家居行业跟踪报告：对话产业大咖软体的Beta与顾家的Alpha.pdf

证 券 研 究 报 告证 券 研 究 报 告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究家居家居 2023 年年 07 月月 14 日日 家居行业跟踪报告 推荐推荐（维持）（维持）对话产业大咖：软体的对话产业大咖：软体的 Beta 与顾家的与顾家的 Alpha 近日我们邀请到今日家居主编高单单，为我们分享 软体家居未来发展思考及顾家家居观察交流，本文是此次会议实录及顾家内贸系统营销大会反馈。软体家居：存量市场的“碎黄金”软体家居：存量市场的“碎黄金”。当前旧房焕新带领家居行业走入新增长时代，旧房焕新具有客单低、需求分散特点，且局部软装和硬装翻新在消费频率上存在明显分化，即局部软装更新具有“准快消的高频交易特点”、基于房屋老化的硬装翻新具有“装修属性的低频交易特点”。而过度定制的下一步是返璞归真：根据终端反馈，消费者收纳需求不断简化，更强调房屋空间感和舒适度；过度收纳会限制甚至破坏家居空间及消费者心理舒适度，软装相较于硬装柜体更具按需调整的灵活性，因此在旧改领域全链条定制需求较弱、局部更新需求更强。软体家居的集中化趋势及潜在机会软体家居的集中化趋势及潜在机会。集中度提升：集中度提升：头部企业通过对供应链上下游的深度协同、智能制造效率的提升，降低制造成本使得产品更具性价比（如材料革新、组装便捷化、设计简约化、物流提升等）；过渡至疫情期间，库存周转率较低叠加需求端景气度下行，中小企业订单量骤减，市场现存订单更倾向于大型企业，且出口及内销市场集中度均提升。在零售环节，市场集约化发展多依赖于门店推广基本盘，软体家居（尤其是床垫、沙发）已经过多年市场教育、品牌认知度较强，零售门店的专业化程度和营销效率更高。潜在机会：潜在机会：1）软床：由于产品非标及市场供给碎片化，如当前软床售卖主要作为床垫配套产品绑定销售，软床单品尚缺少产品及品牌认知；未来基于新结构（如模块化定制）和加工材料革新，软床生产效率有更高改善空间，且辅以研发端在设计风格适配方面的创新，附加值有望持续提升。2）床垫：基于卧室空间的睡眠解决方案，绝大部分品牌缺少深入研究，如卧室可通过添置长椅、沙发椅等成品家居打造独立功能舒适区域，将床垫、窗帘、灯光等家具形成智能生态等，但这需要企业在研发生产、空间设计、供应链整合和终端销售等方面达到较强综合实力。3）新材料、新科技、新体验：疫情提升消费者对健康、舒适睡眠的强烈需求，如抗菌/自动清洗面料、新 3D 缝纫工艺、可量身定制的软硬度、满足多种场景需求的寝具、卧室环境的智能联动、睡眠健康的监测和管理。对顾家家居的观察对顾家家居的观察。1）一体化整家全面升级：定制产品持续迭代，618 一体化整家业务占比达 29%（约 8 亿元）。2）双赛道：整家+成品共同发力：依托软体优势品类，获取前置流量入口，核心优势为基于强势软体品类的整体套系化；未来力争做软体&一体化整家双料冠军，打造中国家居行业品牌和区域市场 NO.1。3）全渠道引流+店态优化调整：区域零售中心制度助力“1+N+X”战略推进，捕捉碎片化流量。“1”为融合大店、品类势能店等模式；“N”主要为系列单店、品类综合店，为现有门店体系的主力；“X”为探索渠道的无限可能性，并将逐步赋能经销商开拓 C 店、分销等新店态和渠道。4）零售模式是做大做强的必然道路：相比装修，软体家居更具零售属性，且整装零售化将成为未来家装/家居行业进化的重要方向；当前绝大部分家居企业为批发型公司，而顾家是目前最具零售特点的代表企业之一。5）内贸营销年会反馈：两翼“软体品类运营创新”/“一体化整家业务突破”将分别围绕商品运营、用户细分、店态细分/设计驱动、交付安装、全品类运营三个方面能力提升。公司将明确“软体品类运营为主导”到“品类店态+一体化整家店态”的“两翼”运营方向，深度研究用户人群、生活方式与店态场景之间的关系，推动店态从品类、品类组合向场景空间转型。风险提示风险提示：渠道改革效果不及预期、宏观经济下行影响需求、专家观点仅代表本人等。重点公司盈利预测、估值及投资评重点公司盈利预测、估值及投资评级级 EPS（元）（元）PE（倍）（倍）PB（倍）（倍）简称简称 股价（元）股价（元）2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2023E 评级评级 顾家家居 39.01 2.57 3.04 3.53 15.17 12.82 11.04 3.26 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2023年7月14日收盘价 行业基本数据行业基本数据 占比%股票家数(只)51 0.01 总市值(亿元)3,117.72 0.33 流通市值(亿元)2,317.02 0.32 相对指数表现相对指数表现%1M 6M 12M 绝对表现-3.9%-14.3%-8.5%相对表现-4.9%-10.0%1.3%相关研究报相关研究报告告 家居行业重大事项点评：家居与地产政策延续性较强，市场信心有望增强 2023-07-10 家居行业重大事项点评：国常会提及促进家居消费，建议把握三条主线 2023-06-30 轻工日本调研见闻录：东京万步暴走，第四消费时代的所见所闻 2023-06-21-21%-9%4%16%22/0722/0922/1223/0223/0523/072022-07-142023-07-14家居沪深300华创证券研究华创证券研究所所 家居行业跟踪报告家居行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 目 录 一、软体家居：存量市场的一、软体家居：存量市场的“碎黄金碎黄金”.4（一）旧房焕新带领家居行业走入新增长时代.4（二）旧房焕新特点：客单低、需求分散.5 1、局部软装更新具有“准快消的高频交易特点”.5 2、基于房屋老化的硬装翻新具有“装修属性的低频交易特点”.5（三）过度定制的下一步，是返璞归真.5 二、软体家居的集中化趋势及潜在机会二、软体家居的集中化趋势及潜在机会.6（一）品牌集中的促成因素.6 1、头部企业规模效应造就的成本优势.6 2、集中度进一步提升.6 3、零售属性赋能品牌打造.6（二）潜在机会梳理.7 1、软床市场.7 2、床垫市场.8 3、新材料、新科技、新体验.8 三、对顾家家居的观察三、对顾家家居的观察.10（一）一体化整家全面升级.10（二）双赛道：整家+成品共同发力.10（三）全渠道引流+店态优化调整.11（四）零售模式：做大做强的必然道路.11（五）内贸营销年会反馈：新战略、新能力、新未来.11 四、风险提示四、风险提示.12 aVrWmNsQoNtPnQpRpQyQbUrW7NbPbRpNmMnPoNkPqQtMfQoPvN7NmNoRwMnPoPMYqNqN 家居行业跟踪报告家居行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录图表目录 图表 1 北京市二手房与新房成交结构（套数口径）.4 图表 2 上海市二手房与新房成交结构（套数口径）.4 图表 3 鼓励二手房交易及旧房改造政策梳理.4 图表 4 顾家家居全屋定制全新 4.0 生产研发基地.6 图表 5 顾家家居工厂供应链智能体系场景.6 图表 6 顾家家居：数字化赋能门店运营效率提升.7 图表 7 顾家家居：经销商多维度帮扶政策.7 图表 8 顾家意式可调节软包床.8 图表 9 顾家意式轻奢科技布双人床.8 图表 10 主要生活空间的重视及满意程度 TOP4.8 图表 11 顾家家居&华为全屋智能客厅样板间.8 图表 12 全球智能床市场规模及增速.9 图表 13 智慧床走向民用市场待解决的问题.9 图表 14 顾家家居一体化整家套餐.10 图表 15 顾家家居一体化整家新套餐矩阵.10 图表 16 顾家“新一代全屋定制+”套餐.10 图表 17 顾家 79800 整家高配轻奢套餐.10 图表 18 顾家区域零售运营模式变革.11 图表 19 顾家融合大店店样.11 图表 20 顾家家居“一体两翼，双核发展”战略.12 家居行业跟踪报告家居行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 4 一、一、软体家居：存量市场的“碎黄金”软体家居：存量市场的“碎黄金”（一）（一）旧房焕新带领家居行业走入新增长时代旧房焕新带领家居行业走入新增长时代 2008 年以来的新房主流市场带动家居所有品类高增，而伴随存量房重要性提升，行业走向白银甚至黑铁时代，软体家居为少数仅存的黄金赛道。1）存量房市场趋势：）存量房市场趋势：存量房为主导的未来发展趋势成为行业共识，如北京装修订单量新旧房比例约 3:7，部分新一线城市及二线城市新旧房比例近 5:5，机会点减少且渠道利润较蓬勃期明显下降。2）政策支持：）政策支持：国家政策鼓励二手房交易，为家居行业提供如旧房改造的转型机会。图表图表 1 北京市二手房与新房成交结构（套数口径）北京市二手房与新房成交结构（套数口径）图表图表 2 上海市二手房与新房成交结构（套数口径）上海市二手房与新房成交结构（套数口径）资料来源：北京住建委员会，Wind，华创证券 资料来源：上海市统计局，上海市房屋管理局，Wind，华创证券 图表图表 3 鼓励二手房交易及旧房改造政策梳理鼓励二手房交易及旧房改造政策梳理 资料来源：相关官方网站，华创证券整理 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%二手房新房0%20%40%60%80%100%二手房新房时间时间出台部门出台部门政策摘要政策摘要政策细节政策细节2022.09中国人民银行广州分行中国人民银行广州分行关于鼓励推广二手房“带押过户”模式有关事宜的通知“带押过户”是指依据民法典第四百零六条“抵押期间，抵押人可以转让抵押财产。当事人另有约定的，按照其约定”的规定，在申请办理已抵押不动产转移登记时，无需提前归还旧贷款、注销抵押登记，即可实现不动产登记和抵押贷款的有效衔接。二手房“带押过户”模式与原交易模式相比，可大幅缩短交易时间，降低交易成本，提升交易效率和便利度，有利于激发二手房市场交易活动。2022.09北京市住房和城乡建设委员会、北京市规划和自然资源委员会关于试行存量房交易“连环单”业务并行办理的通知存量房交易“连环单”业务主要包括落实共同申请制度、优化资格审核、明确交易中途停止的处理规则三方面，将二手房交易“连环单”由过去的串联办理调整为并联办理，缩短了交易办理时间，提升了二手房交易便捷度。2023.01辽宁省政府辽宁省进一步稳经济若干政策举措鼓励合理住房消费。鼓励二手房交易与新建商品房销售享受同等补贴支持政策。落实非住宅类商品房去库存支持政策，对购买非住宅商品房实际用于居住用途且为首套刚需的，水电气暖等收费价格参照住宅标准执行。对抵押银行的二手房，在交易时可以“带押过户”，不用提前还贷即可办理过户。2023.03自然资源部 银保监会关于协同做好不动产“带押过户”便民利企服务的通知通知明确，推动省会城市、计划单列市率先实现，并逐步向其他市县拓展；推动同一银行业金融机构率先实现，并逐步向跨银行业金融机构拓展。目前，全国有北京、上海、苏州、广州、海南等省多个市已推行二手房“带押过户”。2023.04上海市规划资源局上海市自然资源确权登记局召开进一步推进“带押过户”工作部署会“带押过户”政策落地，可以在一定程度上降低交易成本、减轻交易风险，简化二手房交易流程，缩短交易周期，活跃二手房交易市场，促进房地产市场良性循环和健康发展。目前，上海有工行、建行、交行、农行等10余家银行支持办理相关业务。2021.02上海市人民政府办公厅关于加快推进本市旧住房更新改造工作的若干意见市、区两级财政安排专项资金对旧住房更新改造项目予以支持。同时，结合“美丽家园”建设，支持对2000年前建成的各类老旧小区实施改造。此外，还在税费、金融、公积金等的支持政策方面进行了创新和明确。2023.06国务院常务会议关于促进家居消费的若干措施家居消费涉及领域多、上下游链条长、规模体量大，采取针对性措施加以提振，有助于带动居民消费增长和经济恢复。同时，要打好政策组合拳，促进家居消费的政策要与老旧小区改造等政策衔接配合、协同发力，形成促消费的合力。二手房二手房旧房改造旧房改造 家居行业跟踪报告家居行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 5 （二）（二）旧房焕新特点旧房焕新特点：客单低、需求分散客单低、需求分散 新房需求周期相对集中且客户单值较高（新房交付全屋客单价约 20 万左右），旧房改造需求则主要集中在厨柜板块（如欧派 48H 旧厨焕新，索菲亚墙地一体旧房改造等）、住宅适老化改造（如金牌厨柜子品牌康小金适老健康家居等），翻新频率相对较低。1、局部软装更新具有“准快消的高频交易特点”局部软装更新具有“准快消的高频交易特点”局部软装更新灵活性需求高，且成品家具更适应于局改，如沙发（如普通皮质或布艺沙发更换为功能沙发）、软床/床垫（如喜临门老年人智能关怀床垫）、餐桌椅（如迭代为适幼和适老桌面）、窗帘（如传统轨道更换为智能化自动窗轨）等。2、基于房屋老化的硬装翻新具有“装修属性的低频交易特点”基于房屋老化的硬装翻新具有“装修属性的低频交易特点”基于房屋老化的多元化硬装需求促使定制家居企业拓展品类，如基于橱柜改造向马桶浴室柜、智能马桶一体机、轻量型可移动柜类等品类更换。（三）（三）过度定制的下一步，是返璞归真过度定制的下一步，是返璞归真 根据终端反馈，消费者收纳需求不断简化，更强调房屋空间感和舒适度；过度收纳会限制甚至破坏家居空间及消费者心理舒适度，软装相较于硬装柜体更具按需调整的灵活性，因此在旧改领域全链条定制需求较弱、局部更新需求更强。家居行业跟踪报告家居行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 6 二、二、软体家居的集中化趋势及潜在机会软体家居的集中化趋势及潜在机会（一）（一）品牌集中的促成因素品牌集中的促成因素 1、头部企业规模效应造就的成本优势头部企业规模效应造就的成本优势 头部企业通过对供应链上下游的深度协同、智能制造效率的提升，降低制造成本使得产品更具性价比（如材料革新、组装便捷化、设计简约化、物流提升等）。图表图表 4 顾家家居全屋定制全新顾家家居全屋定制全新 4.0 生产研发基地生产研发基地 图表图表 5 顾家家居工厂供应链智能体系场景顾家家居工厂供应链智能体系场景 资料来源：顾家家居官微顾家家居吴晓波走进顾家标杆工厂，探索4.0智造再升级！资料来源：胖鲸头条顾家家居：市场新局加速供应链“数字化”转型，揭秘定制家居“智造”之道 2、集中度进一步提升集中度进一步提升 疫情期间，库存周转率较低叠加需求端景气度下行，中小企业订单量骤减，市场现存订单更倾向于大型企业，且出口及内销市场集中度均提升。3、零售属性赋能品牌打造零售属性赋能品牌打造 市场集约化发展多依赖于门店推广基本盘，软体家居（尤其是床垫、沙发）已经过多年市场教育、品牌认知度较强，零售门店的专业化程度和营销效率更高。家居行业跟踪报告家居行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 7 图表图表 6 顾家家居：数字化赋能门店运营效率提升顾家家居：数字化赋能门店运营效率提升 图表图表 7 顾家家居：经销商多维度帮扶政策顾家家居：经销商多维度帮扶政策 资料来源：华创证券整理 资料来源：公司公告，渠道调研，华创证券 （二）（二）潜在机会梳理潜在机会梳理 1、软床市场软床市场 碎片化市场供给。碎片化市场供给。1）由于产品非标及市场供给碎片化，如当前软床售卖主要作为床垫配套产品绑定销售，软床单品尚缺少产品及品牌认知；2）软床在睡眠三件套（床/垫/枕）的消费者认知排序靠前，但在软体家居的产品研发、后端生产及终端销售的排序较靠后且行业成熟度较低。未来基于生活场景的美学个性化设计，将为软床打开新的消费窗口，如软包床头、床头带 USB 接口、内嵌蓝牙音箱等新产品的兴起，均为消费者生活习惯改变驱动企业主动自我革新的结果。生产方式有待革新。生产方式有待革新。在软体家居生产中，软床基本结构为木框架打底并附加软包或其他工艺；与床垫相比，软床生产加工流程自动化程度较低，且操作占地面积大、运输成本高。因此，未来基于新结构（如模块化定制）和加工材料革新，软床生产效率有更高改善空间，且辅以研发端在设计风格适配方面的创新，附加值有望持续提升。家居行业跟踪报告家居行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 8 图表图表 8 顾家意式可调节软包床顾家意式可调节软包床 图表图表 9 顾家顾家意式轻奢科技布双人床意式轻奢科技布双人床 资料来源：顾家京东旗舰店 资料来源：顾家京东旗舰店 2、床垫市场、床垫市场 基于卧室空间的睡眠解决方案，绝大部分品牌缺少深入研究，如卧室可通过添置长椅、沙发椅等成品家居打造独立功能舒适区域，将床垫、窗帘、灯光等家具形成智能生态等，但这需要企业在研发生产、空间设计、供应链整合和终端销售等方面达到较强综合实力。图表图表 10 主要生活空间的重视及满意程度主要生活空间的重视及满意程度 TOP4 图表图表 11 顾家家居顾家家居&华为全屋智能客厅样板间华为全屋智能客厅样板间 资料来源：今日家居高单单家居智能化怎么走？顾家家居&华为全屋智能共创的这个实验室有看头！资料来源：今日家居高单单家居智能化怎么走？顾家家居&华为全屋智能共创的这个实验室有看头！3、新材料、新科技、新体验、新材料、新科技、新体验 疫情提升消费者对健康、舒适睡眠的强烈需求，如抗菌/自动清洗面料、新 3D 缝纫工艺、可量身定制的软硬度、满足多种场景需求的寝具、卧室环境的智能联动、睡眠健康的监测和管理。以智慧床为例，全球市场规模高速提升、2015-2022 年复合增速高达 21.6%，当前市场容量约 52.1 亿美元；且根据 Fortune Business Insights，2020 年医疗保健应用占比为 44.2%，为最主要应用场景。当前智慧床行业发展仍面临诸多问题，如企业入局如何选择大单品定位、重服务属性下传统门店如何转型、智慧睡眠数据商业化及医疗价值评估问题等。家居行业跟踪报告家居行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 9 图表图表 12 全球智全球智能能床市场规模及增速床市场规模及增速 图表图表 13 智慧床走向民用市场待解决的问题智慧床走向民用市场待解决的问题 资料来源：观研报告网中国智能床市场现状深度研究与投资战略调研报告（2023-2030年），华创证券 资料来源：今日家居高单单软体家居未来发展思考及顾家家居观察交流 0%5%10%15%20%25%30%35%0102030405060201720182019202020212022全球智能床市场规模（亿美元）YOY家居行业跟踪报告家居行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 10 三、对顾家家居的观察三、对顾家家居的观察（一）一体化整家全面升级（一）一体化整家全面升级一体化整家，定制产品持续迭代：一体化整家，定制产品持续迭代：23 年 39800 一体化整家套餐迭代和颠覆，主打全自制、不拼凑、零增项、自由选；强化产品设计、品质标准、交付服务、场景体验、设计方案、价格体系六个一体化，最终实现业务模式变革。根据经销商大会，618 一体化整家业务占比达 29%。图表图表 14 顾家家居一体化整家套餐顾家家居一体化整家套餐 图表图表 15 顾家家居一体化整家新套餐矩阵顾家家居一体化整家新套餐矩阵 资料来源：顾家家居官微潘晓婷刘润助阵！顾家家居一体化整家正式发布！资料来源：顾家家居官微潘晓婷刘润助阵！顾家家居一体化整家正式发布！（二）双赛道：整家（二）双赛道：整家+成品共同发力成品共同发力依托软体优势品类，获取前置流量入口，核心优势为基于强势软体品类的整体套系化。公司优势在于更丰富且风格适配的拎包解决方案，全屋定制初期聚焦“定位孕婴级无醛添加”的板材差异化竞争策略，并以“全屋定制+软体一体化门店”实现前置流量获取和高效转化，未来力争做软体&一体化整家双料冠军，打造中国家居行业品牌和区域市场NO.1。图表图表 16 顾家“新一代全屋定制顾家“新一代全屋定制+”套餐”套餐 图表图表 17 顾家顾家 79800 整家高配轻奢套餐整家高配轻奢套餐 资料来源：顾家家居官微顾家重磅发布“新一代全屋定制+”，49800套餐一站式配齐向往的家 资料来源：大家居洞察套餐大战再升级，顾家家居79800套餐掀整家“高配”之争？家居行业跟踪报告家居行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 11 （三）（三）全渠道全渠道引流引流+店态优化调整店态优化调整 区域零售中心制度助力“区域零售中心制度助力“1+N+X”战略推进”战略推进，捕捉碎片化流量，捕捉碎片化流量。“1”为融合大店、品类势能店等模式；“N”主要为系列单店、品类综合店，为现有门店体系的主力；“X”为探索渠道的无限可能性，并将逐步赋能经销商开拓 C 店、分销等新店态和渠道。1）引流效果较好：融合大店作为单品牌多品类集合店的终端店态，能够一站式满足消费者多空间的产品需求，提高客单价亦提升复购频率；2）降低经销商多品类代理成本，驱动融合店高速拓展。图表图表 18 顾家区域零售运营模式变革顾家区域零售运营模式变革 图表图表 19 顾家融顾家融合大店店样合大店店样 资料来源：公司招股书，公司公告，华创证券 资料来源：今日家居拆解顾家家居2022年报：毛利净利逆市增长，细分品类表现突出！（四）（四）零售模式：零售模式：做大做强做大做强的必然道路的必然道路 相比装修，软体家居更具零售属性，且整装零售化将成为未来家装/家居行业进化的重要方向；当前绝大部分家居企业为批发型公司，而顾家是目前最具零售特点的代表企业之一，零售属性是家居企业建立高壁垒竞争优势的关键。（五）（五）内贸营销年会反馈：新战略、新能力、新未来内贸营销年会反馈：新战略、新能力、新未来 公司于 7 月 11-12 日开展“新战略、新能力、新未来”顾家家居 2023 年内贸系统营销年会，根据顾家家居官微报道，核心反馈如下：1）一体两翼，双核发展：）一体两翼，双核发展：当前公司已步入“软体+整家”二维多面的竞争新格局，将顺应“一站式服务、体验好、性价比高”等多元需求趋势，基于立体化渠道结构模式构建（如区域零售中心转型等），因地制宜开展零售运营，并将不断朝着用户价值为先的方向持续探索和进化。具体看，两翼“软体品类运营创新”/“一体化整家业务突破”将分别围绕商品运营、用户细分、店态细分/设计驱动、交付安装、全品类运营三个方面能力提升。家居行业跟踪报告家居行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 12 2）店态运营及渠道转型策略：）店态运营及渠道转型策略：明确“软体品类运营为主导”到“品类店态+一体化整家店态”的“两翼”运营方向，深度研究用户人群、生活方式与店态场景之间的关系，推动店态从品类、品类组合向场景空间转型。3）816 品牌市场策略：品牌市场策略：提出“用爱挺你”的主题理念，并将从产品、流量、店态、势能四个维度对营销人员进行策略战法培训。图表图表 20 顾家家居“顾家家居“一体两翼，双核发展一体两翼，双核发展”战略”战略 资料来源：顾家家居官微新战略 新能力 新未来|顾家家居2023年内贸系统营销年会 四、风险提示四、风险提示 渠道改革效果不及预期：公司不断推进区域零售中心制度及数字化改革，但疫情扰动或其他超预期因素下，仍存在渠道优化不及预期的可能。宏观经济下行影响需求：疫情扰动及经济增速放缓下，居民收入及就业可能受到影响，可能会推迟床垫等软体家居消费行为。专家观点仅代表本人。