几类：（1）按抵押担保状况分为信用债券、抵押债券、担保信托债券和设备信托证。（2）按利率可分为固定利率债券、浮动利率债券、指数债券和零息债券。（3）按内含选择权可分成可赎回债券、偿还基金债券、可转换债券和带认股权证的债券。l l7272 3、金融债券是银行等金融机构为筹集信贷资金而发行的债券。在西方国家，由于金融机构大多属于股份公司组织，故金融债券可纳入公司债券的范围。它的信用风险要比公司债券低 l l7373按计息方式分：l l7474按利率确定方式分：l l7575债券的一级市场（一）发行合同书（Indenture）：它一般可分成否定性条款（Negative Covenants）和肯定性条款（Positive Covenants）。（二）债券评级：为了较客观地估计不同债券的违约风险，通常需要由中介机构进行评级。（三）债券的偿还：债券的偿还一般可分为定到期偿还和任意偿还两种方式。l l7676债券的一级市场 发行合同书(Indenture)1否定性条款：是指不允许或限制股东做某些事情的规定。2肯定性条款：肯定性条款是指公司应该履行某些责任的规定，如要求营运资金、权益资本达到一定水平以上。l l7777债券评级 债券违约风险的大小与投资者的利益密切相关，也直接影响着发行者的筹资能力和成本。为了较客观地估计不同债券的违约风险，通常需要由中介机构进行评级。但评级是否具有权威性则取决于评级机构。目前最著名的两大评估机构是标准普尔(Standard&Poors)公司和穆迪(Moodys)投资者服务公司。l l7878债券的偿还 定期偿还：定期偿还是在经过一定宽限期后，每过半年或1年偿还一定金额的本金，到期时还清余额。任意偿还：任意偿还是债券发行一段时间(称为保护期)以后，发行人可以任意偿还债券的一部分或全部，具体操作可根据早赎或以新偿旧条款，也可在二级市场上买回予以注销。l l7979债券的二级市场 债券的二级市场与股票类似，也可分为证券交易所、场外交易市场以及第三市场和第四市场几个层次。证券交易所是债券二级市场的重要组成部分，在证券交易所申请上市的债券主要是公司债券，但国债一般不用申请即可上市，享有上市豁免权。场外交易市场是债券二级市场的主要形态。l l8080