2022伯克希尔股东大会全文.pdf

2022 年巴菲特股东大会全程实录年巴菲特股东大会全程实录在长达 6 小时的股东大会上，巴菲特、芒格及两位高管格雷格阿贝尔、阿吉特贾因就美联储、美股市场、高通胀、伯克希尔投资策略、中国机会等回答了现场股东的提问。在大会开始前，伯克希尔公布了一季度财报，受到投资损失和保险承保业务业绩疲软的影响，伯克希尔一季度净利润为 54.6 亿美元，同比下滑 53%。在投资方面，巴菲特大幅增持雪佛龙和西方石油公司。今年以来，巴菲特持续买入西方石油公司的股票，总价值约 72 亿美元，占西方石油流通在外股票的比率达到 14.6%；财报文件还显示，截至第一季度末，伯克希尔哈撒韦对雪佛龙的投资为 259 亿美元，相当于持有约 1.59 亿股，较去年四季度末持有的约 3800 万股大幅上升。值得一提的是，在股东大会前夕，“股神”却遭到了伯克希尔哈撒韦股东 CalPERS（美国最大公共养老基金加州公务员退休基金）的“弹劾”。CalPERS 表示，将投票支持一项伯克希尔哈撒韦的股东提案，解除沃伦巴菲特的董事长职位。但是，在今年的股东大会上，最终否决了有关董事长与 CEO 必须由不同人选担任的动议，巴菲特将继续身兼二职。以下是以下是 2022 年巴菲特股东大会全程实录：年巴菲特股东大会全程实录：沃伦巴菲特：再次欢迎大家来到 2022 年伯克希尔股东大会。不知道大家看不看得到，这个包装有一个女性的照片，她是 1854 年出生的，今天她的照片已经进入了千家万户。所以，她的照片在我们的 200 多家喜诗糖果店都能看得到，在我们每一盒的糖果盒子上也都能看得到，她就是玛丽西，大家以为这是我，其实这不是我，这是一个女的，虽然可能长得有点像，但是这真的不是我。这是谣言，这是我们竞争对手散布的谣言，不要信。所以这是我们今天简单的一个时间安排，我们还想做什么呢？就是给我们的股东、业主还有我们的合作伙伴，给大家在同时以相同的信息，也希望大家在股市开盘的时候又能够回到同样的竞争环境当中。我其实都不知道现在有多少股东了，这个规则一直在变。所以真的不清楚，有的时候还要证书什么的，很难让我们追踪，十几年前还有一个股东的清单，但是我们被告知，这些帮助我们发信息的人们，给我们了这些信息，好像是 Brode Brage（音）这家公司会帮我们寄一些邮件，还向我们收费，收了我们 350 万美金。就按股东账户数量来收费，但是我们就觉得真的有这么多人吗？我们才发现有这么多人相信我们。我真的从心底觉得股东们就是我们的合作伙伴，很多人会阅读我们的财务信息。好多人又会说这是存下来的钱，我们相信你和查理芒格，这对我们来说就是一个巨大的前进动力，相信我们帮助他们照顾自己的资产，我们也相信这些用我们财务信息的人，你们应该在同时拿到所有的信息，你看在我们股东信的第三段也提到了。我们希望所有人都能够拿到相同的信息，没有人应该在拿到这些信息方面有特殊的待遇。所有人在信息的获取上是公平的，我们今天上午刚刚在网上发布了我们第一季度 10Q 的收益报告。我也想花点时间稍微对它进行一点简短的评论，之后正式进入问答环节。在问答环节这边我们会去由 CNBC 的 Becky Quick 帮我们提问题，这些都是股东的问题，不是 CNBC 的问题，所以我们也是会在现场提问和网上发问这些轮替。我们当然也是希望听到一些惊喜的问题，当然不是所有的问题都让我们惊喜，我们 12 点午休，一点钟回来，一直到 3 点半左右结束。我现在想把我第一张幻灯片打出来让大家看到，这是我们一季度的数字，这是今天早上刚刚发布的。这些数字也没有太多的惊喜之处，当然有一些公司做得很好，也有一些公司欠佳，原因有很多。最后你可以看到我们喜欢用的是营收数字，这个是在税收、折旧和利息之后摊销的费用，有些公司喜欢给大家报告其他的数字，但是我们不是这样。未来的 20 年当中，我们也是希望有更多的资本利得。我们在第一季度营收是 70 亿的样子，不是每个季度都这样。我们刚刚讲的就是 70 亿，这是实际的金钱。从这个观点来看，我想这些经理，还有我们刚刚看到的电影播放之中我们的这些基金经理，就是为您的投资进行工作的人，他们所有的一些成就，我跟查理芒格觉得在计划任何的事情之后，我们自己也会部分的投入，对于他们经营的理念来看。但是，过去的两年之中，特别是过去的两年，包括了我们今天刚刚展示出来的第一季度，我们在不同的业务之中已经发生了不同的改变。当我们在进行两年之前的会议的时候，我想大约是在 5 月的时候，那一年就是 2020 年，我们并不知道疫情会就这么突然的发生了。经济也因此而造成了每一个人非常惊讶的结果，今天已经进入了 2022 年了，伯克希尔的公司在此我可以告诉大家，我们现在的收益是 70 亿，我们还有很多很多的一些公司，这中间包括了 36 万员工也都在这里对你们投资的这些金钱进行了相应的工作。我想他们有工作，还保有他们原有的工作，而且他们将你们的金钱都用在你们值得获取利益的一些层面上。我想在中间当然也还有风险，但是感觉如何，我想还是良好的。我们公司有非常非常多元化的一些工具能够发生在，如果真正有所谓永久损失的一些工作上面，对于你们的基金如果发生的话，这中间我们也会尽全力，我想你们也可以看到新闻或者是在阅读过，看到过的一些电视上的报道当中了解我们的工作方式。有些公司是永久把你投资的钱全部都损失掉了，这些是人们的钱，人们的资产，而且我知道你们都相信我们，信任我们，那么，查理跟我讲说，我要知道到底是哪一个地方会让我死得更快，我就不去就是了。我想现在的状况是非常坚实的，查理芒格说我们都是这样做是不是？所以查理芒格等一会，还没有轮到你讲话呢。我想在心理上来讲，很多人已经真正的死亡了，如果说这个钱觉得会损失掉的话，我想我一开始就不会这么做。当然这是非常疯狂的事情，我们感觉非常不好的，如果真正这样发生的话，伯克希尔的公司不能预测每一项投资，但是我们知道经济上的走向大致是如何，我们知道自己在干什么，我们也知道早上起来的时候就希望把你的钱放在最安全的地方，也希望让你的投资放在最有用的地方，我们相信大部分的钱都是如此，因为这样子你们才愿意成为我们生意上的伙伴。这也是我们现在生活的目的，也是非常有乐趣的。我们看第二季度上面的指标看出来，这是非常有趣的图表。我在写这张图表的时候，那个时候我写了一封信给我们所有的这些投资人，那一天我记得是星期六，当然我这个人是一年到头都在写信的。我的意思就是说，不是说我写了信都不发，或者是怎么样？我就坐在那准备写，写给我们的合作伙伴们，我现在已经开始写明年的信了。想一下，到底现在的这些字要用些什么呢？我要告诉我的这些合作伙伴跟投资人什么东西呢？我那个时候就在搔头摸脑，想我该写些什么，我的姐姐不久前才去世，所以我要写到我们的业务吗？写关于我们在做的其他的事情吗？等等等等。所以这些信上面的日期，比如说我写到了 2 月 26 日，实际上也许我想你们看完了我们就赶紧讲一下第三季度。上一封信是在 2 月 26 日，但是并不是在 2 月 26 日写完了的。我讲我们也买了一些其他的股票，还有一些股权，但是就不止如此，我好像没有看到任何我值得写的。从 1 月 1 日到 2 月18 日，我们那个时候已经花了大概 220 多亿美元，所以一半的季度都过去了，大概已经过了 30多的交易日期了，我们还是一无所事，没有做些什么，下面又怎么样了？可能三个礼拜，我们又花了400 亿，而且意外的，我们刚刚讲到为什么会花了 400 亿美元？因为我们办公室里面有一个人说我就得花这个钱，这个是因为政府的基金和债券，所以他就这么做了。他说我不仅花了 400 亿，其实是 410 亿，我想这个经理人的工作就是如此，他该怎么做就是怎么做，在伯克希尔他很享受他做的工作，而且他做得非常好。但是我想他就是这么一个人。所以在第一个季度，我刚刚已经讲了，我们后来已经花了大概 30 亿或者 32 亿，买了很多的一些股权，但是我们也在年度报告的时候，大家应该也看到了这个数字，查理芒格讲说，我们就保护自己不要进大牢就好了，好吗？但是，我想，我们并没有做任何不好的事情，在伯克希尔每次都是在做更吸引人的事情，我们当然没有在进行回购，那个时候。在 4 月的时候都没有，但是很多的一些人们他们在寻求、寻找，讲到您的足迹到底留在哪里？您在树林里行走的时候看到什么。所以这张表格您现在已经看到了我们 400 亿是很快速的就进行了部署，在三个礼拜之间就走出去了，所以，这个对我们来讲，这是根据我们在投资的心境来做的。但是讲到第二季度回头再看一下。我们经常都是有大量的资金，我所谓的资金就是现金，也就是说我们不是讲说，比如说商业上的一些票据，比如说 2008 年，2009 年在我们遭遇到金融危机的时候，每一个人都有一大把的商业证券，但是我们那个时候并没有在市场上的基金，我们有的就是一些公债，我们是绝对相信现金的。在所有的历史记录上来讲，我们知道如果说你今天手头上没有几把钱的话，明天就没有办法再进行运作了，或者也玩不起了。我现在在讲的这就像我们的氧气一样，我们的现金在 3 月 31 日的时候会下降一些，它的数量减低了，我们已经看到了，因为我们已经花了一大笔钱，在短期的，刚刚讲了 400 亿的投资运作上面，但是我们对自己进行了相应的承诺，我们随时都会保存相当量的现金。有些公司会买银行线路的产品，但是我不知道他们为什么会这么做，有时候当地的银行每天都会打电话给这些人，我们有又什么产品要卖给你了，每个人都觉得这种产品线路的东西是最无害的，是最有益的，但是没有理由对他们子公司里面做的事情是不是都向他们的产品线里面投资呢？伯克希尔，我觉得我们来讲是要比这些银行都更牛的，但是我不想虐待各位，我告诉大家的都是我的感觉，我自己也告诉你，我们都是来自银行金融界的，我们也常常谈这些东西，之后可能会再谈到更多这方面的事情。我想钱是一项最有趣的东西，但是人们都喜欢在谈钱，所以很多人都问你这个钱，那个钱的，但是我们看一下 20-1 这个图片，这是一张 20 美元钞票的图像，在最上面你看到了，它讲的是美联储，或者是联邦准备银行发出的钞票，当然，这上面可能你会看到不同的版本，这一张钞票已经发行了近百年了，这只是一张美联储的钞票而已。在左下角的地方，你看到有一个签名，这位官员，他在所有钞票上签名的次数都比其他人更多。所以这就是我跟他讲的，你在这里过得挺舒服的，一天到晚在钞票上签字。这张钞票是合法可以交换的工具，你可以进去，比如说到一个我们的巧克力店、糖果店，20 美元就可以买到一桶糖，或者是小麦等等等等。当然我们美国的国税局有的时候也会向你收取一些金钱的，这也就是正常的交易，在美国就是如此，我们要进行的生活都是如此。所以你常常也听到，就看到不同种类的金钱在我自己个人的意见上来讲，我想这一辈子之中，或者是查理芒格一辈子之中都是如此，我们也看到不同的钱，这是非常有趣的一件事情。因为它也是告诉我们在讲，这种所谓可以交易的，合法的货币就是我们今天可以常常看到的。我们再看一下，这又是另外一个版本 20 美元的钞票，在这张钞票上面我们可以看到，当然还是 Jack 逊的照片，同样的这也是一张 20 美元面值的钞票，这张钞票也就是在我这一生中曾经被印出来的，这个银行也就是最后伯克希尔购买的这个银行，叫做伊利诺伊国家银行。而且我们在 1969 年的时候买了这个银行，那个签名的人叫做“”（人名）。所以我们还有那个时候发行的钞票在我们的手上，不是说一张，而是一页印出来的钞票。所以伊利诺伊国家银行那个时候是发行前的，但是大家要记得美国政府说这可以成为在美国可以去进行交换的法国货币，这就是钱的定义。他如果消费的能力下降的话，你的现金也有可能变得不值钱，当人们可以告诉大家说还有其他形式的货币在发行的话，我坚持地认为只有这样的一种货币是可以帮助我们去付钱，在 2008 年我还记得那个时候，有那么几天我们可能已经十分接近 2020 年 3 月份的那种情况，虽然持有很多的现金，但是几乎就要重演 08 年、09 年的情况了，我们在这边有一个书店“书虫”，他们发行了一本书叫万亿美元的处理，这本书很多人愿意去读，它就给我们讲到在财政部和美联储每天都在发生什么的情况，一些基本的信息，但是你知道，如果美联储在我看来当初没有做他们所做的措施，在短期内帮助我们扭转这个形势的话，我们很有可能重蹈覆辙。它真的是很快速采取了行动，之前它是运营银行，当我们运营银行的时候，当时 19 世纪有一些银行可能因为一条线就会破产。所以，我们当时在奥马哈，我记得是 1931 年的时候，那个时候四家州立银行关门了，而国有银行，国家银行没有关闭，但是就是在那一天，是我们的经济大箫条期，美联储是那个时候真正去做出了，采取了措施的。所以我想告诉大家，伯克希尔也是以这样的方式，我们运营的基础，所以我们也要感谢当年美联储的主席鲍尔森，还有总统布什，还有伯南基，他们都采取了相应的措施，没有他们的话我们当时也会出问题。如果资金是电子货币或者是其他的话，问题会很大，比如说你如果在运营银行，我觉得你最好的竞争方面，遇到其他人，你就是雇几个人，到其他人的门口去排队，我觉得美联储就不会像这个样子，两个银行竞争有一个银行倒下，但是美国的美联储是永远不会消失的，他们真的会帮我们做必要的，比如说货币政策，制订规则，你可以这么做，不能那么做。我记得 80 年代的时候，沃克尔，他是一个非常诚信的人告诉我说，你能做的其实是有一定限制的。他个子比我高多了，他当时跟我说，你在说什么，我们做自己需要做的事情就可以了，结果 2008年，2009 年就出了这么大的情况，2022 年又差点重蹈覆辙，所以我们也要为未来出现这种情况未雨绸缪，但是我们希望伯克希尔公司可以屹立不倒，一直都可以有自己的优势地位来进行运营，即使在经济停滞的时候也可以这样，因为经济停滞是很有可能会出现的。所以刚才说的那段话听起来并没有那么乐观，我觉得现在是不是可以开始我们的问答了？可以听听大家有什么问题？我们的问题可以用网上提问和线上提问的方式交替进行。CNBC 的 Becky Quick 可以提问网上的问题，也可以向我们台上四人发问，我们也会请现场的股东在之后提问，9 到 11 区，我们可以向每个区都可以征集问题。12 点我们休息，1 点继续。下面第一个问题。Becky Quick：你：你 2 月月 26 日写的股东信里面提到说，好像现在市场上让我们兴奋的东西不多，但日写的股东信里面提到说，好像现在市场上让我们兴奋的东西不多，但是是 3 月月 10 日日 Alleghany 保险公司就收购了，后来增持了惠普，所以就想问你们说，在你们写股东保险公司就收购了，后来增持了惠普，所以就想问你们说，在你们写股东信的这一天，到你们后来做大手笔的这一天发生了什么，一个半月的时间就有了那么大的手笔。信的这一天，到你们后来做大手笔的这一天发生了什么，一个半月的时间就有了那么大的手笔。沃伦巴菲特：查理芒格你能不能说说你的版本。查理芒格：因为我们发现有比债券更有吸引力的东西，就是这么简单，我们可能愿意。沃伦巴菲特：你看查理芒格就把一个完整的答案告诉大家了，我都不知道怎么补充。我们股东信写的日期是 2 月 26 日，但是向大家老实交代一下，这个信应该是在之前那一天，2 月 25 日我当时收到了一封邮件，邮件来自我的助理戴维，他当时拿了一大堆东西进来放在桌子上，有时候我也会收集他放在桌子上的东西，当时有一张纸条，就几行字。这个字条是来自于几年前在伯克希尔的一个朋友写的，那天是 2 月 25 日，在那个字条上写，他现在已经成为了 Alleghany 这家公司的总裁，而我之前已经对 Alleghany 这家公司进行了 60 年的关注了，但是其实不光是这家公司，所有公司我都是有兴趣跟踪的。但是我其实对 Alleghany 这家公司在 60 年跟踪过程当中了解不少的。然后据我当时在字条上提到，这是我作为 CEO 以来第一次年报，我就想把这些发给你们，我写这个财报就向是跟你写信这样，我就写了一个字条回给 Jill（音）他们那边，说我周末的时候会读一读，我也非常期待去看一看。我也提到说，我 3 月 7 日要去纽约，我们要不要见个面聊一聊，我其实在那天之前完全没有收购这家公司的计划，没有他的想法。但是我知道，我要买 Alleghany 这个价格，我要买 Alleghany 这个情况，如果在他没有给我发字条之前可能是不会做出的，或者是 3 月 7 号没有跟他见面的时候也不会发生，就要 Jill（音）就发给了我这样的年报，就是这样发生的，我没有给投资银行打电话说要看他们谁谁的年报，就是很偶然的一件事，我们就是希望以一个我们愿意付出的价格去买 Alleghany。如果那封邮件没有发出来，我们可能也永远不会做出这个投资决定。所以 Jill（音）如果没有在一周之前给我发这个年报，我可能还是会去纽约，但是不会跟他见面了，告诉他伯克希尔的计划，但是你要知道就是这样的事件，最后有了这笔上 110 亿的交易，而且有一个股票对我们来说也变得非常有意思，我们也花了不少钱在上面。那发生了什么呢？我觉得这一点要理解它很重要，在过去的两年当中，股市总会像是，我讲的不是华尔街，是整个大的股市的环境，包括交易市场等等。过去两年当中，这个市场很难琢磨，很大的动荡，有时候好像是以投资为导向的。你也在书中可能读到了，比如说资本市场会有什么样的表现，你也会学习它，但是在其他的时候，这个股市像赌场一样，大家都在里面赌博，这种现象在过去两年尤其的明显，也是受到了华尔街的驱动，因为股市确实在过去两年非常的牛，你想想如果 1965 年买了伯克希尔的话，保留了这个股票，但是你如果是一个交易员，一直把股票留到现在会饿死的。所以，华尔街赚钱的方式就是投机，很多人在 200 年可能都没有想到说资本主义一直会持续到现在。所以他们只是在别人要采取行动的时候，这些投资经理，这些交易员才能够赚钱。他们在大家投资、投机、赌博的时候赚钱赚得更多，你想想如果有一个人一天交易 20 次。就像是在赌场的老虎机上一样，这就是他们赚钱的方式。他们喜欢看人交易，但是市场就受到了这种情况的主导。而这也是体现在了我这边的一张幻灯片里面，应该是其中的一张，西方石油公司第一张幻灯片，这个可以给大家显示我们是怎么买的。你看两周买了它的 14%，两个礼拜之后，后来你又看到有不同的一些变化了，看到 OXY 这个石油公司的情况，这是它正常的名称，叫做（43：36 英）。所以，您看到了还有一些叫做 X 基金，以及指数基金这些都是他们标准的名称，还有另外它的代理。这个公司里面大概拥有 40%，但是虽然说在这段时间并没有做些什么，之后我们又看到了 60%的西方石油也可以在进行拥有。所以，这是一个非常大的公司在这几年之中就是如此，60%的普通流通股，后来那个时候我进去，我就跟（英）讲，您现在还是离他们 30 尺之远，你只要买 20%，把剩下的这些东西先在这里等一下，候一下，所以你现在看一下，如果两个礼拜你买了 60%里面的 14%就不是一个好的投资了。我觉得这是一个让人非常惊讶的事情，你看一下伯克希尔，如果说我们要买一个公司的 14%的话，我们要花非常长的一些时间才能够这么做，但是让我觉得有些压倒性的，很多公司在美国，他们常常这么做。他们变成一个好像在赌桌上的筹码一样，三天或者是两天他就决定我要买了。更多的一些人就好像你在赌博机里面一样，这是我的意思。所以很明显，这样的一些不知所措，或者是有压倒性的举动，你觉得人们的走向到底是怎么样呢？这些投资者坐在那就等于看到一群他投资的公司在开始进行赌博，在两个礼拜的时间买了一个公司，14%的股份，这个公司大概是有十几年的记录了。有的时候你再想想，如果你要买一个农场 14%的农场，两个礼拜来看的话，或者是 14%的股份买一个我们今天讲的一套公寓，或者是今天的汽车销售代理等等，如果说我们要定义任何的事情，查理芒格跟我在看到这些情况之下，我们从来没有看到今天很多的美国民众们，他会做了这样子发生的状况，特别的就是说你要赚钱在这些赌徒身上赚钱是怎么样的情况。所以要衰退的一些情况，有些的时候马上就会巨大的发生了，而且在几个礼拜之间你就会看到，在几周之前你可能就看到了某些这种现象了，在你们之间，或者是在你们的周围都已经发生过了。所以这又提出了一些更好的问题，您在 2 月 20 日的时候，你那个时候在做些什么呢？我刚刚讲了，在讲到西方石油的事情在 2 月 28 日的事情。你知道，事情发展的一个走向，特别是关于西方石油这件事情，他们有一个分析员分析专家做了一个演示，我不记得是在哪一个季度了，但是在一个周末的时候，在我们的年度报告出台的时候，有些东西听起来好像不觉得很合理，我们看到了之后。但是听起来觉得我们的伯克希尔钱能够投资在这个公司，在两个礼拜做的跟踪之后还是可以的，但是不是白纸黑字，非黑即白，这个公司遭遇的一切，经过的一些情况我们都已经知道了，明年的价值多少谁会猜得出来呢？所以没有人会预测这些情形的。所以我们就能够购买两个礼拜作为观察之后的 14%的股权，而且我们那个时候已经有了这些比较好的优先股，我们之前也有付过大概 100 亿的股票，但是在 2020 年的 3 月这个季度的时候，就是第一季度末期的时候，我们那个时候觉得它的价值是值 200 亿的。但是 10Q 的报表上来讲，我们觉得这中间一定是至少有 5 亿的这些不同点。所以世界上的环境是常常在进行急速地改变的，所以我感觉我们还是非常的高兴，我们能够创造，一天生产至少有 1100 万桶的石油。在美国来讲，你要找 1100 万桶的石油在全世界来讲都是有价值的，所以我们希望能够让美国的行业界、工业界里面继续不断的运作。查理芒格你是不是有任何的一些点评呢？查理芒格：我觉得现在发生的事情实在是让人非常非常惊讶的，我们的电脑可以在做所谓运算机制的运算和猜测，所以我在讲很多的人对于股票的投资来讲，你要叫他们给你提出来任何咨询，有的时候，你电脑是算不出来的，所以这些状况来讲真的是非常非常的惊讶，我们如果说真正找到一个系统，能够真正把这些在比如说赌场里面做的这些活动，能够再进行相等的计算，那是不太可能的，在这么长一段投资情况之下我们都已经看到了。您在您国家里面作为的股票，如果说您交易的方式像在赌博里面玩轮盘游戏、丢色子，不是疯狂了吗？我当然是尊敬他们的想法，但是这种事情还是在发生之中，不是我们其他人。沃伦巴菲特：我们再看一下我们的股票交易在 1992 年的时候，那个时候的状态跟现在有所不同了。但是就是这么发生的，这个系统有的时候会迷失，你知道他好像很多的人在我这毕生里面有三次发生过这样的状况，这是不可致信的，当然它还是可以运作，当然不管是运作，它自己都会推动，在一些国家里面，美国已经开始在发生了一些觉得非常非常让人难以置信的情况了，这一辈子里面发生了三两次就是非常重要的。我们知道这个地方就是我们今天开会的地方，所以，你在讲到了 1867 年还有 1789 年，你问一下本杰明富兰克林就知道了，所以您觉得那个时候的繁荣跟现在来比较，而且现在是在（52：17），这是真正让人难以置信发生的结果。人们被鼓励到，就是说你可以赌博，你可以做跟赌博相关的事情，这个是一个有成就的事情。但是，查理芒格讲这是一个太具有变幻的市场了，查理芒格跟我讲这件事情，我们说除了赌场都不会做，所以我们的答案是什么呢？我那个时候跟我妻子结婚的时候，在 1952 年，然后我还记得是 4 月 19 日，那个时候我在开我姑妈的车子，我们那个时候最后就讲说，我们最后到拉斯维加斯赌城去好了。那个时候有三个人也在那里，我们碰到的，这几个人都是来自于奥马哈的，他们那个时候就买了一个在 Flamingo 酒店里的一个什么东西，但是几年之后，后来发生了什么事情呢？我想说这是一个非常不好的投资结果，所以我想我们这些人，还有三个是来自于奥马哈的人，那个时候在拉斯维加斯，我们住的地方好像阿克斯的叔叔也住在附近。在 40 年、50 年之后，这类的事情是真正的发生了。所以我们在讲，Flamingo 的红鹤酒店那个时候还不是怎么大的旅店，像汽车旅馆一样，我那个时候21 岁，我的新娘只有 19 岁。我们到处东看西看，穿得也不是很好，有的人飞了上千里程数去那里玩，在那里做一些非常有戏剧性的赌博，他们真的是千里迢迢到了这边，告诉我，我到底要做些什么，而且他们很快的就在这里来来回回，不管那里的天气到底有多热。我那时候在那边看，很多人经过数学运算以后都知道，但是我还是要千里迢迢到这里来玩。我老婆说我们已经到了赌场了，我们会发财了。我说你怎么会这么想？我们只是有这么一个机会，但是很多人说这就是机会之源，后来我们又看到 Flamingo 酒店越来越大，我们还是住在奥马哈，杰科克也是这么说。运作上面的一些市场，我讲的市场就是股票的市场。有的时候您在书里面已经可以看到他们是怎么写的，但是至少如果您是读经济的，或者是经济历史的，您也可以看到（56：33 英），他也叙述了所有市场上面，在 1936 年的状况，他叙述的时候也讲到某些市场是非常非常美妙的。而且是充满了百花齐放的情况，那么在 3 月的那一年，我们在开始讲到了最近我刚刚讲的西方石油的这笔交易，听起来好像是非常的疯狂，那个时候我们还在考虑其他四个不同的机构，但是我们还是没有做这样的决定，那个时候我们还可以购买更多的股权，但是我们就在想，如果任何的人在考虑，哪些投资是最好的，如果现在可以回头的话，我当然还是会投更多的一些股，但是我现在赚的钱更多了，但是谁会想到呢？你虽然有购买的威力和能力，但是有的时候你还是要遵从书本上的结果，和现在消费的情况。所以今天在发生投资的时候，你有的时候是没有办法预测的，有些人买了农庄和农场，但是有些人说我以后把这块土地留给小孩，但是小孩不会坐在那帮你种植，或者在观察这些谷物、农作物的成长，会不会讲它以后长了 15 倍或者是怎么样。所以我想你有时候可以打电话问这里是不是开始发芽了，这里是不是长东西了，这些都不是可以看到的。大家都是希望农场的价值能够更高，这才是投资，卖汽车的店也好，你建的一个公寓也好这都是一种投资。企业主、企业加起来有 40 万亿，而很多的这些业务已经有了自己的体系，比如说三天之内买卖一支股票，这些交易员也会聚焦你该怎么买，怎么卖，但是你想想这个跟农场没法比，农场的买卖不是这样的。这也是股市为什么会动荡这么大，有时候会做很疯狂的事情，伯克希尔在这中间可以扮演自己的角色。不是说我们好像比他们更聪明，而是我一直都提到的，我们有资格这样做，我们是够理智，我觉得这才是这一个行业需要有的一个特质。查理芒格：我们从来没有像现在这么疯狂的情况，疯狂地赌博，很快的买，很快的卖。看起来真的不美好，我也不会觉得这是资本主义的荣耀，就是一堆人在那掷色子而已，然后闭着眼睛看看会发生什么。变富不是什么坏事，但是你也要找到自我，看怎么放进这个系统当中。我有很多华尔街的朋友，当然我要一直按这种方式讲的话，这些人很快就不是朋友了，有很多华尔街的人他们每天都在做出非常多的决定，但是我想说真谛在什么呢？美国的体系一直以来长期都运行得良好的，他可能在很多地方不尽公平，但是却给我们带来了非常多的与众不同，给我们带来了很多收益，我当然不想回到很老的，没有空调的时代，大家买的威士忌也不够纯，我不希望回到那个时代，现在这个时代随着发展已经非常好了。因为这种非常疯狂的赌博行为，反而能够让我们坚持这么多年的运行方式。沃伦巴菲特：我们也是依赖了这一点，我们当然也会依赖这种事业当中价格的差异，但是我们不会为这种价格的差异和不当负责，我们就是用正确的态度坚持长期，不需要我们智商有多高。提问提问：早上好早上好，我是来自于德国汉诺威的我是来自于德国汉诺威的，这是我第一次来到奥马哈这是我第一次来到奥马哈。我的问题是想问伯克希尔买美我的问题是想问伯克希尔买美国之外的公司国之外的公司，而且是全额收购而且是全额收购，以前可能有几家以前可能有几家，比如说德国的路易斯这家公司比如说德国的路易斯这家公司，我的问题是我的问题是，你你是不是感兴趣的话是不是感兴趣的话，只会从他们那里接电话只会从他们那里接电话，还是你们会主动向他们联系还是你们会主动向他们联系，是被动听他们打电话进来是被动听他们打电话进来，还是主动联系他们，问他们想不想卖？还是主动联系他们，问他们想不想卖？沃伦巴菲特：我们其实之前出行过好几次，我们希望激发大家的兴趣，把伯克希尔带到全世界，我们大概是 20 年前到 30 年前是这么做的。当时，我们做了非常多的事情，在那个时候花了至少 50 亿美金。就在这样的一个领域，我们买了三笔德国的证券，把当时在那的空股也整合在了一起，我们是愿意买的。但是，他们觉得我们的行动不够快，我不需要谁来给我发邮件，问我要不要买公司。比如说像 Alleghany 这家公司我关注了他们整整 60 年，我也可以去举一些其他的例子。只是说我们这种情况的发生在美国之外很难发生，因为这个环境毕竟不一样。我们至少在美国本土这边会相对容易一点。不是说我们好像有偏见，有一些公司我们可能十分钟就可以买下来，只要是我们在那边有一个 10 分钟的人愿意跟我们做业务。但是在别的国家完整收购一家公司比在美国要复杂很多，有规则必须要遵守。我记得多年前有这么一个电话打进来，是以及在德国的公司，有两个人当时在运营这家公司，今天说不定就坐在我们观众里面。他们真的非常棒，他们运营得也非常好，他们诚信经营，而且刚才我放的电影短片也有他们的，他们是我们公司旗下的经理，但是能够找到这种想法真的非常难，也没有办法忽略其中任何一笔，但是我想说这样的公司必须要足够的规模，我非常喜欢我们在德国买的这种公司，他们的运营方式也是我们看好的。跟他们建立这种连接我也感觉很欣慰，它不仅仅给伯克希尔带来更多财务上的影响，有更大的收益，也希望他们关注，我们也非常喜欢买了这笔业务进来。但是我们没有办法去一直这样做。我们买进来也不会轻易卖出去，格雷格阿贝尔应该有他的看法。但是如果我们明天比如说接到一个电话，那我们就要看情况了，也有可能做出交易的，甚至在德国、法国、英国和日本，100 到 200 亿的交易都是有可能的。我们对日本你看这前五家公开上市公司我们买了其中一部分，大概几年前，然后也做了一部分的整合，但是我也告诉他们，我们不会买太多，我们可能会改变自己一段时间的持仓地位，但是，你看现在他们全部加起来，应该已经达到了他们这五家公司总额的 5.85%，整个仓位的 5.85%。所以，你看我也是有做这种投资的，肯尼迪总统说你付钱，爬上座高山，找到这样的公司，但是我们可能更倾向于这些公司主动跟我们投送怀抱，掉到我们的怀抱当中。你想想你去买一个公司，如果我们董事会也觉得很好的话，你也不会因为买这些公司可能会增加你的债务，或者是怎么样。所以，我们也要去看 Alleghany 这个例子，所以我觉得机会可以从任何地方来。我们在以色列的经营也是非常的棒，运营得非常好。而且规模也是可观的，我们当然也希望能够再投这么一家。查理芒格：我觉得关键是要自己去买 600 亿，我们得必须喜欢这家公司，喜欢这个价格，没有其他更多的成本，或者是人力的投入。沃伦巴菲特：但是你想想，这是不是一种浪费时间呢？你可能可以去看我们做的股票回购的数字，这个规律其实并不复杂。你比如说跟一个卖柠檬汁的人认识，有一个人想收购他们的业务，他的价格如果合适，对双方都有利，让双方都留在这个业务当中，这个交易就会发生，就是这么简单的道理，但是对我来说很有意思的是，你到底在中间能够成就什么，很多人也不会对此有什么注意力。1998年的时候，大概有多少？1.5 亿美国运通的股票，我们是 98 年的时候买了最后一支股。然后拥有 11.2%公司的股份，这是一家非常棒的公司，之后他们每一个季度都会给我们股息的支票，所以我们也是一点点从他们那里收取现金，现在我们已经拥有了美国运通 20%的股份。就是因为他们回购股票，让我们的持股份额增长了。你看如果他们在回购股票的时候，虽然不会解决任何的问题，但是回购真的是一件很好的事情，而且他们也有这样一个主人翁的意识，愿意这么做。就是这么做让我们的持股比例从 11.2%达到了 20%。如果你们也在用美国运通卡，是会给我们的股息做贡献。而且我们在这中间没有更多的投资去花钱，可以想象一下，如果你有一个农场，比如说这个农场是 640 公顷，你每年都在里面作业，享受农场带给你的收成，每年都挣一点钱，大概二三十年后，这个面积甚至会扩大到 1200 公顷，随着时间的推移一切皆有可能。你肯定要说这是美国，一切资本的问题都要考虑进去，但是价格是合适的，你对自己所有的东西投资，那就是一件好事。你看我们对苹果的兴趣，也是因为回购在持续的增长，你看他们每一年的收益，甚至能达到 1000 亿，而你看只要我们的股息有 0.01%的增长，都会带来很大的收益，今年第一季度他们也刚刚做了一个第一季度的报告。他们也有一些这种股，我们其实也是又在苹果这边的持股份额在增长，我们也希望拥有更多他们的股权，不管说对他们的股权拥有更高，或者是怎么样？我们都还是对他们有兴趣的。当然，我们知道在内部的一些信息，以及其他的一些事情，让我们会觉得更好，因为我们已经在市场上买了这样子的一个股票，实际上来讲，他们使用他们的现金又去买了别的公司的股票，这是一个非常简单的在世界上进行的操作的方式，我想你们也读过了。但是有些人好像就是读不懂，他们拥有一片农场，但是在隔壁的农场又讲说，我现在是不是就把钱放在其他的农场上面，所以你如果说用了您赚到的一些收益。你感觉非常的好，你自己还可以解释清楚的，你就这么做吧，对不对？查理芒格。查理芒格：我想在我们当总裁，或者是公司董事的时候我们都有很多的一些想法，当然，在讲到了这些指数基金，或者是我们的董事长，或者是一些董事会里面的高管们，他们会在做不同的一些解释，他们觉得说美国的业务，以及工作市场上面来讲，有些时候很多的事情是没有办法分开来的。但是，对我来讲，有的时候。他讲说有的时候你的战争失败了一定会赢得。我想你现在都不会赢，以后会怎么样？有的人都不懂做生意，他还会赢吗？所以当然我不要做更多的批评了，你们知道我的意思对不对？所以你刚刚讲的事情我不会进行过多考虑的。沃伦巴菲特：没有错，我下面再看一下我要讲解的是哪一个主题，我们终于让我们的年度报告写出台了。在这个报告上面第九页的地方我也跟大家都进行了解释，我也写了一些东西，可能这个想法是疯狂的。但是某些人可以，比如说在那个时候，1970 年，1980 年的时候我就把这些事情交给管理人来做，这些投资人现在对我们也是很信任的。所以是同样彼此尊重的情况，有些人讲我们今天的管理人他的薪资是根据在我们的业务当中得到怎么样的回收来做比例的。有些人说这是政策是疯狂的，有的时候你真的做得太大了，我们要确定他不要做得太大和太疯狂，我们要确定有的人在我们的职业生涯当中做适当的工作，所以我们大概有 300 万的是我们的投资人，或者是我们的股东。在 3月 25 日的时候，大约是我写了这个信的一个月之后，可能已经进入了第二，或者是第三段的地方，这上面有 1.01 亿的股票，我们也希望在 2022 年给你们写的年度股东会议上面讨论伯克希尔哈撒韦的愿景，以及我们在管理和支持信上面到底有什么东西，但是我想我们只是一个公司，我们写了这些的东西，告诉大家，我们是不是希望所有的人都来参加我的股东大会呢？当然，这是我的初衷。我成长的地方是一个完完全全非常非常民主党的家族之中，我那个时候感觉到常常有一些人，或者是某些事情我实在是无法想象的。但是你听到我说的意思了吧？但是你知道有些人你在付钱给他的时候，当然很多人都是如此，他雇了一些什么公共关系专长的人或者是非常高级的咨询师，或者有些人曾经是公司里的 CEO，或者是董事长，或者是最高执行官等等的，首席执行官等等。但是我们在看，90%的议会之中都觉得比如说这个人是 CEO，或者曾经不是董事长，其实都是同样的。我那个时候在担心，有些人讲，某些组织之中，每一个大的公司里面有 10%的人可以进行投票，有投票的权利，我觉得这样是好的，在指数基金里面，但是我们想到官僚，或者是类似的情况，这个人必须是让人觉得非常信任的人，他才能做好他现在进行的工作。不管怎么说，我们有的时候不会说特别为了某些事情召开特殊的会议，你懂我的意思，你会感谢到今天发生的事实到底是怎么样的。Beck